TECNOLÓGICO NACIONAL DE MEXICO.
INSTITUTO TECNOLÓGICO DE APIZACO. 

 
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL. 

 
ASIGNATURA: INGENIERÍA ECONOMICA 
 
UNIDAD 2  
 

ACTIVIDAD. RESUMEN DE CONCEPTOS  

TEMA 7 Y 8
 

REALIZO:  

ROLDAN JUAREZ AZAEL  

 
 
 
 

 
23 DE AGOSTO DE 2020
Capitulo 7
Análisis de tasa de rendimiento: un proyecto
la medida de valor económico más citada para un proyecto u opción es la tasa de
rendimiento (TR). Ya sea en un proyecto de ingeniería con estimaciones de flujo de
efectivo o una inversión en acciones o bonos, la tasa de rendimiento es una forma
bien aceptada de determinar si el proyecto o inversión es económicamente aceptable.
La TR se conoce con otros nombres, como tasa interna de rendimiento (TIR), que es
el nombre técnicamente correcto, y rendimiento sobre la inversión (RSI). Veremos el
cálculo de la RSI más adelante en este capítulo.
En algunos casos, la ecuación de VP o VA se satisface con más de un valor de TR.
En el presente capítulo se describe cómo reconocer esta posibilidad, así como un
enfoque para encontrar los valores múltiples.

7.1 Interpretación del valor de una tasa de rendimiento

Desde la perspectiva de una persona que recibe dinero en préstamo, la tasa de
interés se aplica al saldo no pagado, de manera que la cantidad prestada y el interés
total se pagan en su totalidad con el último pago del préstamo.
Tasa de rendimiento (TR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del dinero
obtenido en préstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversión, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero
con el interés considerado.
La tasa de rendimiento se expresa como porcentaje por periodo, por ejemplo, i =
10% anual. Se presenta como porcentaje positivo; no se considera que el interés
pagado sobre un préstamo sea en realidad una tasa de rendimiento negativa desde
la perspectiva del prestatario. El valor numérico de i oscila en un rango entre
−100% hasta el infinito, es decir, −100% ≤ i < ∞. En términos de una inversión, un
rendimiento de i = −100% significa que se perdió la cantidad completa.

7.2 Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una ecuación de VP o

VA
El valor de la TR se calcula en forma diferente en comparación con el VP o el VA para
una serie de flujos de efectivo. Considere un momento la ecuación de valor presente
para una serie de flujo de efectivo. Con la TMAR, que se establece en forma
independiente de cualesquiera flujos de efectivo de un proyecto en particular, una
relación matemática determina el monto del VP en unidades monetarias reales,
digamos euros o dólares.
la TR puede considerarse una medición relativa, y el VP y el VA, medidas absolutas.
Como la tasa de interés resultante solo depende de los flujos de efectivo, el término
correcto es tasa interna de rendimiento (TIR); sin embargo, se emplea de manera
indistinta el término TR
Para determinar la tasa de rendimiento se plantea la ecuación de la TR con las
relaciones de VP o VA igualadas a cero y se despeja la tasa de interés. Otra manera
es igualar el valor presente de los flujos de salida de efectiva (costos y egresos) VPO
al valor presente de los flujos de entrada de efectivo (ingresos y ahorros) VP1.

0 = VP (7.1)
o VPO =
VPI

El objetivo de los cálculos de la ingeniería económica es la equivalencia en los

términos VP o VA para una i ≥ 0% establecida. En los cálculos de la tasa de
rendimiento, el objetivo consiste en encontrar la tasa de interés i* con la cual los flujos
de efectivo son equivalentes. Los cálculos realizados aquí son contrarios a los
cálculos de capítulos anteriores, donde se conocía la tasa de interés.
Se resuelve la ecuación para i* y se obtiene i* = 16.9% a mano, mediante ensayo y
error o con las funciones de una hoja de cálculo. La tasa de rendimiento siempre será
mayor que cero si la cantidad total de los ingresos es mayor que la cantidad total de
los desembolsos, cuando se considera el valor del dinero en el tiempo. Con i* =
16.9% se elabora una gráfica
i* con ensayo y error El procedimiento general con una ecuación basada en VP es
el siguiente:
-Se traza un diagrama de flujo de efectivo.
-Se formula la ecuación de la tasa de rendimiento en la forma.
-Se seleccionan valores de i mediante ensayo y error hasta equilibrar la ecuación.
Al determinar i* con el método de ensayo y error es conveniente en el
paso 3 acercarse mucho a la res- puesta correcta en el primer ensayo. Si
se combinan los flujos de efectivo de manera que el ingreso y los
desembolsos puedan representarse por un solo factor como P/F o P/A,
es posible buscar la tasa
i* con hoja de cálculo El camino más rápido para determinar un valor
de i* cuando existe una serie de flujos de efectivo iguales (serie A) es
aplicar la función TASA. Se trata de una útil función de una celda, donde
es aceptable tener un valor P separado en el año 0 y un valor F separado
en el año n. El formato es

