UNIVERSIDAD POLITÉCNICA SALESIANA

CARRERA DE ADMINISTRACIÓN DE
EMPRESAS

UNIVERSIDAD POLITECNICA SALESIANA

INGENIERIA ECONOMICA II

UNIDAD IV

CALCULOS DE LA TASA DE RETORNO PARA UN PROYECTO UNICO

Generalidades de la tasa de retorno y su cálculo

Si el dinero se obtiene en préstamo, la tasa de interés se aplica al saldo no pagado de manera

que la cantidad y el interés total del préstamo se pagan en su totalidad con el último pago del
préstamo. Desde la perspectiva del prestamista o inversionista, cuando el dinero se presta o
se invierte, hay un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. La tasa de interés es el
retorno sobre éste saldo no recuperado, de manera que la cantidad total y el interés se
recuperan en forma exacta con el último pago o entrada. La tasa de retorno define estas dos
situaciones.

Tasa de retorno (TIR) es la tasa de interés pagada sobre el saldo no pagado de dinero obtenido
en préstamo, o la tasa de interés ganada sobre el saldo no recuperado de una inversión, de
manera que el pago o entrada final iguala exactamente a cero el saldo con el interés
considerado.

La tasa de retorno está expresada como un porcentaje por periodo, por ejemplo, i = 10%
anual. Ésta se expresa como un porcentaje positivo; es decir, no se considera el hecho de que
el interés pagado en un préstamo sea en realidad una tasa de retorno negativa desde la
perspectiva del prestamista. El valor numérico de “i” puede moverse en un rango entre -100%
hasta el infinito.

La definición anterior no establece que la tasa de retorno sea sobre la cantidad inicial de la
inversión, sino más bien sobre el saldo no recuperado, el cual varía con el tiempo. El siguiente
ejemplo demuestra la diferencia entre estos dos conceptos:

Ejemplo: Para i = 10% anual, se espera que una inversión de $1000 produzca un flujo de
efectivo neto de $315.47 para cada 4 años.

A = 1000(AP,10%,4) = 1.000 (0.31547) = $315.47

Esto representa una tasa de retorno del 10% sobre el saldo no recuperado. Calcule la cantidad
de la inversión no recuperada para cada uno de los 4 años utilizando (a) la tasa de retorno
sobre el saldo no recuperado y (b) la tasa de retorno sobre la inversión inicial de $100

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Año Saldo Interés Flujo de Cantidad Saldo final

inicial no sobre efectivo recuperad no
recuperad saldo no a recuperad
recuperad
o.

0 - - 1000 - 1000

1 1000 100 315.47 215.47 784.53

2 784.53 78.45 315.47 237.02 547.51

3 547.51 54.75 315.47 260.72 286.79

4 286.79 28.68 315.47 286.79 0

$ 261,88 $ 1.000

Año Saldo Interés Flujo de Cantidad Saldo final

inicial no sobre efectivo recuperad no
recuperad saldo no a recuperad
recuperad
o.

0 - - 1000 - 1000

1 1000 100 315.47 215.47 784.53

2 784.53 100 315.47 215.47 569.06

3 569.06 100 315.47 215.47 353.59

4 353.59 100 315.47 215.47 138.12

$ 400 $ 861,88

Para determinar la tasa de retorno i de los flujos de efectivo de un proyecto, se debe definir
la relación TR. El valor presente de las inversiones o desembolsos, VPD se iguala al valor
presente de los ingresos VPR. En forma equivalente, los dos pueden restarse e igualarse a
cero, es decir:
VPD = VPR
0 = -VPD + VPR
El enfoque de valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para resolver para i.

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VAD = VAR
0 = -VAD + VAR
El valor que hace estas ecuaciones numéricamente correctas es la raíz de la relación TR. Se
hace referencia a este valor i mediante otros términos adicionales a la tasa de retorno: tasa
interna de retorno (TIR), tasa de retorno de equilibrio, índice de rentabilidad y retorno sobre
la inversión (RSI). Éstos se representan por la notación i*

Cálculos de la tasa de rendimiento por medio de una ecuación de VP o VA

Para entender con mayor claridad los cálculos de la tasa de retorno, recuerde que la base para
los cálculos de la Ingeniería Económica es la equivalencia, o el valor del dinero en el tiempo.
En los cálculos de la tasa de retorno, el objetivo es encontrar la tasa de interés i* a la cual la
cantidad presente y la cantidad futura con equivalentes.
La tasa de rendimiento es la tasa de interés que hace que el valor presente o el valor
anual de una serie de flujo de efectivo sea exactamente igual a cero.
Para determinar la tasa de rendimiento se plantea la ecuación de la TR con las relaciones de
VP o VA igualadas a cero y se despeja la tasa de interés. Otra manera es igualar el valor
presente de los flujos de salida de efectivo (costos y egresos) VPo al valor presente de los
flujos de entrada de efectivo (ingresos y ahorros) 𝑉𝑃𝐼 . Es decir, se resuelve para i con
cualquiera de las siguientes relaciones:
0 = VP
VPo = 𝑽𝑷𝑰
El enfoque de valor anual utiliza los valores VA en la misma forma para encontrar i.
0 = VA
VAo = 𝑽𝑨𝑰

