A S E S O R

Í A

ECONÓMICOFINANCIERA
INFORME PRINCIPAL

Análisis del ROA, ROE y ROI
Antonio Miguel ANDRADE PINELO(*)

INTRODUCCIÓN
En la administración financiera, una de las variables sobre las cuales se busca un manejo eficiente es la rentabilidad, y esta se mide comparando los resultados obtenidos contra distintos niveles de inversión realizados y contra los resultados del mercado o la industria en que participa la empresa. En la medida que los ratios de rentabilidad sean mejores, se dirá que el desempeño de la empresa está mejorando y, por ende, esto afectará positivamente el valor de la empresa.
Activos corrientes Activos no corrientes Pasivos corrientes Pasivos de largo plazo Patrimonio Ventas Margen neto

2009 120,000 250,000 80,000 100,000 190,000 300,000 10%

2010 130,000 350,000 95,000 120,000 265,000 320,000 11%

Ahora calculemos el ROA del año 2010, será:
ROA = 35,200 (370,000 + 480,000) / 2 = 8.28%

Y quiere calcular su ROA. Solución: Empezaremos por calcular el total de activos de la empresa en cada año:
Activos (2009) = = = Activos (2010) = = = Activo corrientes + activos no corrientes 120,000 + 250,000 370,000 Activo corrientes + activos no corrientes 130,000 + 350,000 480,000

El ROA hallado deberá ser comparado con el de empresas competidoras o con el benchmark del mercado, para poder observar si muestra un buen o pobre desempeño, pero podemos decir que de cada nuevo sol que se invierte en activos de la empresa se obtiene una rentabilidad del 8.28%. Adicionalmente, podemos realizar el análisis Dupont sobre el ROA para saber en qué nivel están sus componentes:
ROA ROA = Utilidad Neta/ ventas * ventas / Activos Totales promedio = margen neto * rotación de activos

I. RETURN ON ASSETS (ROA)
Proviene de sus siglas en inglés Return On Assets, lo que es rendimiento sobre los activos. El ROA es un indicador de rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se manejan los activos promedio de la empresa, pues compara el nivel de utilidad obtenido por la empresa en el ejercicio contra el promedio de los activos totales de la empresa en los dos últimos periodos. Dicho de otra manera, muestra qué tan rentable es la empresa con respecto a sus activos. La fórmula del ROA es:
ROA = Utilidad neta Activos totales promedio

ROA (2010) = 11% * (320,000 / 425,000) = 11% * 0.7529 = 8.28%

Lo cual es exactamente igual a la suma de pasivos más patrimonio, por la ecuación contable básica.
Activos = Pasivos + Patrimonio 370,000 = 80,000 + 100,000 + 190,000 ........ en el 2009 480,000 = 95,000 + 120,000 + 265,000 ........ en el 2010

Con ello podemos realizar un análisis de Benchmarking, con el mercado, supongamos que el ROA de la industria en que participa Anvez, es:
ROA (mercado) = 11%* 1.10 = 12.10%

Ahora calcularemos la utilidad neta de cada año, utilizando para ello el margen neto correspondiente.
Utilidad neta 2009 = margen neto x ventas = 10% * 300,000 = S/. 30,000 Utilidad neta 2010 = margen neto x ventas = 11% * 320,000 = S/. 35,200

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CASO PRÁCTICO

La empresa Anvez presenta los siguientes datos sobre sus estados financieros:

En este caso observamos que el mayor ROA de mercado se debe a una mayor rotación de activos por parte del mercado, lo cual nos debe llevar a concluir que se debe revisar todas las operaciones relacionadas con la rotación de activos, como son el nivel de ventas, el nivel de activos, dentro de ellos, el nivel de inventarios, de cuentas por cobrar, de efectivo, de activos fijos, etc. Quizás si se hace un análisis vertical se podrá tener un mejor diagnóstico sobre estas cuentas. Además del análisis Dupont, podemos rescatar que el ROA muestra los dos

