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Caso Butler Lumber Company HARVARD

Finanzas Aplicadas (Universidad Nacional Andrés Bello)

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Descargado por Jonathan Miller (mjonathan21@hotmail.com)
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Caso Butler Lumber Company

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1- ¿Cómo le está yendo a maderera Butler? ¿Por qué?

La empresa ha tenido buenos resultados en cuanto a ventas, debido al aumento

progresivo cerca del 26% promedio anual, entre los años 88 y 90.

Por otro lado, la liquidez de la empresa se mantiene en una buena tasa, 1,8 (año 88) a 1,5
(año 90), pero con una tendencia a la baja, explicado por un aumento de deuda.

Al mismo tiempo realizando una prueba ácida se puede ver que han ido fluctuando entre
un 0,9 a 0,5, lo que significa que no tiene capacidad suficiente para solventar sus pasivos a
corto plazo.

Respecto de la razón deuda patrimonio ha ido aumentando desde un 1,2 a 2,1, lo que se
condice con la liquidez, ya que aumenta sus compromisos de pago en el futuro.

El margen se mantiene estable entre un 2,9 y un 3,2, lo que hace que tenga un bajo riesgo.

El Roe se mantiene estable entre un 11,5 y un 12,6, con pequeñas fluctuaciones, siendo un
indicador discreto.

Los días de rotación de inventario fluctúan entre los 80 y 90 días, esto ya que compra
material al por mayor para obtener buenos precios, pero el flujo de ventas no es suficiente
para darle rotación rápida.

Los gastos de explotación han ido aumentando en el tiempo sobre una tasa del 20% año a
año. Esto afecta fuertemente la prueba ácida.

1988 1989 1990 1991

TIPO NOMBRE CALCULO
ACTIVO CORRIENTE PC/ PASIVO CORRIENTE
1,8 1,6 1,5 1,4
LIQUIDEZ GENERAL PC
LIQUIDEZ
(ACTIVO CORRIENTE-EXISTENCIAS)/ PASIVO
0,9 0,7 0,7 0,5
PRUEBA ACIDA CORRIENTE CP
1,2 1,4 1,7 2,1
LEVERAGE DEUDA/ PATRIMONIO
APALANCAMIENTO
COBERTURA
3,8 3,1 2,6 2,1
INTERESES EBITDA / INTERES
10,7 10,2 11,1
 
PGU RESULTADO OPERACIONAL / ACTIVOS OP % % %
RENTABILIDAD 2,9% 3,0% 3,2% 2,9%
MARGEN OPERACIÓNAL RESULTADO OPERACIONAL / VENTAS
11,5 11,2 12,6
 
ROE UTILIDAD NETA/ PATRIMONIO % % %
VALOR INVENTARIOS / COSTO POR VENTAS
70 82 77  
DIAS DE INVENTARIO X360
EFICIENCIA
35 45 45  
DIAS DE PAGO CUENTAS POR PAGAR / COMPRAS X 360

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2- ¿Cuál ha sido la estrategia financiera de la empresa? ¿Debe

seguir creciendo tan rápido?

La empresa Butler Lumber Company, ha empleado capital ajeno para su expansión,

traduciéndose en una estrategia de alto apalancamiento financiero, el que pasó de un
leverage de 1,2 en el año1988 a un 2,1 en el año 1991, siendo la deuda de bancos y
acreedores las cuentas de pasivos de corto plazo que más aumentan (un 113,2% de
variación entre el año 1988 y 1991). Todo lo anterior se explica porque para que la
empresa pueda vender a precios tan bajos, debe comprar mucho volumen de
mercaderías, lo que hace con capital ajeno.

Para analizar si la empresa debe seguir creciendo tan rápido, es necesario analizar
un par de datos, como el cómo se comportan los ingresos de ventas en términos de flujo
de caja v/s los egresos de caja por conceptos de compras de mercadería. La empresa tiene
una política de crédito de 30 días para sus clientes y paga a sus proveedores entre 30 y 45
días (cuadro anexo 2), siendo una transacción calzada, pero dado el alto volumen de stock
que debe comprar para acceder a buenos precios de compras, provoca que las
recaudaciones de caja sean menores al desembolso por las compras (sus inventarios están
entre 70 y 82 días, prácticamente 3 meses de inventario).

De acuerdo a lo anterior, sugerimos que la empresa no siga creciendo en niveles de

compras y se estabilice o mejore el indicador de apalancamiento. Para ello es necesario
aumentar la venta para reducir los días de inventarios.

Cuadro anexo 2

TIPO NOMBRE C ALC ULO 1988 1989 1990

DIAS DE INVENTARIO VALOR INVENTARIOS / C OSTO POR VENTAS X360 70 82 77

EFICIENC IA
DIAS DE PAGO C UENTAS POR PAG AR / C OMPRAS X 360 35 45 45

3- ¿Debería Nortbrup National Bank extender la línea por

$465.000 a Butler? Si así fuera, ¿Qué condiciones se deberían
poner al crédito?

El banco si debería extender la línea por 465.000, ya que Butler Lumber Company ha
tenido un aumento sostenido en sus ventas anuales, y una muy buena proyección. El Roe
se mantiene estable por arriba de la tasa que ofrece el banco inicialmente (tasa de 10,5%).

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Adicionalmente a esto tiene un buen historial de pagos, lo que es un factor adicional y

condicionante en el otorgamiento de un crédito.
El margen operacional es de un 3%, que es un resultado discreto, pero constante, siendo
un negocio poco riesgoso en este sentido.

El aumento de la línea tiene que estar condicionado al mejoramiento de los ratios de

eficiencia de la empresa, tales como el aumento del margen operacional, días de
inventario y días de pago.
Entendiendo que esta transacción es una compra de cartera al otro banco con una mejor
tasa de interés, esto le da la posibilidad de optar a mayor financiamiento a futuro dado a
que tiene más recursos disponibles para el pago.

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