El valor de i que hace que estas ecuaciones numéricas sean correctas se llama i. Es la raíz de
la ecuación de la TR. Para determinar si es viable la serie de flujo de efectivo de la opción,
se compara i con la TMAR establecida.

El criterio es el siguiente:
Si i* ≥ TMAR, se acepta el proyecto como económicamente viable.
Si i* < TMAR, el proyecto no es económicamente viable.

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La columna vertebral del método de la tasa de retorno es la relación TR. Por ejemplo, si
alguien deposita $1000 ahora y le prometen un pago de $500 dentro de 3 años y otro de $1500
en 5 años a partir de ahora, la relación de la tasa de retorno utilizando VP es:
1000 = 500(P/F,i%,3) + 1500(P/F,i%,5)
Despejando tenemos:
0 = -1000 + 500(P/F,i%,3) + 1500(P/F,i%,5)
La ecuación se resuelve para “i” y se obtiene i = 16.9%
i* utilizando ensayo y error manual: El procedimiento general empleado para calcular una
tasa de retorno utilizando la ecuación de valor presente y cálculos manuales de ensayo y error
es el siguiente:
1. Trazar un diagrama de flujo de efectivo.
2. Plantear la ecuación de la tasa de retorno.
3. Seleccionar valores de i mediante ensayo y error hasta que la ecuación esté
equilibrada.
Al utilizar el método de ensayo y error para determinar i*, es conveniente acercarse bastante
a la respuesta correcta en el primer ensayo. Si los flujos de efectivo se combinan, de tal
manera que el ingreso y los desembolsos pueden estar representados por un solo factor tal
como P/F o P/A, es posible buscar en tablas la tasa de interés correspondiente al valor de ese
factor para “n” años. El problema es entonces el combinar los flujos de efectivo en el formato
de uno solo de los factores estándar, lo cual puede hacerse mediante el siguiente
procedimiento:
 Convertir todos los desembolsos en cantidades bien sean únicas (P ó F) o cantidades
uniformes (A), al ignorarse el valor del dinero en el tiempo. Por ejemplo, si se desea
convertir un valor anual en un valor futuro, multiplique simplemente por A el número
de años. El esquema seleccionado para el movimiento de los flujos de efectivo debe
ser aquel que minimiza el error causado por ignorar el valor del dinero en el tiempo.
Es decir, si la mayoría de los flujos de efectivo son una A y una pequeña cantidad es
F, la F se debe convertir en A en lugar de hacerlo al revés y viceversa.

 Convertir todas las entradas en valores bien sea únicos o uniformes.

 Después de haber combinado los desembolsos y las entradas, de manera que se

aplique bien sea el formato P/F, P/A, o A/F, se deben utilizar las tablas de interés
aproximada al cual se satisface el valor P/F, P/A, o A/F, respectivamente, para el
valor apropiado de n. La tasa obtenida es una buena cifra aproximada para utilizar en
el primer ensayo.

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Es importante reconocer que la tasa de retorno obtenida en esta forma es solamente una
estimación de la tasa de retorno real, ya que ignora el valor del dinero en el tiempo. El
procedimiento se ilustra en el ejemplo siguiente:

1. Si se invierten $5000 ahora en acciones comunes, los cuales se espera que produzcan $100
anualmente durante 10 años y $7000 al final de esos 10 años, ¿Cuál es la tasa de retorno?
0 = -5000 + 100(P/A,i*,10) + 7000(P/F,i*,10)
Utilice el procedimiento de estimación de la tasa de interés a fin de determinar la i para el
primer ensayo. Todo el ingreso será considerado como una sola F en el año 10, de manera
que pueda utilizarse el factor P/F.
El factor P/F ha sido seleccionado porque la mayoría del flujo de efectivo (es decir $7000)
ya encaja en este factor y los errores creados por ignorar el valor del dinero en el tiempo
restante serán minimizados. Solamente para la primera estimación es i, defina
P = 5000, n = 10 y F = (10*100) + 7000 = 8000.
Ahora puede plantearse que 5000 = 8000(P/F,i,10)
(P/F,i,10) = 0.625
La i aproximada está entre 4% y 5%. Por consiguiente, se debe utilizar i = 5% para estimar
la tasa de retorno real.
0 = -5000 + 100(P/A,5,10[7.7217]) + 7000(P/F,5,10[0.6139]) = 69.47
0< 69.47
Este cálculo es aún muy alto por el lado positivo, lo que indica que el retorno es más del 5%.
Ensaye i = 6%
0 = -5000 + 100(P/A,6,10 [7.3601]) + 7000(P/F,6,10[0.5584]) = -355.19
0> -355.19
Dado que la tasa de interés del 6% es muy alta, interpole entre el 5% y el 6% para obtener:
i* = 5.16%

