E.A.P.

CONTABILIDAD Y FINANZAS

FINANZAS

UNIDAD 3
SELECCIÓN DE PROYECTOS DE
LOGO
INVERSIÓN
 CONTENIDO

1. Introducción
2. Métodos de Valoración de Empresas
3. Características y Limitaciones

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 1. Introducción

La selección de proyectos es el proceso de evaluar los

proyectos para elegir e implementar aquellos que están
mejor alineados con los objetivos estratégicos de la
organización y, así, ofrecer los mayores beneficios para la
organización, sus clientes y sus empleados.

Durante las operaciones de una empresa es normal que se

propongan diferentes proyectos. Estos proyectos pueden
tener diferentes objetivos y beneficios para la organización.
Sin embargo, dado que la gran mayoría de empresas
tienen presupuestos limitados, es importante saber qué
proyectos deben priorizarse.

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 1. Introducción

Ejemplos de proyectos dentro de una empresa incluyen:

• Establecimiento de una nueva sucursal

• Establecimiento de un nuevo departamento de marketing
• Lanzamiento de un nuevo producto al mercado
• Lanzamiento de una oficina de ventas en el extranjero
• Construcción de una fábrica

Todos estos proyectos pueden traer beneficios importantes

para la empresa, pero no todos aportarán los mismos
beneficios. En este contexto el proceso de selección de un
proyecto se convierte en un proceso muy valioso.

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 2. Criterios de Selección

2.1. Criterios No Financieros.

Si bien el rendimiento financiero es relevante, no siempre es un
reflejo de la importancia estratégica. Ahora, el pensamiento que
prevalece es que la supervivencia en el largo plazo depende del
desarrollo y la conservación de las capacidades clave.
Las empresas deben tener disciplina para negarse a los
proyectos con potencialidades financieras que están fuera del
alcance de su misión central. Para esto se requieren otros
criterios más allá del rendimiento financiero directo.
Las empresas pueden apoyar proyectos para restaurar la imagen
corporativa o mejorar el reconocimiento de marca. Muchas
organizaciones se han comprometido con la ciudadanía
corporativa y apoyan los proyectos que buscan el desarrollo de la
comunidad.

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 2. Criterios de Selección

2.1. Criterios No Financieros.

Por ejemplo, una empresa puede apoyar proyectos que no
tengan altos márgenes de utilidad por otras razones estratégicas;
entre éstas, las siguientes:
Capturar una gran participación de mercado.
Dificultarles a los competidores la entrada al mercado.
Desarrollar un producto habilitador, por cuya introducción
aumenten las ventas en otros productos más redituables.
Desarrollar tecnología de núcleo que se utilice en los
productos de la siguiente generación.
Reducir la dependencia en proveedores no confiables.
Evitar la intervención y la regulación gubernamental.
Dado que no existe un solo criterio que refleje la importancia
estratégica, en la administración del portafolio se necesitan
modelos de selección de criterios múltiples.

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 2. Criterios de Selección
2.1. Criterios No Financieros.
Modelo de Lista de Verificación
• Este método utiliza una lista de
preguntas para revisar los proyectos
potenciales y determinar su aceptación o
rechazo.
• Una justificación de los modelos de lista
de verificación es que permiten una gran
flexibilidad al elegir entre muchos tipos
de proyectos, y se les utiliza con
facilidad en distintas divisiones y
ubicaciones.
Modelo de Calificación de Valoración
Múltiple
• Este método utiliza varios criterios de
valoración para evaluar las propuestas
de proyectos.
• Es común que incluyan criterios
cualitativos y/o cuantitativos. A cada uno
se le asigna un peso. Las calificaciones
se asignan a cada criterio para el
proyecto, con base en su importancia
para éste.
• Los pesos y calificaciones se multiplican
para obtener una calificación total de
valoración para el proyecto.
• Con estos criterios múltiples de
selección, los proyectos pueden
compararse con la calificación de
valoración.
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2. Criterios de Selección

