ADMINISTRACIN FINANCIERA II

UNIDAD IV.- DECISIONES SOBRE INVERSIONES A LARGO PLAZO EN CONDICIONES DE CERTEZA

4.1 INTRODUCCIN Los principales proyectos de inversin de capital estn tan estrechamente ligados a los planes de desarrollo del producto, de produccin y de mercadotecnia que los directores de estas reas estn inevitablemente llamados a analizar y planificar los proyectos. Si la empresa tiene miembros de su plantilla especializados en la planificacin estratgica, naturalmente estarn tambin implicados en la elaboracin del presupuesto de capital. Normalmente el tesorero, el contralor o el subdirector general de finanzas son los responsables de la organizacin y supervisn del proceso de presupuesto de capital. La finalidad del presupuesto de capital consiste en recopilar una lista de proyectos potencialmente rentables en trminos de los objetivos de la empresa. Esta se combina con un programa de ejecucin para determinar las fechas y la inversin que se requiera. Todo esto se coordina con los presupuestos de efectivo y de operacin, de manera que el proyecto quede sincronizado con el resto de las operaciones. Por ejemplo, el presupuesto de ventas se coordina con el de capital para determinar que reas de la produccin requieren capacidad adicional, y los presupuestos de operacin se coordinan para ver si vale la pena ampliar dicha rea desde el punto de vista rentabilidad. El anlisis del presupuesto de capital se lleva a cabo para determinar si un proyecto de expansin en esa rea est entre los ms atractivo que la empresa puede financiar. De ser as, se estudian la ubicacin y e financiamiento del proyecto. 4.2 CONCEPTO Cuando se habla del presupuesto de capital, el trmino capital se refiere a los activos fijos que se emplean para la produccin, mientras que el presupuesto es un plan que detalla los flujos de

entrada y salida proyectados durante al periodo futuro. Por lo tanto el presupuesto de capital es el proceso que se sigue para analizar los proyectos y decidir cul es la inversin aceptable. Dicho en otras palabras el presupuesto de capital es el proceso de evaluacin y seleccin de inversiones a largo plazo consecuentes con el objetivo empresarial y la maximizacin de la inversi0n de los propietarios. En general las empresas llevan a cabo una diversidad de inversiones a largo plazo, pero la ms comn de este tipo para las empresas manufactureras es la realizada en activos fijos, entre ellos, los bienes races y los equipos. Tales activos se conocen con frecuencia como activos que producen utilidades debido a que, por lo regular, stos proporcionan la base para el poder productivo y el valor de la empresa. 4.3 SU IMPORTANCIA Los proyectos de presupuesto de capital son creados por la empresa. El crecimiento de una empresa, e incluso su capacidad de seguir en condiciones competitivas y sobrevivir, depender de un flujo constante de ideas para el desarrollo de nuevos productos, de las formas para mejorar los ya existentes y de las tcnicas para elaborar la produccin a un costo ms bajo. En consecuencia, una empresa bien administrada, deber hacer un gran esfuerzo para desarrollar buenas propuestas de presupuesto de capital. Si una empresa tiene ejecutivos y empleados capaces e imaginativos y si su sistema de incentivos est trabajando de manera adecuada, se generarn muchas ideas para las inversiones de capital. Debido al hecho de que algunas ideas de inversiones de capital sern buenas y otras no lo sern tanto, es necesario establecer procedimientos que permitan apreciar el valor de tales proyectos para la empresa. En la presente unidad se tratarn los tpicos de estudio que permitan evaluar los proyectos de capital.

4.4 FLUJOS DE EFECTIVO Son las entradas de efectivo relacionadas con la inversin en un proyecto y las salidas de efectivo despus de impuestos tambin estn relacionadas con una inversin en presupuesto de capital y constituyen la parte medular para la aplicacin de los diferentes mtodos de evaluacin de proyectos de capital. Generalmente se manejan dos componentes relacionados con los flujos de efectivo: la inversin inicial y las entradas de efectivo por operacin, en algunos casos se maneja un flujo final de efectivo. En todo el procedimiento de presupuesto de capital, probablemente nada sea tan importante como disponer de una estimacin confiable acerca de los ahorros de costos o de los aumentos de ingresos que surgirn como resultado del desembolso esperado de los fondos de capital es decir la integracin de los flujos de efectivo.

