INDICE

Introducción………………………………………………………………………………. i

Flujo Neto de Efectivo Actualizado (FNEA)……………………………………………. 23

Como calcular el Flujo de Efectivo……………………………………………… 23

Flujo de Efectivo de las Operaciones……………………………………………. 23

Como se obtiene el FNEA……………………………………………………….. 23

Caso práctico de FNEA………………………………………………………….. 24

Costo de Capital Promedio Ponderado………………………………………………….. 25

Que es el WACC o Costo Capital Promedio Ponderado………………………… 25

Costo de Proveedores……………………………………………………………. 25

Costo de Entidades Bancarias…………………………………………………… 25

Costo de Capital Contable………………………………………………………. 26

Análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital…………………………….. 26

Caso práctico del WACC……………………………………………………….. 26

Método de Evaluación Económica……………………………………………………… 27

Valor Presente Neto (VPN)……………………………………………………... 27

Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)……………………………………. 27

Tasa Interna de Retorno…………………………………………………………. 27

Tasa Interna de Retorno (TIR)………………………………………………………….. 28

Calculo de la TIR………………………………………………………………... 28

Formula de la TIR o Tasa Interna de Retorno………………………………….... 28

 Análisis de Rentabilidad de la TIR……………………………………………..... 29

Cuando utilizar la TIR………………………………………………………...…. 29

Tasa Interna de Retorno (TIR) y Valor Actual Neto (VAN)…………………………..... 30

Valor Actual de los Flujos Netos (VAN)………………………………………... 30

Como se calcula la TIR………………………………………………………….. 31

Primera Presentación……………………………………………………………………. 32

Flujo Neto de Efectivo Actualizado (FNEA)…………………………………… 33

Segunda Presentación…………………………………………………………………… 36

Costo de Capital Promedio Ponderado………………………………………….. 37

Tercera Presentación……………………………………………………………………. 40

Método de Evaluación Económica……………………………………………… 41

Cuarta Presentación……………………………………………………………………... 42

Tasa Interna de Retorno TIR……………………………………………………. 43

Quinta Presentación…………………………………………………………………….. 47

Tasa Interna de Retorno TIR……………………………………………………. 48

Ejercicios………………………………………………………………………………... 51

Trema……………………………………………………………………………. 52

VPN……………………………………………………………………………… 53

VAN……………………………………………………………………………... 54

Conclusión………………………………………………………………………………. 55
 INTRODUCCION
Con el afán y objetivo de poder ampliar el conocimiento de quienes tengan la oportunidad
de poder observar detenidamente el documento que a continuación se muestra, queremos
mostrar el desarrollo de algunos temas de mucho interés en lo que se refiere el tema de
como proyectar los valores o flujos de una empresa al momento de buscar un respaldo
financiero al querer realizar un proyecto; quizás a corto, mediano o largo plazo. Esperamos
que el contenido basado en distintas investigaciones sea de mucha contribución para los
futuros estudios que se puedan realizar en materia de aprendizaje.
 23

FLUJO NETO DE EFECTIVO ACTUALIZADO (FNEA)

Son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar después de poner en marcha el
proyecto Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre las utilidades contables
y el flujo neto de efectivo actualizado.

Flujos Netos de Efectivo pueden representarse en:

 Flujo neto de efectivo con ahorro de impuesto

 Flujo neto de efectivo para el inversionista
 Flujo neto de efectivo puro

¿Conoces como calcular el flujo de efectivo en tu negocio?

La mayoría de los dueños de negocios miden su flujo de efectivo monitoreando
constantemente se estado de cuenta bancario.

Existen diferentes formas para calcular tu negocio como el estado de flujo de efectivo, al
igual que algunos otros estados financieros como el estado de situación financiera y el
estado de resultados

Flujo de Efectivo de las Operaciones

Se refiere al dinero que es generado por el negocio en sí mismo, vaya, por las operaciones
comerciales que se llevan a cabo al interior del mismo, que son la base de su
funcionamiento.

Por ejemplo:

Ingreso Neto Q30,000.00

Cuentas por Cobrar Q(10,000.00)
Cuentas por Pagar Q(5,000.00)
Flujo Neto de Efectivo de Operaciones Q15,000.00

* Nota: Los ingresos entre paréntesis son negativos y por tanto se restan.

Cómo se obtienen los FNEA?

Al momento de contar con los FNE, se deberá aplicar un Factor de Actualización (F.A.), el
cual tiene la siguiente fórmula:
 24

F.A.= 1 / (1+r)n
En donde:
1 = número constante.
r = TREMA.
n = Período o año

Caso práctico:
En un proyecto se requiere una inversión de Q 50,000.00 y se han proyectado FNE a 5 años
como sigue: Q 16,336.00; Q 16,468.00; Q 16,600.00; Q16,600.00; Q 16,600.00. Se necesita
determinar el FNEA para decidir si se acepta o se rechaza el proyecto. Se utilizará un
TREMA de 16%.

