Rentabilidad 11/5

Es lo mismo que la utilidad?

La utilidad es un concepto que involucra un valor absoluto. En unidades monetarias.
La rentabilidad habla de la eficiencia en el uso ciertos recursos en terminos de que resultados
obtuvo en funcion al nivel de inversion o del saccrificio economico que debio realizar para llegar a
ese resultado.

Nos permite medir la eficiencia de los recursos.

Existe distintos indicadores para evaluar los resultados de las decisiones de CP. Las empresas
buscan ganar mercado a traves de operaciones que no tienen rentabilidad y costo cero. No solo
se utiliza la rentabilidad para saber si funciona o no un mercado.

Es un coeficiente entre un resultado y el esfeurzo/inversion/costo/sacrifio para obtener ese

resultado.
El numeradores es una sumatorio de ingresos y costos que me permiten llegar al resultado.
El denominador es el nivel de inversion promedio para obtener ese resultado.

¿Qué es la rentabilidad?
 Es un concepto económico. Se rige por el criterio de lo devengado,el estado de resultados
nos muestra la utilidad o la perdidad. Mide resultados economicos
 Es un valor relativo. Combina dos conceptos: un resultado (positivo o negativo) y
esfuerzo/nivel de inversion promedio por el tiempo en el que obtuve el resutlado del
denominador.
 Medida de productividad del capital: Permanentemente la rentabilidad es la que nos
permite decir si generar los resultados esperados o buscar rendimientos en otra actividad,
en donde el capital rinda mas.
 Relación entre el resultado obtenido y el esfuerzo realizado
 Se utiliza para medir la gestión operativa de una organización: como funcionan los
gerentes en esa empresa (que tan eficientes fueron los gerentes en determinadas areas) y
como adaptar los recursos que tenemos.

CONCEPTOS CENTRALES:
 Margen sobre ventas: Es un cociente, pero no sobre una inversion sino sobre las ventas.
Relaciona dos variables de flujo.
o Es la relación entre la utilidad operativa obtenida y la ventas realizadas. Sabiendo
que las ventas si bien, no implican un esfuerzo para la empresa, pero si no existe
un margen de ventas no hay posibilidad que exista rentabilidad.
Es el resultado que surgen de restarle a las ventas todos los costos asociados.
o Es la primera fuente de rentabilidad de la actividad empresaria
o Tiene su origen en la diferencia entre las ventas y los costos operativos
o Su valor depende de las caracteristicas tanto del producto como del mercado
o Formas de mejorarlo:
 1) Aumento del precio de venta: aumentar el margen que le aplico al costo
de compra.
 Diferenciación: darle al producto/servicio alguna cualidad o atributo
que lo diferencia de la competencia
 Segmentación del mercado: no ponerle el mismo precio a todos los
clientes. El precio depende del cliente.
 Posicionamiento: mas de MP y LP. Mejora la imagen de la marca con
el consumidor.
 2) Disminucion de costos y/o gastos
 Revisión de costos
  Mejora de la productividad (economías de escala a nivel de
producción o atención del cliente). Con lo mismos recursos, logra
mejor resultados
 Innovación tecnológica: Depende del sector. Ej: Mejora el costo
unitario de producción

 Rotación de la inversión:
o Es la relación entre el nivel de activida (ventas) y la inmovilizacion realizada. Si bien
no hay una relación tan directa, se realiza el calculo de esta forma.
o Muestra la eficiencia del capital utilizado en la empresa. La empresa quiere rotar la
mayor cantidad de veces posibles, ese capital es mas eficiente, ya que genera
mayor rentabilidad. Mayores ventas, mejores resultados.
Si se realizan pocas ventas, el margen debe ser mayor, ya que la rotación es
acotada.
o Su valor depende de las caracteristicas del sector de la actividad económica
o La inmovilización implica un esfuerzo y tiene un costo asociado al financimiento
(implica un mayor nivel de pasivos o de aportes de los propietarios)
o Como es posible mejorar la rotación?
 Aumentar el nivel de ventas (pero sin cambios significativos en la inversión)
 Disminución del nivel de inversión: (los activos circulantes o los activos fijos)
 Combinaciones entre variaciones de ventas y niveles de inversión

Tipos de Rentabilidad

 Rentabilidad del activo total (RAT):

o Suele denominarse Rentabilidad Económica u operativa.
o Es la relación entre la utilidad (sin considerar los costos de financiamiento) y el
activo total promedio. Es decir es el resultado de todas las actividades de la
empresa y el activo total promedio. No se tiene en cuenta el financiamento porque
el concepto es que no interesa los costos asociados a financiar el activo total, sino
que quiero saber cuanto rindio la inversion que hice, independienmente de como la
financie. Ya que estariamos mezclando conceptos del pasivo y el activo.

