25/07/2014

Universidad Privada de Santa Cruz de la Sierra

Programa Maestra en Gerencia y Finanzas Corporativas

Curso Anlisis y Planificacin Financiera

Profesor Eduardo Estay Glasinovich

Este material de estudio ha sido preparado por el profesor Eduardo Estay para uso
exclusivo de los alumnos del curso Anlisis y Planificacin Financiera del Programa
Maestra en Gerencia y Finanzas Corporativas, MGF 2014.

25/07/2014

Sesin 4

ANALISIS DEL CASO DE ESTUDIO

BUTLER LUMBER CO.

Caso BUTLER LUMBER Co.

Objetivos acadmicos del caso
Analizar por qu Butler Co. requiere financiamiento adicional a pesar de
que sus operaciones son rentables.
Evaluar y estimar las necesidades o requerimientos de fondos a ser
solicitados al banco (supuestos o estimaciones a hacer).
Evaluar tipo de prstamo y cundo ste podra ser cancelado.
Analizar la relacin entre el crecimiento operacional (rentabilidad) y la
presin financiera que este crecimiento impone a Butler Co.
Evaluar el costo de no aprovechar el descuento otorgado por los
proveedores.
Revisar conceptos de anlisis financiero:
anlisis de ratios.
anlisis de flujos de fondos.

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Ratios financieros
Ratios Financieros:
1988

1989

1990

Mar91

10,08%
36,78ds

11,03%
40,25ds

11,77%
42,95ds

12,01%
43,85ds

Inventario/Ventas
14,08%
Rotacin de Inventarios 5,11
CxP/Compras
9,72%
Perodo pago a Prov.
35,41ds

16,15%
4,42
12,60%
45,98ds

15,52%
4,67
12,54%
45,76ds

CxC / Venta:
Das en la calle

Razn Circulante
Prueba cida
Margen Bruto
G.Operacin/Ventas

1,80
0,88
27,99%
25,04%

19,36%
3,76
9,20%
55,30ds

1,59
0,72

1,45
0,67

1,35
0,54

28,61%
25,58%

27,62%
24,42%

27,30%
24,37%
5

Caso BUTLER LUMBER Co.

Ratios financieros
Ratios Financieros:
Margen Neto

1.988
1,83%

1.989
1,69%

1.990
1,63%

Mar91
1,25%

ROA
ROE

5,22%
11,48%

4,62%
11,18%

4,72%
12,64%

3,29%
10,08%

Rotacin activos totales 2,86

Das en Inventarios
71,39ds

2,74
82,55ds

Deuda / Activo Total

58,70%

54,55%

2,89
78,24ds
62,70%

2,63
97,19ds
67,37%

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Fuentes y usos de fondos

Caso BUTLER LUMBER Co.

Opcin 1: aprovecha el descuento del proveedor
Proyeccin de los resultados bajo el escenario de que se sigue
trabajando con crdito de proveedores.
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operacionales
Intereses
Utilidad Neta (a.I.)
Provisin Imptos.
Utilidad Neta (d.I.)

3.600 (aprovecha descuento)

2.520
1.080
880
78
122
20
102
8

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Opcin 1: aprovecha el descuento del proveedor
Proyeccin de los resultados bajo el escenario de que se sigue
trabajando con crdito de proveedores.
Activos
Caja
Ctas. x Cobrar
Inventarios

35
440
558

Activo Circulante 1.033

Activo Fijo Neto
175
Activo Total

1.208

Pasivos
Banco
Ctas. x Pagar
D. L. Plazo (%CP)
Otros
Pas. Circulante
Deuda L. Plazo
Capital
Pas. y Patrimonio

584
74
7
50
715
43
450
1.208
9

Caso BUTLER LUMBER Co.

Opcin 2: no aprovecha el descuento del proveedor
Proyeccin de los resultados bajo el escenario de que se sigue
trabajando con crdito de proveedores, pero en menor proporcin.
Ventas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operacionales
Intereses
Utilidad Neta (a.I)
Provisin Imptos.
Utilidad Neta (d.I)

3.600 (no aprovecha descuento)

2.592
1.008
880
50
78
13
65
10

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Opcin 2: no aprovecha el descuento del proveedor
Proyeccin de los resultados bajo el escenario de que se sigue
trabajando con crdito de proveedores, pero en menor proporcin.
Activos
Caja
Ctas. x Cobrar
Inventarios

35
440
558

Activo Circulante 1.033

Activo Fijo Neto
175
Activo Total

1.208

Pasivos
Banco
355
Ctas. x Pagar (Prov)
340
D. L. Plazo (%CP)
7
Otros
50
Pas. Circulante
752
Deuda L. Plazo
43
Capital
413
Pas. y Patrimonio
1.208
11

Caso BUTLER LUMBER Co.