Calculado de la siguiente forma:

Aplicar la fórmula: FA= 1 / (1+ r)n
F.A. = 1 / (1+0.16)ˡ = 0.8621
F.A. = 1 / (1+0.16)² = 0.7432
F.A. = 1 / (1+0.16)³ = 0.6407
F.A. = 1 / (1+0.16)⁴ = 0.5523
F.A. = 1 / (1+0.16)⁵ = 0.4761

e. Columna “E”, se procede a multiplicar la columna “C” con la columna “D”, para obtener
los FNEA.

FLUJO NETO DE EFECTIVO ACTUALIZADO

A B C D E
AÑO INVERSION FNE F.A (16%) FNEA
0 Q. 50,000.00
1 Q. 16,336.00 0.8621 Q. 14,083.00
2 Q. 16,468.00 0.7432 Q. 12,239.00
3 Q. 16,600.00 0.6407 Q. 10,635.00
4 Q. 16,600.00 0.5523 Q. 9,168.00
5 Q. 16,600.00 0.4761 Q. 7,903.00
⅀ Q. 54,028.00
 25

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

¿Qué es el WACC o Costo De Capital Promedio Ponderado?
También conocido como WACC (Weighted Average Cost of Capital), es una tasa de
descuento que mide el costo promedio que han tenido nuestros activos operativos, en
función de la forma en que han sido financiados, ya sea a través de capital propio
(Patrimonio) o
recursos de terceros (Deuda). Se expresa como una tasa anual, tiene en cuenta la totalidad
de la estructura de capital (pasivos más patrimonio) de la empresa, e involucra los ajustes
pertinentes de conformidad con las tasas impositivas vigentes.

Es la tasa de descuento que determina el costo financiero del capital de una entidad, la cual
se obtiene por ponderar la proporción de los puntos que cuestan los recursos que posee la
entidad con los recursos externos, es decir, es la tasa que representa el costo medio de los
activos, aquellos que provienen de fuentes de financiamiento, tanto de la propia entidad
como externas, y que tienen un costo financiero.

Todas las empresas poseen cinco capacidades básicas que son:

 De obtener financiamientos.
 De inversión.
 De producción.
 De comercialización.
 De generar utilidades.

Costo con Proveedores

Generalmente, las empresas siempre tienen financiamiento con sus proveedores, el cual
será, proporcionalmente, el mayor componente de los pasivos corrientes o circulantes en
compañías no financieras. Por carecer de liquidez, el costo del crédito comercial está
representado por el porcentaje de descuentos perdidos.

Costo con Entidades Bancarias

El financiamiento obtenido del sistema financiero tiene un costo, pues representa un capital
que implica un valor en el tiempo que está representado por los intereses. . Es importante
tener en cuenta que en materia de evaluación
Financiera se debe trabajar con tasas efectivas, es decir, que los intereses producto de la
deuda serán deducibles de impuestos, por lo tanto, se debe tener en cuenta que esa es la
razón por la cual se tomará el costo después de impuestos.
 26

Costo con Capital Contable

Acciones Comunes
Para atraer a los inversionistas a una compañía, es necesario que, por lo menos, el
inversionista obtenga una tasa de rentabilidad después de impuestos igual o mayor a la
ofrecida en instrumentos de inversión con entidades financieras, por tal razón el
financiamiento a través de nuevas acciones conlleva un costo mayor de la deuda externa.

Utilidades Retenidas
Para este caso supondremos una determinada inversión que existe en el mercado. También
es importante tener en cuenta que al retener utilidades, la empresa se estaría financiando a
través de un capital que es propiedad de los accionistas; por lo tanto, podría asimilarse a
una
Emisión de acciones, con la diferencia que ésta no tiene costos de emisión y no alteraría la
estructura accionaria de ese momento.

Análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital

El Costo Promedio Ponderado de Capital conviene tratarse para el nuevo financiamiento
(externo y/o autofinanciamiento) que se origina cuando la empresa evalúa nuevas
alternativas de inversión. También es importante considerar que los intereses originados por
la deuda son deducibles de impuestos y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe
reducirse con el ahorro de impuestos que genera, en caso de producirse utilidades
operacionales.