RAT= Resultado antes de Cargas Financieras / ACTIVO TOTAL PROMEDIO

o Esta formula solo nos indica la rentabilidad obtenida por la utilización del activo
(formula de primer grado)
o No nos dice nada mas que el numero. No nos permite analizar que paso. No nos
permite desagregar, ni que es lo que tiene metido ese resultado. Solamente es un
cociente.
o Para profundizar su análisis, la rentabilidad del activo total se puede segregar en:

 Rentabilidad Ordinaria del Activo Total (ROAT):

ROAT= Resultado ordinario / Activo total promedio

Involucra a la sumatoria de todos los resultados que la empresa obtuvo,por

las actividades que involucro un determinado nivel de inversión, tomo
determinadas inversiones y realizo ciertas gestiones para lograrlo. Espera
que se repita en el futuro porque va a seguir comprometiendo un nivel de
inversion, realizando operaciones, gestionando y tomando operaciones.
 A su vez, la ROAT, se divide:

 Rentabilidad de los activos afectados a las operaciones principales

(RAOP):

RAOP= Resultado de las operaciones principales / Activo afectado a

las operaciones principales

 Rentabilidad de los activos afectados a las operaciones secundarios

(RAOS):

RAOS= Resultado de las operaciones secundarias / Activo afectado a

las operaciones secundarias

 Rentabilidad Extraordinaria del Activo Total (REAT):

REAT= Resultado extraordinario / Activo Total Promedio

No esperamos que se repita en el futuro, la empresa no hizo nada para
obtenerlo. Se atribuyen a eventos negativos ej: Incendios, tormentas, juicios
perdidos o ganados. No se puede preever y tiene un impacto considerable en
la empresa.

 Rentabilidad del Activo Total (RAT):

RAT = ROAT + REAT

RAT = Resultado ordinarario + Resultado Extraordinario

Activo Total promedio Activo Total promedio

Esta es la formula de calculo de la RAT de segundo grado

La rentabilidad del activo total se puede analizar así (Formula de 3er grado)

RAT= RAOP . %AAOP + RAOS . % AAOS + REAT

ROAT
Siendo:

%AAOP = la relación entre los activos afectados a las operaciones principales

y los activos totales

%AAOS= la relación entre los activos afectados a las operaciones secundarias

y los activos totales

Este análisis es el más detallado y profundo y permite decidir sobre la canalización

de las inversiones de la empresa.
En el largo plazo, la rentabilidad de las operaciones principales deberia ser superior
al rendimiento de las operaciones secundarias.
 La rentabilidad puede ser negativa (la sumatoria de costos mayor a los ingresos).

Un mayor analisis de la RAOP lo aporta la fórmula de Du Pont:

RAOP= Resultado antes de CF / VENTAS . Ventas / AAOP
Margen Rotacion

RAOP= Margen sobre ventas . rotación del activo afectado a operaciones

principales

Todas las empresas tienen distintas actividades secundarias, pero deberian

compartir los valores de rentabilidad de la actividad principal

Esta apertura coincide con la RAT si la empresa no tiene operaciones secundarias ni

tuvo resultados extraordinarios.

 Rentabilidad

Rentabilidad parte 2 Clase 18/5

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO NETO (RPN): Cual es el rendmiento que tienen los propietarios por
aportar x cantidad de dinero o por dejar utilidades retenidas dentro de la empresa.

 Suele denominarse Rentabilidad Financiera (nosotros consideramos la rentabilidad como concepto

economico, porque relaciona magnitudes en el sentido economico). Se le dice que es financiera,
porque es la rentabilidad adicional a la rentabilidad operativa. Hace referencia a la eventual
ganancia o perdida por el uso de capital de terceros. No es financiera respecto al concepto
financiero de caja.

 Es la relación entre el resultado neto (Despues de afrontar todos los costos) y el patrimnonio total
promedio

RPN = RESULTADO NETO / PATRIMONIO NETO PROMEDIO

 Esta fómula sólo nos indica la rentabilidad obtenida por la utilización de capital propio. (Formula de
primer grado). Por el periodo que estamos analizando el patrimonio neto.
 En el análisis de segundo grado, la RPN se calcula a partir de dos tipos de rentabilidad: Analisis por
factores determinantes.
o Rentabilidad Operativa (RAT): surge de los resultados ordinarios (por operaciones
principales y secundarias) y los resultados extraordinarias (surgen a partir de la operación,
estan asociados a la operación). Esta dada por los resultados que se originan por la
utilización del activo.

o Rentabilidad financiera: surge del impacto que la forma de financiamento de la empresa

produce en la rentabilidad de los propietarios. Que impacto genera la estructura de
financiamento en la rentbilidad de los propietarias. Impacto= hace referencia a que puede
ser negativo o positivo.

