Universidad Central del Ecuador

Facultad de Ciencias Económicas

Nombre: Gerardo Bombon

Curso: F9002

Fecha: 12/01/2022

Ensayo Estructura de Capital Óptima

Introducción

En un ambiente empresarial globalizado, variante y competitivo resulta

fundamental para las organizaciones, de todos los sectores, acoplar de la forma más
acertada la relación deuda/capital con el propósito de generar el mayor valor posible a
todas sus actividades empresa-riales.

No podemos comenzar esta revisión de las teorías sobre la estructura financiera

sin citar el trabajo seminal de Modigliani y Miller (1958), en el que demostraban que
suponiendo que los mercados financieros eran perfectos, el cómo la empresa se
financiase no afectaba al valor de mercado de la corporación, porque lo que de verdad
determinaba dicho valor eran las inversiones, es decir el tamaño y el riesgo de los flujos
de caja que generaban los activos de la empresa. Aunque a dicha tesis de la irrelevancia
de la estructura financiera y en las condiciones que ellos la definieron, no se le puedan
poner reparos, no es menos cierto que dicha teoría resulta absolutamente insuficiente
para explicar la elección de la estructura financiera de las empresas actuales en los
modernos, pero imperfectos, mercados financieros.

La compra de activos según la comparación entre su tasa de retorno y la tasa de

interés de adquisición, así como con la similitud entre costos de capital propio y deuda,
según los cuales, en un mercado perfecto, sin costos de transacción, la estructura de
capital resulta irrelevante.

En cuanto a los factores que más influye en la estructura del capital de una
empresa, cabe mencionar el riesgo del negocio, teniendo en cuenta que el aumento de
este capital hace que los administradores de la organización sean muy prevenidos a la
hora de tomar decisiones de endeudamiento a largo plazo, y los cuales optan utilizar los
activos disponibles por un mayor margen de tiempo.
Capital Óptimo

Cuando hablamos de capital optimo hacemos referencia a la maximización del valor de

las acciones por lo que para ello deberá Aquella que maximiza el precio de las acciones
y esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las utilidades por acción
esperadas. Este capital produce un equilibrio entre el riesgo financiero de la empresa y
el rendimiento de tal manera que se maximice el valor de la empresa.

Teoría de Equilibrio de la Estructura de Capital

Al introducirse el concepto de impuestos en las firmas además de herramienta de

financiamiento a la deuda para obtener así utilidades adicionales sin tomar en cuenta el
riesgo de contratar financiamiento externo. Pero también esta teoría parte de la
importancia de los costos por dificultades financieras se ubica un limite al
endeudamiento, siento estos costos directos, indirectos y costos de agencias miento se
anulan los beneficios fiscales que aporta la deuda.

Aquellos que invierten en la empresa tienen menos información sobre su

situación financieramente que sus gerentes; y este problema de información asimétrica
dando como resultado el análisis de las últimas señales emitidas. como la teoría de
equilibrio, que fue descubierto antes, esta teoría se explica por el deseo lograr una
estructura de capital óptima reduciendo costos de transacción de apalancamiento
financiero.
 Los préstamos bancarios como recurrente principal para la obtención de un buen
capital es muy frecuenten en las organizaciones de país pues es el principal modo de
obtener dinero en grandes cantidades y que este sea invertido en las empresas.

La intermediación financiera ayuda como un tipo de canal para que las empresas
sean estas pequeñas o medianas puedan adquirir capital o financiamiento para sus
variadas actividades así lo requieran, teniendo en cuenta muy en claro que todas estas
prácticas de búsqueda de financiamiento benefician más a las entidades que proveen
dinero que a las empresas que lo requieren ya que estas deben pagar altos intereses o la
misma cantidad según en los términos en los que llegaron a un acuerdo.

Se han propuesto e investigado muchas otras razones desde perspectivas tanto

teóricas como prácticas de por qué la estructura de capital óptima no es "totalmente
deuda". En cualquier caso, el efecto de la mayoría de estos factores es aumentar la
rentabilidad que exigen los inversores para ratios de endeudamiento elevados.

Como hemos visto, bajo el modelo MM, si no hay deuda de ningún tipo, el costo
de capital ksd está relacionado con el costo de capital kc en el caso de "apalancamiento"
(deuda D y capital C). Recuerda que la fórmula para unirlos es:

Si se expresa esta fórmula como el costo de capital "no ofrecido", ksd, se convierte en:

La valoración de proyectos de inversión apalancado

 Este se explica porque la financiación de una parte de los activos de la compañía
mediante títulos que producen una tasa de rentabilidad fija pretende lograr aumentar la
rentabilidad final de los accionistas. La decisión de utilizar deuda o acciones
privilegiadas en la estructura financiera de la empresa significa que aquellos que poseen
las acciones ordinarias de la compañía están expuestos a un riesgo financiero. En otras
palabras, podemos hablar de apalancamiento financiero cuando existen costos
financieros y el comportamiento de estos frente a los cambios en la utilidad antes de
intereses e impuestos y en la utilidad a disposición del accionista.

