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En términos concretos, el dinero utilizado en una inversión puede al menos, ser depositado en un
banco, como alternativa de uso, por lo que el costo de oportunidad estará representado por la
tasa de interés. Si la tasa de interés es representada por
i, el Valor Futuro del dinero en el tiempo estará representado por la siguiente expresión:
Donde:
VF = Valor Futuro
VA = Valor Actual
n = periodo de tiempo
b) Interés
El interés recibido o pagado por el uso de un capital es un concepto engañosamente simple. Aún
subsiste alguna discusión, a nivel teórico, acerca de las razones por las que existe el interés en los
mercados capitalistas. Sin embargo, para efectos del curso basta tener claro qué es lo que el
concepto de interés refleja.
El concepto de interés tiene una doble interpretación: como costo y como rentabilidad.
I. El interés como costo del capital
El interés refleja, en una primera interpretación, el costo de uso del capital: cuánto cuesta a quien
obtiene un determinado capital usarlo por cierto período. Esta forma de entender el interés tiene
una consecuencia importante para la evaluación de proyectos:
Todo capital tiene un costo. Esto significa que usar capital en un proyecto, sea como sea que se
exprese ese capital no es gratis, independientemente de cuál sea la fuente de provisión de ese
capital. Así, ese costo puede ser explícito, cuando el interés es el que debe pagarse por un
préstamo, o implícito, cuando el interés es el que se deja de ganar sobre el capital propio.
El interés puede también ser entendido como la retribución requerida por el uso del factor capital:
cuál es la rentabilidad mínima que el dueño del capital exige a una alternativa de inversión (sea un
proyecto real o uno financiero) para que justifique empeñar en la misma los recursos que posee.
Esto es válido tanto para el capital propio como para el de terceros: todo capital requiere una
retribución.
c) Inflación
Se define inflación como el aumento sostenido del nivel general de precios de una economía.
Dado lo anterior es que suele referirse a la inflación como la caída del poder adquisitivo de la
moneda de una economía en particular. Para poder medir ese aumento, se crean diferentes
índices que miden el crecimiento medio porcentual de una canasta de bienes ponderada, como el
IPC (Índice de Precios al Consumidor), el cual entrega la variación porcentual la variación en el
precio promedio de los bienes y servicios que adquiere un consumidor típico en dos periodos de
tiempo. Los flujos de un proyecto, deben estar expresado en moneda de un mismo valor. Para ello,
es necesario ajustar los valores que constituyen el flujo de acuerdo a IPC, es decir, llevarlos a
valores de monedas de años posteriores o llevarlos a monedas de años anteriores,
respectivamente.
Se debe tener presente que la evaluación de proyectos puede ser privada o social, variando la
estimación de costos y beneficios para cada caso. La Evaluación Privada evalúa el proyecto sólo a
partir de sus entradas y salidas de caja (flujo), es decir, desde los ingresos y costos que produce el
proyecto año a año. Por su parte, la Evaluación Social considera, además otros beneficios y costos
que no necesariamente implican desembolsos de caja, como por ejemplo, los costos de
oportunidad, costo del tiempo y beneficios como mejorar en la calidad de vida entre otros, por lo
tanto la evaluación social es más amplia que la evaluación privada. El diferencial de costos y
beneficios debe ser calculado año a año para toda la vida útil del proyecto. Para un privado, los
beneficios estarán constituidos principalmente por las ventas del bien o servicio que se produce,
en tanto que los egresos reflejarán los costos en que es necesario incurrir para operar el proyecto.
Para uno social, los beneficios estarán constituidos por el ahorro de costos, el aumento en
cobertura, la disminución de riesgos entre otros y los egresos al igual que una evaluación privada
estarán dados por los costos en que es necesario para hacer funcionar el proyecto. Dentro de los
costos es relevante distinguir:
La inversión:
Son todos aquellos egresos puntuales de dinero realizados en el momento 0 (cero) del proyecto.
