Costo de Capital

UNIVERSIDAD DE ORIENTE
ESCUELA DE POSTGRADO
GERENCIA FINANCIERA
Máster: Ricardo Arturo Trejo Licdo. Ricardo Trejo

UNIDAD III
EL COSTO DE CAPITAL
Máster: Ricardo Arturo Trejo

Cuales son las fuentes de financiamiento de una
empresa?
▪ Respuestas: Tasa
▪ 1.La aportación de los accionistas= 10%= Costo de oportunidad
▪ 2. El financiamiento bancario= 8.00% el que se paga al banco
▪ 3. Acciones preferentes= 12% lo ofrece la empresa
▪ 4. Bonos= 6% lo ofrece la empresa
▪ 5. Utilidades retenidas o acumuladas: =costo de oportunidad
▪ Cual es la mejor fuente de financiamiento y por qué?
▪ Respuesta: Las utilidades retenidas:

▪ Cual es la razón: Es la mejor fuente porque al no
repartir utilidades se reinvierten y para la empresa es
tasa cero pero para el accionistas es la pérdida del
costo de oportunidad.
Costo de la deuda.
▪ El costo de la deuda es la tasa efectiva que una compañía
paga sobre sus fondos prestados por parte de las instituciones
financieras y otros tipos de fuentes. Estas deudas pueden
venir en bonos, préstamos y otros.
▪ Las compañías pueden calcular el costo de la deuda antes o
después de impuestos. Como los pagos de los intereses
suelen ser deducibles de impuestos, el costo de deuda
después de impuestos es el que se emplea con mayor
frecuencia. Este sirve para hallar la tasa de interés más
apropiada para los requisitos financieros de una compañía.
▪ También puede servir para evaluar el riesgo de una
compañía, pues aquellas con un riesgo más alto tienen
costos de deuda más elevados

Costo de la deuda antes de
impuestos
▪ El costo de la deuda antes de
impuesto resulta fácil de calcular ya
que bastará con multiplicar la deuda
adquirida por el interés pactado.
▪ Ejemplo
▪ Tasa de interés por una deuda=8.5%
▪ Costo de la deuda antes de impuestos
igual a 8.5%

Costo de la deuda después de impuestos.
▪ El interés que paga una compañía por su
deuda es deducible de impuestos. Por
ende, calcular el costo de deuda permite
ajustar este ahorro fiscal con mayor
exactitud. El costo neto de la deuda es
equivalente al interés pagado menos la
cantidad deducible de los pagos de interés.
El costo de deuda después de impuestos les
da a los inversionistas la información con
respecto a la estabilidad de la compañía.

Por qué se debe hacer el ajuste
fiscal a la tasa de interés?
▪ Respuesta: PORQUE LOS INTERESES SON
DEDUCIBLES DE IMPUESTO.
▪ ES UN ESCUDO FISCAL

Ejemplos.
Cual es la tasa ajustada después de
Supongamos una deuda del impuesto.??
8.5% y la tasa impositiva del Fórmula: Tasa x (1-tasa impositiva)
impuesto sobre la renta del O sea 0.085x(1.00-0.3)
30% 0.085x.70
Igual a 0.0595=5.95%
COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENCIALES
Acciones preferentes. Una inversión sin riesgo

El obtener una forma de participación dentro de una empresa por
medio de acciones preferentes, da ciertos privilegios que no tienen
los accionistas ordinarios

Costo de la acciones preferenciales
▪ Para ello debemos multiplicar el valor nominal del porcentaje de dividendos
para determinar el dividendo de las acciones preferentes. Por ejemplo, si el
valor nominal es de US$ 50.00 por acción y el dividendo del porcentaje es de
8,0 por ciento, el valor en dólares del dividendo anual es de US$ 4.00 y posee
100 acciones preferentes=$400.00
▪ Para determinar el rendimiento actual de las acciones preferentes (el
porcentaje de retorno que consigues realmente). Consulta el precio actual
de mercado de las acciones o el precio que pagas si ya tienes las acciones
preferentes. Divide el precio actual de compra por la cantidad en dólares
del dividendo. Si el dividendo es de US$ 4 y la acción se vende a $62,50
dólares, tienes US$ 4.00 / US$ 62.50 = 0,064. Multiplica por 100 para convertirlo
en porcentaje del rendimiento actual, sería 6,40 por ciento por acción.
Veamos otro ejercicio
Datos
Valor nominal de la accion 100.00
Dividendo en porcentaje 0.06
De acuerdo con el CdC Valor del dividendo anual $ 6.00
Para determina el rendimiento real

Precio de mercado actual 150.00
Tendremos
Dividendo anual $ 6.00
Valor de merado 150.00
Rendimiento real 0.04
Porcentual 4.00

Ejemplo de cálculo del costo de las acciones preferentes
como emisión de deuda (Financiamiento)
▪ Como ya es de nuestro conocimiento una

de las formas de financiarse en las empresa
es emitiendo acciones preferentes a efecto
de hacer llegar liquidez a las arcas de la
compañía. Por esta razón es de suma
importancia conocer el costo real en una
operación de esta naturaleza.
▪ A continuación determinaremos a traves de
ejercicios prácticos COMO SE OBTIENE EL
COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENCIALES.

Casos Prácticos
▪ Corporación KM S.A de C.V. está pensando
realizar una emisión de acciones preferentes y
presenta los siguientes datos.
Dividendos anual igual al 10% Dp
Valor de venta de la acción $87.00
Costo de emisión y venta $5.00 por acción Kp= Np
Total de acciones por emitir 2000 AP Donde:
Kp= Costo de las acciones preferentes
Dp=Dividendos anuales
Np= Valores netos de realización
Paso 1. Se debe calcular el dividendo

anual.
Paso 2. Obtener el valor neto de la
acción
Paso 3. Aplicar la fórmula

Paso No.1
Calculo de la cantidad en dólares de los dividendos preferentes
dado que tales dividendos se establecen como un porcentaje del
valor nominal de las acciones o sea de $ 87.00
Por lo tanto el divendo anual es de $ 87.00 0.1 $ 8.70
Paso No.2
Obtener el valor neto de la acción, el cual se obtiene restando del valor de venta
los costo de emisión y venta osea :
Valor de venta de la AP $ 87.00
Costo de emisión $ 5.00
Valor neto $ 82.00
Paso No.3 Dp No. AP 2000