2. Las técnicas de manufactura de eficiencia ambiental junto con el registro de la

corriente del valor generan grandes diferencias financieras para los años futuros, y
destacan en gran medida los factores ambientales. Los ingenieros de Monarch Paints
recomendaron a la dirección invertir $200.000 ahora en nuevos métodos para reducir
el desperdicio de agua, materiales de empaque y otros desechos sólidos en su planta
de manufactura de pintura para el consumidor. Los ahorros estimados son de $15.000
por cada uno de los 10 años siguientes, más un ahorro adicional de $300.000 al final
de los 10 años en costos de modernización de la planta y equipo. Encuentre la tasa de
rendimiento.

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Tasa de retorno externa

El resultado del análisis para obtener un solo valor de TR cuando existen varios valores de i
que no son útiles no determina la tasa interna de rendimiento (TIR) de una serie de flujo
de efectivo no convencional. La tasa resultante es función de información adicional que se
provee para que la técnica seleccionada funcione, por lo que la exactitud depende de la
confiabilidad de dicha información.
Nos referimos al valor resultante como tasa externa de rendimiento (TER) para recordar
que es diferente de la TIR. En primer lugar es necesario identificar el punto de vista sobre
los flujos de efectivo anuales de un proyecto. Considere lo siguiente: Usted es el gerente
del proyecto y este genera flujos de efectivo cada año. En algunos años produce flujos netos
positivos y usted quiere invertir el dinero excedente con una buena tasa de rendimiento.
Llamaremos a esta tasa de inversión 𝒊𝒊 ; puede llamarse también tasa de reinversión. En
otros años, el flujo neto es negativo y usted debe obtener fondos en préstamos de algún lado
para continuar. La tasa de interés que pague debe ser lo más baja posible; la llamaremos
tasa de préstamo 𝒊𝒃 , también conocida como tasa de financiamiento.
Enfoque del rendimiento sobre el capital invertido (RSCI) esta técnica proporciona una
estimación más confiable de la TER y solo requiere de la tasa de inversión 𝒊𝒊 . Usaremos el
símbolo i” para identificar el resultado.
Enfoque de la TR modificada esta técnica requiere estimar dos tasas externas para los flujos
netos de efectivo del proyecto
 La tasa de inversión 𝒊𝒊 es aquella con que se invierten los fondos excedentes en
alguna fuente externa al proyecto. Esta se aplica a todos los FNE anuales positivos.
Es razonable usar TMAR como valor de esta tasa.
 La tasa de préstamo 𝒊𝒃 es aquella con la que se obtiene prestados de alguna fuente
externa los fondos requeridos por el proyecto. Esto se aplica a todos los FNE anuales
negativos. Para esta tasa se utiliza el costo promedio ponderado CPPC.
El método de la TR modificada determina, como se indica a continuación, una sola tasa i’ y
evalúa la factibilidad económica del proyecto.
a) Determine el monto del VP en el año 0 de todos los FNE negativos con la tasa de
préstamo 𝒊𝒃 .
b) Calcule el monto del VF en el año n de todos los FNE positivos con la tasa de
inversión 𝒊𝒊 .
c) Obtenga la tasa de rendimiento modificada i’ con la que los montos del VP y del VF
son equivalentes durante los n años con la siguiente ecuación, en que habrá de
determinarse el valor de i’.
VF = 𝑽𝑷𝟎 (P/F, i%, n)

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d) El criterio para tomar la decisión económica compara la TER o i’ con la TMAR.

Si i’ > TMAR, el proyecto tiene justificación económica.
Si i’ < TMAR, el proyecto no tiene justificación económica.
En el raro caso que i’ = TMAR, se es indiferente respecto de la aceptación económica del
proyecto; sin embargo, la decisión habitual es aceptarlo.