=
TASA(n,A,P,F
)

Cuando los flujos de efectivo varían de un año a otro (de un periodo a

otro), la mejor forma de encontrar i* es ingresar los flujos de efectivo
netos en celdas contiguas (incluyendo cualesquiera cantidades $0) y
aplicar la función TIR en cualquier celda. El formato es
 = (7.5)
TIR(primera_celda:última_celda,esti
mación)

donde “estimación” es el valor i en que la computadora inicia la búsqueda de i*.

El procedimiento con base en VP para el análisis de sensibilidad y una estimación
gráfica del valor
i* es el siguiente:
-Elabore un diagrama de flujo de efectivo.
-Formule la relación TR en la forma de la ecuación (7.1), VP = 0.
-Ingrese en la hoja de cálculo los valores del flujo de efectivo en celdas contiguas.
Introduzca la función TIR para desplegar i*.
Elabore una gráfica de VP con la función VPN (VP contra valores de i). De este modo
se aprecia gráficamente el valor de i* para el cual VP = 0.

Ejemplo
Las técnicas de manufactura de eficiencia ambiental junto con el registro de la corriente
del valor generan gran- des diferencias financieras para los años futuros, y destacan en
gran medida los factores ambientales. Los ingenieros de Monarch Paints recomendaron a
la dirección invertir $200 000 ahora en nuevos métodos para reducir el desperdicio de
agua, materiales de empaque y otros desechos sólidos en su planta de manufactura de
pintura para el consumidor. Los ahorros estimados son de $15 000 por cada uno de los 10
años siguientes, más un ahorro adicional de $300 000 al final de los 10 años en costos de
modernización de la planta y equipos. Encuentre la tasa de rendimiento a mano y con
hoja de cálculo.
Solución
Use el procedimiento de ensayo y error con base en una ecuación VP.
1. La figura 7-3 muestra el diagrama de flujo de efectivo.
2. Utilice el formato de la ecuación (7.1) para la ecuación de TR.
0 = −200 000 + 15 000(P/A,i*,10) + 300 000(P/F,i*,10)
Con el procedimiento de estimación, determine la i para el primer ensayo.
Todo el ingreso se considerará como una sola F en el año de manera que
pueda utilizarse el factor P/F. Se eligió el factor P/F porque la mayoría del
flujo de efectivo ($300 000) ya se ajusta a este factor y se reducen los
errores creados por ignorar el valor del dinero restante en el tiempo. Sólo
para la primera estimación de i, defina P = $200 000, n = 10 y F = 10(15 000)
+ 300 000 = $450 000. Ahora se establece que
200 000 = 450
000(P/F,i,10)
(P/F,i,10)
= 0.444
La i aproximada está entre 8% y 9%. Utilice 9% como primer ensayo, pues esta tasa
aproximada para el factor P/F es menor que el valor verdadero cuando se considera el
valor del dinero en el tiempo.
0 = −200 000 + 15 000(P/A,9%,10) + 300
000(P/F,9%,10)
0 < $22 986
El resultado es positivo, lo cual indica que el rendimiento es mayor que 9%. Ensaye con i
= 11%.
0 = −200 000 + 15 000(P/A,11%,10) + 300
000(P/F,11%,10)
0 > $ −6002
Como la tasa de interés de 11% es muy alta, interpole linealmente entre 9 y 11%.

−
22 986 +
i* = 9.00
——————0
—— (2.0)
22 986 − (−6002)
= 9.00 +
1.58 =
10.58%

7.3 consideraciones especiales cuando se

usa el método TR
El método de tasa de rendimiento por lo general se utiliza en contextos de ingeniería
y negocios para evaluar un proyecto, como se analiza en este capítulo, y para
seleccionar una opción entre dos o más, como se explica en el siguiente.
Múltiples valores de i*. Según la secuencia del flujo de efectivo neto de
desembolsos e ingresos, puede existir más de una raíz real para la ecuación TR, lo
cual resulta en más de un valor i*.
Reinversión con la tasa i*. Los métodos VP y VA suponen que toda inversión
positiva neta (es decir, flujos de efectivo positivos netos una vez considerado el valor
del dinero en el tiempo) se reinvierte con la TMAR. Pero el método TR supone una
reinversión con la tasa i*. Cuando i* no está cerca de la TMAR (por ejemplo, cuando
i* es sustancialmente mayor que la TMAR), se trata de una suposición irreal.
Procedimiento especial para evaluar múltiples alternativas. Utilizar correctamente
el método TR para elegir entre dos o más alternativas mutuamente excluyentes
requiere un procedimiento de análisis incremental significativamente diferente del que
se usó en VP y VA.

