Mercados e Instituciones Financieras

Curso 2022-2023

TEMA 1: Panorámica del

sistema financiero
¿Por qué estudiar los mercados financieros y las instituciones financieras?
Componen el entorno financiero, donde toman decisiones financieras los diferentes agentes
económicos, siendo éste el principal mecanismo por medio del cual se realiza la canalización y
asignación de recursos a los distintos sectores productivos.

Proporcionan a las empresas, familias y Administraciones Públicas los recursos (AHORROS)

necesarios para llevar a cabo sus inversiones, financiar el consumo, los servicios públicos, el
déficit público, etc…

Vías de canalización del ahorro hacia la inversión

Los recursos financieros, que provienen de ahorradores de todo el mundo, pueden dirigirse hacia
los agentes económicos que invierten en la economía real o consumen, a través de los mercados
financieros y de los intermediarios financieros.

Definición y funciones del Sistema Financiero

Definición

Conjunto de mercados financieros, activos financieros e instituciones financieras cuya finalidad

es captar el excedente de recursos (ahorro) que generan los agentes económicos con superávit
(AES) y canalizarlo hacia otros que lo necesitan, agentes económicos con déficit de recursos
financieros (AED).

No es posible concebir una economía desarrollada sin un sistema financiero complejo y altamente
especializado.

 Relaciones financieras entre AES y AED:

-Se instrumentan mediante Activos Financieros (AF) -emitidos por AED; primarios-
-Se canalizan a través de los Mercados Financieros (MF)
-Son facilitadas por las Instituciones Financieras (IF)
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Las relaciones financieras

El SF puede estudiarse desde tres puntos de vista:

-Instituciones financieras
-Instrumentos financieros (AF y medidas de política monetaria)
-Mercados financieros

Razones existencia de los SF

1. No coincidencia en identidad ni en espacio físico de ahorradores e inversores

2. No coincidencia de las preferencias de ahorradores e inversores respecto:
• RENTABILIDAD
• RIESGO
• LIQUIDEZ

Mediación e intermediación  ¿Quién puede…? Pregunta típica

De la 1º razón  FUNCIÓN DE MEDIACIÓN (financiación directa)

 Puesta en contacto de oferentes y demandantes de fondos

 Agentes mediadores (brokers y dealers) e intermediarios financieros (bancos)

De la 2º razón  FUNCIÓN DE INTERMEDIACIÓN (Transformación, financiación indirecta)

 Transformar los AF primarios emitidos por los AED en AF secundarios más acordes
con preferencias de la mayoría de los ahorradores.
 Intermediarios financieros (bancos, fondos de inversión, fondos de
pensiones, aseguradoras…)
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Funciones de mediación e intermediación en el sistema financiero

Eficiencia del Sistema Financiero

Mayor eficiencia: cuanto más ahorro, y en mejores condiciones para los agentes económicos,
logre captar y canalizar hacia la inversión productiva

Para ello debe articular los mecanismos necesarios para poner en contacto a ahorradores e
inversores y adaptarse a las preferencias de ambos grupos de agentes

LA CAPTACIÓN Y CANALIZACIÓN AHORRO debe realizarse en un marco estable desde los

puntos de vista monetario, financiero y político; todo SF es objeto de regulación y supervisión
por las autoridades económicas, monetarias y financieras con un doble objetivo:

a) Lograr estabilidad SF para asegurar el buen funcionamiento de los mercados y vigilar la

solvencia de las instituciones financieras
b) Protección consumidores de servicios financieros, especialmente aquellos más
necesitados de esa protección por no disponer de los recursos y conocimientos necesarios
(CNMV)

Los activos financieros: definición, funciones y características

Definición:

Un activo financiero es un título, o simplemente una anotación contable, por el cual su comprador
adquiere el derecho a recibir un ingreso futuro de parte del vendedor.

Medios o instrumentos utilizados para realizar el trasvase de recursos financieros desde un agente
económico (AES) a otro (AED), constituyendo normalmente el aspecto material de un flujo
financiero.

 acciones, préstamos, letras del tesoro, cuentas corrientes, etc…

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“Un activo financiero es al mismo tiempo un activo y un pasivo

Constituye, simultáneamente, una forma de mantener riqueza para sus poseedores, y un pasivo o deuda para
las unidades económicas que lo generan (EMISORES)

Funciones:

a) Instrumento de transferencia de FONDOS

 Del adquirente hacia el emisor

b) Instrumento de transferencia de RIESGOS (varía según AF)

 Riesgo de insolvencia del emisor
 Comprar AF supone asumir parte del riesgo de la inversión que los fondos
transferidos van a financiar

Características:

Es una mezcla compacta entre rentabilidad, riesgo y liquidez.