3. A continuación se presentan los flujos de efectivo de Honda Motors. Existen dos

valores posibles de i que satisfacen la ecuación del VP, 7,47% y 41,35% anual. Con
el método de la TR modificada, obtenga el valor de la TER. Los estudios indican que
Honda tiene un CPPC de 8,5% anual, y que se rechazan los proyectos con un
rendimiento menor de 9%. Debido a la naturaleza de este negocio, se espera que
cualquier excedente de los fondos generados obtenga una tasa de 12% anual.

Año 0 1 2 3

Flujo neto de + 2.000 -500 -8.100 +6.800

efectivo ($1.000)

Enfoque del rendimiento sobre el capital invertido (RSCI).

El rendimiento sobre el capital invertido (RSCI) es una medida de eficiencia con que un
proyecto utiliza los fondos invertidos en él, es decir los fondos que permanecen en el interior
del proyecto. Para una corporación, el RSCI es una medición de la eficiencia con que emplea
los fondos invertidos en sus operaciones, lo que incluye instalaciones, equipo, personal,
sistemas, procesos, sistemas, procesos y todos sus demás activos para hacer negocios.
La técnica requiere determinar la tasa de inversión 𝑖𝑖 de los fondos excedentes generados en
cualquier año en que no se necesitan para el proyecto. La tasa del RSCI, que se denota con
el símbolo i”, se calcula con el enfoque llamado procedimiento de la inversión neta. Eso
implica desarrollar una serie de ecuaciones de valor futuro (F) avanzando un año a la vez. En
los años en que el saldo neto de los flujos de efectivo del proyecto sean positivos (genere
fondos excedentes), se invierten con la tasa 𝑖𝑖 . Por lo general, se hace que la 𝑖𝑖 sea igual a la
TMAR. Cuando el balance neto es negativo se utiliza la tasa de RSCI, pues el proyecto
conserva todos sus fondos en su interior. El método del RSCI determina, como se muestra,
una única tasa externa de rendimiento i” y evalúa la viabilidad económica del proyecto.
1. Elabore una serie de ecuaciones de valor futuro al plantear la siguiente relación para
cada año t (t = 1, 2, …….., n años).
𝑭𝒕 = 𝑭𝒕−𝟏 (1 + k) + 𝑭𝑵𝑬𝒕

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Donde 𝐹𝑡 = valor futuro en el año t con base en el año anterior y el valor del dinero en el
tiempo correspondiente.
𝐹𝑁𝐸𝑡 = flujo neto de efectivo en el año t

2. Iguale a cero la ecuación de valor futuro para el último año n, es decir, haga 𝐹𝑛 = 0,
y resuelva para i” a fin de satisfacer la ecuación. El valor obtenido de i” es el RSCI
de la tasa de inversión especificada 𝑖𝑖
3. El criterio para tomar la decisión es:
a. Si RSCI ≥ TMAR, el proyecto tiene justificación económica.
b. Si RSCI ≤ TMAR, el proyecto no tiene justificación económica.
Es importante recordar que el RSCI es una tasa externa de rendimiento que depende de
la tasa de inversión elegida.
4. Con el método del RSCI determine el valor de la TER. La TMAR es de 9% anual, y
cualquier excedente de fondos generados por el proyecto ganarán 12% anual.
Año 0 1 2 3

Flujo neto de efectivo + 2.000 -500 -8.100 +6.800

($1.000)

EVALUACION DE TASA DE RETORNO PARA ALTERNATIVAS MUTIPLES

Comprensión del análisis incremental

En esta unidad se presenta los métodos para evaluar dos o más alternativas mediante una
comparación de tasa de rendimiento (TR) con base en los métodos de VP y VA. La

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evaluación mediante la TR, desarrollada correctamente, dará por resultado la misma

selección que con los análisis del VP y VA. El análisis de la TR evalúa los incrementos entre
dos alternativas en una comparación por pares.

Cuando se considera dos o más alternativas mutuamente excluyentes, la ingeniería

económica es capaz de identificar la mejor alternativa económicamente. Como se demostró
para hacerlo se utilizan las técnicas de VP y VA. Ahora se presentan las técnicas de la tasa
de rendimiento con la finalidad de identificar la mejor.

Suponiendo que una compañía utiliza una tasa mínima de aceptable de retorno del 16% anual,
$90,000 para invertir y evalúa dos alternativas (A y B); la A requiere de una inversión de
$50,000 y tiene una tasa interna de rendimiento i* del 35% anual; la B requiere de $85,000
y tiene una i* de 29% anual. Por intuición se concluye que la mejor alternativa es la que
produzca la tasa de rendimiento más alta. A en este caso. Sin embargo, no necesariamente
debe ser así. Aunque A tiene el rendimiento del proyecto más alto, requiere también una
inversión inicial ($50,000) mucho menor que el dinero total disponible (90,000). ¿Qué sucede
con el capital de inversión restante? Por lo general, se supone que los fondos sobrantes se
invertirán en la TMAR de la compañía, como se ha planteado. A partir de esta premisa es
posible determinar las consecuencias de ambas inversiones. Si se selecciona la alternativa A,
se invertirán $50,000 con una tasa de 35% anual. Los $40,000 restantes se invertirán con la
TMAR del 16% anual. Así la tasa de rendimiento sobre el capital total disponible será el
promedio ponderado de estos valores. Por tanto, si se selecciona la alternativa A.

