CERTAMEN 3 – FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS

Proceso de evaluación.
Objetivos:
- Comparar los costos con los beneficios que generan los proyectos, para decidir la
conveniencia de su realización.

- Esta evaluación debe tener implícita una evaluación técnica que haya determinado
todas las alternativas viables de ejecutar.

Existen dos tipos de evaluación económica:

a) Social: La evaluación deberá medir el impacto en términos de bienestar que provoca
el proyecto.
b) Privada: Riqueza inversionista privado.
Proceso de evaluación:
a) Permite determinar si conviene realizar un proyecto (si es o no rentable)

b) Cuando uno hace la evaluación se debe decidir en cuanto al tamaño más adecuado
del proyecto.

c) Los estudios de mercado, técnicos y económicos entregan la información necesaria

para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirán durante la
vida útil del proyecto.

d) La evaluación sólo considerará los flujos de beneficios y costos reales atribuibles al

proyecto, expresados en moneda de un mismo momento.
¿Qué se debe definir en el proceso de evaluación?
1) La situación base, con el fin de compararla con cada una de las alternativas del
proyecto propuesto.

2) Identificación y valoración monetaria de los ítems que representan beneficios y

costos atribuibles al proyecto

3) Evaluación de los proyectos, aplicando criterios de evaluación basados en los

indicadores de rentabilidad que se obtengan y adoptar una decisión acerca de su
ejecución
Las circunstancias que guían la evaluación pueden afectar intereses de distintas unidades
económicas.
➔ Intereses de un individuo, firma o empresa, etc: Evaluación privada de proyectos.
➔ Evaluación enmarcada por el interés de la comunidad: Evaluación social de
proyectos.
Situación base sin proyecto
La situación "sin proyecto" se define a partir de la situación actual. Así, la situación "sin
proyecto" se determina al introducir dos tipos de modificaciones a la situación actual
Se incorporan a la situación actual los proyectos que la entidad a cargo del proyecto prevé
o ha decidido ejecutar; y se optimiza la situación actual. Esta optimización se puede alcanzar
realizando obras menores, que configuren inversiones y costos marginales, y aplicando
medidas administrativas o de gestión.
Al realizar tales modificaciones se consigue que en la evaluación sólo se consideren los
beneficios y costos pertinentes al proyecto. De este modo, la definición de la situación sin
proyecto evita que se asignen beneficios que no corresponden a las alternativas de
proyectos propuestos, impidiendo por tanto sobreestimar los beneficios de uno de ellos.
Cabe recalcar que la situación "sin proyecto" es dinámica, por lo que conviene preverla y
proyectarla adecuadamente en el horizonte de evaluación. Si del resultado de la evaluación
se decide no ejecutar el proyecto, debería materializarse la situación base optimizada "sin
proyecto"
Beneficios y costos directos.
a) El valor de la provisión de bienes y servicios del proyecto y los insumos requeridos
por el mismo, se determinan los beneficios y costos directos asociados al proyecto.
b) Los precios de mercado determinan los beneficios y costos privados.
c) Los precios sociales o sombra o de eficiencia, se obtiene el verdadero valor que tiene
para el país la obtención de los bienes y servicios provistos por el proyecto.
Beneficios y costos indirectos.
a) nacen por el hecho que los proyectos afectan a otros mercados de bienes y
servicios.
b) Es posible que un proyecto induzca al aumento o disminución de cantidades
provistas de otros bienes y servicio
Beneficios y costos intangibles
a) Algunos proyectos generan beneficios y costos difíciles de medir e incluso identificar.
b) Beneficios y costos que no podrán valorarse.
c) Es necesario que se identifiquen por parte de quien toma la decisión
Matemáticas Financieras
Concepto del valor del dinero en el tiempo: Se basa en la consideración de que el dinero,
sólo por el hecho que transcurre el tiempo, debe ser remunerado con una rentabilidad que
el inversionista le exigirá por no hacer uso de él hoy y aplazar su consumo a un futuro
conocido.
Crédito: Préstamo que una entidad financiera o terceros realiza.
Capital: Cantidad de dinero prestada, o parte de ella que resta por pagar.
Interés: Renta que se paga por el uso del dinero (deudor), o que se cobra por el mismo
(acreedor).
a) Simple: Los intereses se calculan sobre el capital inicial o principal.
b) Compuesto: Se calculan sobre el capital inicial y también sobre el interés acumulado.
Tasa de interés: Porcentaje del crédito que se paga de manera adicional a la cantidad de
dinero prestada.

El valor del dinero en el tiempo y la tasa de interés utilizada conjuntamente genera el

concepto de equivalencia, esto significa que diferentes sumas de dinero en diferentes
tiempos pueden tener igual valor económico.
Tiempo(n): Extensión de tiempo para el cual se calcula el interés.
Período de capitalización: Período convenido para aplicar intereses al capital.
Costo de oportunidad: Rentabilidad de la mejor alternativa desechada derivada de la
asignación de recursos a un uso específico.
Criterios de evaluación: consisten en comparar de alguna forma el flujo de ingresos con el
flujo de costos.
Valor actual neto (VAN)
Donde Ft: ingreso neto
K: tasa de descuento
Io: inversión inicial
*Es conveniente anotar que la tasa de descuento puede cambiar de año en año*
Para calcular el VAN, a partir del flujo de ingresos netos, debe elegirse una tasa de
descuento, la cual es un dato externo al proyecto. Utilizando el criterio del VAN, un proyecto
es rentable si el valor actual del flujo de ingresos es mayor que el valor actual del flujo de
costos, cuando éstos se actualizan con la misma tasa de descuento pertinente
El VAN indica en cuánto más rico o pobre se hace un inversionista por efectuar el proyecto.
Tasa interna de retorno (TIR)
Corresponde a la tasa de interés que hace cero el valor actual neto de un proyecto.

