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CLASE DE AYUDANTIA FINANZAS II

PRUEBA SOLEMNE 2

SOLUCION

(+) Ingresos
(-) Costos de Ventas
(-) Gastos de Adm. y Venta
Resultado Operacional (EBIT = UAII)
(-) Intereses
(+ / -) Ingresos (Egresos) fuera de la explotación
Utilidad Antes de Impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta

1
ESTADO DE RESULTADO
0 1 2 3 4 5 6
UAII (EBIT) 64.613 67.843 71.237 69.258 55.406 44.325
Intereses 19.384 16.209 12.716 8.874 4.649
Utilidad venta de Activos 18.666
UAI 45.229 51.634 58.521 60.384 50.757 62.991
Impuesto sobre la renta 20,00% -9.046 -10.327 -11.704 -12.077 -10.151 -12.598
Utilidad del Ejercicio 36.183 41.307 46.817 48.307 40.606 50.393

FLUJO DE CAJA 0 1 2 3 4 5 6
Utilidad del Ejercicio 36.183 41.307 46.817 48.307 40.606 50.393
(+) depreciación 45.229 45.229 45.229 45.229 45.229
(-) Inversion -323.063 115.585
(-) Préstamo 193.838 -31.750 -34.925 -38.418 -42.259 -46.485
(-) Ajustes No caja -18.666
Flujo del Accionista -129.225 49.662 51.611 53.628 51.276 39.349 147.312

VP Flujos (tasa 8%) $ 160.879,3 Se debe hacer el proyecto


TIR 37,13%

DEPRECIACION 0 1 2
Inversion Inicial $ 323.063,0 Activo Fijo 323.063 323.063 323.063
Inversion depreciable (70%) $ 226.144,1 Dep. Acum -45.229 -90.458
Vida util 5 Activo Fijo Neto 323.063 277.834 232.605
Depreciacion $ 45.228,8

VENTA DEL ACTIVO


Valor de venta al fin de año 6 $ 115.585,0
Valor Libro $ 96.918,9 Al final del año
Utilidad por Venta $ 18.666,1 Esta debe pagar impuesto

PRESTAMO
Monto $ 193.837,8 Es el 60% de la Inversion Inicial
Tasa de Interés 10%
Plazo 5
Cuota $ 51.133,9 $-51.133,92 Se puede usar formula de excel

0 1 2 3 4 5
Saldo Incial 193.838 162.088 127.162 88.745 46.485
Intereses 19.384 16.209 12.716 8.874 4.649
Amortizacion Capital 31.750 34.925 38.418 42.259 46.485
Saldo Final 193.838 162.088 127.162 88.745 46.485 0

2
PREGUNTA 2

Suponga que un amigo suyo le solicita que, aprovechando sus conocimientos


adquiridos en el curso, le aconseje sobre la conveniencia de desarrollar un proyecto
de inversión que le han ofrecido. Los datos sobre ingresos y costos se presentan en
el siguiente cuadro:

1 2 3 4 5 6
Ingresos(M$) 28.800 36.000 64.800 158.400 165.60 172.800
0
Costos Totales 25.300 31.625 56.925 139.150 145.47 151.800
(M$) 5

Asimismo, la inversión requerida se descompone como sigue (no se requieren terrenos):

Inversiones M$ (s/IVA) Vida útil Valor Reventa (M$ año


legal 6)
Construcción 12.000 30 8.000
Maquinaria y equipos 9.600 8 1.500
Vehículos 6.000 6 1.200

Suponga que todos los valores entregados son reales (equivalentes en UF's) y su
amigo posee inversiones de igual nivel de riesgo que le reportan una rentabilidad
del 14% real anual y el impuesto al que está afecto es de un 15%.

Calcule el flujo de caja del proyecto y de una recomendación a su amigo sobre la


conveniencia de realizar el proyecto. Suponga que no existen impuestos.

SOLUCION

Inversion VU Depreciacion VL Valor Reventa Util. / Perd.


Construccion 12.000 30 400 9.600 8000 -1.600
Maquinarias 9.600 8 1.200 2.400 1500 -900
Vehiculos 6.000 6 1.000 - 1200 1.200
Total 27.600 2.600 12.000 10.700 -1.300

3
0 1 2 3 4 5 6
Ingresos 28800 36000 64800 158400 165600 172800
Costos 25300 31625 56925 139150 145475 151800
Depreciacion 2.600 2.600 2.600 2.600 2.600 2.600
Resultado Operacional 900 1.775 5.275 16.650 17.525 18.400
Ingresos / Egresos Fuera Exp. -1.300
Utilidad antes de Impuesto 900 1.775 5.275 16.650 17.525 17.100
Impuesto 15% -135 -266 -791 -2.498 -2.629 -2.565
Utilidad Neta 765 1.509 4.484 14.153 14.896 14.535

Depreciacion 2.600 2.600 2.600 2.600 2.600 2.600


Inversion -27.600
Venta del Activo 10.700
Ajuste contable venta 1.300
Flujo de Caja -27600 3365 4108,75 7083,75 16752,5 17496,25 29135

VAN (14%) 15.574


TIR 27%

PREGUNTA 3: COMENTES

1. Explique qué entiende por Capital de Trabajo y por qué es relevante considerarlo en
la valorización de una empresa o de un proyecto.
R: Son los recursos de corto plazo que son requeridos por la empresa para financiar
su operación normal. Al inicio del proyecto su monto es más significativo pero este va
disminuyendo pues más adelante solo se requiere financiar los incrementos. Otro
aspecto a considerar es que al final de la vida útil es posible de recuperar parte o el
total de ese capital. Su relevancia se debe a que afecta el valor de la empresa y la
evaluación.

2. “El valor de una empresa es independiente de la forma como se financia”. Comente


R: No, sólo en un mundo sin impuestos es efectiva esta aseveración. Una empresa
con deuda puede reducir su base tributaria los intereses, aprovechando este
beneficio tributario es que el financiamiento si afecta el valor de una empresa.

3. Por qué se dice que el EBITDA es un buen estimador del Flujo de Caja de Un
proyecto.
R: Por su definición considera los Ingresos y Gastos Operacionales efectivos de una
empresa ya que no considera en su cálculo restar la depreciación. Este flujo es el
relevante para valorizar una empresa.

4. El apalancamiento financiero (el endeudamiento), ¿influye en el free cash flow, en el


cash flow disponible para las acciones, en el crecimiento de la empresa y en el valor
de las acciones?

4
R: La deuda afecta el cálculo de impuestos y por lo tanto afectará el flujo de los
accionistas y el valor de las acciones. No afecta el Flujo de Caja Libre sin deuda que
se debe usar para valorar una empresa ya que este tema se incluye en el WACC.

5. A su criterio, cuales son las razones de por qué es importante calcular y determinar el
valor económico de un activo (empresa o proyecto).
R: Por muchas razones ya sea por temas contables (Auditorías), compra y venta de
empresas, fusiones, para conseguir financiamiento, etc.

6.- ¿Coincide siempre el valor contable de la deuda con su valor de mercado?


R: No siempre, ya que el valor de mercado de una deuda se debe calcular con la tasa
de interés de mercado vigente, la cual puede no coincidir con la tasa de interés a la
cual se tomó el financiamiento en su momento..

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