Contabilidad y Finanzas

Taller 2 - pauta
Ejercicio 1 Tema Pensiones (20 puntos)
Rodrigo, tiene actualmente 35 años y espera jubilarse en 30 años más. Rodrigo
cotizado el 10% de su salario en la AFP Ortiz desde que ha tenido 30 años. El
salario cuando tenía 30 años era de 2 millones mensuales con una tasa de
crecimiento 0,15% mensual proyectada constante hasta su jubilación.
Hasta el día de hoy y por 30 años más ha ahorrado en un fondo arriesgado,
ganando una rentabilidad de 5% trimestral. Luego se cambiará al fondo
moderado, el cual tiene una rentabilidad de 3% anual compuesta cuatrimestral
y permanecerá ahí el resto de su vida.
Dado la pandemia que nos ha afectado, el día de ayer se aprobó un segundo retiro
de los fondos de pensiones. Así, una persona podrá sacar en total el 20% de sus
fondos si en el primer retiro no saco dinero de su cuenta (sin importar lo que dice
la ley respecto a los mínimos, máximos, etc., esto es para hacerlo más simple).
Considerando una esperanza de vida de 25 años y que desea tener una pensión
constante. Resuelva y responda:
a) Obtenga la pensión de Rodrigo sin hace retiros de dinero. (7 puntos)
b) Obtenga la pensión de Rodrigo haciendo retiro del primer 10% de sus
fondos ¿en qué porcentaje disminuye su pensión? (7 puntos)
c) Obtenga la pensión de Rodrigo si ahora retira el 20% de sus fondos ¿en
qué porcentaje disminuye su pensión? (6 puntos)

a) Obtenga la pensión de Rodrigo sin hace retiros de dinero

Rentabilidad mensual= (1 + 0,05)1/3 − 1 = 0,01639 (1 punto)
10% ∗ $2.000.000 1 + 0,0015 12∗35
𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 = [1 − ( ) ] (1 + 0,01639)12∗35
0,01639 − 0,0015 1 + 0,01639
= $12.404.249.681 (2 puntos)
Ahora calculamos la pensión con el ahorro calculado anteriormente:
0,03 1/4
Rentabilidad mensual= (1 + ) − 1 = 0,002491 (1 punto)
3
12∗25
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 1
[1 − ( ) ] = $12.404.249.681
0,002491 1 + 0,002491
=> 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 = $58.750.220 (2 puntos)
Por lo tanto, sin retiro la cantidad ahorrada para la jubilación fue de
$12.404.249.681 y con ello se logra tener una pensión $58.750.220 por 25 años. (1
punto)
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b) Obtenga la pensión de Rodrigo haciendo retiro del primer 10% de sus

fondos ¿en qué porcentaje disminuye su pensión?
Hoy los ahorros de Rodrigo corresponden a:
0,03 1/4
Rentabilidad mensual= (1 + ) − 1 = 0,002491 (1 punto)
3

Rentabilidad mensual= (1 + 0,05)1/3 − 1 = 0,01639 (1 punto)

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 ℎ𝑎𝑠𝑡𝑎 ℎ𝑜𝑦 = 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜
10% ∗ $2.000.000 1 + 0,0015 12∗5
= [1 − ( ) ] (1 + 0,01639)12∗5
0,01639 − 0,0015 1 + 0,01639
= $20.933.940 (2 puntos)

10% ∗ $2.000.000 ∗ (1 + 0,0015)12∗5 1 + 0,002 12∗30

[1 − ( ) ] (1 + 0,01639)12∗30
0,01639 − 0,0015 1 + 0,01639
+ ($20.933.940 − $2.093.391)(1 + 0,01639)12∗30 = $11.673.839.423
12∗25
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 1
[1 − ( ) ] = $11.673.839.423 => 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛
0,002491 1 + 0,002491
= $55.290.779 (2 puntos)
Ahora bien, si retira hoy el 10% del saldo entonces cantidad ahorrada para la
jubilación fue de = $11.673.839.423 y con ello se logra tener una
pensión $55.290.779 por 25 años. En otras palabras, es una disminución del
$55.290.779−$58.750.220
= −5,88% de la pensión. (1 punto)
$58.750.220

c) Obtenga la pensión de Rodrigo si ahora retira el 20% de sus fondos ¿en

qué porcentaje disminuye su pensión?
Hoy los ahorros de Rodrigo corresponden a:
0,03 1/4
Rentabilidad mensual= (1 + ) − 1 = 0,002491 (1 punto)
3

