UNIDAD VII:

Estructura Financiera de la Entidad

La estructura de capital permite entender la forma en que una entidad financia

sus activos mediante recursos propios o de terceros.
Para determinar cuál es la estructura de capital adecuada de una entidad se
debe realizar un análisis de la rentabilidad-riesgo de las opciones de
financiación.

La estructura de capital se refiere a la forma en que una entidad financia sus

activos mediante una combinación de capital propio y de deuda.

Para financiar sus operaciones, las entidades necesitan recursos (o activos). Estos
se pueden obtener mediante financiamiento propio a través de los aportes de
capital de socios, o mediante deuda, que son los recursos obtenidos de terceros a
través de préstamos o de la emisión de títulos de deuda, como bonos o acciones
preferentes.
 Por ejemplo, si una entidad tiene pasivos por valor de $35.000.000 y un patrimonio
por valor de $65.000.000, su estructura de capital está representada por:

 35 % de deuda ($35.000.000 / $100.0000.000).

 65 % de capital ($65.000.000 / $100.000.000).

La relación entre capital y deuda de una entidad es muy importante debido a

que cada fuente de financiamiento tiene un costo que termina afectando la
rentabilidad y el riesgo al que se expone la entidad.
Cuando una empresa obtiene financiamiento de terceros aumenta la rentabilidad
de los socios. Veamos la siguiente comparación:

El ROE ('return on equity' por sus siglas en inglés) es el ratio más usado para medir la
rentabilidad de una empresa. Se calcula dividiendo el beneficio neto obtenido por dicha
compañía en relación a sus fondos propios. Formula Roe= beneficio neto/ fondos propios.

Cómo se calcula el ROE?

Hay que tener en cuenta que esta cifra no va a coincidir con
los dividendos repartidos por las sociedades, ya que estas no van a poder ni
querer repartir anualmente todos sus beneficios (ya sea por términos legales como
la manutención de una reserva legal, como por otros conceptos como un mero
ahorro para favorecer el crecimiento interno). El cálculo es sencillo:

ROE = Beneficio neto o después de impuestos / Fondos propios.

Para el cálculo pondré dos ejemplos de empresas con cuentas auditadas y

publicadas:

 INDITEX (basado en cuentas anuales 2017, enlace) = 2.936 / 13.522 =

21,71%
 H&M (basado en cuentas anuales 2017, enlace) = 3.993 / 59.713 = 6,68%
 Escenario A B

Activos $100 $100

Pasivos $20 $80

Patrimonio (A) $80 $20

Utilidad contable (B) $15 $15

ROE (A / B) 18,75 % 75 %

Como se observa, la rentabilidad es mayor en el escenario B cuando la

entidad financia sus activos mediante deuda (o pasivos).
No obstante, en ese escenario también aumenta el riesgo de la entidad, debido a
que los terceros exigen el pago de un interés a cambio del financiamiento, el cual
debe pagarse así la entidad obtenga o no ganancias. Es decir que, así como la
entidad puede generar mayores ganancias mediante el financiamiento
externo, también se expone a generar mayores pérdidas.
Por eso es importante que cada entidad realice una adecuada evaluación de su
estructura de capital.

¿Cuál es la estructura de capital ideal?

“El propósito de cualquier entidad es entregarles una rentabilidad a los socios, por
tanto, se dice que la estructura de capital óptima es aquella que maximiza la
utilidad por acción –UPA–”
El propósito de cualquier entidad es entregarles una rentabilidad a los socios, por
tanto, se dice que la estructura de capital óptima es aquella que maximiza la
utilidad por acción –UPA–.

Por eso, para determinar la estructura de capital adecuada se puede realizar

un análisis del efecto de las decisiones de financiamiento de la entidad
sobre la UPA.

Ejercicio

Supongamos que una entidad requiere hacer una ampliación en su planta de

producción que disminuiría sus costos fijos en un 40 %. Para ello puede elegir
entre obtener un préstamo o emitir acciones propias. Si obtiene un préstamo debe
pagar $2.000 de intereses y si emite acciones, las acciones en circulación
aumentarían en 500 acciones.

El estado de resultados inicial y después del efecto de las dos opciones de

financiamiento es el siguiente:

Emisión de Emisión de Estado de

deuda acciones resultados
inicial

Ventas  $100.000  $100.000  $100.000

(-) Costos  $30.000  $30.000  $30.000

variables

(-) Costos fijos  $9.000  $9.000  $15.000

UAII  $61.000  $61.000  $55.000

 (-) Intereses  $7.000  $5.000  $5.000

UAI  $54.000  $56.000  $50.000

(-) Impuestos (33  $17.820  $18.480  $16.500

%)

Utilidad neta $36.180 $37.520  $33.500

Número de 7.000 7.500 7.000

acciones

UPA  $5,17  $5,00  $4,79

 

Como se puede observar, la UPA es mayor cuando la entidad elige la opción

de financiamiento mediante deuda, por tanto, esa sería la opción que maximiza
la rentabilidad que les entrega la entidad a los socios.

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