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UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRÍA EN ADMINISTRACION

A TIEMPO PARCIAL 54

ASIGNATURA: Finanzas Corporativas – Un enfoque práctico

PROFESOR: Luis A. Piazzon, Ph.D

Dell´s Working Capital


INTRODUCCIÓN

Dell Computer Corporation fue fundada en 1984, empezando sus operaciones con el diseño,
manufacturación y ventas de computadoras personales de alto rendimiento compatibles con los
equipos PCs de IBM.

Posteriormente, Dell empezó a producir sus propias computadoras personales promocionando su


marca, cuya producción era realizada con un modelo “assemble to order”, a través del cual atendía
pedidos personalizados de sus clientes por medio de una línea telefónica gratuita y embarcando
directamente a sus domicilios. La venta directa fue la estrategia básica de Dell.

Durante los años 1990 a 1995 Dell, había financiado su crecimiento con su capital de trabajo, por lo
que para el año 1996 esperaba continuar creciendo y necesitaba diseñar una fuente de
financiamiento.

PREGUNTAS DEL CASO


1. ¿De qué manera la política de capital de trabajo fue una ventaja competitiva para Dell?
La política de capital de trabajo de Dell tiene como origen el modelo de producción
(assemble to order) orientado a pedido en una industria muy competitiva y de alta
renovación tecnológica.
Como consecuencia, de ello Dell obtuvo lo siguiente:
 Mantener inventarios en proceso e inventarios de producto terminado muy bajos en
un rango de 10 a 20%, comparado con un rango de 50 a 70% de su competencia.
 Reducción de pérdidas por stock en estado de obsolescencia.
 Tener una mayor liquidez, como consecuencia un ciclo operativo atractivo que le
permitiera realizar sus operaciones con total comodidad para atender a sus clientes
“Just in time”.
 Servicio diferenciado, logrando ofrecer a sus clientes un alto nivel de
personalización con una rápida adopción de tecnología en software y hardware, lo
cual se incorporaba en sus productos. De esta forma su servicio era más atractivo al
público e incrementaba sus ventas.
2. ¿Cómo financió Dell su crecimiento de 52% en 1996?
A inicios del primer trimestre del año 1995 Dell mantenía la siguiente posición (expresada en
días)
1 Trimestre 1995
Días de Días de Cuentas x Cobrar Días de Cuentas x Pagar
Inventario
32 53 45
Tabla 1

4 Trimestre 1996
Días de Días de Cuentas x Cobrar Días de Cuentas x Pagar
Inventario
31 42 33
Tabla 2
Es así, que Dell mantuvo casi el mismo nivel de rotación de inventario y optimizó sus ciclos
de cuentas por cobrar y cuentas por pagar. De esta forma, al reducir el Pasivo Corriente en
el rubro de cuentas por pagar y mantener el nivel de Activo Corriente con un incremento de
efectivo (reducción de días de cuentas por cobrar), logró así incrementar el Capital de
Trabajo (Ver tabla 3).

1995 1996
Activo Corriente 1470 1957
Pasivo Corriente 752 939
Capital de Trabajo 718 1018
Tabla 3

De esta forma, Dell enfrentó el crecimiento del 52% se financió con sus clientes,
considerando que a mediados del año 1995 llegó a ocupar el primer lugar en ventas de
producción completa con tecnología Pentium, lo que facilitó la introducción al mercado de un
nuevo componente tecnológico y con una entrega al cliente en tan solo 35 días en promedio,
en comparación a los 105 días promedio que se demoraba la competencia.
Hallar como se financio Dell analizaremos el Activo Circulante y el Pasivo circulante:

Del cuadro anterior se aprecia que para el año 95 se requiere un 31.9% de incremento en
sus activos operativos para llegar a su pronóstico de ventas. Obteniéndose (5,296-3,475 x
32%) = $582 millones.

Para inicios del año 1996 se consideran los siguientes fondos disponibles (se mantienen las
inversiones a corto plazo del año 1995):

Fondos Disponibles Pronóstico 1996 (millones)


(Base 1995)
Incremento de Pasivos 942 *.52% = $490
Margen Operacional 5296 * 4.3% = $227
Inversiones a corto plazo $484
Total $1201

Los $1201 millones exceden por mucho los $582 millones que necesita Dell como fondos de
financiamiento.

3. Asumiendo que las ventas de Dell se incrementarán en 50% para 1997 ¿Cómo debe
financiar este crecimiento? ¿Cómo se podrían reducir las necesidades de capital de trabajo
y/o incrementar la rentabilidad?

Para el año 1997 y con un incremento del 50% en ventas, Dell requeriría financiar el 30% del
incremento proyectado de las ventas (Monto a financiar = 5296 * 0.5 * 30% = $794)

Siguiendo el análisis planteando en la respuesta anterior, se asumirán los mismos supuestos


considerando el margen real del año 1996 (5.1%) y que los gastos operativos representan
un 30% de las Ventas.
Fondos Disponibles Pronóstico 1997 (millones)
(Base 1996)
Incremento de Pasivos 1175 *.50% = $588
Margen Operacional (150%) * 5296 * 5.1% = $405
Inversiones a corto plazo $591
Total $1584

Los $1584 millones exceden por mucho los $794 millones que necesita Dell como fondos de
financiamiento.

4. ¿Cómo respondería a la pregunta 3 si Dell recomprara $500 millones en acciones comunes


en 1997 y prepagara su deuda de largo plazo?

En este caso, Dell requerirá los siguientes fondos:


 Necesidades operativas para el incremento de sus ventas: $794
 Recompra de deuda: $500
 Pago de Deuda de L.P: $113

El requerimiento de Dell ascenderá a $ 1407 millones para el año 1997, sin embargo a pesar
de que se cuenta con los fondos disponibles para la recompra de acciones y pagos de
deuda de largo plazo, se tendría que considerar que para el próximo ejercicio no se tendrá
los fondos necesarios para continuar con el crecimiento a menos que se genere mayor
capital de trabajo (reducción de nivel de inventario, mejorar políticas de cobranza y negociar
mayores plazos para los pagos con proveedores) o realice un nuevo préstamo.

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