50,000  40,000(0,16)
𝑇𝑅𝐴 conjunta =  26,6%
90,000

Si se elige la alternativa B, se invertirán $85,000 con 29% anual y los $5,000 restantes
generan 16% anual. Ahora el promedio ponderado es

85,000(0.29)  5,000(0.16)
𝑇𝑅𝐵 conjunta =  28.3%
90,000

Estos cálculos muestran que, aunque la i* para la alternativa A es mayor, la alternativa B

presenta la mejor TR global para la inversión total de $90,000. Si se realiza una comparación
VP o VA con la TMAR i = 16% anual, se elegiría la alternativa B.

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Este sencillo ejemplo ilustra un hecho importante sobre el método de la tasa de rendimiento
para comparar alternativas.

Cuando se evalúan proyectos independientes, no es necesario el análisis incremental entre

los proyectos. Cada proyecto se evalúa por separado, y puede seleccionarse más de uno. En
consecuencia la única comparación para cada proyecto es con la opción de no hacer nada. La
TR sirve para aceptar o rechazar cada proyecto independiente.

Tabulación de Flujo de Efectivo incremental para dos alternativas.

Es necesario preparar un análisis de la TR incremental para calcular el flujo de efectivo
incremental durante la vida de las alternativas. Con base en las relaciones de equivalencia
(VP y VA), la evaluación de la TR adopta la suposición de igual servicio.

El método de la TR incremental requiere que se cumpla la condición de igual servicio. Por

esa razón se debe usar el mínimo común múltiplo (MCM) de las vidas en cada comparación
por parejas. Para el método de la TR incremental son necesarias todas las suposiciones de
igual servicio que se dan para el análisis del VP.

Las alternativas de igual vida tienen n años de flujos de efectivo incremental, en tanto que
para hacer el análisis de alternativas de vidas diferentes requieren el MCM de las vidas. Para
el caso del MCM, al final de cada ciclo de vida debe incluirse el valor de rescate y la inversión
inicial para el siguiente ciclo.

Cuando se establece un periodo de estudio, solo se emplea este número de años para la
evaluación. Se ignoran todos los flujos de efectivo incremental fuera del periodo.

Solo con propósitos de simplificación, tome la convención de que, entre dos alternativas, la
que tenga la mayor inversión inicial se considere alternativa B.

Flujo de efectivo incremental = 𝐟𝐥𝐮𝐣𝐨 𝐝𝐞 𝐞𝐟𝐞𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝑩 - 𝐟𝐥𝐮𝐣𝐨 𝐝𝐞 𝐞𝐟𝐞𝐜𝐭𝐢𝐯𝐨𝑨

La inversión inicial y los flujos de efectivo anuales para cada alternativa (con exclusión del
valor de rescate) ocurren en uno de los dos patrones identificados:

Alternativa de ingresos, donde existen flujos de efectivo tanto negativos como positivos.

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Alternativa de costos, donde todos los flujos de efectivo estimados son negativos.

En cualquier caso, con la ecuación se determina la serie de flujos de efectivo

incrementales con el signo de cada flujo de efectivo incremental con el signo de cada
flujo de efectivo determinado cuidadosamente.

Ejemplo:
1. Una compañía de herramientas y troqueles considera la compra de una prensa de
perforación con un software de lógica difusa para mejorar la precisión y reducir el
desgaste de herramientas. La compañía tiene la oportunidad de comprar una maquina
poco usada por $15.000 o una nueva por $21.000. Como la maquina nueva es de un
modelo más moderno, se espera que su costo de operación sea de $7.000 anuales,
mientras que el de la maquina usada sería de $8.200 anuales. Se estima que cada
máquina tenga una vida útil de 25 años con un valor de rescate del 5%. Tabule el flujo
de efectivo incremental de las dos alternativas.