4.4.1 INVERSIN INICIAL NETA El trmino de inversin inicial neta como se utiliza en la evaluacin de proyectos se refiere al flujo de caja pertinente que debe considerarse al evaluar un desembolso capitalizable en perspectiva. Se calcula totalizando todas las salidas y entradas que ocurran al momento que se esta realizando el desembolso conocido como hora cero, . La inversin inicial neta consta de los siguientes aspectos:

El pago por el nuevo activo es el costo del activo que se desea adquirir Gastos de instalacin del nuevo activo Producto neto despus de impuestos por la venta de actual equipo, este puede ser positivo o negativo depende del valor de realizacin respecto al valor en libro y de la tasa impositiva a que se encuentre sujeta la empresa.

El resultado final se denomina inversin inicial.

EJEMPLO RESUELTO: La Cia. XXX S.A. de C.V. esta evaluando la alternativa de sustituir uno de sus equipos por uno ms modernos que tiene un costo de $ 23,100 incluyendo los gastos de instalacin; se estima una vida probable de 10 aos, al final de los cuales se le estima un valor de desecho de $ 3,850. El actual equipo se adquiri hace 5 aos, se le estim una vida til de 15 aos con cero de valor residual, su costo de adquisicin fue de $ 14,438; se emplea el mtodo de lnea recta para la depreciacin, actualmente tiene un valor en libros de $ 9,625.35 y el proveedor lo recibira en $ 1,925. La tasa impositiva a que se encuentra sujeta la empresa es del 30 %. Se pide estimar el desembolsa real de efectivo para el nuevo equipo. Dado que en el precio del nuevo equipo estn incluidos los gastos de instalacin, su costo total son los $ 23,100 Debido a que el actual equipo lo recibiran en $ 1,925 procede a determinar la repercusin fiscal que se tendr, en este caso ya se proporciona el valor en libros pero si no fuese el caso el procedimiento para determinarlo es el siguiente: Valor de adquisicin $ 14,438 como no tiene valor residual este importe se divide entre la vida probable de 15 aos y se obtiene la depreciacin anual que es de $ 962.35, se multiplica por los aos transcurridos que son cinco y la depreciacin acumulada es de $ 4,812.65; el valor en libros es:
Valor de adquisicin Menos: dep. acum. Valor en libros $ 14,438.00 4,812.65 $ 9,625.35

Este valor se compara con el valor de mercado o valor al que recibir el proveedor para determinar la utilidad o perdida por la realizacin de la operacin
Valor en libros Valor de mercado Prdida ISR ( 30 % ) $ 9,625.35 1,925.00 ( $ 7,700.35 ) ( 2,310.10 )

DETERMINACIN DE LA INVERSIN INICIAL NETA O DESEMBOLSO NETO:

Valor de adquisicin del nuevo equipo Valor de mercado ( recuperacin ) actual equipo Crdito fiscal por la venta del actual equipo ( $ 7,700.35 ) ( .30 ) DESEMBOLSO NETO DE EFECTIVO O INVERSIN INICIAL NETA $ 23,100.00 1,925.00 $ 2,310.10 ( 4,235.10 ) $ 18,864.90

4.4.2 FLUJOS NETOS DE EFECTIVO ANUALES El paso ms importante pero tambin el ms difcil, durante el anlisis de un presupuesto de capital es la estimacin de sus flujos de efectivo, en su clculo se incluye gran nmero de variables, adems intervienen varios individuos y departamentos; una vez determinado su importe de esas entradas de efectivo marginales se hace necesario calcular los impuestos que ocasionaras y a esa diferencia entre los flujos de efectivo estimados y una vez descontados los impuestos que procedan a ese remanente se le denomina flujo neto de efectivo anual. Los flujos netos de efectivo se pueden determinar utilizando la siguiente frmula:

En donde : AFE = Incremento en los flujos de efectivo netos V 2 = ventas futuras V 1 = ventas actuales C 2 = costos futuros C 1 = costos actuales D 2 = depreciacin futura