7.4 Valores múltiples de la tasa de rendimiento

En las series de flujo de efectivo presen- tadas hasta ahora, los signos algebraicos en
los flujos de efectivo netos sólo cambian una vez, por lo general de negativos en el
año 0 a positivos en algún momento de la serie, lo cual se conoce como serie de flujo
efectivo convencional (o simple). Sin embargo, en muchas series, los flujos de
efectivo netos cambian entre positivo y negativo de un año al siguiente, de manera
que existe más de un cambio de signo. A tal serie se le llama no convencional (no
simple).
Cuando hay más de un cambio del signo en el flujo de efectivo neto es posible que
haya valores múltiples de i* en el rango de 100% a más infinito. Existen dos pruebas
que se realizan en secuencia con las series no convencionales a fin de determinar si
existen sólo uno o múltiples valores de i* que sean números reales.
Prueba 1: Regla de los signos (de Descartes), la cual establece que el número total de
raíces reales siempre es menor o igual al número de cambios de signos en la serie
Prueba 2: Signo del flujo de efectivo acumulado, también conocida como criterio de
Norstrom, establece que sólo un cambio de signo en una serie de flujos de efectivo
acumulados que comienza negativamente indica que hay una raíz positiva en la relación
polinomial

7.5 Técnicas para eliminar tasas de rendimiento múltiples

Las técnicas desarrolladas aquí se utilizan en las condiciones siguientes:
-El VP o el VA se calcula con la TMAR y puede usarse para tomar la decisión, pero se
requiere información acerca de la TR para finalizar la decisión económica, y
-Las dos pruebas del cambio de signo del flujo de efectivo (reglas de Descartes y
Norstrom) indican que son posibles raíces múltiples, y
-Cuando se grafican el VP y la función TIR, se obtiene más de un valor de i* que es
positivo, o todos son negativos, y
-La dirección o los ingenieros de la empresa necesitan un valor confiable de la tasa
de rendimiento con objeto de tomar una decisión económica clara.
Nos referiremos al valor resultante como tasa externa de rendimiento (TER) para
recordar que es diferente de la TIR obtenida en las secciones anteriores. En primer
lugar es necesario identificar el punto de vista sobre los flujos de efectivo anuales
de un proyecto
Enfoque de la TR modificada (TRM) Éste es el enfoque más fácil de aplicar, y
existe una función de hoja de cálculo que calcula rápidamente el valor único de la
TER
Enfoque del rendimiento sobre el capital invertido (RSCI) Aunque exige más rigor
matemático, esta técnica proporciona una estimación más confiable de la TER y sólo
requiere la tasa de inversión Usaremos el símbolo i″ para identificar el resultado
Enfoque de la TR modificada
-La tasa de inversión ii es aquella con que se invierten los fondos excedentes en alguna
fuente externa al proyecto. Esta se aplica a todos los FNE anuales positivos. Es razonable
usar la TMAR como el valor de esta tasa.
-La tasa de préstamo ib es aquella con la que se obtienen prestados de alguna fuente
externa los fondos requeridos por el proyecto. Esto se aplica a todos los FNE anuales
negativos. Para esta tasa se utiliza el costo pro- medio ponderado del capital (CPPC).
El método de la TR modificada determina, como se muestra a continuación, una sola
tasa externa de rendimiento i′ y evalúa la factibilidad económica del proyecto.
-Determine el monto del VP en el año 0 de todos los FNE negativos con la tasa de
préstamo ib
Calcule el monto del VF en el año n de todos los FNE positivos con la tasa de
inversión ii (área con sombra más oscura y el VFn
Obtenga la tasa de rendimiento modificada i′ con la que los montos del VP y del VF
son equivalentes durante los n años con la siguiente ecuación, en que habrá de
determinarse el valor de i′.

