PDF Evaluacion de Proyectos Problemas - Compress

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

Profesor: Jorge Candia Palma
Unidad IV: Introducción a las decisiones de inversión de largo plazo
Evaluación de Proyectos1
Problemas
[1] Lobers, Inc., tiene dos propuestas de inversión con las siguientes características:
[1]
Para cada proyecto calcule su periodo de recuperación, su valor presente neto y su índice de
rentabilidad usando una tasa de descuento del 15%.
PROYECTO A
a) Periodo de recuperación
a)
Periodos
0 Flujos(B)
-9.000 Flujos acumulados
0
1 (A) 5.000 5.000(C)
2 4.000 (D) 9.000 = 9.000
9.000
3 3.000 12.000
1  (9000−5000
9000−5000)) ÷4000
1  (4000
4000)) ÷4000
 
:/ El periodo de recuperación de capital ( payback
“proyecto A” se produce en el periodo 2.
2.
payback ) o recuperación de la inversión inicial para el
b) Valor presente neto o

b)
  ∑= (++) ) − 
500015)  (10,400015)  (10,300015) −9000

  (10,
  4347,
4347,83
83  303024,24,57 57  191972,72,5555 − 90900000  344344,,95

   ,
:/ El van del proyecto a es de $344,95
1
Van Horne & Wachowicz (2010). Parte 5: Inversión en bienes de capital, Capítulo 13: Técnicas para elaborar
el presupuesto de capital. En Fundamentos de Administración Financiera (13ª Ed., pp. 347-348). Ciudad de
Educación.
México, México: Pearson Educación.
Finanzas / Contador Público Auditor

1


c) Note que el Índice de rentabilidad (

c) (  ) es equivalente al  :
[  )  (  )  ⋯  (  )]     

( 
    
      
  ↔ 
  

  [(10,
5000
4347, 
15)5) 8 33024,
(10, 
4000155)71972,
 (10,
3000 
5551 5)÷9000
] ÷9000

  , ÷   ,, 
    39000 44,95  0,0383

O bien:

     ,,    ,, 
:/ El Índice de Rentabilidad del proyecto A es de 1,0383
PROYECTO B
a) Periodo de recuperación
a)
Periodos Flujos Flujos acumulados

0 -12.000(B) 0
1 5.000 5.000
2(A) 5.000 10.000(C)
3 8.000(D) 18.000 > 12.000
12.000
2  (12000−10000
12000−10000)
2 (, 2000
2000)) )
÷8000÷8000

  ,  ≈ 
:/ El periodo de recuperación de capital ( payback

payback ) o recuperación de la inversión inicial
para el “proyecto B” se produce en el periodo 3.
 
b) Valor presente neto es   ∑ (+  − 
b)
= +))
500015)  (10,
  (10, 500015)  (10,
800015) − 1212000000
  4347,
4347,83
83  373780,80,72
72  526
5260,0,12 − 1212000
000  1388,
1388,6767
  ,
:/ El van del proyecto B es de $1.388,67
c) Índice de rentabilidad es

c)
   ( ++))  ( ++))  ⋯  (++)) ÷ 

2


500015)5)  (10,
  [(10, 500015)  (10,
800015)] ÷12000
  4347,833780,725260,12÷12000

:/    , ÷   , 

El Índice de Rentabilidad del proyecto B es de 1,1157

Dado que los proyectos no son comparables (la inversión inicial no es similar entre proyectos),
conviene utilizar un criterio distinto al VAN para compararlos. En este caso, convendría utilizar el
Índice de Rentabilidad, sobre el cual se puede determinar que conviene ejecutar el proyecto B si
estos fuesen mutuamente excluyentes.
[2] En el problema 1, ¿qué crítica puede hacerse contra el método de periodo de recuperación?
[2]
:/ Si bien la metodología utilizada para calcular el periodo de recuperación cumple con la función
de calcular en qué periodo se producirá la recuperación del capital invertido en el periodo 0, el
mismo no considera el valor del dinero en el tiempo (variaciones por inflación, movimiento de las
divisas, etc.). Por lo anterior, el periodo de recuperación de capital podría variar y, dependiend
dependiendo
o de
esto, resultar en criterios distintos a los observados en el desarrollo del problema 1.
Otra posible crítica es que los flujos no son homogéneos en el tiempo, o carecen de una lógica
visible, al menos en el proyecto A: primero aumenta y luego disminuye. ¿A qué podría atribuirse
dicha estimación? Es raro que una estimación de flujos proyecte tal nivel de desviación o fluctuación.
[3] Los siguientes son ejercicios de tasa interna de rendimiento:

[3]
a) Una inversión de $1,000 hoy tendrá un rendimiento de $2,000 al final del año 10. ¿Cuál es
a)
su tasa interna de rendimiento?

