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Flujo de Caja I

Formulación y Evaluación de Proyectos

Instituto IACC

Abril del 2019


Desarrollo
1. Enliste y explique la composición básica de un flujo de caja para un proyecto puro y
financiado.
Hablando de flujos de cajas puro, indicaremos que en los recursos de inversión inicial, y capital
del trabajo, son los dueños también llamados inversiones propias. El flujo financiero es referido a
los recursos mixtos: los recursos que son propios y los externos, o solo externos.
Los elementos que componen el flujo de caja puro:
 Egresos Iniciales de Fondos = monto de inversión inicial de los proyectos más su capital
trabajo.
 Ingresos y Egresos de Operación = flujos reales en entradas, y salidas de las cajas. Son
basados generalmente de estimaciones que son contables, considerando el flujo de ingreso, y
egreso total, no estimando una posible recepción diferida.
 Momento en el que Ocurren los Ingresos y Egresos = se proponen horizontes de evaluación,
usualmente es medida en años, la duración dependerá en cada proyecto, y la dificultad en
estimar la duración. Mayormente, la duración en los proyectos, es estimada a 10 años.
 Valor de Desecho o Salvamento del Proyecto = valor del proyecto en su finalización, el
horizonte de evaluación. Al calcular dividiendo su utilidad sin impuesto de él último año, por
su tasa en descuento al utilizar el flujo.
Aparecen nuevos conceptos (dos) que deben adicionar a él flujo de caja puro, intereses bancarios,
y su amortización bancaria. Convirtiéndolo en flujo caja, del inversionista o también llamado
financiado, donde la responsabilidad en su inversión inicial, es compartida con terceros o
inversionistas (bancos).
2. ¿Qué entiende por costo de capital? Ejemplifique.
El costo de capital o en su efecto tasa de descuento, el cual corresponde a la que utilizan para
poder determinar los valores actuales de flujos que generan un proyecto, y que representan las
rentabilidades que le exigen la inversión, al renunciar el uso alternativo en los recursos de
proyectos de los riesgos que son similares.
Ejemplo= al poseer fondos en un banco, al rentar el 10% anual, será esta su tasa en costo de
capital. Corresponderá a una rentabilidad mínima, debiendo generar más proyectos y pensar
sacar de la inversión, llevando los fondos, en nuevas alternativas para inversión.

3. María tiene una serie de departamentos que arrienda y en su conjunto le rentan un 12% anual.
Su hermano Maximiliano la invita a participar en la sociedad de una empresa constructora que
lleva 10 años en el mercado, para lo cual, le solicita una inversión inicial de $50.000.000. María
le solicita la información financiera pertinente para tomar una decisión, por lo que recibe los
flujos de caja del proyecto, calcula el VAN y le da un resultado igual a cero. Para poder invertir
en el proyecto, María tendría que vender uno de sus departamentos.

a. ¿Le conviene o no realizar la inversión en la empresa de Maximiliano? Justifique.


Su VAN es cero, se debe pensar su cálculo, con exigencia de rentabilidad en sus departamentos.
Dicho dato, se basa sólo para esta variable, su nuevo negocio, se hace indiferente a él primero.

Desde el punto de vista financiero, no es conveniente invertir en este proyecto, ya que al


desprenderse de un activo que forma parte del conjunto de departamentos, su renta será menor al
12% anualmente. Y la constructora le generará una riqueza igual al costo de inversión de los
dueños.

b. ¿Qué pasaría con el VAN si la tasa de descuento de María fuera de un 11,5%? Explique el
resultado.
Si su VAN se calculó al 12% (se exigió mayor rentabilidad) y su tasa (María) al 11,5%, es
conveniente porque su retorno en lo actual de sus departamentos, será menor.
4. Una empresa requiere realizar una inversión para cambiar una de sus principales máquinas
productivas. Implementar esta máquina permitirá generar ahorros a la empresa por $2.000.000
anuales. El precio de compra de la maquinaria es de $5.000.000 y puede ser depreciada en 5 años,
sin valor residual. Para poder financiar la compra de la máquina, la empresa consigue un crédito
por el 75% del valor de la máquina a 5 años plazo y a una tasa del 4,5% anual. Respecto al costo
de capital, la empresa no lo conoce a ciencia cierta, pero cuenta con los siguientes datos:

Rentabilidad de bonos libres de riesgo en 5 años 2.56%


Rentabilidad de empresas similares en la bolsa de valores 6,36%
Riesgo de la industria 0.98
Deuda total de la empresa $10.500.000
Capital de la empresa $5.000.000
Impuestos 15%

El proyecto no considera valor de desecho.


