A S E S O R

Í A

ECONÓMICOFINANCIERA
INFORME PRINCIPAL

Análisis del ROA, ROE y ROI
Antonio Miguel ANDRADE PINELO(*)

INTRODUCCIÓN
En la administración financiera, una de las variables sobre las cuales se busca un manejo eficiente es la rentabilidad, y esta se mide comparando los resultados obtenidos contra distintos niveles de inversión realizados y contra los resultados del mercado o la industria en que participa la empresa. En la medida que los ratios de rentabilidad sean mejores, se dirá que el desempeño de la empresa está mejorando y, por ende, esto afectará positivamente el valor de la empresa.
Activos corrientes Activos no corrientes Pasivos corrientes Pasivos de largo plazo Patrimonio Ventas Margen neto

2009 120,000 250,000 80,000 100,000 190,000 300,000 10%

2010 130,000 350,000 95,000 120,000 265,000 320,000 11%

Ahora calculemos el ROA del año 2010, será:
ROA = 35,200 (370,000 + 480,000) / 2 = 8.28%

Y quiere calcular su ROA. Solución: Empezaremos por calcular el total de activos de la empresa en cada año:
Activos (2009) = = = Activos (2010) = = = Activo corrientes + activos no corrientes 120,000 + 250,000 370,000 Activo corrientes + activos no corrientes 130,000 + 350,000 480,000

El ROA hallado deberá ser comparado con el de empresas competidoras o con el benchmark del mercado, para poder observar si muestra un buen o pobre desempeño, pero podemos decir que de cada nuevo sol que se invierte en activos de la empresa se obtiene una rentabilidad del 8.28%. Adicionalmente, podemos realizar el análisis Dupont sobre el ROA para saber en qué nivel están sus componentes:
ROA ROA = Utilidad Neta/ ventas * ventas / Activos Totales promedio = margen neto * rotación de activos

I. RETURN ON ASSETS (ROA)
Proviene de sus siglas en inglés Return On Assets, lo que es rendimiento sobre los activos. El ROA es un indicador de rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se manejan los activos promedio de la empresa, pues compara el nivel de utilidad obtenido por la empresa en el ejercicio contra el promedio de los activos totales de la empresa en los dos últimos periodos. Dicho de otra manera, muestra qué tan rentable es la empresa con respecto a sus activos. La fórmula del ROA es:
ROA = Utilidad neta Activos totales promedio

ROA (2010) = 11% * (320,000 / 425,000) = 11% * 0.7529 = 8.28%

Lo cual es exactamente igual a la suma de pasivos más patrimonio, por la ecuación contable básica.
Activos = Pasivos + Patrimonio 370,000 = 80,000 + 100,000 + 190,000 ........ en el 2009 480,000 = 95,000 + 120,000 + 265,000 ........ en el 2010

Con ello podemos realizar un análisis de Benchmarking, con el mercado, supongamos que el ROA de la industria en que participa Anvez, es:
ROA (mercado) = 11%* 1.10 = 12.10%

Ahora calcularemos la utilidad neta de cada año, utilizando para ello el margen neto correspondiente.
Utilidad neta 2009 = margen neto x ventas = 10% * 300,000 = S/. 30,000 Utilidad neta 2010 = margen neto x ventas = 11% * 320,000 = S/. 35,200

1

CASO PRÁCTICO

La empresa Anvez presenta los siguientes datos sobre sus estados financieros:

En este caso observamos que el mayor ROA de mercado se debe a una mayor rotación de activos por parte del mercado, lo cual nos debe llevar a concluir que se debe revisar todas las operaciones relacionadas con la rotación de activos, como son el nivel de ventas, el nivel de activos, dentro de ellos, el nivel de inventarios, de cuentas por cobrar, de efectivo, de activos fijos, etc. Quizás si se hace un análisis vertical se podrá tener un mejor diagnóstico sobre estas cuentas. Además del análisis Dupont, podemos rescatar que el ROA muestra los dos