Cul es el problema de la empresa?
Qu hemos hecho?
Hemos analizado: liquidez, endeudamiento, inversin en
cuentas por cobrar, inversin en inventarios, mrgenes, etc.
Diagnstico:
El incremento en la presin financiera aparece como la resultante de
la tasa de crecimiento en las ventas con el consecuente aumento en
el capital de trabajo.
El aumento en el activo circulante no proviene de ineficiencias
administrativas.
Bsicamente, la tasa de crecimiento en las ventas ha generado
requerimientos de fondos, mucho mas all de la capacidad de la
empresa para generar fondos de sus operaciones.
12

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Cul es el problema de la empresa?
La lnea de crdito planteada por us$ 465.000, satisface los
requerimientos de la empresa
Alternativas:
Butler Lumber Co., continuar dependiendo del crdito de los
proveedores.
Butler pagar a los proveedores haciendo uso del descuento.
Costo de no aprovechar el descuento: pagar en 45 das app.,
21,27% anual.
Beneficio de haber aprovechado el descuento:
Compras
Descuento 2%

1989
$ 1.524
30,5

1990
$ 2.042
40,8
13

Caso BUTLER LUMBER Co.

Cul es el problema de la empresa?
Es us$ 584.000 una estimacin razonable de los
requerimientos de 1991?
Si 584k fuera una estimacin razonable de los requerimientos para
finales de 1991, el peak ser considerablemente mayor durante
1991.
Deber financiar ms activos circulantes durante el perodo peak, el
que ocurre antes de fin de ao (estacionalidad).
A ese momento, slo va a haber generado una parte de las utilidades
retenidas o excedentes del ao.
Butler Co., presenta dificultades financieras.

14

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Alternativas

1) Negociar con el banco una lnea de crdito mas alta.

2) Continuar apoyndose en el crdito de proveedores a pesar
de su alto costo.
3) Frenar su tasa de crecimiento en las ventas.

15

Caso BUTLER LUMBER Co.

Conclusin
1) Las principales necesidades
han sido para financiar
Cuentas por Cobrar e
Inventarios.
2) No hay deterioro apreciable
en Cuentas por Pagar hasta
1990.
3) Se mantiene adecuado
control de inventarios hasta
1990.
4) Capitalizacin es muy pobre,
app 1,3%.

Butler Lumber Co., es una

empresa en expansin, con
capital de trabajo controlado,
pero baja en rentabilidad y
capitalizacin.
Esto hace que requiera de
financiamiento adicional y
externo mientras se mantenga
en expansin y sus utilidades
(fuentes internas) sean
insuficientes.
16

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Consideraciones
1) Establecer una poltica de
pagos a los proveedores.
2) Establecer una poltica de
retiros del dueo.
3) Establecer efectos
estacionales y necesidades
peak.

Aprobara usted la solicitud de

prstamo?

17

Caso BUTLER LUMBER Co.

Consideraciones

Aprobara usted la solicitud de

prstamo?

Es una empresa con

inversiones en capital de
trabajo y activos fijos
controladas.
Es una empresa en
expansin.
Es una empresa bien
administrada.
Si bien tiene un alto y
creciente ndice de
endeudamiento, su activo
circulante es sumamente
lquido y confiable.
18

25/07/2014

Caso BUTLER LUMBER Co.

Si aprobamos el prstamo, bajo qu condiciones sera?
Tipo de prstamo:

Condiciones:

En principio solo necesita un

prstamo estacional para lograr
un adecuado equilibrio entre
inventarios, das de ventas y
acreedores.

Sobre el prstamo estacional

no se requiere:

Puede negociarse un prstamo a

plazo en forma adicional para
aprovechar el descuento ofrecido
por los proveedores.

capital de trabajo positivo

retiros personales limitados
nivel de inventarios controlados
nivel de gastos de operacin
controlados

Sobre prstamo a plazo:

restriccin a endeudamiento
adicional
garantas.
19

10