Caso Práctico:
La empresa ABC está pensando en llevar a cabo la construcción de una nueva planta de
producción que costará $60 millones y se espera que produzca ingresos de $12 millones al
año durante seis años ¿Si el WACC de la empresa es el 10.42%, deberá llevar a cabo la
construcción de la nueva planta de producción? Elabore un análisis y explique sus
resultados.
 27

MÉTODO DE EVALUACIÓN ECONÓMICA

La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos financieros es una
herramienta de gran utilidad para tomar decisiones.

Valor Presente Neto (VPN)

Es el método más utilizado para evaluar inversiones por dos razones, la primera porque es
de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos, futuros, se
transforman a dinero de hoy. Por lo que así puede verse, fácilmente, si los ingresos son
mayores que los egresos.

Tal método consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de

efectivo que genera el proyecto y compara esta equivalencia con la inversión inicial.

Donde:
FNEn es el flujo neto de efectivo del año n, que corresponde a la utilidad neta después de
impuestos, en el año n.
A veces se denota por la letra t de tiempo.
P es la inversión inicial en el año cero. Se usa también Io.
i es la tasa de referencia que corresponde a la TREMA

Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)

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Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones
buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión.
La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa que está ganando un interés sobre el saldo no
recuperado de la inversión en cualquier momento de la duración del proyecto.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de rendimiento (TIR), como se le llama frecuentemente, es un índice de
rentabilidad ampliamente aceptado. Está definida como la tasa de interés que reduce a cero
el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y
egresos.

La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para comparar la

factibilidad de diferentes opciones de inversión.
Generalmente, la opción de inversión con la TIR más alta es la preferida.

TASA INTERNA DE RETORNO TIR

La Tasa Interna de Retorno o TIR nos permite saber si es viable invertir en un determinado
negocio, considerando otras opciones de inversión de menor riesgo. La TIR es un
porcentaje que mide la viabilidad de un proyecto o empresa, determinando la rentabilidad
de los cobros y pagos actualizados generados por una inversión. Es una herramienta muy
útil, ya que genera un valor cuantitativo a través del cual es posible saber si un proyecto es
viable o  no, considerando otras alternativas de inversión que podrían ser más cómodas y
seguras.

La TIR transforma la rentabilidad de la empresa en un porcentaje o tasa de rentabilidad, el

cual es comparable a las tasas de rentabilidad de una inversión de bajo riesgo, y de esta
forma permite saber cuál de las alternativas es más rentable. Si la rentabilidad del proyecto
es menor, no es conveniente invertir.
 29

Tasa Interna de Retorno (TIR): Cálculo de la TIR

Para entender mejor el cálculo de la TIR, hay que conocer la fórmula VAN (Valor Actual
Neto), que calcula los flujos de caja (ingresos menos gastos netos) descontando la tasa de
interés que se podría haber obtenido, menos la inversión inicial.

Fórmula de la TIR o Tasa Interna de Retorno

El TIR realiza el mismo cálculo llevando el VAN a cero, por lo cual el resultado de esta
ecuación da por resultado un porcentaje, que luego será comparado con el porcentaje de
interés que se haya definido como más seguro. Como su nombre lo indica, la TIR muestra
un valor de rendimiento interno de la empresa expresado en porcentaje, y comparable a una
tasa de interés.

Para la siguiente fórmula, describimos a continuación la representación de sus

componentes.
Donde:

 Qn es el flujo de caja en el periodo n.

 n es el número de períodos.
 I es el valor de la inversión inicial.

Tasa Interna de Retorno (TIR): Análisis de la Rentabilidad

Debe ser comparada con una “tasa mínima de corte”, que representa el costo de
oportunidad de la inversión. Se trata de dos porcentajes que pueden ser comparados de
forma directa, y el que sea mayor, representará entonces una mayor rentabilidad. 

De esta forma, se puede realizar una comparación simple entre ambos porcentajes y de
acuerdo a esta comparación se determina si el proyecto se debe o no se debe llevar a cabo.
El análisis de la TIR es el siguiente, donde r es el costo de oportunidad:

Si TIR > r  entonces se rechazará el proyecto.

Si TIR < r  entonces se aprobará el proyecto.
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Cuándo utilizar la TIR

Supongamos que tienes la oportunidad de invertir en una nueva empresa, y a la vez tu
banco te ofrece un producto financiero de bajo riesgo con un 5% de interés. Bajo esta
circunstancia, decides calcular el TIR de la nueva empresa, obteniendo por resultado un
8,7%. Con estos resultados, conviene invertir en la empresa, ya que obtendrás una
rentabilidad mayor.

También podría ser el caso de que un emprendedor en busca de inversión te presente un

business plan que contempla una rentabilidad positiva a 5 años. Antes de aceptar el
proyecto, deberías calcular el TIR, teniendo en mente tu tasa mínima de corte, bajo la cual
no estarás dispuesto a invertir.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Y VALOR ACTUAL

NETO (VAN)
Es la media geométrica de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que
implica por cierto el supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples,
diversos autores la conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual
neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero.
 31

La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR,

mayor rentabilidad, así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación
o rechazo de un proyecto de inversión.