Costos operacionales:
Son todos aquellos que se producen durante la operación del proyecto y son necesarios para que
el proyecto mantenga su normal funcionamiento. Se pueden distinguir aquí:
- Costos variables: todos aquellos que están asociados a la producción, es decir aumentan o
disminuyen según aumente o disminuya la producción.
- Costos fijos: todos aquellos que no están asociados a producción, es decir permanecen
invariables así aumente o disminuya la producción.
- Costos de Mantención: Son todos aquellos costos programados para la mantención de
equipamiento e infraestructura.
1. Identificar los efectos relevantes, sean ingresos o egresos. Nombrarlos los que son del ámbito
del proyecto y cambian o aparecen con la ejecución del proyecto.
3. Valorarlos, en dinero.
4. Ordenarlos en el tiempo, es decir, establecer en qué momento del futuro o presente en que
ocurrirá cada uno de ellos.
Finalmente, los Flujos de Caja de un proyecto deben ser analizados con herramientas económicas
que permitan tomar una decisión respecto de qué alternativas privilegiar. Los criterios más
utilizados son:
Esta evaluación se realiza en comparación al costo de oportunidad de utilizar los fondos para
inversión, es decir, de la tasa de descuento i. Para efectos del curso utilizaremos una tasa de
descuento de un 9% para los proyectos privados y un 6% para proyectos sociales.
Es el valor actual neto de los Flujos de Caja de un proyecto, descontados a la tasa de descuento i,
que representa el costo de oportunidad de utilizar los fondos en una alternativa y no en otra. Se
calcula mediante la suma de los flujos de caja del proyecto descontados al periodo 0.
Donde; FCN es el flujo de caja neto para el periodo n, es decir, es la diferencia entre Beneficios y
Costos de un periodo.
Dada la fórmula, es posible apreciar que mientras mayor es el VAN mejor es el proyecto, puesto
que es capaz de generar más beneficios que costos, maximizando la riqueza. Sus criterios de
decisión son:
Debe considerarse que el VAN de un proyecto disminuirá en la medida que aumenta la tasa de
descuento. Los beneficios del VAN son:
- Entrega los resultados en soles, reconociendo que un nuevo sol hoy vale más que un
nuevo sol mañana.
-Sus resultados son sumables, por lo que un inversionista puede saber cuánto más rico
será con una cartera de proyectos determinada.
La tasa interna de retorno es aquella tasa de descuento que convierte el VAN en cero.
Su criterio de decisión requiere compararla con el costo de oportunidad del capital, es decir,
permite la comparación de la rentabilidad del proyecto versus la tasa de descuento.
El defecto de este indicador es que pueden existir varias TIR (si el proyecto presenta cambios de
signos en sus Flujos de Caja) o incluso puede que no exista una TIR para el proyecto.
El Valor actual de los costos, es un indicador para aquellos proyectos en que se hace imposible la
valoración de beneficios o si, entre dos alternativas, solo existen diferencias en los costos. El VAC
es similar al VAN pero tomando solo los egresos del proyecto. Por tanto serán seleccionados
aquellos proyectos en que presenten el menor VAC. Su fórmula es similar a la del VAN.
II. Costo Anual Equivalente (CAE)
El Costo Anual Equivalente es un indicador para proyectos en que los beneficios pueden
identificarse pero no cuantificarse ni valorarse. Permite comparar alternativas con distinta vida
útil.
Es el indicador más utilizado para el sector salud (publico), tanto puro como en una variante,
denominada CAE por usuario.
Donde: I0 es la inversión inicial y BN son los beneficios Netos del Proyecto. Su resultado entrega el
periodo de tiempo que demoran los beneficios en igualar la inversión, es decir, el periodo en que
se recupera la inversión inicial. Su defecto es que no toma en cuenta la tasa de descuento (costo
de oportunidad del capital) ni toma en consideración aquellos beneficios que ocurren después de
recuperado el capital.