Aplicar la fórmula Kp= Np Precio Un. $ 87.00
Donde:
Ingresos $ 174,000.00
Kp= Costo de las acciones preferentes Costos $ 10,000.00
Dp=Dividendos anuales Utilidad $ 164,000.00
Np= Valores netos de realización Dividendo 82
Desarrollo Dp
Kp= Np Dividendo por acción $ 8.70
Kp= $ 8.70 Cantidad de acciones 2000
$ 82.00 Por pagar en dividendos $ 17,400.00
Costo porcentual preferencial 10.61%
Kp= 10.61%
El incremeto al costo de la acción preferente viene dado por el costo de la emisión
Dividendo por acción pagados entre utilidad

Ejemplo de tratamiento contable de AP
Corporación KM, S.A. de C.V.
Estado de Resultados
Del 01 de enero al 31 de diciembre 2021
Expresado en Dólares de los Estados Unidos de América
Ingresos de Actividades Ordinarias $ 6,600,000.00
Costo de Ventas $ 2,300,000.00
Utilidad bruta $ 4,300,000.00 Composición accionaria
Gastos de operación $ 1,350,000.00 Número de acciones 20,000.00
Gastos de Administración $ 650,000.00 Total de acciones comunes 1,744,097.56
Gastos de Venta $ 700,000.00 Total de acciones preferenciales $ 46,152.44
Total de dividendos 1,790,250.00
Utilidad de operación $ 2,950,000.00
Dividendo porcentual preferencia mìnimoes del 6%
Gastos no operativos $ 200,000.00
Gastos Financieros $ 200,000.00
Utilidad antes de reserva e impuestos $ 2,750,000.00
Reserva legal 7% $ 192,500.00 Composición del reparto de dividendos
Utilidad antes de impuesto $ 2,557,500.00 Accciones comunes 1,744,097.56 15,000.00 116.27
Impuesto sobre la renta 30% 767,250.00 Acciones preferentes 46,152.44 5,000.00 9.23
Total dividendos 1,790,250.00 20,000.00 125.50
Utilidad del ejercicio $ 1,790,250.00
En escritura se estable que el rendimiento mínimo que recibirá la AP sera 6%
Total de acciones preferentes $ 5,000.00 Valor nomina $ 87.00 5.22
Rentabilidad ofrecida 10.61%

Valor de la acciòn prefererente $ 87.00
Retorno a los accionistas preferentes $ 9.23
Total de dividendos preferenciales $ 46,152.44
Dividendos residuales $ 1,744,097.56

Total de acciones comunes 15,000.00
Dividendo por acciòn residual comùn $ 116.27

AHORA VEAMOS CON UN ESECENARIO DIFERENTE
Veamos este escenario
Corporación MK S.A de C.V
Estado de Resultados
Del 01 de enero al 31 de diciembre 2021
Expresado en Dólares de los Estados Unidos de América
Ingresos de Actividades Ordinarias $ 6,600,000.00
Costo de Ventas $ 2,300,000.00
Utilidad bruta $ 4,300,000.00
Gastos de operación $ 3,360,000.00
Gastos de Administración $ 2,260,000.00 $ -
Gastos de Venta $ 1,100,000.00 $ -
Utilidad de operación $ 940,000.00
Gastos no operativos $ 850,000.00
Gastos Financieros $ 850,000.00 $ -
Utilidad antes de reserva e impuestos $ 90,000.00
Reserva legal 7% $ 6,300.00
Utilidad antes de impuesto $ 83,700.00
Impuesto sobre la renta 30% 25,110.00
Utilidad del ejercicio $ 58,590.00
Escenario sobre el valor mìnimo de acuerdo con el CdC
Total de acciones preferentes $ 5,000.00
Rentabilidad ofrecida 10.61% Valor nominal $ 87.00 Valor pendiente
Valor de la acciòn prefererente $ 87.00 Porcentaje 6%
Retorno a los accionistas preferentes $ 9.23 Dividendo mìnimo $ 5.22 -$ 4.01
Total de dividendos preferenciales $ 46,152.44
Dividendos residuales $ 12,437.56

Dividendo por acciòn residual comùn $ 0.83
Composición accionaria
Número de acciones 20,000.00
Total de acciones preferenciales $ 12,437.56
Total de dividendos 58,590.00
Dividendo porcentual preferencia mìnimoes del 6%

AHORA VEAMOS CON UN ESECENARIO DIFERENTE

Ejercicio de pensamiento financiero
▪ Si tenemos $58,950.00 de dividendos y debo
repartir dividendos y el balance general revela
en efectivo y equivalentes al efectivo un valor
de $60,000.00
▪ La pregunta puedo repartir? Si o No.
Respuestas: Si o No.
La respuesta NO.
Efectivo y equivalente de efectivo:
puede tener valores no líquidos de
inmediato:
La otra mas importante lo que dice
nos descapitalizamos:
Donde deja su costo de operación
del primer mes “enero”
Efectivo $60,000.00

CARMONA TREJO Y HERMANOS
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE 2019
(Expreasdo en Dólares de América)
ACTIVOS. PASIVOS
Activos Corrientes 7281,844.82 Pasivos Corrientes 4233,000.57
Efectivo y Equivalentes de efectivo 2018,306.41 Proveedores 2300,000.00
Cuentas por Cobrar 4709,381.62 Acreedores Varios 790,000.00
Inventarios 113,156.79 Porción corriente de préstamo 160,000.00
Gastos Pagados por Anticipado 26,000.00 Iva débito fiscal 413,981.81
Cuentas transitorias 398,000.00 Impuesto sobre la renta por pagar 559,518.76
Depositos en Garantia 17,000.00 Retenciones legales por pagar 9,500.00
Activos No Corrientes 5684,780.81 Pasivos No Corrientes 1595,342.65

Propiedad planta y equpo neto 4864,780.81 Prestamos por Pagar lago plazo 1595,342.65
Inversiones en acciones en otras sociedades 820,000.00
PATRIMONIO 7138,282.41
Capital social 4500,000.00
A cuanto asciende el Reserva Legal Acumulada 438,145.90
excedente? $ 230.919.90 y el Utilidad de Ejercicios Anteriores
Utilidad del Presente Ejercicio
412,750.00
1787,386.51
costo operativo del primer TOTAL ACTIVO 12966,625.63 TOTAL PASIVO MÁS PATRIMONIO 12966,625.63
mes, o sea pago de salarios,

ee, agua, impuesto, alquiler
etc es de $150,000.00. tendría
un excedente de $50,000.00
Costo de las acciones comunes
▪ El costo de las acciones comunes es el
rendimiento requerido por los inversionistas
de mercado sobre las acciones. Existen dos
formas de financiamiento de las acciones
comunes.
▪ 1.Por medio de las utilidades retenidas
▪ 2. Nuevas emisiones de acciones
▪ En ambos casos, como primer paso se debe
calcular o estimarse el costo de capital de
las acciones comunes.