VFn = VP0 (F/P,i′

%,n)

El criterio para tomar la decisión económica compara la TER o i′ con la TMAR. Si i′ >
TMAR, el proyecto tiene justificación económica.
Si i′ < TMAR, el proyecto no tiene justificación económica.
Como en otras situaciones, en el raro caso de que i′ = TMAR, se es indiferente
respecto de la aceptación económica del proyecto; sin embargo, la decisión habitual
es aceptarlo.
Ejemplo
A continuación se presentan los flujos de efectivo de Honda Motors del ejemplo 7.4.
Existen dos valores posi- bles de i* que satisfacen la ecuación del VP, 7.47% y 41.35%
anual. Con el método de la TR modificada, obten- ga el valor de la TER. Los estudios
indican que Honda tiene un CPPC de 8.5% anual, y que se rechazan los proyectos con un
rendimiento menor de 9%. Debido a la naturaleza de este negocio, se espera que
cualquier excedente de los fondos generados obtenga una tasa de 12% anual.
Solución
De acuerdo con la información del problema, las tasas estimadas son las siguientes:
TMAR: 9% anual
Tasa de inversión, ii: 12% anual
Tasa de préstamo, ib: 8.5% anual
La manera más rápida de encontrar el valor de i′ es con la función TIRM.

Es vital que la interpretación sea correcta. La cifra de 9.39% no es una tasa interna de
rendimiento (TIR), sino la TR externa (TER) basada en las dos tasas externas con que se
invierte y se obtiene en préstamo el dinero.

Enfoque del rendimiento sobre el capital invertido

El rendimiento sobre el capital invertido (RSCI) es una medida de la eficiencia con que
un proyecto utiliza los fondos invertidos en él, es decir, los fondos que permanecen en el
interior del proyecto. Para una corporación, el RSCI es una medición de la eficiencia con
que emplea los fondos invertidos en sus operaciones, lo que incluye instalaciones,
equipo, personal, sistemas, procesos y todos sus demás activos para hacer negocios.
La técnica requiere determinar la tasa de inversión ii de los fondos excedentes
generados en cualquier año en que no se necesitan para el proyecto. La tasa del
RSCI, que se denota con el símbolo i″, se calcula con el enfoque llamado
procedimiento de la inversión neta.

Ft = Ft−1(1 + k) +
Donde Ft = valor futuro en FNE
el año
t t con base en el año anterior y el valor
del dinero en el tiempo correspondiente
FNEt = flujo neto de efectivo en el año t

{ii si Ft−1 > 0 (fondos excedentes disponibles)

k= i
si Ft−1 < (el proyecto usa todos los fondos disponibles)
″ 0

.2.-Iguale a cero la ecuación de valor futuro para el último año n, es decir, haga Fn = 0, y
resuelva para i″ a fin de satisfacer la ecuación. El valor obtenido de i″ es el RSCI de la
tasa de inversión especificada ii. La serie Ft y la solución para i″ en la ecuación Fn = 0 se
relacionan en forma matemática
3.- El criterio para tomar la decisión económica es el mismo de antes, es decir,
Si RSCI ≥ TMAR, el proyecto tiene justificación
económica.
Si RSCI < TMAR, el proyecto no tiene justificación
económica.
Por ejemplo
Se usará otra vez el flujo de efectivo del ejemplo 7.4 sobre Honda Motors (se repite en
seguida). Con el método del RSCI determine el valor de la TER. La TMAR es de 9%
anual, y cualquier excedente de fondos generados por el proyecto ganarán 12% anual.

Año 0 1 2 3
Flujo neto de efectivo +2 −5 −8 +6
($1 000) 000 00 100 800

Solución
La solución con lápiz y papel se presenta primero a fin de ilustrar la lógica del método
para determinar el RSCI. En el procedimiento para obtener i″, que es el RSCI, se
empleará TMAR = 9% anual, con ii = 12% anual. En la figura 7-11 están los detalles de los
flujos de efectivo y se muestra el avance a medida que se desarrolla Ft. Para obtener
cada Ft se aplica la ecuación (7.10).

Paso 1. Año 0: F0 = $+2 000

Como F0 > 0, hay inversión externa en el

año 1 con ii = 12%.

Año 1: F1 = 2 000(1.12) − 500 = $+1 740

Como F1 > 0, se usa ii = 12% para el año

2.
F2 = 1 740(1.12) − 8 100 = $−6 151

Ahora F2 < 0, se usa i″ para el año 3, de acuerdo con la

ecuación (7.10).
Año 3: F3 = −6 151(1 + i″) + 6 800

Éste es el último año. Consulte en la los diagramas del flujo neto de efectivo equivalente.
Vaya al paso 2.

Paso 2. Se resuelve para

i″ = RSCI de F3 = 0.