Rentabilidad mensual= (1 + 0,05)1/3 − 1 = 0,01639 (1 punto)

𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜 ℎ𝑎𝑠𝑡𝑎 ℎ𝑜𝑦 = 𝑀𝑜𝑛𝑡𝑜 𝑎ℎ𝑜𝑟𝑟𝑎𝑑𝑜
10% ∗ $2.000.000 1 + 0,0015 12∗5
= [1 − ( ) ] (1 + 0,01639)12∗5
0,01639 − 0,0015 1 + 0,01639
= $20.933.940 (2 puntos)
10% ∗ $2.000.000 ∗ (1 + 0,0015)12∗5 1 + 0,002 12∗30
[1 − ( ) ] (1 + 0,01639)12∗30
0,01639 − 0,002 1 + 0,01639
+ ($20.933.940 − $4.186.788)(1 + 0,01639)12∗30 = $10.943.429.164
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12∗25
𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛 1
[1 − ( ) ] = $10.943.429.164 => 𝑃𝑒𝑛𝑠𝑖ó𝑛
0,002491 1 + 0,002491
= $51.831.339 (1 punto)
Ahora bien, si retira hoy el 20% del saldo entonces la cantidad ahorrada para la
jubilación fue de $10.943.429.164 con ello se logra tener una pensión
de $51.831.339 por 25 años. En otras palabras, es una disminución del
$51.831.339−$58.750.220
= −11,77% de la pensión. (1 punto)
$58.750.220

Ejercicio 2 Tema Razones financieras (20 puntos)

1. Cierta empresa tuvo un current ratio (activos corrientes / pasivos
corrientes) el año 2018 de 1,5. Este año, dicha compañía usará parte de su
caja para prepagar deuda que vence a fin de año. ¿cuáles de los siguientes
efectos se producirán en los siguientes indicadores financieros a fines del
2019?
i. El current ratio aumentará.
ii. La rotación activo total (ventas/activo total) disminuirá
iii. El ratio deuda-Patrimonio aumenta
a) Sólo I
b) Sólo I y II
c) Sólo I y III
d) Todas son correctas

2. Cuando una firma mejora los días de mantención de inventarios,

generalmente:
a. Requiere mayor inversión en efectivo para comprar inventario
b. Recupera efectivo “estancado” en inventarios
c. No altera su posición de caja
d. No reduce sus inventarios
e. Obtiene utilidades

3. La identidad Du Pont ayuda a los administradores a responder preguntas

del tipo:
i. ¿Cuánto ingreso por ventas ha generado la firma por cada
peso de activos?
ii. ¿Cuántos pesos de activos ha adquirido la firma por cada
peso de patrimonio?
iii. ¿Cuánta utilidad neta está generando la firma por cada peso
de ventas?
iv. ¿Tiene la firma la habilidad de cumplir sus obligaciones
crediticias?
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a) I y III solamente
b) II y IV solamente
c) I, II, y III solamente
d) II, III, y IV solamente
e) I, II, III y IV
4. Una firma obtuvo un rendimiento sobre el patrimonio contable (ROE) de
20% durante el año anterior, ¿cuáles de las siguientes combinaciones de
factores no es posible?
a. El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 5
veces y se obtuvo un margen neto de 5%
b. La rotación de activos totales fue de 2 veces y el margen neto fue de
5%
c. El retorno sobre los activos fue de 15%
d. El apalancamiento financiero (multiplicador de capital) fue de 2
veces y la rotación de activos totales 5 veces
e. La rotación de activos totales fue de 4 veces y el margen neto fue de
10%

5. Si una firma tiene un margen neto de 21% y un ROE de un 14%, luego la

razón de ventas a capital es de:

a) 0,67
b) 0,78
c) 1,5
Ejercicio 3 Tema Bonos (20 puntos)
Suponga un bono a tres años, con una tasa de emisión de 2% mensual y cuyo
valor nominal es de UF 10.000, estructura bullet y cupones semestrales. Si la
tasa de retorno exigida es UF + 1,5% mensual y el primer cupón se cobra
exactamente dentro de 6 meses, determine:
a) ¿cuál es el precio del bono? (7 puntos)
b) Calcule la duración modificada del bono en semestres (7 puntos)
c) Calcule la convexidad del bono en semestres. (6 puntos)
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a) ¿cuál es el precio del bono?