:
:  ( 1
 )  
1)
=
2000  1000 → √ 2000
21000000 − 1    0,0718718 ≈ 7,18%
(1
1))
Pe ri odo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FNC -1.000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2.000
TIR 7,18%
:/ La TIR de una inversión de $1.000 y que tiene un rendimiento de $2.000 dentro de 10 años es
de un 7,18% (también podría calcularse con la fórmula “  
” en Excel ).
).
b) Una inversión de $1,000 reditúa $500 al final de cada uno de los 3 años siguientes. ¿Cuál
b)
es la tasa interna de rendimiento?

3



:  ( 1
: 
1)  )  
=
500 500 500
(10,2338)405, 25328,
(10,2338)   (10,
46266, 2338)  1000
21  1000
,,  ≅ 

Periodo 0 1 2 3
FNC -1.000 500 500 500
TIR 23,38%
:/ La TIR de una inversión de $1.000 y que tiene un rendimiento de $500 cada año durante los 3
años siguientes es de un 23,38% (se calcula en Excel ).
).
c) Una inversión de $1,000 hoy reditúa $900 al final del año 1, $500 al final del año
c) a ño 2 y $100
al final del año 3. ¿Cuál es su tasa
t asa interna de rendimiento?
 
:  (1
:  )  
= 1)
900   500   100
(10,3318) (10,3318) (10,3318)  1000
675,78281,8942,33  1000
  
Periodo 0 1 2 3
FNC -1.000 900 500 100
TIR 33,18%
:/ La TIR de una inversión de $1.000 y que tiene un rendimiento de $900 el primer año, $500 el
segundo año y $100 el tercer año es de un 33,18% (se calcula en Excel ).
).
d) Una inversión de $1,000 tendrá un rendimiento de $130 por año para siempre. ¿Cuál es
d)
su tasa interna de rendimiento?
r endimiento?
Se trata como una perpetuidad , igual a la de un bono:
1000  130 →   1000

130  13,00%
La TIR de una inversión de $1.000 y que tiene un rendimiento perpetuo de $130 por año es de
:/
un 13,00%.

4


[4] Dos proyectos mutuamente excluyentes

[4] excluyentes tienen las siguientes proyecciones de flujos de
efectivo:
a) Determine la tasa interna de rendimiento para cada proyecto.

a)
Peri odo 0 1 2 3 4
Proyecto A -2.000 1.000 1.000 1.000 1.000
Proyecto B -2.000 0 0 0 6.000
TIR( A) 34,90%
TIR( B) 31,61%
TIR del proyecto A (en Excel ):

):
  

(10,10003490)  (10, :∑ =(10,
10003490) (+
+) )    (10,
1000 3490) 10003490)  2000
74741,1,28
28  54549,9,51
51  40407,7,34
34  30301,1,9696  2000
2000
  
B:
TIR del proyecto B:
 
:
:  (1  )  
= 1)

6000   2000 → √ 6000

(1) 6000 − 1    0,3161161 ≈ 31,61%1%
2000
b) Determine el valor presente neto (VPN o VAN) para cada proyecto con tasas de descuento
b)
de 0%; 5%; 10%; 20%; 30%; y 35%.
 
