FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y EMPRESARIALES

LICENCIATURA EN FINANZAS
DIRECCIÓN FINANCIERA V

Elaborado por:
-Katherine Michelle Alvir Sánchez ID: 000021837
-Rosalba Pérez Hernández ID: 000021834
-Debby Denise Chávez Ruiz ID: 000021821

Grupo: B404

Docente: Damir Brenes

Tema: Análisis de apalancamiento y estructura de capital

Managua, 08 de mayo 2022

de mayo 2022
 a.

1)

b.

1)

Para los niveles de venta de 56,000; 60,000 y 64,000, se obtuvieron

ganancias por acción de $0.21, $0.76 y $1.31, respectivamente. La GPA
esperada es de $0.76, la desviación estándar es de 0.24, es decir que en
este caso las utilidades no son tan volátiles. El coeficiente de variación es
de 0.32, como se encuentra alejado del 1, es menos variable. Ahora, el
escenario cambia cuando se disminuye a 0 el apalancamiento y se dejan de
pagar los intereses, así como, incrementan a 5,000 el número de acciones
en circulación, podemos ver que las ganancias por acción incremetan
debido a que no se pagan intereses, estas ahora son de: $1.22, $1.47 y
$1.72. La GPA esperada pasa a $1.47 y la desviación estándar es mucho
menor, 0.11, es decir que el nivel en la volatilidad de las utilidades es
muhco más bajo, por ende, están menos expuestas al riesgo, esto debido a 2)
que la deuda es igual a 0. De igual manera, el coeficiente de variación de
0.08 nos indica que la variabilidad es mucho menor en este escenario.
Entonces, podemos decir que bajo este escenario, la empresa no está
expuesta al riesgo financiero ya que no enfrenta el riesgo de no cumplir con
los compromisos financieros debido a que no tiene deuda y por ende no
paga intereses.

3)
1)

c.

1)

2)

3)
1)
Datos

CF: $ 16,500.00 Ventas Probabilidad

CV: 55% nivel de vts 1) 56,000.00 10%
Intereses: $ 8,000.00 2) 60,000.00 80%
Tasa imp: 30% 3) 64,000.00 10%
Acciones c: 2,300.00

UAII para cada nivel de ventas

Venta $: $ 56,000.00 2) Venta $: $ 60,000.00 3)

CF: $ 16,500.00 CF: $ 16,500.00
CV: $ 30,800.00 CV: $ 33,000.00
UAII: $ 8,700.00 UAII: $ 10,500.00

Ganancias por acción

UPA= (8,700 - 8,000) (1 - 30%) - 0 UAII=

$ 2,300.00 I=
UPA= 490 UAI=
$ 2,300.00 IR 30%=
UPA= $ 0.21 UDI
DP=
UPA=
Acc. Comunes
GPA

UPA= (10,500 - 8,000) (1 - 30%) - 0 UAII=

$ 2,300.00 I=
UPA= 1750 UAI=
$ 2,300.00 IR 30%=
UPA= $ 0.76 UDI
DP=
UPA=
Acc. Comunes
GPA

UPA= (12,300 - 8,000) (1 - 30%) - 0 UAII=

$ 2,300.00 I=
UPA= 3010 UAI=
$ 2,300.00 IR 30%=
UPA= $ 1.31 UDI
DP=
 UPA=
Acc. Comunes
GPA
GPA Esperadas
GPA Esperadas= $ 0.76

Desviación estándar

σ= 1) - 0.55 2) - 3) 0.55
0.30 - 0.30
= 0.03 = - = 0.03

σ= 0.06
σ= 0.24

Coeficiente de variación GPA

Coeficiente de variación GPA= 0.32

Deuda = 0

Ganancias por acción

Acciones en circ= 5000

UPA= (8,700 - 0) (1 - 30%) - 0 UAII=

$ 5,000.00 I=
UPA= 6090 UAI=
$ 5,000.00 IR 30%=
UPA= $ 1.22 UDI
DP=
UPA=
Acc. Comunes
GPA

