FINANZAS

CORPORATIVAS
Tercer Encuentro Sincrónico
Próximas tareas a vencerse
WACC
 Aclaración ejemplo clase anterior: WACC
3. Buscar el detalle de los pasivos con costo que para esta empresa son: las obligaciones financieras,
los bonos y las deudas de largo plazo. Suponga que el impuesto es de 35%
Costo de la
Costo de la
deuda
Gastos intereses deuda antes
Pasivo con costo 2020 2021 después de
año 2020 de impuestos
impuestos
año 2020
año 2020
Obligaciones financieras
Crédito comercial con el Banco XYZ $ 700.000.000 $ 550.000.000 $ 29.000.000.00 4.14% 2.69%
WACC

Crédito corporativo con el Banco FGH $ 279.200.000 $ 152.000.000 $ 16.000.000.00 5.73% 3.72%
Bonos
Bonos con vencimiento a 29 de marzo de 20XX
$ 30.000.000 $ 40.000.000 $ 3.000.000.00 10.00% 6.50%
Deudas de largo plazo
Crédito Corporativo con el Banco JHY $ 899.280.000 $ 284.000.000 $ 38.000.000.00 4.23% 2.75%

El detalle de los gastos por intereses los podemos encontrar en el Estado de Resultados o en sus
revelaciones también llamadas notas.

El costo de la deuda antes de impuesto se halla dividiendo los gastos por intereses sobre el pasivo con
costo del año 1 (en este caso 2020).

El costo de la deuda después de impuestos se halla de la siguiente manera:

Costo de la deuda antes de impuestos * (1 – tasa de impuestos)
Para la primera fila quedaría de la siguiente manera:
4.14 * (1 – 0.35) = 2,69%
 WACC: otra manera de calcularlo
Fórmula:
WACC

Donde:

Kd: costo de la deuda

Tx : tasa de impuestos
Deuda: deuda con costo financiero
Ke: costo del patrimonio
 WACC: otra manera de calcularlo
Fórmula:

Ejemplo: Calcule el WACC con los siguientes datos:

WACC

Kd: 8%
Tasa de impuestos: 30%
Deuda: $40.000.000
Patrimonio: $10.000.000
Ke: 11%
40.000.000 10.000.000
WACC = 0.08 (1- 0.3) * + 0.11 *
40.000.000+10.000.000 40.000.000+10.000.000

WACC = 4.5%
El costo de financiación de los activos de la empresa de este ejemplo es de 4,5% efectivo
anual, es decir para que haya generación de valor en la empresa, los activos deben generar
una rentabilidad superior al 4.5%.
Tasas conjugadas
Proyecciones: tasas conjugadas Tasas conjugadas
Resulta de la aplicación simultanea de dos tasas o indicadores.
Fórmula:

((1+ variable X período final) * (1+ variable Y período inicial))-1

Ejemplo: Suponga que las ventas de la empresa XYZ para 2022 fueron de $800
millones, calcule las ventas para 2023 a partir de la conjugación de las siguientes
variables:
Año 2022 o
Año 0 Año 2023 o Año 1 Año 2024 o Año 2 Año 2025 o Año 3 Año 2026 o Año 4 Año 2027 o Año 5
PIB -5.0% 10.7% 7.2% 2.3% 2.6% 2.7%
Inflación 3% 8% 10% 13% 10% 8%
Proyecciones: tasas conjugadas Tasas conjugadas
Resulta de la aplicación simultanea de dos tasas o indicadores.
Fórmula:

((1+ variable X período final) * (1+ variable Y período inicial))-1

Ejemplo: Suponga que las ventas de la empresa XYZ para 2022 fueron de $800
millones, calcule las ventas para 2023 a partir de la conjugación de las siguientes
variables:
((1+ PIB año presente) * (1+ inflación año anterior ))-1

A las ventas de 2022, es decir $800 millones, les voy a sumar el 14% así:

Valor de ventas año inicial * ( 1+ tasa conjugada)

$800.000.000 * (1 + 0.14) = $912.000.000 serán las ventas para 2023
Flujo de caja libre
 ¿Qué es el Flujo de Caja Libre (FCL)?

