Contabilidad y Finanzas

Certamen 2 – pauta
Ejercicio 1 Tema Pensiones (20 puntos)
Rodrigo, tiene actualmente 40 años. Nunca ha trabajado. El salario que recibe
hoy es $1.000.000 mensuales, constantes hasta su jubilación.
Desde hoy y hasta su jubilación estará en un fondo arriesgado, ganando una
rentabilidad de 8% anual efectivo. Luego se cambiará al fondo moderado, el cual
tiene una rentabilidad de 5% anual compuesta mensual y permanecerá ahí el
resto de su vida.
a) Obtenga la pensión de Rodrigo si tiene una esperanza de vida de 25
años. (5 puntos)
Rentabilidad mensual arriesgado = (1 + 0,08)1/12 − 1 = 0,6434%
Rentabilidad mensual moderado = 5%/12 = 0,4167%
12∗25
10% ∗ $1.000.000 1
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 = [1 − ( ) ] (1 + 0,6434%)12∗25
0,6434% 1 + 0,6434%
= $90.899.096
12∗25
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 1
[1 − ( ) ] = $90.899.096 => 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 = $531.387
0,4167% 1 + 0,4167%
b) Obtenga la pensión de Rodrigo si tiene una esperanza de vida de 40
años. (5 puntos)
Rentabilidad mensual arriesgado = (1 + 0,08)1/12 − 1 = 0,6434%
Rentabilidad mensual moderado = 5%/12 = 0,4167%
12∗25
10% ∗ $1.000.000 1
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 = [1 − ( ) ] (1 + 0,6434%)12∗25
0,6434% 1 + 0,6434%
= $90.899.096
12∗40
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 1
[1 − ( ) ] = $90.899.096 => 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 = $438.312
0,4167% 1 + 0,4167%

c) Obtenga la pensión de Rodrigo si opta por una pensión vitalicia. (5

puntos)

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 Contabilidad y Finanzas

Rentabilidad mensual arriesgado = (1 + 0,08)1/12 − 1 = 0,6434%

Rentabilidad mensual moderado = 5%/12 = 0,4167%
12∗25
10% ∗ $1.000.000 1
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 = [1 − ( ) ] (1 + 0,6434%)12∗25
0,6434% 1 + 0,6434%
= $90.899.096
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛
= $90.899.096 => 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 = $378.746
0,4167%
d) ¿Qué puede concluir del efecto de la esperanza de vida en la pensión de
una persona? (5 puntos)
A medida que la esperanza de vida aumenta, la pensión disminuirá. Pues para
el mismo monto de dinero, el tiempo es mayor por tanto la pensión disminuye.
En este caso por cada año baja $10.233

2
 Contabilidad y Finanzas

Ejercicio 2 Análisis Financiero (20 puntos)

Parte 1 (15 puntos): Utilice la siguiente información de las razones de Motor S.A.
y los promedios de la industria para:
a) Aplicar el sistema de análisis Dupont para calcular el ROA y el ROE,
tanto para Motor S.A como para la industria. (5 puntos)
b) Evaluar a Motor S.A. (en comparación a la industria) durante el periodo
de 3 años. Realice su análisis en términos de 1) Rentabilidad, 2)
Eficiencia y 3) Apalancamiento. (5 puntos)
c) Indicar en qué áreas Motor S.A. requiere mayor análisis. ¿Por qué? (5
puntos)

Motor S.A. 2018 2019 2020

Multiplicador de apalancamiento financiero 1,75 1,75 1,85
Margen de utilidad neta 0,059 0,058 0,049
Rotación de activos totales 2,11 2,18 2,34
Promedios de la industria
Multiplicador de apalancamiento financiero 1,67 1,69 1,64
Margen de utilidad neta 0,054 0,047 0,041
Rotación de activos totales 2,05 2,13 2,15

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a) Utilizamos lo siguiente
𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐷𝑢𝑃𝑜𝑛𝑡 = × ×
⏟ 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
⏟ 𝑅𝑂𝐴
𝑅𝑂𝐸