−6 151(1 + i″) + 6 800 = 0

i″ = 6 800/6 151 − 1
= 0.1055 (10.55%)
Paso 3. Como RSCI > TMAR = 9%, el proyecto tiene justificación
económica.
Técnica de la TR modificada Cuando tanto la tasa de préstamo ib como la de
inversión ii son exac- tamente iguales a alguno de los valores múltiples de i*, la tasa i′
encontrada con la función TIRM o con lápiz y papel será igual al valor de i*. Es decir,
los cuatro parámetros tienen el mismo valor.
Si alguna i* = ib = ii, entonces i′ = i*

Técnica del RSCI En forma similar, si la tasa de inversión ii es exactamente igual a

alguno de los valores múltiples de i*, la tasa encontrada con la herramienta Goal Seek
(Buscar objetivo) o con lápiz y papel al resolver la ecuación Fn = 0 será i″ = i*.
7.6 Tasa de rendimiento de una inversión en bonos
Un método probado por el tiempo para obtener capital es la emisión de IOU, que es
deuda financiera y no patrimonia. Una forma muy común de IOU es un bono:
documento de largo plazo emitido por una corporación o institución gubernamental
(quien obtiene el préstamo) para financiar proyectos grandes.

(valor nominal)(tasa de cupón del bono) I

=número de periodos de pago por
año
I= —
c
V—b

Ejemplo
General Electric acaba de emitir bonos de $10 000 por un total de $10 millones. Cada
bono paga dividendos en forma semestral con una tasa de 6% anual. a) Determine la
cantidad que recibirá el comprador cada seis meses y después de 10 años. b) Suponga
que un bono se compra en un momento en que se descuenta 2%, a $9 800.
¿Cuáles son los dividendos y el pago final en la fecha de vencimiento?

Solución
a) Con la ecuación (7.11) se calcula el monto del dividendo.
El valor nominal de $10 000 se salda después de 10 años.
b) Comprar el bono con un descuento sobre el valor nominal no cambia los montos
del dividendo o el pago final. Por tanto, se obtienen $300 por seis meses y $10 000
después de 10 años

Capitulo 8
Análisis de tasa de rendimiento: alternativas múltiples
8.1 Por qué es necesario el análisis incremental
Cuando se consideran dos o más alternativas mutuamente excluyentes, la ingeniería
económica es capaz de identificar la mejor alternativa económicamente. Como se
demostró, para hacerlo se utilizan las técnicas VP y VA, que son las recomendadas.
Ahora se presentan las técnicas de la tasa de rendimiento con la finalidad de
identificar la mejor
Cuando se evalúan proyectos independientes, no es necesario el análisis
incremental entre los proyectos. Cada proyecto se evalúa por separado, y puede
seleccionarse más de uno. En consecuencia, la única comparación para cada
proyecto es con la opción de no hacer nada. La TR sirve para aceptar o rechazar
cada proyecto independiente.

8.2 Cálculo del flujo de efectivo incremental para análisis con TR

Es necesario preparar un análisis de la TR incremental para calcular el flujo de
efectivo incremental durante la vida de las alternativas. Con base en las relaciones
de equivalencia (VP y VA), la evaluación de la TR adopta la suposición de igual
servicio
El método de la TR incremental requiere que se cumpla la condición de igual servicio. Por
esa razón se debe usar el mínimo común múltiplo (MCM) de las vidas en cada
comparación por parejas. Para el método de la TR incremental son necesarias todas las
suposiciones de igual servicio que se dan para el análisis del VP
Será útil un formato para obtener las soluciones a mano o con hoja de cálculo. Las
alternativas de igual vida tienen n años de flujos de efectivo incrementales, en tanto
que para hacer el análisis de alternativas de vidas diferentes requieren el MCM de las
vidas.

Flujo de efectivo incremental = flujo de efectivoB − flujo de

efectivoA
Alternativa de ingresos, donde existen flujos de efectivo tanto negativos como
positivos
Alternativa de costos, donde todos los flujos de efectivo estimados son
negativos
EJEMPLO
Una compañía de herramientas y troqueles en Hanover considera la compra de una
prensa de perforación con un software de lógica difusa para mejorar la precisión y reducir
el desgaste de herramientas. La compañía tiene la oportunidad de comprar una máquina
poco usada por $15 000 o una nueva por $21 000. Como la nueva máquina es de un
modelo más moderno, se espera que su costo de operación sea de $7 000 anuales,
mientras que el de la máquina usada sería de $8 200 anuales. Se estima que cada
máquina tenga una vida de 25 años con un valor de rescate de 5%. Tabule el flujo de
efectivo incremental de las dos alternativas
Solución
El flujo de efectivo incremental se tabula en la tabla 8-2. La resta realizada es
(nuevausada), pues la máquina nueva al principio costará más. Los valores de
salvamento en el año 25 se separaron del flujo de efectivo ordinario para lograr mayor
claridad. Cuando los desembolsos son los mismos para un número de años consecutivos,
sólo para soluciones a mano, se ahorra tiempo con un solo listado de flujo de efectivo,
como se hizo para los años 1 a 25. Sin embargo, recuerde que se combinaron diversos
años cuando se realizó el análisis. Este enfoque no se puede utilizar en las hojas de
cálculo con la función TIR o VPN, pues cada año debe introducirse por separado.

