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OTROS MÉTODOS

DE VALUACIÓN DE ACCIONES
CLASE V_06062020_FINANZAS 2
OTROS MÉTODOS DE VALUACIÓN
ACCIONES

Para valuar acciones se pueden usar muchos otros métodos para


determinar el valor de una acción.
Valuación mediante razones
Valor económico agregado
Valuación mediante razones P/U

La razón P/U da un indicio del PERIODO DE RECUPERACIÓN de


una acción.
También llamados multiplicadores de utilidades.
Se calcula al dividir el precio actual de mercado de la Acción Po,
entre las utilidades por acción UPA.
Ejemplo P/U

 Si la razón P/U de una empresa es 12, se supone que le tomará al


inversionista 12 años para recuperar su inversión inicial.
 Se considera que los multiplicadores o índices más bajos son mejores.
 Si el multiplicador es demasiado bajo entonces el precio de las acciones
subirá.
 Si el multiplicador es demasiado alto, el mercado a sobrevaluado las
utilidades actuales en consecuencia el precio de las acciones debe
disminuir.
 Lo anterior con base en comparación con otras empresas de su mismo ramo
industrial.
Ejemplo práctico P/U

Valuación mediante razones P/U (para acciones comunes)


Multiplicador de utilidades.

Precio de mercado por acción


P/U =
Utilidades por acción
Ejemplo práctico P/U Altria Group (MO)

Reportado en 2006 P/U=15 Un poco más bajo que la P/U=17


Industria
P/U últimos 5 años P/U=de 5 a 15 Promedio de P/U=13 Tendencia que suba al P/U de
la industria (17)
P/U Apropiada para Altria P/U= de 13 a 15 Multiplicar las UPAs Estime un intervalo de precios
esperadas para 2007 por 13 y para la acción.
15
De acuerdo con Zacs Las UPA deben estar cerca de Calcular: Precio de venta de las
$5.94 en 2007 $5.94 * 13 = $77.22 acciones de Altria en agosto
$5.94 * 15 = $89.10 2006 es de $80.00 el cual está
dentro del intervalo.

Promediamos: $77.22 + $89.10 = $166.32 / 2 = $83.16 El precio promedio está


arriba del precio de $80.00
Evaluación de las acciones mediante el método
de valor económico agregado EVA

Evalúa y mide el desempeño financiero.


Evalúa el atractivo de las acciones de una empresa.
 Utiliza principios financieros para analizar el desempeño y valor de una
empresa.
Evaluación de las acciones mediante el método
de valor económico agregado EVA

El principio básico del EVA es que las UTILIDADES de las acciones
deben ser suficientes para cubrir sus obligaciones de corto y largo
plazo, como por ejemplo:
Proveedores
Tenedores de obligaciones
Accionistas
Evaluación de las acciones a través del método
EVA

Importante:

El concepto base del EVA es que las utilidades de las acciones deben ser suficientes para compensar a los
proveedores de fondos: Tenedores de obligaciones y a los Accionistas.

El enfoque de EVA permite ajustar las utilidades de las operaciones de la empresa para que reflejen los costos
asociados con: La deuda y el Capital emitido.

El concepto EVA sirve para determinar el dividendo máximo por acción que se paga a los accionistas antes de
que el valor de la empresa se vea amenazado. Se divide el EVA/ # de acciones

EVA se basa en el principio fundamental de maximización de la riqueza.

