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EJE

Nova Corporation est interesada en medir el costo de cada tipo especfico de

La tasa impositiva de la compaa


Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 aos, con un valor a la par de $1,000, una tasa d

Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes trminos: el ttulo tiene un valor a la pa

Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada una. La empresa prev que el dividendo
previsible. Los costos

Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de $100,000 el prximo ao. Despus de agot

Elab

e) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la


f) Calcule el costo de capital promedio ponderado de la e

a b
I: Valor Nominal * Inters Cupn Dp: Dividendo anual*Valor por acci
Valor Nominal $ 1,000 Tasa Dividendo anual
Inters Cupn 6.5% Valor por accin
Inters Anual (I) $ 65 Dividendo anual en dolares
Nd: Valor Nominal -descuento-flotacin Np: Valor antes de costos- Costo de flotacin
Valor Nominal $ 1,000 Valor por accin
Descuento por bono $ 20.00 Costo de flotacin por accin
Costo flotacin $ 20 Ingresos Netos de Venta (Np)
Ingresos netos venta (Nd) $ 960 Kp: Dp/Np
Kd:(I+(Vn-Nd)/n))/((Nd+Vn)/2) Dividendo anual en dolares (Dp)
Inters Anual (I) $ 65 Ingresos Netos de Venta (Np)
Valor Nominal (Vn) $ 1,000 Costo Acciones Preferenciales (Kp)
Ingresos netos venta (Nd) $ 960
Nmero aos (n) 10
Costo de la Deuda (Kd) 7.04%
Ki: Kd*(1-T)
Costo de la Deuda (Kd) 7.0%
Tasa Impositiva 40%
Costo Deuda despues de Impuesto (Ki) 4.2%

e
Costo Promedio
Fuente de capital Ponderacin Costo
Ponderado

Deuda a Largo Plazo 35% 4.22% 1.48%

Acciones Preferentes 12% 6.12% 0.73%


Capital en acciones Comunes 53% 14.8% 7.87%

Totales 100% 10.1%


EJERCICIO HOJA DE CALCULO CAPITULO 9

osto de cada tipo especfico de capital, as como el costo de capital promedio ponderado. Histricamente, la empresa acostumbra recaudar
Fuente de capital Ponderacin
Deuda a largo plazo 35%
Acciones preferentes 12
Capital en acciones comunes 53

tasa impositiva de la compaa es actualmente del 40%. La informacin y los datos financieros necesarios son los siguientes:
r a la par de $1,000, una tasa de inters cupn del 6.5% y que realizarn pagos de inters anuales. Para vender la emisin, es necesario oto
relacionado que equivale al 2% del valor a la par.
s: el ttulo tiene un valor a la par de $100 por accin, la tasa anual de dividendos es del 6% del valor a la par y se espera que el costo de flot
en $102 antes de considerar los costos.
mpresa prev que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por accin el prximo ao. Los dividendos de la empresa han crecido a una tasa an
previsible. Los costos de flotacin son aproximadamente de $2 por accin. Nova puede vender nuevas
acciones comunes en estos trminos.
prximo ao. Despus de agotar estas ganancias retenidas, la empresa utilizar nuevas acciones comunes como forma de financiamiento.
fiscal ni las comisiones de corretaje de los dueos).
RESOLVER
Elabore una hoja de clculo para responder las siguientes preguntas:
a) Calcule el costo de la deuda despus de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
tal promedio ponderado de la empresa usando las ganancias retenidas y las ponderaciones de la estructura de capital indicadas en la tabla
tal promedio ponderado de la empresa usando nuevas acciones comunes y las ponderaciones de estructura de capital indicadas en la tabla

c
Dp: Dividendo anual*Valor por accin Ks:((D1/Po)+g)
Tasa Dividendo anual 6% Dividendo Esperado (D1) $ 3.25
Valor por accin $ 100 Valor Acciones Comunes (Po) $ 33
ividendo anual en dolares $6 Tasa de crecimiento (g) 5%
lor antes de costos- Costo de flotacin por accin Costo Acciones comunes (Ks) 14.8%
Valor por accin $ 102
osto de flotacin por accin $ 4.00 Ks:Kr
gresos Netos de Venta (Np) $ 98 Costo Ganancias retenidas (Kr) 14.8%
Kp: Dp/Np
idendo anual en dolares (Dp) $6
gresos Netos de Venta (Np) $ 98
o Acciones Preferenciales (Kp) 6.1%
f.
Fuente de capital Ponderacin Costo

Deuda a Largo Plazo 35% 4.22%

Acciones Preferentes 12% 6.12%


Capital en acciones Comunes 53% 15.5%

Totales 100%
mpresa acostumbra recaudar capital de la siguiente manera:

n los siguientes:
r la emisin, es necesario otorgar un descuento promedio de $20 por bono. Existe un costo de flotacin

se espera que el costo de flotacin sea de $4 por accin. La empresa planea vender las acciones preferentes

resa han crecido a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esta tasa en el futuro
vas

mo forma de financiamiento. (Nota: Al determinar este costo, la empresa no toma en consideracin el nivel

e capital indicadas en la tabla anterior.


de capital indicadas en la tabla anterior.