En Excel , con la fórmula “ ”:
Tasa (r) V A N( A ) V AN( B)

0% 2.000,00 4.000,00
5% 1.545,95 2.936,21
10% 1.169,87 2.098,08
20% 588,73 893,52
30% 166,24 100,77
35
35%
% -3,05 -193,59

5


PROYECTO A

    ( 1 ) − 
=

=%
  =%(10) 
1000  1010 0000(10) 
1000100000  (10)
1 01000 
00  1 00(10)
01000 
− 200 0− 20200000
=%  −  .
100005)  (10,
=%  (10, 100005)  (10, 100005)  (10, 100005) − 20200000
=%  952, 952,3808099  90907,7,0294 0294 86863,3,8375 8375 82822,2,70247024−− 20200000
=%  , , −  −   .. ,,
=% 1000 1000 1000 1000
=%  (10, 0)9 82826,

90909,9,=%
109 (10,
6,
 ,4
4463
4 63
1
, − )  75751,
(10,
1,3
3148
148
1 ) 68683,(10,
3,
 −   .. ,, 0
0135
135−
1 )
−  202000
− 2000
20
00 00

=%  (10, 10002)  (10, 10002)  (10, 10002)  (10, 10002) − 20200000
=%  833, 833,33 33  69694,4,44
44  57578,8,70 70  48482,2,25−
25 − 20200000
=%  ,−  ,
=%  (10, 10003)  (10, 10003)  (10, 10003)  (10, 10003) − 20200000

=% 1000
769,=%,23   59591,,
 769 1,1000716716−
45455, 5,1661100066,
35350,0,1278
1 278−

− 2000
2000
=%  (10,35)  (10,35)  (10,35)  (10,100035) − 20200000
=%  740,74548,69406,44301,068−2000
=%  , , −  −   −,−, 
PROYECTO B
=%  (10) 6000  − 20200000
=%  −  .

6


=%  (10, 600005) − 20200000
=%  ,
, −
 −   .. ,,
6000
 =%
=%  
, ,(10,
−
− 

1 )  −202000
 .
00
60002) − 20200000
,
, 

=%  (10,
=%  ,−  ,
=%  (10, 60003) − 20200000
=%  ,−  ,
6000
=%
=%  ,
 (10, 35) −202000
− −,
00 
c) Grafique el valor presente neto de cada proyecto para las diferentes tasas de descuento.
c)
d) ¿Qué proyecto seleccionaría? ¿Por qué? ¿Qué suposiciones son inherentes a su decisión?
d)
:/Ambos proyectos tienen una similar TIR, por lo que, si la tasa de descuento relevante
relevante es inferior
a 31,61%, seleccionaría el proyecto B que presenta un VAN mayor. No obstante, si existe
incertidumbre
primer periodo en
y unlos flujos, menor
payback seleccionaría
(es máselseguro
proyecto A porque
recuperar tiene flujos
la inversión continuos desde el
inicial).

7


[5] Zaire Electronics puede
[5] Electronics puede optar por una de dos inversiones en el tiempo 0. Suponiendo una tasa
de rendimiento requerida del 14%, determine para cada proyecto a) el periodo de
recuperación, b) el valor presente neto, c) el índice de rentabilidad y d) la tasa interna de
rendimiento. Suponga que, de acuerdo con el SMARC, los bienes se ubican en la clase de
propiedad de cinco años y que la tasa de impuestos corporativa es del 34%. Las inversiones
iniciales requeridas y los ahorros antes de depreciación e impuestos se muestran en la ttabla.
abla.
La tabla de “clase de propiedad” para la depreciación definida

