El sistema financiero: características y funciones

CAPITULO 1.
El sistema financiero: características generales

1. Concepto y características de un sistema financiero
Definición: conj de instituciones, medios y mercados cuyo fin primordial es canalizar las transferencias de fondos y
riesgos desde las unidades superavitarias, a los actuales tipos de interés, hasta las unidades deficitarias, a los actuales
tipos de interés.
Misión es fundamental x 2 razones: ahorradores e inversores no coinciden. Tampoco sus deseos respecto a liquidez,
riesgo y rentabilidad.
Grado de eficiencia dependerá del volumen de flujos canalizado y de su adaptación a las necesidades.
Kaufmann: unidades superávit y déficit: def y posición depende de.
Complejidad del SFro depende de nº de intermediarios, su especialización y nº de instrumentos.
Punto de vista estudio: institucionalista, instrumentalista, mercados. (tb funcionalista).
2. Activos financieros
2.1. Concepto y funciones
Def: títulos o anotaciones emitidos por los inversores (Unidades de Gasto), que son un activo (medio de mantener
riqueza) para quienes los poseen y un pasivo para quienes los generan.
Mantener riqueza: Activos Reales vs Activos financieros (no generan riqueza de un país, excepto neto de un país
con otro, pero facilitan la movilización de los activos reales).
Funciones: trasf fondos y riesgo –asume- (derecho sobre los recursos del emisor, los cuales varían).
2.2. Características
Liquidez: conversión en dinero sin pérdidas. Condiciones ROJO (rapidez y certidumbre).
Riesgo: prob. de cumplimiento por el emisor, y sin dificultad, de las cláusulas de amortización.
Rentabilidad: capacidad de producir rendimientos. En gral, a + riesgo y – liquidez, + rent.
2.3. Clasificaciones
A) Grado de liquidez relativa. Dinero (legal y bancario: dep a la vista) es pasivo para quien lo emite, luego resto
de depósitos, obligaciones, préstamos...
B) Naturaleza del emisor: Estado o AAPP, BC, intermediarios financieros, empresas no financieras AFro primario
(un. Deficitarias emiten – el intermediario financiero sólo mediación), y AFro secundario (int. Financiero emite
– superávit aceptan como cuasi dinero. Función de transformación, xq captan el corto plazo y lo aplican a
largo plazo, mediante préstamos. Características: Período de maduración Activos y Pasivos, y Confianza)
C) Mercado en el que se transmiten
D) Efecto precios
E) Soporte (títulos o anotaciones)
3. Intermediarios financieros
Def. (mediar entre prestamistas y prestatarios, constituyendo ésta el eje básico de su actuación)
Dentro de los intermediarios financieros, debemos distinguir entre: propios (crean activos: labor de transformación) y
os
agentes mediadores (dealers, que no crean activos, sino que obtienen B por la dif. entre Pvta y Pcte). Los Brokers
(comisionistas) no son intermediarios, sino mediadores, ya que operan por cuenta ajena.
Clases:
1. Bancarios: BC y entidades bancarias cuyos pasivos son cuasi dinero
2. No bancarios: sus pasivos no son dinero. Varios subgrupos:
a) Inst. cuyos pasivos tienen valor monetario bastante fijo y líquidos (EFC’s)
b) Inst. cuyos pasivos tienen valor monetario variable (Socs y Fondos de Inversión)
c) Inst. aseguradoras
Funciones o servicios prestados:
A. ∇Riesgo de los activos por diversificación de cartera y obtener mejor rendimiento al aprovechar economías de
escala que aparecen x 3 razones: Indivisibilidades (poder acceder a volúmenes de activos altos), economías de
gestión, economías de transacción
B. Adecuación a las necesidades de las unidades económicas (plazos, cuantías, rentabilidades y riesgos). Labor de
transformación / canalización.
C. Gestión del mecanismo de pagos (habitualmente captan depósitos y los talones=dinero). Requisito: confianza (a
igual rendimiento el inversor prefiere obtener un derecho sobre los ingresos futuros del intermediario que del
prestatario).
4. Mercados financieros
Def. Mecanismo o conj de procedimientos a través de los cuales se fijan los precios y se intercambian AFros.
Inicialmente mercatum (lugar público)...Hoy no lugar físico. Es irrelevante la determinación individual del precio.
Funciones: poner en contacto, servir de mecanismo de fijación de precios, proporcionar liquidez a los activos, reducir
los plazos y costes de intermediación (mercado ágil)
4.1. Características
Eficiente = mejor cumple sus funciones. Intima relación con mercado de competencia perfecta:
• Libertad- de acceso, de operación (no limit. para intercambiar), de formación precios
• Transparencia- mejor y más barata resulta de obtener la información. Ausencia de frag.
Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 1

• Amplitud- nº de activos distintos negociados
• Profundidad- volumen de órdenes para cada activo. Ligada con las anteriores.
• Flexibilidad- rapidez de reacción en los ajustes de mercado (cantidad y precio)
• Agilidad (ya visto) – rapidez en la ejecución de órdenes
4.2. Clasificaciones
A) Forma de funcionamiento: Directos (los intercambios se realizan directa/ entre las unidades económicas. A
veces brokers o agentes mediadores que ponen en contacto (comisionistas), por la gran cantidad de
operaciones. Ej: acciones no cotizadas, de subasta – con costes nulos, cualquiera puede acceder-) e
intermediados (al menos uno de los participantes en cada operación de compra o venta es un intermediario
financiero. 2 tipos intermediarios: transformación de activos y dealers o mediadores – por diferencia de
precios, + riesgo -). Desintermediación financiera.
B) Características de sus activos: monetarios (Kaufmann C/P, reducido riesgo y alta liquidez de los activos.
Títulos emitidos por Estado, intermediarios financieros o grandes empresas, cuya solvencia determina el
riesgo. La liquidez se asegura mediante la existencia de mercados secundarios donde son transmisibles) y
de capitales (operaciones de colocación y financiación a medio-largo plazo y las instituciones que las
realizan. 2 modalidades: valores –RF y RV- y crédito a L/P). Importancia Mdos de capitales para trasvasar
flujos de ahorradores a inversores.
C) Grado de intervención de las autoridades: libres (precio y cantidad se fijan con el libre juego de la Oferta y
la demanda) y regulados (administrativamente se interviene la Cantidad o el precio, formas: tipos int
máximos, mínimos o únicos, o coeficientes de inversión. Directiva sobre Serv. de Inversión definición
distinta: aquellos de funcionamiento regular cuyas condiciones de acceso y operativa están fijadas por las
autoridades, y que cumplan los requisitos de la directiva de concentración, transparencia e información a
las autoridades)
D) Fase en la negociación de los activos: primarios (emisión. Ej: AC) y secundarios (ya existentes ej: posterior
venta de las acciones)
E) Grado de formalización: Organizados (Productos estandarizados, Operativa a través de agentes
autorizados, Riesgo lo asume la cámara de compensación, por lo que se exigen garantías) y no
os
organizados (Productos no estandarizados y no transmisibles a 3 , Operativa directamente entre las
partes, basándose en acuerdos marco, Riesgo lo asumen las partes – rating-)
F) Grado de concentración: Centralizados (grandes centros financieros. Razones) y Descentralizados (siempre
que exista una institución financiera)
G) Otras: Spot y a plazo, por su ámbito geográfico...etc
5. Funciones de un sistema financiero

1. Garantizar una eficaz asignación de recursos financieros, en cuanto a volumen, naturaleza, plazos y costes.
2. Contribuir al logro de la estabilidad monetaria y financiera, y permitir, a través de su estructura, el desarrollo de
una política monetaria activa por parte de la autoridad monetaria. La estabilidad financiera, según Caruana, se
logra a través de 3 eltos básicos: infraestructura ec. adecuada, entorno macroeconómico estable, y un sistema
financiero sólido (de elevada capitalización y con mecanismos eficaces de gestión de riesgos) y supervisado
adecuadamente.
En la medida en que cumpla estas funciones – eficacia. Para valorar la eficacia se habla de:
a) Dimensión absoluta: vol de recursos financieros canalizados
b) Dimensión relativa: vol de recursos en relación con las magnitudes macro.
c) Fluidez y elasticidad: intima conexión con liquidez
d) Libertad: varios aspectos: de precio y cantidad (si bien la experiencia demuestra que cierta intervención en el
SF por parte de las autoridades públicas beneficia el mecanismo de funcionamiento), de operaciones (permitir
que oferentes y demandantes accedan a las operaciones e incluso se especialicen), de entrada y salida (como
garantía de la adecuada gestión de los recursos ajenos que hacen las instituciones. Difícil equilibrio entre
seguridad y fluidez).
Otras funciones, como estabilidad de precios o crecimiento económico, que hacen necesario a veces, intervenir –
aspectos libertad (precio y cantidad, operaciones, E/S)-.
Un sistema financiero que cumpla adecuadamente sus funciones no sólo se limita a canalizar..., sino que contribuye a
generar un mayor volumen de ahorro (innovación financiera) dedicado a actividades productivas, convirtiéndose en
verdadero motor del desarrollo económico.

CAPITULO 2. El sistema financiero español: estructura actual y evolución histórica
1. La estructura actual del sistema financiero español: características generales
SF constante evolución.
• El BCE es el encargado de def, instrum, y objetivos la política monetaria en la UEM (01-1999), siendo ejecutada de
forma descentralizada por los Bancos Centrales que componen el SEBC. Por tanto, el BCE no es una autoridad
financiera del sistema financiero español, ni del Europeo. Es autoridad Monetaria.
• En la actualidad es el gobierno máxima autoridad en materia de política financiera, siendo el Min. Econ el máximo
responsable, el cual se encuentra asistido por:
3 órganos ejecutivos:
BDE: mayores atribuciones por magnitud de las entidades + por ejecutar política monetaria (si bien el BCE es el
encargado de def, instrum, y objetivos 01-1999)
1. EECC (art. 1 RDL 1298/86 redactado por art. 39 LDIEC):
ii. Bancos públicos (ICO) y privados, Cajas y CECA, y Coop de Crédito
iii. EFC’s: (antes ECAOL o Entidades de Crédito de Ámbito Operativo Limitado), integradas por:
Sociedades de Crédito Hipotecario, Entidades de Financiación, Sociedades de Arrendamiento
Financiero, Sociedades Mediadoras del Mercado de Dinero.
iv. Entidades de dinero electrónico –desde 44/2002- (Def: crédito contra el emisor, de valor
monetario fijo, generalmente aceptado como medios de pago, y representado mediante soporte
electrónico)
2. SGR y Sistema de Segundo Aval, establecimientos de cambio de moneda y Socs de Tasación
3. Más importantes mdos fin (hipotecario, interbancarios, divisas y junto con CNMV Deuda Pública anotada)
CNMV: Ent de Derecho público, con pers jca propia y plena cap pública y privada.
1. Supervisión mdo de valores. Transparencia de los mdos y correcta formación de precios. Protección a los
inversores
2. Soc y Ag Valores, Instituciones de Inversión Colectiva (socs y fondos) y socs gestoras de fondos de
titulización.
3. Entidades de Capital Riesgo.
DGSFP: compañías de Seguros y Fondos de Pensiones.
DGTPF: hasta 1999 un cuarto órgano ejecutivo, pero paulatinamente sus atribuciones BDE y CNMV. Actualmente (RD
1552/2004) sólo conserva competencias del Tesoro, emisión Deuda Pública, gestión de la Caja General de Depósitos,
tramitación de las autorizaciones a entidades (creación e intervención en mercados), elaboración de disposiciones, y
asesoramiento y coordinación con la UE.
2 órganos consultivos: CECA y Junta consultiva de Seguros (Dep de DGSFP)
• CCAA: en virtud de los art. 149 y 150 CE, según sus competencias, pueden actuar como decisores y ejecutores en
materia de política financiera. Sobre todo respecto a Cajas y Coop de crédito.
Otros: como FGD y agencias de rating, vistos más adelante.
2. Evolución: de 1921 a los 70

2.1. 1921 a 1962
er
Ley de ordenación bancaria de 1921 (ley Cambó): 1 intento regulador del sistema fro: se establecen las facultades del
BDE (inspección voluntaria de banca privada y órgano de la política monetaria del gobierno) y creación de las Cámaras
de Compensación y del CSB, y se fija la participación del Tesoro en los Beneficios del Banco. Evolución años 20
positiva, pero con crisis 24-25 que motivaron la intervención del gobierno.
1936-1939: el BDE queda escindido en dos bandos (Madrid y Burgos), cada uno con emisión de pesetas distintas. Gran
parte de las reservas de oro se trasladan a Moscú y se usan para financiar la guerra. Finalizada la contienda se
unifican.
Ley de ordenación bancaria de 1946: consolidación de los ppios de la del 21, y mayor control del Gobierno en las
operaciones activas y pasivas. El BDE agencia gubernamental al servicio de la economía nacional (se permitía
participación de capital privado): guía y ayuda de la banca privada, otorgando al Gobierno las competencias en política
monetaria
1946-1959: período de la autarquía: Sfro continuó su funcionamiento con un esquema muy intervencionista. Tipos de
cambio fijos. Acceso al mercado (creación y expansión de entidades) muy reducido, y regulación legal de las
inversiones.
1959-1962: apertura al exterior. Inclusión de España en las ppales organizaciones fras internacionales. Paridad fija de
la peseta (inicio de apertura del control de cambios). Plan de Estabilización: se establecen restricciones cuantitativas a
la expansión crediticia en la banca.
Otros aspectos de este período: la política monetaria debía acompañar a la política fiscal con el objetivo del crecimiento
económico. Los Mdos de Valores eran incipientes y reducidos a las acciones.
2.2. Las reformas de los sesenta
Liberalización inevitable: Ley de Ord. del Cto y la Banca de 1962 (ley programática). Principios:
1- Instituciones: Reorganización de la autoridad monetaria y del crédito, 3 Órganos ejecutivos: BDE, que se
nacionalizó (banca privada), y dos institutos oficiales (Cajas y Entidades Oficiales de Crédito) y Especialización
bancaria obligatoria (comercial, industrial y mixta).
Al BDE se le encomienda: - Asesoramiento al Gobierno.
- Confección de estadísticas.

- Información de riesgos.
- Inspección de la banca privada.
2- Instrumentos: Reforzamiento de los mecanismos de financiación a M y L/P (se establecen líneas de descuento con
el BDE, obligaciones de inversión de las entidades privadas)
3- Mercados: Desarrollo de un mercado de emisiones (Creación de sociedades y FIM)
(A finales de los 60, en un entorno de política monetaria pasiva y permisiva; de tipos de interés rígidamente
controlados, la banca privada experimentó un rápido crecimiento cuasi oligopolístico, con circuitos privilegiados de
financiación, coeficientes de inversión obligatoria, en control de cambios a un proceso de apertura de acuerdo con
criterios más homologables, mdo. de valores reducido al de acciones).
2.3. Los años de transición hacia el proceso liberalizador (1969 a 1974)
Cuatro Órdenes ministeriales de 1969 (BDE, Banca Privada, Cajas y Cooperativas de Crédito) supusieron la transición.
Se establecía un tipo básico de redescuento en el BDE, y se referenciaron a él los tipos de las operaciones activas y
pasivas, con excepciones (tanto de tipos fijos como libres).
La Ley de Crédito Oficial de 19-06-1971 organizó el mismo en base a los ppios de desarrollo social y económico,
equilibrio financiero, y eficacia. Crea el ICO (que sustituyó al ICMLP), y suprimió el ICCA, con lo que la posición del BDE
se vio reforzada en materia de control sobre cajas y cooperat.
En materia de control de cambios y política monetaria, las facultades ejecutivas se pasaron al BDE en 1969, y las
administrativas restantes se pasaron a la DGTransacciones Exteriores.
3. La reforma del sistema financiero español a partir de los 70
3.1. Normativa de 1974
Flexibilización de autorización y de apertura de nuevas oficinas, homogeneización operativa entre las distintas
instituciones de crédito (tanto entre banca comercial e industrial como entre bancos y cajas) y flexibilización en los tipos
de interés de las op. a plazo.
Pol monetaria: se comenzó a regular de forma continuada las disponibilidades líquidas en el sistema bancario, con
objetivos macroeconómicos y de desarrollo de la renta.
3.2. La reforma de 1977
Reforma Fuentes Quintana: objetivos reducir la intervención y fomentar el ahorro y desarrollo del sistema fro, y la
competencia entre instituciones intervinientes.
Medidas: tipos de interés (aumento del tipo básico de redescuento del BDE e ICO, y liberalización de op a + 1 año, y
libertad al BDE para fijar los tipos de los préstamos de regulación monetaria), rebaja de los coeficientes de inversión
obligatoria, Cajas (equiparación operativa con los bancos, y regionalización de las cajas), política monetarias (subastas
de préstamos del BDE y aumentaron los plazos)
3.3. Reforma de 1981
Liberalización total de las operaciones activas y pasivas a cualquier plazo, comisiones máximas y no mínimas,
liberalización de los dividendos, y Ley de Regulación del Mdo Hipotecario (2/1981).
Ley de Órganos Rectores del BDE consagra una significativa parcela de autonomía instrumental frente al Decreto-Ley
de 1962 en que el Banco era un mero apéndice del Gobierno con la función básica de financiar al Estado. Tal tendencia
culminará con la Ley de Autonomía.
3.4. La consolidación de 1985
Ley 13/1985 de coef de inversión, RRPP y obligaciones de información: coeficiente de inversión (tratamiento uniforme
para todas las entidades, actualizar para incluir los nuevos instrumentos de pasivo, y permitir la paulatina desaparición
del coeficiente), de garantía (refuerzo notable, tratamiento uniforme para todas las entidades, según el grado de riesgo
op. y no según los recursos ajenos)
Liberalización total de apertura de nuevas oficinas, y ley de Órganos Rectores de las Cajas (31/1985).
3.5. El período 1986-2006
Hechos relevantes:
3.5.1. 1 enero 1986: Integración de la economía española en la CE – peseta SME en 1989
3.5.2. Ley de Auditoría 19/88, LMV 24/88 y LDIEC 26/88,
3.5.3. Reforma de la banca oficial: Desde 1971 y hasta 1991, estuvieron coordinadas por el Instituto de Crédito
Oficial (ICO). En 1991 se constituyó Corporación Bancaria de España, Argentaria (englobando EOC, Banco
Exterior y Caja Postal), que se privatizaría en 1993-1998.
3.5.4. Ley 13/94 de autonomía BDE.
3.5.5. Logro de la UEM (España se integra en 1999) y avance en el espacio económico europeo
3.5.6. Liberalización y desregulación de las instituciones financieras, crecimiento, competencia y la difuminación
de sus diferencias. Avances en la innovación financiera
3.5.7. 44/2002 Medidas de Reforma del Sistema Financiero, con 3 objetivos:
• Levantar las trabas innecesarias... desventaja respecto a sus homólogas europeas. ∆ Eficiencia y
mejorar competitividad
• Asegurar que el ∆ comp y uso IT no se traduzca en desprotección para usuarios
• Favorecer la canalización del ahorro hacia la economía real. Mejora de las condiciones de financiación
de las PYMES
3.5.8. Ley 19-2003 Movimientos de Capitales y prevención blanqueo capitales: que además de regular los mov
de capitales establece el régimen de las participaciones preferentes

3.5.9. Ley 26-2003 de Transparencia (Ley Aldama): impone la obligatoriedad de observar determinadas
conductas de gobierno corporativo para asegurar la transparencia
3.5.10. Ley 35-2003 de Instituciones Inversión Colectiva, pte de desarrollo
3.5.11. Ley 36-2003 Medidas de reforma económica, establece normas que modifican la ley de subrogación y
modificación de préstamos hipotecarios
3.5.12. Ley 62-2003 de Medidas Fiscales, Administrativas y del Orden Social: regula la titulación sintética y la
obligatoriedad del Comité de Auditoria, y modificación de la ley de Auditoria y otras
3.5.13. RDL 5-2005 de medidas de impulso a la productividad, RDL 6-2005 de conglomerados financieros.
CAPITULO 3. Los flujos financieros de la economía española

1. Los flujos fros. del sistema
1. Cta. de capital u op. no fras.:
RC Recursos = AN Ahorro Neto (= Rta.. disponible − consumo) + TNC (Transferencias Netas de K)
EC Empleos de Capital = VC (Variac. del K. = formac. bruta del K)
RC − EC = C/N de F (Capacidad o Necesidad de financiación)
2. Cta. financiera:
AFN (Ahorro Fro. Neto) = VNAF Var. Neta Ac. Fros Adquiridos − VNPF V.N. Pasivos Fros. Colocados
donde VNAF = AF1 − AF0 , y VNPF = PF1 − PF0
3. Equivalencia entre ambas cuentas: C/N de F = AFN
2. La financiación del Sector Público

(Búsqueda equilibro presupuestario).
Los compromisos de Maastricht han determinado la actuación del Gobierno y definido la estrategia de contención del
gasto público que se combina con una política fiscal de mayor equilibrio presupuestario.
3. La financiación del Sector Privado

(De las Empresas no fras. y familias).
La cifra de activos fros. ha experimentado un crecimiento continuado (reducción progresiva de la cifra de valor a c/p
sustituidos por mayores emisiones públicas de títulos con vencimientos a plazos superiores –obligaciones-) y
fundamentalmente por adquisiciones de RV (acciones, participaciones en fondos de inversión).
Cabe destacar un fuerte crecimiento desde 1999 de la partida “otras cuentas pdtes. de cobro” (Ctos. Comerciales y
anticipos concedidos).

CAPITULOS 4 y 5. El Banco de España y sus funciones
1. Antecedentes
1782 Banco de San Carlos. 1829 Banco de San Fernando, que se fusionaría en 1847 con Banco de Isabel II formando
el Nuevo Banco de San Fernando. En 1856 cambiaría su nombre por el de BDE. LOB del 21 más funciones de banco
central. LOB del 46 política monetaria. LOB de 1962 Nacionalización y Reorganización.
Autonomía en Ley 13/1994, completada con 12/1998.
1: Naturaleza y normativa específica (es, quedará sometido al ord jco privado, salvo en el ejercicio de sus
potestades administrativas, parte integrante)
2: Régimen de impugnación (pol mon y emisión de bill y monedas: Sala de lo Contencioso admin. AN; actos
admin y sanciones: Recurso ordinario ante ME y luego Sala de lo Contencioso admin. AN)
3: Disposiciones dictadas por el BDE (Circulares, Circ monetarias: aprobadas por el Consejo de Gobierno,
presentadas por el gobernador, solicitud del DG correspondiente, acompañado de informes del DJ, impugnación
directa Sala de lo Contencioso admin. AN). En su caso, Aplicaciones Técnicas publicadas por el DG
correspondiente para la correcta aplicación de las circulares y Consultas
Normativa interna: Circulares Internas (Comisión Ejecutiva), de obligado cumplimiento para todos los servicios,
desarrolladas por Ordenanzas (DG, o Gobernador o Subgobernador si afectan a + 1 área). Además Notas,
publicadas por el D.Depto (sin valor normativo) y Anuncios (de carácter informativo o publicitario).
4: Régimen Económico (No está sometido al régimen general patrimonial y de contratación de la admón. estatal.
Aprobación del Presupuesto de Gastos e inversiones: Consejo, Gobierno, Cortes. Estimativo y no consolidación
con resto Estado. Balance y cuentas: Gobierno, Cortes conocimiento. Fiscalización TCuentas.)
5: Régimen Tributario (mismo que el Estado)
6: Deber de secreto
La autonomía no implica total independencia del Gobierno, ya que:
- El Gobierno designa íntegramente a los miembros de los órganos rectores del Banco del España (artículo 24)
- El artículo 20 faculta al Ministro de Economía y Hacienda, así como al Secretario de Estado de Economía, para
que asistan a las reuniones del Consejo del Banco de España.
- El artículo 10 establece una obligación específica para el Banco de información a las Cortes Generales y al
Gobierno, en materia de política monetaria.
Beneficios: RD1198 de 10 de Oct 2005 pertenecerán al Tesoro Público (Ingresos por el 70% en noviembre, hasta 90%
en marzo, y resto aprobación x el Gob a propuesta del ME)
2. Órganos de Gobierno y Organización Administrativa

2.1. Órganos rectores
a) Gobernador (Nombrado por el Jefe del Estado, a propuesta del presidente del Gobierno).
Motivos de cese: 1) Expiración del término de su mandato; 2) Renuncia (notificación al Gobierno); 3) Cumplir 70
años de edad; 4) Separación acordada por el Gobierno (por incapacidad permanente para el ejercicio de su
función, incumplimiento grave de sus obligaciones, incompatibilidad sobrevenida - con cualquier profesión o
actividad salvo cuando sean inherentes al mismo -, o procesamiento por delito doloso). Funciones:
• Dirigir el banco y presidir Consejo y Comisión
• Ostentar la repr. del BDE en los siguientes ámbitos:
o Legal (ante los Tribunales de Justicia)
o Legal (por todos aquellos documentos y actos en el ejercicio de las competencias del BDE)
o Organismos Internacionales de que forme parte (BII, SEBC)
o Dar cuenta de las actuaciones ante las Cámaras (nacional y autonómica) cuando se lo soliciten
b) Subgobernador: Nombrado por el Gobierno a propuesta del Gobernador.
Para ambos duración del mandato 6 años, al final de los cuales no pueden ser renovados. Funciones: sustituir al
gobernador, dirigir los servicios comunes, cualquier otra que le delegue el Consejo o la Comisión.
c) Comisión Ejecutiva: 10 personas: (1) gobernador; (1) subgobernador; (2) consejeros nombrados por el Consejo de
Gobierno de entre sus miembros no natos; y con voz y sin voto: (5) directores generales BdE, (1) Secretario
General BdE. Funciones:
• Resolver las autorizaciones administrativas del BdE
• Organizar y administrar el Banco y proponer nombramiento de Directores Grales
• Formular a las EC recomendaciones e incoar expedientes sancionadores y medidas cautelares
• Someter propuestas al Consejo de Gobierno.
• Cualesquiera otras delegadas por el Consejo de Gobierno
d) Consejo de Gobierno: 18 personas. Integrado por (1) gobernador; (1) subgobernador; (1) DGTPF; (1)
vicepresidente CNMV; (6) consejeros no natos designados por el Gobierno a propuesta del ME (mandato 6 años
renovables una sola vez); y con voz y sin voto: (5) directores generales BdE, (1) representante del personal, (1)
Secretario General BdE, (1) Ministro de Economía/Secretario de Estado de Economía. Se reunirá al menos 10
veces al año. Funciones:
• Debatir las cuestiones relativas a la política monetaria
• Documentos (Ctas anuales, Presupuestos, Directrices grales del personal, Reglto interno, Circulares)
• Imponer sanciones y aprobar aquellas que sean competencia del ME.