CONTADORES & EMPRESAS / N° 170

D-1

Ahora. cuantificar el impacto de un programa de capacitación en términos financieros ha sido siempre un gran problema y un gran reto. lo que es rendimiento sobre la inversión. pues este aporta una porción menor de capital para financiar la adquisición de activos. muestra qué tan rentable es la empresa con respecto a su patrimonio o capital.89% Multiplicador de capital = 0. el nivel de apalancamiento de la empresa.500 = 15. este modelo se viene utilizando de manera creciente en muchas economía del mundo en la empresa privada y en empresas públicas.500 Con ello podemos calcular el ROE de la empresa Anvez en el año 2010: ROE = 35. ¿es posible cuantificar el impacto y medirlo en términos de resultado financiero? En eso justamente se fundamenta el uso En este de igual forma debemos comparar este resultado con indicadores promedio del mercado en un análisis de Benchmarking. el determinar. pues nos permite comparar la rentabilidad de una unidad de negocio. o si el programa seleccionado se traduce en resultados exitosos. los efectos de un “mejor servicio” o de trabajadores “más contentos” para la empresa suelen quedarse en el nivel de las percepciones positivas. pues el nivel de riesgo de la empresa también se incrementará por el mayor endeudamiento comparado con el mercado. nos referimos al tiempo necesario para encontrar el punto de equilibrio entre entradas y salidas. presentados en el caso N° 1. calcularemos el patrimonio promedio: Patrimonio promedio = 190. del ROI como indicador de rentabilidad asociado a la actividad generadora de beneficios y de costos. (administrador o gerente). que son la mayor rotación de activos o el mayor margen. Si la capacitación ha funcionado. únicamente estaría reflejando el manejo eficiente que realiza aquel que administra los activos. es decir. de un programa o una actividad específica dentro de una organización. esto está explicado por mayor nivel de apalancamiento de la empresa comparado con el mercado (el doble).60 ASESORÍA ECONÓMICO-FINANCIERA apalancamiento (leverage) que tiene la empresa. la mayoría de las empresas no sabe medir cuánto de lo que invierte en ciertos programas retorna como un beneficio directo. pues en el caso del ROA . de ahí que nace la necesidad de evaluar la aplicación de cualquier programa. Ya que el ROI no implica necesariamente dinero. se calcula como un porcentaje. no es sencillo evaluar estas inversiones cuando el “bien” adquirido se relaciona. en un impacto cualitativo. ROE = (Utilidad neta/ ventas) * (ventas/ activos promedio) * (Activos / Patrimonio) caminos por los cuales una empresa genera utilidades operativas. habrá que realizar los ajustes necesarios. En este caso. los gastos también se pueden medir en términos de tiempo. por ejemplo. Supongamos los siguientes datos del mercado: ROA (mercado) ROE (mercado) = 11%* 1. ¿Cómo saber en cuánto se reflejaron. por ejemplo. El ROE es un indicador de rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se han manejado los recursos propios que componen el patrimonio de la empresa. ¿cómo vincular un enfoque financiero con el desarrollo de su capital humano? Para ello se ha venido planteando el modelo ROI –Return On Investment– el cual es una metodología que sirve para medir el impacto y el retorno de la inversión en programas de capacitación y desarrollo de recursos humanos u otros (como una campaña publicitaria). por ejemplo.Noviembre 2011 . El ROI implica conocer una metodología más amplia que el ROA y el ROE. La fórmula del ROE es: ROE = Utilidad neta Patrimonio promedio Entonces: ROE = ROE = Margen neto * Rotación de activos * Multiplicador de capital 11% * 0. El retorno de la inversión es el beneficio obtenido de una inversión en relación con los costos que esta representa. por ejemplo.000 + 265. Sin embargo. no olvidemos que el efecto que el apalancamiento (endeudamiento) genera es un incremento en el rendimiento del accionista. pero podemos decir que para la empresa de cada nuevo sol que se invierte en el patrimonio se obtiene un 15.90 2 CASO PRÁCTICO De los mismos datos de la empresa Anvez.10% = 12. La aplicación de esta metodología presenta como gran reto.47% de rendimiento. y esto lo podemos verificar en el análisis Dupont del ROE. ahora esta rentabilidad será la que le preocupa expresamente al accionista. Es mucho más sencillo medir los beneficios que puede generar para una empresa. se debe aceptar realizar actividades que incrementen el valor de la empresa. Por ejemplo.87 = 15.10% * 0. Dicho de otra manera. si los resultados = 227.90 = 10. al solo mostrar rendimiento de los activos.47% III. la diferencia entre el ROA y el ROE la hace el efecto del nivel de D-2 2da. pues refleja cuánto rindió el capital que ha invertido en la empresa. la adquisición de activos tangibles.000 2 En este caso el ROE de la empresa es mayor que el rendimiento sobre el patrimonio del mercado. RETURN ON EQUITY (ROE) Proviene de sus siglas en inglés Return On Equity. Pero.7529 * 1. para establecer el valor añadido en forma de un porcentaje ROI y facilitar así la comparación. con los recursos humanos. quincena . por ejemplo. Volviendo al caso práctico mencionado líneas arriba.47% En este caso podemos observar además del margen neto y la rotación de activo. lo que es rendimiento sobre el patrimonio. las capacitaciones del año en el correspondiente estado financiero? La fórmula de ROI es: ROI = Utilidad neta de la actividad Inversiones realizadas o costos II. expresado como un porcentaje. RETURN ON INVESTMENT (ROI) Proviene de sus siglas en inglés Return On Investment. Sin embargo.10 = 12. Como sabemos desde el punto de vista financiero. con frecuencia nos encontramos con que lo más práctico es expresar las unidades en términos de dinero.200 227. ahora esto podría tener un efecto negativo en el corto plazo. pues compara el nivel de utilidad obtenido por la empresa en el ejercicio contra el patrimonio promedio de la empresa en los dos últimos periodos.