2018 2019 2020

Motor S.A.
Margen de utilidad neta 0,059 0,058 0,049
Rotación de activos totales 2,11 2,18 2,34
ROA 12,45% 12,64% 11,47%
Multiplicador de apalancamiento financiero 1,75 1,75 1,85
ROE 21,79% 22,13% 21,21%
Promedios de la industria
Margen de utilidad neta 0,054 0,047 0,041
Rotación de activos totales 2,05 2,13 2,15
ROA 11,07% 10,01% 8,82%
Multiplicador de apalancamiento financiero 1,67 1,69 1,64
ROE 18,49% 16,92% 14,46%
b)
Rentabilidad: Los márgenes de beneficio neto de Motor S.A. han disminuido,
pero se mantienen sobre el promedio de la industria.
Eficiencia: Tanto la rotación de activos de la industria como la de Motor S.A. han
aumentado. Motor S.A. presenta una mayor rotación de activos.
Apalancamiento: Sólo Motor S.A. muestra un aumento del apalancamiento en el
2020, mientras que la industria muestra una caída en el 2020.
Como resultado de estos cambios, el ROE ha caído más para la industria que
para Motor S.A.
c)
Las áreas que requieren un mayor análisis son la rentabilidad y la deuda. Dado
que son las dos cuentas que han caído. Aunque es más importante analizar la
rentabilidad, ya que muestra un patrón persistente tanto en Motor S.A. como en
la industria.
Sería pertinente preguntarse, ¿por qué está cayendo el margen de beneficio neto
tanto para la industria como para Motor S.A.? ¿Se ha producido un aumento de
la competencia que provoca una presión a la baja sobre los precios? ¿Está
aumentando el coste de las materias primas, la mano de obra u otros gastos?
Un análisis vertical del estado de resultados nos podría ayudar a determinar las
razones.

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 Contabilidad y Finanzas

Parte 2 (5 puntos): Empresas Kodi tiene un ratio de deuda-Patrimonio de 0,63.

El retorno de sus activos es del 8,4% y tiene un patrimonio de $645.000.
a) ¿Cuál es el multiplicador del patrimonio?

Podemos estimar al multiplicador del patrimonio como

Multiplicador = 1 + Deuda/Patrimonio
Multiplicador = 1 + 0,63
Multiplicador = 1,63
*Alternativamente, Del enunciado sabemos que el patrimonio es 645.000 y que
la deuda es un 0.63 del patrimonio. Entonces:
Deuda = 0,63*645.000
Deuda = 406.350
Ahora podemos calcular los activos totales
Activos = Deuda+Patrimonio
Activos = 406.350+645.000
Activos = 1.051.350
Por lo tanto, el multiplicador es
Multiplicador = Activos/Patrimonio
Multiplicador = 1.051.350/645.000
Multiplicador = 1,63
b) Estime el retorno sobre el patrimonio (ROE)

Del DuPont sabemos que se puede estimar el ROE como

ROE = ROA*Multiplicador
ROE = 0,084*1,63
ROE = 0,1369 (o 13,69%)

c) Calcule la utilidad neta.

Finalmente, de la siguiente formula

ROE = Utilidad neta/Patrimonio
reemplazamos y despejamos la Utilidad neta

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 Contabilidad y Finanzas

Utilidad neta = ROE*Patrimonio

Utilidad neta = 0,1369*$645.000
Utilidad neta = $88.313,40

Ejercicio 3: Renta Fija (20 puntos)

Suponga un bono a cuatro años, con una tasa de emisión de 3,5% semestral y
cuyo valor nominal es de 10000 UF, estructura bullet y cupones semestrales. Si
la tasa de retorno exigida es UF + 5% semestral y el primer cupón se cobra
exactamente dentro de 6 meses, determine:
a) ¿cuál es el precio del bono expresado como porcentaje del valor par? (5
puntos)
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 ∗ 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 10000 𝑈𝐹 ∗ 3,5%
= 350 𝑈𝐹 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑒𝑠

