Evaluación de un Proyecto

Liliana Cecilia Gallardo Ardiles

Formulación y evaluación de proyectos

Instituto IACC

27 de septiembre 2021
 Desarrollo

1. Enliste y explique la composición básica de un flujo de caja para un proyecto puro y

financiado.
Egresos iniciales de fondos: corresponde al monto de la inversión inicial del
proyecto, incluido el capital de trabajo, dado que debe encontrarse disponible para
la administración del proyecto.
Ingresos y egresos de operación: corresponde a los flujos reales de entradas y
salidas de caja. Estos cálculos se basan generalmente en estimaciones contables,
dado que se considerarán en el flujo ingresos y egresos totales, sin estimar
posibles recepciones diferidas, como por ejemplo, ventas al crédito.
Momento en el que ocurren los ingresos y egresos: los proyectos tienen un
horizonte de evaluación, que usualmente se mide en años. La duración dependerá
de cada proyecto y de la dificultad que tenga estimar su duración. Para objetos de
evaluación, una práctica general es estimar la duración de los proyectos a 10 años.
Valor de desecho o salvamento del proyecto: hace referencia al valor del proyecto
al finalizar el horizonte de evaluación. Para su cálculo se divide la utilidad antes de
impuesto del último año por la tasa de descuento utilizada en el flujo.

2. ¿Qué entiende por costo de capital?

El costo de capital es una tasa de rendimiento esperado que se determina para
evaluar una inversión, la cual depende íntimamente de la naturaleza de los flujos
de caja del negocio, principalmente de la volatilidad de los mismos.

Si tengo fondos en el banco y estos rentan un 10% anual. Esta será la tasa de
costo de capital. Y corresponderá a la rentabilidad mínima que deben generar
otros proyectos para pensar en sacarlos de esa inversión y llevar los fondos a
nuevas alternativas de inversión.

3. María tiene una serie de departamentos que arrienda y en su conjunto le rentan

un 12% anual. Su hermano Maximiliano la invita a participar en la sociedad de una
empresa constructora que lleva 10 años en el mercado, para lo cual, le solicita una
inversión inicial de $50.000.000. María le solicita la información financiera
pertinente para tomar una decisión, por lo que recibe los flujos de caja del
proyecto, calcula el VAN y le da un resultado igual a cero. Para poder invertir en el
proyecto, María tendría que vender uno de sus departamentos.
a. ¿Le conviene o no realizar la inversión en la empresa de Maximiliano?
Como el VAN es 0, debemos pensar que se calculó con la exigencia de la
rentabilidad de los departamentos. Con ese dato, basado en solo esta variable
(puede haber otra de otro tipo: afecto hacia el hermano, por ejemplo) el nuevo
negocio es indiferente al primero y su rentabilidad anual de los departamentos no
muy factible lo cual la empresa de Maximiliano tiene una y trayectoria.

b. ¿Qué pasaría con el VAN si la tasa de descuento de María fuera de un 11,5%?

Explique el resultado.
Si el VAN fue calculado con un 12% (es decir, se le exigió una rentabilidad mayor)
y la tasa de María es 11,5%: le conviene ya que su retorno actual por los
departamentos es menor.

4 Una empresa requiere realizar una inversión para cambiar una de sus principales
máquinas productivas. Implementar esta máquina permitirá generar ahorros a la
empresa por $2.000.000 anuales. El precio de compra de la maquinaria es de
$5.000.000 y puede ser depreciada en 5 años, sin valor residual. Para poder
financiar la compra de la máquina, la empresa consigue un crédito por el 75% del
valor de la máquina a 5 años plazo y a una tasa del 4,5% anual. Respecto al costo
de capital, la empresa no lo conoce a ciencia cierta, pero cuenta con los siguientes
datos:

Rentabilidad de bonos libres de riesgo en 5 2.56%

años
Riesgo de la industria 0.98
Capital de la empresa $5.000.000
Rentabilidad de empresas similares en la bolsa 6,36%
de valores
Deuda total de la empresa $10.500.000
Impuestos 15%

El proyecto no considera valor de desecho.

Se le pide:

a) Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo.

b) Calcula el VAN.
c) Entregar una sugerencia al dueño de la empresa respecto a si la alternativa
es rentable o no.
 4 a) Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo.

Primero, cálculo y cuadro Amortización del crédito,

Regla de 3, cálculo del monto del crédito: $ 5.000.000 ¿100% => crédito es por
3.750.000
Por Formula, para determinar la cuota, luego la amortización e intereses:
0,056078
3.750.000 X 0,045 ¿ ¿ 3.750.000 X 3.750.000 X
0,246181
0,227791
X = 854.219 CUOTA

Periodo Saldo Cuota Amortización Interés bco

0 3.750.000
1 3.064.531 854.219 685.469 168.750
2 2.348.217 854.219 716.315 137.904
3 1.599.668 854.219 748.549 105.670
4 817.934 854.219 782.234 71.985
5 0 854.219 780.650 36.786
4.271.095 3.713.219 521.094

Flujo de Caja

0 1 2 3 4 5
Ingreso por venta 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000
(ahorro) (+)
Costo producción (-)
Costo fijo (-)
Comisión Venta (-)
Gastos Adm, Venta (-)
Depreciación (-) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible
(-)
Intereses bancarios 168.750 137.904 105.670 71.985 36.786
= Utilidad antes de 831.250 862.096 894.330 928.015 963.215
impuesto
Impuesto 15% (-) 124.007 129.319 134.149 139.202 144.432
=Utilidad después del 706.563 732.782 760.181 788.813 818.733
impuesto
Amortización bancaria 685.469 716.315 748.549 782.234 780.650
(-)
Depreciación (+) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible
(+)
Inversión inicial(-) 1.250.00
0
Capital de trabajo (-) 5.000.00
0
Valor de desecho (-) 0
Préstamo bancario 3.750.00
0
= Flujo de caja - 1.021.094 1.016.467 1.011.632 1.006.579 1.038.083
2.500.00
0

4 b) VAN suma de todos los flujos descontado por la tasa de descuento

CALCULO de tasa CAMP

Ke = Rf+(Rm-Rf) B 1
0.0256+(0.0636-0.0256)*0.98
Ke=0.0628 en % *100 =6.28

Cálculo tasa de descuento WACC

E
Ke (
E+ D )
+ Rd ( 1−t ) ¿)

0.0628 * (0.625)+0.45 (1-15) *(0.1375)

0.0628 * (0.625)+0.45*(1-0.15)*(0.375)=0.1826 en % 18.2

Cálculo del VAN, suma de los flujos obtenidos en el cuadro de Flujo de caja
descontados por la tasa WACC
1.021094 1.016467
-2.500.000+ +
(1+0.18) ¿¿
1.021094 1.016467 1.011632 1.006579 1.038083
-2.500.000+ + + + +
1.18 1.39 1.64 1.93 2.29
-2.500.000+865.334+731.271+616.848+521.543+453.311 = VAN = 688.307

4 c) SUGERENCIA. VAN>0 Sería rentable y por lo tanto, es aconsejable

efectuar el cambio.
 Bibliografía

IACC (2018). Evaluación de un proyecto. Formulación y Evaluación de Proyectos. Semana

6.

 Baca Urbina, G. (2006) Evaluación de proyectos (5a. ed.). México: McGraw Hill.

 Contreras, E., & Diez, C. (2010) Diseño y Evaluación de Proyectos - Un enfoque

integrado. Santiago: JC Sáez.

 Sapag Chain, N., & Sapag Chain, R. (2008) Preparación y Evaluación de Proyectos.

Bogotá: McGraw-Hill Interamericana.