8.3 Interpretación de la tasa de rendimiento sobre la inversión adicional

Los flujos de efectivo incrementales en el año 0 de las tablas 8-2 y 8-3 reflejan la
inversión o costo adicional requerido si se elige la alternativa con el mayor costo
inicial. Esto es importante en un análisis de TR incremental con el propósito de
determinar la TR ganada sobre los fondos adicionales gastados por la alternativa de
la inversión más alta. Si los flujos de efectivo incrementales de la inversión más alta
no la justifican, se debe seleccionar la más barata.
Es importante reconocer que el razonamiento para decidir sobre la selección es el
mismo que si sólo hubiera una alternativa en estudio, y ésta fuera la representada por
la serie de flujo de efectivo incremental. Cuando se considera de tal forma, es
evidente que, a menos que dicha inversión produzca una tasa de rendimiento igual o
mayor que la TMAR, no debe hacerse la inversión adicional
No sólo el rendimiento sobre la inversión adicional debe alcanzar o exceder la TMAR,
sino también el rendimiento sobre la inversión, que es común a ambas alternativas,
debe alcanzar o exceder la TMAR. En concordancia, antes de iniciar un análisis de
TR incremental, se aconseja determinar la tasa interna de rendimiento i* para cada
alternativa
Cuando se evalúan proyectos independientes, no hay comparación sobre la
inversión adicional. El valor TR se utiliza para aceptar todos los proyectos con i* ≥
TMAR, suponiendo que no existe limitación presupuestal. Por ejemplo, suponga que
TMAR = 10%, y que tres proyectos independientes están dispo- nibles con valores de
TR de:

iA* = 12% i*B =

9% iC* = 23% Se eligen los proyectos A y
C, pero no el B porque i*B < TMAR.
8.4 Evaluación de la tasa de rendimiento con VP. Incremental y de punto de
equilibrio
En esta sección se analiza el enfoque principal para seleccionar alternativas
mutuamente excluyentes mediante el método de la tasa de rendimiento. Se desarrolla
una expresión de VP para los flujos de efectivo incrementales que se iguala a cero
Estos tres elementos requeridos —serie incremental del flujo de efectivo, MCM y
raíces múltiples— son las principales razones de que con frecuencia el método de TR
se aplique incorrectamente en los análisis de ingeniería económica de alternativas
múltiples. Como se expresó antes, siempre es posible y, por lo general, aconsejable
cuando se indican múltiples tasas, utilizar un análisis VP o VA para una TMAR
establecida en lugar del método de la TR.
En el paso 5, si la tasa de rendimiento se calcula mediante ensayo y error, puede
ahorrarse tiempo si se deja el valor de ∆i*B−A en forma de rango en lugar de
aproximarlo a un valor puntual mediante interpolación lineal, siempre y cuando no se
necesite un valor individual de TR. Por ejemplo, si TMAR es 15% anual y se
estableció que ∆i*B−A está en el rango de 15 a 20%, no es necesario un valor exacto
para aceptar B, pues ya se sabe que ∆i*B−A ≥ TMAR.

Ejemplo
Ford Motor Company remodela una antigua planta de ensamblado de camiones en
Michigan para producir el Ford Focus, modelo económico que ahorra combustible. Ford y
sus proveedores buscan fuentes adicionales para construir transmisiones ligeras de larga
duración. Los fabricantes de transmisiones automáticas usan troqueles complejos para
elaborar engranes y otros componentes móviles de alta precisión. Son dos los fabricantes
con sede en Estados Unidos que manufacturan los troqueles necesarios. Use las
estimaciones unitarias que se encuentran a continuación y una TMAR de 12% anual para
seleccionar al fabricante más económico. Obtenga la solución a mano y con hoja de
cálculo.

Solución
Éstas son alternativas de servicio, pues todos los flujos de efectivo son costos. Utilice el
procedimiento antes descrito para estimar ∆i*B−A.

