RESUMEN

VALOR PRESENTE NETO ( VPN )

El valor presente neto es el valor de los resultados obtenidos a lo largo de un negocio,

expresados en valor equivalente en pesos a hoy. Matemáticamente se define como la
diferencia entre el valor presente de los ingresos menos el valor presente de los egresos:

Valor presente neto= valor presente de ingresos – valor presente de egresos

Se agrega la palabra “ neto “ para indicar que se han tenido en cuenta tanto los flujos
positivos como los negativos.

Cuando se hace el estudio y las proyecciones de una inversión, se determinan o proyectan

los flujos de caja que en el futuro se esperan de esa inversión.

El inversionista determina unos flujos futuros a largo plazo, pero si quiere determinar con
mayor precisión si ese proyecto a pesar de los flujos de caja futuros, que pueden parecer
positivos, es en realidad rentable, debe traeros esos resultados futuros a su valor
presente.

De allí que el valor presente neto se conoce también como valor actual neto, pues
interesa saber lo que a hoy representan esos flujos futuros.

El valor presente neto trae al presente todo el valor de los ingresos o beneficios futuros
que se hayan proyectado, así determinar la rentabilidad de la inversión.

Para analizar el VPN es interesante considerar los siguientes aspectos:

a) Si el objetivo del administrador financiero es maximizar el valor actual de la empresa, el

VPN es el monto que le suman al valor de la empresa los resultados de las decisiones que
se tomen, sean éstas grandes proyectos o pequeñas inversiones.

b) Como para obtener un valor presente se debe descontar a cero todos los valores que se
encuentren en el futuro del negocio (ver página 71), este indicador, en algunos casos, ha
tomado el nombre de "flujo de caja descontado”, que es Una de las metodologías
utilizadas para encontrar el valor actual de una empresa.
C) Como para descontar una serie, se debe seleccionar una tasa de interés o tasa de
descuento, un negocio en particular arroja varios valores presentes, debido a que se
pueden descontar tasas de interés que cada inversionista quiera.

d) Cada inversionista tendrá su propia tasa de descuento o “tasa de interés de o

oportunidad” por lo tanto el VPN de un negocio, es subjetivo a las características del
inversionista y siempre se debe aclarar cuál fue la tasa de descuento utilizada para
calcularlo.

E) Como por definición:

Valor presente neto = Valor presente de ingresos – Valor presente de egresos, todas las
fórmulas que calculan el valor presente ( P.) son útiles para encontrar el VPN, cuando los
ingresos y egresos toman formas conocidas (series uniformes o variables).

F) Como en un negocio los ingresos y egresos pueden tomar cualquier forma y no a

existen fórmulas generalizadas para encontrar el valor presente de una serie irregular,
para encontrar el VPN de un proyecto es necesario utilizar el computador.

EJEMPLO:

Supongamos un proyecto en el que invertimos 100.000 y en el primer año se proyecta un

rendimiento de 30.000, en el segundo año de 30.000, en el tercero año de 40.000 y el
segundo año 50.000, con una tasa de descuento del 12% anual.

Aplicando la fórmula tenemos:

VPN -100000 + 50000/(1+0,12) + 30000/(1+0,12)^2 + 40000/(1+0,12)^3 +

50000/(1+0,12)^4

Lo que nos arroja un VPN de 28.805.

TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR )

La tasa interna de retorno, es la tasa de descuento que hace equivalentes los ingresos y
los egresos de un negocio. Matemáticamente, se define como la tasa que hace la VPN
igual a cero, por lo tanto también la cuota anual uniforme equivalente será cero:

Valor presente de ingresos = Valor presente de egresos

La TIR tiene varias características especiales que es bueno tener en cuenta cuando se esta
utilizando:
A) La TIR depende únicamente de las condiciones del negocio que se está evaluando, por
lo tanto no se ve afectada por la subjetividad del inversionista.

B) No hay fórmulas para calcular la TIR, así como no las hay para encontrar el valor de la
tasa de interés (i), tal como se ha visto a lo largo de este libro. Sólo es posible encontrar la
TIR de un negocio, empleando la interpolación para cálculos manuales o las funciones
vistas para la calculadora o la hoja de cálculo Excel.

C) El valor que arroje la TIR, es la tasa del período en que se exprese el negocio.

D) La TIR, no representa la rentabilidad de la inversión inicial, sino la rentabilidad o el

costo de los recursos que permanezcan invertidos en el negocio, por lo tanto no considera
la reinversión de los recursos que se liberan. Hay que tener presente que todas las tasas
de interés se calculan sobre saldos y que los negocios, a medida que generan ingresos, van
“pagando” la inversión que hace el empresario.

