Nova Corporation está interesada en medir el costo de cada

La tasa imposi
Deuda Nova puede recaudar dinero por medio de la venta de bonos a 10 años, con un valor a la par de
Acciones preferentes La empresa puede vender acciones preferentes en los siguientes términos: el título ti
Acciones comunes El precio actual de las acciones comunes de Nova es de $35 cada una. La empresa pre
p
Ganancias retenidas La empresa planea tener ganancias retenidas disponibles de $100,000 el próximo añ

e) Calcule el costo de capital

promedi
f) Calcule el costo de capital promedi

a b
I: Valor Nominal * Interés Cupón Dp: Dividen
Valor Nominal $ 1,000 Tasa Dividen
Interés Cupón 6.5% Valor por
Interés Anual (I) $ 65 Dividendo anua
Nd: Valor Nominal -descuento-flotación Np: Valor antes de co
Valor Nominal $ 1,000 Valor por
Descuento por bono $ 20.00 Costo de flotació
Costo flotación $ 20 Ingresos Netos d
Ingresos netos venta (Nd) $ 960
Kd:(I+(Vn-Nd)/n))/((Nd+Vn)/2) Dividendo anual e
Interés Anual (I) $ 65 Ingresos Netos d
Valor Nominal (Vn) $ 1,000 Costo Acciones Pre
Ingresos netos venta (Nd) $ 960
Número años (n) 10
 Costo de la Deuda (Kd) 7.04%
Ki: Kd*(1-T)
Costo de la Deuda (Kd) 7.0%
Tasa Impositiva 40%
Costo Deuda despues de Impuesto (Ki) 4.2%

e
C o s t o Promedio
Fuente d e capital Ponderación Costo
Po nd erad o

Deuda a Largo Plazo 35% 4.22% 1.48%

Acciones Preferentes 12% 6.12% 0.73%

Capital en acciones Comunes 53% 14.8% 7.87%

Totales 100% 10.1%

 EJERCICIO HOJA DE CALCULO CAPITULO 9

tipo específico de capital, así como el costo de capital promedio ponderado. Históricamente, la empresa aco
Fuente de capital Ponderación
Deuda a largo plazo 35%
Acciones preferentes 12
Capital en acciones 53
comunes
tiva de la compañía es actualmente del 40%. La información y los datos financieros necesarios son los siguien
$1,000, una tasa de interés cupón del 6.5% y que realizarán pagos de interés anuales. Para vender la emisión
relacionado que equivale al 2% del valor a la par.
ene un valor a la par de $100 por acción, la tasa anual de dividendos es del 6% del valor a la par y se espera
q en $102 antes de considerar los costos.
vé que el dividendo en efectivo sea de $3.25 por acción el próximo año. Los dividendos de la empresa han cre
revisible. Los costos de flotación son aproximadamente de $2 por acción. Nova puede vender nuevas
acciones comunes en estos términos.
o. Después de agotar estas ganancias retenidas, la empresa utilizará nuevas acciones comunes como forma d
fiscal ni las comisiones de corretaje de los dueños).
RESOLVER
Elabore una hoja de cálculo para responder las siguientes preguntas:
a) Calcule el costo de la deuda después de impuestos.
b) Calcule el costo de las acciones preferentes.
c) Calcule el costo de las ganancias retenidas.
d) Calcule el costo de las nuevas acciones comunes.
o ponderado de la empresa usando las ganancias retenidas y las ponderaciones de la estructura de
capital in
o ponderado de la empresa usando nuevas acciones comunes y las ponderaciones de estructura de
capital in

c
do anual*Valor por acción Ks:((D1/Po)+g)
do anual 6% Dividendo Esperado (D1) $ 3.25
acción $ 100 Valor Acciones Comunes (Po) $ 33
l en dolares $6 Tasa de crecimiento (g) 5%
stos- Costo de flotación por acción C o s t o Acciones c o m u n e s ( Ks) 14.8%
acción $ 102
n por acción $ 4.00 Ks:Kr
e Venta (Np) $ 98 C o s t o G a n a n c i a s re t enid a s (Kr) 14.8%
Kp: Dp/Np
n dolares (Dp) $6
e Venta (Np) $ 98
ferenciales (Kp) 6.1%
f.