 Rentabilidad: Determinada por los rendimientos (rentas) que produce el AF a su

poseedor los cuales compensan la cesión de los recursos y los riesgos asumidos.
Nominal vs real (desc. la inflación)

 Riesgo: Factor que recoge la probabilidad de que el emisor del activo financiero no sea
capaz de hacer frente a los compromisos financieros que ha asumido (pago de interés y
devolución del principal)
El riesgo de un AF depende de 2 factores: solvencia del emisor y garantías aportadas.

 Liquidez: Mide la facilidad y la certeza de la rápida conversión en dinero del AF a c/p sin
sufrir pérdidas importantes.
Los factores que influyen son:
 Vencimiento
 Mercados financieros
 Fluctuación del precio del AF en los mercados (riesgo)
El dinero en efectivo tiene liquidez total y el resto de AF son más o menos líquidos
dependiendo de:
1. Lo fácilmente que se puedan convertir en dinero.
2. La certeza de su conversión en dinero a c/p sin pérdidas

importantes. Relaciones entre ellas:

 Positiva: rentabilidad/riesgo.
 Negativa: ↑liquidez/↓rentabilidad.
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Clasificaciones de los AF:

1. Según el emisor
a) BCE-EUROSISTEMA: emite billetes de curso legal.
b) Tesoro público: emite las monedas metálicas y, también, todos los valores negociables de
deuda pública (Letras del Tesoro, Bonos del Estado, Obligaciones del Estado).
c) Bancos: emiten depósitos de cualquier tipo; también emiten títulos de renta fija privada
con distintas características y acciones.
d) Empresas no financieras: emiten, en el caso de que adopten la forma de sociedad
anónima, acciones; también pueden emitir pagarés de empresa (títulos con vencimiento
c/p) y cualquier título de renta fija a medio o largo plazo.

2. Grado de liquidez relativa (orden decreciente mayor a menor liquidez)

a. Dinero legal: monedas y billetes de curso legal
b. Depósitos a la vista (cuentas corrientes)
c. Depósitos de ahorro (cuentas de ahorro)
d. Depósitos a plazo (imposiciones a plazo fijo)
e. Deuda pública a corto plazo: Letras del Tesoro
f. Pagarés de empresa
g. Deuda pública negociable a medio y largo plazo:
Medio plazo: Bonos del Estado (3 y 5
años)
Largo plazo: Obligaciones del Estado (10, 15 y 30 años)
h. Renta fija privada a medio y largo plazo: bonos y obligaciones
i. Acciones:
Acciones negociadas en Bolsa
Acciones sin cotización oficial

Los mercados financieros: funciones, características y clasificación

Conjunto de mecanismos (procedimientos) o espacio en el que se realizan los intercambios de
instrumentos financieros entre agentes económicos y se determinan sus precios.

Funciones:

1. Facilitar puesta en contacto entre demandantes y oferentes de fondos.

2. Determinar el precio de los activos financieros.

3. Dotar de liquidez a los activos financieros.

4. Reducir los costes de transacción  costes asociados a la negociación de los activos financieros.

5. “Termómetro de la economía” Descuentan lo que puede pasar en el futuro, prevén lo

que puede pasar.
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Características:

 Amplitud:
 Un mercado financiero es más amplio cuanto mayor es el número de
activos financieros que en él se negocian.
 Ventaja: Permite satisfacer mejor las necesidades y deseos de ahorradores e
inversores al proporcionar una gama de activos financieros variada y acorde con las
necesidades de ambos grupos.

 Transparencia:
 Hace referencia a la información que permite operar en el mercado y la facilidad para
obtener información relevante sobre el mercado financiero y la toma de decisiones
en el mismo.
 Un mercado es más transparente cuando la información sobre activos y precios es
amplia y barata. La aparición de internet y las páginas webs ha ayudado a incrementar
substancialmente esta característica deseable, permitiendo a los agentes un mejor
acceso a la negociación y a la fijación de precios.
 Las restricciones de información generan una fijación de precios oscura,
un desconocimiento de las actividades de la oferta y la demanda, mayores
manipulaciones y abusos… que afectan negativamente.

 Libertad:
 Un mercado es libre cuando existe la posibilidad de que accedan a él diferentes agentes, sin
limitaciones en las transacciones.
 Ventajas: mayor libertad de acceso y transacción supone una negociación más ágil, fluida, y mejor
fijación de precios de referencia, lo que conlleva necesariamente mayor eficiencia.
 Los mercados que presentan trabas a la entrada permiten poder de mercado de los agentes que
en ellos participan, fijaciones de precios lejos de la eficiencia, abusos y manipulaciones.

 Profundidad:
 Un mercado financiero es más profundo cuanto mayor es el número de órdenes
de compra (demanda) y venta (oferta) para cada tipo de activo financiero.
 Ventajas: Precios menos manipulables y creíbles. Mayor liquidez.