Cálculo del costo de capital de las AC
▪ El costo de capital de las AC (Ks) es la tasa
a la cual los inversionistas descuentan los
dividendos esperados de la empresa a fin
de determinar el valor de las acciones. Para
ello contamos con dos técnicas para medir
el costo de capital de las AC. Una de ellas
emplea el modelo de valuación de
crecimiento constante(Gordon Shapiro) y la
otra se basa en el modelo de asignación de
precio del activo de capital (MAPAC)

Ejemplo del modelo de valuación de crecimiento
constante ( Gordon)
▪ Este modelo se basa en la premisa
(ampliamente aceptada) que el valor de una
ACCIÓN es igual al valor presente de todos
los dividendos futuros que se espera
proporcione ésta a lo largo de un período
infinito. Para ello utilizaremos la siguiente
fórmula. Costo de las acciones comunes
Fórmula del modelo constante ( Gordon)
D1
Po Ks-g
Donde
Po= Valor de las acciones comunes
D1= Dividendo por acción especial esperado al final del año 1
Ks= Rendimiento requerido sobre las acciones comunes
g= Tasa constante de crecimiento en dividendos

Despejando Ks encontramos la fórmula del costo de capital de Veamos un ejemplo.
las acciones comunes
Corporación KM S.A de C.V desea
Ks D1
Po
+g determinar su costo de capital de las AC
Ks, el valor de mercado Po, de sus
acciones comunes es de $50.00. La
empresa espera pagar un dividendo D1
La anterior ecuación indica que el
de $4.00 al final del año siguiente 2016,
costo de capital de las AC, se puede
los dividendos pagados sobre las acciones
calcular al dividir los dividendos
en circulación durante 6 años anteriores
esperados al cabo del año 1 entre el
(2010-2015)fueron los siguientes.
precio actual de las acciones y
sumando esto a la tasa de
crecimiento esperada. Puesto que Año Valor
los dividendos de las acciones 2010 $ 3.80
comunes pagados a partir de los 2011 $ 3.62
ingresos después de impuestos no es
necesario el ajuste fiscal ( ojo en 2012 $ 3.47
nuestro caso el 5% lo paga el 2013 $ 3.33
accionista no la empresa) 2014 $ 3.12
Ahora bien como se calcula g??????? 2015 $ 2.97
D1
Aplicando este
g r - Pv valor en la
fórmula
g 0.13 - 4 encontraremos
50 el costo del
capital de las
La fórmula anterior es g 0.13 - 0.08
AC
para que podamos g 0.05 100% 5.00%
encontrar g, en la VEAMOS EL DESARROLLO
fórmula como podemos
Aplicando la fórmual tendremos
observar surge la
variable r la cual Ks D1
Po
+ g
representa la tasa de $ 4.00

descuento que mide el Ks $ 50.00 + 0.05
riesgo de la industria, Ks $ 0.08 + 0.05
para nuestro ejemplo
utilizaremos una tasa del Ks $ 0.13 100% 13.00%
El costo de capital de estas acciones son del 13%
13% Que significa?????
Representa el rendimiento requerido por los accionistas
actuales sobre la inversión con el fin de dejar inalterado
el precio de mercado de las acciones en circulació de la
empresa

Veamos otro ejemplo
Corporación MK presenta la siguiente información
Dividendo esperado Di=$10.00
Precio de la acción $200.00 NO OLVIDE
r igual al 13% CALCULAR
PRIMERO g
Cual es el costo de capital de la acción???
Aplicando la fórmual tendremos

D1
g r - Pv
Ks D1
Po
+ g
$ 10.00
Ks $ 200.00 + 0.08
g 0.13 - $ 10.00
Ks $ 0.05 + 0.08
$ 200.00
Ks $ 0.13 100% 13.00%
g 0.13 - $ 0.05 Que significa?????
g $ 0.08 100% 8.00% el precio de mercado de las acciones en circulació de la

empresa

Ummmm tengo una
inquietud….Por qué
en ambos escenarios
el costo del capital es
el mismo 13%
LA RESPUESTA ES: PORQUE EN AMBOS ESCENARIOS r ES

IGUAL AL 13%, POR LO QUE CONCLUIMOS QUE UNA VEZ
DEFINIDO r automáticamente encontramos Ks
Veamos otro
ejemplo

Datos D1
D1 $ 100.00 g r - Pv
Po $ 1,000.00
g 0.15 - $ 100.00
r 0.15 $ 1,000.00
g 0.15 - 0.10
g 0.05 100% 5.00%
Aplicando la fórmula tendremos
Ks D1
Po
+ g
$ 100.00
Ks $ 1,000.00 + 0.05
Ks 0.10 + 0.05 COMPROBADO
Ks 0.15 100% 15.00%

Que significa?????
el precio de mercado de las acciones en circulació de la
empresa
Aplicando el modelo de asignación de precio del activo de capital
(MAPAC) en ingles CAPM
▪ Este modelo de asignación del activo de capital

describe la relación existente entre el
rendimiento requerido o costo de capital de las
acciones comunes (Ks) y el riesgo no
diversificable de la empresa medido por el
coeficiente beta (b). La expresión básica del
MAPAC, se representa enla siguiente ecuación.
▪ Ks=Rf+(bx(km-Rf))
▪ Donde: Rf= Tasa de rendimiento libre de riesgo
▪ Km= Rendimiento de mercdo (activos)
Veamos un ejemplo siguiendo el
primer caso
▪ El primer caso que vimos fue donde el
dividendo era de $4.00 y el valor de la
acción era de $50.00, donde establecimos
que el costo de las acciones comunes era
del 13% (rendimiento mínimo) tratando de
aplicar este modelo, para ello y de acuerdo
con los asesores de la empresa y sus
propios análisis se ha determinado que la
tasa libre de riesgo (Rf) es del 7%, el
coeficiente beta (b) es del 1.5% y el
rendimiento de mercado (Km) es del 11%
Aplicando la fórmula tendemos
▪ Ks=Rf+(bx(km-Rf))
Donde: Rf= Tasa de rendimiento libre de riesgo,
Km= Rendimiento de mercdo (activos)
Desarrollo: Ks= 7%+(1.50%x(11%-7%))
Ks= 7%+6%
Igual al 13%
En castellano tendremos que: Multiplicar el
rendimiento de mercado por por la tasa libre de
riesgo por el beta y al resultado sumarle la tasa
libre de riesgo, encontramos el costo.
Pero que es Beta??????
Para despejar esta
interrogante vamos a
ver unos videos que
nos ampliaran el
conocimiento ya que
aprenderemos a
calcular el beta y
sobre todo como se
interpretara y donde
se usa.
Ver videos en
plataforma, AMEN
DE ESTUDIAR ESTE
MATERIAL
COMPLEMENTARIO

BENJAMÍN FRANKLIN
DIJO
“DIME Y LO
OLVIDO,
ENSEÑAME Y LO
RECUERDO,
INVOLÚCRAME
Y LO APRENDO””

Cálculo de Beta
Ejemplo de como se calcula el BETA.
Para este ejercicio vamos a utilizar la
herramienta de EXCEL y se calculará
el BETA de Waltmart, del período del
noviembre 2016 a octubre 2019.
Para ellos será necesario aplicar los
siguiente pasos.