D 1 = depreciacin actual t = tasa impositiva de ISR a que esta sujeta la empresa

En esta frmula se vuelve a sumar la diferencia de depreciaciones, porque se recordar este concepto representa una salida virtual ya que no implica movimiento de efectivo, por lo cual dicho importe debe reintegrarse a los flujos de efectivo netos. Los flujos de efectivo netos pueden calcularse empleando la frmula anterior o desarrollarlos en forma tabular, en ambos casos se de be llegar al mismo resultado. EJEMPLO RESUELTO: Se complementan los datos de la Cia. XXX S.A. de C.V. proporcionados en el apartado anterior: Las ventas actuales se incrementarn de $ 19,250 a $ $ 21,175. Tambin se espera que los costos de produccin se reduzcan al disminuir el consumo de materia prima y la optimizacin de la mano de obra directa pasando de los actuales por $ 13,475 a $ 9,625

Valor de adquisicin Menos: valor residual Valor a recuperar Vida probable o vida til

$ 23,100.00 3,850.00 19,250.00 =1,925 depreciacin anual 5 aos

Sustituyendo valores:

Como habr un ahorro en los costos se compensa con la depreciacin que aumentar quedando un valor mayor por ahorro en costos por lo tanto se suma al incremento que habr en las ventas es decir los dos conceptos quedaron positivos.
importe de flujos netos de efectivo anuales

La diferencia de depreciaciones siempre su suma a los flujos de efectivo porque no representa una salida de dinero, sino segregacin virtual para fines de costos. Los flujos de efectivo sern constantes durante los diez aos que dure el proyecto.

4.4.3 VALOR RESIDUAL Tambin conocido como valor recuperacin, valor de desecho o valor de salvamento y representa el importe procedente de la venta de los activos una vez concluida su vida til. Es comn que el valor de los activos una vez concluido un proyecto se considere de cero; no obstante ello y debido a la inflacin se puede estimar un valor residual.

4.5 Mtodos de Evaluacin 4.5.1 PAGO Tambin llamado periodo de pago o periodo de recuperacin, se define como el nmero esperado de periodos generalmente aos que se requieren para que se recupere la inversin original, se dice que fue el primer mtodo formal utilizado para evaluar los proyectos de capital. El proceso es muy sencillo, se suman los flujos futuros de efectivo de cada ao hasta que el costo inicial del proyecto de capital quede cubierto. La cantidad total de tiempo que se requiere para recuperar la inversin original neta puede incluir la fraccin de un ao. El periodo de recuperacin es muy sencillo de calcular, pero puede conducir a decisiones errneas ya que de principio ignora los ingresos que se recibirn despus del periodo de recuperacin. Si el proyecto vence en aos posteriores a los que marca el periodo de recuperacin, este mtodo puede conducir a la eleccin de inversiones menos deseables. Los proyectos que tienen periodos de recuperacin ms prolongados por lo general son los que forman parte de la planeacin a largo plazo; estas son las decisiones estratgicas de mayor importancia que determinan la posicin fundamental de una empresa, pero tambin comprenden inversiones que producen los rendimientos ms altos hasta despus de muchos aos. EJEMPLO RESUELTO: La Cia. La Lucerna tiene dos proyectos el X y el Y cada uno de ellos requiere de una inversin inicial neta de $ 2,000. y sus flujos de efectivo anuales son: AOS Proyecto Y
1 2 3 4 5 6 $ 1,000.00 800.00 600.00 200.00

Proyecto X
$ 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00

Determinar el tiempo en que se recupera la inversin de $ 2,000.

Proyecto X 1 ao 2 acumulado = $ 1,000.00 800.00 1,800.00 2,000.00 200.00 1 ao 2 3 4 acumulado Proyecto Y $ 200.00 400.00 600.00 800.00 $ 2,000.00

Proyecto X $ 600 / 12 meses = $ 50. mensuales $ 200 / 50 = 4 meses Periodo de recuperacin 2 aos 4 meses Proyecto Y Periodo de recuperacin 4 aos; el mtodo ignora que los ltimos dos aos son los ms productivos.