Es el dinero disponible de la empresa para responder por sus deudas o repartir dividendos, una vez
restado el pago a proveedores y la compra de activos fijos (inmuebles, maquinaria, vehículos).
Flujo de Caja Libre

Por ello se le llama libre, porque se puede distribuir entre las distintas necesidades de la empresa.
Adicionalmente muestra el valor financiero de una empresa.

Es diferente al Flujo de Caja de Tesorería, el cual registra las entradas y salidas de dinero.
 Ejemplo
Para nuestro ejemplo, tomaremos los siguientes estados financieros proyectados:
EMPRESA XYZ
Balances proyectados a 31 de diciembre
Flujo de Caja Libre

Año 5
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Perpetuidad
ACTIVOS
Efectivo y Bancos 781.383.33 909.335.69 1.437.409.94 2.113.300.39 2.989.786.96 4.052.063.03
Cuentas por cobrar a clientes 1.666.666.67 2.031.666.67 2.346.575.00 2.661.016.05 3.017.592.20 3.421.949.56
Inventarios 1.333.333.33 1.625.333.33 1.877.260.00 2.128.812.84 2.414.073.76 2.737.559.64
Total Activos corrientes 3.781.383.33 4.566.335.70 5.661.244.94 6.903.129.28 8.421.452.92 10.211.572.23
Propiedad planta y equipo 500.000.00 550.000.00 620.000.00 700.000.00 750.000.00 800.000.00
Depreciaciòn acumulada 50.000.00 105.000.00 167.000.00 237.000.00 312.000.00 392.000.00
Total Activos no corrientes 450.000.00 445.000.00 453.000.00 463.000.00 438.000.00 408.000.00
TOTAL ACTIVOS 4.231.383.33 5.011.335.70 6.114.244.94 7.366.129.28 8.859.452.92 10.619.572.23
PASIVOS - - - - - -
Obligaciones Financieras 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00 19.250.00
Cuentas por pagar con proveedores 2.333.333.33 2.511.000.00 2.878.871.67 3.256.107.47 3.692.425.87 4.187.210.94
Obligaciones laborales 230.528.50 325.735.30 425.253.81 524.292.03 637.614.91 767.170.69
Total Pasivos Corrientes 2.583.111.83 2.855.985.30 3.323.375.48 3.799.649.50 4.349.290.78 4.973.631.63
Pasivos no Corrientes 173.250.00 154.000.00 134.750.00 115.500.00 96.250.00 77.000.00
TOTAL PASIVOS 2.756.361.83 3.009.985.30 3.458.125.48 3.915.149.50 4.445.540.78 5.050.631.63
PATRIMONIO
Capital social 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00 1.082.500.00
Utilidades retenidas 247.288.55 645.643.66 1.165.704.05 1.806.882.36 2.586.647.88
Reservas 39.252.15 102.483.12 185.032.39 286.806.72 410.579.03
Utilidad neta 392.521.50 632.309.70 825.492.69 1.017.743.34 1.237.723.06 1.489.213.69
TOTAL PATRIMONIO 1.475.021.50 2.001.350.40 2.656.119.47 3.450.979.78 4.413.912.14 5.568.940.61
PASIVO + PATRIMONIO 4.231.383.33 5.011.335.70 6.114.244.94 7.366.129.28 8.859.452.92 10.619.572.23
 Ejemplo
Para nuestro ejemplo, tomaremos los siguientes estados financieros proyectados:
Flujo de Caja Libre