8
2. Criterios de Selección

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 2. Criterios de Selección

2.2. Criterios Financieros.

Cuando hablamos de indicadores financieros, nos referimos a
comparar los beneficios económicos o financieros que los
diferentes proyectos a evaluar ofrecen a la organización.
Medidas comunes para la evaluación financiera de proyectos
incluyen:
Periodo de recuperación de la inversión
Valor presente neto
Índice de rentabilidad o análisis costo – beneficio

Con estos indicadores financieros podemos observar la viabilidad

financiera de un proyecto desde diferentes enfoques. Aquellos
proyectos con mejores indicadores financieros normalmente se
priorizarán más que aquellos con indicadores menos atractivos.

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 2. Criterios de Selección

2.2. Criterios Financieros.

Cuando hablamos de indicadores financieros, nos referimos a
comparar los beneficios económicos o financieros que los
diferentes proyectos a evaluar ofrecen a la organización.
Medidas comunes para la evaluación financiera de proyectos
incluyen:
VAN - Valor Actual Neto (Valor Presente Neto)
TIR – Tasa Interna de Retorno
Periodo de recuperación de la inversión
Relación Beneficio - Costo
Relación Costo - Efectividad
Con estos indicadores financieros podemos observar la viabilidad
financiera de un proyecto desde diferentes enfoques. Aquellos
proyectos con mejores indicadores financieros normalmente se
priorizarán más que aquellos con indicadores menos atractivos.

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 2. Criterios de Selección

2.2.1. Valor Actual Neto (VAN)

El valor actual neto (VAN) de una inversión en la que se realiza un
desembolso en un período inicial (Co) y genera una serie de flujos
de caja en períodos sucesivos (Ct) descontados a una serie de
tasas de descuento diferentes en cada período (Kt) se define como:

Si las tasas de descuento son la misma en todos los períodos la

fórmula se simplifica:

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 2. Criterios de Selección

2.2.1. Valor Actual Neto (VAN)

Si el VAN de un proyecto de inversión es positivo se lleva a cabo la
inversión. Si es exactamente cero sería indiferente llevarlo a cabo.
Si es negativo no debe llevarse a cabo, puesto que sería más
rentable invertir los fondos en un activo libre de riesgo.

VAN = Positivo (se lleva a cabo la inversión)

VAN = 0 (es indiferente llevarlo a cabo)
VAN = Negativo (no se lleva a cabo la inversión)

El VAN proporciona una medida de rentabilidad absoluta, puesto

que no tiene en cuenta que el esfuerzo realizado por el desembolso
inicial.

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 2. Criterios de Selección

2.2.1. Valor Actual Neto (VAN)

EJEMPLO: los VAN de los siguientes proyectos de inversión
considerando la tasa de descuento en el 5% serán:

Años 0 1 2 3 4
Proyecto A -1,000 700 200 100 200
Proyecto B -1,000 100 200 700 200
Proyecto C -700 100 200 200 1,200

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 2. Criterios de Selección

2.2.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de rentabilidad o retorno (TIR) es el tipo de
descuento que hace el valor actual neto de la inversión igual a 0. Es
decir, es el valor de r tal que :

Si Esta expresión se puede re-escribir de la siguiente forma:

en la que tenemos en el lado izquierdo de la igualdad el valor final

de la inversión realizada si se invirtiera a una tasa de descuento
igual a la TIR. En otras palabras, ese sería el valor que tendríamos
al final de una inversión consistente en colocar el importe del
desembolso inicial a un tipo de interés igual a la TIR.
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 2. Criterios de Selección

2.2.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

En el lado derecho tenemos el valor final de los flujos de caja, o
dicho de otro modo el dinero que tendríamos al final si realizamos
el proyecto de inversión y vamos reinvirtiendo los flujos de caja a la
tasa TIR. En otras palabras, la TIR, como su nombre indica, nos
proporciona la rentabilidad (relativa) de la inversión. Los valores de
la TIR para los tres proyectos de inversión anteriores.