4.5.2 VALOR ACTUAL NETO Cuando los tomadores de decisiones financieras se percataron de que el dinero tiene valor a travs del tiempo y se dio inicio a la utilizacin del valor presente. Este reconocimiento condujo al desarrollo de las tcnicas de descuento de flujo de efectivo, en las cuales s se toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. Una de estas tcnicas de descuento de flujo de efectivo se conoce como mtodo del valor presente neto, o a veces sencillamente como mtodo del valor presente. Para llevar a cabo este mtodo, se obtiene el valor presente de los flujos netos de efectivo que se esperan de un proyecto, descontados al costo de capital y se resta importe de la inversin inicial neta. Si el valor presente neto es positivo, es decir los flujos de efectivo descontados al porcentaje de costo de capital son superiores al desembolso inicial del proyecto debe aceptarse. Si los proyectos son mutuamente excluyentes, el que tenga el valor presente neto ms alto debe ser el elegido. En otros apartados del programa se presentaron y utilizaron las frmulas para calcular el valor presente, siendo en este momento otro el objetivo, para facilitar su calculo se recurre a los factores de las tablas de matemticas financieras existentes para el caso. EJEMPLO RESUELTO: La Cia. La Lucerna tiene dos proyectos el X y el Y cada uno de ellos requiere de una inversin inicial neta de $ 2,000. Su costo de capital se estima en el 10 % y sus flujos de efectivo anuales son: AOS
1 2 3 4 5 6

Proyecto X
$ 1,000.00 800.00 600.00 200.00

Proyecto Y
$ 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00

PROYECTO X

PROYECTO Y

FACTOR FACTOR V. A. FLUJOS DE V. A. FLUJOS FLUJOS DE AO INTERS INTERS FLUJOS DE EFECTIVO DE EFECTIVO EFECTIVO 10 % 10 % EFECTIVO 1 1,000.00 .909 909. 200.00 .909 181.80 2 800.00 .826 660.80 400.00 .826 330.40 3 600.00 .751 450.60 600.00 .751 450.60 4 200.00 .683 136.60 800.00 .683 546.40 5 .621 1,000.00 .621 621. 6 .564 1,200.00 .564 676.80 Valor Actual flujos de efectivo 2,157.00 2,807.00 Importe de la inversin 2,000.00 2,000.00 Valor Actual Neto $ 157.00 $ 807.00

Ambos proyectos son aceptables sus valores actuales netos son positivos, pero si son excluyentes.

4.5.3 RAZN COSTO - BENEFICIO La razn costo beneficio es utilizada cuando se aplican las tcnicas de punto de equilibrio, para determinar en que momento en que la empresa empieza a ganar, para poder planear sus utilidades deseadas. Cuando se utiliza como mtodo de evaluacin de presupuesto de capital, el trmino costo se sustituye por el importe del desembolso neto inicial y por beneficio se considera el valor actual de los flujos de efectivo establecindose una ponderacin que permita determinar la recuperacin del proyecto desde este punto de vista. Algunos autores lo toman como ndice de rentabilidad ( I. R. )

EJEMPLO RESUELTO: Continuando con las cifras del ejemplo anterior se tiene: Proyecto X

Proyecto Y

4.5.4 TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Cuando se utiliza el mtodo de la tasa interna de rendimiento es espaol ( TIR ) o tasa de utilidad interna ( TUI ) en ingls se denomina ( IRR ) se define como aquella tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de entradas de efectivo esperados de un proyecto con el valor presente del desembolso neto o inversin inicial neta. Los flujos de efectivo generados por un proyecto pueden ser constantes ao con ao o diferentes cada ao como suele suceder pero esta circunstancia puede complicar el clculo de la TIR. Si los flujos de efectivo son constantes de un ao al otro, entonces se tiene una anualidad y el clculo de la TIR aproximada se obtiene de la siguiente forma:

Se obtiene un factor de inters dividiendo la inversin del proyecto o su costo entre el importe del flujo de efectivo que se recibir cada ao y ese factor de inters se localiza en las tablas financieras de valor actual de una anualidad de $ 1. en la fila de la duracin del proyecto cuya columna va a dar el resultado es decir elporcentaje aproximado de las TIR; se utiliza la siguiente frmula:

Donde: FI = factor de inters a localizar en las tablas de matemticas financieras C = Costo del proyecto o inversin inicial neta R = Flujo de efectivo anual constante EJEMPLO RESUELTO:Un proyecto tiene un costo de $ 40,000. y sus flujos de efectivo anuales se han determinado sern de $ 6,508. c / u durante 10 aos Sustituyendo:

Los 6.146 se localizan en las tablas financieras en la fila de 10 aos y se localiza un valor de 6.145 en la columna que pertenece al 10 % por lo cual su TIR aproximada es del 10 %Comprobando: El factor de la tabla es 6.145 que multiplicado por $ 6,508 da como resultado $ 39,991.66 como podr observarse la diferencia en muy pequea por lo que se asume que la TIR es del 10 % El problema se presenta cuando los flujos de efectivo son desiguales es decir cada ao varan se hace necesario realizar una serie de tanteos a diferentes porcentajes hasta que dichos flujos descontado a un determinado porcentaje se igualen al importe del

desembolso del proyecto. Ante tal dificultad y cuando no se requiere un resultado exacto se puede recurrir a lo que se denomina clculo de la TIR por interpolacin. La interpolacin consiste en determinar un valor presente de los flujos de efectivo superior al desembolso y un valor presente inferior para determinar una TIR aproximada.

EJEMPLO RESUELTO:

FACTOR V. A. FLUJOS DE INTERS 10 FLUJOS DE AO EFECTIVO % EFECTIVO 1 1,000.00 .909 909. 2 800.00 .826 660.80 3 600.00 .751 450.60 4 200.00 .683 136.60 Valor Actual flujos de efectivo 2,157.00 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto $ 157.00

Como puede observarse al factor de inters del 10 % que es el correspondiente al costo de capital se tiene un valor presente de los flujos de efectivo superior a la inversin quiere decir que la TIR es superior al 10 % para efectuar la interpolacin es necesario elevar la tasa para bajar el valor presente para ello utilizaremos los factores al 14 %

FACTOR V. A. FLUJOS DE AO INTERS 16 FLUJOS DE EFECTIVO % EFECTIVO 1 1,000.00 .862 862. 2 800.00 .743 594.40 3 600.00 .641 384.60 4 200.00 .552 110.40

Valor Actual flujos de efectivo Importe de la inversin Valor Actual Neto

1951.40 2,000.00 ( $ 48.60 )

1,951.40 : 2,157.00 :

16 :: 10 ::

2,000 : 10 + X 2,157 : 10

X = 4.56 % + 10 % = 14.56 % es la TIR

Como la tasa queda entre el 14 % y 15 % no es posible comprobar exacto con los factores de las tablas pero una comprobacin aproximada sera traer las corrientes de efectivo al 14 %

FACTOR V. A. FLUJOS DE INTERS 14 FLUJOS DE EFECTIVO AO % EFECTIVO 1 1,000.00 .877 877.00 2 800.00 .769 615.20 3 600.00 .675 405.00 4 200.00 .592 118.40 Valor Actual flujos de efectivo 2,015.60 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto $ 15.60

Ahora bien utilizando el 14.5 % se tendra:

FACTOR V. A. INTERS FLUJOS DE 14.5 % EFECTIVO 1 1,000.00 .8735 873.50. 2 800.00 .7625 610.00 3 600.00 .6665 399.00 4 200.00 .582 116.40 Valor Actual flujos de efectivo 1,998.91 Importe de la inversin 2,000.00 Valor Actual Neto $ 1.09 AO FLUJOS DE EFECTIVO