• Ratificar el nombramiento Dir Grales.
e) Directores Generales: 5 personas (Supervisión, Regulación, Servicio de Estudios, Operaciones, Servicios).
Función de dirección, gestión, administración y ejecución a las órdenes del gobernador y subgobernador.
2.2. Organización administrativa:
3 Dres Grles Adjuntos (Supervisión, Régimen interior y Asuntos Internacionales), y Directores de Departamento,
Sucursales (22) una en cada Comunidad Autónoma (17), y luego hay algunas que se mantienen porque manejan
mucho dinero: San Sebastián, Alicante, Málaga, Ceuta y Melilla. Director y Jefes: Interventor, Cajero y Secretario).
3. Funciones del Banco de España

3.1. Política de tipo de cambio y control de cambios.
Política de tipo de cambio: Desde el 1 de enero de 1999, la definición de la política de tipo de cambio es
responsabilidad del Consejo Europeo, siendo el Eurosistema (BCNs zona € - UEM) el responsable de su ejecución
descentralizada. El BCE debe ser consultado con el objeto de que la política cambiaria sea compatible con la
estabilidad de precios, y en consecuencia, el BCE es el único banco central que puede intervenir en los mercados
de cambios. El BDE podrá realizar 2 tipos de operaciones en divisas:
• Por cuenta propia: ya sea para la gestión de sus reservas o por cuenta de su clientela (sector público).
Existe un límite diario máximo con el que el BDE puede operar sin autorización con el fin de no influir en
la política cambiaria o monetaria del BCE. En este sentido, el BDE podrá: comprar vender y gestionar
cualquier tipo de activos (incl. moneda extranjera), y realizar cualquier transacción bancaria (incl.
préstamos) con entidades bancarias nacionales o extranjeras y organismos internacionales. Además,
podrá asesorar al Gobierno sobre política de tipo de cambio.
• Por cuenta del BCE: según instrucciones y procedimientos específicos de la ejecución descentralizada
de las reservas del BCE. Distinguimos:
o Intervenciones en los mercados de divisas:
En divisas, de forma centralizada o no, con intervención de todos o algunos BCN’s
En otras divisas por cuenta de otros bancos centrales: Acuerdo BCE-Banco de Japón
Intervenciones en el Mecanismo de Tipos de Cambios II: para regular los tipos de
cambio del euro con aquellos países que han adoptado voluntariamente sistema de una
banda de fluctuación con el euro (Dinamarca 2,25% y resto 15% Estonia, Chipre,
Lituania, Latvia, Malta, Eslovaquia)
o SWAPS de divisas de política monetaria: para operaciones de fine tuning.
o Operaciones derivadas de la gestión de las reservas del BCE: para alterar la composición de la
cartera o incorporar nuevas divisas (no ha tenido lugar todavía).
Control de cambios: Def: Conjunto de disposiciones que regulan los cobros y pagos con el extranjero, y la
adquisición o cesión de bb y dd de contenido económico, entre residentes y no residentes.
Origen: protección económica (dependencia y descapitalización del país). Evitar las salidas de divisas que no
respondan a una efectiva contraprestación, y procurar que todas las divisas cobradas sean reembolsadas al país.
Evolución: antes, ahora Ley 19/2003 Movimientos de Capitales, que deroga 40/1979 y reforma 19/1993
Prevención Blanqueo: plena liberalización, mecanismos de información (Residentes y no residentes, obligados a
informar y recipientes de la información), cláusulas de salvaguardia (contra países contra los que la UE ha
adoptado medidas de salv.), medidas excepcionales (de suspensión del régimen de liberalización), no incluye
inversiones. Infracciones y sanciones.
Organización (RD 1816/91 completada con 44/2002): dividida entre BDE y DGCI. Al BDE: conceder autorización
para operar en Mdos de divisas y para cambiar dinero, dictar instrucciones sobre el contenido de la información a
remitir, supervisión e inspección, e investigación y corrección de actividades contrarias a las leyes (si Blanqueo,
obligación de informar al Servicio). A la DGCI: autorizar y controlar las transacciones sometidas a limitación,
control e inspección (compartida con BDE), resolver expedientes.
3.2. Emisión de billetes y puesta en circulación de moneda metálica.
Tratado constitutivo de la UE, emisión de billetes corresponde a BCE y a los Bancos Centrales, y emisión de
monedas a los Bancos Centrales (con aut. del BCE en cuanto a vol. de emisión). 1/1/1999, 1/1/2002 a 28/02/2002.
En España, es la DGTPF (Fábrica de Moneda y Timbre) la encargada de la emisión de monedas, y el encargado
de su puesta en circulación es el BDE.
3.3. La política monetaria
Introducción. Def: es la acción de las autoridades económicas, dirigida a controlar las variaciones en la cantidad o
el coste del dinero, con el fin de alcanzar ciertos objetivos de carácter macroeconómico. Estos objetivos
habitualmente son: control de la inflación, reducción del desempleo, consecución de tasa de crecimiento de la
renta real o la mejora en el saldo de la balanza de pagos. Actuación conjunta con la política fiscal o de rentas.
La UEM implica. Tareas SEBC – Eurosistema (UE – UEM). Armonización de variables monetarias armonización
de definición de IFM’s para elaborar estadísticas consolidadas.
Anexo 1: IFM’s: Aquellas instituciones cuyos pasivos tienen naturaleza monetaria.
1- Bancos Centrales y BCE
2- EECC

3- Otras IFM: CBE 4/04: recibir sustitutos próximos a los depósitos e invertir en valores por su propia
cuenta. (FIM, FIAMM).
Anexo 2: Variable monetaria (cantidad de dinero). Agregados definidos por el Eurosistema:
M1 (oferta monetaria) = Efectivo en manos del pco + Depósitos a la vista en IFM de Inst. no Fras.
M2 = M1 + otros depósitos a C/P (< 2 años) y disponibles con preaviso hasta 3 meses
M3 = M2 + CTA’s + Instrumentos del Mercado Monetario + VRF con plazo original < 2 años.
M1 (40%), M2 (85%), M3 (100%).
∆M ∆P (Precios)
M*v = P*Y P = M*v /Y, (Ecuación de Fisher)
, donde v es la velocidad de circulación, que depende del tipo de interés.

SEBC
Política tipos de cambio: define el Consejo Europeo y
ejecuta el SEBC (Eurosistema + no euro)
Eurosistema (BCNs zona € - UEM) Política monetaria zona €: se define en el Consejo de
Gobierno del BCE y ejecuta el Eurosistema
Espacio Económico Europeo = 25 UE + Noruega, Liechstenstein, Islandia.

Objetivos, principios y funciones del SEBC:
Objetivos: Mantener la estabilidad de precios
Principios: actuará con arreglo al principio de una economía de mercado abierta y de libre competencia.
Funciones del BCE y SEBC (y por tanto, funciones del BDE al ser miembro partícipe):
Realizar operaciones de divisas coherentes con la política de tipos de cambio del Consejo Europeo y
poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los Estados miembros. A este respecto existen
reservas en divisas transferidas al BCE y otras en poder del BDE.
Definir y ejecutar la política monetaria de la zona € (UEM). En este sentido, el BCE tendrá el derecho
exclusivo de autorizar la emisión de billetes (de curso legal) de banco en la zona € (UEM), y autorizar
la emisión de monedas por los Bancos Centrales (en cuanto a vol. de emisión)
Presentar dictámenes a las instituciones u organismos comunitarios y a las autoridades nacionales
pertinentes.
Funciones consultivas: sobre cualquier propuesta de acto comunitario y acerca de cualquier proyecto
de disposición legal por las autoridades nacionales en su ámbito de competencias.
Funciones de información estadística y cooperación internacional.
Promover el buen funcionamiento de los sistemas de pagos de la zona € (UEM).
Contribuir a la buena gestión de las políticas que llevan a cabo las autoridades competentes con
respecto a la supervisión prudencial y a la estabilidad del sistema financiero.
Composición y estructura del BCE y SEBC (dirigido por los órganos rectores del BCE)
1.- Comité Ejecutivo: presidente, vicepresidente, 4 miembros (duración 8 años no renovables). Pondrá en
práctica la política monetaria de conformidad con las orientaciones y decisiones adoptadas por el Consejo
de Gobierno. Y será responsable de la gestión ordinaria del BCE. Decidirán por mayoría simple de votos
emitidos.
2.- Consejo de Gobierno (miembros del Comité ejecutivo y gobernadores BCNs, funciones adoptar las
decisiones necesarias para cumplir las funciones del SEBC, y formular la política monetaria de la zona €)
3.- Consejo General: presidente y vicepresidente BCE y por los gobernadores de los bancos centrales
nacionales. Contribuirá a la recopilación de la información estadística necesaria, a la elaboración de los
informes por el BCE y a la adopción de medidas precisas de sus funciones.
Estrategia. Def (indicadores, reglas y procedimientos para lograr sus objetivos), funciones (ayudar en la toma de
decisiones y comunicar), principios (eficacia, rendición de cuentas, transparencia, continuidad, independencia),
estrategia orientada a la estabilidad, elementos (definición del objetivo de estabilidad de los precios de ∆ < 2% a
medio plazo, papel importante del dinero –M3-, evaluación de la evolución previsible de los precios –amplio
conjunto de indicadores-). Con esto define el i oficial a C/P.
Instrumentos. Principios (eficiencia operativa, ejecución descentralizada, armonización suficiente)
Realizadas únicamente con las instituciones financieras de la UEM, y liquidadas mediante TARGET, en las
cuentas que dichas instituciones mantienen en los Bancos Centrales Nacionales.
1. Operaciones de mercado abierto. Def (Objetivos (3): control tipos de interés, gestión de liquidez y
señalar la orientación de la política monetaria.
A. Operaciones de regulares: inyección de liquidez
i. Principales: frec. semanal vto 1 semana. Tipo de interés marginal = Señal.

ii. A + largo plazo: frec. mensual vto 3 meses. Objetivo no señales, sino inyectar liquidez
directamente en las entidades, a tipo variable.
Ambas en común procedimiento de subasta ordinaria: Convocatoria según un calendario fijo
establecido. Tipo variable (pujan por cantidad y tipo), con Vol mínimo de puja 1M € y existencia
de un tipo mínimo. Se ordenan de mejor a peor precio, con el vol que se desea emitir se obtiene
el precio mínimo y se adjudican todas las de precio superior.
a) Adjudicación a tipo de interés único (holandesa): todas las de tipo superior se adjudican al
tipo mínimo, aunque hayan solicitado un tipo más alto (mejor)
b) Adjudicación a tipo de interés múltiple (americana): Cada una se adjudica a los tipos que
solicita. Si hay exceso de solicitudes para el tipo mínimo, se reparte en proporción a lo que
hayan solicitado para ese tipo mínimo.
Duración de 24 horas desde que inician hasta que se adjudican. Ejecución vía electrónica.
Nota: en inyección de liquidez, el tipo mejor será el más alto, mientras que en drenaje de liquidez
no necesariamente ocurre así: ej. los certificados de deuda del BCE, que van al descuento.
Nota 2: en inyección de liquidez, las entidades pujan por un tipo de interés respecto al eonia, y
los mejores precios son los que tienen un menor diferencial (siempre por debajo del eonia, ya
que son repos)
B. Operaciones de ajuste (Fine tuning): inyección y drenaje de liquidez
Ejecución: subastas rápidas (similares a las ordinarias pero 90 min. de duración y el reducido nº
de entidades que participan, y operan con BDE directamente) o procedimientos bilaterales (sin
subasta, puede intermediario SVB, no anunciadas y sus resultados pueden no ser comunicados
al público).
C. Operaciones estructurales: inyección y drenaje de liquidez
El BCE para ajustar la posición estructural del SEBC frente al sector financiero. Regular o no.
• Instrumentos de inyección de liquidez: compra temporal de activos y swaps de divisas, y
compra en firme de valores.
• Instrumentos de drenaje de liquidez: venta temporal de activos y swaps de divisas, emisión de
certificados de deuda del BCE, Captación de depósitos a plazo fijo y Venta en firme de valores
de la cartera del Eurosistema
2. Facilidades permanentes. Objetivos (2): control de los tipos de interés a 1 día y gestionar la liquidez.
A. Facilidad Marginal de Crédito: límite superior en los tipos interbancarios a un día. Obtener
crédito a 1 día a cambio de activos de garantía (lista única de valores negociables y no
negociables especificados por el Eurosistema) al tipo especificado. Forma: compra temporal de
activos, préstamos con pignoración de valores. Los tipos se anuncian previamente por el SEBC.
Si al final del día posición deudora, se considera petición de crédito. Si un banco no ha podido
obtener financiación del interbancario, acude al BDE para obtenerla con tipos más altos y
garantías.
B. Facilidad Marginal de Depósito: límite inferior en los tipos interbancarios a un día. BDE acepta
depósitos a 1 día.
Ambas (Crédito y Depósito), se cifran según los tipos mínimos (no marginales) de las subastas.
Actualmente es +- 1%.
EONIA es una media ponderada de los tipos a un día de todas las operaciones interbancarias no
garantizadas en UEM.
EURIBOR es la media ponderada de los tipos de oferta interbancarios de la selección en Mdo
Europeo (no todas las operaciones). Va desde 1 semana a 1 año.
Libor es el Euribor de UK.
Incumplimiento de las obligaciones derivadas de la política monetaria (ej: actualizar valores, incorporar o
retirar garantías no válidas, impagos…etc, traen consigo la imposición de sanciones económicas y
también si fuera necesario, la exclusión de las entidades en las operaciones de mercado abierto.
3. Coeficiente legal de caja o reservas mínimas
A. Introducción: 1960-1990: 20% instrumento de política monetaria, para drenar o aumentar la
liquidez del sistema. Desde 1990: Como instrumento para garantizar la liquidez de las entidades.
A partir de 1-1-1999, BCE. Normativa vigente: 2 Reglamentos: 1998 del Consejo de la UE y del
1745/2003 BCE
B. Entidades obligadas: EC (incluidas Dinero electrónico) y sucursales en UE de EC no UEM. El
BCE podrá eximir en circunstancias especiales (entidad en saneamiento, o no cumplimiento del
objetivo del coeficiente)
C. Estructura: numerador (Cuentas de Rv en € en el BDE), denominador (depósitos, valores
distintos de las acciones).
D. Nivel: Reglamento del Consejo establece un máx del 10% y competencias al BCE para fijar
distintas categorías, pudiendo ser 0 en alguna de ellas. En virtud de esto, el BCE distingue:
i. Pasivos al 2%: todos aquellos pasivos con vto <= a 2 años
ii. Pasivos al 0%: todos aquellos pasivos con vto + 2 años

iii. Pasivos excluidos de la base: pasivos frente a otras entidades sometidas al coeficiente
y frente a miembros del SEBC.
iv. Exclusión genérica por entidad de 100.000 € (de las exigencias de reservas).
E. Período de mantenimiento: es mensual, remunerada la reserva obligada (no los excesos) al
tipo medio de financiación del SEBC. Se determina para el período siguiente (23 días después).
Ej: Con el balance a 31 de Dic, se calcula el coeficiente a mantener desde 23-Enero a 23-
Febrero.
F. Incumplimiento de las Rv mínimas: Sanciones impuestas por el BCE de hasta tipo marginal
+5%, o doble del tipo marginal, aplicables al déficit, o depósitos no remunerados en el BCE por
el triple del déficit durante el mismo tiempo en que se ha incumplido.
3.4. Banco del Estado y operaciones con particulares
Tesorería del estado: 13/1994: Tesorería con Estado y con CCAA, llevando y manteniendo las cuentas (€ o div) y
realizando en su nombre cobros y pagos y cualquier otra actividad bancaria, a excepción de descubiertos y
créditos. Salvedades: Ent. Cto Públicas y FGD en EECC, y financiación de obligaciones del Estado con el FMI.
BDE Remunera. Servicios relativos de Deuda Pública a Estado y CCAA, contribuyendo con sus medios técnicos.
No podrá adquirir directamente del emisor, pero sí ser titular de cuentas y Entidad gestora del mercado DP.
Operaciones con particulares: DL Nacionalización de 1962 prohibió. Actualidad existen depósitos de efectivo
(accionistas desconocidos, avales judiciales en recursos contra la admón, ctas corrientes abiertas a los
funcionarios del BDE) y valores (ctas directas de Deuda pública anotada).
3.5. Banco del Sistema bancario
Custodia de Reservas Líquidas: depósitos a la vista voluntarios (excedentes de Tesorería, compensaciones
bancarias...) y obligatorios (coeficiente de caja). Dentro de voluntarios, destaca facilidad marginal de depósito (1
día).
Crédito al Sistema Bancario: Excelente instrumento monetario. Tipos: Son las operaciones de Mercado Abierto
ya vistas (regulares, ajuste y estructurales) y Préstamos personales (no finalidades monetarias, sino entidades
para cubrir descubiertos al cierre o insuficiencias en coef. de caja. Liquidez a un día contra la presentación de
activos en garantía – Facilidad Marginal de Crédito-). Dentro de esta función, hay que destacar la de Prestamista
en última instancia: Ver Riesgos 3.4.2 El riesgo de iliquidez (Antecedentes, Evolución y Problemas, Reglas de
Actuación).
Funciones de compensación:
• SLBE: es (encargado de ejecución, compensación y liquidación de órdenes de mdos monetarios, DP
anotada, y tarjetas de crédito, órdenes transfronterizas y compensación entre entidades de crédito de +
50.000 €; es Bruto). Además, todos los mercados financieros de España liquidan sus cuentas en el SLBE,
entidades adheridas (auto. Mdo y aut. BDE, pudiendo acceder a tal condición: EECC, Tesoro, ESI y
cualesquiera que presten servicios de compensación y liquidación), operativa ley de firmeza y reducción de
riesgos al mínimo.
o Comunicación: cada entidad comunica individualmente salvo operaciones del mercado secundario,
donde ambas partes deben comunicarlas.
o Ejecución en tiempo real. Si no hay saldo en cuenta, posibilidad de operar a descubierto mediante
créditos intradía mediante repo –préstamo con garantía de valores- que el BDE compra (valores han
de estar registrados en CADE y disponibles).
o Liquidación Cta especial de Tesorería mediante colas sujetas a determinadas reglas según la
naturaleza del pago y la hora de recepción). Para facilitar un poco más las posibilidades de gestión
de liquidez de los participantes, se permite a las entidades realizar “reserva de liquidez”, destinada a
la realización de pagos concretos.
Amplio horario y conexión on-line con ordenador del BDE. Integrado en TARGET (SEBC).
La adhesión al SLBE no asegura el acceso a la liquidación de todos los subsistemas integrados en él. Así,
las operaciones con deuda pública sólo pueden ser comunicadas por los miembros del mercado adheridos a
Iberclear (plataforma CADE) para el sistema de gestión de cuentas de deuda pública, las operaciones de
depósito interbancario están restringidas a aquellas entidades de crédito a las que el Banco de España
reconozca solvencia y capacidad técnica y de gestión suficientes.
Anexo: Principales características del sistema TARGET (Trans-European Automated Real-Time Gross-
Settlement Express Transfer System):
o Sistema de liquidación, en tiempo real, de pagos en euros resultante de la interconexión de los
respectivos sistemas de los bancos centrales de los países miembros de la UE.
Nota: Los países que no han adoptado el €, tienen condiciones especiales: límite máximo de la
posición deudora neta a lo largo del día.
o Realiza la liquidación de las operaciones en tiempo real la firmeza se garantiza por la existencia
de saldo suficiente o disponibilidad de financiación, previos al asiento de la operación, en la cuenta
de liquidación correspondiente. En caso de crédito intradía del BDE, se realiza contra la presentación
de garantías.
o Operativa: las órdenes de pagos transfronterizos entre España y otros países de la UE son
ordenados al Banco de España por medio del SLBE, bajo la forma de "órdenes transfronterizas de

movimientos de fondos" (OMT). El Banco de España realiza todas las órdenes por transmisiones
bilaterales con el resto de Bancos Centrales Europeos, a través de la red denominada "interlinking".
El soporte técnico de comunicaciones es un mensaje de la red SWIFT (Society for Worldwide
Interbank Financial Telecommunication).
o Diseñado para la liquidación de operaciones de gran importe, aunque no se ha impuesto una
cantidad mínima por operación. Sólo es obligatorio para las operaciones de política monetaria (una
de las contrapartidas es algún banco central).
o Ventajas:
Amplio horario de 11 horas (7.00 hasta las 18.00 hora de Frankfurt).
Supone un ahorro en costes porque permite reutilizar inmediatamente los fondos recibidos;
conciliar las cuentas durante el día; actuar inmediatamente si surge algún problema con la
transferencia de un pago; y no tener que repartir, durante el día, la liquidez entre diferentes
sistemas de pagos. La tarifa estará basada en el número de operaciones realizadas por
cada participante.
Facilidad de acceso al mismo.
El futuro del SLBE pasa por su próxima incorporación a TARGET2, que se configura como un avance en la
integración de los sistemas de liquidación de los bancos centrales europeos. Su entrada en funcionamiento,
prevista desde noviembre de 2007 (para el Banco de España en febrero de 2008), implica que la mayor parte de
los sistemas que actualmente liquidan sus pagos por medio del SLBE lo harán en cuentas centralizadas
conjuntamente para los bancos centrales que están adheridos a TARGET. El SLBE pasará entonces a
denominarse TARGET2-BE.
• El anterior SEPI desaparece (Ley 2-2004 PGE), y las operaciones que se venían procesando a través del
SEPI se canalizan, en función de su tipología o de su importe, bien al SLBE (operaciones superiores a
50.000 €) o bien al SNCE (gestionado por la SEPA que la misma ley crea): operaciones de importe inferior a
50.000 € de todos los medios de pago excepto tarjetas. Neto, miembros son EC excepto EFC, operativa
nocturna, saldo neto para cada par de entidades (luego al SLBE para saldo neto por entidad), supervisión y
control al BDE, y se financia con las aportaciones en base a % uso). Procede de Cámaras de Compensación
(creadas en 1921).
3.6. Intervención y disciplina de las Entidades de Crédito
Ver Supervisión financiera: 2.3 Actuación supervisora del Banco de España.
1. EC españolas dentro – fuera terr. Nacional. Grupos consolidables EC
2. EC sucursales de UE en España:
o Liquidez, ejecución política monetaria y funciones sistema de pagos
o Colaborar con Autoridad supervisora respecto riesgos
o Verificar el cumplimiento de las normas de interés general
3. Personas españolas (controlen EC en UE)
3.7. Rector del Mercado de Deuda Pública en Anotaciones
Introd Mercantil:
• Valores Anotados en Cta Régimen jurídico: LMV 5 a 12, RD 116/1992 Rep val AEC y liquid op bursátiles y
RD 1310/2005 sobre emisiones y OPV’s (que deroga al anterior RD 291/1992).
• Sistema de anotaciones en cuenta para la DP: RD 505/1987.
• Mercado de Deuda Pública: LMV 55 a 58.
BDE rector 44/2002 (Sociedad de Sistemas = CADE + SLBV). Funciones: Proponer su reglamento, emitir
circulares de desarrollo de la normativa del gobierno en este ámbito, administrar las emisiones de valores
admitidos a negociación en el mercado, y establecer las normas de contratación e información y publicidad,
incluyendo los dd y obl de los miembros del mdo. Además establecerá los procedimientos de interconexión con las
centrales depositarias de la UE y supervisará el mdo.
Registro sociedad de sistemas: de forma indiv para particulares o global de entidades gestoras.
3.8. Central de Información de Riesgos y Central de Balances
CIRBE: Es un servicio público cuya finalidad es recibir de entidades información de riesgo de crédito, para:
• permitir a las autoridades competentes para la supervisión prudencial
• facilitar a dichas entidades datos necesarios para el ejercicio de su actividad;
• contribuir al correcto desarrollo de las restantes funciones que el BDE tiene legalmente atribuidas.
Se entiende por riesgo de crédito. La info incluirá datos necesarios directa (préstamos o ctos. concedidos o
asumidos y op. de arrend. fro., tit. RF que posea -no Dda.Pca.-) o indirectamente (con quienes garantizan o avalan
op. de riesgos directos), en especial importe y recuperabilidad.
La administración y gestión de la CIR corresponde al BDE.
Características adicionales:
• ME, y con su habilitación expresa el BDE, determinarán las clases de riesgos y el contenido,
procedimiento, forma y plazos de las informaciones a declarar (última modif.: CBE 1-2004).
1) Unipersonal residente (r.directo ≥ 6.000€; r.directo otro país o indirecto UE ≥ 60.000€)
2) Unipersonal no residente (r.directo/indirecto ≥ 300.000€)
3) Pluripersonales: mancomunados o solidarios
• Datos Admones públicas serán públicos.

• Cualquier persona titular de un riesgo declarable podrá consultarlos riesgos que le afecten
• Posibilidad de cesión a otros organismos de la UE funciones similares, garantizando confidencialidad de
los datos.
• Datos se conservarán 10 años, a partir del cual eliminará identificativas y conservará para usos
estadísticos.
Central de Balances: empresas no financieras. Encuestas voluntarias como ayuda para conocimiento estadístico
3.9. Servicio de Reclamaciones
SR: Ver Supervisión financiera: 4.13.1.D Servicio de Reclamaciones
3.10. Las demás que se le encomienden para el ejercicio de sus funciones
Nota: los criterios de convergencia necesarios para el ingreso en la UE son:

• Estabilidad de precios, con una inflación no superior en un 1,5% por encima de la correspondiente a la mayor tasa de
los tres países con mayor estabilidad.
• Una posición financiera de las Administraciones Públicas sostenible, por la cual el déficit público debería rondar sobre
el 3% del PIB.
• Estabilidad en el tipo de cambio por lo que, en los dos últimos años, no se debería producir ninguna devaluación frente
a la moneda de ningún otro Estado miembro.
• Tipo de interés a largo plazo estable y bajo, manteniendo un comportamiento promedio, en el año previo al examen,
no superior en un 2% al correspondiente al máximo de los tres países que mostraran el mejor comportamiento.
• Otros factores menores como la integración de mercados, situación y evolución de la Balanza de Pagos por cuenta
corriente, evolución de costes laborales, etc.

• Definición, Antecedentes, Importancia actual
• Características (Organización y Regulación, Primario o
secundario, Riesgos gestionados y Riesgos del Mercado)
CAPITULO 6. Los mercados monetarios en España • Miembros
• Instrumentos y Operaciones
•
1. Concepto y Características generales Registro, compensación y liquidación
Definición: conj de mercados al por mayor, independientes pero relacionados, en los que se intercambian activos fros a
corto plazo, que no suele sobrepasar los 18 meses, un bajo riesgo y elevada liquidez.
Características: de la definición: por mayor, escaso riesgo, elevada liquidez, negociación (directamente entre los
participantes o a través de intermediarios), gran flexibilidad y capacidad de innovación fra: nuevas técnicas de emisión
(descuento o al tirón, cupón cero, a tipo variable)
Razones del desarrollo en los años 80:
• Apoyo de las autoridades y otros agentes económicos, dado los efectos positivos: logro de objetivos de pol
mon, formación de una estructura adecuada de tipos de interés, mayor eficiencia en las decisiones de los ag
económicos y financiación ortodoxa del déficit
• Circunstancias institucionales o económicas: alta tasa de inflación, crecimiento del gasto y del déficit público,
revolución tecnológica
• No sometimiento, hasta 1983, al coeficiente de caja
• Posibilidades de ocultación fiscal (pagarés del Tesoro y Activos Financieros con Retención en el Origen –
AFROS-) hasta 1991
2. El mercado interbancario
Definición: aquel en el que los intervinientes son EECC, el banco emisor y en algunos casos, otras instit. de carácter
fro, en las que se negocian activos a muy C/P con elevada liquidez. Herramienta eficaz para EECC (gestión de
Tesorería), Banco emisor (envío de señales al mercado)
2.1. El mercado interbancario de depósitos
2.1.1. Definición, Antecedentes, Importancia actual
- Definición: aquel en el que las EECC (bancarias y no bancarias) se ceden, directamente o a través de Inter.
fro, depósitos a 1 día o a plazos superiores.
- Antecedentes: Precedente: las cuentas que las cajas de ahorros mantenían en la banca privada. Un reducido
grupo de bancos comenzó a intercambiarse los saldos excedentes que mantenían en sus cuentas en el BDE,
para cubrir desfases en cumplimiento de coeficiente de caja. Posteriormente, crisis de 1977, y como no
garantías, listas negras. Pese a ello, desarrollo espectacular. Causas del desarrollo: desarrollo de la política
monetaria mediante la oferta monetaria, la entrada liberalizada de entidades extranjeras y los altos tipos de
interés en los años 80.
- Importancia Actual:
o El volumen de negociación diaria de este mercado se aproxima a los 2 billones de pesetas, siendo
más del 95% a plazo de un día.
o Hoy día, no sólo funding (cubrir excedentes de Tesorería), sino trading (beneficios).
o A través de él las entidades españolas realizan operaciones interbancarias con las entidades de
otros países UEM, utilizando el sistema Target, de interconexión entre otros bancos centrales,
estableciéndose así los límites al EURIBOR a un día (como media ponderada de todos los Bancos
Centrales UE).
o Además, el BDE acude a este mercado para ofrecer las facilidades permanentes (marginal de crédito
y depósito)
2.1.2. Características
- Organizado por el BDE (regula x medio de circulares), descentralizado, abierto y flexible.
- Es un mercado primario, si bien existió un intento de hacer negociables dichos depósitos en un mercado
secundario mediante la creación en 1992 de los DIT (depósitos interbancarios transferibles), cuyo volumen
fue disminuyendo progresivamente hasta dejar de utilizarse en 1999.
os
- Riesgo gestionado: iliquidez (funding), pero también para obtener B (trading). Riesgo del Mercado: crédito,
ya que las operaciones no están garantizadas, salvo facilidad marginal de crédito.
2.1.3. Miembros
- EECC directamente, o a través de brokers (intermediarios x cta ajena), o tb dealers (x cta propia), y así se
permitió en 1981 la creación de las SMMD, que paulatinamente irían desapareciendo o convirtiéndose en
bancos o Soc de Valores.
2.1.4. Instrumentos (depósitos) y Operaciones (a un día o a plazos superiores)
- Operaciones por vía telefónica, sin garantías, salvo que sean créditos a un día con el BDE. Las EC
comunican al BDE la operación, quien realiza los cargos/abonos en sus cuentas obligatorias de tesorería
2.1.5. Registro, compensación y liquidación
- A través del SLBE y en las cuentas obligatorias de tesorería de las entidades en el BDE. SLBE, a través del
sistema Interlinking, está integrado en TARGET.
2.2. Mercado de FRA (acuerdo sobre tipos de interés futuros)
- FRA: Operación mediante la cual dos partes acuerdan en un momento determinado t0, la liquidación en fecha
futura t1 (fecha de inicio) del diferencial entre el tipo de interés pactado y el de la liquidación, sobre un nominal
N, durante un período).
- Contrato a plazo en que si i↑, el comprador del depósito implícito gana.