definida por el Tesoro de Estados Unidos
o SMARC está en la página 24 y 311 del libro [VHM]. Consulte la solución de este ejercicio en el
Excel adjunto [P.5].
Los resultados presentados a continuación asumen depreciación lineal
lineal (en vez de la tabla de la
SMARC). Las siguientes tablas fueron generadas en una planilla de Excel :
Proyecto A
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7
Ahorro 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000
Depreciación -5.600 -5.600 -5.600 -5.600 -5.600
Resultado antes de Impto. 2.400 2.400 2.400 2.400 2.400 8.000 8.000
Impuesto (34%) -816 -816 -816 -816 -816 -2.720 -2.720
Re su
sul ta
tado de ssp
pué s de Impto. 1. 58
584 1. 58
584 1.584 1.584 1. 5
58
84 5. 2
28
80 5.280
Depreciaci ón 5.600 5.600 5.600 5.600 5.600
Inversión Inicial -28.000
Flujo Neto de Caja (FNC) -28.000 7.184 7.184 7.184 7.184 7.184 5.280 5.280
Flujo Acumulado (FA) -28.000 -20.816 -13.632 -6.448 736 7.920 13.200 18.480
FNC (actualizado) -28.000 6.302 5.528 4.849 4.254 3.731 2.405 2.110
FA (actualizado) -28.000 -21.698 -16.170 -11.321 -7.068 -3.337 -931 1.179
V AN 1.179
TIR 15,44%
Proyecto B
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7
Ahorro 5.000 5.000 6.000 6.000 7.000 7.000 7.000
Depreciación -4.000 -4.000 -4.000 -4.000 -4.000
Resultado antes de Impto. 1.000 1.000 2.000 2.000 3.000 7.000 7.000
Impuesto (34%) -340 -340 -680 -680 -1.020 -2.380 -2.380
Resultado después de Impto. 660 660 1.320 1.320 1.980 4.620 4.620
Depreciaci ón 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000
Flujo Neto de Caja (FNC) -20.000 4.660 4.660 5.320 5.320 5.980 4.620 4.620
Flujo Acumulado (FA) -20.000 -15.340 -10.680 -5.360 -40 5.940 10.560 15.180
FNC (actualizado) -20.000 4.088 3.586 3.591 3.150 3.106 2.105 1.846
FA (actualizado) -20.000 -15.912 -12.327 -8.736 - 5.586 -2.480 -375 1.471
V AN 1.471
TIR 16,34%

8


a) Periodo de Recuperación de Capital ( payabck

a) payabck )
:/ El periodo de recuperación (sin actualizar) para el proyecto A se produce en el periodo 4,
mientras que, si se consideran los flujos actualizados, se produce en el periodo 7.
El periodo de recuperación (sin actualizar) para el proyecto B se produce en el periodo 5,
mientras que, si se consideran los flujos actualizados, se produce en el periodo 7.
b) Valor Presente Neto

Proyecto A
  (1 0,

7184  7184  7184  7184
 0,14) (10,14) (10,14) (10,14) (10,14) (1 0,
     7184   5280 
 0,14)4) (1 0,
 5280
 0,14)4) − 2828000000
  6301,755527,854849,004253,503731,142405,502110,09−28000
   ,−  .,
Proyecto B
  (1 0,

4660  4660  5320  5320  5980
 0,14) (10,14)4) (10,14)4) (10,14)4) (10,14)4) (1 0,
      4620 
 0,14)14) (1 0,
 4620
 0,14)14) − 2020000000
   4087,723585,
7   ,
23590, 8 53149,
 −
8 73105,
 .822104,
,   8 11846, 3 2−20000
:/ El VAN del proyecto A y B, a una tasa de interés del 14%, y con una inversión inicial de $28.000
y $20.000, respectivamente, es de $1.178,84 y $1.471,11
c) Índice de rentabilidad

c)
  29178,84 ÷ 2828000000 ≈ , 


  21471,111 ÷ 200
2000000 ≈ ,, 
:/ Los índices de rentabilidad del proyecto A y B son 1,0421 y 1,0736, respectivamente. Del
resultado anterior se podría desprender que el proyecto B es preferible.

d) : ∑ (+
d)
+)
  )  
=
Proyecto A:   15,44%
(10,71841544) 71841544)
544)  (10, 71841544)
544)  (10, 71841544)
544)  (10, 71841544)
544)  (10, 52801544)
544)  (10, 52801544)
544)  (10, 544) ≈ 28000

Proyecto B:   16,34%
(10,46601634) 46601634)
634)  (10, 53201634)
634)  (10, 53201634)
634)  (10, 59801634)
634)  (10, 46201634)
634)  (10, 46201634)
634)  (10, 634) ≈ 20000