El criterio de decisión indica que, si la TIR del proyecto es mayor que el costo del capital,
el proyecto es conveniente.
La tasa interna de retorno no puede usarse para decidir entre proyectos mutuamente
excluyentes
La utilización del criterio de la TIR tiene la ventaja, para proyectos independientes, de dar
una imagen de la rentabilidad, al arrojar como resultado una tasa que posibilita la
comparación de proyectos.
Razón beneficio-costo
Este criterio indica que, si la razón entre los beneficios y los costos de un proyecto es mayor
que la unidad, su ejecución es conveniente. El indicador que se obtiene es útil para
determinar si el proyecto es bueno o no, pero no sirve para elegir entre proyectos, dado que
no toma en cuenta el tamaño del proyecto.
Si se obtiene una razón beneficio-costo igual a la unidad, ello equivale a que el valor
presente neto del proyecto es igual a cero.
Período de recuperación de capital
Determina el período de tiempo de recuperación de la inversión. Es simple, pero no sirve
para comparar proyectos dado que no considera el valor del dinero en el tiempo.
Rentabilidad frente a la inversión.
Muestra la rentabilidad que presente un proyecto frente a la inversión total. Es utilizado
para priorizar carteras de proyectos, a los cuales previamente se les calculó el VAN

Costo anual equivalente.

Indicador utilizado para comparar proyectos que tienen beneficios iguales en el tiempo.
Las dos formas más utilizadas para obtenerlo son:
a) Anualizar la inversión del proyecto dentro de su vida útil y agregar a esta anualidad
los costos anuales de mantención y operación
 b) Anualizar la inversión y el valor actual de los costos anuales de operación y
mantención

Determinación del punto de equilibrio.

En evaluación privada o evaluación social, el punto de equilibrio es un primer indicador de
la conveniencia del proyecto, si la cantidad demandada estimada para el proyecto es
mayor que el punto de equilibrio se garantiza que al menos se obtendrán flujos netos
positivos. Sin embargo, no basta con esta condición, en ambos casos debe verificarse que
el VAN sea positivo para tomar la decisión de invertir.
El punto de equilibrio se produce cuando los ingresos totales (IT) que genera un proyecto
por unidad de tiempo (sean meses o años), son iguales a los costos totales (CT) que se
generan para producir esos ingresos

En general, como norma respecto de los criterios de evaluación conviene calcular para
cada proyecto su valor actual neto y su tasa interna de retorno. Esta última es requerida
por casi todos los organismos internacionales de crédito y puede aplicarse en presencia de
racionamiento de capitales
Aplicación de criterios de evaluación.
Momento óptimo de un proyecto: Se determina con el criterio del VAN. Dicho de otra
forma, conviene postergar el proyecto hasta que el cambio que experimente el VAN, como
resultado de la postergación, sea igual a cero.
En general, proyectos de diferentes tamaños tendrán ingresos, costos de ejecución y de
operación de diferentes magnitudes. El tamaño óptimo del proyecto se determina
eligiendo el tamaño que maximiza el VAN
El procedimiento correcto para establecer el tamaño óptimo de un proyecto consiste, en
adoptar un tamaño de planta tal que la tasa interna de retorno marginal sea igual al costo
de capital pertinente a ese proyecto.
Es posible estimar la vida útil de un proyecto en relación a la del equipo o maquinaria de
mayor duración

Análisis y medición del riesgo de un proyecto

Al no tener certeza sobre los flujos futuros de caja que ocasionará cada inversión, se estará
en una situación de riesgo o incertidumbre. Existe riesgo cuando hay una situación en la
cual una decisión tiene más de un posible resultado y la probabilidad de cada resultado
específico se conoce o se puede estimar.
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto
de los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del
proyecto.
Uno de los métodos más tratados es a través de la distribución de probabilidades de los
flujos de caja esperado por el proyecto, si la dispersión de estos flujos es muy alta, mayor
será el riesgo inherente a un proyecto de inversión.
Tipo de riesgos asociados al proyecto:
a) Individual: riesgo que tendría un activo si fuera el único que posee una empresa,
b) Corporativo: es aquél que considera los efectos de la diversificación de los
accionistas, se mide a través de los efectos de un proyecto sobre la variabilidad en
las utilidades de la empresa
c) De mercado: es la parte del proyecto que no puede ser eliminado por
diversificación, se mide a través del coeficiente de beta de un proyecto
d) De costo: sobrepasar los costos de desarrollo previstos, cambios en el alcance y los
requerimientos de la parte del cliente
e) De calendario: sobrepasar el calendario previsto a la estimación del tiempo
necesario, Incremento de esfuerzos en la resolución de problemas técnicos,
operacionales o externos, mala asignación de recursos o asignación de recursos no
planeada
f) Tecnológicos: problemas con tecnologías no controladas o problemas para
entender complejidad de nuevas tecnologías requeridas por el proyecto
g) Operacionales: mala resolución de problemas no planeados, falta de liderazgo en el
equipo, falta de comunicación,
h) Externos: cambios en el mercado que vuelven el proyecto obsoleto, mala
administración de los oponentes al proyecto, cambios legales, cambios de normas,
El control del riesgo tiene que estar incluido en una buena planificación estratégica ya que
esto determinara la finalización en tiempo y calidad del proyecto

Análisis de sensibilidad
A través de este análisis se determina el máximo cambio que podría experimentar una
variable sin dejar de hacer rentable el proyecto. De esta forma se determina cuán sensible
es la decisión adoptada frente a cambios en una variable de difícil predicción
Conviene sensibilizar los resultados de la evaluación respecto de las principales variables
que inciden en la rentabilidad del proyecto, especialmente respecto de aquéllas de difícil
predicción