𝑐 1 𝐹 350 𝑈𝐹 1 10000 𝑈𝐹
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = [1 − ] + = [1 − ] + = 9030,52 𝑈𝐹
𝑟 (1 + 𝑟)𝑡 (1 + 𝑟)𝑡 5% (1 + 5%)8 (1 + 5%)8

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 9030,52

% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 90,3052%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

b) Producto del término de la pandemia la inflación comienza a dispararse

en Chile y el mundo. Ante esto el Banco Central comienza a aumentar
progresivamente la TPM a máximos históricos actuales. El 14 de julio del
2021 ocurre la primera alza de 0,5% pasando el 15 de julio del mismo año
a ser 0,75%. El último cambio de tasa fue el 07 de junio del 2022 donde
estaba a 8,25% pasando al 8 de junio del 2022 a estar en 9%. Evalúe ambos
cambios de tasas, tanto el primero como el último sobre el precio de su
bono:
a. Calcular el nuevo precio exacto, expresado como porcentaje del
valor par (5 puntos)

Variación 1 = 0,75%-0,50%=0,25%=25 puntos base

Variación 2 = 9%-8,25%=0,75%=75 puntos base

𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 1 = 5% + 25𝑝𝑏 = 5,25%

𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 2 = 5% + 75𝑝𝑏 = 5,75%

Variación 1

𝑐 1 𝐹 350 𝑈𝐹 1 10000 𝑈𝐹
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = [1 − 𝑡
] + 𝑡
= [1 − 8
] + = 8880,28 𝑈𝐹
𝑟 (1 + 𝑟) (1 + 𝑟) 5,25% (1 + 5,25%) (1 + 5,25%)8
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8880,28
% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 88,8021%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

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 Contabilidad y Finanzas

Variación 2

𝑐 1 𝐹 350 𝑈𝐹 1 10000 𝑈𝐹
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = [1 − ] + = [1 − ] + = 8588,86 𝑈𝐹
𝑟 (1 + 𝑟)𝑡 (1 + 𝑟)𝑡 5,75% (1 + 5,75%)8 (1 + 5,75%)8

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8588,86

% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 85,8886%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

b. Calcular el precio aproximado usando duración, expresado como

porcentaje del valor par ¿cuánto es el error de estimación? (5
puntos)
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = =
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
=
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 (1 + 𝑟)

Trabajando con períodos semestrales (pues el cupón es pagado semestral) y tasa

semestral efectiva exigida.
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎
350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹
(1 + 5%)1 ∗ 1 + (1 + 5%)2 ∗ 2 + (1 + 5%)3 ∗ 3 +
350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 10350 𝑈𝐹
(1 + 5%)4 ∗ 4 + (1 + 5%)5 ∗ 5 + (1 + 5%)6 ∗ 6 + (1 + 5%)7 ∗ 7 + (1 + 5%)8 ∗ 8
=
9030,52 ∗ (1 + 5%)
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = 6,8870 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠

∆𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
≈ − 𝐷𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 ∆𝑇𝐼𝑅
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
∆𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ − 𝐷𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 ∆𝑇𝐼𝑅 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
Variación 1

∆𝑇𝐼𝑅 = (𝑇𝐼𝑅𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑇𝐼𝑅𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 ) = (5,25% − 5%) = 0,25% = 25𝑝𝑏

25𝑝𝑏
∆𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ (1 − 6,8870 ∗ ) ∗ 9030,52 = 8875,03 UF
10000

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8875,03

% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 88,7503%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000
8875,03 − 8880,28
𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 = = −0,0591%
8880,28

Variación 2

∆𝑇𝐼𝑅 = (𝑇𝐼𝑅𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙 − 𝑇𝐼𝑅𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 ) = (9% − 8,25%) = 0,75% = 75𝑝𝑏