UPA= (10,500 - 0) (1 - 30%) - 0 UAII=

$ 5,000.00 I=
UPA= 7350 UAI=
$ 5,000.00 IR 30%=
UPA= $ 1.47 UDI
DP=
UPA=
Acc. Comunes
GPA

UPA= (12,300 - 0) (1 - 30%) - 0 UAII=

 $ 5,000.00 I=
UPA= 8610 UAI=
$ 5,000.00 IR 30%=
UPA= $ 1.72 UDI
DP=
UPA=
Acc. Comunes
GPA
GPA Esperadas
GPA Esperadas= $ 1.47

Desviación estándar

σ= 1) - 0.25 2) - 3) 0.25
0.06 - 0.06
= 0.01 = - = 0.01

σ= 0.01
σ= 0.11

Coeficiente de variación GPA

Coeficiente de variación GPA= 0.08
Venta $: $ 64,000.00
CF: $ 16,500.00
CV: $ 35,200.00
UAII: $ 12,300.00

$ 8,700.00
$ 8,000.00
$ 700.00
$ 210.00
$ 490.00
$ -
$ 490.00
$ 2,300.00
$ 0.21

$ 10,500.00
$ 8,000.00
$ 2,500.00
$ 750.00
$ 1,750.00
$ -
$ 1,750.00
$ 2,300.00
$ 0.76

$ 12,300.00
$ 8,000.00
$ 4,300.00
$ 1,290.00
$ 3,010.00
$ -
$ 3,010.00
$ 2,300.00
$ 1.31

$ 8,700.00
$ -
$ 8,700.00
$ 2,610.00
$ 6,090.00
$ -
$ 6,090.00
$ 5,000.00
$ 1.22

$ 10,500.00
$ -
$ 10,500.00
$ 3,150.00
$ 7,350.00
$ -
$ 7,350.00
$ 5,000.00
$ 1.47

$ 12,300.00
$ -
$ 12,300.00
$ 3,690.00
$ 8,610.00
$ -
$ 8,610.00
$ 5,000.00
$ 1.72
a.

b.
Razón de Desviación
endeudamiento GPA $ estándar GPA $
0% 3.20 1.30
15% 4.00 1.50
35% 4.50 2.00
55% 5.00 2.40
Comportamiento de GPA en depende
razón de endeudamiento
75% 5.70 2.80
6
95% 5.30 3.00
Promedio 4.62 5

4
Razón óptima de endeudamiento
3

GPA $
La razón óptima de endeudamiento, es la razón que
nos genere la mayor GPA. A mayor endeudamiento, 2
incrementan las ganancias por acción, hasta cierto
punto. Entonces, para Jules Corp, la razón de 1
endeudamiento que le conviene es la de 75% que 0
ofrece mayor GPA, siendo de $5.70. Esto lo podemos
observar en el gráfico. 0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9
Razón de endeudamiento

Relación entre el coeficiente de variación y la razón de endeudamiento

Razón de Coeficiente de
endeudamiento variación El riesgo financiero se puede definir como el riesgo de no cumplir con los com
0% 0.28 financieros. Entonces, en este caso, se podría decir que el riesgo financiero se
15%, sin embargo, se origina desde el momento en que existe 1% de deuda, q
15% 0.32 empieza a tener un compromiso financiero. Por otro lado, tenemos el riesgo d
35% 0.43 permanente en la empresa y se puede dar exista o no la deuda. Si no hay deud
financiero, no obstante, siempre va a estar el riesgo de negocio.
55% 0.52
75% 0.61
95% 0.65

Relación entre coeficiente de variación y la razón

de endeudamiento
0.7
0.6
Coeficiente de variación

0.5 Riesgo
financiero
0.4
Column J
0.3
0.2
Riesgo de
0.1 negocio
0
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1
Razón de endeudamiento
Coeficien
0.2
0.1
0
0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1
Razón de endeudamiento
de GPA en dependencia de la
e endeudamiento

Column J

0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1

ndeudamiento

e no cumplir con los compromisos

ue el riesgo financiero se origina a partir del
ue existe 1% de deuda, que es cuando se
lado, tenemos el riesgo de negocio, el cual es
o la deuda. Si no hay deuda, no hay riesgo
de negocio.
Fuente de capital Estructura A
Deuda a LP $250,000 a 13% tasa cupon
Acciones comunes 8,000 acciones