EMPRESA XYZ
Estados de Resultados proyectados a 31 de diciembre
Año 5
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 perpetuidad
Ventas 10.000.000 12.190.000 14.079.450 15.966.096 18.105.553 20.531.697
Costo de ventas 8.000.000 9.752.000 11.263.560 12.772.877 14.484.443 16.425.358
UTILIDAD BRUTA 2.000.000 2.438.000 2.815.890 3.193.219 3.621.111 4.106.339
Gastos de Administraciòn 1.000.000 1.040.000 1.071.200 1.103.336 1.136.436 1.170.529
Gastos de ventas 300.000 365.700 422.384 478.983 543.167 615.951
Gastos de depreciación 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000
UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT) 650.000 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
Gastos Financieros 26.950 24.255 21.560 18.865 16.170 13.475
Utilidad Antes de Impuestos 623.050 958.045 1.250.747 1.542.035 1.875.338 2.256.384
Impuestos 230.529 325.735 425.254 524.292 637.615 767.171
UTILIDAD NETA 392.522 632.310 825.493 1.017.743 1.237.723 1.489.214
 Ejemplo

Paso 1 Tomamos la Utilidad Operacional o Ebit de nuestro estado de resultados desde el año 1
al 5:
Flujo de Caja Libre

AÑO 1 2 3 4 5
Utilidad Operativa (EBIT) 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
 Ejemplo
Paso 2 Calculamos la tasa de impuestos desde el año 1 al 5, dividiendo el rubro de impuestos
del Estado de Resultados sobre la Utilidad Antes de Impuestos, así:
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 3 Calculamos el Nopat (Ganancia Neta Operativa después de pagar impuestos), que tiene
la siguiente fórmula:
Flujo de Caja Libre

Utilidad Operativa * (1 – Tasa de impuestos)

 Ejemplo
Paso 4 Calculamos las depreciaciones y amortizaciones en donde tomaremos la depreciación
acumulada del balance del año final y le restamos la del año inicial:
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 5 Calculamos el capital de trabajo que resulta de la resta entre el activo corriente menos
el pasivo corriente del año 1 al 5.
Flujo de Caja Libre

AÑO 1 2 3 4 5
Utilidad Operativa (EBIT) 982.300 1.272.307 1.560.900 1.891.508 2.269.859
Tasa de impuestos 34.0% 34.0% 34.0% 34.0% 34.0%
Nopat (Ganancia Neta Operativa después de
pagar impuestos) 648.318.00 839.722.29 1.030.194.24 1.248.395.26 1.498.107.19
Depreciaciones y amortizaciones (año final - año
inicial) 55.000.00 62.000.00 70.000.00 75.000.00 80.000.00
Capital de Trabajo (Activo corriente - pasivo
corriente) 1.710.350.40 2.337.869.47 3.103.479.78 4.072.162.14 5.237.940.61
 Ejemplo
Paso 6 Procedemos a calcular la variación del capital de trabajo restando el capital de trabajo
del año siguiente menos el capital de trabajo del año actual
Flujo de Caja Libre

Asumimos que
el año 6 tiene el
mismo capital
de trabajo del
año 5
 Ejemplo
Paso 7 Se calcula la inversión en Capex, el cual es la diferencia entre la cuenta de
propiedad planta y equipo de un año a otro
Flujo de Caja Libre
 Ejemplo
Paso 8 El flujo de caja libre será:

Nopat + Depreciaciones y Amortizaciones – Variación del Capital de Trabajo

Flujo de Caja Libre

– Inversión en Capex

Es el dinero disponible de la empresa para responder por sus deudas o repartir dividendos.
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 9 Calculamos el WACC, para este ejemplo, será de 12% para todos los años.
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Calculamos el factor de descuento para los períodos 1 a 4 así:
Paso 10 1
(1+𝑊𝑎𝑐𝑐)𝑛

El período 5 lo asumiremos como período de perpetuidad, para ello

tomaremos la siguiente fórmula y asumiremos que g es 0.07:

1 1
*
(𝑊𝑎𝑐𝑐 −𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑐𝑟𝑒𝑐𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑎 𝑝𝑒𝑟𝑝𝑒𝑡𝑢𝑖𝑑𝑎𝑑 (𝑔) 1+𝑊𝑎𝑐𝑐 𝑛−1
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 11 Calculamos el valor presente del flujo de caja libre que resulta de la siguiente
fórmula:
Flujo de caja libre x el factor de descuento
 Ejemplo
Flujo de Caja Libre Descontado
Paso 12 Para hallar el valor de la empresa sumamos toda la fila de valor presente del
flujo de caja libre.