 Flexibilidad: (exige transparencia y rapidez en el suministro de información relevante)

 Hace referencia a la rapidez con que los agentes reaccionan a la nueva información
que surge.
 Un mercado es más flexible cuando los agentes reaccionan de forma rápida ante
circunstancias significativas del mercado, ajustando al alza o a la baja los
precios.
 Ventaja: Cuanto más flexible sea un mercado, más eficiente será en la realización
de sus funciones básicas; en contraposición, cuanto más rígido sea, más difícil será
la adaptación de los precios a la realidad económica y financiera, y peor la calidad
de éstos como valor de referencia.
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Un mercado cuanto más se acerque a esas cinco características, más se acerca al ideal de mercado
financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Libertad y Transparencia son condicionantes de las otras tres características.

En condiciones “céteris páribus” estas dos características potencian considerablemente las otras
tres características.

Clasificación:

1. Forma de funcionamiento (o de alcanzar el acuerdo sobre la operación)

 Directos: el intercambio de los AF se realiza directamente entre ahorradores e inversiones

con intervención (con búsqueda no directa) o sin intervención (con búsqueda directa) de
agentes mediadores.
 Intermediados: en los que al menos uno de los participantes en el intercambio es un
intermediario financiero en sentido estricto desarrollando la función de intermediación.

2. Plazo de vencimiento y características de los activos financieros

3. Grado de libertad en su funcionamiento

4. Momento o fase en la que se realiza el intercambio

5. Grado de formalización

6. Otras

 mercados de valores versus mercados de crediticios

 mercados de contado versus mercados a plazo
 mercados nacionales (domésticos) versus mercados internacionales

Funciones y clasificación de los intermediarios financieros

Conjunto de instituciones especializadas en la mediación entre los prestamistas y los prestatarios
últimos de la economía y en la transformación de los activos financieros.

Eje básico actividad  prestar y pedir prestados fondos

Funciones:

 Mediación
 Intermediación o transformación

¿Cómo realizan la transformación?

Compran AF primarios como inversión y sobre la base de esos AF emiten (crean) AF

secundarios (p.e. c/c, depósitos plazo, pólizas de seguro, bonos) que colocan entre
ahorradores.
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Ventajas de los intermediarios financieros

A nivel general, puede decirse que estas ventajas derivan de las llamadas economías de escala, es
decir, de operar con grandes cantidades de fondos.

1. Abaratar la obtención de información.

2. Diversificación de los riesgos.

3. Escalonar los plazos de vencimiento de sus operaciones.

4. En concesión de financiación, manejan cantidades más altas que la mayoría de prestamistas.

5. Al transformar AF primarios en secundarios, incorporan a estos últimos la solvencia del

propio intermediario emisor.

Clasificación: Brokers, dealers e intermediarios financieros

 Brokers: agentes financieros que operan por cuenta ajena y que intervienen en el
proceso de canalización del ahorro hacia la inversión poniendo en contacto a
demandantes y oferentes de fondos a cambio de una comisión.
Clasificación: Brokers, dealers e intermediarios financieros
No crean AF nuevos (no transforman) y no asumen riesgo en sus operaciones financieras
Ej.: Agencias de Valores
 Dealers: agentes financieros que operan por cuenta propia, es decir, compran y
venden activos financieros por cuenta propia.
No crean AF nuevos (no transforman) y sí asumen riesgo.
Ejemplo: Sociedades de Valores

 Intermediarios financieros: pueden actuar como brokers (cuenta ajena) y dealers (propia).
Pero lo que los caracteriza es que realizan la transformación de AF (creación de AF
nuevos).
Ejemplo: Bancos, compañías de seguros, fondos de inversión, fondos de pensiones…

Clasificación:

A. INTERMEDIARIOS FINANCIERAS MONETARIOS (bancarios)

1. Banco Central (Banco Central Europeo/Banco de España)
2. Otras instituciones financieras monetarias (sistema bancario)
2.1 Bancos
2.2 Cajas de Ahorros
2.3 Cooperativas de Crédito
B. INTERMEDIARIOS FINANCIERAS NO MONETARIOS (no bancarios)
1. Establecimientos Financieros
2. Instituciones de inversión colectiva: Sociedades y Fondos de Inversión
3. Empresas de seguros y fondos de pensiones
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Otras instituciones y entidades

 Sociedades y agencias de valores
 Sociedades de garantía recíproca
 Sociedades y fondos de capital riesgo

La estructura del Sistema Financiero

Proceso de reforma muy importante durante los últimos 30 años

Muy intenso en España desde los años 80 hasta principios de los 90

Ejemplos:

 Liberalización de los tipos de interés en los 80

 Consolidación de los grandes grupos bancarios españoles (Santander y BBVA)
 Diseño de la política monetaria única

Este proceso tiene dos grandes características:

a. Proceso centrado en la modernización del Sistema Financiero Español
b. Liberalización del Sistema Financiero Español