2. Un proveedor único puede suministrar un parque industrial nuevo con grandes

transformadores apropiados para instalaciones subterráneas e instalaciones tipo
bóveda. El tipo A tiene un costo inicial de $ 70.000 y una vida de ocho años. El de
tipo B tiene un costo inicial de $95.000 y una esperanza de vida de 12 años. Se espera
que el costo anual de operación para el tipo A sea de $9.000, y para el tipo B, de
$7.000. Si los valores de rescate son $5.000 y $10.000 para los tipos A y B,
respectivamente, tabule el flujo de efectivo incremental mediante MCM y obtenga
las soluciones a mano.

Interpretación de la tasa de retorno (tasa de rendimiento) sobre la inversión

adicional.
Los flujos de efectivo incrementales de los ejemplos 1 y 2 reflejan la inversión o costo
adicional requerido si se elige la alternativa con el mayor costo inicial. Esto es importante
en un análisis de TR incremental con el propósito de determinar la TR ganada sobre los
fondos adicionales gastados por la alternativa de la inversión más alta. Si los flujos de
efectivo incremental de la inversión más alta no la justifican, se debe seleccionar la más
barata. En el ejemplo 1, la nueva prensa de perforación requiere una inversión adicional
de $6.000. Si se compra la maquina nueva, habrá “ahorros” anuales de $1.200 durante 25
años, más $300 adicionales en el año 25. La decisión de comprar la maquina usada o la
nueva puede tomarse con base en la rentabilidad de invertir los $6.000 adicionales en la
nueva máquina. Si el valor equivalente del ahorro es mayor que el valor equivalente de
la inversión adicional con la TMAR, debe realizarse dicha inversión (es decir, debe

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aceptarse la propuesta del costo inicial más alto). Por otra parte, si la inversión adicional
no se justifica por el ahorro, debe aceptarse la propuesta con la menor inversión.

Es importante reconocer que el razonamiento para decidir sobre la selección es el mismo

que si solo hubiera una alternativa en estudio, y esta fuera la representada por la serie de
flujo de efectivo incremental. Cuando se considera de tal forma, es evidente que, a menos
que dicha inversión produzca una tasa de rendimiento igual o mayor que la TMAR, no
debe hacerse la inversión adicional. Se estableció que se supone que cualquier sobrante
de fondos no invertido en la opción se invierte con la TMAR.

Si la tasa de rendimiento disponible a través de los flujos de efectivo incrementales iguala

o excede la TMAR, debe elegirse la alternativa asociada con la inversión adicional.
En concordancia, antes de iniciar un análisis de TR incremental, se aconseja determinar
la tasa interna de rendimiento i* para cada alternativa. Esto puede realizarse solo para
alternativas de ingreso, pues las alternativas de servicio solo tienen flujos de efectivo do
costos (negativos) y no puede determinarse ninguna i*. La directriz es como se presenta
a continuación:

Para múltiples alternativas de ingreso, calcule la tasa interna de rendimiento i* de cada

opción, y elimine todas las alternativas que tengan i* < TMAR. Compare las alternativas
restantes de manera incremental.

Cuando se evalúan proyectos independientes, no hay comparación sobre la inversión

adicional. El valor de TR se utiliza para aceptar todos los proyectos con i* ≥ TMAR,
suponiendo que no existe limitación presupuestal. Por ejemplo, suponga que TMAR =
10%, y que tres proyectos independientes están disponibles con valores de TR de:

i* = 12% i* = 9% i* = 23%

Se eligen los proyectos A y, pero no el B por que 𝑖 ∗𝐵 < TMAR.

Evaluación de la tasa de rendimiento con VP. Incremental y de punto de equilibrio

En esta sección se analiza el enfoque principal para seleccionar alternativas mutuamente

excluyentes mediante el método de la tasa de rendimiento. Se desarrolla una expresión
de VP para los flujos de efectivo incremental que se iguala a cero.

Como la TR incremental requiere comparar servicios iguales, en la formulación de la

ecuación VP debe utilizarse el MCM de las vidas. A causa del requisito de reinversión

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para el análisis VP relacionado con activos de vida diferente, la serie incremental del flujo
de efectivo puede implicar diversos cambios de signos, indicando valores múltiples de
∆i*.

Estos tres elementos requeridos serie incremental del flujo de efectivo, MCM y raíces
múltiples, son las principales razones de que con frecuencia el método de TR se aplique
incorrectamente en los análisis de ingeniería económica de alternativas múltiples. Como
se expresó antes, siempre es posible y, por lo general, aconsejable cuando se indican
múltiples tasas, utilizar un análisis VP o VA para una TMAR establecida en lugar del
método de la TR.

El procedimiento completo para un análisis de TR incremental de dos alternativas es el

siguiente:

1. Ordene las alternativas por monto de la inversión o costo inicial, a partir de la más
baja, llamada A. La alternativa con la inversión más alta está en la columna rotulada
B.