Paso 1: La tasa de emisión de este bono es de tipo mensual efectiva, dado que el
bono paga bonos semestrales se trabajará en semestres. De esta forma la tasa
efectiva semestral se calcula como sigue:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = (1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙)6 − 1 = (1 + 2%)6 − 1 = 12,6162% (1
punto)
Paso 2: para obtener el cupón pagado semestralmente usamos la tasa efectiva
semestral de emisión. De esta forma el cupón queda determinado por:
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑛𝑜𝑚𝑖𝑛𝑎𝑙 ∗ 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = 10000 𝑈𝐹 ∗ 12,6162% =
1261,62 𝑈𝐹 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙𝑒𝑠 (1 punto)

Paso 3: Ahora para valorizar el bono nos falta obtener la tasa exigida al
vencimiento en forma semestral. De forma análoga se tiene:
𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑎𝑙 = (1 + 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙)6 − 1 = (1 + 1,5%)6 − 1 = 9,3443% (1
punto)
Paso 4: Dado que es un bono bullet procedemos con la fórmula ya conocida como
sigue:
(4
𝑐 1 𝐹 1261,62 𝑈𝐹 1 10000 𝑈𝐹
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 = [1 − ] + = [1 − ] + = 11452,81 𝑈𝐹
𝑟 (1+𝑟)𝑡 (1+𝑟)𝑡 9,3443% (1+9,3443%)6 (1+9,3443%)6
puntos)

b) Calcule la duración modificada del bono en semestres.

Para calcular la duración modificada dado que tenemos sólo un bono es posible
utilizar la siguiente expresión de cálculo:
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑀𝑎𝑐𝑎𝑢𝑙𝑎𝑦 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = =
(1 + 𝑟) (1 + 𝑟)
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡
=
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 (1 + 𝑟)

Trabajando con períodos semestrales (pues el cupón es pagado semestral) y tasa

semestral efectiva exigida.
1261,62 𝑈𝐹 1261,62 𝑈𝐹 1261,62 𝑈𝐹
∗1+ ∗2+ ∗3+
(1 + 9,3443%)1 (1 + 9,3443%)2 (1 + 9,3443%)3
1261,62 𝑈𝐹 1261,62 𝑈𝐹 11261,62 𝑈𝐹
∗4+ ∗5+ ∗6
(1 + 9,3443%)4 (1 + 9,3443%)5 (1 + 9,3443%)6
𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 =
11452,81 ∗ (1 + 9,3443%)

𝐷𝑢𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑚𝑜𝑑𝑖𝑓𝑖𝑐𝑎𝑑𝑎 = 4,25294 𝑠𝑒𝑚𝑒𝑠𝑡𝑟𝑒𝑠 (7 puntos)

c) Calcule la convexidad del bono en semestres.
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Para calcular la convexidad dado que tenemos sólo un bono es posible utilizar la
siguiente expresión de cálculo:
∑𝑇𝑡=1 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟 𝑝𝑟𝑒𝑠𝑒𝑛𝑡𝑒(𝐶𝑢𝑝ó𝑛𝑡 ) ∗ 𝑡 ∗ (1 + 𝑡)
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 =
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 ∗ (1 + 𝑟)2

Trabajando con períodos semestrales (pues el cupón es pagado semestral) y tasa

anual efectiva exigida.
1261,62 𝑈𝐹 ∗ 1 ∗ (1 + 1) 1261,62 𝑈𝐹 ∗ 2 ∗ (1 + 2) 1261,62 𝑈𝐹 ∗ 3 ∗ (1 + 3)
+ + +
(1 + 9,3443%)1 (1 + 9,3443%)2 (1 + 9,3443%)3
1261,62 𝑈𝐹 ∗ 4 ∗ (1 + 4) 1261,62 𝑈𝐹 ∗ 5 ∗ (1 + 5) 11261,62 𝑈𝐹 ∗ 6 ∗ (1 + 6)
+ +
(1 + 9,3443%)4 (1 + 9,3443%)5 (1 + 9,3443%)6
𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 =
11452,81 𝑈𝐹 ∗ (1 + 9,3443%)2

𝐶𝑜𝑛𝑣𝑒𝑥𝑖𝑑𝑎𝑑 = 24,7440 (6 puntos)