- El tipo de liquidación se determina a partir de las cotizaciones de la oferta y demanda de los bancos y cajas,
más activos del interbancario, con un diferencial máximo entre los de O y D fijado por el BDE.
- Antecedentes: Tuvo su origen en el mercado interbancario (depósitos forward-forward) como medida de
protección. Por ejemplo, para asegurar un préstamo a seis meses que concederá a un cliente dentro de tres,
deberá tomar un depósito al contado por un plazo de nueve meses y de forma simultánea prestar por un plazo
de tres, hasta que comience la operación a plazo. Estas operaciones le suponen a la entidad financiera un
movimiento de fondos así como su aparición en balance, lo que originan costes directos e indirectos. También
limitan las operaciones de especulación o arbitraje.
- Mercado OTC, descentralizado. Funciona a través de plataformas privadas Swift y Reuters.
- Mercado primario: los instrumentos (contratos) no son transmisibles
- Riesgo gestionado: fluctuaciones de los tipos de interés. Riesgo del Mercado: contraparte.
2.2.3. Miembros
- Los participantes directos son los intermediarios financieros por el riesgo de contraparte; sin embargo,
extienden su uso a los particulares aplicando una prima de riesgo.
2.2.4. Instrumentos (FRA) y Operaciones
- FRA es siempre a plazo. Tipos: de cobertura y especulativas.
2.2.5. Registro, compensación y liquidación
- A través del SLBE y en las cuentas de tesorería de las entidades en el BDE (en caso de EF). Si alguna de las
entidades no es financiera, liquidación bilateral.
2.3. Mercados de cambios o Mercados de divisas
- Definición: estructura organizativa a través de la cual se facilita la conjunción de la S y D de divisas.
- Antecedentes: Hasta 1974 paridad oro. 1974 Bretton Woods. En España: evolución (antes de 88 fixing o tipo
oficial; 89 con UEM +-6%; 91 fixing electrónico; 99 sin fixing), tipos (contado y a plazo).
- Importancia actual: Enorme. Según el BIS, gestiona 1,9 B $ diarios. Factores que influyen en la S y D de
divisas: Balanza pagos conjunta UE, pero tb decisiones financieras y especulativas a c/p, posición neta
abierta larga y corta.
- Varias acepciones (3 círculos): 1- sólo entidades fras 2- EF + Grandes empresas (seguro de cambio) 3-
EF+Empresas+Operativa minorista en sucursales. Centraremos en acepción 1.
- OTC descentralizado. Control y superv: BDE.
- Mercado Primario y Secundario: los depósitos captados son, a su vez, transmisibles.
- Riesgo gestionado: fluctuación tipos de cambio. Alto volumen. Riesgo de Mercado: aparte del Riesgo de
Liquidación, riesgo sistémico (por el altísimo volumen de los activos intercambiados), y riesgo de cambio.
2.3.3. Miembros
- Según acepción 1: EC autorizadas por BDE
2.3.4. Instrumentos (depósitos) y Operaciones (simples –contado y plazo- y dobles)
Operaciones:
- Contado: entrega hasta 2 días hábiles después de la transacción.
Tipo de cambio € / $ 1’2200/05 significa que:
1 € / 1 $ =1’2200 (compra) y 1 € / 1 $ =1’2205 (venta).
NOTA: como en España no se pueden tener depósitos en moneda extranjera, se hace a través de
corresponsales en USA (que tienen sus depósitos en $)
El 90% de las transacciones tienen como contrapartida $, de las cuales un altísimo porcentaje son contra
€, Yenes o Libras. En consecuencia, para el resto de las divisas entre sí puede ser difícil encontrar
contrapartida, lo que requiere operaciones con tipo de cambio cruzado.
- A plazo: entrega cualquier plazo mayor, tipos: premio o descuento, objetivo cubrirse del riesgo de fluctuación.
(Ej: Forward Outright Transactions, que es un futuro, tb hay opciones)
- SWAPS de divisas (estándar y Foreign Exchange Swap, que es como un repo de divisas)
Operativa: (opera 24h en tiempo real) SWIFT y Reuters introducen las ofertas de compra y las publican en
pantallas de las entidades adheridas a su servicio. En caso de encontrar contrapartida, la entidad manda un
SWIFT (documento electrónico con validez jurídica contractual).
2.3.5. Registro / Compensación / Liquidación
- Registro en las cuentas de cada participante.
- Compensación / Liquidación: Recordemos que en 1974 la crisis del Bankhaus Herstatt provocó la aparición
del Comité de Basilea. 3 modos de liquidación: CLS Bank (banco que con 8 Divisas reduce el riesgo de
liquidación, cuya utilización está restringida a los bancos propietarios, ya sea en nombre propio o actuando
como agente. Es neto y de liquidación diferida – en unas horas de la transacción-.), las respectivas cámaras
de cada país (SEPI en España, CHIPS en USA...), y mediante liquidación bilateral en aquellos países donde
no exista cámara de compensación (lo que plantea enormes riesgos)
3. Los mercados monetarios de fondos públicos

3.1. Fondos Públicos: Evolución histórica y situación actual

En la actualidad, los fondos públicos del mercado monetario son las letras del Tesoro y los Bonos y Obligaciones del
Estado. No han sido los únicos (bonos del Tesoro, Certificados de Depósito del BDE, pagarés del Tesoro y otros títulos
de las Admones locales y empresas públicas).
• Letras del Tesoro: activo emitido a descuento (no cupones) máx. 24 meses subasta anotaciones en cuenta.
No Posibilidad de segregación. Objetivo doble: monetaria y financiera (financiación al Estado)
• Bonos y Obligaciones del Estado: cupones anuales 2 y 5 años (Bonos) y +5 años (Obl) anot en cta. Pueden
incorporar primas y lotes. Objetivo doble: monetaria y financiera (financiación al Estado). Razones inclusión
en monetarios: estrecha ligazón con letras del Tesoro, posibilidad de crear activos a C/P mediante
operaciones con pacto de retrocesión, utilización por el BDE como instrumento de pol monetaria y su inclusión
en las estadísticas oficiales como monetarios.
Diferencia entre letras y bonos y obligaciones: las letras no permiten la segregación-reconstitución, regulada por
OM de 19 junio de 1997, y éstos sí. Son los STRIPS.
Segregación (dar de baja en la central de anotaciones el bono y dar de alta los valores con rendimiento
implícito correspondientes a los flujos de caja de los intereses y el ppal de dicho bono)
Reconstitución (operación inversa a la anterior, por la cual…)
STRIPS: Valores resultantes de la segregación de los flujos de caja del pricipal y los intereses de un
activo financiero, que pueden negociarse de forma separada.
Características:
Naturaleza de cupón cero, no retención fiscal sobre los rendimientos.
Duración: al ser cupón cero, igual a su vencimiento (el valor de los cupones periódicos es
inmune a variaciones del tipo de interés, por lo que gestión activa de riesgos de cartera:
permite aumentar la duración media de una cartera sin aumentar el vencimiento medio).
Ahora bien, los cupón cero son más sensibles a las variaciones en los tipos que los bonos
con cupones periódicos, ya que existe un único pago (no hay posibilidad de reinversión de
los cupones).
Convexidad: a mayor duración, mayor convexidad, por los que a los mismos plazos, son
más convexos que los bonos con cupones, ya que tienen mayor duración. Sin embargo, a
igualdad de duración, los STRIPS son menos convexos que los bonos de cupón periódico,
ya que los STRIPS no tienen dispersión de los flujos de caja en torno a la duración media.
Esto, dicho de otra forma: en los bonos con cupón periódico hay cupones antes y después
de la duración media, que hacen que la convexidad sea mayor que en los cupón cero.
Apalancamiento: requieren un menor desembolso inicial que un bono de rendimiento
explícito con el mismo vencimiento e idéntica tasa de rentabilidad.
Podrían, como cupones cero, facilitar la obtención de la ETTI
Calificación de bono segregable: la que establezca la DGTPF en la convocatoria de la 1ª subasta (tb se
establecerán las condiciones en las que se podrá realizar la segreg-reconsti)
Las operaciones de segr-recons sólo podrán cursarse en la Central de Anotaciones BDE a través de las
entidades autorizadas (creadores de STRIPS)
Importe nominal mínimo de Bono segregable 500.000 €, e importes adicionales múltiplo de 100.000
(carácter mayorista)
Cualquier persona física o jurídica podrá ser titular
Resumiendo: por ser cupón cero, y en escenarios bajistas, son especialmente indicados para
empresas de seguros, prefiriéndose los de mayor convexidad. En escenarios alcistas no son
recomendables.
3.2. El mercado Deuda Pública Anotada
- Definición: estructura organizativa a través de la cual se facilita la conjunción de la S y D de DP. Arts 55 y ss
24/1988 LMV: Mercado de Deuda Pública estatal. Estudiar con Valores Mercantil. Objeto exclusivo es VRF
emitidos por Estado, las CCAA, otras entidades y socs públicas, y org internac de los que España forme
parte. (Estos últimos con un saldo más reducido).
- Antecedentes: RD 505/1987: creación del sistema de anotaciones en cuenta para la Deuda Pública estatal
Representación mediante anotaciones en cuenta: LMV (Arts. 5 a 12) y en dos normas complementarias RD
116/1992 sobre representación de valores por medio de anotaciones en cuenta y compensación y liquidación
de operaciones bursátiles y RD 1310/2005 sobre emisiones y ofertas públicas de venta de valores. Principios
de unidad de representación, irreversibilidad e inscripción en escritura pública potestativa.
- Importancia actual: Enorme: 1) Medio para financiar el déficit público. 2) Las garantías en los mercados de
derivados, y en las operaciones de financiación (política monetaria) del BDE son en forma de DP. 3)
Establece el tipo libre de riesgo. 4) Es un elemento constante en los balances de los clientes (EC) y que
venden a sus clientes a su vez.
Descenso de emisiones en los últimos años (concuerda con los bajos tipos de interés y contención del déficit
público).
- Organizado, Oficial. BDE rector. Funciones: proponer su reglamento, emitir circulares de desarrollo de la
normativa del gobierno en este ámbito, administrar las emisiones de valores admitidos a negociación en el
mercado, y establecer las normas de contratación e información y publicidad, incluyendo los dd y obl de los
miembros del mdo. Además establecerá los procedimientos de interconexión con las centrales depositarias de

la UE y supervisará el mdo. Supervisión compartida con CNMV. (Funciones: suspender cotizaciones, tutela
ESI, acción sancionadora).
- Comisión asesora representantes BDE, CNMV, DGTPF.
- Las Comunidades Autónomas con competencias en la materia podrán crear y regular mercados autonómicos
para la deuda emitida por ellas.
- Existen dos Mercados DP: primario o de emisión y secundario o de negociación.
- Riesgo gestionado: ninguno. Es una inversión sin riesgo. Riesgo del Mercado: precio (tipos interés).
3.2.3. Mercado Primario
Miembros: Podrán adquirir tal condición aquellos intermediarios y organismos financieros expresamente
autorizados por la DGTPF, previa solicitud tramitada ante el BDE. Tipos: titulares de ctas y socs gestoras.
Autorización y revocación por el ME a propuesta BDE e informe CNMV.
Causas revocación: Sanción, no inicio de las operaciones en 6 meses, interrupción de las operaciones
durante 1 año, renuncia expresa…
TITULARES CTAS NOMBRE PROPIO
Operaciones: nunca por cta de terceros.
Req. sustantivos (autorización)
• Entidades con RRPP mínimos de 1,2 M. €:
• BE, Bancos, Cajas, CECA, EEFFCC, SV, SGR, Sistemas y Organismos de Compensación y liq, FRMH,
CERSA, S y FIM, Ent. Seguros, FGDepósitos en EC, Consorcio de compensación de Seguros y org fros
internacionales, y BC del FMI.
GESTORAS
Req. sustantivos (autorización):
• CS desemb. 0,9 M €
• RRPP proporc al riesgo y actividad
• Poseer a juicio BDE org y medios pers y mat
• Ser Banco, Caja, CECA, Coop C., o Soc o Ag de Val
• Consejo (3), Honorabilidad y conocimientos y experiencia. Tb asimilados
CAPACIDAD RESTRINGIDA NO TITULARES CTAS NOMBRE PROPIO (AV y otros)

Todas las operaciones autorizadas, pero nunca por cta propia
Req. mantenimiento autorización: Saldo mínimo ctas 3os de 6M €
CAPACIDAD RESTRINGIDA TITULARES CTAS NOMBRE PROPIO (ANTES 1998)

Todas las operaciones autorizadas, pero por cta propia sólo en CV simple a contado y a plazo
(simples o combinadas con otras de signo contrario). NO PUEDEN REPOS (sí dobles).
• RRPP mínimos de 4,5 M € y no ser Agencia de Valores
• Total separación de las ctas globales a nombre propio y a nombre de 3os
Req. mantenimiento autorización: Saldo mínimo ctas 3os de 6 M €
CAPACIDAD PLENA
Todas las operaciones autorizadas, por cta propia o como meros comisionistas. (BDE es Cap Plena)
• RRPP mínimos de 4,5 M €
• Total separación de las ctas globales a nombre propio y a nombre de 3os
Req. mantenimiento autorización: Saldo mínimo ctas 3os de 120 M €
Instrumentos (letras, bonos, obligaciones del Estado, CCAA y Org. públicos) y Operaciones: emisiones
Sistemas de emisión:
• Subastas. 3 Tipos:
ii. Ordinarias: de acuerdo con el calendario anual preestablecido por el DGTPF
iii. Especiales: las que fuera del calendario mencionado, se convoquen a tal efecto
iv. Restringidas: subastas competitivas entre nº limitado de participantes, para lo cual el
DGTPF podrá firmar cuantos acuerdos y convenios estime oportunos
2 Tipos de Solicitudes: no competitivas (no se indica precio y máximo 200.000€ por postor) y
competitivas (se indica precio, aunque el DGTPF puede limitar el nº por postor, y el precio
mínimo).
No competitivas (se aceptarán todas, el precio =PMP), Competitivas (ordenan de mayor a
menor precio, con el vol que se desea emitir se obtiene el precio mínimo y se adjudican
todas las de precio superior. X encima del Medio: PMP. Entre medio y marginal: al
Psolicitado. Posibilidad de fijar un mínimo exento de prorrateo y resto a prorrata)
• Suscripción pública: siempre que el DGTPF lo estime oportuno, cualquier pf o jur podrá
solicitar (hasta el imp máximo fijado o en su defecto 200.000 €), en el BDE o en cualquier
entidad autorizada.
• Cualquier otro procedimiento que no entrañe desigualdad de oportunidades entre adquirentes
con el objeto de reordenar el mdo. En este caso, el DGTPF encarga al BDE abrir un nuevo
plazo para la admisión de solicitudes (2ª vuelta es una subasta posterior a la 1ª, restringida a
los creadores de mercado)

3.2.4. Mercado Secundario (descentralizado)
Miembros:
• Miembros del Mdo Primario actuando por cuenta propia. 2 sistemas de negociación (escalones):
er
o Mercado ciego o de cotización centralizada (1 escalón): entidades participantes = Creadores
de mercado. Tipos (letras y obl y bonos). Derechos: participación en las ofertas para la
suscripción en subastas durante 30 minutos después de concluido el plazo general; acceso a
segundas vueltas de subastas de emisión, al precio medio ponderado de la fase de subasta;
autorización exclusiva para segregar y reconstituir los valores de Deuda del Estado segregable,
y otros derechos de información y participación en la preparación de decisiones de emisión de
deuda por el Tesoro Público. A cambio, asumen el compromiso de participación regular en las
subastas de emisión con ciertos mínimos y de contribuir a asegurar la liquidez en mercado
secundario para ciertas emisiones, así como aportar al Tesoro información adicional sobre sus
operaciones en el mercado de deuda pública.
Funcionamiento (participantes cotizan precios a ambos lados, a través de las plataformas
existentes, pantalla mejores precios ofertados y demandados, no sobre la contrapartida – ciego -.
Cuando se cierra la operación, se produce la difusión de los precios de referencia, facilitando la
contratación vía 2º escalón.
o Vía telefónica (2º escalón): con búsqueda directa de contrapartida o a través de un bróker
• Miembros del Mdo Primario actuando por cuenta ajena (Entidades Gestoras).
Recordemos que al formar parte la CADE y SLBV de Iberclear, es posible contratar y liquidar DP desde las
Bolsas de Valores. En este caso, los participantes son Soc y Ag de Valores que sean a su vez entidades
gestoras de Deuda Pública (no están todos los valores, y arbitraje). Operaciones de toma de razón.
Instrumentos (letras, bonos, obligaciones del Estado, CCAA y Org. públicos) y Operaciones:
1) Compraventas Simples: al Contado (<5 días) o a Plazo (>5 días) de letras / bonos / obligaciones
2) Repos a fecha fija y a la vista, y operaciones dobles (simultáneas) de letras / bonos /
obligaciones
Nota: antes de la reforma de 1998 de la LMV, la definición de operación doble incluía los repos y las
simultáneas, pero a partir de entonces sólo incluye las simultáneas.
3) STRIPS de bonos / obligaciones
Registro / Compensación / Liquidación
Sociedad de Sistemas registro de valores y compensación y liquidación de operaciones. Tanto de Mercado
Primario como Secundario. Ver tema 13 4.1.3 (Sociedad de Sistemas y Entidades de Contrapartida Central).
Cuando gestora tenga cta en nombre propio, ya hemos dicho total separación con las cuentas globales en
Sociedad de Sistemas, ya que en CADE se llevan los saldos que cada entidad tiene por cuenta propia y el
importe global de cada emisión de deuda que una entidad tiene a nombre de sus clientes (terceros).
4. Pagarés de empresa. El mercado AIAF de RF
4.1. Pagarés de Empresa
Definición gral pagaré: documento que lleva implícito el reconocimiento de una deuda. Varios tipos, emisión
individualizada (título valor y aplica LCCh), y en masa y negociable (valor negociable, aplica LMV)
Definición: VRF a C/P emitidos típicamente a descuento por grandes empresas conocidos internacionalmente
como Commercial Paper.
Finalidad: diversificar la financiación a C/P, pero tb a medio y L/P (rotación al vto).
Características: a) Basados en la confianza-solvencia (no llevan garantías) b) Nominales altos, vencimientos
cortos y nº emisores reducido c) Rentabilidad mayor que valores públicos mismo plazo (incluida prima de riesgo,
liquidez y fiscal) e inferior al interbancario d) origen: desintermediación financiera
4.2. Mdo Primario
En la actualidad 2 sistemas de emisión: en serie (emisores habituales gran tamaño y reconocida solvencia.
Nominales 6000€ aprox, tipos determinados mediante subasta y plazos 3 a 6 meses. Registro obligatorio en la
CNMV) y a medida (nuevos emisores menor tamaño pero reconocida solvencia. Nominales y tipos a medida y
plazos de 1 a 3 semanas. Registro facultativo en la CNMV)
4.3. Mdo secundario: 2 ámbitos:
• OTC, No organizado: en el seno de los intermediarios financieros
• Organizado, oficial: Mdo AIAF de RF (reconocido por ley reforma LMV de 1998)
Definición: conjunto de mecanismos y procedimientos...Oferta y Demanda de pagarés de empresa.
Antecedentes: Reconocido y Autorizado en 1991 por el ME en virtud de la facultad que le confería la LMV con
informe previo del BDE y de la CNMV, indicando además que los VRF negociados en AIAF podrán formar
parte de las carteras de las Instituciones de Inversión Colectiva. Originariamente Asociación y en 1995 SA. El
BCE reforzó y estimuló al considerar que los títulos AIAF podrán ser usados como colaterales en las
operaciones de regulación monetaria.
Importancia actual: Evolución últimos años condicionada por la nueva normativa fiscal vigente a partir de
1999 que establece la no retención de los rendimientos obtenidos por estos instrumentos siempre que el
adquirente sea pjur (seguros, fondo de pensiones e inversión, fundamentalmente) o pfis (si la emisión es a
más de dos años), lo que ha provocado su incremento espectacular. Además, la RF privada supone una
inversión alternativa a la DP y a la inversión Bursátil.

Características: Organizado, oficial, abierto, descentralizado y flexible. Organismo Rector: Mdo AIAF RF S.A.
funciones: normalización de las caract de los títulos admitidos a cotización, y fijación de procedimientos de
cotización, negociación, liquidación y compensación. Criterios para formación y difusión de información.
Integrado en BME. Control y supervisión: CNMV a) tramitar modificación a los estatutos SA o reglamento del
Mdo b) Conocer cambios en accionariado y dirección de la SA c) Conocer cambios en la relación de MMdo d)
Aprobar cambios en los servicios de compensación y liquidación e) Establecer información periódica a recibir
e inspecciones necesarias para asegurar el buen funcionamiento del Mdo.
Miembros: Mayorista (entidades financieras 25M pts neg. mínima).
Instrumentos: Quedan fuera de contratación en AIAF las emisiones de títulos convertibles (Bolsa), Deuda
Pública (DP Anotada) y cuotas participativas de las cajas (Bolsa). Sobre el resto de las emisiones (pagarés de
empresa, bonos matador, titulización, cédulas hipotecarias y territoriales, bonos y obligaciones privados
domésticos, participaciones preferentes), Bolsas y AIAF podrán operar en las mismas condiciones, debiendo
los emisores elegir. y Operaciones: cv simples a vencimiento (contado y a plazo), repos y dobles
(simultáneas). Operativa similar a DP anotada: mediante brokers
Registro/ Compensación / Liquidación: registro y liquidación Iberclear
5. El Mercado Hipotecario.
Hay que distinguir:
5.1.1. Mercado de créditos hipotecarios: Antecedentes ley 2/1981. Importancia actual enorme, uno de los motores
de la economía. Características: Primario, OTC, descentralizado. Los miembros son Bancos, Cajas,
Cooperativas de Crédito y EFC en sus redes comerciales. Registro y liquidación de operaciones en
contabilidad bancaria individual. No hay compensación.
5.1.2. Mercado de títulos o valores hipotecarios: Primario y Secundario
Estudiar con Tema 8 valores de Mercantil. Añadir: la negociación es en las Bolsas de Valores, y por tanto, su
compensación y liquidación se realiza en el SLBV (Ahora Sociedad de Sistemas). Es, por tanto, al igual que las Bolsas,
un mercado organizado descentralizado.
6. Otros mercados monetarios en España

1) Pagarés bancarios: títulos similares a los pagarés de empresa, pero emitidos por los bancos y las cajas. A
descuento, plazo entre 6 y 12 meses, nominal 6000 €.
2) Certificados de depósito: Punto 7.7 Contratos bancarios mercantil.
Definición: son títulos valores a los que se incorporan los derechos de crédito (devolución ppal e int) derivados de
un depósito dinerario previo que se perfecciona con la EC emisora.
3 Planos: Emisión: nominativos e individualizada (no se aplica LMV). Transmisión: mediante endoso (salvo no a la
orden – cesión de créditos). No es necesario crear un nuevo título. Intervención fedatario voluntaria y endosante
no garantiza el pago (no se aplica LCCh). Ejercicio del derecho: cupón acumulado (una sola fecha) o cupón
periódico (varias fechas). En cualquier caso es un título ejecutivo.
3) Bonos de caja y Tesorería: obligaciones a plazo medio entre 3 y 5 años, emitidas por banca industrial (caja) y todo
tipo bancos y cajas (tesorería). Ventajas fiscales para bonos de caja y ambos pueden ser convertidos en acciones.

CAPITULO 7. Las Entidades de crédito: una visión de conjunto
1. Concepto, Clasificación e importancia relativa
RDL 1298/86 modificado por ley 26/1988 LDIEC. Ley 44/2002 tb entidades dinero electrónico.
Importancia relativa: cajas y bancos 97 % sistema fro. Cajas mayor cuota de mercado en España en depósitos y
créditos. Bancos mejores en eficiencia (gastos grales / ingresos) y en productos de más rentabilidad (fondos de
pensiones y fondos de inversión).
Actividades típicas EC (Ley 3/1994) con reconocimiento mutuo dentro UE.
a) Captación depósitos u o. fondos reembolsables
b) Préstamo y crédito, incl. cto. al consumo e hipotecario y financiación de transacciones comerciales
c) Factoring
d) Arrendamiento fro
e) Operaciones de pago (incl. servicios de pago y transferencias)
f) Emisión y gestión de medios de pago (tarjetas cto., cheques viaje)
g) Concesión de avales y garantías
h) Intermediación en mercados interbancarios
i) Operaciones por cta. propia o de su clientela por objeto: VN, instrumentos de mdos. monetarios o de cambios,
instrumentos fros. a plazo, opciones y futuros fros. y permutas fras.
j) Participación en emisiones de valores y mediación por cuenta directa o indirecta del emisor en su colocación, y
aseguramiento de la suscripción.
k) Asesoramiento y prestación de servicios a empresas
l) Gestión de patrimonios y asesoramiento a sus titulares
ll) Actuación como depositario de valores (títulos) o como administradores (anotaciones en cta.)
m) Realización de informes comerciales
n) Alquiler cajas fuertes
2. El ejercicio de la actividad de las EC de los Estados miembros de la UE
Ley 26/1988 LDIEC
Apertura EN De Por Requiere
UE Normas Generales Art. 43 LDIEC.
EC No UE Normas Generales Art. 43 LDIEC.
UE Comunicación previa de la autoridad del Estado miembro
(programa de actividades e historial de los directivos). No
dotación específica de recursos.
No UE Normas Generales Art. 43 LDIEC.
Sucursales
Las EC podrán abrir libremente nuevas oficinas en territorio
España EC Españolas nacional, sin perjuicio del régimen de autorización previa a
que pueden quedar sometidas en caso de incumplimiento del
coeficiente de solvencia, y de las limitaciones que se pueden
establecer reglamentariamente a la apertura de oficinas
durante los primeros años de actividad. Art. 30.bis LDIEC
UE Comunicación previa de la autoridad del Estado miembro al
Libre prestación BDE (programa de actividades).
de Servicios No UE Comunicación previa al BDE (programa de actividades), quien
podrá pedir datos adicionales o condicionar la actividad.
Solicitud previa (programa de actividades e historial de los
Sucursales EC Españolas directivos). Salvo inadecuada situación fra o estructura
administrativa, autorización 3 meses (-). Si +, el BDE
UE comunicará al Estado miembro.
Libre prestación EC Españolas Comunicación previa al BDE (programa de actividades), quien
de Servicios trasladará a Estado miembro (1 mes). Art. 49.
Autorización 3 meses (-). Causas denegación autorización:
EC, situación fra proyecto afecte negativamente, obstáculos
No UE participaciones EC Españolas supervisión en base consolidada BDE, no supervisión efectiva
por parte de la autoridad nacional correspondiente.
Autorización 3 meses (-). Causas denegación autorización:
Sucursales EC Españolas situación fra proyecto afecte negativamente, obstáculos
supervisión en base consolidada BDE, no supervisión efectiva
por parte de la autoridad nacional correspondiente.
Libre prestación EC Españolas Comunicación al BDE
de Servicios
Nota: para que una EC española pretenda abrir una filial o adquirir una participación en un país de la UE, NO tiene que
pedir autorización al BDE, sino al Banco del país, quien aplicando la normativa comunitaria, consultará al BDE.