Cálculo de Beta
Paso No.1
Entrar a la página de YAHOO FINANCE
Paso No.2
Buscar el índice del mercado que por
excelencia se usa el S&P500 y su símbolo es
GSPC (Índice bursátil mas importante de los
EE UU que agrupa a las 500 empresas mas
representativas de EEUU)
Paso No.3
Buscar la parte donde están los precios
históricos (Historical Prices)

Cálculo de Beta
Paso No.4
Seleccionar la frecuencia de datos
mensuales (Monthly) y un período de
fechas que pueden ser 3 años.
Paso No.5
Cuando se tengan los datos de la
tabla ya descargados en Excel
vamos, de toda la información vamos
a utilizar el precio de cierre ajustado.
Cálculo de Beta
Paso No.5
Realizar el mismo procedimiento
para la empresa interesada en
este caso es Waltmart (WMT)
Paso No.6
Con los datos anteriores se igualan
ambas tablas es decir los datos del
S&P500 con los datos de WMT
Cálculo de Beta
Paso No.7
Con los datos anteriores vamos ya
igualados le llamaremos matriz de
precios
Y en paralelo hacemos la matriz de
rentabilidades
La rentabilidad se obtiene dividiendo
en el caso del S&P500 el precio final
entre el precio anterior de cada mes
menos 1.
Cálculo de Beta
Paso No.8
El resultado será un porcentaje y esto
se hace para toda la tabla de igual
manera se hace con los precios de
WMT
Paso No.9
Procederemos a obtener las
rentabilidades promedios mensuales
esperadas de ambos utilizando el
promedio en excel
Cálculo de Beta
Paso No.10
Vamos a calcular la medición del riesgo
para ambos con la varianza utilizando la
fórmula de Excel varianza poblacional
Paso No.11
Para efectos de medición o lectura
vamos a calcular la volatilidad utilizando
la fórmula de Excel desviación estándar
llamada desves poblacional. El dato será
un porcentaje
Cálculo de Beta
Paso No.12
Calcular el coeficiente de variación que sale
de dividir la rentabilidad esperada entre la
volatilidad y se mide como una tasa
Paso No.13
Calcular la covarianza que mide el
comportamiento de la compañía en
relación con el mercado y esta se obtiene
utilizando la fórmula en Excel llamada covar
poblacional y para ello se toman de la matriz
de rentabilidades y por separado los datos
del S&P 500 y WMT

Cálculo de Beta
Paso No.14
Con estos datos ya podemos calcular EL
BETA ya que lo único que tenemos que
hacer es dividir la COVARIANZA DE WMT
entre LA VARIANZA DEL MERCADO.
Paso No.14.1
Hasta el paso 14 hemos obtenido EL BETA
de WMT pero lo podemos hacer también
a través de un gráfico de dispersión
realizando el siguiente procedimiento.
Cálculo de Beta
Paso 14.2
Para ello bastará con seleccionar en
la matriz de rentabilidad ambos
valores S&P500 y WMT y nos vamos a
gráficos de dispersión
En el gráfico que nos del el eje de la
X representa el mercado y el eje Y el
valor de las acciones y cada punto
representa el comportamiento de la
acción con respecto al mercado.

Cálculo de Beta
Paso 14.3
De igual manera podemos calcular EL BETA
por el método de regresión utilizando en
Excel análisis de datos y la regresión
Acá en la variable dependiente WMT
incluyendo el nombre se ingresan los datos y
en X serian los datos del comportamiento del
mercado incluyendo los rótulos
DE MANERA ILUSTRATIVA VEAMOS LOS PASOS
ANTERIORES CON CÁLCULOS DE EXCEL

Cálculo de Beta
DATOS EXTRAIDOS DE YAHOO FINANCE DEL S&P500 y WALMART
Matriz de precios Matriz de rentabilidades
Date S&P 500 WMT Date S&P 500 WMT
01/11/2016 2198.81006 65.557823 01/11/2016 S&P 500 WMT
01/12/2016 2238.83008 64.338448 01/12/2016 1.82% -1.86%
01/01/2017 2278.87012 62.567703 01/01/2017 1.79% -2.75%
01/02/2017 2363.63989 66.495773 01/02/2017 3.72% 6.28%
01/03/2017 2362.71997 67.573868 01/03/2017 -0.04% 1.62%
01/04/2017 2384.19995 70.998299 01/04/2017 0.91% 5.07%
01/05/2017 2411.80005 74.228096 01/05/2017 1.16% 4.55%
01/06/2017 2423.40991 71.948776 01/06/2017 0.48% -3.07%
01/07/2017 2470.30005 76.046288 01/07/2017 1.93% 5.70%
01/08/2017 2471.6499 74.220947 01/08/2017 0.05% -2.40%
01/09/2017 2519.36011 74.754768 01/09/2017 1.93% 0.72%
01/10/2017 2575.26001 83.527496 01/10/2017 2.22% 11.74%
01/11/2017 2584.84009 93.017738 01/11/2017 0.37% 11.36%
01/12/2017 2673.61011 94.471893 01/12/2017 3.43% 1.56%
01/01/2018 2823.81006 102.519272 01/01/2018 5.62% 8.52%
01/02/2018 2713.83008 86.564362 01/02/2018 -3.89% -15.56%
01/03/2018 2640.87012 85.564171 01/03/2018 -2.69% -1.16%
01/04/2018 2648.05005 85.580887 01/04/2018 0.27% 0.02%
01/05/2018 2705.27002 79.853577 01/05/2018 2.16% -6.69%
01/06/2018 2718.37012 83.384384 01/06/2018 0.48% 4.42%
01/07/2018 2816.29004 86.869682 01/07/2018 3.60% 4.18%
01/08/2018 2901.52002 93.324295 01/08/2018 3.03% 7.43%
01/09/2018 2913.97998 91.956902 01/09/2018 0.43% -1.47%
01/10/2018 2711.73999 98.194412 01/10/2018 -6.94% 6.78%
01/11/2018 2760.16992 95.61911 01/11/2018 1.79% -2.62%
01/12/2018 2506.8501 91.2127 01/12/2018 -9.18% -4.61%
01/01/2019 2704.1001 94.349037 01/01/2019 7.87% 3.44%
01/02/2019 2784.48999 97.46019 01/02/2019 2.97% 3.30%
01/03/2019 2834.3999 96.022766 01/03/2019 1.79% -1.47%
01/04/2019 2945.83008 101.795494 01/04/2019 3.93% 6.01%
01/05/2019 2752.06006 100.409714 01/05/2019 -6.58% -1.36%
01/06/2019 2941.76001 109.948784 01/06/2019 6.89% 9.50%
01/07/2019 2980.37988 109.839325 01/07/2019 1.31% -0.10%
01/08/2019 2926.45996 113.700325 01/08/2019 -1.81% 3.52%
01/09/2019 2976.73999 118.68 01/09/2019 1.72% 4.38%
01/10/2019 2989.68994 119.419998 01/10/2019 0.44% 0.62%