9


[6] Thoma Pharmaceutical Company puede

[6] puede comprar equipo de pruebas de ADN por $60,000. Se
espera que este equipo reduzca los costos de mano de obra del personal clínico en $20,000
anuales. El equipo tiene una vida útil de cinco años, pero se ubica en la clase de propiedad de
tres años para fines de recuperación de costo (depreciación). No se espera un valor de rescate
al final. La tasa de impuestos corporativa para Thoma
Thoma es del 38% (impuestos federales y
estatales combinados), y su tasa de rendimiento requerida es del 15%. Con base en esta
información, ¿cuál es el valor presente neto del proyecto? ¿Es aceptable?
Si la ganancia después de impuestos es negativa en cualquier año dado, la empresa
compensará la pérdida con otros ingresos de ese año.
1º Supuesto: Para evaluar el proyecto, el ahorro en costos por la inversión serán los flujos positivos
en cada periodo. No es un ingreso como tal, pero sí una “no salida” de dinero debido a la inversión.
2º Supuesto: Los ingresos, egresos y gastos
ga stos son solo los del enunciado.
3º Supuesto: El horizonte temporal del proyecto es la vida útil del bien, sin importar el tiempo a
depreciar por temas de beneficios tributarios.
4º Supuesto: La última información entregada (“Si la ganancia después…”) es relevante, dado que
en algún periodo podría haber un resultado antes de impuestos negativo y, por ende, no aplicar la
tasa tributaria. No obstante, el supuesto dado en el ejercicio implica que, independiente de si el
resultado es positivo o negativo, igual debe aplicarse la tasa impositiva dada.
5º Supuesto: Nuevamente, se asumirá una depreciació
depreciación
n lineal de 3 años
años.. Si desea revisar la solución
aplicando la tabla de clase de propiedad de la SMARC, consulte la planilla Excel de
de la guía.
ó   60000

Calculo previo al flujo:
ú →   3  20000
Flujo de Caja Neto:

Periodo 0 1 2 3 4 5
Ahorro 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
Depreciación -20.000 -20.000 -20.000
Resul tado antes de Impto. 0 0 0 20.000 2
20
0.000
Impuesto (38%) 0 0 0 -7.600 -7.600
Resul tado después de Impto. 0 0 0 12.400 1
12
2.400
Depreci aci ón 20.000 20.000 20.000 0 0
Flujo Neto de Caja (FNC) -60.000 20.000 20.000 20.000 12.400 12.400
Flujo Acumulado (FA) -60.000 -40.000 -20.000 0 12.400 24.800
FNC (actua
(actualizado)
lizado) -60.000 17.391 15.123 13.150 7.090 6.165
FA (actua
(actualizado)
lizado) -60.000 -42.609 -27.486 -14.335 -7.246 -1.081
VAN -1.081
TIR 14,16%
  −  ( 1 )  ( 1 )  ⋯  (1)

 
2000015)5)  ( 10,2000015)5)  ( 10,2000015)5)  ( 10,1240015)5)  (10,

  −60000 ( 10, 1240015)
10
10


  −6000017391,3015122,8713150,327089,746164,99
  −.,
:/ Según el criterio del VAN y a la tasa de rendimiento
ya que el VAN es menor que 0. 0.
r endimiento requerida
requerida (15%), no es aceptable el proyecto
[7] En el durante
obra problemalos6 suponga queanteriores,
cuatro años se espera un
de6% de inflación
manera que elen ahorros
ahorro en de costos de
el primer añomano de
será de
$20,000, el ahorro en el segundo año será de $21,200, etcétera.
a) Si la tasa de rendimiento requerida es todavía del 15%, ¿cuál es el valor presente neto del
a)
proyecto? ¿Es aceptable?
Flujo Neto de Caja:

Periodo 0 1 2 3 4 5
Ahorro 20.000 21.200 22.472 23.820 25.250
Depreciación -20.000 -20.000 -20.000
Resul tado antes de Impto. 0 1.200 2.472 23.820 25.250
Impuesto (38%) 0 -456 -939 - 9.052
-9.052 -9.595
Resul tado después de Impto. 0 744 1.533 14.769 15.655
Depreci aci ón 20.000 20.000 20.000 0 0
Flujo Acumulado (FA) -60.000 -40.000 -19.256 2.277 17.045 32.700
FNC (actua
(actualizado)
lizado) -60.000 17.391 15.685 14.158 8.444 7.783
FA (actua
(actualizado)
lizado) -60.000 -42.609 -26.923 -12.765 -4.321 3.462
VA N 3.462
TIR 17,54%
  −60000 ( 10,