Alternativa A

UAII $200,000.00
Intereses $32,500.00
UAI $167,500.00
Impuestos $50,250.00
UN $117,250.00
Acciones comunes 8,000.00
UPA $14.66

Alternativa B

UAII $200,000.00
Intereses $90,000.00
UAI $110,000.00
Impuestos $33,000.00
UN $77,000.00
Acciones comunes 4,000.00
UPA $19.25

(1-30%)*(UAII-$32,500)-0
8,000

(70%) * (UAII-$32,500)-0
8,000

0.70 UAII - 22,750

8,000
 2,800 UAII - 91,000,000

2,800UAII - 5,600 UAII

-2,800UAII

2,800UAII

UAII

UAII

Alternativa A
Alternativa B
 Estructura B
$500,000 a 18% tasa cupon
4,000 acciones

$300,000.00 $147,500.00
$32,500.00 $32,500.00
$267,500.00 $115,000.00
$80,250.00 $34,500.00
$187,250.00 $80,500.00
8,000.00 8,000.00
$23.41 $10.06

$300,000.00 $147,500.00
$90,000.00 $90,000.00
$210,000.00 $57,500.00
$63,000.00 $17,250.00
$147,000.00 $40,250.00
4,000.00 4,000.00
$36.75 $10.06

I-$32,500)-0 = (1-30%)*(UAII-$90,000)-0
00 4,000

-$32,500)-0 = (70%) * (UAII-$90,000)-0

00 4,000

- 22,750 = 0.70 UAII - 63,000

00 4,000
 91,000,000 = 5,600UAII - 504, 000, 000

5,600 UAII = -504,000,000 + 91,000,000

0UAII = -413,000,000.00 (-1)

0UAII = 413,000,000.00

II = 413,000,000.00
2,800.00

AII = 147,500.00

$147,500.00 $200,000.00 $300,000.00

$10.06 $14.66 $23.41
$10.06 $19.25 $36.75

Chart Title
40
35
30
25
20
15
10
5
0
147500 200000 300000

Alternativa A Alternativa B
 Para la Alternativa A, a lo largo del rangos de $300,000 es la
major opcion, ya que existe un UPA de $23.41 frente al $14.66 ,
igualmente para la Alternativa B, a lo largo del rango de $300,000
es la mejor opcion al presenta un UPA de $36.75

El grado de apalancamiento financiero (GAF) está reflejado en la

pendiente de la función UAII-GPA. Entre más inclinada es la
pendiente, mayor es el grado de apalancamiento financiero, ya
que el cambio en las GPA (eje de las y) resultante de un cambio
determinado en las UAII (eje de las x) se incrementa cuando
aumenta la pendiente, y disminuye cuando ésta se reduce, por lo
tanto podemos concluir que la Alternativa B posee un grado de
El grado de apalancamiento financiero (GAF) está reflejado en la
pendiente de la función UAII-GPA. Entre más inclinada es la
pendiente, mayor es el grado de apalancamiento financiero, ya
que el cambio en las GPA (eje de las y) resultante de un cambio
determinado en las UAII (eje de las x) se incrementa cuando
aumenta la pendiente, y disminuye cuando ésta se reduce, por lo
tanto podemos concluir que la Alternativa B posee un grado de
apalancamiento financiero mayor al de la Alternativa A .

Podemos ver que a medida que la razón de endeudamiento se

incrementa, también lo hace el riesgo financiero de cada
alternativa. Por tanto podemos decir, que la Altenativa B es la
mas riesgosa.