Cálculo de Beta
SI OBSERVAMOS BIEN EL BETA NO ES NADA
Datos obtenidos MAS QUE DIVIDIR LA COVARIANZA ENTRE LA

VARIANZA
S&P 500 WMT
Rentabilidad esperada 0.94% 1.87%
Desviación estándar Volatilidad 3.47% 5.37%
Coeficiente de variación 0.27 0.35
Medición del riesgo Varianza 0.00120327 0.002881135
Covarianza 0.000770737
BETA 0.64
Resumen
WMT
15.00%
Estadísticas de la regresión
10.00% Coeficiente de correlación múltiple 0.41394427
y = 0.6405x + 0.0127 Coeficiente de determinación R^2 0.17134986
R^2 ajustado 0.14623925
5.00% Error típico 0.05032045
Observaciones 35
0.00%
-12.00%-10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% ANÁLISIS DE VARIANZA
Grados de libertad
Suma de cuadrados
Promedio de los cuadradosF Valor crítico de F
-5.00%
Regresión 1 0.01727887 0.01727887 6.82380299 0.013435806
Residuos 33 0.08356086 0.00253215
-10.00% Total 34 0.10083973
-15.00% Coeficientes Error típico Estadístico t Probabilidad Inferior 95% Superior 95%Inferior 95.0%Superior 95.0%
Intercepción 0.01269953 0.00881426 1.44079408 0.15906458 -0.005233211 0.03063227 -0.00523321 0.030632267
-20.00% S&P 500 0.64 0.24520428 2.61224099 0.01343581 0.14166081 1.13940451 0.14166081 1.139404508

COVARIANZA
Que es la COVARIANZA
La covarianza es un valor estadístico
que nos indica la variación producida
por dos variables aleatorias que
varían de forma conjunta respecto a
sus medias. Es decir, sabremos cómo
se comporta una variable
dependiendo de cómo lo haga la
otra.

VARIANZA
Que es la VARIANZA
La varianza o variancia es una
medida de la dispersión de una
variable aleatoria (valores que se
obtienen de manera aleatoria). Es
ampliamente utilizada en el área de
estadística expresando, a través de
un número, la variabilidad de dicha
dispersión.

Cómo se debe interpretar el BETA
Con imágenes. Las canastas y los huevos representan el
portafolio de las inversiones y el principio
El martillo representa el
riesgo propio de la inversión básico de la diversificación
que se vuelve cero
Los huevos representan el dinero

para poder invertir
Las canastas
representa cada una La mesa representa al
de las industrias país donde opera la La hacha
como transporte o estructura del mercado representa EL
supermercado que sostiene a las BETA
inversiones
O sea el daño que puede
sufrir el mercado
Afortunadamente no todos los huevos se romperán ya que habrán
inversiones mas robustas que otras donde se romperán menos
huevos
Por esta razón el inversionista solo le tiene miedo a este riesgo ya que si
rompe toda la estructura del mercado sus inversiones se verán afectadas y
difícilmente se escapa a la pérdida que causa en el mercado Y EL RIESGO
SISTEMÁTICO POR EXCELENCIA SON LAS CRISIS ECONÓMICAS DEL PAIS
PERO TAMBIEN HAY OTROS FENÓMENOS COMO CATASTROFES
NATURALES, CAMBIOS POLÍTICOS (GOLPES DE ESTADOS,CAMBIO DE
RÉGIMES)
Estructura óptima de capital, ponderación
de los costos
▪ En finanzas, una definición de estructura de
capital podría ser "la forma en que una
empresa financia sus activos a través de
una combinación de capital, deuda o
híbridos". Es entonces la composición o la
"estructura" de sus pasivo y su patrimonio
neto.
Origen de los
Recursos fondos
Pasivos
ACTIVOS
BANCO $2,000.00
CARRO
$10,000.00
Patrimonio
8,000.00

Estructura óptima de capital, ponderación de los
costos
▪ Por ejemplo, una empresa que se financia con 20 mil
dólares en acciones comunes y 80 mil de préstamos
se dice que el 20% es financiado con
acciones(capital propio) y el 80% es financiado con
deuda. (externa)
▪ En realidad, la estructura de capital puede ser muy
compleja y puede incluir diversas fuentes y cada una
a un costo diferente, lo que origina la necesidad de
calcular el costo promedio del capital ponderado
mediante la técnica del WACC (Weighted Average Cost
of Capital )
▪ El WACC también representa el rendimiento mínimo
que se le debe exigir a una inversión
Estructura óptima de capital, ponderación
de los costos
▪ La necesidad de utilización de este método
está justificada dado que los flujos de
efectivo calculados, se financian tanto con
capital propio (fondos propios o acciones)
como con capital de terceros (pasivo o
deudas). El WACC permite ponderar (media
ponderada) del costo de ambas fuentes de
financiación, acciones y deudas por el
volumen de cada una de ellas en el total de
acciones.