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 2. Criterios de Selección

2.2.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)

De acuerdo con este criterio, una inversión será efectuable cuando
su rentabilidad sea superior que la rentabilidad requerida de la
misma (a menudo el coste de capital), no lo será cuando sea
inferior y será indiferente cuando ambas coincidan.

TIR = Se Acepta (Superior a la Rentabilidad Requerida)

TIR = Es Igual (es indiferente llevarlo a cabo)
TIR = Se Rechaza (Inferior a la Rentabilidad Requerida)

Al seleccionar entre varios proyectos se elegirá el que tenga mayor

tasa de rentabilidad.

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 2. Criterios de Selección

2.2.3. Plazo de Recuperación con Descuento

Los dos criterios expuestos hasta ahora (VAN y TIR) son los más
utilizados en la práctica. Sin embargo, puede ser de gran utilidad en
determinadas ocasiones considerar otros criterios, que son en
realidad una versión dinámica de los criterios estáticos vistos en el
tema anterior.

El primero de estos criterios es el plazo de recuperación con

descuento. Se trata de calcular el plazo de recuperación pero
utilizando no los flujos de caja nominales, sino los mismos
actualizados por la tasa de descuento pertinente.

Por supuesto se selecciona el proyecto con menor plazo de

recuperación.

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 2. Criterios de Selección

2.2.3. Plazo de Recuperación de la Inversión

EJEMPLO: los flujos actualizados de los tres proyectos de
inversión considerados hasta el momento con una tasa de
descuento del 10% son:

Periodo de
AÑOS 0 1 2 3 4
Recuperación
Proyecto A -1000 636.3 165.3 75.1 136.6 3 años y 11 meses
Proyecto B -1000 90.9 165.3 525.9 136.6 Mayor a 4 años
Proyecto C -700 90.9 165.3 150.3 819.6 3 años y 5 meses

Obviamente el plazo de recuperación es ahora mayor de lo que era

sin descuento en todos los casos. Sin embargo la decisión, en este
caso, es completamente diferente a la que se llega con el mismo
criterio sin descuento, C es el mejor proyecto.

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 2. Criterios de Selección

2.2.5. Índice de Rentabilidad (IR)

Otra versión dinámica más refinada del ratio beneficio-coste es el
índice de rentabilidad, que es el cociente entre el valor actual de
todos los cobros generados por el proyecto y todos los pagos que
requiere, incluyendo el desembolso inicial. Es decir, si separamos
los flujos de caja en cobros actualizados ( t c ) y pagos actualizados
( pt) el índice de rentabilidad se define como

Este ratio, sin embargo, no aporta gran información respecto a los

anteriores, puesto que si el VAN es mayor que cero, el IR será
mayor que uno y viceversa.

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 2. Criterios de Selección

2.2.5. Índice de Rentabilidad (IR)

EJEMPLO: decidir cuál de los siguientes proyectos de inversión son
efectuables y cuál de ellos es preferible, según todos los criterios
vistos hasta el momento ( k= 10%):
TOTAL
AÑOS 0 1 2 3 4 5
(1 a 5)
Proyecto A -1500 600 500 400 300 400 2200
Proyecto B -1000 320 320 320 320 320 1600

La misma caja con los flujos actualizados son:

TOTAL
AÑOS 0 1 2 3 4 5
(1 a 5)
Proyecto A -1500 545.5 413.2 300.5 204.9 248.4 1,712.5
Proyecto B -1000 290.9 264.5 240.4 218.6 198.7 1213.1

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 2. Criterios de Selección

Los criterios resultantes son los siguientes:

CRITERIO Proyecto Proyecto Mejor

A B Proyecto

Plazo de Recuperación 3a 3a - 2m A
Plazo de Recuperación con 4a y 2m 4a B
Descuento

Ratio Costo Beneficio 1.47 1.60 B

Índice de Rentabilidad 1.14 1.21 B

VAN 212.5 213.1 B

Tasa de Valor Actual 14.17% 21.31% B

Tasa Interna de Rentabilidad 16.04% 18.3% B

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