Proyectos de inversión

2022-I

Evaluación
Económica
Financiera

Videoconferencia 12
Temario 1. Introducción
2. Tipos de evalución
económica
3. Costo de capital
4. Criterios de inversión
5. Conclusiones
6. Bibliografía
1. Introducción
 La evaluación es el proceso de medición del valor del
proyecto en base a la comparación de los beneficios
que genera y los costos que se incurren, para así
obtener indicadores de eficiencia en el uso de los
recursos económicos y financieros involucrados y, en
función de ello, tomar la decisión de ejecución de la
inversión. Para ello se tienen que identificar
correctamente los costos y beneficios atribuibles al
proyecto.
 En negocios que están funcionando se debe tomar
información incremental, que resultan de la diferencia
entre las situaciones con proyecto y sin proyecto
optimizado. Si algunos beneficios o costos están
presentes en ambas situaciones, o sea,
independientemente de que el proyecto se realice o no,
sería incorrecto incluirlo en la evaluación, pues no
constituye efectos incrementales atribuibles al
proyecto.
2. Tipos de evaluación económica (1)

La evaluación en general puede llevarse a cabo en

diferentes momentos:
 Antes de la ejecución del proyecto, cuyo objetivo es
brindar criterios racionales para tomar la decisión de
implementar el proyecto, el cual es nuestro tema
principal.

 Durante la ejecución, su finalidad es determinar la

organización de los medios disponibles para el
cumplimiento de los objetivos buscados.

 Después de la ejecución de un proyecto, su finalidad es

determinar la efectividad de los resultados obtenidos.
2. Tipos de evaluación económica (2)

Se pueden distinguir dos tipos de evaluación antes de la

ejecución del proyecto:
a) Evaluación privada está relacionada a las posibilidades de un proyecto
para incursionar en el mercado y mide el beneficio que producirá desde
el punto de vista de la empresa, por tal motivo se valora a precios de
mercado y considera sólo los efectos directos del proyecto.

b) Evaluación social toma en cuenta los efectos directos como indirectos y

las externalidades del proyecto sobre el conjunto de la sociedad, lo que
obliga a reconsiderar y revalorar los beneficios y costos. Así se debe
corregir las distorsiones que se puede presentar en la asignación de los
recursos en una economía de mercado, para ello se valoran a precios
sociales.
2. Tipos de evaluación económica (3)

Las diferencias entre la evaluación privada y social se da

en los siguientes aspectos: (1)
 Precios. En la evaluación privada se utilizan precios de mercado para todos
los bienes; en cambio, para la evaluación social, en algunas ocasiones estos
precios no representan el verdadero valor para la sociedad debido a que
existen distorsiones (impuestos, subsidios, monopolios, etc.) por lo que es
necesario corregirlos.

 Efectos indirectos. Para la evaluación privada sólo se consideran como

efectos del proyecto a los ocurridos en el mercado del bien y/o servicio que
se pretende satisfacer. En la evaluación social además se considera los
efectos del proyecto en otros mercados relacionados al producto (
complementarios y sustitutos).
2. Tipos de evaluación económica (4)

Las diferencias entre la evaluación privada y social se da

en los siguientes aspectos: (2)
 Externalidades. Se refiere a los efectos indirectos que el proyecto puede
generar. Las externalidades positivas son los beneficios generados que son
percibidos por un grupo social diferente a aquel que paga por los bienes y
servicios que se ofrecen; de manera similar es aplicable el concepto de
externalidades negativas, por ejemplo, una fábrica de pinturas que descarga
sus aguas residuales a un río cercano causará un efecto negativo a la cosecha
de las zonas aledañas que usan sus aguas.

 Efectos intangibles. Un proyecto en ocasiones genera efectos difíciles de

medir y valorar tales como la tranquilidad, seguridad, etc.
2.1. Evaluación privada

Se consideran dos enfoques:

 Enfoque económico. Es aquel que mide la viabilidad

intrínseca del proyecto sin considerar las fuentes de recursos
que lo financien.

 Enfoque financiero. Es aquel que incluye en la evaluación el

efecto del financiamiento, por tanto, mide la bondad del
proyecto para el inversionista. Permite conocer y medir la
utilidad que genera el proyecto de inversión, a fin de
compararla con los estándares donde operan estas
inversiones.
3. Costo Capital (1)
El costo de capital es la erogación de recursos monetarios que son pagados por
el uso de recursos financieros que se obtuvieron de las diversas fuentes de
financiamiento. Por lo general, las principales fuentes de financiamiento
utilizadas por las empresas son:

 Acciones comunes.
 Acciones preferentes.
 Costo de la deuda.
 Utilidades retenidas.
3. Costo Capital (2)
Acciones comunes
Son la aportación de capital de los socios al proyecto de
inversión y están representadas con títulos que les otorgan
derechos para votar en la toma de decisiones de la empresa,
así como para recibir dividendos por las utilidades producidas
por las actividades de ésta. Una acción común representa una
parte alícuota del capital.

En este caso, el costo por utilizar las acciones como fuente de

financiamiento se calcula del dividendo que se paga al
tenedor de la acción. La fórmula para calcularlo es:
3. Costo Capital (3)

Acciones preferentes
Son instrumentos que representan la aportación de los
socios al capital, pero están documentados en títulos que
no tienen derecho a participar en la toma de decisiones
de la organización; no obstante, poseen el derecho a pago
de dividendos antes que las acciones comunes, de ahí el
nombre de acciones preferentes.