El enfoque EVA requiere cálculos y pronósticos adicionales para lograr una precisión mayor en el resultado.
Ecuación EVA

EVA = UAII (1-T) - (Costo porcentual de fondos * Capital invertido)

UAII =Utilidades antes de


Intereses e Impuestos. En el ER.
T = Es la tasa fiscal marginal.
CPDF = Es la tasa de interés promedio
que la empresa paga por el capital
invertido y su deuda.
Capital Invertido = Es la cantidad de
fondos que proveen los inversionistas.
Ejemplo práctico
Cifras en Millones

Elemento Monto Variable


Utilidad en operación $16,600 M UAII
Capital Total $81,800 M Deuda a LP + Capital
Tasa fiscal marginal 30% T
Relación Deuda/Activos 67% Proporción de la deuda
# de Acciones comunes 2,810 M
Rendimiento para los accionistas 9% Lo que esperan los accionistas
Interés promedio s/deuda 5.5% Costo de la deuda después de imp.
Costo de los fondos (ecuación)

Costo de = (Costo de deuda después * Proporción de la + (Costo de las * Proporción de las


fondos de impuesto deuda) acciones acciones)

CDF = (5.5%(1-0.30) * 0.67) + (9% * 0.33)


CDF = 0.0385 * 0.67 + 0.0297
CDF = 0.025795 + 0.0297
CDF = 0.055495 * 100 = 5.55%
Ecuación EVA
Cálculo del costo de la deuda después de impuestos

EVA = UAII (1-T) - (Costo porcentual de fondos * Capital invertido)

EVA = 16,600 (1-0.30) - (0.055495 * 81,800)


EVA = 11,620 - 4,539.49 = 7,080 M

Con base en el cálculo del costo de la deuda después de impuestos, el método EVA sugiere que
los inversionistas demandaron $4,540 M en compensación por proveer fondos a la empresa. La
empresa generó $11,620 de Utilidad de operación neta después de impuesto para pagar, se
concluye que la empresa Altaria usó sus fondos para obtener rendimientos superiores a los que
demandan los inversionistas. Por lo que la empresa resulta atractiva.
EVA sirve para determinar el dividendo
máximo por acción.

Se divide el cálculo de EVA entre el número de acciones:


$7,080/2,810 = $2.51957 = $2.52
¿Cuáles son las dificultades asociadas con la
aplicación de las técnicas descritas?

Se requieren cálculos y pronósticos adicionales para lograr


una precisión mayor en el resultado final.
Se han identificado más de 150 ajustes posibles a los valores
contables contenidos en los EEFF que se pueden usar para
estimar mejor el verdadero valor económico del desempeño
de la empresa.
ACTIVIDAD CUESTIONARIO EN
CLASSROOM

https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSee8veYWIPYZ
TfZQr6Y5lRvwOKftUa7PJACqaIpxJz4LvG7gw/viewform?
usp=sf_link
CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES

Los precios de las acciones no son constantes.


Presentan cambio significativos y rápidos.
CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS ACCIONES
Estos ocurren por las siguientes razones:
1 Los inversionistas cambian las tasas de rendimiento requeridas para invertir en acciones
2 Cambian las expectativas en los flujos de efectivo asociados a las acciones

Ejemplo: Dividendo pagado Do= $ 2.50 Po= $ 2.50 * 1.06 2.65


=
g = 6% 0.15 - 0.06 0.09
rs = 15%
Po= $ 29.44 Valor de la acción

Dividendo pagado Do= $ 2.50 Po= $ 2.50 * 1.06 2.65


=
g = 6% 0.18 - 0.06 0.12
rs = 18%
Po= $ 22.08 Precio más bajo, rendimiento alto, mismos flujos de efectivo

Dividendo pagado Do= $ 2.50 Po= $ 2.50 * 1.04 2.6


=
g = 4% 0.15 - 0.04 0.11
rs = 15%
Po= $ 23.64 Precio más bajo, mismo rendimiento, flujos de efectivo menor
CAMBIOS EN LOS PRECIOS DE LAS
ACCIONES

Importante:

Los precios de las acciones ocasionan cambios opuestos en las tasas de rendimiento

Pero se mueven en la misma dirección que los cambios en los flujos de efectivo esperados de las acciones
en el futuro.

Cuando el precio de una acción está en equilibrio, el precio es igual al precio esperado de la acción.

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