Normas Generales: art 43 LDIEC.
1. Autorización para la creación de EC, y la creación de sucursales de EC no autorizadas en UE, corresponde al ME
que deberá resolver, previo informe del BDE y del SEPBLAC, en 6 meses máx 12. S-. BDE encargado de inscripción de
entidades y admón. del registro.
2. Consulta previa a la autoridad supervisora del correspondiente Estado miembro de la UE:
a) Que la nueva entidad vaya a estar controlada por una entidad (EC, ESI, Asegurad) autorizada en dicho Estado.
UE (EC, ESI, Aseg)
España (EC)
b) Que su control vaya a ejercerse por la entidad dominante de una entidad (EC, ESI, Asegurad) autorizada en
ese Estado.
NO UE
España UE (EC, ESI Aseg)
c) Que su control vaya a ejercerse por las mismas personas físicas o jurídicas que controlen una entidad (EC,
ESI, Asegurad) autorizada en ese Estado miembro.
NO UE (pf)
España UE (EC, ESI Aseg)
Se entenderá que una entidad es controlada por otra cuando se dé alguno de los supuestos recogidos en el artículo 4
de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.
3. Control, de forma directa o indirecta, por una o varias entidades autorizadas o domiciliadas en un Estado no
miembro de la Unión Europea, deberá suspenderse la autorización pedida, denegarse o limitarse sus efectos,
cuando no se beneficien de las mismas condiciones de competencia que a sus entidades nacionales y que no se
cumplen las condiciones de acceso efectivo al mercado.
4. La autorización para la creación de una entidad de crédito se denegará cuando:
- Carezca del capital mínimo requerido,
- Carezca de una buena organización administrativa y contable, o de procedimientos de control interno
adecuado que garanticen la gestión sana y prudente de la entidad;
- Sus administradores y directivos o los de la dominante no tengan la honorabilidad comercial y profesional
requerida
- Incumpla los demás requisitos que reglamentariamente se establezcan para su obtención
- Falta de idoneidad de los accionistas que vayan a tener una participación significativa
Entre otros factores, la idoneidad se apreciará en función de:
a) La honorabilidad comercial y profesional de los accionistas. Esta honorabilidad se presumirá
cuando los accionistas sean Administraciones Públicas o Entes de ellas dependientes.
b) Los medios patrimoniales con que cuentan dichos accionistas para atender los compromisos
asumidos.
c) La posibilidad de que la entidad quede expuesta de forma inapropiada al riesgo de las actividades
no financieras de sus promotores; o cuando, tratándose de actividades financieras, la estabilidad
o el control de la entidad puedan quedar afectadas por el alto riesgo de aquéllas.
d) Obstáculos a la función supervisora, lo cual puede manifestarse cuando existe:
- Falta de transparencia en la estructura del grupo al que eventualmente pueda
pertenecer la entidad, o la existencia de graves dificultades para inspeccionar u obtener
la información necesaria sobre el desarrollo de sus actividades.
- (Falta)Vínculos estrechos con personas físicas o jurídicas de un país o sus disposiciones
(vínculo estrecho: 20% o más de dd de voto y control) Directiva 2006/48 Acceso...
6. La autorización concedida conforme a lo previsto en este artículo caducará si no se da comienzo a las actividades
autorizadas dentro de los 12 meses siguientes a la notificación de la autorización, por causa imputable al interesado.
Honorabilidad comercial y profesional: haber venido observando una trayectoria personal de respeto a las leyes
mercantiles u otras que regulan la actividad económica y la vida de los negocios, así como a las buenas prácticas
comerciales, financieras y bancarias. En todo caso, se entenderá que carecen de tal honorabilidad quienes, en España
o en el extranjero, tengan antecedentes penales por delitos dolosos, estén inhabilitados para ejercer cargos públicos o
de admón o dirección de entidades fras o estén inhabilitados conforme a la Ley 22/2003 Concursal, y los quebrados y
concursados no rehabilitados en procedimientos concursales anteriores a la entrada en vigor de la referida ley.
3. Operaciones de las EC: clasificación y análisis de operaciones pasivas

RRPP
Incluyen
•
os
Aportaciones de sus socios o accionistas (Cap) y B no distribuidos (Rv), pero a efectos de solvencia se
incluyen tb otras partidas cuya finalidad es la obtención de financiación permanente:
o Fondos de obra benéfico-social y de educación y promoción (Cajas y coop cto)
o Cuotas participativas de las Cajas
o Acciones sin voto

o Participaciones preferentes
o Financiaciones subordinadas
o Cualquiera con duración indeterminada que pueda utilizarse para absorber pérdidas de la Entidad
Normas fundamentales:
• Acciones de las S.A. nominativas
• Participaciones significativas – LDIEC 56 y ss:
o Cualquier pfis o pjur que pretenda alcanzar directa o indirectamente (5% o influencia notable),
deberá solicitar autorización previa del BDE, sin perjuicio de la normativa de OPA’s.
o Se deberá informar previamente cuando se incremente una ya existente, llegando a otros %
(10,15,20,25,33,40,50,66,75). 3 meses (+), y BDE deberá consultar a Estado miembro UE (43.2), y
podrá limitar o suspender cuando no UE y (competencia y acceso efectivo al mercado). En caso de
realizar la adquisición sin la autoriz del BDE, sin voto la participación adquirida irregularmente y
acuerdos nulos, y posible intervención y sustitución de admin.
o Tb autorización cuando se venda, so pena de infracciones Título I LDIEC
o Las EC deberán remitir info periódica sobre su accionariado, además de comunicar las adquisiciones
en su capital que alcancen o rebasen los niveles antes señalados.
o Si la ostentación de una participación signif redunda en detrimento de la gestión sana y prudente,
mismas sanciones (voto, nulidad de acuerdos, intervención y sust, y tb las del Título I) e incluso
revocación de la autorización.
• Medidas de intervención y sustitución (arts 31 y ss LDIEC)
o En situaciones de excepcional gravedad (en peligro la efectividad de sus RRPP o su estabilidad,
liquidez o solvencia), o que la situación no pueda deducirse de su contabilidad, podrá acordarse…El
BDE dará cuenta razonada al ME.
Efectividad de los RRPP: servir de base para el crecimiento del negocio y soporte para las pérdidas
no esperadas de la entidad.
o Además, podrán solicitar voluntariamente dicha medida, los admin., órganos de fiscalización interna
y accs q puedan solicitar la convocatoria extraordinaria de la JG.
Órgano fiscalización interna = Comité de auditoria (en bancos) y Comisión de control (cajas) o
similares;
o El acuerdo, que se tomará previa audiencia con la EC en caso de solicitud voluntaria, será ejecutivo
desde su publicación en el BOE, y establecerá el tipo de régimen a aplicar (Intervención o
sustitución), y en caso de sustitución, designará los admin. provisionales, así como su actuación
mancomunada o solidaria.
o Cuando ello resulte necesario, podrá llegarse a la compulsión directa (guardia civil)
Intervención
o Todos los actos y acuerdos de cualquier órgano, que no cuenten con la autorización expresa de los
interventores, serán nulos, excepto recursos a su actuación.
o Tb podrán revocar los poderes o delegaciones existentes, para lo cual les deberán ser entregados, y
promover la inscripción de la revocación en el RM.
Sustitución
o Los administradores provisionales sustituyen a los antiguos y tendrán el carácter de interventores
respecto a los actos de la Junta o Asamblea General. Si lo estiman aconsejable, podrán no presentar
cuentas anuales en el plazo máximo de 1 año.
o Cuando se levante la sustitución, se convocará nueva JG para designar nuevo órgano de admón.
Intervención en la Disolución y Liquidación
o En caso de su disolución y correspondiente liquidación voluntaria, deberá ser comunicada al BDE,
quien podrá imponer condiciones en el plazo de 3 meses.
o En caso de que resulte aconsejable, el ME podrá adoptar la intervención de las operaciones de
liquidación de una EC.
• Autocartera (LSA: 10% o 5% si cotiza en Bolsa)
•
os
Reserva Legal (10% B netos, cuando éstos superen el 4% de CSD+Rv, hasta alcanzar el 50% CSS)
•
os
Otras reservas: como la obligatoria de los B de los 3 primeros años, para el caso de la Banca.
RRAA
Tomar de “Riesgos” – Introducción
• “Operaciones de financiación con el Banco Central Europeo”
• “Financiación recibida de otras entidades de crédito ECAS”.
• “Acreedores”: sectorizada
o Cuentas corrientes o Depósito a la vista.
o Cuentas de ahorro ordinario (libretas)
o Depósitos o imposiciones a plazo fijo
o Certificados de Depósito
o Cuentas de ahorro vinculado (ahorro vivienda, bursátil, pesquero, seguro y del emigrante)
o Depósito estructurado. Es un depósito cuya rentabilidad está ligada a la evolución de un índice
(IBEX-35, NIKKEY, DOW JONES, etc.), un valor determinado o cesta de valores, o una divisa. El

capital puede estar garantizado mediante la devolución íntegra de la inversión en dinero o en
acciones, por lo que es posible perder dinero.
o Cesión de activos: transferencias (participaciones hipotecarias) y participaciones (cédulas y bonos
hipotecarios, cédulas territoriales)
o Otros acreedores: “Valores Negociables emitidos”. “Emisiones Subordinadas”.
• “Fondos de Cobertura”
• “Cuentas de periodificación”
• “Cuentas diversas”. Estados reservados. Son cuentas que no son de financiación en sentido estricto, sino
compensatorias.
4. Operaciones activas y servicios prestados a la clientela
Resumen Contratos Bancarios Mercantil.
Operaciones activas: S/Naturaleza activos:
1) Préstamos y ctos. (disposiciones hasta límite, vto. saldo vivo con liquidación trimestral posible renovac)
2) Descubiertos en C/C
3) Descuento comercial
4) Anticipo sobre documentos
5) Cartera de valores inmovilizado
6) Concesiones de avales y o. garantías
Operaciones de servicio: son numerosas, heterogéneas y diversas.
1. Servicios de Tesorería; 2. O. Servicios u operaciones fras. diversas: leasing, seguros, planes de pensiones…; 3.
Informes a la clientela; 4. Asesoramiento en diversos ámbitos; 5. Servicios vinculados a operaciones con valores
mobiliarios; 6. Gestiones de cobro y aceptación de efectos, certificaciones,..; 7. Otros servicios: cajeros automáticos,
buzones permanentes, tarjetas de cto., pago de nóminas, alquiler cajas seguridad, cheques de viaje, cheque-
carburante, fondos de inversión inmobiliaria,..
5. Coeficiente de garantía o solvencia

Introducción fotocopias Iñaki.
Actualmente: Def.: Relación existente entre RRPP y la suma de los activos, las posiciones y las cuentas de orden
sujetas a riesgo, debidamente ponderadas en función del mismo.
(El nivel o importe mínimo no será inferior al 8%; Distingue RRPP 1ª -básicos- y 2ª categoría)
Coef.gtía = RRPP/(x1α1+..+ xnαn) ≥ 0,08 (activos con ponderación: 0%, 20%, 50% Y 100%)
Propuesta de modificación Los acuerdos de Basilea 2
6. Otras normas comunes

6.1. Normas de solvencia
Resumen riesgos: RD 1343/1992, CBE 5/93
• Límites a los grandes riesgos (20% - 25% RRPP)
• Límites a las Inmovilizaciones Materiales (70% RRPP)
• Riesgo de Cambio (8% PGNdivisa y 8% PNoro) (Si operan en divisas: cálculo diario “riesgo en divisas” sea ≤
5% RRPP)
• Riesgos ligados a la cartera de negociación (gral: 8%PGN; específico: 1) 4% PGBruta 2%PGB (s/BdE,
CNMV o Mº Ec.), 2) sobre PN (RF o instr. Derivado): 0,25%, 1%, 1´6%)
• Régimen de distribución de Beneficios (EC no consolidables o sus grupos consolidados con déficit RRPP >
20% 100% BNetos a Rsvas.)
• Provisiones: por riesgo de insolvencia, por riesgo país (soberano, de transferencia y dist. riesgo comercio
habitual); en moneda extranjera, fondos de pensiones –con sus empleados-.
6.2. Normas de control
a) Contabilización de operaciones (4/2004)
b) Salvaguarda de los intereses de la clientela
c) Composición y participaciones en su capital
d) Control y prevención del blanqueo de capitales
- Exigir identificación de sus clientes > 15.025´30€ salvo determinadas op. seguro/Planes pensiones.
- Examinar en detalle cualquier op. posible vinculación blanqueo.
- Colaborar con Servicio Ejecutivo Comisión Prevención.
- No revelar que se ha transmitido información
- Establecer procedimientos adecuados control interno-comunicación.
e) Normas adicionales (Registro de EC)

CAPITULO 8. La banca
1. Características Generales e importancia relativa
2. Clasificación
Formas de entrada de los bancos extranjeros en España: oficinas de representación, bancos filiales, sucursales operativas,
bancos de estatuto especial (derogado) y adquisición de paquete mayoritario de acciones de un banco español.
Nota: ICO como agente fro. del Gobierno y con propia configuración jrca.
3. Organismos Bancarios
3.1. Asociación Española de Banca
Origen 1977 asoc. profesional para la defensa de sus miembros. Está integrada en CEOE (Conf. Esp de Org.
Empresariales), y desde la incorporación Española a la UE, tb en Federación Bancaria Europea.
Órganos (asamblea, presidente, consejo, comité ejecutivo e interventores)
Miembros 2 tipos (pleno derecho y asociados – dep. de la inscripción en Registro)
Funciones (Colaborar con la admón. Pública y otros org. empresariales, desarrollo cultural y labores de información y
divulgación, y tomar parte en la negociación de los convenios de los trabajadores). Dentro de FBE (Federación
Bancaria Europea), sus funciones (alcanzar objetivos del Tratado de Roma, facilitar la colaboración e intercambio de
información)
3.2. Fondo de Garantía de Depósitos
Regulación en España RD 2606/96
Origen 1977 con el fin de garantizar la devolución, hasta una cantidad (actualmente 20.000€ para los depósitos y
20.000€ para el FGI en EECC), de los depósitos de la clientela en caso de crisis bancaria. Objetivo ampliado en 1980 y
1981, para además, resolver las situaciones patr. conflictivas de los bancos en crisis. Para ello, dotado de pers. jurca
propia (No se define si es público o privado, pero no se sujetará a las normas de los organismos públicos) y plena
capacidad privada, pudiendo asumir pérdidas, prestar garantías y adquirir activos.
Entidades obligadas: Bancos, Cajas (incluida CECA) y Coop Crédito, además, las extranjeras podrán (UE) o deberán
(resto países, por las cuantías no cubiertas en sus países de origen)
Patrimonio formado por aportaciones de miembros (Inicialmente 2 ‰ de los depósitos cubiertos, pero facultad del ME
para reducirlo si el patrimonio así lo permite: Actualmente las cajas pagan un 0,4 por mil, los bancos un 0,6 por mil y las
cooperativas el 0,8 por mil) y excepcionalmente del BDE. Las aportaciones se suspenden cuando el PPNC del fondo
alcance el 1% de los depósitos objeto de cobertura.
Para cumplir su objetivo, 2 líneas de actuación o funciones:
1. Aseguramiento de los depósitos (automática, se inicia cuando concurso o indisponibilidad de depósitos…).
Instrumentos cubiertos:
o Delimitación Objetiva: Todas las cuentas de acreedores (incluidas las transitorias) que proceden de
operaciones o sistemas de pagos. Incluye depósitos (a la vista, a plazo y estructurados); se incluyen
los certificados de depósito nominativos (título valor de crédito, derivado de un depósito previo); Se
excluyen los Repos (que no se benefician de la garantía, al ser el propio banco el poseedor); también
se excluyen la totalidad de valores negociables emitidos por la entidad (valores repr. de deuda)
∑ A(C)(incl. Saldos transitorios, Depósitos) + Certif Dep Nominativos −ATA(repos) −V.N
o Delimitación Subjetiva: Se trata de proteger al inversor inocente, eliminando a los que no sean
ahorradores inocentes.
No cubre las entidades de crédito (cuando cede depósitos a otra entidad de crédito), cualquier
profesional de servicios fros. (SV, SVB, AV, AVB, Sociedad de capital riesgo, Gestoras de fondos de
pensiones).
Tampoco a las Administraciones Públicas, Altos cargos de la entidad, Tenedores de participaciones
as
significativas, Auditores de la entidad, E del grupo, Colaboradores que agraven la crisis de la
entidad.
2. Saneamiento de las entidades en crisis: discrecional (ambigüedad constructiva), atendiendo a diversos
criterios: importancia de la entidad, posibles repercusiones en el sistema financiero, coste del pago de los
depósitos asegurados y coste del saneamiento, compromiso de los accionistas, evolución previsible. Medidas:
aprobación del plan por el BDE (ayudas fras, reestructuraciones de capital y de gestión).
Regido y Administrado por Comisión. Composición (formada por 4 representantes del BDE y 4 del Sector respectivo
(banca privada, cajas, etc.). El presidente es el Subgobernador del BDE). Funciones (Información y asesoramiento al
BDE en lo que le compete, aprobación de las cuentas del FGD, recabar info del BDE sobre entidades en dificultades).
Normas complementarias: las entidades no podrán usar su pertenencia en su publicidad y en caso de baja como
miembros, no devolución de aportaciones.
Su evolución: si bien desde 1997 es positivo, con anterioridad a esa fecha mucho menor (Banesto)
4. Creación y Expansión
4.1. Normas Generales: art 43 LDIEC.
4.2. Normas específicas: RD 1245/1995

Req. Formales: Solicitud ante la DGTPF, a la que acompañarán:
1. Proyecto de Estatutos y certificación negativa de la existencia de la denominación propuesta
2. Programa de actividades (ind. género ops, estr. organiz, proced. control interno)
3. Relación de socios (incl. participaciones), incluyendo Información complementaria sobre titulares de
partic. significativas (PF: trayectoria y actividad profes PJur: Cuentas anuales, inf gestión e inf de auditoria
2 últimos ejercicios, órg admón. y estructura del grupo)
4. Miembros del Consejo de admón. y Dir. grales o asimilados (trayectoria profesional)
5. Justificante del depósito en BDE 20% CS mín, en metálico o en DP (post. se liberan)
Condiciones de carácter societario:
1. Forma SA constituida por fundación simultánea y duración indefinida
2. CS mín 3000 M íntegramente desembolsado en efectivo y representado en acciones nom. (por encima se
permiten aportaciones no dinerarias)
3. Limitación estatutos actividades propias de EC
4. Los socios fundadores no pueden reservarse ventajas
5. Domicilio social / Efectiva admón. y dirección Terr Nacional
Viabilidad del proyecto de negocio
Administración y dirección general
1. Consejo al menos 5 miembros reconocida honorabilidad, la mayoría conocimientos y experiencia
adecuados (3)
Nota:
- Conocimientos y experiencia adecuados: mínimo de 5 años en desempeño de funciones de
responsabilidad similar.
Organización
1. Buena org admin. y contable y procs control interno que garanticen…. En especial, establ x Consejo
admón. de normas y procedimientos para facilitar que todos sus miembros desempeñar su labor y
depurar responsabilidades
2. Procedimientos y órg de control interno para prevenir e impedir Blanqueo de Capitales.
Accionariado
1. Idoneidad titulares participación significativa
Adscripción al FGD
Nota:
- Suficiencia de RRPP en todo momento, mín cifra de CS, excluyendo las financiaciones subordinadas y
las de duración indeterminada
Limitaciones a la actividad:
os os
1. En los 3 1 ejercicios no podrán repartir dividendos (Todos los B a RV, salvo autoriz. BDE)
os
2. En los 5 1 ejercicios no podrán:
er
i. Prestar apoyos fros directos o ind a altos cargos y sus familiares en 1 grado, y socs en los que
ostenten participación +15% o formen parte de su Consejo
ii. No podrán transmitirse Inter-vivos ni pignorarse acciones sin previa autorización BDE (2 meses
S-)
iii. Una soc o grupo no fro no podrá poseer, directa o indirectamente, 20% cap o dd de voto
(influencia notable)
La solicitud deberá ser resuelta en 6 Meses máx 12 desde su recepción (S-). Tras constitución e inscripción en RM,
podrá iniciar actividades, previa inscripción en el Registro Especial del BDE (lo que se comunicará a la Comisión de las
Comunidades Europeas). Si en 1 año desde la autorización no se ha iniciado operaciones, podrá ser revocada.
5. Crisis Bancarias
5.1. Causas vinculadas al entorno económico
a) Crisis del sistema real (empresas de producción), motivada por muchas causas. Fases: caída de las ventas, de
la rentabilidad del capital, pérdidas, descapitalización, desaparición. Consecuencias en sector financiero:
fallidos, dudosos, renovaciones de deuda. En España, la Banca Industrial sufrió con especial intensidad la
crisis del sistema real de 1978-1985, círculo de difícil salida que se agravaba por la imposibilidad de diversificar
riesgos a otros sectores. Dinero malo exige dinero bueno.
b) Aceleración de la inflación y sus efectos sobre los tipos de interés, rentabilidad y márgenes de liquidez altos
precios en los mercados monetarios.
c) Apertura al exterior: más por conductas especulativas y escasa profesionalidad
5.2. Causas originadas por la actuación de banqueros y admin. de los bancos
a) Compra o creación de bancos financiada con Recursos del propio banco
b) Negocios especulativos, básicamente inmobiliarios
c) Operaciones intragrupo desmedidas, falta de liquidez, y políticas expansivas agresivas. Efecto huida hacia
adelante: primar en exceso la captación de pasivos, forzando actividades dudosas (revalorizaciones
inexistentes, renovación de créditos ficticios, descapitalización y falta de solvencia.
5.3. Causas derivadas de la ausencia de una adecuada política preventiva
a) Método ensayo-error respecto de la autorización para la creación, los instrumentos legales de control y
sanciones aplicables Ej: crisis bancaria española de 1978-1985

6. El Instituto de Crédito Oficial
Inicialmente constituido en 1971 como un organismo autónomo cuya función básica era la coordinación y supervisión
de las Entidades Oficiales de Crédito, a partir de 1988 sufre dos cambios importantes: cambio en la personalidad
jurídica (pasa a ser Sociedad Estatal, adscrita al ME y con categoría de EC), y deja de supervisar las EOC, función que
pasa a desempeñar el BDE.
Nota: Las Entidades Oficiales de Crédito estaban constituidas por
- Banco de Crédito Agrícola (BCA)
- Banco Hipotecario de España (BHE)
- Banco de Crédito Local (BCL)
Desde 1971 y hasta 1991, estuvieron coordinadas por el Instituto de Crédito Oficial (ICO). En 1991 se constituyó Corporación Bancaria de España,
Argentaria (englobando EOC, Banco Exterior y Caja Postal), que se privatizaría en 1993-1998.
A partir de 1991, agencia financiera del gobierno: función prestar financiación a L/P a aquellos sectores y regiones no
satisfactoriamente cubiertos por el sist. Fro.
En 1995 se concretan más sus objetivos, funciones, recursos, y se establece que tendrá un patrimonio propio para el
cumplimiento de sus fines.
Fines: sostenimiento y promoción de las actividades económicas que contribuyan al crecimiento y mejora de la riqueza
nacional, con especial hincapié sobre aquellas que merezcan fomento, por sus especiales características (sociales,
culturales, innovadoras o tecnológicas), con respeto a los principios de equilibrio financiero y a sus estatutos.
Por tanto, 2 principios: subsidiariedad con el sist. Bancario español y equilibrio fro en ctas Rdos.
En base a esto, actuación doble vertiente:
• Agencia Financiera del Estado: ejecutor de las operaciones financieras que el Gobierno le encomienda,
para lo cual el Tesoro le presta Garantía o dota de recursos.
o Crisis naturales, industriales, sociales.
o Crédito oficial a la exportación.
Def: es el apoyo financiero prestado por el Estado al comprador extranjero o al suministrador
nacional en un contrato de exportación de bienes y servicios españoles. Condiciones preferentes,
plazo amo 2 años mínimo y posibilidad de seguro de crédito a la exportación.
Se articula a través de 3 instrumentos:
• FAD (Fondo de ayuda al desarrollo): todos aquellos apoyos fros oficiales a países en vías de
desarrollo que cumplen 2 condiciones: promover el desarrollo y el bienestar económico de los
países en Desarrollo y carácter concesional (condiciones + blandas). Destino básico: la adquisición
de bb y servicios españoles. Sujeto pasivo cualquiera, pero si empresa privada, el crédito ha de
estar garantizado por el Estado u Org internacional correspondiente.
• CARI (Convenio de Ajuste Recíproco de Intereses): el ICO financia (o recibe) la diferencia entre
el precio de coste en el mdo de los recursos (interbancario) y tipo de interés del préstamo para la
financiación + un margen porcentual. Medida para facilitar los créditos a la exportación a tipos de
interés fijo.
Financiac. ICO = Coste de mdo. de los recursos − ti de la financ. a la export. + margen %
Entidades deben cumplir requisitos (EF deben ser coop de crédito, cajas esp, o bancos nac o extr
en España, Créditos en moneda admitida a cotización y existencia de convenio o ajuste a la
promoción de exportaciones) y anualmente la Ley Presupuesto Fija el límite a conceder.
• Fondo de Microcréditos: Concesión de ayudas a países en vías de desarrollo con el fin de
otorgar microcréditos, se nutre de las dotaciones en las Leyes de Presupuestos Generales del
Estado.
• Banco del Desarrollo: Financiar actividades productivas a iniciativa propia.
o Líneas de crédito de mediación: el ICO distribuye a las PYMES los créditos de mediación a través de
las sucursales de bancos y cajas, quienes son los encargados de aprobar la concesión y cobran una
comisión
o Programas de financiación directa de grandes proyectos, normalmente de infraestructuras + 1000 M.
€.
Financiación: mercado de RF nacionales como extranjeros, y aportaciones varias (Estado, sociedades y asociaciones).
No puede captar fondos reembolsables (depósitos) del público, aunque algunas empresas tienen cuentas abiertas en
esta entidad.