2000015)5)  ( 10,2074415)5)  ( 10,2153315)5)  ( 10,1476915)5)  (10,
1565515)
  −6000017391,3015685,4414158,068443,997783,16

:/   .. ,, 

Según el criterio del VAN y a la tasa de rendimiento requerida (15%), sí se debe realizar el
proyecto ya que el VAN es mayor que 0.
b) Si se tuviera un requerimiento de capital de $10,000 además del costo del equipo, y esta
b)
inversión adicional se necesitará durante la vida del proyecto, ¿cuál sería el efecto sobre el
valor presente neto? [Todo lo demás es igual que en el problema 7, inciso a)].
Consideraciones preliminares:
1. El requerimiento de capital de $10,000, se le sumará a la inversión inicial, ya que se
1.
necesitará durante la vida del proyecto.
2. El capital de trabajo debe recuperarse al final del proyecto puesto que se asume el fin del
2.
mismo (vida útil de 5 años). No se habla de que el proyecto se vende en marcha.
3. El capital de trabajo no se deprecia ni amortiza.

11
11


Flujo Neto de Caja:

Periodo 0 1 2 3 4 5
Ahorro 20.000 21.200 22.472 23.820 25.250
Depreciación -20.000 -20.000 -20.000
Resul tado antes de Impto. 0 1.200 2.472 23.820 25.250
Impuesto (38%) 0 -456 -939 - 9.052
-9.052 -9.595
Resul tado después de Impto. 0 744 1.533 14.769 15.655
Depreci aci ón 20.000 20.000 20.000 0 0
Inversión en Cap. de Trabajo -10.000 10.000
Flujo Acumulado (FA) -70.000 -50.000 -29.256 -7.723 7.045 32.700
FNC (actua
(actualizado)
lizado) -70.000 17.391 15.685 14.158 8.444 12.755
FA (actua
(actualizado)
lizado) -70.000 -52.609 -36.923 -22.765 -14.321 -1.566
VAN -1.566
TIR 14,06%
  −70000 20000   20744   21533   14769   25655 

  −7000017391,
(10,15)5) 3(015685,
10,15)5−.) 4414158,
 ,(10, 15)50)68443,
(10,91912754,
5)5) (10,93 15)
:/ Según el criterio del VAN y a la tasa de rendimiento requerida (15%), no se debe realizar el
proyecto ya que el VAN es menor que 0.
[8] Lake Tahow Ski Resort compara media docena de proyectos de mejoramiento de capital. Ha
[8]
asignado $1 millón al presupuesto de capital. Se han determinado las siguientes propuestas y
sus índices de rentabilidad. Los proyectos son independientes entre sí.
a) Si se supone un racionamiento de capital estricto sólo para el periodo actual, ¿qué inversión
a)
debe aceptarse? (Sugerencia: Si no utiliza todo el presupuesto capital, intente otras
combinaciones de proyectos y determine el valor presente neto total para cada
combinación).

12
12


Primero, se debe ordenar de mayor a menor el índice de rentabilidad.
Proyecto Cantidad Índice de rentabilidad

1 500000 1,22
3 350000 1,20
5 200000 1,19
4 450000 1,18
6 400000 1,05
2 150000 0,95
Al tener que elegir en qué proyectos realizar una inversión, tenemos que mirar el IR,
priorizar y escoger la combinación óptima que agote el presupuesto. Entre las posibles
combinaciones de priorización de proyectos están:
Combinación 1: los
1: los proyectos
proyectos 1 y 3, del cual sobrarían $150.000. Dicho monto podría servir para
ejecutar el proyecto
el proyecto 2 -opción
2 -opción a-, no obstante, el IR del proyecto 2 es inferior a 1, por lo que su VAN
es negativo y no es recomendab
recomendablele ejecutarlo ya que resta rentabilidad a la inversión. Lo anterior, no
obstante, puede derivar en dos ideas: prefiero guardar el dinero debajo del colchón - opción b-, o
bien, se asume que existe un proyecto alternativo que entrega la rentabilidad exigida en la tasa de
descuento -opción c-. Por lo tanto, esta primera combinación tiene 3 casos.
Combinación 2: los
2: los proyectos
proyectos 3, 5 y 4,
4, donde se usaría la totalidad del presupuesto.
Para escoger la combinación correcta, se deben ponderar los índices de rentabilidad (IR)
según el monto o porcentaje del presupuesto a ejecutar en cada proyecto.
Combinación 1, opción a: Asumimos que se invierte en el proyecto 2.