2. Elabore las series del flujo de efectivo y las de flujos de efectivo incrementales con
el MCM de los años, suponiendo la reinversión en las alternativas.

3. Trace un diagrama de flujo de efectivo incremental, si es necesario.

4. Cuando el número de cambios de signo en la serie de flujo de efectivo incremental

para determinar si hay tasas de rendimiento múltiple.

5. Haga VP = 0 y determine ∆𝑖 ∗𝐵−𝐴

6. Elija la mejor alternativa, desde el punto de vista económico, del modo siguiente:

∆𝒊 ∗𝑩−𝑨 < TMAR, seleccione la alternativa A.

∆𝒊 ∗𝑩−𝑨 ≥ TMAR, la inversión adicional está justificada; seleccione la

alternativa B.

Si ∆i* es exactamente igual o muy cercana a la TMAR, ciertas consideraciones no

económicas ayudarían a seleccionar la “mejor” alternativa.

En el paso 5, si la tasa de rendimiento se calcula mediante ensayo y error, puede ahorrarse

tiempo si se deja el valor de ∆𝒊 ∗𝑩−𝑨 en forma de rango en lugar de aproximarlo a un valor
puntual mediante interpolación lineal, siempre y cuando no se necesite un valor individual
de TR. Por ejemplo, si TMAR es 15% anual y se estableció que ∆𝒊 ∗𝑩−𝑨 está en el rango de
15 a 20%, no es necesario un valor exacto para aceptar B, pues ya se sabe que ∆𝒊 ∗𝑩−𝑨
≥TMAR.

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3. Ford Motor Company remodela una antigua planta de ensamblado de camiones en

Michigan para producir el Ford Focus, modelo económico que ahorra combustible.
Ford y sus proveedores buscan fuentes adicionales para construir transmisiones
ligeras de larga duración. Los fabricantes de transmisiones automáticas usan
troqueles complejos para elaborar engranes y otros componentes móviles de alta
precisión. Son dos los fabricantes con sede en Estados Unidos que manufacturan los
troqueles necesarios. Use las estimaciones unitarias que se encuentran a continuación
y una TMAR de 12% anual para seleccionar al fabricante más económico.

A B

Costo inicial $ -8.000 -13.000

Costo anuales, $ por año -3.500 -1.600

Valor de rescate $ 0 2.000

Vida, años 10 5

La tasa de rendimiento determinada para la serie de flujo de efectivo incremental puede

interpretarse como una tasa de rendimiento de equilibrio.

La tasa de rendimiento de equilibrio es el valor incremental de i*, ∆i*, con el cual el VP

(o el VA) de los flujos de efectivo incrementales es exactamente igual a cero. De manera
equivalente, la TR de equilibrio es el valor de i, i*, con el que el VP (o el VA) de los flujos
de efectivo reales de dos alternativas son exactamente iguales entre sí.

 Para TMAR < 12,65% se justifica la inversión adicional para B.

 Para TMAR> 12,65% lo opuesto es cierto; la inversión adicional en B no debe

efectuarse, y se elige al vendedor A.

 Si TMAR es exactamente 12,65% las alternativas son igualmente atractivas.

Evaluación de la tasa de rendimiento mediante él VA

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La comparación de alternativas con el método TR, realizado de manera correcta, siempre

conduce a la misma decisión que un análisis VP o VA, independientemente de que la TR se
determina como una ecuación basada en VP o en VA. Sin embargo, para las técnicas basada
en VA, existen dos formas equivalentes para realizar la evaluación: 1) con los flujos de
efectivo incrementales sobre el MCM de vidas alternativas, como se hace para la ecuación
del VP al encontrar él VA para los flujos de efectivo reales de cada alternativa y establecer
la diferencia de los dos igual a cero para hallar el valor ∆i*

Como el método de TR requiere la comparación para un servicio igual, los flujos de efectivo
incrementales deben evaluarse sobre el MCM de las vidas.

El segundo método basado en él VA, aprovecha la suposición de la técnica VA de que él VA

equivalente es el mismo para cada año del primero y todos los siclos de vida sucesivos. Ya
sea que las vidas sean iguales o diferentes, plantee la ecuación del VA para los flujos de
efectivo de cada alternativa conforme la relación siguiente y resuelva para i*.

0 = 𝑽𝑨𝑩 - 𝑽𝑨𝑨

Para ambos métodos, todos los valores equivalentes están sobre la base del VA, de manera
que la i* que resulta de la ecuación anterior es la misma que la ∆i* encontrada con el primer
enfoque. El ejemplo siguiente nos ilustra el análisis de la TR mediante relaciones con base
en él VA para vidas diferentes.