CAPITULO 9. Las Cajas de Ahorro y las Cooperativas de Crédito
1. Las Cajas de Ahorro
1.1. Evolución histórica, naturaleza y características
Evolución histórica
Nacieron en España con retraso respecto a Europa. Precedente Montes de Piedad (luchar contra la usura y
conceder préstamos sin interés a las clases bajas, con garantía prendaria). En consecuencia, las Cajas eran un
instrumento de ahorro y los Montes eran su instrumento de inversión.
a) Etapa de creación: 1834 Jerez
b) Etapa de consolidación: 1924-1934 Estatuto reguló su funcionamiento
c) Etapa de expansión: 1934-1999: LOB 1962 y cambios posteriores
d) Etapa de concentración y adaptación al Mercado único: equiparación de todas las entidades UE.
Consecuencias: reducir los costes de intermediación y fusiones.
Naturaleza: (definición del Estatuto 1933)
Instituciones de patronato oficial o privado, exentas de lucro mercantil, no dependientes de ninguna otra empresa,
regidas por Juntas o Consejos de actuación gratuita y dedicadas a la admón. de depósitos de ahorro de primer
grado, con el propósito de invertir los productos, descontados los gastos generales, en constituir reservas, sanear
el activo, estimular a los imponentes, y realizar obras sociales y benéficas.
Características: de su definición
a) Naturaleza pública o privada: muy discutido. Opiniones 4 grupos:
1. Nat Pública: empresas públicas (las creadas por iniciativa de las corporaciones locales), y fundaciones
públicas (las creadas por iniciativa privada, por el servicio público prestado o intervencionismo económico-
administrativo)
2. Nat. Privada: fundaciones privadas de interés público, sobre todo por la uniformidad de trato legal y la
independencia respecto a sus fundadores
3. Postura Dualista: unas públicas, otras privadas (def. Estatuto)
4. Sui Géneris: cuasiprivados, semipúblicos. Doctrina TC son fundaciones “peculiares”, ya que ni la mayoría
de sus recursos proceden de los fundadores, ni sus fines son de interés general (ya que son EC con un
tinte social).
La situación en los UE no parece aclarar la situación, razones: 1) En las normas de la UE se habla de EC, sin
distinguir entre bancos y cajas 2) No hay un trato unificado (unos países públicas y otros privadas) 3) Las leyes
que regulan su actuación en los distintos países suelen ser normas-marco. Consecuencia: tanto públicas como
privadas con numerosas formas jurídicas, si bien tendencia últ años a transformarlas en SA, tendencia
corroborada por RD 1245/1995 de creación de bancos, donde se contempla esta posibilidad cumpliéndose los
req mínimos de creación de bancos, pudiéndose levantar las limitaciones temporales a la actividad en los
primeros ejercicios.
Los intentos de privatización en Europa han traído como consecuencia la concentración y prácticas
monopolísticas, y la exclusión financiera de sectores menos favorecidos, que han obligado a la instauración de
coeficientes de inversión ya en desuso. En Italia y U.K. han desaparecido – SA y luego absorbidas por otras
entidades-. En Francia son cooperativas privadas, pero parte de sus retornos integran un Fondo de Pensiones
Público. En Alemania y Portugal son Públicas (controladas por Länder o Estado), en Noruega como en España
(fundaciones especiales), pero más avanzado (60% de RRPP son cuotas participativas, en vez del límite del
30% español).
b) Ausencia de ánimo de lucro: reemplazada por la idea de servicio, sin olvidar la eficiencia de costes.
c) Autonomía o independencia respecto de otras entidades: no emiten títulos de propiedad
d) Naturaleza benéfico-social: carácter que se ha ido perdiendo a favor del carácter financiero. Actualmente son
instituciones financieras con cierto carácter social.
1.2. Análisis de su importancia y actividad
Importancia: 45% del sistema bancario español (tendencia en aumento). Proceso de concentración en los últimos
años (80 cajas en 1989, 48 en la actualidad). Sucursales 21000 (+5% anual).
Actividad: op activas y pasivas igual que en banca, excepto:
•
os
En vez de capital tienen Fondo de Dotación fundacional, y los B se llaman Excedente de Libre
Disposición.
• Constitución de Reservas: Def Estatuto 1933. Confirmada por Ley 13/1985 RRPP: Las Cajas deben
destinar a reservas, o a fondos de previsión no imputables a riesgos específicos, un 50 %, como mínimo,
de sus excedentes de libre disposición, pudiendo ser reducido este % por el BDE cuando los RRPP de la
Caja superen en más de 1/3 a los mínimos exigidos en función de la actividad y riesgo de la entidad.
• Fondo de Obra Benéfico Social (FOBS): recordar definición Estatuto 1933. Carácter residual, confirmado
por leyes posteriores. Orientada a: sanidad pública, investigación, enseñanza, cultura, patrimonio
histórico y asistencia social. La propuesta de aplicación del Rdo se remite a Hacienda a través del BDE
en los 6 primeros meses del año. Limitaciones: la aportación a cada obra no podrá exceder la otorgada
a la misma obra el año anterior, y no podrá superar el 10% de la cantidad establecida en el presupuesto.
Tipos: propias o en colaboración. Eficacia (no duplicar la labor de las Admones públicas. Dos etapas:
benéfica y socio cultural. Aportaciones en términos relativos han ido reduciéndose desde un 35% a un
25% del Bº Neto (Atender solvencia). Cabe la posibilidad de que el BDE autorice la dotación a reservas

inferior a lo que correspondiese en caso de que no se pueda atender con el FOBS dicha obra, lo que
depende, lógicamente, de la solvencia de la entidad y la importancia de la obra.
• Cuotas participativas: Ver Pregunta Híbridos de Capital (Características y Tendencias).
1.3. Órganos de Gobierno
Régimen jurídico: Ley 31/1985, de Regulación de las Normas Básicas sobre órganos Rectores de las Cajas de
Ahorros y normativa complementaria de las CCAA. Triple objetivo: democratización órganos, profesionalización de
las entidades y marco legislativo para el desarrollo posterior de las CCAA.
Órganos Rectores:
Elegidos entre los “propietarios” de la caja: Fundadores, Corporaciones Locales, Empleados e Impositores. Su
composición y Nº de miembros no son normas básicas según el TC.
- Asamblea General (Órgano máximo de gobierno y decisión).
Miembros: 60-160 (s/Estatutos) Consejeros generales 4 años renovable 1 vez
Funciones:
- Aprobar y modificar Estatutos y Reglamentos
- Aprobar disolución/fusión
- Definir directrices actuación
- Aprobar anualmente Memoria, Bce., Cta. Rdos. y gestión del Consejo
- Consejo de Admón.
Miembros: 13-17 Vocales 4 años renovable 1 o + (s/Estatutos)
Funciones:
- Gestionar y administrar todas las actividades de la entidad, incluyendo la obra benéfico-social
- Delegar algunas funciones en los órganos creados en la CECA
- Comisiones: Todas las Comisiones, excepto la de Auditoría, son de carácter voluntario para sociedades
con valores cotizados.
a) Comisión Ejecutiva o Delegada
Es el órgano especializado que asume las funciones de administración y gestión de la sociedad. Su
existencia no releva ni reduce las responsabilidades del Consejo en el cumplimiento de sus
funciones, debiendo estar presididas las relaciones entre ambos órganos por el principio de
transparencia.
b) Comité de Auditoría
Miembros: en su mayoría externos (no ejecutivos, dominicales o independientes), y cuyo Presidente debe
ser elegido entre estos.
Funciones:
1. Informar a la Junta General de Accionistas sobre las cuestiones de su competencia.
2. Respecto a la auditoría interna:
Supervisión de los servicios de auditoria interna en el caso de que exista dicho órgano dentro de
la organización empresarial.
Conocimiento del proceso de información financiera y de los sistemas de control interno de la
sociedad.
3. Respecto a la auditoría externa:
Proponer al Consejo de Administración para su sometimiento a la Junta General de Accionistas
del nombramiento de los auditores de cuentas externos
Servir de enlace con los auditores externos para recibir información sobre aquellas cuestiones
que puedan poner en riesgo la independencia de éstos y cualesquiera otras relacionadas con el
proceso de desarrollo de la auditoria de cuentas
c) Comisión de Nombramientos y Retribuciones
Miembros: 3 (todos consejeros externos y el presidente será además, independiente).
Funciones:
1. Respecto a los Nombramientos:
Cuidar la integridad del proceso de selección de los consejeros y altos ejecutivos de la
compañía, procurando que las candidaturas se ajusten al perfil de la vacante.
2. Respecto a las Retribuciones:
Además, deben auxiliar al Consejo en la determinación y supervisión de la política de
retribuciones de los consejeros y altos directivos.
Las sociedades cotizadas también han asignado otras competencias relevantes a esta Comisión,
como, por ejemplo:
1. Proponer los criterios para determinar la composición del Consejo, preparar la sucesión del
Presidente y de la Alta Dirección, y seleccionar a los candidatos para la cobertura de vacantes.
2. Elevar al Consejo las propuestas de nombramiento, reelección y cese de los miembros de las
distintas comisiones y del órgano de vigilancia previsto en el Reglamento Interno de Conducta.
3. Orientar a los nuevos consejeros, informándoles de sus obligaciones legales y de las normas
que regulan el gobierno de la compañía, y velar para que reciban la información suficiente para
el desempeño de sus funciones.

4. Analizar los conflictos de intereses que afecten a los consejeros y altos directivos, y examinar el
cumplimiento de las recomendaciones de gobierno corporativo.
d) Comisión de Estrategia e Inversiones
Miembros: 3 (todos consejeros externos y el presidente será además, independiente).
Funciones: proponer e informar al consejo sobre las inversiones y desinversiones de carácter estratégico
y estable que efectúe la caja, ya sea directa o indirectamente.
e) Comisión de Control
La Comisión de Control tiene la función de cuidar de que la gestión del Consejo cumpla con la
máxima eficacia y precisión, dentro de las líneas generales de actuación señaladas por la
Asamblea General y de las directrices emanadas de la normativa financiera.
Miembros: 4-8 Consejeros generales 4 años renovable 1 vez
Requisitos para su nombramiento: Personas físicas mayores de edad; Residencia habitual en la zona;
no incapacitados; Al corriente en sus obligaciones con la caja; No incompatibles (no en concurso, no
sancionados por infracciones graves, no inhabilitados para cargos pcos., no funcionarios competencias
sobre Cajas Ahorro, ni presidentes directores de otras EC).
Los comisionados deben ser elegidos por la Asamblea General entre los consejeros generales que no
ostenten la condición de vocales del Consejo, debiendo existir la misma representación de los grupos o
sectores que compongan la Asamblea General, con idéntica proporción.
Además, la LORCA prevé que podrá formar parte de la Comisión de Control un representante elegido por
la Comunidad Autónoma en la que radique la sede social de la caja, que asistirá a las reuniones con voz
y sin voto.
Funciones:
o Analizar la gestión econ./fra. de la caja
o Censura de cuentas anual
o Vigilar elección de miembros órganos de gobierno
o Requerir al presidente la convocatoria Asamblea General Extraordinaria
o Informar al ME y a la CCAA de diferentes temas (nombramiento/cese,..)
o Proponer al ME y a la CCAA la suspensión de la eficacia de acuerdos del Consejo si vulneran
normativa o afectan negativamente.
- Director Gral: nombrado por Consejo y confirmado por la Asamblea. Experiencia, dedicación exclusiva e
incompatible, cese por jubilación o por acuerdo Consejo (comunicando a la admón. Central o Autonómica). No es
un órgano de gobierno, sino órgano ejecutivo, al igual que el Presidente.
Cambios Ley de Medidas para la Reforma del Sistema Financiero 44/2002:
• Cuotas participativas
• Modificación de órganos de Gobierno, impidiendo la mayoría absoluta de los grupos representados
• Permitir alianzas estratégicas entre Cajas, posibilitando q el Consejo delegue funciones a órganos
surgidos de ellas, y permitiendo tb las fusiones entre Cajas, para lo cual se necesita acuerdo entre
los Gobiernos de las CCAA y la determinación de la proporción de cada Admón. Pública en los
nuevos órganos de gobierno
• Cédulas Territoriales – emitidas por cualquier EECC, sirviendo como garantía los créditos de éstas
frente a la Administración. Límite vivas = 70% (no 90%).
1.4. CECA
Def: es el órgano consultivo del gobierno acerca de las Cajas, agrupando a todas ellas
6 Funciones:
1. Representación individual y colectiva de las Cajas ante el poder político
2. Representación de las Cajas a escala internacional (Europeo, Mundial)
3. Prestar a las Cajas Servicios Financieros, para aumentar su eficacia
4. Coordinación (informativa, operativa, técnica y financiera)
5. Facilitar las actividades en el exterior
6. Colaborar con las autoridades financieras para conseguir una mejor gestión, un óptimo ajuste a la
legislación vigente y su saneamiento
Además actúa como una Caja de Ahorros más
Participa en diversas instituciones del sector financiero (seguros, tarjetas, Ahorro Corporación...)
Órganos de Gobierno: como las Cajas, pero peculiaridades:
• Asamblea: un representante de cada caja (Presidente o vocal), pudiendo tb 1 Dir gral de cada caja (sólo
con voz). Cada una tiene un nº de votos de entre 2 y 15 (prop. a sus depósitos), pero para elegir cargos
sólo 1 voto.
• Consejo de Admón.: mín 17 personas elegidas por la Asamblea, entre Presidentes que sean miembros
de la Asamblea o dir grales. Ninguna Caja puede tener mas de 1 representante, y todas las CCAA han de
hallarse representadas mediante Caja con sede en la CA. El consejo podrá actuar a través de una
comisión ejecutiva. Nota: no todas las Cajas están en el Consejo.
• Comisión de Control: 6 personas elegidas por la asamblea: 4 consejeros de admón. de las Cajas y 2 dir
grales, todos ellos cuyas cajas no estén en el Consejo de CECA. Podrá exigir la asistencia obligada del

Dir Gral CECA (con voz y sin voto) y un representante de la Admón. Central. (Capacidad y preparación
técnica adecuada)
1.5. Creación y expansión
Normas específicas: RD 1838/1975
Req. Formales: Solicitud ante ME o CA, a la que acompañarán:
2. Programa de actividades (ind. género ops, estr. organiz, proced. control interno que garanticen la gestión
sana y prudente y blanqueo de capitales)
3. Relación de miembros fundadores
4. Miembros del Consejo de admón.
5. Memoria justificativa de la necesidad de los servicios de cajas de ahorros en el territorio donde hayan de
tener su domicilio y ejercer su actividad
Req. Sustantivos:
1. Una vez concedida la autorización, Fondo de dotación mín 3000 M íntegramente desembolsado en
efectivo (por encima se permiten aportaciones no dinerarias)
2. Escritura fundacional inscrita en RM y Reg Cajas de Ahorros
4. Buena org admin. y contable y procs control interno que garanticen…
os
1. En los 2 1 ejercicios no podrán tener más de una oficina, ni pueden realizar operaciones en moneda
extranjera ni ostentar funciones delegadas del BDE en esta materia.
2. Los miembros del Consejo y miembros de la Comisión de Control, incluyendo sus familiares o sus
sociedades, no podrán obtener créditos ni garantías de la caja ni venderles bienes o valores sin acuerdo
del Consejo y autorización BDE o CCAA.
La solicitud deberá ser resuelta en 6 Meses máx 12 desde su recepción (S-). Tras constitución e inscripción en
RM, podrá iniciar actividades, previa inscripción en el Registro Especial del BDE (lo que se comunicará a la
Comisión de las Comunidades Europeas).
1.6. Competencia CCAA en Cajas de Ahorro
Art 152.1 CE: las CCAA podrán aprobar leyes sobre todas aquellas materias que la propia Constitución les
atribuye (art. 148), o sobre todas aquellas materias cuya competencia exclusiva no es del Estado (art. 149).
El art. 149 competencia exclusiva del estado la ordenación del crédito y la banca, luego las normas que puedan
dictar las CCAA deberán ser de desarrollo de aquellas bases.
Las competencias sobre las EC no están, en gral, atribuidas directamente en el 148, no así las competencias
sobre las Cajas de Ahorros y cooperativas de crédito, las cuales podrán ser asumidas, ya que no están entre
exclusiva del Estado.
Lo cierto es que todas las CCAA han asumido en sus Estatutos de Autonomía…y regulado en diversas leyes
variados aspectos.
Diversas STC han ido definiendo y aclarando esta situación, y así destacamos:
a. Las bases lo son por su contenido, no por el nivel de la norma que las establezca (Ley, Reglamentos…)
Las Cortes deben especificar en cada caso si se considera básico o no.
b. A cada comunidad le corresponde las competencias que haya asumido en su Estatuto, y no de forma
genérica, regular todo lo no básico. Lo que la CA no haya asumido expresamente, corresponde al
Estado.
c. En todo caso, serán básicos 1) la estructura, organización interna y funciones. 2) Aspectos
fundamentales de la actividad de los intermediarios fros como: cantidad de dinero bancario, coeficientes,
distribución de resultados y comercio exterior
d. Se admite la potestad sancionadora de las CCAA, excepto para casos de déficit de solvencia, o la
intervención y sustitución de admin.
e. Se admite la posibilidad de autorización de creación de cajas, previo informe del BDE de que cumple los
requisitos oficiales
2. Las Cooperativas de Crédito

2.1. Naturaleza y clasificación
Antecedentes: Sindicatos agrícolas de principios de s. XX, pero verdadero desarrollo no sería hasta los años 60.
Definición: socs constituidas con arreglo a la ley de cooperativas de crédito de 1989, cuyo objeto social es atender
os
a las necesidades financieras de sus socios y de 3 , mediante el ejercicio de las actividades propias de las EC,
siendo el nº de socios ilimitado y su responsabilidad limitada a la cuantía de las aportaciones. Si la prestación de
servicios fros se realiza principalmente en un medio rural, se podrán denominar Cajas Rurales.
Naturaleza doble (sociedades cooperativas y entidades de depósito) y doble es tb su dependencia administrativa
(Min. Trabajo y Min de Economía - BDE supervisión, con necesidad de inscripción en los 2 registros
Tipos:
• En atención a su régimen fiscal: protegidas (Base Imponible IS 26%) y no protegidas (cuando se dan
una serie de circunstancias, como haber sido sancionado gravemente, o cuando alcance ciertos niveles
de inversión en participaciones ajenas a la cooperativa)

• En atención a su actividad: agrícolas (tienen carácter rural, pudiendo ser comarcales, locales y
provinciales. Los destinos de sus créditos son agricultura, ganadería y sector forestal. Se llaman Cajas
Rurales) y no agrarias (que tienen su origen en asociaciones gremiales y profesionales).
2.2. Órganos de Gobierno
Asamblea General: órgano decisorio. Cada socio 1 voto, salvo que los estatutos establezcan otro sistema de
proporcionalidad. Posibilidad de delegación sujeta a condiciones (previa, expresa, nominativa, y en ningún caso el
autorizado podrá superar, sumando sus propios votos, el 2,5% CS Pfis o 20% si Pjur)
Consejo Rector: órgano de admón. Candidatos propuestos por el propio Consejo y por un mínimo de 250 socios o
5% del total, o por el triple de Millones CS/nº miembros titulares en el Consejo. Podrán ser remunerados y reunirán
a instancia del Presidente o dir gral o 2 miembros.
Director General: Dirección económico financiera. Nombrado y destituido por Consejo.
Los estatutos podrán prever la existencia de Comisiones Ejecutivas del Consejo Rector e interventores.
2.3. Creación
Normas específicas: RD 84/1993
Req. Formales: Solicitud ante la DGTPF, o CCAA (si el ámbito no excede del autonómico) a la que acompañarán:
3. Relación de socios, incluyendo Información Complementaria sobre todos los socios (PF: trayectoria y
actividad profes. PJur: Cuentas anuales, inf gestión e inf de auditoria 2 últimos ejercicios, órg admón. y
estructura del grupo)
4. Miembros del Consejo Rector. y Dir. grales o asimilados
Req. Sustantivos:
1. Forma Sociedad Cooperativa
2. Nº promotores mín 5 personas jrcas. Si fueran físicas min 150. (En Caja Rural al menos uno sea coop.
agraria o 50 tengan explotaciones agrícolas).
3. CS mín íntegramente desembolsado en efectivo:
i. Ámbito local < 100.000 hab: 175 M
ii. Ámbito local >= 100.000 hab, o supralocal (dentro CA): 600 M
iii. Madrid y BCN, y ámbito supraautonómico, nacional o internacional: 800 M
4. Limitación estatutos actividades propias de EC
(El conjunto op. activas con no socios < 50% recursos totales de la entidad)
6. Ningún socio podrá aportar +20% CS (PJ) o 2,5% CS (PF)
7. Consejo al menos 5 miembros reconocida honorabilidad, 2 conocimientos y experiencia adecuados. 2
podrán ser no socios
8. Buena org admin. y contable y procs control interno que garanticen…y blanqueo de capitales
1. El conjunto op. activas con no socios < 50% recursos totales de la entidad
2. Los socios fundadores no pueden reservarse ventajas
os
3. En los 3 1 ejercicios no podrán:
os
i. Retribuir las aportaciones de sus socios, ni repartir retornos (Todos los B a RV)
ii. El Fondo de Educación y Promoción se dotará con recursos especiales, que no provengan de la
actividad de la entidad.
iii. Operaciones de transmisión y pignoración de una participación significativa, previa autorización
del BDE, quien tb autorizará el reembolso de las aportaciones de los socios.
iv. BDE seguimiento continuado sobre el cumplimiento del programa y las limitaciones operativas
que le son aplicables.
La solicitud deberá ser resuelta en 6 Meses máx 12 desde su recepción (S-). Tras constitución e inscripción en
RM, podrá iniciar actividades, previa inscripción en el Registro Especial del BDE (lo que se comunicará a la
Comisión de las Comunidades Europeas). Si en 1 año desde la autorización no se ha iniciado operaciones, podrá
ser revocada.
2.4. Otras características
1. No podrán exceder el ámbito estatutario sin modificar estatutos y ∆CS
os
2. Reparto de B : primero sanear pérdidas de ej anteriores, luego 50% a Fondo de Reserva Obligatorio,
10% a Fondo de Educación y Promoción y resto a voluntad de la Asamblea.
3. Adquisición de aportaciones propias mismo régimen que AP para banca privada. Sólo podrá prestar
apoyos financieros para este fin si empleado o socio de trabajo.
4. Posibles fusiones o absorciones necesitan autorización administrativa previa
5. Sometidas a LDIEC
2.5. Importancia y actividades
Importancia: 5% del sistema bancario español (tendencia en aumento casi todas rurales). Proceso de
concentración en los últimos años (105 coop en 1990, 83 en la actualidad).

Actividad: op activas y pasivas igual que en banca, con el límite del 50% de las op. con no socios.
2.6. Competencia CCAA en Cooperativas de Crédito
Competencia igual que en Cajas, pero las CCAA no se han mostrado tan presurosos para regularlas. Nota
característica es la heterogeneidad en su regulación, pero dominante es regulan como cooperativas más que
como Entidades de Depósito. En casi todas se limitan las operaciones con no socios.
2.7. Soluciones adoptadas a las crisis de las Cooperativas de Crédito
Peligros: se acentúa la concentración del riesgo (por el límite de las operaciones con no socios) y ausencia de
profesionalidad.
Soluciones: FGD y movimiento asociacionista que culmina con la constitución del Banco Cooperativo Español,
participado por las Cajas Rurales, que opera como un grupo bancario a efectos organizativos y operativos.

CAPITULO 10. Los establecimientos financieros de crédito y las entidades de dinero
electrónico
1. De las ECAOL a los EEFFCC
Los EFC surgen de la conversión de las antiguas ECAOL o Entidades de Crédito de Ámbito Operativo Limitado),
integradas por: Sociedades de Crédito Hipotecario, Entidades de Financiación, Sociedades de Arrendamiento
Financiero, Sociedades Mediadoras del Mercado de Dinero, con la implantación de la Segunda Directiva de
Coordinación Bancaria en España.
Se elimina la clasificación y delimitación operativa (se permite objeto social no tan específico)
2. Concepto, características generales e importancia relativa

Definición: EC cuya actividad principal es la de una o varias de las actividades ss: las que podían hacer los antiguos
ECAOL más actividades complementarias del Leasing: ver art 52 LDIEC (Reconocimiento Mutuo en la UE)
a) Préstamo y cto (incl. cto al consumo hipotecario y financiación de transacciones comerciales)
b) Factoring con o sin recurso y actividades complementarias (clasificación clientela, investigación, etc.)
c) Arrendamiento fro. incluye activ. complementarias (concesión financiación, intermediación y gestión de
operaciones)
d) Emisión y gestión tarjetas de cto.
e) Concesión avales y garantías y suscripción compromisos similares
Características importantes:
1. Reserva de denominación.
2. Prohibida la captación de depósitos reembolsables del público (pueden tener cuentas, pero relacionadas con sus
operaciones activas) – Esto les exonera de la obligación de adherirse a un FGD. No serán Fondos Reembolsables
del Público:
- Las financiaciones recibidas de EC
- Los obtenidos de empresas del grupo y de los accionistas con participaciones significativas
- Las emisiones autorizadas por la CNMV con vto superior a un mes
- Fianzas y demás cauciones exigidas a los clientes por las operaciones contempladas en los estatutos.
Sí pueden titulizar activos.
3. Fusión deberá ser autorizada por ME 3 meses. La nueva sociedad podrá realizar las actividades que realizasen
sus originadoras.
4. Registro de Altos cargos en BDE: concurren circunstancias de honorabilidad
5. Sometimiento a las reglas normativas prudenciales del BDE y a las normas comunes a todas las EC sobre
expansión nacional e internacional.
6. En caso de que una EC pertenezca a un GCEC, además de cumplir los requisitos de solvencia consolidados, se
exigirán individuales a las EC españolas (incluidas EFC) en función del % de participación del Grupo (Norma 5.2
CBE 5/1993): (Tabla) A más participación, menos % de cumplimiento (cuanto más pertenezca al grupo, menos se
le requerirá individualmente, y más contribuirá al grupo).
Importancia: 3% del sistema bancario. Su financiación procede en 67% de EC.
3. Creación
3.1. Normas Generales: art 43 LDIEC.
3.2. Normas específicas: RD 692/1996
Req. Formales: Solicitud ante la DGTPF, a la que acompañarán:
3. Relación de socios (incl. participaciones), incluyendo Información complementaria sobre titulares de
partic. significativas (PF: trayectoria y actividad profes PJur: Cuentas anuales, inf gestión e inf de auditoria
2 últimos ejercicios, órg admón. y estructura del grupo)
4. Miembros del Consejo de admón. y Dir. grales o asimilados
6. Cuantos Datos se consideren oportunos
Req. Sustantivos:
1. Forma SA constituida por fundación simultánea y duración indefinida
2. CS mín 850 M íntegramente desembolsado en efectivo y representado en acciones nom. (por encima se
permiten aportaciones no dinerarias)
3. Limitación estatutos actividades propias de EFC (no fondos reembolsables)
5. Idoneidad titulares participación significativa
6. Consejo al menos 3 miembros reconocida honorabilidad, la mayoría conocimientos y experiencia
adecuados (2)
7. Buena org admin. y contable y procs control interno que garanticen…En especial, establ x Consejo
admón. de normas y procedimientos para facilitar que todos sus miembros desempeñar su labor y
depurar responsabilidades
8. Procedimientos y órg de control interno para prevenir e impedir Blanqueo de Capitales.