1. pues se ha debido tener en cuenta también que para vender $ 2. Al cabo de un tiempo.000 / 150.000 = 1.33% En otras palabras. que no dará un mejor estándar de toma de decisiones. ya que un día de atraso equivale a una multa. no solo en la publicidad.500 en productos se ha hecho inversión.500 en ventas en nuestro sitio web.000. 12. el ROI de este representante será: ROI = 50. y las mermas en etiquetas. pero para poder evaluar lo preguntado necesitamos relacionar el programa de liderazgo con variables específicas y medibles del negocio. Por ejemplo.A. el desempeño de un líder va a afectar todo lo que se hace en su área.INFORME PRINCIPAL financieros obtenidos fueron producto de la adquisición de una nueva máquina. por lo general representan monto fijo de S/.000 = S/.000 Con lo cual. que el monto del ahorro en costos de mermas será el impacto económico positivo que se generará como consecuencia de la inversión en capacitación. pues debemos pensar en invertir nuestro dinero únicamente en la fórmula que nos reporte mejores ratios.000 * 12 = S/. El ROI se puede utilizar para cualquier tipo de inversión. Una vez que el ahorro sea cuantificado –mermas en etiquetas. aunque no estrictamente del negocio) y este. Si este representante consigue efectuar ventas por un valor de $ 200.0 o 100%. En este caso estamos estaríamos subvaluando los costos de la inversión. (2. Como observamos entonces el impacto ha sido positivo.000 mensuales. Como puede verse.000 (monto invertido total en el representante) Finalmente podemos identificar al ROI como un parámetro muy simple de calcular para saber lo positiva que será una inversión.000 en publicidad obtenemos $ 2. una variable ya netamente del negocio y cuantificable. el gasto total asciende a $ 150. Catedrático Universitario de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC)-División EPE.000 ROI = = 60% 20.500 . incluidos todos los gastos relevantes (combustible.1. esto sería un cálculo adecuado. luego de aplicar la capacitación se logró reducir es monto de mermas en un 50%.000 = 1. Este representante cuesta a la empresa $ 100.000 Gastos = $ 150. etc. Analista y Consultor Económico Financiero. Gerente Financiero de Anveza Consultores. lo que representa en términos anuales: Ahorro anual = 1. Entonces el ROI sería. sobre todo para comparar dos posibles inversiones. si calculamos el costo de la distribución de los productos se incurren en $ 500. Asesores y Servicios S. Los valores de ROI cuanto más altos mejor. asciende a $ 50. y en la medición de los resultados salta la pregunta: ¿qué variables financieras debe afectar un programa de liderazgo? Ciertamente.5). Luego el ROI real de la campaña habría que calcularlo teniendo en cuenta también nuestro coste operacional para obtener esos ingresos. también podemos pensar que la inversión no es muy atractiva.000. 20. 