Un dueño puede ganar menos de lo que genera el activo? Si. Porque el financiamiento es muy
caro, por lo tanto se destina parte de los resultados operativos a pagar una deuda.

Palanca financiera
Resultado Financiero
RPN = RAT + (RAT – CP) . Índice de Endeudamiento
 Rentabilidad Financiera
Siendo:
 RAT=Rentabilidad del Activo Total
 CP=Costo promedio del pasivo
 Índice del Endeudamiento= la relación entre el pasivo total promedio y el patrimonio
neto promedio

Notas:
 La RAT siempre se considera despues del IIGG

 Para que la RPN sea mayor que la RAT, la rentabilidad financiera debe ser positivo (eso
depende de la relacion entre la RAT y el costo promedio del pasivo). Esto se llama
resultado financiero (es una diferencia de porcentajes). Surge de comparar el
rendimiento promedio que tienen todos los fondos de la empresa y costo promedio que
tienen todos los fondos que nos prestan. Esto define si el RPN es mayor a la RAT ya que
si el costo que tienen los pasivos de los terceros se puedan invertir en la empresa y tener
un rendimiento mayor. Entonces vamosa a tener una ganancia sobre un dinero que
nosotros no inmovilizados, eso esta potenciado por el índice de endeudamiento.

 El indice de endeudamiento es el pasivo total promedio y el patrimonio total promedio

(por el tiempo en el que esta expresado el costo y el rendmiento). Si el indice de
endeudamiento es 1 quiere decir que el 50% de la empresa esta financiada por el pasivo
y el otro 50% por el patrimonio neto. En ese caso la ganacia de los dueños es la
diferencia entre el (RAT – CP). Si esto es positivo, la recomendación habitual es
financiarte con pasivos (si el costo del pasivo es similar)

 La palanca financiera nos muestra que cuanto mas endeudado estoy (pasivo sobre
patrimonio tengo) mas aprovecha la eventual diferencia de la RAT sobre el Costo del
Pasivo.

Estrategias para mejorar la RPN:

 Rentabilidad operativa: se indicaron en el análisis de la RAT.

 Rentabilidad financiera:
o Disminución del costo promedio del financiamiento con capital ajeno (las empresas que
tienen el menor costo promedio del pasivo son las que tienen la mayor proporcion posible
de financiamiento natural del ciclo operativo, proveedores, financiamiento laboral y
fiscales). Deberiamos buscar este tipo de pasivos (explicitos) en vez de bancarios (implicitos)

o Reducción del financimiento con capital ajeno: 1) reduccion del nivel del activo a fin de
cancelar pasivos que tiene costos altos, sin embargo hay que tener en cuenta que si
venemos el activo, los resultados que trae aparejado. Hay que ver el efecto global 2)
incitando a los duenos de la empresa a que retenga la mayor cantidad utilidades posibles,
para destinarlas a la cancelacion de pasivos mas caros.

o Disminución del capital propio (si la palanca financiera es positiva): Para que dejar utilidades
que no van tener un impacto en el nivel de inversión si hoy por hoy me estoy financiando
con una tasa de interes baja y por el momento, la empresa no necesita financiamiento. Pero
luego es probable que necesitamos aportes de capital para invertir.
Factores determinantes:

Los factores determinantes de la rentabilidad:

 Precio de venta
 Nivel de actividad (producidad y vendida)
 Estructura de costos: costo variable unitario (dependiente del nivel de actividad) y costos fijos
totales (independiente). Desde los ultimos años existe la tendencia a flexibilizar la estructura de
costos, logar que los costos fijos sean costos variables, de forma que la empresa no cargue con una
masa de costos fijos que la haga dependiente de los ciclos economicos/nivel de economia. Este
nivel de flexibilizacion le permite no sufrir demasiado las recesiones, a su vez le impide beneficiarse
en exceso de los grandes ciclos economicos expansivos.

 Nivel de inversión: activos circulantes y fijos. Hay que tratar de optimizarlo, que no haya inversiones
ociosas (tenemos invertido una proporcion de fondos, que no esta generando lo que deberia
generar). Que cada peso del activo rinda.

 Estructura de financiamiento de la inversión: mezcla entre capital ajeno y capital propio que le
permite a la empresa operar con normalidad y optimizar la rentabilidad de los propietarios. Ni un
exceso ni una cantidad escasa uqe haga que deba cumplir el faltante con un pasivo caro.

 Costo promedio del capital ajeno: Buscar formas de reducirlo. El monto absoluto y el costo
promedio del capital. Mix entre pasivos expresos o bancarios y pasivos de financiacion natural del
capital de trabajo.

Nota: los primeros cuatros incisos impactan de manera directa en la RAT y de manera indirecta en la
RPN. El ultimo solo impacta en la RPN ya que consiste en la estructura de financiamiento.

Ejemplo: Minuto 58. Libro Goxens y Gay.