Como puede observarse en el grafico, el valor calculado del punto

de indiferencia entre las estructuras de capital con $200,000 y
$300,000, es por lo tanto, de $147,500 dólares. Igualmente
podemos observar que si la empresa tiene bastante certidumbre
de que sus UAII superaran los 75,000 la mejor alternativa seria la
B, ya que con ella se obtendria un GPA de $19.25 en el rango de
$200,000 y $36.75 para el rango de $300,000, es decir, se
maximizara la Ganancia de los Accionistas, en comparacion con la
Alternativa A.
GPA=

GPA
 GPA

GPA

-66800000
288000000 23857.1428571429

221200000

Alternativa A
Alternativa B

e.
 Fuente de capital
Deuda a LP
Acciones preferentes
Acciones comunes

Alternativa A

UAII
Intereses
UAI
Impuestos
UDI
Div.preferentes
UN
Acciones comunes
UPA

Alternativa B

UAII
Intereses
UAI
Impuestos
UDI
Div.preferentes
UN
Acciones comunes
UPA

Alternativa A
=

(1-30%)*(UAII-$14,400)-$1,920 =
20,000

(70%) * (UAII-$14,400)-$1,920 =
20,000
 0.70 UAII - 10,080 - 1,920 =
20,000

0.70 UAII - 12,000 =

20,000

16, 800 UAII - 288, 000,000 =

16,800 UAII - 14,000 UAII =

2, 800 UAII =

UAII =

UAII =

8
$23,857.14 $150,000.00 $220,000.00
0.23 $4.65 $7.10 7

0.23 $3.91 $5.96 6

0
23857.14 150000

Alternativa A Altern

Estructura A Estructura B
UAII $20,000.00 UAII
Intereses $14,400.00 Intereses
UAI $5,600.00 UAI
Impuestos $1,680.00 Impuestos
UDI $3,920.00 UDI
Div.preferentes $1,920.00 Div.preferentes
UN $2,000.00 UN
Acciones comunes 20,000.00 Acciones comunes
UPA $0.10 UPA
Estructura A Estructura B
$120000 a 12% tasa cupon $100,000 a 11% tasa cupon
$12000, dividendo anuales de 16% $21000, dividendos anuales de 16%
20,000 acciones 24,000 acciones

$150,000.00 $220,000.00 $23,857.14

$14,400.00 $14,400.00 $14,400.00
$135,600.00 $205,600.00 $9,457.14
$40,680.00 $61,680.00 $2,837.14
$94,920.00 $143,920.00 $6,620.00
$1,920.00 $1,920.00 $1,920.00
$93,000.00 $142,000.00 $4,700.00
20,000.00 20,000.00 20,000.00
$4.65 $7.10 $0.23

$150,000.00 $220,000.00 $23,857.14

$11,000.00 $11,000.00 $11,000.00
$139,000.00 $209,000.00 $12,857.14
$41,700.00 $62,700.00 $3,857.14
$97,300.00 $146,300.00 $9,000.00
$3,360.00 $3,360.00 $3,360.00
$93,940.00 $142,940.00 $5,640.00
24,000.00 24,000.00 24,000.00
$3.91 $5.96 $0.23

Alternativa B

(1-30%)*(UAII-$11,000)-$3,360
24,000

(70%) * (UAII-$11,000)-$3,360
24,000
 0.70 UAII - 7,700 - 3,360
24,000

0.70 UAII - 11,060

24,000

14, 000 UAII - 221, 200, 000

-221,200,000 + 288, 000, 000

66,800,000.00

66,800,000.00
2,800.00

23,857.14

Como puede observarse en el grafic

indiferencia entre las est
$150,000 y $220,000 es por lo

23857.14 150000 220000

Alternativa A Alternativa B

$20,000.00
El grado de apalancamiento financiero (
$11,000.00 la función UAII-GPA. Entre más inclinada
$9,000.00 apalancamiento financiero, ya que
$2,700.00 resultante de un cambio determinado e
cuando aumenta la pendiente, y disminu
$6,300.00 podemos concluir que la Alternativa A
financiero mayor al d
 la función UAII-GPA. Entre más inclinada
apalancamiento financiero, ya que
resultante de un cambio determinado e
cuando aumenta la pendiente, y disminu
podemos concluir que la Alternativa A
$3,360.00 financiero mayor al d
$2,940.00
24,000.00
$0.12
Podemos ver que a medida que la razó
también lo hace el riesgo financiero de
decir, que la Altenativa

