BENEFICIO NETO Lempiras

Valor del Bono 1,000.00

Valor del bono mercado 980.00 Bonos de riesgo similares ganan rendimiento mayo
Costo de flotación 20.00 Costo de flotacion son costos de papeleria, gastos d
Beneficio Neto 960.00
Tasa 9%
Años 20

CALCULAR EL COSTO DE DEUDA ANTES DE IMPUESTO

Ingresos Netos de la venta del bono 960.00
Pago de cupon 90.00
Años 20
Valor a la par (principal) 1,000.00
Costo de deuda antes de impuesto 9.452%
Kd 92.00 9.39% 2 es una constante
980.00 91.00

COSTO DE DEUDA DESPUES DE IMPUESTOS

Ki= Kd ( 1- t)

Tasa de impuesto 40%

ki 5.67%

CALCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

 kp 10.61%

Dp Dividendo anual preferente 8.70

Np Ingresos netos 82.00
Costo de emisión y venta acciones 5.00
Valor de la acción 87.00

CALCULO DEL COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES

Uso del modelo de valuación de crecimiento constante (de Gordon)

P0 valor de las acciones comunes 50.00

D1 dividendo esperado por acción al final del año 1 4.00
ks rendimiento requerido de acciones comunes
g tasa de crecimiento constante de los dividendos

Duchess Corporation desea determinar el costo de capital de sus acciones comunes,

ks. El precio de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $50 por acción. La
empresa espera pagar un dividendo D1 de $4 al final del próximo año, 2013. Los dividendos
pagados por las acciones en circulación durante los últimos 6 años (de 2007 a
2012) fueron los siguientes:

Año Dividendo
2012 3.80 5%
2011 3.62 4%
2010 3.47 4%
2009 3.33 7%
2008 3.12 5%
2007 2.97
5%

Ks 13.06% Ks= (d1/P0)+g

Uso del modelo de fijación de precios de activos de capital (MPAC)

Ahora, Duchess Corporation desea calcular el costo de capital de sus acciones

comunes, ks, usando el modelo de fijación de precios de activos de capital. Los asesores
de inversión de la empresa y sus propios analistas indican que la tasa libre de
riesgo, RF, es igual al 7%; el coeficiente beta b de la empresa es de 1.5 y el rendimiento
de mercado, km, es igual al 11%. Sustituyendo estos valores en la ecuación 9.6, la
empresa calcula que el costo de capital de sus acciones comunes, ks, es

donde
RF tasa de rendimiento libre de riesgo
km rendimiento del mercado; rendimiento en el mercado del portafolio de activos
b beta
Ks 13.00%
Hacer el P9.2
Hacer el P9.4
Hacer el P9.5
Hacer el P9.8
Hacer el P9.9
Hacer el P9.10

CALCULO DEL COSTO DE LAS GANANCIAS RETENIDAS

kr = ks

COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES

Nuestro objetivo al calcular el costo de capital general de la empresa es determinar el
costo después de impuestos de los nuevos fondos requeridos para proyectos de financiamiento.
El costo de una nueva emisión de acciones comunes, kn, se determina calculando
el costo de las acciones comunes, neto de costos de infravaloración y flotación
relacionados. Normalmente, cuando se emiten acciones nuevas, son infravaloradas: se
venden a un precio menor que su precio actual de mercado, P0. La infravaloración es
la diferencia entre el precio de mercado y el precio de la acción, el cual es el precio
pagado por los inversionistas del mercado primario

Los ingresos netos obtenidos de la venta de nuevas acciones comunes, Nn, serán
menores que el precio actual de mercado, P0. Por lo tanto, el costo de las nuevas emisiones,
kn, siempre será mayor que el costo de las emisiones existentes, ks, el cual es igual
al costo de las ganancias retenidas, kr. El costo de las nuevas acciones comunes es normalmente
mayor que cualquier otro costo de financiamiento a largo plazo