1.- Las alternativas A y B están correctamente ordenadas con la del costo inicial más alto
en la columna 2 de la tabla 8-4.
2.- Los flujos de efectivo para el MCM de 10 años se tabulan a continuación
El diagrama de flujo de efectivo incremental
En la serie del flujo de efectivo incremental hay tres cambios de signo que indican
hasta tres raíces. En la serie incremental acumulada, que empieza negativamente en
S0 = $−5 000 y continúa hasta S10 = $+5 000, también hay tres cambios de signo,
que indican que puede existir más de una raíz positiva.
La ecuación de tasa de rendimiento basada en el VP de los flujos de efectivo
incrementales es
1 = −5 000 + 1 900 (P/A,∆i*,10) − 11 000(P/F,∆i*,5) + 2 000(P/F,∆i*,10)(8.2)
A fin de resolver cualquier problema con raíces múltiples, puede suponerse que la
tasa de inversión ii en la técnica del RSCI es igual a la ∆i* obtenida por ensayo y
error. La solución de la ecuación (8.2) para la primera raíz descubierta resulta ser
una ∆i* entre 12 y 15%. Mediante interpolación se obtiene ∆i* = 12.65%.
Como la tasa de rendimiento de 12.65% sobre la inversión adicional es mayor que
la TMAR de 12%, debe seleccionarse el vendedor B de mayor costo.

8.5.- Evaluación de la tasa de rendimiento mediante el VA

La comparación de alternativas con el método TR, realizado de manera correcta,
siempre conduce a la misma decisión que un análisis VP o VA, independientemente
de que la TR se determine con una ecuación basada en VP o en VA
1.- con los flujos de efectivo incrementales sobre el MCM de vidas alternativas, como
se hace para la ecuación del VP (véase la sección 8.4), o 2) al encontrar el VA para
los flujos de efectivo reales de cada alternativa y establecer la diferencia de los dos
igual a cero para hallar el valor ∆i*. No existe diferencia entre los dos enfoques si las
vidas alternativas son iguales

El segundo método basado en el VA, aprovecha la suposición de la técnica VA de que

el VA equivalente es el mismo para cada año del primero y todos los ciclos de vida
sucesivos. Ya sea que las vidas sean iguales o diferentes, plantee la ecuación del VA
para los flujos de efectivo de cada alternativa conforme la relación siguiente y
resuelva para i*.

0 = VAB −
VAA

Ejemplo
Compare las alternativas de los vendedores A y B para Ford en el ejemplo 8.3 con un
método de TR incremental basado en VA y la misma TMAR de 12% anual.
Solución
Por referencia, la ecuación de la TR basada en el VP, ecuación (8.2), para el flujo de
efectivo incremental del ejemplo 8.3 muestra que debe elegirse al vendedor A, pues ∆i* =
12.65%.
Para la relación del VA, existen dos enfoques de solución equivalente. Escriba una
ecuación basada en el VA sobre la serie de flujo de efectivo incremental y el MCM de 10
años, o escriba la ecuación (8.3) para las dos series de flujo de efectivo real durante un
ciclo de vida de cada alternativa.
Para el método incremental, la ecuación del VA es
0 = −5 000(A/P,∆i*,10) − 11 000(P/F,∆i*,5)(A/P,∆i*,10) + 2 000(A/F,∆i*,10) +
1 900
Es fácil ingresar los flujos de efectivo incrementales en una hoja de cálculo, como en la
figura 8-3, columna D, y usar la función TIR(D4:D14) para desplegar ∆i* = 12.65%.
Para el segundo método, la TR se encuentra con los flujos de
efectivo reales y las vidas respectivas de 10 años para A y 5 años
para B.
VAA = −8 000(A/P,i,10) − 3 500

VAB = −13 000(A/P,i,5) + 2 000(A/F,i,5) − 1 600

Ahora desarrolle 0 = VAB − VAA.

0 = −13 000(A/P,i*,5) + 2 000(A/F,i*,5) + 8

000(A/P,i*,10) + 1 900
La solución de nuevo da por resultado i* = 12.65%.
Comentario
Es muy importante recordar que se debe usar el mínimo común múltiplo de las vidas al
realizar un análisis de la TR incremental con una ecuación basada en el VA sobre los
flujos de efectivo incrementales.