Veamos un ejemplo sencillo
Fórmula del WACC
CKM presenta esta estructura de
capital, cual es el WACC??
Donde:
Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los
accionistas Datos
CAA: Capital aportado por los accionistas
D: Deuda financiera contraída Deuda financiera $ 1800,000.00
Kd: Costo de la deuda financiera Capital social $ 4150,000.00
T: Tasa de impuesto a las ganancias ( en Costo de la deuda $ 0.08
nuestro caso particular será del 25% o 30% Costo de oportunidad $ 0.12
dependiendo del nivel de ingresos ($150,000
o superior a este monto) Tasa impositiva $ 0.30
WACC=0.12(4150,000.00/4150,000.00+1800,000.00)+0.08(1-
0.30)(1800,000.00/4150,000.00+1800,000.00)
WACC=10.00%

Otra forma de calcular el WACC
▪ Para ello veamos la siguiente fórmula
WACC=(D/Vx(1-T)r+(E/Vxr)
Donde:
D= Deuda
V= Deuda total
E=Capital de los accionistas
T= Tasa de imnpuesto sobre la renta
r= Tasa de la deuda
▪ Vamos a suponer que ahora la estructura

del capital es el siguiente.
Rendimiento sin ajuste de la deuda 0.30 x 8% + 0.70 x 14%
Ejercicio de cálculo del WACC
0.02 + 0.10
Paga interese sobre deuda 8% Rendimiento sin ajuste de la deuda 12%
Costo de oportunidad sobre capital 14%
Entonces aplicando la fórmula tendremos
Financiamiento por deuda externa 194,000.00
WACC 0.30 X 1-.30 X 8% + 0.70 X 14%
Financiamiento por deuda con capital 453,000.00
0.30 X 0.7 X 8%
Total estructura de capital 647,000.00
0.30 X 0.06
Porcentaje de participación externa 30.0% 1.68% + 9.80%
Porcentaje de participación externa 70.0% WACC 11.48%
Ejemplo agregando el efecto de las acciones preferentes
▪ En otra escenario que no debemos dejar por
fuera es cuando en la estructura de capital se
presenta la variable de las acciones
preferentes, como ya lo vimos en el ejercicio
anterior es sumar a lo que ya tenemos el
efecto de las acciones preferentes. En este
sentido la fórmula se plantea de la siguiente
manera. Ahora la fórmula se extiende asi.
WACC=(D/Vx(1-T)r+(E/Vxr)+(AP/Vxr)
Donde:
D= Deuda
V= Deuda total
E=Capital de los accionistas
T= Tasa de imnpuesto sobre la renta
r= Tasa de la deuda
AP=Deuda de las acciones preferentes

Desarrollo de un ejercicio práctico
▪ Para este caso la sociedad presenta la
siguiente información.
Agregando acciones preferentes Rendimiento sin ajuste de la deuda 0.229 x 8% + 0.236 x 9% + 53.5% x 14%
Ejercicio de cálculo del WACC
0.02 + 0.02 + 0.07
Paga interese sobre deuda 8%
Rendimiento sobre acciones preferentes 9% Rendimiento sin ajuste de la deuda 11.45%
Costo de oportunidad sobre capital 14%
Financiamiento por deuda externa 194,000.00
Entonces aplicando la fórmula tendremos
Financiamiento por deuda con capital (AP) 200,000.00
Financiamiento por deuda con capital (AC) 453,000.00 WACC 0.2290 X 1-.30 X 8% + 0.5348 X 14% + 0.236% x 9%
Total estructura de capital 847,000.00 0.2290 X 0.7 X 8%
Porcentaje de participación externa 22.9% 0.2290 X 0.06
Porcentaje de participación externa (AP) 23.6% 1.28% + 7.49% + 2.13%
Porcentaje de participación externa (AC) 53.5% WACC 10.90%
Con base en lo anterior que podemos concluir acerca de cual es la ESTRUCTURA

ÓPTIMA DEL CAPITAL??
Si respondemos con objetividad diremos y así lo expresan los expertos en materia
financiera que no existe una respuesta única, ya que dependerá de varios factores,
como por ejemplo el tamaño de la empresa, el nicho de mercado, el tipo de producto
que venda, las condiciones del entorno, el riesgo país. etc.

Forma mas simple de calcular el WACC
▪ Veamos el ejemplo anterior:
▪ Datos
Paso 2 realizar el ajuste fiscal
Ejercicio sobre el costo de capital %
No olvidar que la dueda externa debe tener el ajuste fiscal
Paso 1 determinar la composición
Fórmula TLP*(1-T)
de la deuda Valor Absoluto Relativo
Fórmula 8% 1-.30
Deuda de largo plazo 194,000.00 0.2290 22.90%
Acciones preferentes 200,000.00 0.2361 23.61% Fórmula 0.08 0.7
Acciones comunes 453,000.00 0.5348 53.48% Fórmula 0.056
Total 847,000.00 1.00 100.00% Fórmula 5.60%
Paso No.3
Datos Encontrar el promedio ponderado de cada fuente de financiación
Costo de la deuda de largo plazo 8% TLP se encuentra multiplicando
Acciones preferentes 9% TAP A esto se le llama estructura de capital
Acciones comunes 14% TAC Ponderado
Tasa impositiva de renta 30% TI Paso 3 Valor Relativo (1) Costo (2) (1*2)
Costo de la deuda de largo plazo 194,000.00 22.90% 5.60% 1.28%
Acciones preferentes 200,000.00 23.61% 9.00% 2.13%
Acciones comunes 453,000.00 53.48% 14.00% 7.49%
Total 847,000.00 100% 10.90%

Resultados de la aplicación de costo ponderado
Interes deuda 194,000.00 8% 15,520.00
Menos ajuste fiscal
Ahorro de impuesto 15,520.00 30% 4,656.00
Costo de intereses netos 10,864.00
Retorno esperado de acciones preferentes 200,000.00 9% 18,000.00

Retorno esperado de comunes 453,000.00 14% 63,420.00
RETORNO ESPERADO TOTAL 92,284.00
Retono sobre la estructura de capital 847,000.00 10.90% 92,284.00

Diferencia -
Conclusión.
▪ Para este tema en particular podemos concluir
que lejos de querer averiguar cual es
estructura óptima del capital lo mas importante
en este tema es saber interpretar los resultados
dados las conjugaciones de las diferentes
variables, en este sentido decimos que el valor
expresado en porcentaje del WACC será o
representará el rendimiento mínimo requerido
que el inversionista espera de su inversión, es
decir por creer o invertir en un proyecto.

Pero si queremos definirla diremos que
La estructura óptima de capital es aquélla que
“genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento
para el logro de la meta final, consistente en la
maximización del precio de las acciones” en
otras palabra generar mas valor a la empresa.
▪ Esta estructura de capital será la guía para
obtener fondos en el futuro y las decisiones
sobre financiamiento deberán ser congruentes
con ella. En otras palabras, la estructura de
capital óptima es aquélla que maximiza el valor
de la empresa.