Como puede observarse se tuvieron que hacer varios calculo para llegar a un resultado casi exacto, esa es la TIR, una tasa tal que se igualan los valores presentes de los flujos de efectivo con el desembolso. Una vez presentados los principales mtodos de evaluacin de proyectos a continuacin se presenta un caso completo resuelto; en la realidad las empresas pueden tener dos o ms proveedores que les ofrecen los equipos necesarios en tales casos es necesario evaluar cada propuesta en forma independiente y posteriormente de acuerdo al criterio establecido ser seleccionado el proyecto que ofrezca la mejor alternativa EJEMPLO RESUELTO: Se tomarn los datos La Cia. XXX S.A. de C.V. ya tratada anteriormente y que esta evaluando la alternativa de sustituir uno de sus equipos por uno ms modernos que tiene un costo de $ 23,100 incluyendo los gastos de instalacin; se estima una vida probable de este nuevo equipo de 10 aos, al final de los cuales se le estima un valor de desecho de $ 3,850. El actual equipo se adquiri hace 5 aos, se le estim una vida til de 15 aos sin valor residual, su costo de adquisicin fue de $ 14,438; se emplea el mtodo de lnea recta para la depreciacin, actualmente tiene un valor en libros de $ 9,625.35 y el proveedor lo recibira en $ 1,925. La tasa impositiva a que se encuentra sujeta la empresa es del 30 % y su costo de capital es el 12 % Las ventas actuales se incrementarn de $ 19,250 a $ $ 21,175. Tambin se espera que los costos de produccin se reduzcan al disminuir el consumo de materia prima y la optimizacin de la mano de obra directa pasando de los actuales de $ 13,475 a $ 9,625, estas cifras permanecern constantes durante la vida estimada del nuevo equipo. Se pide determinar para el proyecto de adquisicin del nuevo equipo: 1. La inversin inicial neta o desembolso real de efectivo 2. El incremento en los flujos de efectivo anuales

3. 4. 5. 6.

El periodo de recuperacin de la inversin El valor presente neto de los flujos de efectivo esperados La razn costo beneficio La tasa interna de rendimiento

1 . DETERMINACIN DE LA INVERSIN INICIAL NETA O DESEMBOLSO NETO

Valor de adquisicin del nuevo equipo Valor de mercado ( recuperacin ) actual equipo Crdito fiscal por la venta del actual equipo ( $ 7,700.35 ) ( .30 ) DESEMBOLSO NETO DE EFECTIVO O INVERSIN INICIAL NETA

$ 23,100.00 1,925.00 $ 2,310.10 ( 4,235.10 ) $ 18,864.90

2. DETERMINACIN DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO:

importe de flujos netos de efectivo anuales

3. DETERMINACIN DEL PERIODO DE RECUPERACIN

AOS

FLUJO DE EFECTIVO ANUAL 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24

1 2 3 4

IMPORTE ACUMULADO ANUAL 4,331.24 8,662.42 12,993.72 17,324.96

5 6 7 8 9 10

4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24 4,331.24

21,656.26

Como puede observarse la inversin se recuperar entre el 4 y 5 aos es necesario determinar cuanto el importe que falta por recuperar para el 5 ao y cuanto es la recuperacin mensual
18,864.90 17,324.96 1,539.94 4,331.24 / 12 meses = 360.93 mensual 1,539.94 / 360.93 = 4.26 meses

Desembolso Acumulado al 4 ao Importe a recuperar

Flujo anual de efectivo Importe a recuperar

Como 1 : 30 : : .26 : X

X = 7 das

EL PERIODO DE PAGO ES 4 aos 4 meses 7 das 4. DETERMINACIN DEL VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO ESPERADOS Los flujos de efectivo se descuentan al porcentaje de costo de capital que es el 12 % ; debido a que los flujos son uniformes desde el punto de vista matemticas financieras se consideran como anualidades entonces se busca el factor de la tabla valor presente de una anualidad de $ 1. durante diez aos al 12 % y como el valor residual se recibir una sola vez al finalizar la vida estimada del proyecto que son diez se busca el valor presente de $ 1.00 en el 10 ao al 12 %, tenindose:
Valor presente de los flujos de efectivo Valor presente del valor $ 4,331.24 3,850.00 x 5.650 = $ 24,471.50 x .322 = 1,239.70 $ 25,711.20