La solicitud deberá ser resuelta en 3 Meses máx 6 desde su recepción (S-). Tras constitución e inscripción en RM,
podrá iniciar actividades, previa inscripción en el Registro Especial del BDE (lo que se comunicará a la Comisión
de las Comunidades Europeas). Si en 1 año desde la autorización no se ha iniciado operaciones, podrá ser
revocada.
- Ampliación de actividades:
Autorización al Mº Ec. y Hda., previo informe BdE en el plazo de 2 meses siguientes. Podrá ser denegada si no
cumple los requisitos de solvencia o no cuenta con una organización admin. y contable y proced. control interno
adecuados para las nuevas actividades.
4. Las operaciones de financiación (entidades de financiación)
Flujo del sistema financiero al sistema real. Financiar las ventas (fabricantes) y las compras (consumidores). Segmentos
de actividad: 1- Operaciones de financiación de stocks 2- financiación de automóviles y bienes de equipo o consumo.
Concentración últimos años (86 en 1995, 57 actualmente).
5. Las operaciones de Leasing

Mercantil
6. El Factoring / Confirming
Mercantil
Confirming: Antecedentes, definición, operaciones (agencia – confirmación de fechas de pagos, anticipo de cobro al
proveedor, anticipo o diferimiento de pago al cliente), diferencias con Factoring.
7. El crédito hipotecario especializado

Estudiar con Mercantil y títulos del Mercado Hipotecario.
Conversión de SCH en EFC’s. Ley de 1981 para facilitar el desarrollo del Mercado Hipotecario.
Fondo de Regulación del Mercado Hipotecario: masas patrimoniales sin personalidad jurídica propia, que han de ser
administradas por una Sociedad Gestora, que deben ser SA con cap mínimo de 25 millones de pts. Para constituir un
fondo se necesita un mínimo de 10 sociedades y 100 mill pts. Su activo títulos adquiridos y pasivo certificados de
participación emitidos. La ley de 1981 obligó a un fondo público, hasta la fecha ninguno privado. Jurídicamente son
como un Fondo de Inversión Inmobiliaria con un estatus especial.
8. Las entidades de dinero electrónico (EDE)

8.1. El dinero electrónico: concepto y características generales
Definición: es un instrumento de conservación de riqueza (activo) para quien lo posee, y un pasivo para quien lo emite:
i) con valor monetario fijo, fruto de un depósito previo cuyo valor no será inferior al valor emitido
ii) almacenado en soporte electrónico
iii) aceptado generalmente como medio de pago.
OJO!!: una tarjeta de prepago de aceptación limitada no sería dinero electrónico
Características:
1. No es necesaria la cuenta bancaria para la realización de transacciones.
2. Pueden incluir chip (hardware) o no (software)
3. El dinero electrónico recibido como pago no puede utilizarse de nuevo, sino que ha de ser remitido al emisor
para su reembolso
4. Distintos grados de identificación del portador (desde cero hasta total)
5. Seguridad, integridad, confidencialidad y autenticidad de las transacciones se consigue mediante criptografía,
en vez de mediante características físicas, como en billetes y monedas.
8.2. Importancia y marco normativo del dinero electrónico
Importancia actual muy pequeña (0,003% M3), pero dado su potencial crecimiento y su potencial impacto en la
inflación (al aumentar la cantidad de dinero), ha sido regulada por varias directivas.
Nota: cómo se produce el aumento en la cantidad de dinero? Desde que Paypal recibe la orden de pago, hasta
que se produce el cargo en tarjeta de crédito del comprador, pasa un tiempo, que puede ser de hasta 1 mes,
durante el cual el dinero está circulando (el vendedor recibe el pago casi inmediatamente).
Reserva de actividad: sólo se permite la emisión de DE a las entidades de crédito tradicionales y a un nuevo tipo
de entidades (EDE), a las que se ha provisto de un marco apropiado de supervisión.
8.3. Régimen jurídico de las EDE
Son Entidades de Crédito (ley 44/2002 Medidas de Reforma del Sistema Financiero)
a) Capital inicial (1 M €) y FP permanentes (2% de pasivos electrónicos en circulación o 2% de media de los
últimos 6 meses, la mayor)
b) Límites a las actividades e inversiones: podrán realizar servicios complementarios a su actividad. No prestar
créditos. Deben tener inversiones en depósitos a la vista con riesgo nulo y alta liquidez en EC, por importe
igual a sus pasivos electrónicos en circulación. No podrán captar fondos reembolsables del público, a menos
que los conviertan inmediatamente en dinero electrónico.
c) Verificación semestral de los anteriores + riesgos de mercado
d) Gestión responsable y prudente respecto a los procedimientos administrativos y contables y mecanismos de
control interno adecuados

e) Reembolso al cliente de las cantidades en monedero. Debiendo el contrato establecer las cláusulas y
condiciones. Se podrá fijar una cuantía mínima necesaria para el reembolso, en ningún caso superior a 10 €.
f) Sólo aplican 2 directivas bancarias: Actividad de EECC y su ejercicio y Blanqueo de capitales
g) Las autoridades nacionales podrán decidir sobre la Exención a la aplicación de disposiciones comunitarias
cuando: el aprovisionamiento máximo sea 150 €, y alguna de las ss condiciones:
a. Pasivos en circulación habitualmente < 5M, y nunca >6M
b. Sea aceptado como medio de pago sólo dentro del grupo al que pertenece, o en zonas locales
vinculadas a dicho grupo

CAPITULO 11. Compañías de Seguros y Fondos de Pensiones
1. Operaciones de Seguros
Estudiar contrato de Seguro de mercantil: concepto, clases, requisitos, efectos
2. Entidades aseguradoras
2.1. Principios y Rasgos Fundamentales de la legislación de seguros en España
Núcleo jurídico, aparte de Ley 50/1980 del contrato de Seguro, Ley 26/2006 de Mediación de Seguros y
Reaseguros Privados, y de RDL 6/2004 Texto Refundido de Ordenación y Supervisión de los Seguros Privados.
Objetivos de ordenación del mercado de seguros: normalizar el mercado (regulación homogénea mismas
oportunidades), y fomentar la concentración de empresas (Aumento de la competitividad), potenciar el mercado
nacional de reaseguros, y especialización de entidades (sobre todo en ramo vida)
Objetivos sobre el control de las empresas aseguradoras: regular condiciones de acceso y ejercicio de la actividad,
sanear el sector, protección del asegurado.
Ésta legislación ha sido modificada recientemente por la Ley 34/2003 Seguros privados, obedeciendo a la
necesidad de adaptarla a las nuevas directivas comunitarias aprobadas en el ámbito del sector de seguros: la
Directiva 2001/17/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, relativa al saneamiento y a la liquidación de las
compañías de seguros; la Directiva 2002/13/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, en lo que respecta a los
requisitos del margen de solvencia de las empresas de seguros distintos del seguro de vida, y finalmente, la
Directiva 2002/83/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, sobre el seguro de vida.
El proceso de armonización y adaptación a la UE se puede resumir en:
a) Creación: Autorización administrativa única y Mayores exigencias para CS necesario
b) Ejercicio: Perfeccionamiento y mejora del control financiero, Protección al asegurado, control
administrativo y en lo relativo a su contabilidad (Armonización en la presentación de estados contables) y
solvencia + armonización seguros rec. mutuo
c) Regulación especial sobre los grupos mixtos.
d) Régimen unificado sobre la distribución de seguros.
e) Infracciones y Sanciones; medidas de intervención y suspensión. Revocación de la autorización.
f) Disolución y Liquidación de entidades.
Sobre la distribución de los seguros:
a) Regulación del control de la mediación: protección al tomador y al asegurado
b) Separación de los mediadores: agentes y corredores
c) Liberalización de la red agencial
d) Sometimiento de los corredores a requisitos para la autorización y el ejercicio de actividad (prof y fros)
e) Dos centros de responsabilidad administrativa: entidades aseguradoras (agentes) y DGS (corredores)
f) Liberalización y flexibilidad en la distribución de seguros privados.
2.2. Condiciones de acceso a la actividad aseguradora
Creación: Autorización del ME, cumpliendo los ss requisitos:
a) Forma jurídica (SA, mutuas a prima fija o var, cooperativas o mutualidades de Previsión Social)
b) Capital social o fondo mutual mínimo íntegramente suscrito. Las cantidades y el % desembolsado varían en
función del tipo societario.
c) Objeto social (único, y debe elegir entre vida y no vida)
d) Programa de actividades (con riesgos a cubrir y ámbito de su actuación operativo y geográfico, Procedimientos
y órg de control interno para prevenir e impedir Blanqueo de Capitales.)
e) Honorabilidad de socios y directivos y conocimientos y experiencia de directivos
Expansión: Apertura de sucursal en país miembro de UE: solicitud DGS requisitos: programa actividades,
apoderado y riesgos. Si libre prestación de servicios, sólo comunicación previa a DGS.
Para la entrada de entidades aseguradoras en España (establecimiento o libre prestación de servicios), mismos
requisitos que para las españolas, respetando las normas y el interés general.
2.3. Condiciones de ejercicio de la actividad aseguradora
Una vez concedida la autorización, el ejercicio de la actividad, su publicidad, situación financiera y solvencia están
sujetas al control del ME. Además se requiere (ver supervisión financiera):
• Régimen contable: Provisiones técnicas (9)
• Solvencia: Patrimonio Propio no Comprometido / Margen de solvencia
• Fondo de Garantía (dif con EC): Corresponde a la tercera parte del Margen de Solvencia. Son los mínimos del
Patrimonio Propio No Comprometido de que inexcusablemente debe disponer una Entidad Aseguradora para
poder seguir concurriendo normalmente en el mercado asegurador.
• Otros:
o Régimen de participaciones significativas (10% o influencia notable)
o Obligación de consolidar
o Fusión, absorción: sólo entre aseguradoras. Prohibido con no aseguradoras.
o Transformación: Las mutualidades de previsión social y las mutuas y cooperativas de seguros a prima
variable podrán transformarse en mutuas y cooperativas a prima fija, y aquéllas y las mutuas y
cooperativas a prima fija podrán transformarse en sociedades anónimas de seguros.
o Escisión: igual que fusión, salvo autorización ME

2.4. Control administrativo durante el funcionamiento de la Entidad aseguradora
Obligación de presentar periódicamente documentación sobre operaciones y actividades. En caso de
irregularidades: medidas de control especial (en caso de pérdidas acumuladas +25% CSd, o déficit en provisiones
o solvencia, iliquidez...), sanciones, disolución y liquidación de la entidad y revocación de la autorización.
3. El sector asegurador como intermediario financiero
• Flujos de ahorro: primas (valor actual actuarial de la obligación del asegurador). Ciclo Inverso del negocio
asegurador. Descomposición de la Prima Total = prima técnica + Gastos Internos (Prima de Inventario) +
Gastos Externos (Prima comercial o de tarifa) + Bº + Tributos y recargos
• Pasivo: Provisiones técnicas. Reglas de cálculo. Tipos:
1) De primas no consumidas (per. temporal – póliza)
2) De riesgos en curso (per. en f. del ritmo de siniestros - ramo)
3) De participación en beneficios (tipo técnico < VRF) y para extornos (siniestros real<prev)
4) De prestaciones (ptes de comunicación, ptes de pago, gastos internos peritaje)
5) De estabilización (anual para det. riesgos, x falta de base estadística)
6) De seguros de vida (C/P: las anteriores; L/P: provisión matemática)
7) Del seguro de decesos (compatible con la prov. matemática)
8) Del seguro de enfermedad, asistencia sanitaria (tablas de enfermedad)
9) De desviaciones en las operaciones de capitalización por sorteo.
• Activo: Inversiones de las provisiones técnicas. AFros y AMat (máximo 45% de las provisiones técnicas, y
ningún activo puede superar el 10% de las provisiones técnicas). Caja computa hasta 3% como destino provis.
• Fondos propios: PPNC (incluye tb 50% CSND, el 50% de la derrama pasiva en mutuas a primas fija en ramos
de no vida, las plusvalías de activos y las comisiones descontadas ptes de amortización) y Margen de
solvencia (No Vida: en función de las primas o en función de los siniestros, el más exigente; Vida: 4% de la
provisión matemática más un tanto de seguridad del 3%o de los capitales en riesgo positivos)
4. Importancia económica del seguro en España

Fundamental: formas de aportación al sistema financiero:
A. Fomenta la inversión productiva de fondos ajenos
B. El coste del seguro se invierte a L/P, con lo cual, instrumento de captación del ahorro
C. Refuerza la seguridad y confianza en el tráfico mercantil y fro: muchas transacciones no se harían sin seguro
D. Espíritu de previsión y ∆ renta nacional
8% sistema financiero, detrás de Bancos y Cajas (tendencia en aumento últimos años).
5. Situación actual y perspectivas del sector

Aseguradoras como oferentes de productos financieros en competencia con otros intermediarios (financiación
subordinada, unit-linked y otros seguros con componente de financiación).
Aprovechamiento de las sinergias entre banca y seguros (ej: red de comercialización de seguros), dando lugar a los
llamados conglomerados financieros, de importancia cada vez mayor.
6. Fondos de Pensiones: concepto y clases

Definición: son patrimonios sin personalidad jurídica, y administrados por una sociedad gestora, formados por las
aportaciones de los partícipes, cuyo fin es la cobertura de las necesidades de la población retirada.
Clases:
A. De Reparto (en cada período los miembros hacen frente a las necesidades de los beneficiarios) y de
Capitalización (en cada período los miembros hacen una aportación cuya rentabilidad permite hacer frente a
las necesidades de los beneficiarios). Dentro de capitalización pueden ser de aportación determinada o de
retribución determinada.
B. Internos (c/año la empresa dota una reserva → al jubilarse exista renta) y externos (cada año la empresa
dota un gasto, pero lo gestiona otra empresa)
C. Asegurados y no asegurados, según si la Admón y Gestión del fondo se encomienda a una de estas
entidades
D. Con coberturas totales (se percibe lo mismo que cuando se estaba en activo) y complementarias (se
percibe un complemento de la paga estatal)
os
E. Otros tipos: Fondos de participación en B , Fondos Abiertos (reciben inversiones de otros fondos) y Cerrados
(instrumenta las inversiones de su plan).
7. Los Fondos de Pensiones en España

7.1. Aspectos legales
Ley 8/1987 y muchas modificaciones posteriores han sido recogidas en 2002 en el Texto Refundido de la ley
8/1987, de Regulación de Planes y Fondos de Pensiones.
Naturaleza jurídica: patrimonios separados de las empresas que los forman, sin personalidad jurídica, para dar
cumplimiento a planes de pensiones.
Plan de pensiones: define el derecho a percibir rentas o capitales por jubilación, supervivencia, viudedad, orfandad
o invalidez, las obligaciones de contribución al mismo, y las reglas de constitución y funcionamiento del patrimonio
(= FP) que ha de afectarse al cumplimiento de los derechos
Constitución: escritura pública inscrita en el RM y Registro de Administradores de Fondos de Pensiones.

Inversiones: criterios de seguridad, rentabilidad, diversificación y congruencia de plazos. Límites:
Mínimo del 75% en activos financieros (mercados oficiales), créditos hipotecarios e inmuebles. Dentro de
este %, límite de 15% en depósitos bancarios.
Máximo 5% de los títulos emitidos por una entidad.
Riesgos con una entidad: máximo 10% del total de Activos Financieros.
Se excluye de los límites el Estado y Admones Públicas
Coeficiente de Liquidez 1%
os
Obligaciones frente a 3 : máximo 5% del activo.
Órganos de Administración y Dirección: Entidad Gestora, depositario, comisión de control.
Otras normas: ordenación y supervisión administrativa y régimen fiscal (0%)
7.2. Incidencia en Mercados de Valores.
Son instituciones genuinas de canalización del ahorro. Su cartera compuesta principalmente por VRF sin riesgo, y
algunos de VRV. Por ello, el principal destino de las inversiones es el Mercado primario (de emisión). Como son
inversiones a L/P y normalmente no son revendidas, sino que sus frutos cubren las necesidades de los aportantes,
es una alternativa excluyente a la Bolsa. Los recursos acumulados de todos los fondos de pensiones superan o
igualan el nivel de capitalización bursátil.

CAPITULO 12. Otros intermediarios y auxiliares financieros
1. Sociedades de Garantía Recíproca o de Caución Mutua
1.1. Introducción: las SGR en España
Origen: Mercado de capitales cerrado a las pymes, con lo que dependencia del crédito a C/P y sensibles a los
cambios en tipos. A Medio y L/P faltan garantías. Por eso se crean las SGR: para prestar garantías a las PYMES
en los créditos de las EC.
Evolución: 4 etapas: creación (1978), crisis, consolidación y reforma del sistema (supervisión del BDE y reducción
de su nº)
Alto grado de concentración y equilibrio entre garantías reales, personales y sin garantía.
1.2. Concepto y características
Definición: socs mercantiles constituidas por empresarios, con capital variable, y cuyo objeto social consiste en
prestar garantías por aval o por cualquier otro medio admitido en derecho, distinto del seguro de caución, a favor
de sus socios, para las operaciones que éstos realicen dentro del tráfico de las empresas de que sean titulares.
Doble carácter: entidades financieras e instrumentos de política económica (ya que facilitan el acceso a PYMES a
la financiación ajena).
Tipos: según opere en uno o varios sectores y en ámbito regional o autonómico.
Funciones: conceder avales a las PYMES sin que éstas presten garantías, permitir una mejor financiación
(mejores tipos), e información en 2 sentidos: hacia el banco (estudio de viabilidad del cliente) y hacia el empresario
(asesoramiento y socios del empresario).
Pueden emitir obligaciones (≤100% RRPP), pero no conceder créditos a sus socios.
1.3. Creación
Autorización ME 3-6 meses desde su recepción ante DGTPF, previo informe BDE y C.Autónoma. Requisitos
equivalentes a entidad de depósito. 1 año para comienzo de operaciones. Si denegada, sólo por causas legales o
falta de garantías suficientes. Revocación de la autorización: además de por no iniciar o interrumpir las op en 1
año, por infracciones muy graves.
Forma de SGR: Fundación simultánea presentándose en el acto fundacional mín. 150 socios partícipes.
CS mínimo 300 M ptas como SA: totalmente suscrito y desembolsado 25%.
1.4. Participaciones sociales y Tipos de Socios
Capital variable desde mínimo estatutario hasta el triple. Dividido en participaciones sociales de igual nominal,
acumulables e indivisibles, que no son valores negociables ni acciones.
Cambio en el capital social dentro, de los límites, como SA: autorizado por Junta, totalmente suscrito y
desembolsado 25%. Si es reducción, implicará la devolución de aportaciones.
Admisión y exclusión de socios: en Junta, según estatutos.
Transmisión de las participaciones: tanto intervivos como mortis causa requiere autorización del Consejo.
Tipos de socios: partícipes o mutualistas, y protectores o inversores (realizan donaciones y subvenciones
reintegrables o no - usualmente, administraciones e instituciones públicas, autonómicas y locales, cajas de ahorros
y otras entidades privadas de arraigo local o sectorial). Derechos de socio: como SA, pero no a información ni Ds
preferente. Los partícipes, además, pueden obtener garantía y asesoramiento.
1.5. Órganos de gobierno
Junta: convocatoria y funciones como SA, pero además fijar el límite máximo de deudas a garantizar en el
ejercicio. Límite voto 5% a cada socio, excepto Admones públicas y CCAA (que en conjunto <50%).
Consejo de Administración: como SA más: otorgar o denegar las operaciones solicitadas. Presidente y
Vicepresidente han de ser socios. Todos honorabilidad. Posibilidad de Comisión Ejecutiva.
1.6. Otras características
1. BDE control e inspección. La supervisión del BDE se ha venido centrando en el análisis de los riesgos por
avales concedidos y en la firmeza y continuidad de los compromisos que vienen asumiendo los socios
protectores, sean por subvenciones o por medio de contratos de reaval.
2. Solvencia: RRPP: capital, reservas y fondo de provisiones técnicas, salvo la parte dotada para cubrir el
riesgo de crédito, que no será RRPP.
3. Reparto de PyG: si déficit de recursos propios superior al 20%, todo a reservas. Si no hay déficit, el 50% a
un fondo de reserva legal, hasta que alcance 3 x cifra mínima CS. Resto se puede repartir a los socios, salvo
si existe necesidad de sanear ejercicios anteriores. No podrán repartirse hasta que la suma de Rv legal y Rv
disponibles no sea 2 x cifra mínima CS.
4. Fondo de Provisiones técnicas, para solvencia: se constituirá con cargo a PyG, subvenciones y donaciones
no reintegrables de los socios protectores públicos. Cuantía mínima (excluido riesgo de crédito) 1% del riesgo
vivo.
5. Otras reglas: no se aplican límites IM ni riesgos CNegociación. Límite concentración riesgos 20% RRPP.
Inversión mínima de 75% en activos financieros (mercados oficiales), o en depósitos en EC.
1.7. El refianzamiento subsidiario
Las SGR cuentan también con un sistema de reaval articulado a través de la empresa pública Compañía Española
de Reafianzamiento, S.A. (CERSA), que cubre entre el 30 % y el 75 % de las operaciones de aval financiero. Este
sistema es gratuito y, además de dar soporte financiero a las operaciones de las SGR, tiene por objeto favorecer

una adecuada gestión de los riesgos asumidos y una mejora en su calidad. En caso de que la SGR incumpla los
parámetros exigibles sobre calidad en dicha gestión, CERSA puede exigirle el desembolso de una prima
compensatoria del mayor riesgo asumido en el reaval.
Información CERSA: 1. Objeto social (reafianzamiento, no otros apoyos fros). 2. Requisitos para el ejercicio (auto
ME, previo informe BDE. Forma SA, CS mín 1000M pts desembolsado en efectivo y acciones nominativas,
participación pública y consejo mínimo 3 miembros). 3. Fondo de provisiones técnicas (igual que SGR). 4. RRPP
(riesgos con un mismo grupo o persona máximo 10% RRPP, inversión mínima de 80% en activos financieros -
mercados oficiales-), o en depósitos en EC, o en fondos de inversión), 5. Beneficios (como en SGR).
Funcionamiento SGR
SOCIOS PARTICIPES SOCIOS PROTECTORES

aportan: aportan:
Capital social Capital social
Subvención
CERSA
Reafianza hasta el 75% Sociedades de Garantía
Recíproca
Facilitan el acceso al cto.
BANCO DE ESPAÑA en condiciones preferentes
Control e inspección
PYME
2. Las sociedades y fondos de capital riesgo

2.1. Introducción
Aversión al nombre.
Def: entidades cuyo objeto es la inversión en el capital de sociedades no cotizadas que no sean financieras ni
inmobiliarias. Excepcionalmente se permite la inversión en cotizadas si se excluyen de la cotización en los 12
meses sgtes a la adquisición.
Objetivo: obtener plusvalías mediante la venta en Bolsa en un plazo de 5-10 años, además, labores de
asesoramiento a las empresas objeto de inversión (no a otras).
Instrumentos de financiación: préstamos participativos, y otros.
Los fondos tienen exactamente la misma función, pero están administrados por una sociedad gestora.
Destino de la inversión en 3 tipos de empresas: seed financing, Start-up, y Buy-out financing.
Etapas: selección, solicitud de la PYME, negociación y entrada, salida.
2.2. Evolución histórica en España
Tras la fase de Puesta en marcha (1972-1986), hasta el año 2000 no se alcanzó un volumen significativo. Desde
entonces han tenido un crecimiento muy elevado.
Factores del desarrollo:
• Demanda creciente de este tipo de producto por parte de inversores institucionales y los procesos de
reestructuración empresarial
• Nueva Ley 25/2005, que supuso la agilización del régimen administrativo, la flexibilización de las reglas de
inversión y la posibilidad de crear nuevos productos (fondos de fondos).
Bancos y cajas son los mayores aportantes. Importancia muy pequeña, pero muy alto potencial de crecimiento,
dado que el 90% de las empresas en España son PYMES.
2.3. Aspectos legales
Creación: Autorización ME a propuesta CNMV máx 3 meses. Se crean dos regímenes (simplificado y común), en
función de su afectación minorista: se acepta el régimen de simplificado si son pocos inversores de mucha
cuantía, o institucionales, y se realiza sin publicidad en la oferta de sus acciones o participaciones. En el caso de
las entidades de régimen simplificado, las condiciones de acceso y ejercicio de la actividad son similares a las de
régimen común, pero con ciertas excepciones.
Requisitos formales: Proyecto de estatutos, memoria informativa, identificación de los promotores y
aportantes y vínculos con otras entidades, política de inversiones y distribución de resultados y ámbito
operativo y geográfico.
Requisitos sustantivos: Objeto social limitado al de una Entidad de Capital-Riesgo, CS mín y presentar un
proyecto financiero. Buena organización administrativa y contable, Consejo mín 3 miembros
honorabilidad, y mayoría conocimientos y experiencia.

Capital o Patrimonio mínimo:
SCR (1,2 M € desembolsado 50% en suscripción y resto en máx. 3 años. Efectivo en 90% mínimo),
acciones mismo nominal y derechos (títulos o anotaciones)
FCR: mínimo 1,65 M € en participaciones nominativas que serán valores negociables (títulos o
anotaciones en cuenta). Necesita Gestora (SGFCR).
SGFCR: SA CS mínimo 300.000 €, íntegramente desembolsado, acciones títulos nominativos o
anotaciones, todos los administradores y directivos honorabilidad e idoneidad. Funciones de la sociedad:
redacción del reglamento de gestión del fondo, llevanza de libros, determinación del valor de las
participaciones, selección de inversiones.
Inversiones: Mínimo 60% de su activo en acciones y participaciones en empresas objeto de su actividad. Dentro
de este porcentaje, podrán dedicar hasta el 30% de su activo computable a préstamos participativos a empresas
objeto de su actividad (participadas o no), y hasta un 20% de su activo computable en otras ECR de la OCDE.
Límites concentración: máximo 25% en una misma empresa y máximo 35% en un mismo grupo, pudiendo invertir
en el grupo propio. En caso de régimen simplificado, los 2 límites anteriores (25% y 35%) aumentan hasta el 40%.
Régimen Fiscal: exentos del ITP los actos de constitución y aumento de capital. IS: deducción del 100% por los
dividendos percibidos de las participadas y deducción del 99% de las plusvalías por venta de las participaciones
er
(excepto el 1 año y hasta el 16º exclusive). La deducción no se aplicará cuando el adquirente sea una persona
vinculada con la ECR o sus socios o partícipes.
2.4. Ventajas
- Para las empresas: obtención de financiación distinta a los canales tradicionales, asesoramiento, y a la larga,
mejora del tejido productivo y empresarial y crecimiento económico.
- Para los inversores: diversificación de la cartera, pero a costa de la liquidez
2.5. Riesgos
- Apalancamiento de las operaciones, lo que aumenta su sensibilidad ante situaciones adversas
- Conflictos de interés, manipulación de precios e información privilegiada
3. Entidades emisoras de Tarjetas de Crédito

Definición, nat jurca y clasificación de las tarjetas (por su emisor, por su plazo de cobro).
Características diferenciales del sistema de medios de pagos en España:
1) Altamente tecnificado
2) No cartelizado: SERMEPA (VISA, Servired y SEMP), 4B (los bancos que no pertenecen al anterior,
para tarjetas VISA y MASTERCARD) y Sistema 6000 (las Cajas)
3) Alto grado de cooperación entre ellas.
4. Los Fondos y las Sociedades Gestoras de Titulización de Activos

SGFTA (y SGFTH): son entidades financieras cuyo objeto exclusivo es la constitución, administración y representación
de dichos fondos, y sus funciones incluyen todas las actividades para el buen funcionamiento de los mismos.
Regulación RD 926/1998
Obligaciones específicas: 1) contar con expertos de probada experiencia en la materia 2) valorar los riesgos del
activo con diligencia y rigor 3) redactar el folleto de emisión con claridad y transparencia 4) evitar los conflictos de
intereses y dar prioridad a los tenedores de valores. 5) cumplir los requisitos legales de información
Creación (Req formales): ME, previo informe CNMV. Constitución e inscripción en RM y Registro de la CNMV
Ejercicio de la Actividad (Req sustantivos): a) SA simultánea y duración indefinida b) CS 150 M pts tot.
Desembolsado y acciones nominativas c) cumplir requisitos de RRPP y otras garantías de la CNMV d) idoneidad
titulares participaciones significativas e) Consejo al menos 5 miembros.
Renuncia, sustitución forzosa: posibilidad de renunciar a la gestión, comunicándolo a la CNMV. Obligatoria si
suspensión o quiebra. Si pasados 4 meses sin sustituta, liquidación del fondo y amortización de las
participaciones.
Sujetos al régimen de supervisión, control e inspección de la CNMV
FTA: son patrimonios separados, sin personalidad jurídica, cuyo objeto es la inversión en créditos y derechos y que
podrán emitir valores (bonos de titulización de activos) como contrapartida.
Constitución: El proyecto de constitución deberá ser previamente aprobado por la CNMV, solicitud a la que
deberán acompañar el proyecto de escritura de constitución, un informe elaborado por la sociedad gestora o los
auditores de cuentas sobre los activos que lo van a constituir, el informe sobre la calificación crediticia sobre los
pasivos y un folleto informativo que resumirá dichas informaciones. Una vez aprobado el proyecto, se formalizará
en escritura pública, que deberá contener id de los activos y reglas de su sustitución, y pasivos, las reglas de
actuación del fondo, en especial las operaciones para aumentar la regularidad en el pago y las reglas de
liquidación del fondo. Dicha constitución deberá ser objeto de verificación y registro en la CNMV, sin requerir
inscripción en el RM ni en el de la propiedad.
Su activo: separación total del patrimonio del cedente y de los activos que integran el fondo. Aislar el riesgo y dar
garantía a los inversores. Podrán incorporarse créditos de naturaleza homogénea que figuren en el activo del
cedente y derechos sobre créditos futuros de magnitud conocida o estimada, y cuya cesión se formalice mediante
contrato.
Requisitos de las cesiones de crédito a un fondo: subjetivos (cedente cuentas auditadas en los 3 últimos ejercicios
-exonerable-, cedente deberá depositar sus cuentas, además de en RM, en la CNMV para su publicación -
exonerable-, cedente deberá informar en memorias anuales de las cesiones realizadas en el ejercicio), objetivos

(cesión plena e incondicionada hasta el vencimiento, no garantías y admón. y gestión a cargo del cedente, salvo
pacto en contrario) y formales (cesiones en documento contractual, y cualquier nueva incorporación requerirá el
envío de un documento a la CNMV, suscrito por cedente y fondo cesionario, id las características de los créditos
cedidos, y declarando la sujeción de los mismos a los requisitos de la escritura de constitución del fondo).
Pasivo: los valores de renta fija emitidos con cargo al fondo, los BTA’s ya vistos y préstamos concedidos por
EECC, siempre que la financiación con valores supere el 50% del pasivo, salvo que concurran circunstancias
financieras, técnicas o de mercado que justifiquen un % menor y se acredite en la constitución del fondo. Tb
integrarán el pasivo aportaciones de inversores institucionales, a quienes corresponderá derecho al remanente en
la liquidación del fondo.
Modalidades de fondos: abiertos (activo, pasivo o ambos pueden modificarse tras la constitución, mediante nuevas
cesiones o emisiones, o ampliación de las ya existentes) y cerrados (no modificables después de la constitución).
Extinción del fondo: a) por las causas indicadas en la escritura de constitución, b) cuando la entidad gestora vea
imposible el mantenimiento del equilibrio financiero, c) en casos de sustitución forzosa de la entidad gestora, d)
cuando se produzca o se prevea que se va a producir un impago indicativo de una situación de desequilibrio
grave, en relación con algún crédito no subordinado e) en el caso de un fondo cerrado, por amortización íntegra de
su activo.
5. Auxiliares financieros
5.1. Sociedades de tasación
Origen: la ley del mercado hipotecario establecía la obligatoriedad de tasación si se querían movilizar los créditos
hipotecarios.
Requisitos:
• SA fundación simultánea con domicilio en España
• CS 50 M pts íntegramente desembolsados y acciones nominativas
• Objeto social limitado a la valoración de bienes, empresas o patrimonios.
• Consejo mínimo 3 miembros
• Mínimo 10 profesionales (3 vinculados: 3 años de experiencia y compromiso de gestión de controles internos
y actualización sobre las condiciones del mercado hipotecario)
• Organización: medios técnicos y humanos
• Seguro de responsabilidad civil contra terceros
• Inscripción en registro BDE
Régimen sancionador. Muy graves, graves y leves.
Importancia: creciente en los últimos años. Alto grado de concentración y casi todas pertenecen al grupo bancario al
que dan servicio.
5.2. Agencias de Rating
Definición: entidades independientes que tienen por objeto la valoración y calificación de las emisiones y solvencia de
los emisores.
Muy recientes en España. Razones del desarrollo: normativa interna u oficial (ejemplo: titulización hipotecaria, que
exige el rating), presión de los bancos españoles en el sistema bancario español (que abogan por la
desintermediación), desarrollo de los mercados de capitales interiores (que dará oportunidades de negocio),
diferencial de interés entre buenos y malos emisores muy pequeño, reducción del riesgo de cambio con la introducción
del euro.
Ámbito de operación: todo tipo de emisores y todo tipo de activos
Proceso de calificación. Etapas: ver cuadro.
Funciones: medida homogénea, independiente y fiable de la calidad y los riesgos del emisor. Ejerce en gran medida la
función de disciplina del mercado.
Ventajas
1. Para todos: sencillez, claridad y rapidez en la calificación. Bajo coste.
2. Para emisores: amplían la base de los inversores, mejor control e imagen sobre la situación fra.
3. Para inversores: al ampliar información, facilitan la gestión de carteras, mejor control y diversificación.
4. Para intermediarios: facilitan la colocación y ayudan a fijar precios
5. Para autoridades: fomentar la eficiencia y la solidez del mdo de capitales
Inconvenientes (rating referido a una fecha).