Para ambar estructuras el mejor UA

presenta para la Alternativa A un Ganan
la alternativa B de $5.96, es decir en est
maxim

Si la UAII de la empresa fuera de $2

Alternativa B ya que presenta una ma
$0.12 frente a la alte
mo puede observarse en el grafico, el valor calculado del punto de
indiferencia entre las estructuras de capital con
$150,000 y $220,000 es por lo tanto, de $23,857.14 dólares.

de apalancamiento financiero (GAF) está reflejado en la pendiente de

n UAII-GPA. Entre más inclinada es la pendiente, mayor es el grado de
lancamiento financiero, ya que el cambio en las GPA (eje de las y)
nte de un cambio determinado en las UAII (eje de las x) se incrementa
aumenta la pendiente, y disminuye cuando ésta se reduce, por lo tanto
mos concluir que la Alternativa A posee un grado de apalancamiento
financiero mayor al de la Alternativa B .
 n UAII-GPA. Entre más inclinada es la pendiente, mayor es el grado de
lancamiento financiero, ya que el cambio en las GPA (eje de las y)
nte de un cambio determinado en las UAII (eje de las x) se incrementa
aumenta la pendiente, y disminuye cuando ésta se reduce, por lo tanto
mos concluir que la Alternativa A posee un grado de apalancamiento
financiero mayor al de la Alternativa B .

mos ver que a medida que la razón de endeudamiento se incrementa,

n lo hace el riesgo financiero de cada alternativa. Por tanto podemos
decir, que la Altenativa A es la mas riesgosa.

ambar estructuras el mejor UAII es el de rango de 220,000 ya que

a para la Alternativa A un Ganancia para los accionista de $7.10 y para
ativa B de $5.96, es decir en este rango, la riqueza de los accionista se
maximiza.

a UAII de la empresa fuera de $20,000 la mejor estructura seria la

ativa B ya que presenta una mayor ganancia para los accionistas con
$0.12 frente a la alternativa A de $0.10
 a y b)

Datos Razón de endeudamiento

Activos totales 25,000,000.00 0%
UAII 8,000,000.00 10%
Dividendos Pref. 400,000.00 30%
Tasa impositiva 30% 50%
70%

C)

La estructura óptima de capital para Chameleon Inc es la que se encuentra a una razón de
endeudamiento de 50% y 50% de patrimonio, esto lo concluimos ya que al calcular el precio por
acción, esta ofrece el mayor precio siendo este de $97.43, $8.17 mayor al precio que le sigue que
sería el de la razón de endeudamiento al 30%, cumpliendo el objetivo de maximizar la riqueza de los
accionista, que, según Gitman y Zutter (2012) se refleja através del valor de las accionies. Además, la
razón de endeudamiento al 50% también ofrece una mayor utilidad por acción para los accionistas,
pues es de 18.51, aumentando el beneficio de dicha estructura para la empresa.
Costo de Acciones en Rendimiento
deuda (%) circulación requerido (%) Deuda Intereses UAII UAI
0% 600,000.00 11% - - 8,000,000.00 8,000,000.00
8% 470,000.00 13% 2,500,000.00 200,000.00 8,000,000.00 7,800,000.00
12% 320,000.00 16% 7,500,000.00 900,000.00 8,000,000.00 7,100,000.00
15% 210,000.00 19% 12,500,000.00 1,875,000.00 8,000,000.00 6,125,000.00
18% 170,000.00 22% 17,500,000.00 3,150,000.00 8,000,000.00 4,850,000.00
 Utilidad Ganancias para
Impuestos desp.impuestos Div Preferentes los accionistas UPA Precio
2,400,000.00 5,600,000.00 400,000.00 5,200,000.00 8.67 78.79
2,340,000.00 5,460,000.00 400,000.00 5,060,000.00 10.77 82.82
2,130,000.00 4,970,000.00 400,000.00 4,570,000.00 14.28 89.26
1,837,500.00 4,287,500.00 400,000.00 3,887,500.00 18.51 97.43
1,455,000.00 3,395,000.00 400,000.00 2,995,000.00 17.62 80.08