residual Valor actual total Desembolso neto de efectivo VALOR ACTUAL NETO

18,764.90 $ 6,946.30

5. DETERMINACIN DE LA RAZON COSTO BENEFICIO:

6. DETERMINACIN DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Como ya se ha sealado la TIR es la tasa a la cual se igualan el valor presente de los flujos de efectivo con el desembolso neto del proyecto debido a que son constantes los flujos de efectivo pero se tiene un valor residual se hace necesario recurrir al tanteo o a la interpolacin. Por tanteo al 20 % se tiene:
Valor presente de los flujos de efectivo Valor presente del valor residual Valor actual total Desembolso neto de efectivo VALOR ACTUAL NETO $ 4,331.24 3,850.00 x 4.192 = $ 18,156.55 x .162 = 623.70 $ 18,780.25 18,764.90 $ 15.35

La TIR sera un poquito superior al 20 % para que bajara el valor presente neto de los flujos de efectivo y el valor residual, pero este resultado puede darse por aceptable.

4.6 PROYECTOS INDEPENDIENTES Y EXCLUYENTES Antes hablar de los proyectos independientes y excluyentes se hace necesario presentar una clasificacin que por lo general manejan las empresas cuando se habla del presupuesto de capital Esta clasificacin permite analizar los proyectos de cada categora en una manera un tanto diferente. Proyectos de reemplazo para mantenimiento. Son aquellos gastos que sern necesarios para reemplazar los equipos desgastados o daados que se usan para la elaboracin de los productos rentables. Estos proyectos de reemplazo son necesarios cuando las operaciones deben continua. Proyectos de reemplazo para reduccin de costos. Son aquellos gastos que se necesitarn para reemplazar los equipos utilizables pero que ya son obsoletos. En este caso, la meta consiste en disminuir los costos de mano de obra, de los materiales o de otros insumos tales como la electricidad. Estas decisiones por lo general requieren de un anlisis ms detallado para su aprobacin. Proyectos de expansin de los productos o mercados existentes. Aqu se incluyen los gastos necesarios para incrementar la produccin de los actuales artculos o para ampliar los canales de distribucin en los mercados actuales. Estas decisiones son mucho ms complejas porque requieren de pronstico explcito con relacin al crecimiento de la demanda. Proyectos de expansin hacia nuevos productos o mercados. Estos se refieren a los gastos necesarios para elaborar un nuevo producto o para expandirse hacia un rea geogrfica que actualmente no est siendo atendida. Estos proyectos implican decisiones estratgicas que podran cambiar la naturaleza fundamental del negocio y generalmente requieren la erogacin de fuertes sumas de dinero a lo largo de periodos prolongados. Proyectos de seguridad y/o de proteccin ambiental. Estos se

refieren a los gastos necesarios para cumplir con las disposiciones gubernamentales, con los contratos laborales o con las plizas de seguros. Estos gastos se denominan a menudo inversiones obligatorias o proyectos no producto9res de ingresos. Proyectos diversos. Esta categora es de naturaleza general e incluye los edificios de oficinas, los totes de estacionamiento, los aviones para ejecutivos y otros aspectos similares. La forma en que se manejan estos proyectos vara entre cada empresa. PROYECTOS INDEPENDIENTES Y EXCLUYENTES Son aquellos cuyos datos a evaluar no compiten con otro proyecto; la aceptacin de un proyecto independiente no elimina la posibilidad de consideracin del resto. Cuando una empresa cuenta con fondos ilimitados para inversin todos los proyectos independientes que cumplan con los criterios mnimos de aceptacin podrn realizarse. Por el contrario cuando se habla de proyectos mutuamente excluyentes significa que tienen la misma funcin y en consecuencia compiten entre s. La aceptacin de uno u otro elimina todos los dems proyectos para una posterior consideracin. 4.7 RACIONAMIENTO DE CAPITAL Las empresas generalmente tienen asignado un desembolso para su presupuesto de capital, por lo cual se hace necesario seleccionar los mejores proyectos dentro de los aceptables que les permitan mejorar sus actividades sin rebasar la partida presupuestal. El criterio de seleccin aplicado a los proyectos queda a discrecin de los ejecutivos encargados de la toma de decisiones, es decir pueden optar por los proyectos con mayor valor presente neto o seleccionar de acuerdo a la TIR.