8.6 Análisis de la TR incremental de alternativas múltiples

Esta sección considera la elección entre alternativas múltiples mutuamente
excluyentes con el método de la TR incremental. La aceptación de una alternativa
automáticamente excluye la aceptación de cualquier otra. El análisis se basa en las
ecuaciones del VP (o VA) para flujos de efectivo incrementales entre dos alternativas
a la vez
Una regla importante al evaluar alternativas múltiples con el método de la TR
incremental es que una alternativa nunca debe compararse con aquella para la cual
no se justifica la inversión incremental
El paso 2 se aplica sólo a alternativas de ingresos, pues la primera alternativa se
compara con NH (no hacer) cuando se estiman los flujos de efectivo del ingreso. Los
términos defensor y retador son dinámicos en cuanto a que se refieren,
respectivamente, a la opción seleccionada actualmente (el defensor) y a la que está
retándola para la aceptación con base en ∆i*. En la evaluación de cada pareja, existe
una de cada una

8.7 Análisis completo en una sola hoja de cálculo (opcional)

Para los profesores y estudiantes que prefieren las hojas de cálculo, el ejemplo 8.8
combina muchas de las técnicas del análisis económico que se han aprendido hasta
ahora: análisis de TR (interna), análisis de TR incremental, análisis de VP y análisis
de VA
Aquí se incluye una serie de flujo de efectivo no convencional para la cual es posible
encontrar valores múltiples de TR y seleccionar tanto de alternativas mutuamente
excluyentes como de proyectos independientes
Ejemplo
Las conexiones para mensajes de texto, teléfono e internet instalados en los asientos de
los pasajeros de las líneas aéreas son un servicio esperado por muchos clientes.
Singapore Airlines sabe que tendrá que reemplazar de 15 000 a 24 000 unidades en
pocos años en sus aeronaves Boeing 757, 777 y A300. Cuatro características opcionales
de manejo de datos, que se construyen una sobre otra, están disponibles por el
fabricante, pero a un costo agregado por unidad. Además de costar más, se estima que
las opciones de finalidad superior (por ejemplo, servicio de conexión de video por satélite)
tendrán vidas más largas antes de que se requiera el siguiente reem- plazo por las nuevas
características avanzadas esperadas por los pasajeros. Se espera que las cuatro
opciones aumenten las ventas anuales en cantidades variables. Las filas 2 a 6 de la hoja
de cálculo en la figura 8-8 incluyen todos los estimados de las cuatro opciones.
 a) Con TMAR = 15%, realice evaluaciones TR, VP y VA para seleccionar el nivel
de opciones económica- mente más prometedor.
b) Si puede elegirse más de un nivel de opciones, considere los cuatro que se

consideran proyectos indepen- dientes. Si en este momento no hay

limitaciones presupuestarias, ¿cuáles son las opciones aceptables si la TMAR
se incrementa a 20% cuando puede elegirse más de una opción?

Solución en hoja de calculo

2 La hoja de cálculo (figura 8-8) se divide en seis secciones:
Sección 1 (filas 1 y 2): Valor TMAR y nombres de las alternativas (A hasta D) en orden
creciente de costo inicial.
Sección 2 (filas 3 a 6): Estimados de flujo de efectivo neto por unidad para cada
alternativa. Son alternativas de ingreso con vidas diferentes.
Sección 3 (filas 7 a 20): Aquí se despliegan flujos de efectivo real e incremental.
Sección 4 (filas 21 y 22): Como aquí todas son alternativas de ingreso, los valores i*
se determinan median- te la función TIR. Si una alternativa pasa la prueba TMAR (i* >
15%), se conserva y se agrega una columna a la derecha de su flujo de efectivo real
para determinar el flujo de efectivo incremental. Se insertaron las columnas F y H para
hacer espacio para las evaluaciones incrementales. La alternativa A no pasa la prueba
de la i*.
Sección 5 (filas 23 a 25): Las funciones TIR despliegan los valores ∆i* en las columnas
F y H. La compara- ción de C a B tiene lugar durante el MCM de 12 años. Como
∆i*C−B = 19.42% > 15%, elimine B; la alternativa C es la nueva defensora, y D es la
siguiente retadora. La comparación final de D con C duran- te 12 años resulta en
∆i*D−C = 11.23% < 15%, de modo que se descarta D. La alternativa C es la elegida.

Sección 6 (filas 26 a 28): Aquí entran los análisis VA y VP. El valor VA sobre la vida de
cada alternativa se calcula con la función PAGO en la TMAR, y la función VPN
insertada. Además, el valor VP se determi- na a partir del valor VA para 12 años, con
la función VP. Para ambas medidas, la alternativa C tiene el mayor valor numérico,
como se esperaba.
 Conclusión: Todos los métodos tienen el mismo resultado, la elección correcta
de la alternativa C.
Como cada opción es independiente de las demás y no hay limitación presupuestal en
este momento, cada valor i* en la fila 21 de la figura 8-8 se compara con TMAR = 20%.
Ésta es una comparación de cada opción con la de no hacer nada. De las cuatro, las
opciones B y C tienen i* > 20%; son aceptables, pero las otras dos no lo son.