Donde: VAN es el Valor Actual Neto de los flujos de caja e I0 es la inversión inicial. Este índice nos
permite calcular cuánto es el VAN por unidad monetaria invertida, por lo que es útil para priorizar
proyectos cuando existen restricciones presupuestarias.
Los beneficiarios promedio en el horizonte del proyecto son de 7535 personas. De la comparación
de la oferta optimizada y la demanda con proyecto, durante un horizonte de evaluación de 20
años, se llega a la conclusión que se requiere la instalación, ampliación y mejoramiento del
sistema de agua potable, alcantarillado, según los siguientes cuadros:
ALTERNATIVA 1
AGUA
- ESTACION DE BOMBEO
Se proyecta la Construcción y equipamiento de la Estación de bombeo y Pozo
Tubular.
- LINEA DE IMPULSION
Se proyecta la Instalación de 2,550ml de tubería de PVC-UF, C-15 NTP-
ISO1452 de ¢200mm de diámetro.
- RESERVORIO
Se proyecta la construcción de un reservorio apoyado de forma circular de
concreto armado y tendrá una capacidad de almacenamiento de 600 m3 con
su respectivo equipamiento.
Operación y
Mantenimient
Años Inversión o Beneficios Flujo Neto
Incremental Social
4,104,727.5
0 2 -4104727.52
1 11,287.69 552,638.74 541,351.05
2 11,287.69 564,102.29 552,814.60
3 11,287.69 576,043.49 564,755.80
4 11,287.69 587,984.69 576,697.00
5 11,287.69 600,403.54 589,115.85
6 11,287.69 612,822.38 601,534.70
7 11,287.69 625,718.88 614,431.19
8 11,287.69 639,093.02 627,805.34
9 11,287.69 652,467.17 641,179.48
10 11,287.69 666,318.96 655,031.27
11 11,287.69 680,170.75 668,883.06
12 11,287.69 694,500.19 683,212.50
13 11,287.69 708,829.63 697,541.94
14 11,287.69 724,114.37 712,826.68
15 11,287.69 738,921.46 727,633.77
16 11,287.69 754,683.84 743,396.15
17 11,287.69 770,446.22 759,158.54
18 11,287.69 786,686.26 775,398.57
19 11,287.69 803,403.94 792,116.25
20 11,287.69 820,121.62 808,833.93
Tasa de 1,634,654.7
Descuento 9% VANS 8
TIRS 13.81%
ALTERNATIVA 2
AGUA
- ESTACION DE BOMBEO
Se proyecta la Construcción y equipamiento de la Estación de bombeo y Pozo
Tubular.
- LINEA DE IMPULSION
Se proyecta la Instalación de 2,550ml de tubería de PVC-UF, C-15 NTP-
ISO1452 de ¢200mm de diámetro.
- RESERVORIO
Se proyecta la construcción de un reservorio apoyado de forma circular de
concreto armado y tendrá una capacidad de almacenamiento de 6000 m3
con su respectivo equipamiento.
RUBROS PRODUCCIÓN DISTRIBUCIÓN MANTENIMIENTO GTOS. FINANC. COMERCIALIZA ADMINISTRA. TOTAL
SELECCION DE ALTERNATIVAS
ALTERNATIVA 1 ALTERNATIVA 2
Indicador Indicador
EVALUACION
Monto de Inversión de Agua Precio Privado 4,949,221.27 4,949,221.27
Monto de Inversión de Alcant. Precio Privado 5,037,341.91 5,037,341.91
Monto de Inversión de Planta de aguas Resid. Precio
Privado 0 2,655,827.50
TOTAL INVERSION 9,986,563.18 12,642,390.68
Valor Actual Neto Social - Agua 1,634,654.78 1,634,654.78
Tasa Interna de Retorno 13.81% 13.81%
Selección de Alternativa SELECCIONADA