E) La TIR, no es un indicador de conveniencia económica confiable, ya que puede inducir a

decisiones erradas en la selección de inversiones al no tener en cuenta el riesgo de los
negocios, que puede medirse con la sensibilidad del VPN a variaciones en la tasa de
oportunidad del inversionista

f) Algunos flujos pueden tener varias TIR o no tenerla. Estos casos especiales, aunque
raros, es importante conocerlos para evitar decisiones erradas.

EJEMPLO

Pongamos un ejemplo para entender mejor la Tasa Interna de Retorno. Supongamos que
tenemos en mente un proyecto de inversión en el que es necesario que invirtamos 5.000
pesos, recibiendo en dicho proyecto 2.000 pesos el primer año y 4.000 pesos el segundo
año.

En este supuesto, los flujos de caja serían = -5.000/2.000/4.000

Hemos de recordar que, en primer lugar, tenemos que igualar a 0 el Valor Actualizado
Neto para poder calcular la Tasa Interna de Retorno. Así, tendríamos la siguiente fórmula
con los datos dados:

VAN (Valor Actualizado Neto) = -5000 + 2000/ 1+r + 4000/(1+r)2 = 0

La ‘’r’’ es la incógnita que debemos resolver, es decir, es el valor de la Tasa Interna de

Retorno. Al revolver esta ecuación, la ‘’r’’ adquiere un valor de 0,12, por lo que
la rentabilidad, expresada en porcentaje, es de un 12%. De esta forma, la Tasa Interna de
Retorno es de un 12%.

CUOTA ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

La cuota anual uniforme equivalente (CAUE) o costo anual uniforme equivalente, es el
valor promedio de los ingresos y egresos netos de un negocio, expresados en una cuota
uniforme periódica, que equivale a todos los flujos del negocio. Matemáticamente se
define como la anualidad equivalente al valor presente neto de un negocio:

CAUE = VPN (A/P, ¡*%, n) (115)

Lo anterior quiere decir que todas las fórmulas vistas en este libro, que calculan una
anualidad (A) a partir de un valor presente (P ) conocido, sirven para calcular la CAUE.
Aunque la CAUE es un indicador de conveniencia económica corriente, se utiliza
principalmente para comparar proyectos que tienen diferente vida útil (para los cuales el
VPN es engorroso) o para evaluar proyectos que sólo presentan gastos.

El Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) presenta las siguientes características:

 Si los ingresos no son relevantes, se puede tomar una decisión con base en los
costos.
 La decisión puede ser para un elemento del sistema productivo que no genera
ingresos.
 En general, si la información que se tiene es de costos.
 Representa todos los flujos de efectivo como un monto uniforme (igual).
 Es equivalente a convertir los flujos en una anualidad (A).
 Adquiere "significado" cuando se usa para comparar alternativas (proyectos con
diferentes vidas útiles).
 Por su naturaleza, la Regla de Decisión es escoger la Alternativa con menos CAUE 
COSTO DE CAPITAL

Costo de capital (C.C.)o costo de capitalización es un concepto propio de las finanzas

corporativas y hace referencia al rendimiento requerido necesario para que un proyecto
de presupuesto de capital, como la construcción de una nueva fábrica, valga la pena.
Cuando los analistas e inversores discuten el costo de capital, generalmente se refieren al
promedio ponderado del costo de la deuda de una empresa y el costo del capital social
combinados.

a métrica del costo de capitalización es utilizada internamente por las empresas para
juzgar si un proyecto de capital vale la pena el gasto de recursos y por los inversores que
lo utilizan para determinar si una inversión vale el riesgo en comparación con el
rendimiento. El costo de los activos a invertir (o C.C.) depende del modo de
financiamiento utilizado. Se habla del costo del capital social si el negocio se financia
únicamente a través del capital social (acciones), o al costo de la deuda si se financia
únicamente mediante deuda.

Muchas empresas utilizan una combinación de deuda y capital social para financiar sus
negocios y, para tales empresas, el costo total de capital se deriva del costo promedio
ponderado de todas las fuentes de capital, este costo es ampliamente conocido como el
costo promedio ponderado del capital (CPPC).

Este concepto representa el rendimiento que necesita una empresa para emprender un
proyecto de capital, como la compra de nuevos equipos o la construcción de un nuevo
edificio.

El costo de capital generalmente abarca el costo tanto del capital como de la deuda,
ponderado de acuerdo con la estructura de capital existente o preferida de la empresa,
conocida como costo promedio ponderado del capital (CPPC).

La fórmula de cálculo del coste de capital (Ke) es la siguiente:

Dónde:

Rf: Es la tasa libre de riesgo.

Bl: Es el retorno de mercado.

(Rm – Rf): Es la prima de mercado.

Bl (Rm – Rf): Se conoce como la prima de la empresa.