•
(1,22×0,5)  (1,20×0,35)5)  (0,95×0,15)5)  1,1725
Combinación 1, opción b: Asumimos que no se invierte en el proyecto 2 y se guarda el dinero

•
debajo del colchón.

(1,22×0,5)  (1,20×0,35)5)  (0×0,15)5)  1,0300
Combinación 1, opción c: Asumimos que existe una inversión alternativa donde el VAN es
•
igual a 0 y, por ende, el índice de rentabilidad es 1, y se invierte en esta opción. De esta idea
se deriva el uso de la tasa de descuento o rendimiento requerida.
(1,22×0,5)  (1,20×0,35)5)  (1×0,15)5)  1,1800
Combinación 2: Se invierte todo el presupuesto.

•
(1,20×0,35)5)  (1,19×0,20)0)  (1,18×0,45)5)  1,1890
:/ Así, la combinación más rentable para invertir es la 2, es decir, invertir en los proyectos 3, 5 y 4.

13
13


b) ¿Es ésta una estrategia óptima?

b)
:/ La estrategia óptima es la segunda combinación (proyectos 3, 5 y 4), ya que se utiliza la totalidad
del presupuesto y no se sacrifica rentabilidad. Además, se diversifica más la inversión en esos 3
proyectos que en los dos de la primera combinación, presentando rentabilidades muy similares.
similares.
[9] La ciudad de San José debe remplazar algunos de sus camiones mezcladores de concreto por
[9]
nuevos. Ha recibido dos ofertas para licitación y ha evaluado con detalle las características de
desempeño de los camiones. El modelo Rockbuilt , que cuesta $74,000, es un equipo de
primera línea. Tiene una vida de ocho años, suponiendo que el motor se reconstruye en el
quinto año. Se esperan costos anuales de mantenimiento de $2,000 los primeros cuatro años,
seguidos de costos totales por mantenimiento y reconstrucción de $13,000 en el quinto año.
Durante los últimos tres años, se espera que los costos de mantenimiento sean de $4,000
anuales. Se estima que al final de ocho años el camión tendrá un valor de rescate de $9,000.
$ 9,000.
Una oferta de Bulldog Trucks, Inc.,
Inc., es de $59,000 por camión. Los costos de mantenimiento
serán más altos. En el primer año se espera que sean de $3,000 y que aumenten $1,500 cada
año hasta el octavo. En el cuarto año el motor deberá reconstruirse, lo que costará $15,000
además de los costos de mantenimiento de ese año. Se estima que al final de los ocho años,
el Bulldog tendrá un costo de rescate de $5,000.
a) Si el costo de oportunidad de la ciudad de San José es del 8%, ¿qué oferta debe aceptarse?
a)
Ignore las consideraciones fiscales, ya que la ciudad no paga impuestos.
Note que:
que:
1. Dado que no existen consideraciones fiscales (impuestos), el efecto de la depreciación es
1.
nulo en el flujo de caja, por lo que no debe considerarse.
2. No existe información acerca de los beneficios o ingresos, por lo que el problema se
2.
transforma en uno de costos. En este caso, el VAN pasa a llamarse VAC (Valor
(Valor Actual de los
Costos)) y se prioriza el menor (el de menores costos actuales), asumiendo que, en ambos
Costos
casos, los beneficios son similares.
Rockbuilt
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Costo de mantenimiento -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -4.000 -4.000 -4.000
Costo de reconstruc
reconstrucción
ción -11.000
Val or de rescate 9.000
Flujo Neto de Caja (FNC) -74.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -13.000 -4.000 -4.000 5.000
FNC (actualizado
(actualizado)) -74.000 -1.852 -1.715 -1.588 -1.470 -8.848 -2.521 -2.334 2.701
VAC -91.625
  −  ( 1  )  ( 1   )  ⋯  (1)  
  −74000 − (1 20000,08)8) − (1 20000,08)08) − (1 20000,08) − (1 20000,08)08) − ( 1 13000 ) − ( 4000
 0,08 1 0,08)8 1 00
 )  − ( 4000 )  − 5000
 0088 1 0,08)8)
(
  −7−740400000−− 176 1762525,,13