CAPITULOS 13 y 14. El mercado de Capitales. Funcionamiento e intermediarios
1. Introducción
Definición: estructura organizativa a través de la cual se facilita la conjunción de la O y D de operaciones de colocación
y financiación a medio-largo plazo y las instituciones que las realizan. 2 modalidades: valores –RF y RV- y crédito a L/P.
Importancia Actual: enorme en el trasvase de flujos de ahorradores-inversores a demandantes de fondos.
Características
- Existen dos Mercados de valores: primario o de emisión y secundario o de negociación, formado por las
Bolsas de Valores
- Riesgos: precio (tipos interés), crédito (impago)
- Oficial. CNMV supervisor. Ver funciones CNMV.
2. La CNMV (arts. 13 a 24 LMV)

Definición: entidad de derecho público, con plena capacidad pública y privada, función principal es velar por la
transparencia mercado, correcta formación de precios y protección a los inversores.
Otras funciones.
- Supervisión e inspección del mercado de valores y colabora en la ordenación del mismo, lo que incluye:
o Conceder o denegar la autorización para intervenir en el Mdo y para cotizar en el mismo.
o Control y supervisión de las entidades, mediante la recepción y publicación de información periódica
o Iniciación, tramitación y resolución de expedientes por infracciones e imponer las sanciones
correspondientes
- Asesoramiento a Gobierno y a lasCCAA.
Organización: Consejo: miembros (pres y vice nombrados x gobierno, DGTPF y Subgov BDE, 3 consejeros), duración,
facultades. Comité consultivo (RD 504/2003). Composición.
3. El mercado primario o de emisión (arts 25 a 30 LMV)

3.1 Miembros
Oferta de fondos (familias e inst fras) y demanda de fondos (Estado, empresas e inst fras). Aunque puede cambiar.
3.2 Instrumentos
Activos negociados: valores mobiliarios (definición LMV neg y no neg, títulos o anotaciones) y derivados.
• Clasificación según su naturaleza:
o VRF: parte alícuota de un crédito que da derecho a intereses. Incluye las subordinadas.
o VRV: art 48 LSA. Rendimiento tiene dos partes: cotización y dividendos.
o Otros activos fros: a C/P y generalmente al descuento (letras, pagarés de empresa)
o Derivados: activos fros cuyo valor depende del que alcance otro sobre el cual estén referidos. Ej:
opciones y futuros
• Clasificación según el emisor.
o Fondos Públicos: letras, bonos y obligaciones del Estado y de las CCAA
o Valores Privados: resto de títulos
• Clasificación según las características de la emisión: amplia gama. Nuevas innovaciones:
o Participaciones en capital (vía acciones ordinarias o privilegiadas)
o Obligaciones participativas o indiciadas
o Obligaciones convertibles
o Obligaciones subordinadas: orden de prelación en la liquidación y participación en ganancias
condicionada
o Warrants: instrumentos fros incorporados a algunas obligaciones, pero que se negocian
separadamente. Confieren a su titular el derecho de comprar unas acciones u oblig a un precio y
plazos prefijados.
o Créditos participativos: participan en ganancias. Prelación detrás de los acreed. ordinarios y antes de
los accionistas.
3.3 Operaciones: Emisiones de valores
- Métodos de colocación: directamente o mediante la intervención de un intermediario financiero. A su
vez, la actuación de los intermediarios puede ser:
o Compra de los títulos: emitiendo a su vez nuevos títulos (desintermediación financiera)
o Venta en firme o aseguramiento (el intermediario realiza directamente la compra de los títulos,
comprometiéndose a quedarse con los no vendidos),
o a comisión o colocación
o stand by (mezcla de los dos anteriores)
Requisitos de la emisión: comunicación de la emisión a la CNMV, acuerdo de emisión y las características de los
valores a emitir, verificación de los informes de auditoría (2 últ ej) y del folleto informativo. Emisiones de organismos
públicos y otros específicos quedan excluidos de su cumplimiento. Tienen 1 mes desde autorización para iniciar la
emisión. En el caso de emisores internacionales, además se exige la información que señale el ME respecto al
régimen fiscal y jurídico, las entidades colocadoras y la publicidad al público. El plazo en este caso es de 1 año
para iniciar la emisión.
3.4 Importancia y actividad

Consolidación del sector exterior. Las emisiones públicas han bajado continuamente desde 1997 como
consecuencia de la caída del déficit público. Colocaciones: RF predomina las familias de sector residente, mientras
que en RV predomina rector no residente con equilibrio entre instituciones fras y resto de inversores.
4. El mercado secundario: la Bolsa de Valores

4.1 Introducción
Antecedentes: Si bien las bolsas de valores existían ya en los años 60, los primeros intentos de reforma parten de
1977, con la creación por el Gobierno de la denominada «Comisión para el Estudio del Mercado de Valores», en
cuyo informe se consideraba que el mercado secundario de acciones era estrecho, poco fluido, con un fuerte
componente especulativo y escasamente líquido, mientras que el de renta fija era prácticamente inexistente. A
partir de entonces se inicia una serie de reformas que culminan con la publicación, en 1988, de la ley del mercado
de valores, y la integración de los Agentes de Cambio y Bolsa en las Soc y Ag de Valores o en la fe pública
LMV establece que existen varios tipos de Mdos Sec. Oficiales: Las Bolsas, el Mdo Deuda Pública anotada,
Futuros y opciones (financieros o no financieros), y cualesquiera otros de ámbito estatal o autonómico debidamente
autorizados. Arts 45 a 54 LMV.
4.2 Estructura
4.2.1 Las Bolsas de Valores y sus sociedades rectoras:
BOLSAS: En España, 4 Bolsas en continua renovación.
Centralizado: la contratación se hace siempre en el SIBE. Ciego (a través de un Miembro)
Función primordial: proporcionar liquidez de los títulos emitidos (Mdo secundario). Concretamente:
• Marco adecuado para la emisión (Sin un mercado secundario, muchas emisiones no se
realizarían en el Mdo primario).
• Determinar y proclamar el precio de los títulos
• Mediante el Boletín oficial de Cotización, dar a conocer las cantidades y los precios negociados.
• Facilitar la rápida ejecución y liquidación de las operaciones.
• Propiciar la cobertura de riesgos mediante la combinación de operaciones.
SOCIEDADES RECTORAS:
Doble carácter:
• Como Sociedad Anónima abierta a todas las entidades o personas: CS en acciones nominativas
abiertas a la circulación. Actualmente forman parte de BME.
• Como órgano rector y de administración
Rector: ordena y dirige todos los procesos y procedimientos de contratación (pudiendo
suspenderla o solicitar a la CNMV la exclusión de valores), y supervisa el resto de
actividades en la Bolsa, como la correcta formación de precios y cumplimiento de
normas en gral.
Administrador: es responsable de los servicios de la organización y de los medios para
su funcionamiento.
Órganos de gobierno: Consejo de admón. (5 mín) y Dir. Gral. Funciones en los estatutos.
4.2.2 Miembros de las Bolsas
Cualquier entidad previamente autorizada por la CNMV que cumpla los requisitos del art. 37 (EC o ESI
autorizada en la UE, y las de fuera de la UE facultadas por el ME). Para ser miembro de las Bolsas, no se
exige ser accionista de la Sociedad Rectora correspondiente, ni de ninguna otra sociedad del grupo
Bolsas y Mercados Españoles. Actúan por cuenta ajena en virtud de un contrato de comisión. El miembro
no podrá operar por cuenta propia con quien no tenga esa condición sin que quede constancia explícita,
por escrito, de que este último ha conocido tal circunstancia antes de concluir la correspondiente
operación.
4.2.3 La Sociedad de Bolsas y el Sistema de interconexión bursátil
Soc. Bolsas: sociedad formada por las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores (acciones
nominativas enteramente desembolsadas) que está encargada de la dirección y gestión del Sistema de
interconexión bursátil
Sistema de interconexión bursátil (SIBE): Red informática estatal que conecta todas las bolsas y en el que
se negocian los valores admitidos a cotización en al menos 2 bolsas. Centralizado. Si no existe
contrapartida, se almacena a la espera de obtenerla.
4.3 Instrumentos y operaciones
4.3.1 Instrumentos: valores negociables
RD 291/1992: valores negociables (valor mobiliario susceptible de ser negociado en mdo de índole
financiera). Deberán estar representados mediante anotaciones en cuenta (RD 116/1992)
Requisitos admisión a cotización: Residentes
• CS 200M pts si acciones o 100 M pts si obligaciones.
• Haber repartido dividendo del 6% durante los 2 últimos ejercicios, o en 3 de los 5 últimos.
• Nº mínimo de accionistas con participación del 25% = 100.
• Información contable de los 3 últimos ejercicios, 2 auditoria
Requisitos admisión a cotización: No Residentes: igual que a residentes más:

• Valores mínimos en circulación en país de origen de 200M pts, colocados entre al menos 100
españoles y que ninguno tenga + 25%.
• Inclusión en Sistema Español de anotaciones en cuenta y sistema de interconexión bursátil
• Intermediación de Sociedad o Ag de Valores.
4.3.2 Operaciones:
Depende del activo: Respecto de acciones, Compraventas Simples: al Contado (<5 días). (Las op. a Plazo
no están permitidas). Tb warrants. Respecto de derivados (a plazo). Respecto de resto de VNeg, simples
(contado y a plazo) y dobles (bonos y obligaciones).
Contenido mínimo: clase de título y nombre de la entidad emisora, nominal de cada título, cantidad de
títulos y precio (cotización), si se trata de una orden de compra o venta, y forma de pago o cobro.
Respecto a las acciones, hay varios tipos de órdenes: en función del:
• Precio: Limitadas (con un PMáx de compra o Mín de venta), Órdenes de Mercado (no se
introduce precio, se van contratando los mejores precios hasta que se agota la cantidad total
pedida), y Órdenes por lo Mejor (se intenta contratar todas las acciones al mejor precio, y la
cantidad que no se ejecute queda pendiente en el mercado a dicho precio)
• Condiciones: Ejecutar o anular (si no existe contrapartida en el momento de introducir la orden,
se anula), Ejecución mínima (si no hay una cantidad mínima como contrapartida, se rechaza
toda), con Volumen Oculto (la otra parte no ve el volumen, que se irá goteando a medida que se
vaya ejecutando), Todo o Nada (caso especial de ejecución mínima, en el que el mínimo coincide
con el total de la orden)
• Forma de pago: contado (títulos contra efectivo), contado con crédito (modalidad especial de
contado en la que títulos contra crédito; Sólo socs de Valores cuya declaración de actividades así
lo recoja, destino necesario compra/venta de valores, sólo IBEX-35, cada acuerdo será
comunicado a todas las socs rectoras y a soc sistemas, mínimo 1200 €, vencimiento
estandarizado, garantías iniciales), préstamo de valores (Mercantil: Mismas entidades que
puedan hacer operaciones a crédito. Para su formalización se requiere la comunicación
estandarizada a la Bolsa y a la Soc. de Sistemas).
Las operaciones, por su forma de realización pueden ser:
• Normales: Oferta y Demanda, dando lugar a las cotizaciones del Mercado.
• Especiales y extraordinarias: con precios y cantidades intervenidos
4.3.3 Operativa: Sistemas de contratación
• Acciones: 2 formas de contratación: mercado continuo y corros
o Sistema electrónico (Mercado Continuo): Bolsas conectadas x SIBE (sistema de
interconexión bursátil español). Horario continuo de 9:00 a 17:30. Negociación se divide
en 3 módulos:
a) Sistema de Contratación General (76%): En este módulo se fijan las cotizaciones. 4
modalidades:
a. Modalidad principal (los valores más líquidos, de 9 a 17:30, la variación
máxima antes 15%, pero ahora rangos estáticos –de la acción- y
dinámicos-de una orden respecto de la sigte-)
b. Modalidad fixing (valores menos líquidos, a las 12 y a las 16h)
c. LATIBEX: mercado autorregulado, contratación y liquidación en € para los
inversores europeos en América latina. Características: 1) Posibilidad de
acceso al Mdo latinoamericano de manera centralizada y con condiciones
de facilidad de acceso, transparencia y seguridad. 2) Negociación en € 3)
Gran liquidez (horario Europa + Latinoamérica)
d. Nuevo Mercado: valores tecnológicos (mayor innovación y mayor riesgo).
Diferencias con bolsas tradicionales: 1) Mayor transparencia (folleto de
admisión de riesgos, publicación previsión de negocio, compromisos de
permanencia de los accionistas con part. significativa) 2) Mayor régimen
de fluctuaciones permitidas (rangos estáticos y dinámicos) 3) Posibilidad
de apoyo por un creador de Mercado (diferencial máximo entre precios de
compra y venta de 4%) y especialista (garantiza por escrito la liquidez de
los emisores)
b) Mercado de Operaciones Especiales: nº importante de acciones. De 17:40 a 20h. 2
tipos: Comunicadas (a posteriori a los órganos de supervisión) y Autorizadas (a
priori x los órganos de supervisión). Ambas deben cumplir requisitos mínimos de
precio y cantidad.
c) Mercado de Bloques: desde 1998 para grandes inversores en horario habitual de
contratación. 2 modalidades: Bloques convenidos (de precio y cantidad, sólo para
IBEX-35) y Bloques parametrizados por precios (variación de precios máximo del
15% respecto al de referencia).
o Sistema Tradicional de viva voz (corros): (2%) para las acciones que todavía no se han
er
incorporado al mdo continuo y SIBE. Corros variación máxima de precio 10% en 1
corro y 20% en el 2º.

• Renta Fija, Warrants y otros
o Sistema Electrónico de Renta Fija y Warrants: Deuda Pública anotada, VRF privada y
pública, warrants (especialista en warrants desde 1994, Mdo electrónico de Warrants
integrado en SIBE desde 11-2002) y Nuevos Activos negociables (vto entre 4 y 8 años
y liquidación en SCLV: participaciones preferentes, financiación subordinada). 2 tipos de
contratación:
Multilateral: negociación por pantalla y anónima. Mercado de órdenes
(cualquier volumen) y Mercado de bloques (volúmenes mínimos). En todo caso,
precio fijo y casamiento automático de operaciones.
Bilateral: negociación fuera, la operación se introduce cerrada
4.3.4 El Segundo Mercado de valores
VRF y VRV de PYMES (innovación y empleo). Requisitos cotización: CS desembolsado 25M pts e
información auditada. Negociación en corros especiales. Importancia marginal x escasa CS mín y escasa
diferencia con el primer mercado.
4.3.5 Otros aspectos de la actividad bursátil
1. Fijación de precios bursátiles: cotización = precio en función de la O y la D, una vez cerrado el
mercado. A la par, Bajo par, sobre par.
2. Derechos de suscripción: 158 LSA.
3. Análisis de la información bursátil:
o Análisis Fundamental: Estudio de los estados financieros, expectativas o planes futuros, y
otras variables como tipos e inflación. Finalidad: llegar a una previsión fiable sobre los
beneficios futuros.
o Análisis Técnico: Finalidad: llegar a una previsión fiable sobre el impacto que todas las
variables puedan tener en la cotización.
4. Toma de Decisiones: PER. 2 tipos:
o Respecto a los dividendos (Precio por acción / Dividendo por acción)
o Respecto a los beneficios (Precio por acción / Beneficio total por acción)
Medidas en el tiempo que tarda en recuperarse la inversión. Los ratios inversos indicarían
rentabilidades netas o brutas (ver análisis contable).
5. Adquisición de participaciones significativas de empresas cotizadas (RD 1197/1991 sobre OPAs,
modificado por 432/2003). Ver Documento de OPAS y OPVS
4.4 Registro / Compensación / Liquidación
Evolución de los sistemas de registro, compensación y liquidación en España.
Sociedad de Sistemas: Art 44 bis LMV redactado por ley 44/2002 Ley financiera crea Sociedad de Gestión de los
Sistemas de Registro, Compensación y Liquidación de Valores (Sociedad de Sistemas), mediante la
transformación de la anterior sociedad Promotora para la Sociedad de Gestión de los Sistemas Españoles de
Liquidación, S.A (Iberclear) y la incorporación de los anteriores sistemas de SCLV y CADE (Central de
Anotaciones en cuenta de Deuda del Estado) y otros sistemas nacionales o internacionales que se autoricen. En
este mismo artículo se establece que será regulada mediante reglamento, desarrollo que se produjo con la OM
ECO 689-2003. Destacamos las ss funciones:
• Registro de operaciones de Valores admitidos a negociación en las Bolsas, en Mdo DP en anotaciones, y
otros mdos secundarios cuando así se solicite
• Liquidación y compensación de valores y efectivo en los Mdos anteriores
• Prestar servicios técnicos y operativos directamente relacionados con las operaciones de Registro,
Compensación y Liquidación.
• Demás encomendados por el Gobierno, previo informe de la CNMV y en su caso el BDE
El gobierno regulará las condiciones de acceso y permanencia en el capital (pueden ser no residentes si se dedican
a la misma actividad y supervisión equivalente), así como el reparto de dividendos. Actualmente BME ostenta una
participación del 39% en su capital.
Entidades de Contrapartida Central: 44/2002 prevé su creación, previa propuesta de la CNMV e informe del BDE,
funciones de interposición por cuenta propia en procesos de compensación y liq. Sujetas a la supervisión de la
CNMV y BDE. Podrán establecer acuerdos relativos a su actividad.
4.5 Evolución del mercado bursátil español
Ligada a la evolución de la economía española.
Fuerte peso de servicios bancarios y utilities
Global: Crecimiento continuado en los últimos años (nº de empresas y volumen de capitalización)
• RV: En los últimos años, 3 grandes parones: el crash tecnológico, crisis latinoamericana y la guerra de
Irak.
• RF: descenso continuado, en consonancia con el descenso del déficit público.
5. Los mercados de opciones y futuros financieros

5.1 Introducción
Definición: estructura organizativa a través de la cual...
Opción financiera: contrato por el cual...ver definiciones

Futuro financiero: contrato por el cual...ver definiciones
Antecedentes: Desde 1989, se inician derivados financieros en España. En constante proceso de integración.
Actualmente, existe Bolsas y Mercados Españoles, Sociedad Holding de Mercados y Sistemas Financieros SA, que
agrupa MEFF, AIAFF, SENAF, las 4 bolsas españolas y los sistemas de compensación y liquidación de la Sociedad
de Sistemas (antigua Iberclear).
Regido por una Sociedad Rectora:
Funciones: ordena la contratación, actuar como compradora ante el vendedor y como vendedora ante el
comprador (entidad de contrapartida central), registrar las operaciones realizadas, responsable de la
organización de los servicios del mercado y titular de los medios para su funcionamiento.
Características:
• No son miembros del mercado
• RRPP mínimos 1500M pts
• Acciones nominativas íntegramente desembolsadas
• Capital abierto a los miembros del mercado y a los no socios con autorización CNMV
• Consejo admón. mín 5 miembros y Director Gral experiencia y honorabilidad
• Contar con los medios necesarios para el ejercicio de sus funciones, pudiendo proponer la
exclusión de cualquier contrato
• RRPP siempre mayores que RRAjenos
Supervisión y Control: CNMV
5.2 Miembros del Mercado
Tipos
1. Negociador: por cuenta propia o por cuenta ajena. Necesita contrato con liquidador
2. Negociador por cuenta propia (Scalpers - distinto del anterior – Novedad): para facilitar el acceso a los
mercados de los pequeños inversores. Requisitos: sociedad con 10.000 € de Fondos Propios, estatutos y
contrato con MEFF. a) Si van a operar overnight, auditoria b) Si no van a operar overnight, sólo será necesario
auditoria si incumplen 6 veces
3. Liquidador: Como negociador + liquidación de todos tipos de órdenes, por lo que necesita acceso al SLBE
4. Liquidador custodio: como liquidador + control y gestión de las garantías por cuenta del rector, para lo cual
debe ser gestora de Deuda Pública
5. Creador de Mercado: cualquiera de los anteriores puede ser, además, creador de mercado. Como creador,
sólo puede operar por cuenta propia y cumpliendo ciertas obligaciones de cotización.
Condición
Otorga la Sociedad Rectora, a petición del interesado, tras cumplir los requisitos del reglamento del mercado.
os
Restringido a Soc y Ag de Valores, EC españolas, ESI UE y 3 países cumpliendo determinados requisitos.
5.3 Instrumentos: Tipos de Contratos: estudiar cuadro 13.11
5.4 Operaciones
Tipos de Órdenes
Como en Bolsa, pero además existen las combinadas, para hacer estructuras entre diferentes vencimientos. Ej:
compro el futuro del próximo vencimiento, y vendo el del siguiente. En igualdad de condiciones tienen preferencia,
porque implican 2 transacciones.
5.5 Operativa
Garantías
Actualmente se materializan en efectivo y Deuda del Estado pignorada a favor de la Sociedad Rectora. Varios tipos
de garantías:
• Iniciales: sólo para los Miembros del Mercado
• Ordinarias: pretende cubrir el riesgo de impago de la liquidación, por cambios en los precios de un día
para otro. Se prestan y actualizan cada día al cierre de las operaciones.
• Extraordinarias: por situaciones excepcionales de alto riesgo o volatilidad cerca del nivel de las garantías.
El supervisor de la sesión es un empleado de la Sociedad Rectora.
Liquidación diaria
Futuros: El precio se calcula como la última cruzada. Todos los días:
• PyG (Futuro1-Futuro0)
• PyG de compraventas especulativas intradía
• (Si es Liquidador-Custodio) Liquida las garantías (ordinarias y extraordinarias)
• Comisiones
Opciones: Primas de Opciones compradas y vendidas, y comisiones
En sistemas propios con conexión al SLBE Meffclear
6. Mercado de Futuros sobre el Aceite de Oliva

6.1 Introducción
Es el único mercado organizado con subyacente mercancía que opera en España, ya que el de futuros sobre
cítricos quebró. Está localizado en Jaén.

6.2 Miembros del Mercado
Tipos: como MEFF: Negociador, Liquidador, Liquidador custodio, Creador de Mercado
NOTA: no existe Negociador por cuenta propia (Scalpers). En su lugar, existe un tipo adicional:
1. Miembro Industrial: entidades no financieras del sector, que pueden operar exclusivamente por cuenta propia.
Su finalidad no es dar liquidez al mercado, sino protegerse de variaciones en los precios. Las condiciones de
acceso se calculan en base grupo, no individual.
Condición: como MEFF
6.3 Instrumentos: Tipos de Contratos
•
er
Futuros sobre aceite de oliva. Subyacente: aceite de oliva clase lampante (1 prensado o 1ª destilación).
Cantidad: 1 Tm. Diversas especificaciones técnicas sobre acidez, viscosidad. 7 vencimientos siempre abiertos
(los 7 meses impares siguientes, para dar cobertura mínima de 1 año). Entrega física, como en la mayoría de
mercados de futuros no financieros. Deben existir unos almacenes a los que se les exigen unos requisitos de
solvencia.
6.4 Operaciones
Tipos de Órdenes
Como en MEFF.
6.5 Operativa
Garantías
Como en MEFF: Iniciales (Industriales 120.000€, Liq y Liq/Cust 200.000€), Ordinarias (a comprador y vendedor,
con independencia de quién gane o pierda, ya que es un futuro), Extraordinarias, pero además:
• Al vencimiento: a comprador y vendedor, porque se compensan con las ordinarias
Liquidación diaria de PyG
Como en futuros en MEFF, pero con la diferencia de que el precio se calcula como la media ponderada de todas
las operaciones del día.
En sistemas propios con conexión al SLBE.
7. Las empresas de servicios de inversión

7.1 Concepto, clases y requisitos (arts 62 y ss LMV)
os
Definición: prestar servicios de inversión, con carácter profesional, a 3 .
Son Servicios de Inversión:
a) La recepción, transmisión y ejecución de órdenes por cuenta de terceros.
b) La negociación por cuenta propia.
c) La gestión discrecional e individualizada de carteras de inversión
d) Colocación y aseguramiento de de las emisiones y ofertas públicas de ventas.
Son Actividades complementarias:
a) El depósito, administración y registro contable de los valores rmaec
b) El alquiler de cajas de seguridad.
c) La concesión de créditos o préstamos a inversores, para que puedan realizar una operación
d) El asesoramiento a empresas
e) Los servicios relacionados con las operaciones de aseguramiento.
g) Realizar transacciones en divisas vinculadas a los servicios de inversión.
Estos servicios de inversión y actividades complementarias se prestarán sobre los ss instrumentos: instrumentos
fros (val neg y derivados) e instrumentos del mdo monetario que no sean val. neg.
Clases:
• Sociedades de Valores: cuenta propia y ajena y actividades ppales y complem.
• Agencias de Valores: sólo cuenta ajena y actividades ppales y complem, salvo aseguramiento de
emisiones y opv’s y préstamos y créditos a inversores
• Sociedades Gestoras de cartera: gestión discrecional e individualizada siguiendo las instrucciones del
cliente, y tb asesoramiento.
Reserva de denominación y actividad
Las EECC podrán realizar los mismos servicios.
Condiciones de acceso a la actividad:
Autorización del ME a propuesta de CNMV y SEPBLAC (máx 3 meses), que para ser obtenida necesita de los ss
requisitos:
1. Forma SA o SL (SGC pueden ser SL) fundación simultánea y accs nominativas
2. Cap mínimo: 2 M € (SV), 500.000 € (AV que vayan a ser miembros de mercado secundario o que objeto
social incluya el depósito de valores), 300.000 € (resto AV), y 100.000 € (SGC)
3. Objeto social exclusivo
4. Consejo: 5 (SV), 3 (AV y SGC), honorabilidad profesional y comercial y conocimientos y exp.
5. Buena organización administrativa y contable, y procedimiento de control interno que garanticen la
gestión sana y prudente…y blanqueo de capitales.
6. No ventajas a fundadores.