Se le pide:
 Calcular el flujo de caja financiado a 5 años plazo.
0,045 (1+0,045)5 0,056078
3.750.000 * 3.750.000 * 0,246181 3.750.000 * 0,227791
(1+0,045)5 −1

X = $ 854.219 Cuota
Periodo Saldo Cuota Amortización Interés banco
0 3.750.000
1 3064531 854.219 685469 168750
2 2348216 854.219 716315 137904
3 1599667 854.219 748549 105670
4 817433 854.219 782234 71985
5 854.219 817435 36784
4.271.095 3750002
Flujo de caja
0 1 2 3 4 5
Ingreso por venta (ahorro) 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000 2.000.000
(+)
Costo producción (-)
Costo fijo (-)
Comisión Venta (-)
Gastos Adm, Venta (-)
Depreciación (-) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible (-)
Intereses bancarios 168.750 137.904 105.670 71.985 36.786
Utilidad antes de 831.250 862.096 894.330 928.015 963.215
impuesto
Impuesto 15% (-) 124.007 129.319 134.149 139.202 144.432
Utilidad después del 706.563 732.782 760.181 788.813 818.733
impuesto
Amortización bancaria (-) 685.469 716.315 748.549 782.234 817.435
Depreciación (+) 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
Amortización intangible (+)
Inversión inicial(-) 1.250.000
Capital de trabajo (-) 5.000.000
Valor de desecho (-) 0
Préstamo bancario 3.750.000
Flujo de caja -2.500.000 1.021.094 1.016.467 1.011.632 1.006.579 1.038.083
(1.001.299)

 Calcula el VAN.
Ke = Rf + (Rm - Rf) B 1
0.0256 + (0.0636 - 0.0256) * 0.98
Ke = 0.0628 % * 100 = 6.28 %

Cálculo tasa descuento WACC


𝐸 𝐷
Ke (𝐸+𝐷) + 𝑅𝑑(1 − 𝑡)(𝐸+𝐷)

0.0628 * (0.625) + 0.45 (1-15) * (0.1375)


0.0628 * (0.625) + 0.45 * (1-0.15) * (0.375) = 0.1826 en % 18,2%

WACC = 0,06284 [0,25] + 0,045 (1-0,15) [0,75]

WACC = 0,0157+ 0,02868

WACC = 0,0444 = 4,44% de tasa de descuento


Cálculo VAN
1.021094 1.016467 1.011632 1.006579 1.038083
- 2.500.000 + + (1+0.18)2 + (1+018)3 + (1+0.18)4 + (1+0.18)5
(1+0.18)
1.021094 1.016467 1.011632 1.006579 1.038083
- 2.500.000 + + + + +
1.18 1.39 1.64 1.93 2.29

- 2.500.000 + 865.334 + 731.271 + 616.848 + 521.543 + 453.311


VAN = $ 688.307

Aplicando el VAN

1.021.093,80 1.016.466,89 1.011.631,76 1.006.579,06 1.001.298,98


𝑉𝐴𝑁 = −2.500.000 + + + + +
(1 + 0,0444)1 (1 + 0,0444)2 (1 + 0,0444)3 (1 + 0,0444)4 (1 + 0,0444)5

VAN = 1.949.460,5

 Entregar una sugerencia al dueño de la empresa respecto a si la alternativa es rentable o no.

El VAN al ser > 0, podría ser rentable, debido a eso se aconseja efectuar cambio.
Bibliografía

[IACC (2018). Evaluación de un proyecto. Formulación y Evaluación de Proyectos. Semana 6.]