(+) Ingresos (-) Costos de Ventas (-) Gastos de Adm. y Venta Resultado Operacional (EBIT = UAII) (-) Intereses (+ / -) Ingresos (Egresos) fuera de la explotación Utilidad Antes de Impuestos (-) Impuestos Utilidad Neta
1 ESTADO DE RESULTADO 0 1 2 3 4 5 6 UAII (EBIT) 64.613 67.843 71.237 69.258 55.406 44.325 Intereses 19.384 16.209 12.716 8.874 4.649 Utilidad venta de Activos 18.666 UAI 45.229 51.634 58.521 60.384 50.757 62.991 Impuesto sobre la renta 20,00% -9.046 -10.327 -11.704 -12.077 -10.151 -12.598 Utilidad del Ejercicio 36.183 41.307 46.817 48.307 40.606 50.393
Suponga que un amigo suyo le solicita que, aprovechando sus conocimientos
adquiridos en el curso, le aconseje sobre la conveniencia de desarrollar un proyecto de inversión que le han ofrecido. Los datos sobre ingresos y costos se presentan en el siguiente cuadro:
Asimismo, la inversión requerida se descompone como sigue (no se requieren terrenos):
Inversiones M$ (s/IVA) Vida útil Valor Reventa (M$ año
legal 6) Construcción 12.000 30 8.000 Maquinaria y equipos 9.600 8 1.500 Vehículos 6.000 6 1.200
Suponga que todos los valores entregados son reales (equivalentes en UF's) y su amigo posee inversiones de igual nivel de riesgo que le reportan una rentabilidad del 14% real anual y el impuesto al que está afecto es de un 15%.
Calcule el flujo de caja del proyecto y de una recomendación a su amigo sobre la
conveniencia de realizar el proyecto. Suponga que no existen impuestos.
SOLUCION
Inversion VU Depreciacion VL Valor Reventa Util. / Perd.
Inversion -27.600 Venta del Activo 10.700 Ajuste contable venta 1.300 Flujo de Caja -27600 3365 4108,75 7083,75 16752,5 17496,25 29135
VAN (14%) 15.574
TIR 27%
PREGUNTA 3: COMENTES
1. Explique qué entiende por Capital de Trabajo y por qué es relevante considerarlo en la valorización de una empresa o de un proyecto. R: Son los recursos de corto plazo que son requeridos por la empresa para financiar su operación normal. Al inicio del proyecto su monto es más significativo pero este va disminuyendo pues más adelante solo se requiere financiar los incrementos. Otro aspecto a considerar es que al final de la vida útil es posible de recuperar parte o el total de ese capital. Su relevancia se debe a que afecta el valor de la empresa y la evaluación.
2. “El valor de una empresa es independiente de la forma como se financia”. Comente
R: No, sólo en un mundo sin impuestos es efectiva esta aseveración. Una empresa con deuda puede reducir su base tributaria los intereses, aprovechando este beneficio tributario es que el financiamiento si afecta el valor de una empresa.
3. Por qué se dice que el EBITDA es un buen estimador del Flujo de Caja de Un proyecto. R: Por su definición considera los Ingresos y Gastos Operacionales efectivos de una empresa ya que no considera en su cálculo restar la depreciación. Este flujo es el relevante para valorizar una empresa.
4. El apalancamiento financiero (el endeudamiento), ¿influye en el free cash flow, en el
cash flow disponible para las acciones, en el crecimiento de la empresa y en el valor de las acciones?
4 R: La deuda afecta el cálculo de impuestos y por lo tanto afectará el flujo de los accionistas y el valor de las acciones. No afecta el Flujo de Caja Libre sin deuda que se debe usar para valorar una empresa ya que este tema se incluye en el WACC.
5. A su criterio, cuales son las razones de por qué es importante calcular y determinar el valor económico de un activo (empresa o proyecto). R: Por muchas razones ya sea por temas contables (Auditorías), compra y venta de empresas, fusiones, para conseguir financiamiento, etc.
6.- ¿Coincide siempre el valor contable de la deuda con su valor de mercado?
R: No siempre, ya que el valor de mercado de una deuda se debe calcular con la tasa de interés de mercado vigente, la cual puede no coincidir con la tasa de interés a la cual se tomó el financiamiento en su momento..