Valor Actual de los Flujos Netos (VAN)

¿Cómo se calcula la TIR?

También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que
iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando un
VAN igual a cero:

TIR: corresponde a aquella tasa de descuento que hace que el VAN del proyecto sea
exactamente igual a cero.
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PRESENTACION
01
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PRESENTACION
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PRESENTACION
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PRESENTACION
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PRESENTACION
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EJERCICIOS

TREMA
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a) Rentabilidad del sector 20% anual

b) Inflación promedio último censo (2008-2012)
c) Tasa de interés de riesgo 5%
d) Tasa pasiva bancaria 7%
e) Tasa activa bancaria 10%

El 5% es lo que el banco de Guatemala paga en el mercado abierto para

controlar la inflación.
El 7% es la tasa que cobra los bancos por préstamos en inversión a largo
plazo.
El 10% es lo que cobran a los inversionistas el banco privados por
certificaciones.

fx: 20% + 4.43% (20*4.43) 24.43% + 0.88600% 25.32%

fx: 5% + 4.43% (5+4.43) 9.43% + 0.22% 9.65%

fx: 7% + 4.43% (7+4.43) 11.43% + 0.31% 11.74%

fx: 10% + 4.43% (10+4.43) 14.43% + 0.44% 14.87%

fx: 25.32+9.65+11.74
3

R// 16%
 53

VPN
Es el método más conocido a la hora de evaluar cualquier proyecto de
inversión a largo plazo el VPN permite determinar si una inversión cumple
con el objetivo financiero, además maximiza la inversión. El VAN permite
determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir su valor.

TIPO A TIPO B
INVERSION INICIAL 2,500 3,500
GANACIA ANUAL DE OPERACIÓN 900 700
VALOR DE RESCATE 200 350
VIDA DE AÑOS 5 5
COSTO DE CAPITAL 10% 10%

❑ 900 900 900 900 900

VPN =−2,500+ + + + +
(1.1) ( 1.1 ) 2 ( 1.1 ) 3 (1.1 ) 4 ( 1.1 ) 5

VPN -2500 818.88

743.80
676.18
614.71
558.83 912.40

❑ 700 700 700 700 700

VPN =−2,500+ + + + +
(1.1) ( 1.1 ) 2 ( 1.1 ) 3 (1.1 ) 4 ( 1.1 ) 5

VPN -3500 636.36

578.51
525.92
478.11
434.64 -846.46

R//Q912.40

VAN
 54

El VAN permite verificar cual es el valor actual de una compañía luego de una inversión, la
cual nos indica si es conveniente realizarla o no. Buscando el fin común que es que la
empresa genere ganancia después de una inversión.
La empresa Arcoíris se dedica a la venta de bicicletas y está pensando la posibilidad de
ampliar su negocio hacia la venta de ropa y complementos utilizados para la práctica del
ciclismo. A puesto un desembolso de Q600,000.00 y los siguientes cobros y pagos que se
generarían durante la vida de la inversión que es de 4 años.

Años Cobros Pagos Flujo Neto

1 100,000 50,000 50,000
2 200,000 60,000 140,000
3 300,000 65,000 235,000
4 300,000 65,000 235,000

a) Se pide determinar si es conveniente realizar la inversión propuesta.

b) Según el criterio del PAYBACK (tasa de recuperación) sabiendo que el plazo

mínimo exigido es de 5 años.

c) Según el valor actual neto, supuesta de una rentabilidad requerida o tipo de

descuento del 8%.

50,000 140,000 235,000 235,000

VAN ❑ =−600,000+ + + +
(1+0.08) ( 1+0.08 ) 2 ( 1+0.08 ) 3 ( 1+0.08 ) 4

46,296
120,027.43
186,550.57
172,732.01
525,606.31
R// -74,393.69
-600,000.00
-74,393.69

1. Esta inversión según este método no es aconsejable pues su valor capital es

negativo.
2. PAYBACK 4 años por tanto es conveniente realizar la inversión según solo este
criterio recupera la inversión antes de los 5 años.
 55

CONCLUSION

El estudio a profundidad de cada uno de los temas que en el presente trabajo se a plasmado
al igual algunos ejemplos para ejercitar la práctica de los mismos; se espera que haya sido
de la total compresión por parte de los lectores. Recordando que el conocimiento de estos
temas no se limita simplemente a lo detallo anteriormente, por lo que se concluye con
análisis superficial en la práctica de los mismos.
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