FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

Inversiones en Activos Financieros Cuestionario

como segundo control de lectura

Conteste, de acuerdo al material orientado, y con posibilidad de añadir otras fuentes para
enriquecer la respuesta (siempre debe citarla según normas APA, y, en el caso de usar
bibliografía recomendada, especificar página (s) del libro. Cada pregunta tiene un valor de 0.5
punto).

1. Tanto Dow Chemical Company, usuario de gas natural de gran tamaño, como Superior Oil, un
importante productor de gas natural prevén invertir en pozos de este combustible cerca de
Houston. Las dos empresas están totalmente financiadas por capital accionario. Dow y Superior
consideran proyectos idénticos. Han analizado sus inversiones respectivas, las cuales
implicarían un flujo de efectivo negativo ahora y flujos de efectivo positivos esperados en el
futuro. Estos flujos de efectivo serían los mismos para ambas empresas. No se usaría deuda
para financiar los proyectos. Ambas estiman que sus proyectos tienen un valor presente neto de
un millón de dólares a una tasa de descuento de 18% y un VPN de −1.1 millones de dólares a
una tasa de descuento de 22%. Dow tiene una beta de 1.25, mientras que la de Superior es de
.75. La prima de riesgo esperada del mercado es de 8% y los bonos libres de riesgo reditúan
12%. ¿Debe llevar a cabo el proyecto cualquiera de estas compañías? ¿Deben hacerlo ambas?
Explique su respuesta.

La empresa Superior Oil, le conviene más realizar el proyecto con una tasa de descuento del
18% esto se debe a que al determinar el valor del CAPM que incluye variables como el riesgo
no diversificable (BETA), Los bonos de gobierno (Bonos con tasas libres de riesgos) y la prima
del mercado (la diferencia entre el rendimiento que nos ofrece el mercado y activo libre de
riesgo (bonos corporativos)), nos indica que el CAPM es de 0.18, es decir sobrepasa el
rendimiento que me ofrece el activo libre de riesgo y el riesgo es menor, en cambio DOW
cuenta con un beta mayor que el de la empresa Superior, el CAPM es de 0.22 es decir el
proyecto es más riesgoso (pero sin triunfa el proyecto obtendrá más ganancia por la relación de
riesgo – rentabilidad)

2. Como se mencionó en el capítulo, de ordinario, las emisiones de acciones nuevas sólo son una
pequeña porción de todas las nuevas emisiones. Asimismo, las compañías continúan emitiendo
deuda nueva. ¿Por qué las empresas tienden a emitir una pequeña cantidad de acciones nuevas,
pero siguen produciendo deuda nueva?

Las empresas necesitan financiamiento para cubrir los gastos de capital, el capital de trabajo y otras
aplicaciones a largo plazo. El que las empresas emitan acciones nuevas y produzcan una deuda nueva como
tal consiste en un financiamiento externo, incurren a ese tipo de financiamiento ya que el flujo interno de
efectivo para cubrir necesidades e inversiones.
3. En un mundo sin impuestos, sin costos de transacción ni de quiebras financieras, ¿será la
siguiente afirmación verdadera, falsa o incierta? Si una empresa emite acciones para recomprar
parte de su deuda, el precio de cada una de sus acciones aumentará porque las acciones son
menos riesgosas. Explique su respuesta.

Esta afirmación es falsa, debido a que una reducción del apalancamiento suele disminuir tanto
el riesgo de la población como su rentabilidad esperada. En ausencia de impuestos, estos dos
efectos se anulan exactamente el uno al otro y dejan el precio de las acciones y el valor global
de la empresa sin cambios.
En el mismo sentido, cuando las empresas deciden emitir acciones, los inversionistas lo toman
como una señal negativa que puede indicar que la futura rentabilidad de la empresa pudiera ser
inadecuada y que las acciones están sobrevaloradas sobre su precio actual. En consecuencia, los
inversionistas suelen interpretar como malas noticias los anuncios de nuevas emisiones de
acciones, lo cual provoca una disminución del precio de las acciones existentes.

4. ¿Cómo respondería al siguiente debate?

P: ¿No es verdad que el grado de riesgo del capital de una empresa aumentará si ésta
incrementa su uso de financiamiento con deuda?
R: Sí, ésa es la esencia de la Proposición II de MM, ya que incrementa la razón de
endeudamiento de la empresa, disminuye los riesgos asociados a la misma pues se ve
compensado con mayor rendimiento
P: ¿Y no es verdad que, a medida que una compañía aumenta su uso de deuda, la probabilidad
de incumplimiento aumenta, lo cual, a su vez, incrementa el riesgo de la deuda de la empresa?
R: Si, en donde se encuentra ligado a la rentabilidad de la misma,
P: En otras palabras, ¿es verdad que un aumento del endeudamiento incrementa el riesgo del
capital y la deuda?
R: Es correcto, de igual manera asumir ciertos riesgos puede llegar a tener un mejor desempeño y
generar mejores ingresos
P: Bien, dado que la compañía se financia únicamente con deuda y capital y que los riesgos de
ambos se incrementan al aumentar el endeudamiento, ¿no se puede deducir que el incremento
de la deuda acrecienta el riesgo general de la empresa y por lo tanto disminuye el valor de ésta?
R:A como bien sabemos, los costes de capital y de deuda están aumentando, debemos tener en
mente que el costo de la deuda sigue siendo menor que el costo de la equidad, ya que estamos
usando más deudas, en esto no es necesario que el WACC aumente.
 5. Debido a las fuertes pérdidas que experimentó en años anteriores, una empresa tiene 2 000
millones de dólares en quebrantos impositivos. Esto significa que los próximos 2 000 millones
de utilidad de la compañía estarán libres de impuestos sobre ingresos corporativos. Los
analistas de valores estiman que se necesitarán muchos años para que la empresa genere esa
cantidad de utilidades. Además, tiene un monto de deuda moderado en su estructura de capital.
Su director general debe decidir si debe emitir deuda o capital a fin de obtener los fondos
necesarios para financiar un proyecto próximo. ¿Qué método de financiamiento recomendaría
usted? ¿Por qué?

El método de financiamiento que recomendaría a la empresa es que debe emitir acciones para
financiar dicho proyecto. la empresa ya tiene una cantidad de deuda moderada en su estructura
de capital, lo cual indica que una deuda adicional hará que aumente la posibilidad de que la
empresa se enfrente a dificultades financieras grandes o de un solo a la quiebra. Mientras
existan costos de quiebra, el mejor método será emitir acciones para financiar un proyecto.
Asimismo, la empresa puede continuar con estas para aumentar su capital.

Referencias
Ross, S., Westerfield, R. & Jaffe, J. (2012). Finanzas Corporativas. 9na edición. México. McGraw Hill. Caps. 13, 15,
16 y 17.

Gitman, L.J., & Zutter, C. J. (2016) Principios de Administración Financiera. 14a edición. México:
PEARSON. (capítulos referentes a fuentes de financiamiento).

Brealey, R., Myers, S. & Allen, F. (2010). Principios de Finanzas Corporativas. 4ta edición. Madrid:
McGraw Hill. Caps. 18 y 19.