Pero: Existe una
estructura óptima
de capital??????
Y la respuesta es
NO: esto significa
que cada empresa
buscará tener la
estructura que
maximice el valor
de la empresa

Adquisición de inversión
▪ Sin duda alguna este tema es bastante amplio
dado las diferentes variables que debemos
considerar a la hora de invertir en un proyecto
o en una aventura financiera. Si partimos de la
premisa que a estas alturas del curso ya
contamos con un conocimiento previo que nos
ayuda a tomar decisiones financieras, como
por ejemplo ya vimos el costo de la deuda, o el
costo de una acción, o el rendimiento mínimo
esperado en una inversión, podemos decir que
en primer lugar el tomar la decisión de adquirir
una nueva inversión, en primer lugar debe estar
Adquisición de inversión
▪ Enmarcado dentro de un plan estratégico que
tiene la empresa, esto con el afán de evitar
análisis o estudios innecesarios. Pero tratando
de ejemplificar en que debemos basarnos
para la adquisición de una inversión veamos el
siguiente planteamiento.
▪ Una compañía está pensando invertir en un
nuevo proyecto en el cual deberá
desembolsar $60,000.00 dls y de acuerdo con
los estudios previos la empresa espera ganar
liquido en cada mes $1,000.00, esto representa
al año una ganancia de $12,000.00
Adquisición de inversión (Capital propio o deuda)
▪ En este escenario el retorno es del 20%, vamos
a suponer que la compañía tiene una oferta
del 5%(Costo de oportunidad) si abre un
depósito a plazo fijo con una institución lo que
significaría un ingreso de $3,000.00 al año
(Mucho menos que la primera opción) Pero el
financiero graduado de la UNIVO en maestría
en finanzas decide analizar otra alternativa la
cual es de invertir capital propio sólo
$30,000.00 y prestar $30,000.00 y se lo ofrecen
al 9% lo que representará un costo financiero
de $2,700.00
▪ Lo que representará un ingreso neto de
($9,300.00 o sea $12,000.00-$2,700.00) y en
retorno de la inversión representará un 31%, lo
que significa que el financiero dice “Invirtiendo
la mitad ($30,000.00) se obtiene un retorno del
31% mas que el 20%. En este escenario entra e
juego el concepto del apalancamiento
financiero, en este sentido la clave es conocer
si el valor que se le pagará al banco es menor
al retorno de la inversión original ( 9.00% es
menor al 20%)

▪ En estos escenarios no debemos olvidar que
todos los supuestos son CÉTERIS PÁRIBUS.
Recordemos que uno de las variables mas
inciertas que se tienen en finanzas son las
ventas,
▪ Resumiendo:
Ejemplo de inversión sin ajuste fiscal Escenario con deuda
Escenario original Inversión incial $ 30,000.00
Inversión incial $ 60,000.00 Tasa de interes 9%
Ganancia neta mensual $ 1,000.00
Pago de interes anuales $ 2,700.00
Ganancia neta anual $ 12,000.00
Retorno 20.00% Ingreso neto despues de intereses $ 9,300.00
Rentabilidad 31.00%
Costo de oportunidad Como podemos observar la rentabilidad en números frios
Banco ofrece por la inversión el 5% en mayor en el escenario con deuda que sin deuda.
Ingreso anual por la inversión $ 3,000.00 y aún mas supera la rentabilidad del costo de oportunidad
ENTRE EL 20% Y EL 5%, Cuál es la variable por analizar para

tomar una decisión???
▪ Veamos si aun colocando la inversión inicial
para 5 años con capitalización anual al 5%
sigue siendo rentable
Datos
P 60,000.00
Tasa 5%
n 1 Anual Fx $76,576.89
m 5
F P (1+I)Nxm
5
Comprobaciòn
F 60,000.00 1 + 5%
1 60,000.00 5% 3,000.00 1
2 63,000.00 5% 3,150.00 5
F 60,000.00 1 + 0.05
3 66,150.00 5% 3,307.50
F 60,000.00 1.05 5
4 69,457.50 5% 3,472.88
5 72,930.38 5% 3,646.52 F 60,000.00 1.27628156
76,576.89 F 76,576.89
Esto significa que 60,000.00 ganan en un año 76,576.89

lo que representa un tasa efectiva de 76576.8938 entre 60000
1.27628156 1 27.63% representa la tasa efectiva
o 76,576.89 menos 60,000.00 16,576.89 27.63%

Determinación del WACC (ajuste fiscal)
▪ Con base en la información anterior se le solicita
preparar el escenario aplicando EL RESPECTIVO AJUSTE
FISCAL del proyecto y expresar su conclusión para ver
si es viable la adquisición de la inversión.
▪ Respuesta.
Paso No.3
Ejercicio sobre el costo de capital % Encontrar el promedio ponderado de cada fuente de financiación
Paso 1 determinar la composición se encuentra multiplicando
A esto se le llama estructura de capital
de la deuda Valor Absoluto Relativo
Ponderado
Deuda de largo plazo 30,000.00 0.5000 50.00%
Paso 3 Valor Relativo (1) Costo (2) (1*2)
Acciones comunes 30,000.00 0.5000 50.00%
Costo de la deuda de largo plazo 30,000.00 50.00% 6.30% 3.15%
Total 60,000.00 1.00 100.00% Acciones comunes 30,000.00 50.00% 5.00% 2.50%
Total 60,000.00 100% 5.65%
Datos Resultados de la aplicación de costo ponderado

Costo de la deuda de largo plazo 9% TLP Interes deuda 30,000.00 9% 2,700.00
Acciones comunes 5% TAC Menos ajuste fiscal
Tasa impositiva de renta 30% TI Ahorro de impuesto 2,700.00 30% 810.00
Costo de intereses netos 1,890.00
Paso 2 realizar el ajuste fiscal
No olvidar que la dueda externa debe tener el ajuste fiscal
Fórmula TLP*(1-T) Retorno esperado de comunes 30,000.00 5% 1,500.00
Fórmula 9% 1-.30
Fórmula 0.09 0.7 RETORNO ESPERADO TOTAL 3,390.00
Fórmula 0.063
Retono sobre la estructura de capital 60,000.00 5.65% 3,390.00
Fórmula 6.30%
Diferencia -

Conclusión
▪ De acuerdo con la información anterior
vemos que el rendimiento mínimo que
se le debe exigir al proyecto de
adquisición de la inversión es del 5.65%
y el rendimiento esperado según los
análisis es del 31% por lo que el
proyecto de inversión se acepta dado
que el WACC, es menor al rendimiento
esperado de la inversión.

Costo marginal del capital
▪ El costo marginal de cualquier artículo es el
costo resultante de obtener otra unidad más de
ese mismo artículo; por ejemplo, el costo
marginal de la mano de obra puede ser de
$25.00 por persona si se añaden 10
trabajadores, pero podría ser de $35.00 por
persona si la empresa tratara de contratar 100
trabajadores nuevos, debido a que sería más
difícil encontrar esa cantidad de personas
dispuestas a hacer el trabajo y que además
tuvieran la capacidad de hacerlo.