  −. −. ,, 

14
14


Bulldog Trucks
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Costo de reconstrucción -15.000
V al or de rescate 5.000
Flujo Neto de Caja (FNC) -59.000 -3.000 -4.500 -6.000 -22.500 -9.000 -10.500
-10.500 -12.000 -8.500
FNC (actualizado) -59.000 -2.778 -3.858 -4.763 -16.538 -6.125 -6.617 -7.002 -4.592
VAC -111.273
  −  ( 1   )  ( 1  )  ⋯  (1)

 
  −59000 − (1 0,300008)8) − (1 45000,08)08) − (1 0,600008)8) − ( 122500

0,08)8) − (1 0,900008)8) − ( 1 10500
 0,08) − ( 112000008)
008) − (1 85000,08)08)
  −5−590900000−− 522

5227373,,17
  −.,
:/ Asumiendo que los beneficios son idénticos, independiente del camión, la mejor alternativa es
Rockbuilt ya
ya que presenta un menor valor presente de los costos (VAC).
(VAC).
b) Si su costo de oportunidad fuera del 15%, ¿cambiaría su respuesta?

Rockbuilt
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Flujo Neto de Caja (FNC) -74.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -13.000 -4.000 -4.000 5.000
FNC (actualizado) -74.000 -1.739 -1.512 -1.315 -1.144 -6.463 -1.729 -1.504 1.635
VAC -87.772
  −.
−. ,, 
Bulldog Trucks
Periodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Flujo Neto de Caja (FNC) -59.000 -3.000 -4.500 -6.000 -22.500 -9.000 -10.500
-10.500 -12.000 -8.500
FNC (actualizado) -59.000 -2.609 -3.403 -3.945 -12.864 -4.475 -4.539 -4.511 -2.779
VAC -98.125
  −.
−. ,, 
:/ No cambia la respuesta. Sigue siendo más conveniente Rockbuilt .

15
15

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Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

b) Valor presente neto o

500015)  (10,400015)  (10,300015) −9000

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

c) Note que el Índice de rentabilidad (

[  )  (  )  ⋯  (  )]     

    39000 44,95  0,0383

     ,,    ,, 

:/ El Índice de Rentabilidad del proyecto A es de 1,0383

Periodos Flujos Flujos acumulados

:/ El periodo de recuperación de capital ( payback

:/ El van del proyecto B es de $1.388,67

c) Índice de rentabilidad es

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

:/    , ÷   , 

[3] Los siguientes son ejercicios de tasa interna de rendimiento:

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

1000  130 →   1000

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

[4] Dos proyectos mutuamente excluyentes

a) Determine la tasa interna de rendimiento para cada proyecto.

TIR del proyecto A (en Excel ):

6000   2000 → √ 6000

Tasa (r) V A N( A ) V AN( B)

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

=%  (10, 0)9 82826,

=%  −  .

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

=%  (10, 600005) − 20200000

=%  ,−  ,

=%  (10, 60003) − 20200000

=%  ,−  ,

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

La tabla de “clase de propiedad” para la depreciación definida

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

a) Periodo de Recuperación de Capital ( payabck

b) Valor Presente Neto

  (1 0,

  (1 0,

c) Índice de rentabilidad

  29178,84 ÷ 2828000000 ≈ , 

Proyecto B:   16,34%

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

[6] Thoma Pharmaceutical Company puede

ó   60000

Flujo de Caja Neto:

  −  ( 1 )  ( 1 )  ⋯  (1)

2000015)5)  ( 10,2000015)5)  ( 10,2000015)5)  ( 10,1240015)5)  (10,

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga

Flujo Neto de Caja:

  −60000 ( 10,

:/   .. ,, 

3. El capital de trabajo no se deprecia ni amortiza.

Finanzas / Contador Público Auditor

Guía preparada por: Melanie Isla y Valentina Zúñiga