Capital Social

Es el conjunto de aportaciones de los socios, considerado en la escritura constitutiva o

en sus reformas. Este puede estar conformado por:

 Capital autorizado y no emitido: lo constituye la diferencia entre el capital de la

sociedad autorizado en escrituras y la cantidad que se ha puesto en suscripción.
Desde el punto de vista de los estados financieros, no es parte integrante del
capital pero sí un elemento informativo.
 Capital emitido no suscrito: lo representa aquella parte del capital emitido en las
actas de asambleas de accionistas y pendiente de suscribir.
 Capital suscrito y no pagado: representa la parte del capital suscrito por los
socios o accionistas que se encuentra pendiente de recibir. Se presenta en el
balance restando el capital suscrito.
 Capital pagado: representa la cantidad que los socios o accionistas han exhibido
o aportado efectivamente.

Estimación de la estructura de coste y capital

Ya hemos hablado de lo que representaría el problema de estimar la curva real

del coste de la deuda, y lo hemos calificado de asequible. En el tema del coste del
capital, la estimación puede ser más difícil de hacer directamente. En general, puede ser
conveniente partir de la fórmula teórica del coste del capital en función del coste de la
deuda y del coste de capital sin deuda, según la fórmula:
 Por supuesto, como se destacó en la sección anterior, no podemos quedarnos en
la curva teórica, es solo un punto de referencia. Por otro lado, podemos usarlo como una
plantilla básica, según la cual podemos intentar evaluar los efectos adicionales de los
factores de riesgo, que indicamos en la sección sobre desviaciones de los modelos
teóricos de la realidad: costos relacionados con el riesgo, suspensión de pagos o quiebra,
ineficiencia en la gestión, problemas de financiación de proyectos rentables, etc. A
niveles bajos de endeudamiento, el impacto de todos estos factores en los costos es
apenas perceptible.

Método UAII-UPA

El método UAII-UPA para la estructura del capital implica seleccionar la

estructura de capital que maximice las utilidades por acción (UPA) sobre el rango
esperado de utilidades antes de intereses e impuestos (UAII). Para analizar los efectos
de la estructura de capital de una empresa sobre los rendimientos de los propietarios, se
supone un nivel constante de UAII para aislar el efecto de los costos de financiamiento
asociados con estructuras de capital alternativas. Las UPA se usan para medir los
rendimientos de los propietarios comunes, los cuales se espera estén estrechamente
relacionados con el precio de las acciones.

El obstáculo principal es la obtención de un capital de inversión en sus negocios,

pero las barreras más notorias son los tipos de garantías que están no poseen para poder
generar un crédito, las entidades bancarias ofrecen un préstamo de capital, pero ellos
también necesitan garantizarse la devolución de ese dinero y esto comprende que
muchas de las pymes no cuentan con una adecuada garantía para los entes financieros.

Recuerde que estamos hablando de "teoría" en la sección. De esa manera

Modigliani y Miller consideran el aumento del riesgo para ambos capitales en términos
de endeudamiento, un aumento del endeudamiento. También tiene en cuenta la
prioridad de la recuperación de la deuda frente a la equidad. Mayor riesgo significa que
el aumento de la deuda aumenta la tasa de rendimiento requerida tanto para el
intermediario de capital como para el intermediario de recursos de deuda. Evolución del
coste del capital kc y del coste de la deuda kd aumentando la proporción de deuda en la
estructura de capital D/(C D).
 Si el costo de los dos recursos aumentará al aumentar la deuda si no hay
deducciones de beneficios, ¿son constantes los costos promedio? Intuitivamente, se
entiende que si consideramos que la deuda debida a su situación legal siempre debe ser
menor que el capital. Al aumentar el costo promedio de la deuda por calcular el
aumento promedio de dos componentes, pero también aumenta el peso relativo del
ingrediente más barato.

Las desviaciones de la realidad respecto al modelo de MM

La formulación de la pregunta de MM tiene en cuenta los riesgos asociados con

el capital y la deuda y la prioridad relativa de estos riesgos. Por otra parte, en el modelo
teórico no se tienen en cuenta varios factores reales y, por tanto, no se incluyen las
conclusiones. Los más importantes de estos factores son:

a) Impacto de los costos relacionados con la posible suspensión de pagos

y/o quiebra. A medida que aumenta la deuda, aumenta la probabilidad de
una situación de insolvencia independientemente del riesgo de capital y
deuda, lo que requiere costos adicionales que pueden ser significativos.
b) Pérdida de eficiencia en la gestión. Una deuda muy alta generalmente
significa que las dificultades financieras están interfiriendo con el
funcionamiento normal del grupo de gestión. El enfoque de la gerencia
estaba en encontrar fondos para cumplir con las obligaciones de pago y
la gerencia perdió eficiencia, aunque no terminó en una situación de
ruina.