▪ El mismo concepto es aplicable al capital. A
medida que la empresa trata de atraer más
dólares nuevos, el costo de cada dólar
aumentará en algún punto, de tal forma que el
COSTO MARGINAL DEL CAPITAL, (CMC) se
define como el costo del último dólar de
capital nuevo que obtiene la empresa y el
costo marginal aumentará a medida que se
obtenga más y más capital durante un período
determinado

▪ A manera de ejemplo vemos la siguiente
estructura de capital de una empresa.
Estructura de capital
Deuda de largo plazo 754,000.00 45.59%
Acciones preferentes 4,000.00 0.24%
Capital contable común 896,000.00 54.17%
Total 1654,000.00 100.00%
Kd 10%
Kp 10.30%
T 30%
Po $ 23.00
g 8%
Do 1.15
Este ya fue pagado,por lo tanto si una persona cmprara
esta acción el dia de hoy ya no recibira Do, en lugar de
ello recibiria D1, o sea el próximo dividendo, por lo
tanto recibiria
D1=Do(1+g) 1.15 x 1.08 1.24
Ks= D1/Po+g 1.24 + 0.08%

$ 23.00
5.400% + 8.00%
Ks 13.40%

▪ Resumen
Si tomamos estos resultados veremos que el WACC sera del 10.47%
WACC 45.59% X 10% 0.7
0.4559 X 0.07
3.19%
+
0.0024 10.30%
0.02%
+
0.5417 13.40%
7.26%
WACC 10.47%
Del ejercicio anterior podemos concluir que: Mientras la empresa logre mantener su
estructura de capital dentro del nivel fijado como meta y sus deudas tengan un costo
después de impuesto del 7%(Kd con ajuste fiscal) sus acciones preferentes un costo del
10.30% y su capital contable común tenga un costo de 13.40%, entonces vamos a afirmar
que el costo promedio ponderado de su capital será del 10.47%, a partir de ahí CADA
DÓLAR QUE OBTENGA LA EMPRESA estará formado por una parte de deuda a largo
plazo, una de acciones preferentes y otra de capital contable común Y EL COSTO TOTAL
DE CADA DÓLAR NUEVO SERÁ IGUAL AL 10.47% ( en otras palabras rendimiento
mínimo por aceptar)
Modelo de fijación de precios de los activos de capital
▪ Sabemos que los inversionistas compran
activos riesgosos, sólo si esperan obtener un
rendimiento que haga que el riesgo valga la
pena. Y sabemos, por el principio del
intercambio compensatorio RIESGO-
RENDIMIENTO, que mientras mayor sea el
riesgo mayor será el rendimiento requerido,
pero ¿cuál es el rendimiento requerido que se
necesita para compensar una cantidad
específica del riesgo? En este sentido y como
ya es de nuestro conocimiento que un
rendimiento requerido es como un costo de
oportunidad
▪ Pero supongamos que no existe una
oportunidad comparable con la cual podamos
calcular el rendimiento requerido, entonces
nos preguntamos ¿Cuáles son los factores que
determinan un riesgo requerido? ¿en otras
palabras como fija el mercado un rendimiento
requerido?
▪ Para ello existe el modelo de fijación o
valuación de activos de capital (MVAC) el cual
expresa el rendimiento requerido como el
rendimiento sin riesgo mas una prima por el
riesgo y se puede expresar así:
▪ Ren. Req=Ren sin riesgo+Beta(Ren esp.Mdo-Ren sin riesgo)
▪ Donde Beta es una medida de riesgo del
activo en el mercado, es decir refleja la
correlación entre los rendimientos de los
activos y los de la cartera del mercado.
▪ El rendimiento esperado de la cartera del
mercado menos el rendimiento sin riesgo
puede llamarse precio por unidad de riesgo. Es
decir es el rendimiento requerido (adicional)
que el mercado pagará por tener una unidad
de riesgo.

▪ ¿Por qué es importante el modelo de
valuación de activos?
▪ La respuesta es porque el modelo de
valuación de activos es importante en la
administración financiera porque con el
modelo se calcula el rendimiento requerido
para poder calcular un VPN y como
consecuencia tiene una importancia especial
ya que sirve para elaborar el presupuesto de
capital así como la evaluación de posibles
adquisiciones.
▪ Expresado lo anterior veamos un ejemplo.
▪ Cuál es el rendimiento requerido de un activo
con la siguiente condiciones.
▪ Ren. Req=Ren sin riesgo+Beta(Ren esp.Mdo-Ren sin riesgo)
▪ Rendimiento sin riesgo= 8%

▪ Beta = 1.5%
▪ Rendimiento esperado del mercado= 10%
▪ Desarrollo:
▪ RR=0.08+0.015(0.10-0.08)
▪ RR=0.08+0.015(0.02)
▪ RR= 0.08+0.03= 11.00%
INTERPRETACIÓN DEL MODELO CAPM PARA MEDIR LA EXIGENCIA EN UNA INVERSIÓN Rf Tasa de rendimiento libre de riesgo
Km Rendimiento del mercado
TU
4% 0% 0% 13% 1% 12% 24% 2.00 10%

σ)=0% σ=12%
rf=4% B=0% rm=13% B=1% ri=24% B=2.0% σ=10%
RENTABILIDAD RENTABILIDAD DESVIACIÓN

RENTABILIDAD DESVIACIÓN STANDAR QUE
BETA
DESVIACIÓN
STANDAR QUE BETA STANDAR QUE BETA MIDE ES RIESGO PROPIO DE
MIDE ES RIESGO MIDE ES RIESGO LA INV
PROPIO DE LA INV
Tu empresa
Fórmula para determinar la exigencia de la inversión según CAPM
PORTAFOLIO DE INVERSIONES DE CLAUDIO X Claudio X Gonzáles (Inversionista Mexicano)
Ks=Rf+(bx(km-Rf))
Datos: RESPUESTAS
rf 4% ri 24%
B 2.00
km 13%
Desarrollo:
KS. 4% + 2.00 13% - 4%
KS. 4% + 2.00 9%
KS. 4% + 18.00%
KS. 22.00%
Determinar el premio de mercado o de riesgo = 9%
En este ejercicio a cuanto asciende la exigencia del retorno= 22.00%
A cuanto asciende el spread de retorno de esta decisión 2.00%
El inversionista se estaria diciendo por invertir en tu empresa dada que posee la mayor rentab.

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