En el ejemplo de valuación de crecimiento constante, encontramos que el costo de

capital de las acciones comunes de Duchess Corporation, ks, fue del 13%, usando los
siguientes valores: un dividendo esperado D1 de $4; un precio actual de mercado, P0,
de $50; y una tasa g de crecimiento esperado de dividendos del 5%.
Al determinar el costo kn de las nuevas acciones comunes, Duchess Corporation
calculó que, en promedio, las nuevas acciones pueden venderse en $47. La infravaloración
de $3 por acción se debe a la naturaleza competitiva del mercado. Un segundo
costo relacionado con una nueva emisión es el de los costos de flotación de $2.50 por
acción, que se pagan por emitir y vender las nuevas acciones. Por lo tanto, se espera
que los costos totales de infravaloración y flotación sean de $5.50 por acción.
Si restamos los costos de infravaloración y flotación de $5.50 por acción del
precio actual unitario de $50, se obtienen ingresos netos esperados de $44.50 por
acción ($50 - $5.50). Si sustituimos D1= $4, / $44.50 y g = 5% en la ecuación
9.8, obtenemos el siguiente costo kn de las nuevas acciones comunes:

D1 4.00 Fórmula
Costos de infravaloración y flotación 5.50 Kn
g 5.06%
Infravaloración 3.00 Costo de flotación
Costo de la acción 50.00
Costo promedio al que pueden venderse 47.00
Beneficio Neto 44.50
Kn 14.04%

CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

(CCPP)
ka = (wi * ki) + (wp * kp) + (ws * kr o n)

donde
wi proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital
wp proporción de acciones preferentes en la estructura de capital
ws proporción de capital en acciones comunes en la estructura de capital
wi + wp + ws = 1.0

En ejemplos anteriores encontramos que los costos de los diversos tipos de capital de
Duchess Corporation son los siguientes:
Costo de deuda, ki 5.67%
Costo de acciones preferentes, kp 10.61%
Costo de las ganancias retenidas, kr 13%
Costo de nuevas acciones comunes, kn 14.04%

La empresa usa las siguientes ponderaciones para calcular su costo de capital

promedio ponderado:

Fuente de capital Ponderación Ponderación

Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 10%
Capital en acciones comunes 50%
Total 100%

Como la empresa espera tener una cantidad considerable de ganancias retenidas

disponibles ($300,000), planea usar su costo de ganancias retenidas, kr, como el costo de
capital de las acciones comunes. El costo de capital promedio ponderado de Duchess
Corporation se calculó en la tabla 9.1. El costo de capital promedio ponderado resultante
de Duchess es 9.8%. Suponiendo que el nivel de riesgo permanece constante, la empresa
debería aceptar todos los proyectos que ganarán un rendimiento mayor del 9.8%.

Cálculo del costo de capital promedio

ponderado de Duchess Corporation

Fuente de Capital Ponderación Costo

Deuda a LP 40% 5.67%
Acciones Preferentes 10% 10.61%
Capital en acciones comunes 50% 13%

Total

La empresa desea revisar una nueva combinacion de financiamiento por 5,000,000

De las cuales $2,000,000 sera bonos de Lp. $1,000,000 ganancias retenidas (modelo MPAC), $1,000,000 en emision de nuevas
Fuente de Capital Ponderación Costo
Deuda a LP (Bonos) 40% 5.67%
Ganacias retenidas (MPAC) 20% 13.00%
Emision nuevas acciones 20% 14%
Acciones preferentes 20% 11%
Total 100% 43%
 similares ganan rendimiento mayores del 9% se venden a un precio menor.
on son costos de papeleria, gastos de admin y gastos legales de la emsion de bonos.
Fórmula
Ks D1 .+g
P0
 7%
11%
1.50

Fórmula
 Kn D1 .+g
P0

D1 .+g
P0
2.50 Total costo 5.50
 Costo ponderado
2.27%
1.06%
6.53%

9.86%

, $1,000,000 en emision de nuevas acciones comunes, $1,000,000 en acciones preferentes.

Costo ponderado
2.27%
2.60%
2.81%
2.12%
9.80%