4 CASO PRÁCTICO La empresa Anvez desarrolla un programa de capacitación para bajar las mermas en su proceso de etiquetado.000 = 33. o transformables en ingresos o ahorros económicos. En la actualidad muchas empresas invierten en programas de liderazgo. Para poder trabajar. La inversión en dicho coche. E-mail: antonio. La duda es: ¿la baja se debe al programa de capacitación o a otras variables que pudieron haber influido justo en ese periodo?. su ROI será el siguiente: Ingresos = $ 200.000 en salario anual. para saber el retorno económico de nuestros anuncios. Lo importante y lo más relevante es identificar adecuadamente los beneficios y los costos de la actividad. 2.000 Una empresa contrata a un representante para que venda sus productos. la empresa recibe $ 1. supongamos que haciendo una inversión de $ 1. el ROI en este caso sería (2. Evidentemente. del trabajo en equipo o de la calidad del servicio. sino también en personal para procesar los pedidos. Si tenemos un ROI negativo es que estamos perdiendo dinero y si tenemos un ROI muy cercano a cero.500 . menor a la cifra anterior (1. A la hora de evaluar una inversión nos viene muy bien calcular el ROI. los beneficios de la operación serán: Beneficios = $ 50. el ROI está totalmente relacionado con una cadena económica. al igual que con los ratios anteriores este se debe comparar con algún benchmark.000. 61 3 CASO PRÁCTICO De lo anterior podemos identificar la importancia de definir previamente la variable a impactar y de aislarla. Maestría en Economía con Mención en Finanzas de la UNMSM. Entonces el ahorro será: Ahorro en mermas = 50% * 2. logística para envío y recepción de mercancías. Entonces.000 En este caso el ROI será: 12. A fin de cuentas. en el cumplimiento de los plazos establecidos para entregar la obra. la merma disminuye. el representante necesita un coche.33 por cada dólar que invierte. pues si con una inversión conseguimos un ROI mejor que con otra. seguro. Imaginemos. Si el programa de capacitación anual tuvo un costo de S/. Por ejemplo: en el caso de una empresa constructora.000 mensuales. como vemos. se hacen inversiones y se venden productos a otros.000) / 1.5 (sacaríamos un 150% a nuestra inversión de publicidad).C. efectivamente.com CONTADORES & EMPRESAS / N° 170 D-3 . la respuesta estará dada por dos vías: haber hecho una buena evaluación de ¿cuánto se aplicó de lo aprendido y/o haber aislado variables mediante algún método? (*) Economista de la UNMSM.500 . pues los recursos invertidos en la capacitación se han rentabilizado en un 60% y seguro que el resultado final de la operación de la empresa mejorará también.000) / 1. 1.a67@gmail. por ejemplo para la publicidad en web.000. tomando el ejemplo anterior– podrá contrastarse con el costo total que llevó a ese ahorro y así determinar el ROI del programa aplicado. un programa de liderazgo para jefes de obra puede redundar en un menor ausentismo (una variable dura. Por lo tanto. para una inversión publicitaria podemos calcular este ratio con la fórmula anterior. de la capacitación hecha para su manejo. y la compra y depreciación del vehículo)..