d.
Nn: Po- Infravaloracin-Flotacin
Valor Acciones Comunes (Po) $ 33
Infravaloracin $0
Costo Flotacin $2
Ingresos Netos nuevas Acciones (Nn) $ 31
Ks:((D1/Po)+g)
Dividendo Esperado (D1) $3
Ingresos Netos nuevas Acciones (Nn) $ 31
Tasa de crecimiento dividendo (g) 5%
Costo Nuevas Acciones comunes (Ks) 15.5%
Costo Promedio
Ponderado
1.48%
0.73%
8.21%
10.4%
EJERCICIO HOJA DE CALCULO CAPI
Starstruck Company desea determinar su estructura ptima de capital. Varios de sus gerentes creen que el mejor mtodo cons
consideran que las utilidades y el precio de las acciones se relacionan estrechamente. Los gerentes financieros sugieren otro m
las acciones de la empresa. Se dispone de los siguientes da

Indice de Endeudamiento de la GPA Estimada Rendimiento Requerido Estimad


estructura de capital
0% $ 1.75 11.40
10 1.9 11.80
20 2.25 12.50
30 2.55 13.25
40 3.18 18.00
50 3.06 19.00
60 3.1 25.00

a) Con base en los datos financieros proporcionados, elabore una hoja de clculo para determinar los valores e
de capital alternativas. Consulte la tabla 12.1
b) Use Excel para graficar la relacin entre la estructura de capital y las GPA estimadas de la empresa. Cul
c) Use Excel para graficar la relacin entre la estructura de capital y el valor estimado de las acciones de la empresa
d) Conducen ambos mtodos a la misma estructura ptima de capital? Qu m
e) Cul es la principal diferencia entre el mtodo de las GPA y el d

a
Indice de Endeudamiento de la GPA Estimada Rendimiento Requerido Estimado
estructura de capital
0% 1.75 11.40
10 1.9 11.80
20 2.25 12.50
30 2.55 13.25
40 3.18 18.00
50 3.06 19.00
60 3.1 25.00

GPA Estimada
3.50

3.00

2.50

2.00 GPA Estimada

1.50
3.00

2.50

2.00 GPA Estimada

1.50

1.00

0.50

0.00
0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000%

Valor Estimado de las Acciones


$25.00

$20.00

$15.00
Valor Estimado de las Acciones

$10.00

$5.00

$0.00
0% 1000%2000%3000%4000%5000%6000%7000%

d. Ambos mtodos no conducen a la misma estructura ptima de capital, la grfica muestra claramente que aunque las GPA se
de las accines se incrementa al mximo a un ndice de endeudamiento del 30%. Por lo tanto, la estructura de capital preferid
debido a que esta refleja en el valor por accin la riqueza de

e. Los dos mtodos generan conclusiones diferentes porque el incremento al mximo de las GPA no considera el riesgo. La idea
existe cierta relacin entre utilidad esperada y el valor, no hay razn para creer que las estrategias de incrementar al mximo
riqueza. Por lo tanto la riqueza de los propietarios reflejada en el valor por accin estimado, es la que debe s
A DE CALCULO CAPITULO 13
s creen que el mejor mtodo consiste en basarse en las ganancias por accin (GPA) estimadas de la empresa, porque
rentes financieros sugieren otro mtodo que utiliza los rendimientos requeridos estimados para calcular el valor de
a. Se dispone de los siguientes datos financieros.

Rendimiento Requerido Estimado

11.40
11.80
12.50
13.25
18.00
19.00
25.00

ulo para determinar los valores estimados de las acciones que se relacionan con las siete estructuras
ternativas. Consulte la tabla 12.15.
A estimadas de la empresa. Cul es el ndice de endeudamiento ptimo? Recurra a la figura 12.7.
ado de las acciones de la empresa. Cul es el ndice de endeudamiento ptimo? Recurra a la figura 12.7.
ctura ptima de capital? Qu mtodo prefiere? Explique su respuesta.
entre el mtodo de las GPA y el del valor de las acciones?

o Requerido Estimado Valor Estimado de las Acciones

$ 15.35
$ 16.10
$ 18.00
$ 19.25
$ 17.67
$ 16.11
$ 12.40

El indice de endeudamiento ptimo es 40% en


relacin con las GPA Estimadas, en la grfica esto se
puede evidenciar en el punto ms alto de la misma

GPA Estimada
El indice de endeudamiento ptimo es 40% en
relacin con las GPA Estimadas, en la grfica esto se
puede evidenciar en el punto ms alto de la misma

GPA Estimada

El indice de endeudamiento ptimo es 30% en


relacin con el Valor Estimado de las Acciones, Esto
se puede ver en la grafica en el punto ms elevado.
o de las Acciones

laramente que aunque las GPA se incrementan al mximo a un ndice de endeudamiento de 40%, en valor estimado
o, la estructura de capital preferida sera el ndice de endeudamiento del 30%. Es decir el mtodo de valor estimado
n el valor por accin la riqueza de los propietarios

GPA no considera el riesgo. La idea es incrementar al mximo la riqueza de los propietarios, no las utilidades. Aunque
tegias de incrementar al mximo las utilidades dan necesariamente como resultado el incremento al mximo de la
accin estimado, es la que debe servir como criterio para seleccionar la mejor estructura de capital