Fuente d e capital Ponderación Costo

Deuda a Largo Plazo 35% 4.22%

Acciones Preferentes 12% 6.12%

Capital en acciones Comunes 53% 15.5%

Totales 100%
stumbra recaudar capital de la siguiente manera:

tes:
, es necesario otorgar un descuento promedio de $20 por bono. Existe un costo de flotación
ue el costo de flotación sea de $4 por acción. La empresa planea vender las acciones
preferentes cido a una tasa anual del 5% y se espera que el dividendo permanezca en esta tasa
en el futuro

e financiamiento. (Nota: Al determinar este costo, la empresa no toma en consideración el nivel

dicadas en la tabla
anterior. dicadas en la
tabla anterior.

d.
N n: Po - Infravaloración-Flotación
Valor Acciones Comunes (Po) $ 33
Infravaloración $ 0
Costo Flotación $ 2
I n g r e s o s N e t o s n u e v a s A ccio ne s (Nn) $ 31
Ks:((D1/Po)+g)
Dividendo Esperado (D1) $ 3
Ingresos Netos nuevas Acciones (Nn) $ 31
Tasa de crecimiento dividendo (g) 5%
C o s t o N u e v a s A ccio ne s c o m u n e s (K s ) 15.5%
C o s t o Promedio
Po nd erad o
1.48%
0.73%
8.21%
10.4%
 EJERCICIO HOJA DE C
Starstruck Company desea determinar su estructura óptima de capital. Varios de sus gerentes creen que
consideran que las utilidades y el precio de las acciones se relacionan estrechamente. Los gerentes finan
las acciones de la empresa. Se dispon

Indice de Endeudamiento de la GPA Estimada

estructura de capital Rendimien
0% $ 1.75
10 1.9
20 2.25
30 2.55
40 3.18
50 3.06
60 3.1

a) Con base en los datos financieros proporcionados, elabore una hoja de cálculo para de
de capital alternativas.
b) Use Excel para graficar la relación entre la estructura de capital y las GPA estimadas
c) Use Excel para graficar la relación entre la estructura de capital y el valor estimado de las a
d) ¿Conducen ambos métodos a la misma estructura óptim
e) ¿Cuál es la principal diferencia entre el mét

a
Indice de Endeudamiento de la GPA Estimada Rendimiento Requerido
estructura de capital
0% 1.75 11.40
10 1.9 11.80
20 2.25 12.50
30 2.55 13.25
40 3.18 18.00
50 3.06 19.00
60 3.1 25.00

GPA Estimada
3.50

3.00

2.50
 2.00 GPA Esti

1.50

1.00

0.50

0.00
0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000%

Valor Estimado de las Acciones

$25.00

$20.00

$15.00
Valor Estimado de las Acci

$10.00

$5.00

$0.00
0
%

1
0
d. Ambos métodos no conducen a la misma estructura óptima de capital, la gráfica muestra claramente q
0
de las acciónes se incrementa al máximo a un índice de endeudamiento del 30%. Por lo tanto, la estruct
0 debido a que esta refleja en el valor p
%
2
0
0
e. Los dos métodos generan0 conclusiones diferentes porque el incremento al máximo de las GPA no cons
existe cierta relación entre
%
utilidad esperada y el valor, no hay razón para creer que las estrategias de in
riqueza. Por lo tanto la riqueza de los propietarios reflejada en el valor por acción estim
3
0
0
0
%
4
0
0
0
%
5
0
ALCULO CAPITULO 13
el mejor método consiste en basarse en las ganancias por acción (GPA) estimadas de la empresa, porque
cieros sugieren otro método que utiliza los rendimientos requeridos estimados para calcular el valor de
e de los siguientes datos financieros.

to Requerido Estimado

11.40
11.80
12.50
13.25
18.00
19.00
25.00

terminar los valores estimados de las acciones que se relacionan con las siete
estructuras Consulte la tabla 12.15.
de la empresa. ¿Cuál es el índice de endeudamiento óptimo? Recurra a la figura 12.7.
cciones de la empresa. ¿Cuál es el índice de endeudamiento óptimo? Recurra a la figura
12.7. a de capital? ¿Qué método prefiere? Explique su respuesta.
odo de las GPA y el del valor de las acciones?

Estimado Valor Estimado de las Acciones

$ 15.35
$ 16.10
$ 18.00
$ 19.25
$ 17.67
$ 16.11
$ 12.40

El indice de endeudamiento óptimo es 40% en

relación con las GPA Estimadas, en la gráfica esto se
puede evidenciar en el punto más alto de la misma
mada

El indice de endeudamiento óptimo es 30% en

relación con el Valor Estimado de las Acciones, Esto
se puede ver en la g´rafica en el punto más elevado.
ones

ue aunque las GPA se incrementan al máximo a un índice de endeudamiento de 40%, en valor estimado
ura de capital preferida sería el índice de endeudamiento del 30%. Es decir el método de valor estimado
or acción la riqueza de los propietarios

idera el riesgo. La idea es incrementar al máximo la riqueza de los propietarios, no las utilidades. Aunque
crementar al máximo las utilidades dan necesariamente como resultado el incremento al máximo de la
ado, es la que debe servir como criterio para seleccionar la mejor estructura de capital