Ejercicio práctico - Flujos de Fondos, VAN

En el estudio de un nuevo proyecto de una empresa, se estiman vender 15.000 prendas de

vestir anuales a un precio de $ 30. Se estima que cada año las unidades vendidas se
incrementarán en un 10 %.
Para el desarrollo del proyecto, el estudio técnico señaló que se requiere: un terreno que se va
a adquirir en $ 12.500; las obras físicas tienen un costo de $ 27.000 y las instalaciones
costarán $ 9.000.
Las obras físicas serán depreciadas en 50 años. Las máquinas se depreciarán linealmente en
10 años. El terreno no se deprecia.
Los costos directos se estiman en un 55 % de las ventas. Se piensa trabajar con comisiones,
las que representaran un 8 % de las ventas. Los gastos de administración se estiman en un 25
% de las ventas.
Según estudios financieros, se requerirá una inversión en capital de trabajo equivalente a tres
meses de ventas.
Para financiar el proyecto se solicitará un préstamo de $ 32.000, el que se pagará en cinco
cuotas iguales a una tasa del 16 % anual. El resto de la inversión requerida (activos fijos y
capital de trabajo) se financiará con capital propio aportada por el inversionista.
La tasa de impuesto a las ganancias es del 30 % anual y la tasa exigida por los inversionistas
es del 20 % anual.

1. Construya el Flujo de Fondos de la Inversión Total

2. Construya el Flujo de Fondos del Capital Propio
3. ¿Qué decisión aconsejaría respecto del proyecto? ¿Al inversionista le conviene realizar
el proyecto?

Datos a considerar

Ventas año 1: 15.000 unid.

Precio: $ 30
Incremento anual en ventas: 10%
Inversiones
Terreno: $12.500
Obras físicas: $ 27.000
Instalaciones: $ 9.000
Costos directos : 55% de ventas
Comisiones: 8% de ventas
Gastos administración: 25% de ventas
Capital de trabajo: 3 meses de ventas
Impuesto a las ganancias: 12%

Cálculos previos
Pronóstico y Presupuesto de Ventas
Concepto 0 1 2 3 4 5
Ventas en unid. 15.000 16.500 18.150 19.965 21.962
Ventas en $ 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
 Determinación del Capital de Trabajo y de la Inversión Necesaria
Concepto 0 1 2 3 4 5
Capital de Trabajo 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Inversión en Capital de
Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977
Bienes de Uso
Valor de Vida Amortización
Activo
compra útil anual
Terrenos 12.500
Obras físicas 27.000 50 540
Instalaciones 9.000 10 900
Total 48.500 1.440

Costo Medio Ponderado del Capital (WACC) considerando el efecto de los intereses en los
impuestos
Participació
Concepto Monto n Costo CMP kP = ki (1 - t)
Capital 129.000 80,12% 20,00% 16,02% kP = 0,16 (1 - 0,30) =
Préstamo 32.000 19,88% 11,20% 2,23% 11,20%
Total 161.000 18,25%

Estado de Resultados
Flujo de fondos de la inversión total
Concepto 1 2 3 4 5
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
- -
Costos Variables -247.500 272.250 -299.475 -329.423 362.373
Comisiones -36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709
- -
Gastos de administración -112.500 123.750 -136.125 -149.738 164.715
Amortizaciones -1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440
Resultado antes de Impuestos 52.560 57.960 63.900 70.433 77.623
Impuesto a las Ganancias -15.768 -17.388 -19.170 -21.130 -23.287
Resultado Neto 36.792 40.572 44.730 49.303 54.336

Flujo de Fondos de la Inversión Total

Concepto 0 1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Recupero Capital de Trabajo 164.715
Total Ingresos 0 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575
Egresos
Costos Variables 247.500 272.250 299.475 329.423 362.373
Comisiones 36.000 39.600 43.560 47.916 52.709
Gastos de administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Impuestos 15.768 17.388 19.170 21.130 23.287
Inversión en Activos Fijos 48.500
Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0
Total Egresos 161.000 423.018 465.363 511.943 563.184 603.084
Flujo Neto de Fondos -161.000 26.982 29.637 32.557 35.766 220.491

VAN 18,25% = 16.358,81 TIR = 21,32% TIRM =20,56%

 Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:
VAN Tasa
16.358,81 0,1825
-
16.877,29 0,2500
33.236,10 0,0675
16.877,29 x = 0,0675 * 16.877,29 / 33.236,10 = 0,0343
TIR FFIT = 0,25 - 0,0343 = 0,2157 = 21,57%

Flujo de fondos del inversionista

Flujo de la deuda (préstamo)

i (1 + i)n (1 +
C = V i)n - 1 0,16 (1 + 0,16)5
C = 32.000 = 9.773,10
(1 + 0,16)5 - 1
.

Concepto 1 2 3 4 5
Saldo inicial 32.000 27.347 21.950 15.689 8.426
Intereses 5.120 4.376 3.512 2.510 1.348
Amortización 4.653 5.397 6.261 7.263 8.425
Cuota 9.773 9.773 9.773 9.773 9.773
Saldo final 27.347 21.950 15.689 8.426 0

Estado de Resultados (INCLUYENDO INTERESES DE LA DEUDA)

Concepto 1 2 3 4 5
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Costos Variables -247.500 -272.250 -299.475 -329.423 -362.373
Comisiones -36.000 -39.600 -43.560 -47.916 -52.709
Gastos de administración -112.500 -123.750 -136.125 -149.738 -164.715
Amortizaciones -1.440 -1.440 -1.440 -1.440 -1.440
Intereses -5.120 -4.376 -3.512 -2.510 -1.348
Resultado antes de Impuestos 47.440 53.584 60.388 67.923 76.275
Impuesto a las Ganancias -14.232 -16.075 -18.116 -20.377 -22.883
Resultado Neto 33.208 37.509 42.272 47.546 53.392

Concepto 0 1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 450.000 495.000 544.500 598.950 658.860
Préstamo 32.000
Recupero de Capital de Trabajo 164.715
Total Ingresos 32.000 450.000 495.000 544.500 598.950 823.575
Egresos
Costos Variables 247.500 272.250 299.475 329.423 362.373
Comisiones 36.000 39.600 43.560 47.916 52.709
Gastos de Administración 112.500 123.750 136.125 149.738 164.715
Impuestos 14.232 16.075 18.116 20.377 22.883
Cuota del préstamo 9.773 9.773 9.773 9.773 9.773
Inversión en Activos Fijos 48.500
Inversión en Capital de Trabajo 112.500 11.250 12.375 13.613 14.977 0
Total Egresos 161.000 431.255 473.823 520.662 572.204 612.453
Flujo Neto de Fondos -129.000 18.745 21.177 23.838 26.746 211.122

VAN 20% = 12.865,46 TIR = 22,93% TIRM = 22,30%

Cálculo de la TIR por aproximaciones sucesivas:

VAN Tasa
12.865,46 0,2000
-15.289,91 0,2700
28.155,37 0,0700
15.289,91 x = 0,07 * 15.289,91 / 28.155,37 = 0,0380
TIR FFI = 0,27 - 0,038 = 0,2320 = 23,20%

TIR, TIRM y VAN utilizando Excel