75𝑝𝑏
∆𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ≈ (1 − 6,8870 ∗ ) ∗ 9030,52 = 8564,06 UF
10000

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 Contabilidad y Finanzas

𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8564,06

% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 85,6406%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

8564,06 − 8588,86
𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 = = −0,2888%
8588,86

c. Calcular el precio aproximado usando duración y convexidad

expresado como porcentaje del valor par ¿cuánto es el error de
estimación? (5 puntos)
350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹
∗ 1 ∗ (1 + 1) + ∗ 2 ∗ (1 + 2) + ∗ 3 ∗ (1 + 3) +
(1 + 5%)1 (1 + 5%)2 (1 + 5%)3
350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹 350 𝑈𝐹
∗ 4 ∗ (1 + 4) + ∗ 5 ∗ (1 + 5) + ∗ 6 ∗ (1 + 6) +
(1 + 5%)4 (1 + 5%)5 (1 + 5%)6
350 𝑈𝐹 10350 𝑈𝐹
∗ 7 ∗ (1 + 7) + ∗ 8 ∗ (1 + 8)
(1 + 5%)7 (1 + 5%)8
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 =
9030,52 ∗ (1 + 5%) 2

𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 57,9134 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠

∆𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 1
≈ − 𝐷𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 ∆𝑇𝐼𝑅 + 𝐶𝑝 (∆𝑇𝐼𝑅)2
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 2
Variación 1

1 1
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 𝐶𝑝 (∆𝑇𝐼𝑅)2 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = ∗ 57,9134 ∗ (0,25%)2 ∗ 9030,52
2 2
= 1,6343
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑔𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 8875,03 + 1,6343
= 8876,66
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8876,66
% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 88,7666%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

8876,66 − 8880,28
𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 = = −0,0407%
8880,28

Variación 2

1 1
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 𝐶𝑝 (∆𝑇𝐼𝑅)2 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = ∗ 57,9134 ∗ (0,75%)2 ∗ 9030,52
2 2
= 14,7090
𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑔𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 = 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑑𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 + 𝐸𝑓𝑒𝑐𝑡𝑜 𝑐𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 8564,06 + 14,7090
= 8578,77
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 8578,77
% 𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 = = = = 85,7877%
𝑣𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑎𝑟 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 10000

8578,77 − 8588,86
𝐸𝑟𝑟𝑜𝑟 = = −0,1175%
8588,86

8
 Contabilidad y Finanzas

Formulario
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐿𝑖𝑞𝑢𝑖𝑑𝑒𝑧 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 = 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠
𝑃𝑟𝑢𝑒𝑏𝑎 𝑎𝑐𝑖𝑑𝑎 =
𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝐺𝑎𝑠𝑡𝑜 𝑝𝑜𝑟 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟𝑒𝑠𝑒𝑠
𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑡𝑒𝑟é𝑠 =
𝐸𝐵𝐼𝑇
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 =
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑎
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑏𝑟𝑢𝑡𝑜 =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑎 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 = 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝐶𝑥𝐶 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 =
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐶𝑢𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑝𝑜𝑟 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑟 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑛𝑒𝑡𝑎
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑐𝑜𝑏𝑟𝑎𝑛𝑧𝑎 = × 365 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑛𝑒𝑡𝑜 =
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐴 =
𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐷í𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎 = × 365
𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎
𝑅𝑂𝐸 =
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 − 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
+ 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑛𝑡𝑎𝑟𝑖𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑙
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚𝑒𝑟𝑐𝑖𝑎𝑙𝑒𝑠 𝑈𝑡𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑁𝑒𝑡𝑎 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙
𝐷𝑖𝑎𝑠 𝑑𝑒 𝑝𝑎𝑔𝑜 𝑝𝑟𝑜𝑣𝑒𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠 = × 365 𝐷𝑢𝑃𝑜𝑛𝑡 = × ×
𝐶𝑜𝑚𝑝𝑟𝑎𝑠 ⏟ 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜
⏟ 𝑅𝑂𝐴
𝑅𝑂𝐸