El costo de las acciones preferentes se calcula mediante la

siguiente fórmula:
3. Costo Capital (4)

Costo de la deuda
Es el monto de dinero pagado por los préstamos
adquiridos de diversas fuentes, principalmente de los
bancos. En el caso de las deudas se obtiene un ahorro
fiscal por los intereses pagados que se generan por el
préstamo. Para calcular el costo de las deudas se emplea
la siguiente fórmula:
3. Costo Capital (5)
Utilidades retenidas
Forman parte de las utilidades que obtuvo la empresa
como consecuencia del desarrollo de sus operaciones y
que se decidió no repartir entre los socios, por lo que se
debe pagar a los dueños de las utilidades retenidas un
premio por la utilización de estos recursos, el cual se
denomina costo de oportunidad. La tasa mínima que se
debe pagar a los dueños de dichos recursos es la tasa de
interés vigente en el mercado financiero. De entre todas
las tasas se toma como base la tasa libre de riesgo del
mercado financiero.
3.1. EL CAPM Y LA LÍNEA DEL
MERCADO DE TÍTULOS (1)
El método más utilizado
para calcular el costo de
capital es CAPM (Capital
Asset Pricing Model), cuya
fórmula básica es la
siguiente:
3.1. EL CAPM Y LA LÍNEA DEL
MERCADO DE TÍTULOS (2)
Capital Asset Pricing Model
«CAPM»
Modelo para la determinación del costo de capital
3.2. WACC (1)

El "Weighted Average Cost of Capital" (WACC) o Costo del Capital

Medio Ponderado, es la tasa de descuento que suele emplearse
para descontar los flujos de fondos operativos para valorar una
empresa utilizando el descuento de flujos de efectivo, en el
"enterprise approach". La necesidad de utilización de este
método está justificada en que los flujos de efectivo calculados,
se financian tanto con capital propio (fondos propios o acciones)
como con capital de terceros (pasivo o deudas).

El WACC permite ponderar (media ponderada) del costo de

ambas fuentes de financiación, acciones y deudas por el volumen
de cada una de ellas en el total de acciones.
3.2. WACC (2)

WACC es el costo promedio de las fuentes de financiación

que un proyecto o empresa utiliza
3.2. WACC (3)

Cálculo del WACC

Kdt = Kd * (1- T)
 WACC … Costo promedio ponderado de capital
 D … Valor de la deuda
 P … Valor del Patrimonio
 Kdt … Costo de la deuda después de impuestos
 Ke … Costo del patrimonio
4. Criterios de Invers ión

• VAN

• TIR

• PERIODO DE RECUPERACIÓN
4.1. VAN (Valor actual neto) (1)

El VAN se calcula como la diferencia entre el Valor actual de los

flujos futuros y el coste de la inversión en el año . Si el VAN es
positivo, significa que el proyecto es rentable porque produce un
beneficio, si el VAN es negativo el proyecto no es rentable ya que
tiene pérdidas y, el caso en que el VAN es nulo significa que el
proyecto no es ni rentable ni provoca pérdidas.

La decisión de emprender el proyecto o no dependerá no sólo

del VAN sino también de otras variables como si el contrato que
define el proyecto es o no cancelable. Si nos vemos obligados a
elegir entre dos o más proyectos utilizando el criterio VAN, en
principio, el mejor proyecto será lo que tiene el VAN más alto.
4.1. VAN (Valor actual neto) (2)

Valor actual de los flujos de efectivo netos de un proyecto

de inversión, menos la inversión inicial del proyecto.

Fórmula

VAN = ( VP Flujos oper. y año term. - VP Inversión inicial )

Criterio de aceptación

VAN > 0 Se acepta

VAN = 0 Indiferente
4.2. TIR (Tas a interna de rentabilidad)
(1)
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de un
proyecto se define como el tipo de interés que
haría el VAN del proyecto igual a cero.
Posteriormente, compararemos la TIR con el coste
de oportunidad del capital que existe en el
mercado para inversiones que presenten el mismo
nivel de riesgo.
4.3. PRC (Periodo de recuperación de
capital)(1)
PAY-BACK Criterio de evaluación que indica el tiempo que
debe transcurrir para recuperar la inversión realizada en
un proyecto, por tanto no se interesa en su rentabilidad si
no en la liquidez del proyecto, es decir qué tan rápido se
generan los recursos que periten cubrir la inversión, en
algunas situaciones es un criterio preponderante en la
decisión.
 5. Conclus ión
 La evaluación económica financiera es la parte final del
análisis de la factibilidad de un proyecto, donde se calcula la
inversión necesaria para llevar a cabo dicho proyecto, de
manera que se identifiquen los diferentes tipos de costes y
beneficios asociados a los proyectos para la valoración de la
rentabilidad económica en dicho estudio.
6. Fuentes bibliográficas
• Walter Andía Valencia, "Proyectos de Inversión, Guía para su Formulación y Evaluación Estratégica".
• Arturo Morales Castro, José Antonio Morales Castro, "Proyectos de Inversión, Evaluación y Formulación".
• Abraham Hernández Hernández, Abraham Hernández Villalobos y Alejandro Hernández Suárez,
"Formulación y Evaluación de proyectos proyectos de inversión”, México, Quinta Edición.
Evaluación
Económica
Financiera
Material producido por: Hugo Andre Barba Walters

Universidad Privada del Norte