7. Reglamento de conducta
8. Adherencia al Fondo de Garantía de Inversiones
Denegación de la solicitud: incumplimiento de requisitos, falta de idoneidad accionistas significativos, o dificultades
graves de inspección o información
Actuación en España de ESI no residentes:
• Autorizadas en UE: libertad de creación de sucursales y prestación de servicios. Es necesario que la
autorización, estatutos y régimen jurídico lo permitan, así como cumplimiento de normas de conducta y de
mercados.
• No autorizadas en UE: sucursales mismo trato que las españolas de nueva creación. Posibilidad de
denegación por falta de trato equivalente. Servicios sin sucursal reglamentariamente se determinen.
Actuación transfronteriza de ESI españolas en extranjero
• En UE: Apertura de sucursales autorización previa CNMV. Servicios comunicación previa.
• No UE: Para apertura de sucursales o servicios sin sucursal, autorización previa de la CNMV
7.2 Las Sociedades y Agencias de Valores
• Proteción al Inversor, Coeficiente de Liquidez y Solvencia: ver supervisión financiera 2.4.4.C. Resumen:
• Protección al inversor
o Reglamentos de conducta.
Obligaciones:
~ Fidelidad y transparencia
~ Observancia de códigos
~ Información relevante
Prohibiciones:
~ Churning
~ No alterar precios
~ Preeminencia del cliente
~ Muralla china
~ Información privilegiada
o Registro de operaciones
o Follleto y comunicación de tarifas
o Entrega contractual
o Comisionado defensa inversor
o Fianza colectiva
• Liquidez: 10% de pasivos computables en activos líquidos
• Solvencia:
o R.Crédito (8%) Cambio (8% PGN) --> como en banca
o R. C. N: estándar (como en banca) o duración real de las carteras de los bonos
o RRPP: Estándar como en banca, o alternativa que incluye K3 (subordinadas entre 2 y 5 años)
Límite K3/K1<150%. Se permiten cesiones de límite: L2 permite excepciones, siempre que K3 se
cumpla.
o RRPP exigibles: la mayor de (3): 2/3 de capitales de constitución, requerimientos algoritmo
alternativo CNMV, o 25% costes de estructura.
o Si ESI dentro de GCEC: la mayor de como si fuera banco, o banca + valores, pero K3 sólo aplica
a ESI. Matiz: si SIM o SCR, su aportación neta al RRPP consolidado no cubre riesgos bancarios.
• Sucursales: al competir con EECC, las no integradas en un grupo necesitan tener redes de distribución. La
fórmula más utilizada ha sido la de agentes (exclusividad, y si son personas jurídicas, el CS mínimo ha de
ser de 25000 €), ya que la apertura de sucursales supone unos costes fijos muy altos. Aun así, el nº de
sucursales ha aumentado de 60 (1995) a 96 (2003)
7.3 Sociedades Gestoras de Carteras
Definición: (ya vista) objeto social gestión de patrimonios, y tb labores de asesoramiento.
Requisitos:
• CS mínimo de 100.000 € para comenzar la actividad, y en todo caso, un mínimo de 5% de los recursos
administrados para continuar ejerciendo.
• Si son socs con acciones, deben ser nominativas
• Relación de socios ha de ser pública
• Prohibición de ostentar instrumentos fros de sus clientes o que sean resultado de la gestión
• Podrán adquirir valores por cuenta propia en las mismas condiciones que las AV, pero no podrán ser
miembro liquidador de Mdos secundarios.
Evolución e importancia. Concentración del 38%, que tiende a aumentar. Han ido desapareciendo, o
transformándose en AV o SV, dadas las limitaciones a su actividad.
7.4 Fondo de Garantía de Inversiones
(Mismo esquema que FDG)
Origen: La reforma de la LMV 1998 establece que se podrán crear uno o varios fondos para cobertura en caso de
concurso o imposibilidad de cumplir las operaciones con clientes, o de depósito y admón. de instrumentos fros.
Desarrollado por RD: 948/2001, que crea 2 sistemas de indemnización de inversores: para ESI, y para EC (para lo

cual modifica el RD 2606 de FGD, respecto a cuantías y respetando las especificidades de cada actividad). Aquí
trataremos el de ESI.
Para ello, el fondo se constituirá como un patrimonio separado, sin personalidad jurídica, cuya representación y
gestión se encomendará a una Sociedad Gestora.
Entidades obligadas: Sociedades Gestoras de Cartera, Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa, además, las
extranjeras podrán (UE) o deberán (resto países, por las cuantías no cubiertas en sus países de origen). Una vez
creado este fondo, los obligados podrán integrarse en un segundo Fondo de Garantía que las agrupe.
Patrimonio formado por aportaciones de miembros
a) Fijo, pero escalonado que depende de los umbrales de las comisiones recibidas en millones de €:
Comisiones: 0-5 Mill. 5-20 Mill. >20 Mill.
Tasa Fija: 20.000 € 30.000 € 40.000 €
b) Variable: 2%o del dinero, más el 0,05%o del valor de mercado de los IF (Depositados).
c) Variable 2: aportación del 0,15%o del correspondiente umbral de garantía (20.000 €) por número de clientes
de la entidad
Total Cuota: Fijo (escalonado s/ comisión) + 2%o efect + 0,05%o VMdo IF(Dep.) + 0,15%o (umbral)x
(nºclientes)
Las aportaciones se suspenden cuando el PPNC del fondo supere los 20.000€ x (5 % del nº total de clientes) de
las entidades adheridas en el ejercicio anterior.
Para cumplir su objetivo, 1 líneas de actuación o funciones:
1. Aseguramiento de los depósitos: Instrumentos cubiertos:
o Delimitación Objetiva: Todos los servicios de inversión que impliquen actividades básicas
(recepción y ejecución de órdenes, préstamos a inversores) y complementarias (depositaría de
valores) de las ESI –art 63 LMV-. Tb el caso de Repos (al estar depositados en la ESI)
o Delimitación Subjetiva: Se trata de proteger al inversor inocente, eliminando a los que no sean
ahorradores inocentes.
No cubre las entidades de crédito ni a cualquier profesional de servicios fros. (SV, SVB, AV, AVB,
Sociedad de capital riesgo, Gestoras de fondos de pensiones). Tampoco a las Administraciones
Públicas, Altos cargos, Tenedores de participaciones significativas, Auditores de la entidad, Eas
del grupo, Colaboradores que agraven la crisis de la entidad.
Regido y Administrado por Sociedad Gestora (SA, acciones nominativas). Composición (los socios serán las
entidades adheridas, Consejo de admón. con un representante de la CNMV). Funciones (Representación y gestión
del fondo – rentabilidad, seguridad y liquidez-, informar a la CNMV del incumplimiento de las obligaciones de
aportación de las ESI, asistencia a la CNMV en las materias que le competen).
Normas complementarias: las ESI no podrán usar su pertenencia en su publicidad y en caso de baja como
miembros, no devolución de aportaciones (salvo que se agrupen en un nuevo fondo).
Su evolución: positivo desde su creación, con algunas bajadas de escasa relevancia para el sistema fro
8. Instituciones de Inversión Colectiva

La Ley 35/2003 y el RD 1309/2005, de Instituciones de Inversión Colectiva persiguen tres principios básicos:
a) La liberalización de la política de inversión, que permitiera que las estructuras de inversión colectiva pudieran
adaptarse a los sucesivos y continuos cambios que demanda el mercado.
b) Establecer las medidas y procedimientos necesarios para Garantizar una protección adecuada de los inversores
c) Modernizar el régimen administrativo, simplificando procedimientos y reduciendo los plazos de autorizaciones
8.1 Concepto, forma jurídica y clases
Def: por objeto la captación de fondos, bienes o derechos del público para gestionarlos e invertirlos en bienes,
derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del inversor se establezca en
función de los resultados colectivos.
Forma jurídica: fiduciaria (Fondo, en la que el inversor es partícipe, y la sociedad gestiona en nombre de los inversores)
y societaria (en la que el inversor es accionista)
Clases: Financieras y no financieras
• Las IIC financieras son aquellas que invierten en activos e instrumentos financieros, y solo pueden adoptar la
forma de fondo de inversión (Fl), o de sociedad de inversión de capital variable (en adelante, SICAV). De este
modo, la Ley suprime la figura de las sociedades de capital fijo (de hecho las SIMCF deberán transformarse en
SICAV en el plazo de 2 años o les será revocada la autorización) que estableció la ley anterior y, por consiguiente,
elimina la distinción entre SIMCAV y SIMCF. El régimen de funcionamiento de las SICAV se basará en el aumento
o disminución de su capital dentro de los límites máximo y mínimo fijados en los estatutos, mediante la venta o
adquisición por parte de la sociedad de sus propias acciones al valor liquidativo, sin necesidad de acuerdo de la
Junta General. Como novedad, por tanto, se suprime la obligación de negociación en bolsa que preveía la ley
anterior, que queda como una de las opciones posibles para dar liquidez a las acciones de las SICAV.
FIGURAS DEL REGLAMENTO ANTERIOR (RD FIGURAS DEL REGLAMENTO ACTUAL (RD
1393/1990) 1309/2005)
De carácter financiero De carácter financiero

FIM y FIAMM FI
SIMCAV SICAV

SIMCF Desaparecen como categoría
IIC índice Fondos de inversión cotizados («ETF»)
IIC de fondos Desaparecen como categoría
IIC especializadas en no cotizados (Hedge IIC de inversión libre
funds)
IIC por compartimentos
IIC de IIC inversión libre
De carácter no financiero De carácter no financiero
FII FII, FII por compartimentos
SII SII, SII por compartimentos
Hay que destacar como novedad la posibilidad de que se creen IIC por compartimientos, es decir, que dentro de
una misma IIC, existan diferentes clases de participaciones o de series de acciones, especificando el régimen de
distribución de costes, obligaciones y gastos entre los distintos compartimentos. Cada compartimento recibirá una
denominación específica que necesariamente deberá incluir la denominación del fondo o de la sociedad de
inversión. ). En el caso de fondos por compartimentos, y a diferencia de lo que ocurre en los fondos de inversión
(mínimo de 100 participes), el número mínimo de cada uno de ellos no podrá ser inferior a 20, sin que, en ningún
caso, el número de partícipes totales que integren el fondo sea inferior a 100.
Otra de las novedades más significativas del Reglamento lo constituyen las IIC de inversión libre. Se trata de
recoger en el ordenamiento jurídico español la figura de los conocidos comúnmente como «hedge funds» o fondos
de gestión alternativa, caracterizados por una gran libertad en el desarrollo de su política de inversión y una mayor
flexibilidad en el cumplimiento de los requisitos de información y liquidez. En particular, se exceptúa del
cumplimiento de gran parte de los requisitos de actuación aplicables a las demás instituciones reguladas en este
capítulo. Así:
a) las acciones y participaciones de estas IIC podrán suscribirse o adquirirse mediante un desembolso mínimo
inicial de 50.000 euros;
b) sólo podrán realizar las actividades de comercialización cuando se dirijan a inversores cualificados;
c) tendrán como mínimo 25 accionistas o partícipes;
d) las suscripciones y reembolsos de los fondos de inversión o, en su caso, las adquisiciones y ventas de las
acciones de las sociedades de inversión podrán efectuarse mediante entrega de activos e instrumentos
financieros aptos para la inversión, adecuados a la vocación inversora de la IIC;
e) podrán invertir en activos e instrumentos financieros y en instrumentos financieros derivados, cualquiera que
sea la naturaleza de su subyacente, atendiendo a los principios de liquidez.
Este régimen excepcional se justifica al tratarse de instituciones que se dirigen a un tipo de inversor cualificado y al
que, por tanto, se puede permitir una mayor libertad en su capacidad de elección.
Asimismo, se regulan las IIC de IIC de inversión libre que permiten el acceso del inversor minorista a las IIC de
inversión libre. A dichas instituciones se les excepciona del cumplimiento de gran parte de los requisitos de
actuación aplicables al resto de la IIC de carácter financiero, resaltando las siguientes:
a) Deberán invertir, al menos, el 60% de su patrimonio en IIC de inversión libre constituidas en España y en IIC
extranjeras similares, o bien domiciliadas en países pertenecientes a la OCDE, o bien cuya gestión haya sido
encomendada a una sociedad gestora sujeta a supervisión con domicilio en un país perteneciente a la OCDE,
aunque no podrán invertir más del 10% de su patrimonio en una única IIC;
b) No les resultarán de aplicación los límites máximos de las comisiones de gestión, depósito, suscripción y
reembolso previstos en este Reglamento;
c) Con anterioridad a la suscripción de las participaciones o a la adquisición de las acciones, el inversor deberá
dejar constancia por escrito de que conoce los riesgos inherentes a la inversión
d) Deberá incluirse en el folleto y en toda publicación de promoción de la IIC de forma bien visible los especiales
riesgos que puede comportar, en su caso, la inversión en estas IIC.
También se regulan los fondos de inversión cotizados (también conocidos por “Exchange Traded Funds” o ETF)
cuyo objetivo es crear fondos semejantes a los fondos índice regulados en la normativa anterior, que se
diferencian al permitir la adquisición o venta de la participación no solo una vez al día, sino durante todo el período
diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores. El Reglamento configura estos fondos como
aquellos cuyas participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. A los efectos de facilitar el
alineamiento del valor de cotización con el valor liquidativo estimado en diferentes momentos de la contratación,
deberán existir entidades que asuman el compromiso de ofrecer en firme posiciones compradoras o vendedoras
de participaciones con un diferencial máximo de precios. Como consecuencia de ellos, las bolsas españolas han
desarrollado un nuevo segmento de negociación denominado Mercado Alternativo Bursátil (MAB) que pretende,
entre otros objetivos, dar liquidez a las acciones de la SIMCAV.
Dentro de la clase de IIC no financieras esta Ley distingue las IIC inmobiliaria (FII o SII) y las IIC no financieras no
tipificadas. El objeto principal de las IIC inmobiliaria es la inversión en bienes inmuebles de naturaleza urbana para su
arrendamiento, y su política de inversión deberá respetar un coeficiente de liquidez y un doble coeficiente de
diversificación del riesgo (referido, por una parte, a las inversiones y, por otra, a los arrendamientos). Para atender a la

naturaleza menos líquida de su activo, los fondos de inversión inmobiliaria (FU) podrán limitar la suscripción y
reembolso de las participaciones a una vez al año. Las IIC no financieras no tipificadas serán aquellas que puedan
crearse en el futuro con un objeto diferente al de las IIC inmobiliaria y les será aplicable el régimen común previsto en
las disposiciones comunes.
Evolución: origen hace 30 años como apéndices de los bancos. Auge en las últimas décadas x la complejidad de las
decisiones inv. financieras y la sustitución de inversores indiv. x inversores institucionales, y x un trato fiscal favorable.
8.2 Régimen de inversiones

La Ley fija los tres principios rectores de la política de inversión: la liquidez, la diversificación del riesgo y la
transparencia. Estos principios generales se completan con otras disposiciones aplicables a cada clase de las IIC. En
este sentido, amplía la oferta de activos aptos para la inversión, al tiempo que liberaliza las políticas de inversiones. Así,
las IIC financieras podrán invertir en toda clase de activos e instrumentos financieros, incluyendo instrumentos
derivados, acciones y participaciones de otras IIC y valores no cotizados, eliminando así las restricciones a la gama de
activos aptos para la inversión que figuraban en el texto anterior. No obstante, se mantienen determinadas cautelas y
límites cuantitativos a fin de asegurar el principio de diversificación del riesgo.
FONDOS DE INVERSIÓN
Patrimonio mínimo: Tres millones de euros.
En el caso de fondos de inversión por compartimentos, cada uno de los compartimentos deberá tener un patrimonio
mínimo de 600.000 euros, sin que, en ningún caso, el patrimonio total del fondo pueda ser inferior a tres millones de
euros.
Los FIAMM desaparecen como categoría.
La comisión de gestión se establecerá en función de su patrimonio, de sus rendimientos o de ambas variables, Igual
que la norma anterior. No obstante, en las comisiones de gestión calculadas sobre resultados, se introduce un
procedimiento para garantizar que la comisión se satisface en función de los resultados realmente conseguidos.
Además se exceptúan de los límites reglamentarios las IIC de inversión libre y las IIC de IIC de inversión libre. Los
antiguos FIAMM mantendrán su régimen especial de comisiones en tanto su política de inversión permita seguir
considerándolos como tales.
SOCIEDADES DE INVERSIÓN
El capital mínimo desembolsado de las Sociedades de Inversión Mobiliaria será de 2,4 millones de euros.
Política de inversiones de las IIC

Valores o instrumentos financieros cotizados
Acciones y participaciones de otras IIC armonizadas, con límites del 10% del patrimonio
Derivados negociados en mercados regulados
Derivados OTC: subyacente apto para la inversión, contraparte supervisada, cotización de precio diario
Acciones y participaciones de otras IIC no armonizadas (residente en OCDE) con límite del 10% del patrimonio
Depósitos en entidades de crédito con vencimiento < 12 meses
Instrumentos del mercado monetario no cotizados
Hasta el 10% del patrimonio en otros activos: valores no cotizados o cotizados en mercados no regulados; otras IIC
no armonizadas; IIC de inversión libre e IIC de IIC de inversión libre; acciones y participaciones en fondos o
sociedades de capital-riesgo.
Normas de diversificación de Riesgos

El límite 5% del patrimonio en valores de un emisor, salvo:
~ Hasta 10%, si suma de estos valores no excede 40% (15-16 emisores)
~ Hasta 35% si son valores públicos, pudiendo llegar al 100% (Fondtesoro)
~ 25% si cédulas hipotecarias o territoriales
Se establecen excepciones para IIC de Índices:
~ IIC que replica un índice se eleva el límite al 20% del patrimonio en valores de un emisor, con un único emisor
que puede llegar al 35%.
~ IIC que toma como referencia un índice: 10% del patrimonio de la IIC en valores de un emisor más otro 10%
adicional mediante derivados negociados en mercados secundarios oficiales o extranjeros equivalentes,
pudiendo llegar al 35% para un solo emisor
Límites al riesgo de contraparte:
Nuevo límite conjunto frente a una misma contraparte: valores+depósitos+contrapartida en derivados<=20%
valores+depósitos+cédulas+contrapartida en derivados<=35%
Riesgo de contraparte por uso de derivados OTC: límite 5% del patrimonio en cada contraparte (10% si es una

entidad de crédito)
Límites a la participación de una IIC en un emisor: Los valores de una IIC no deben superar el 5% de los valores en
circulación emitidos por una entidad; las IIC de un mismo grupo o Gestora no deben superar el 15%
No más del 45% de las acciones o participaciones emitidas por una IIC (salvo IIC principal-subordinada)
Uso de derivados:
El gestor debe contar con sistema de gestión de riesgos
La exposición total al riesgo de mercado no debe superar el patrimonio neto
La exposición al riesgo de mercado de los subyacentes se computa en los coeficientes de diversificación (5%-10%,
20%, 35%), salvo en las IIC índice.
8.3 Protección del Inversor

El Reglamento regula, de forma especial, las comisiones aplicables a los fondos de inversión. Al igual que en el
Reglamento anterior, la comisión de gestión se podrá establecer en función de su patrimonio, de sus rendimientos o de
ambas variables. Sin embargo, en los fondos de inversión de carácter financiero constituye una importante novedad el
establecimiento de las comisiones de gestión que se calculan en función de los resultados del fondo, con el objeto de
que el partícipe sólo tenga que satisfacer esta comisión en función de los resultados realmente conseguidos.
Con carácter general, no podrán percibirse comisiones de gestión que, en términos anuales, superen los límites
siguientes: a) cuando la comisión se calcule únicamente en función del patrimonio del fondo, el 2,25% de este; b)
cuando se calcule únicamente en función de los resultados, el 18% de estos; y c) cuando se utilicen ambas variables, el
1,35% del patrimonio y el 9% de los resultados. Por último, cabe reseñar que en los fondos de inversión en activos del
mercado monetario se mantiene inalterado su régimen de comisiones en tanto que no modifique su política de
inversión.
Un elemento clave para garantizar la protección de los inversores son las obligaciones de información de las IIC, que se
desarrollan con sumo detalle en este Reglamento al exigir que estas instituciones sean suficientemente trasparentes.
En este sentido, las IIC deberán publicar para su difusión entre los partícipes, accionistas y público en general un folleto
completo, un folleto simplificado, un informe anual, un informe semestral y dos informes trimestrales, que se detallan
sucintamente en la norma, con el fin de que, de forma actualizada, sean públicamente conocidas todas las
circunstancias que pueden influir en la determinación del valor del patrimonio y las perspectivas de la institución, en
particular, los riesgos inherentes que comporta, así como el cumplimiento de la normativa aplicable.
Destaca el establecimiento de un régimen de cálculo del valor liquidativo y de reembolsos y suscripciones para evitar el
uso de prácticas inadecuadas que permitan realizar arbitraje o especulación contra el fondo. Para ello se exige que el
valor liquidativo aplicable a las suscripciones y reembolsos sea el del mismo día, o el del día siguiente, al de la solicitud.
El folleto simplificado deberá indicar el procedimiento de suscripción y reembolso de participaciones para asegurar que
las órdenes de suscripción y reembolso se aceptarán por la SGIIC sólo cuando se hayan solicitado en un momento en
el que el valor liquidativo aplicable resulte desconocido para el inversor y resulte imposible de estimar de forma cierta.
8.4 Modernización del régimen administrativo
Se establece que las sociedades de inversión deberán contar con una buena organización administrativa y contable:
unos administradores o directivos con una reconocida honorabilidad empresarial o profesional, una mayoría de
miembros del consejo de administración con conocimientos y experiencia adecuados, así como un reglamento interno
de conducta. Asimismo deberán designar una sociedad gestora si su capital no supera los 300.000 euros. También se
regulan las causas de suspensión y revocación de la autorización y la reserva de actividad y denominación de las IIC.
Como novedad se incorpora en la Ley la regulación de la comercialización transfronteriza de las acciones y
participaciones de IIC, contemplando un régimen especial para la comercialización en España de las acciones y
participaciones de IIC extranjeras (distinguiendo según sean armonizadas o no armonizadas y de Estados no miembros
de la Unión Europea) y, por otro lado, el procedimiento aplicable para la comercialización de las IIC españolas
armonizadas en el resto de países de la Unión Europea.
El Reglamento establece una importante novedad que contribuirá a dotar de una mayor agilidad a estos procedimientos
en el caso de los fondos de inversión, al crearse un procedimiento simplificado de autorización e inscripción en el
correspondiente registro de la CNMV, estableciendo un plazo máximo de 3 meses para la constitución e inscripción en
el registro. Por otro lado, se desarrolla el ejercicio del derecho de separación de los partícipes de los fondos que permite
que ellos soliciten el reembolso de sus participaciones, sin comisión de reembolso ni gasto alguno asociado, cuando se
den determinados supuestos.
Otra novedad destacable es la posibilidad de que las acciones o, en su caso, las participaciones de las IIC españolas se
comercialicen en el exterior a través de comercializadores extranjeros. Alternativamente, la comercialización en España
de las acciones y participaciones de las IIC autorizadas de acuerdo con la Directiva 85/611/CEE del Consejo, de 20 de
diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre
determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios, deberá producirse a través de los intermediarios
facultados y en las condiciones establecidas en la normativa vigente.
8.5 Normas de conducta, la supervisión, la intervención y sustitución, así como el régimen sancionador
Se somete a las sociedades gestoras, los depositarios, las sociedades de inversión que no encomienden su gestión
integral a una sociedad gestora, así como a quienes ostenten cargos de administración y dirección en ellas, al régimen
de normas de conducta establecido en la Ley del Mercado de Valores. Este régimen se completa con la regulación de

dos tipos de normas de conducta específicos para prevenir los conflictos de interés que pueden perjudicar a los
partícipes o accionistas:
a) en las operaciones vinculadas, realizadas entre la sociedad gestora, la sociedad de inversión, el depositario
y sus administradores y directores, se obliga a la sociedad gestora a establecer un procedimiento de control
interno de dichas operaciones y a informar de su realización en los documentos informativos correspondientes;
b) la separación del depositario, que obliga a que, en los casos en los que el depositario de una IIC pertenezca
al mismo grupo que la sociedad gestora o que la sociedad de inversión, la sociedad gestora o, en su caso, la
sociedad de inversión cuente con un procedimiento interno específico para prevenir conflictos de interés. El
cumplimiento de los requisitos necesarios para garantizar la independencia se encomendará a una comisión
independiente en el seno de la sociedad gestora o de la sociedad de inversión, que deberá elaborar un informe
al respecto.
Por último, las competencias de supervisión e inspección se atribuyen a la CNMV (que deberá ejercerlas sobre los
sujetos sometidos a las disposiciones de la Ley y sobre quienes realicen operaciones propias de dichos sujetos, en
particular a los efectos de comprobar si infringen las reservas de actividad y denominación de las IIC y sus sociedades
gestoras) y se establece el régimen sancionador.
8.6 Régimen común

Se completa con la regulación de la disolución, liquidación, transformación, fusión y escisión de las IIC. Cabe destacar
dos novedades de esta nueva regulación; por un lado, se permite la fusión entre IIC de distinta forma jurídica siempre
que pertenezcan a la misma clase y que la misma se realice por absorción. Por otro lado, se regula el traspaso de
participaciones o acciones de IIC, definiendo el procedimiento para que tos partícipes o accionistas puedan traspasar
sus inversiones de una IIC a otra beneficiándose del régimen de diferimiento de la tributación en el IRPF, introducido
por la Ley 46/2002, de 18 de diciembre, de reforma parcial del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas y por la
que se modifican las leyes de los Impuestos sobre Sociedades y sobre la Renta de no Residentes.

CAPITULO 15. Sistema Financiero Internacional y Sistema Financiero Español
1. Instituciones del Sistema Financiero Internacional
1.1. Públicas:
a) Multilaterales
1.1.a.1. Banco Mundial: problemas de asignación de recursos, proyectos particulares de desarrollo
1.1.a.2. FMI: problemas de liquidez, programas de ajuste estructural. Financiación: créditos stand by, créditos
swap, derechos especiales de giro
1.1.a.3. Otros: Banco Iberoamericano de Desarrollo, Banco Africano de Desarrollo
b) Bilaterales: varias agencias de desarrollo internacional.
1.2. Privadas: entidades privadas de ámbito internacional
2. Mercados Financieros Internacionales
2.1. Euromercados
Def: son aquellos mercados crediticios que operan en países distintos a aquellos a los que pertenece la divisa en
la que operan, evitando todo control por parte de las autoridades monetarias nacionales.
Origen: diversos factores políticos y económicos en los años 50 (Plan Marshall, depósitos en $ de Rusia,
inversiones americanas en Europa), que motivaron una demanda y oferta de $ en Europa.
Se localizan en las plazas financieras más importantes de Europa, si bien tienen nacionalidades diversas (USA,
Japón...). Operan en divisas libremente convertibles, y en países cuya autoridad financiera no ha regulado la
operativa en divisas por no residentes.
Estructura: se negocian créditos (deudas), no dinero. 3 tipos, de acuerdo con la clasificación tradicional:
Mercado de Valores: euroacciones
Mercados Monetarios: eurobonos
Mercados de divisas: eurodivisas
2.2. Mercado de Eurodivisas
2.3. Mercado de Eurobonos
2.4. Mercado de Euroacciones
2.5. Otras formas de financiación internacional
3. Mercados de futuros financieros, de opciones sobre divisas y FRAS
4. Las inversiones extranjeras en España
5. Las inversiones españolas en el extranjero

El sistema financiero: características y funciones

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CAPITULO 1.

El sistema financiero: características generales

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 1

5. Funciones de un sistema financiero

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 2

2. Evolución: de 1921 a los 70

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 3

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 4

CAPITULO 3. Los flujos financieros de la economía española

donde VNAF = AF1 − AF0 , y VNPF = PF1 − PF0

3. Equivalencia entre ambas cuentas: C/N de F = AFN

2. La financiación del Sector Público

3. La financiación del Sector Privado

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 5

2. Órganos de Gobierno y Organización Administrativa

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 6

3. Funciones del Banco de España

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 7

M*v = P*Y P = M*v /Y, (Ecuación de Fisher)

, donde v es la velocidad de circulación, que depende del tipo de interés.

Espacio Económico Europeo = 25 UE + Noruega, Liechstenstein, Islandia.

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 8

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 9

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 10

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 11

Nota: los criterios de convergencia necesarios para el ingreso en la UE son:

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 12

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 13

3. Los mercados monetarios de fondos públicos

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 14

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 15

CAPACIDAD RESTRINGIDA NO TITULARES CTAS NOMBRE PROPIO (AV y otros)

CAPACIDAD RESTRINGIDA TITULARES CTAS NOMBRE PROPIO (ANTES 1998)

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 16

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 17

6. Otros mercados monetarios en España

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 18

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 19

España UE (EC, ESI Aseg)

España UE (EC, ESI Aseg)

3. Operaciones de las EC: clasificación y análisis de operaciones pasivas

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 20

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 21

5. Coeficiente de garantía o solvencia

6. Otras normas comunes

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 22

∑ A(C)(incl. Saldos transitorios, Depósitos) + Certif Dep Nominativos −ATA(repos) −V.N

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 23

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 24

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 25

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 26

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 27

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 28

2. Las Cooperativas de Crédito

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 29

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 30

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 31

2. Concepto, características generales e importancia relativa

Carlos Cabezas Arias. Resúmenes Cuervo v0.41 CCA.doc 32

5. Las operaciones de Leasing

7. El crédito hipotecario especializado

8. Las entidades de dinero electrónico (EDE)

Mv = PY P = M*v /Y, (Ecuación de Fisher)