4. Compare las alternativas de los vendedores A y B para Ford en el ejemplo 3 con un

método de TR incremental basado en VA y la misma TMAR de 12% anual.

Análisis de la TR incremental de alternativas múltiples.

Para este análisis se considera la elección entre alternativas múltiples mutuamente

excluyentes con el método de la TR incremental. La aceptación de una alternativa
automáticamente excluye la aceptación de cualquier otra. El análisis se basa en las ecuaciones
del VP o VA para flujos de efectivo incrementales entre dos alternativas a la vez.

Cuando se aplica el método de la TR incremental, toda la inversión debe tener un rendimiento

al menos igual a la TMAR. Cuando los valores de i* de varias alternativas exceden la TMAR,
se requiere evaluar la TR incremental. Para alternativas de ingresos, si no hay siquiera una
i*≥TMAR, se selecciona la opción de n hacer nada. Para todas las alternativas ingresos o
costos, la inversión incremental debe justificarse por separado. Si el rendimiento sobre la
inversión adicional iguala o excede la TMAR, entonces debe hacerse la inversión adicional
con el propósito de maximizar el rendimiento total del dinero disponible.

Para el análisis de TR de alternativas múltiples mutuamente excluyentes, se utilizan los

siguientes criterios.

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Seleccione la alternativa que:

 Exija la mayor inversión, e

 Indique que se justifica la inversión adicional respecto de otra alternativa aceptable.

Una regla importante al evaluar alternativas múltiples con el método de la TR incremental es

que una alternativa nunca debe compararse con aquella para la cual no se justifica la
inversión incremental.

Más adelante se resume el procedimiento de evaluación de la TR incremental para múltiples

alternativas de vidas iguales. El paso 2 se aplica solo a alternativas de ingresos, pues la
primera alternativa se compara con NH (no hacer) cuando se estiman los flujos de efectivo
del ingreso. Los términos defensor y retador son dinámicos en cuanto a que se refieren,
respectivamente, a la opción seleccionada actualmente (el defensor) y a la que está retándola
para la aceptación con base en ∆i*. En la evaluación de cada pareja, existe una de cada una.
Los pasos para la solución a mano o con hoja de cálculo son los siguientes:

1. Ordene las alternativas desde la inversión inicial menor hasta la mayor. Registre
la estimación de flujos de efectivo anual para cada alternativa de vida igual.

2. Solo para alternativas de ingresos: calcule i* para la primera alternativa. De hecho,

esto hace a NH el defensor, y a la primera alternativa, la retadora. Si i*<TMAR,
elimine la alternativa y vaya a la siguiente. Repita esto hasta que i*≥TMAR por
primera vez, y defina dicha opción como la defensora. La siguiente alternativa es
ahora la retadora. Vaya al paso 3.

3. Determine el flujo de efectivo incremental entre la retadora y la defensora con la

relación

Flujo efectivo incremental = flujo de efectivo retador – flujo de efectivo defensor

4. Calcule ∆i* para la serie de flujos de efectivo incremental mediante una ecuación
basada en el VP o en el VA. El VP se utiliza con mayor frecuencia.

5. Si ∆i* ≥ TMAR, el retador se convierte en el defensor y se elimina el defensor

anterior. Por el contrario, si ∆i*<TMAR, se descarta el retador y se mantiene el
defensor contra el próximo retador.

6. Repita los pasos 3 a 5 hasta que solo quede una opción. Esta es la seleccionada.

Observe que solo se comparan dos alternativas a la vez. Es muy importante que se comparen
las alternativas correctas, de lo contrario es probable que se seleccione la equivocada.

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5. Caterpilar quiere construir una instalación para almacenaje de piezas de repuesto

cerca de Arizona. Un ingeniero de planta identifico cuatro opciones de ubicación. En
la tabla se detalla el costo inicial de edificación de cimientos y prefabricación, así
como las estimaciones de flujo de efectivo neto anual. La serie de flujo de efectivo
neto anual varía debido a diferencias en mantenimiento, costos de mano de obra,
cargos de transporte, etc. Si la TMAR es de 10%, utilice el análisis de TR incremental
para seleccionar la mejor ubicación desde el punto de vista económico.

A B C D

Costo inicial $ - -275.000 -190.000 -350.000

200.000

Flujo de efectivo 22.000 35.000 19.500 42.000

anual. $ por año

Vida, años 30 30 30 30

Para alternativas de costos, el flujo de efectivo incremental es la diferencia de costos

entre las dos alternativas. No existe la opción de no hacer nada ni tampoco el paso 2
en el procedimiento de solución. Por consiguiente, la alternativa de menor inversión
es la defensora inicial contra la siguiente de inversión más baja (la retadora).

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