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Si la capacitación ha funcionado. El retorno de la inversión es el beneficio obtenido de una inversión en relación con los costos que esta representa. pues compara el nivel de utilidad obtenido por la empresa en el ejercicio contra el patrimonio promedio de la empresa en los dos últimos periodos. RETURN ON EQUITY (ROE) Proviene de sus siglas en inglés Return On Equity.89% Multiplicador de capital = 0. por ejemplo.47% de rendimiento. ¿cómo vincular un enfoque financiero con el desarrollo de su capital humano? Para ello se ha venido planteando el modelo ROI –Return On Investment– el cual es una metodología que sirve para medir el impacto y el retorno de la inversión en programas de capacitación y desarrollo de recursos humanos u otros (como una campaña publicitaria). ROE = (Utilidad neta/ ventas) * (ventas/ activos promedio) * (Activos / Patrimonio) caminos por los cuales una empresa genera utilidades operativas. ¿Cómo saber en cuánto se reflejaron. el nivel de apalancamiento de la empresa. En este caso. el determinar. Por ejemplo. (administrador o gerente). Ya que el ROI no implica necesariamente dinero. la mayoría de las empresas no sabe medir cuánto de lo que invierte en ciertos programas retorna como un beneficio directo. El ROE es un indicador de rentabilidad que muestra el nivel de eficiencia con el cual se han manejado los recursos propios que componen el patrimonio de la empresa. esto está explicado por mayor nivel de apalancamiento de la empresa comparado con el mercado (el doble).Noviembre 2011 .47% En este caso podemos observar además del margen neto y la rotación de activo.10% = 12.500 Con ello podemos calcular el ROE de la empresa Anvez en el año 2010: ROE = 35.87 = 15. RETURN ON INVESTMENT (ROI) Proviene de sus siglas en inglés Return On Investment. habrá que realizar los ajustes necesarios. pues nos permite comparar la rentabilidad de una unidad de negocio. con los recursos humanos. en un impacto cualitativo. este modelo se viene utilizando de manera creciente en muchas economía del mundo en la empresa privada y en empresas públicas. Pero. de un programa o una actividad específica dentro de una organización. pues este aporta una porción menor de capital para financiar la adquisición de activos. pues en el caso del ROA . y esto lo podemos verificar en el análisis Dupont del ROE. para establecer el valor añadido en forma de un porcentaje ROI y facilitar así la comparación.10% * 0. La aplicación de esta metodología presenta como gran reto. al solo mostrar rendimiento de los activos.47% III. lo que es rendimiento sobre el patrimonio.90 = 10. la diferencia entre el ROA y el ROE la hace el efecto del nivel de D-2 2da.000 2 En este caso el ROE de la empresa es mayor que el rendimiento sobre el patrimonio del mercado. es decir. las capacitaciones del año en el correspondiente estado financiero? La fórmula de ROI es: ROI = Utilidad neta de la actividad Inversiones realizadas o costos II. los gastos también se pueden medir en términos de tiempo. si los resultados = 227. Sin embargo. por ejemplo. o si el programa seleccionado se traduce en resultados exitosos.200 227.7529 * 1. pero podemos decir que para la empresa de cada nuevo sol que se invierte en el patrimonio se obtiene un 15. de ahí que nace la necesidad de evaluar la aplicación de cualquier programa.500 = 15. ahora esto podría tener un efecto negativo en el corto plazo. Volviendo al caso práctico mencionado líneas arriba.60 ASESORÍA ECONÓMICO-FINANCIERA apalancamiento (leverage) que tiene la empresa. Es mucho más sencillo medir los beneficios que puede generar para una empresa. El ROI implica conocer una metodología más amplia que el ROA y el ROE. Como sabemos desde el punto de vista financiero. del ROI como indicador de rentabilidad asociado a la actividad generadora de beneficios y de costos. por ejemplo. Supongamos los siguientes datos del mercado: ROA (mercado) ROE (mercado) = 11%* 1.90 2 CASO PRÁCTICO De los mismos datos de la empresa Anvez. cuantificar el impacto de un programa de capacitación en términos financieros ha sido siempre un gran problema y un gran reto. con frecuencia nos encontramos con que lo más práctico es expresar las unidades en términos de dinero. no olvidemos que el efecto que el apalancamiento (endeudamiento) genera es un incremento en el rendimiento del accionista. ¿es posible cuantificar el impacto y medirlo en términos de resultado financiero? En eso justamente se fundamenta el uso En este de igual forma debemos comparar este resultado con indicadores promedio del mercado en un análisis de Benchmarking. expresado como un porcentaje. Ahora. La fórmula del ROE es: ROE = Utilidad neta Patrimonio promedio Entonces: ROE = ROE = Margen neto * Rotación de activos * Multiplicador de capital 11% * 0. no es sencillo evaluar estas inversiones cuando el “bien” adquirido se relaciona. Sin embargo. que son la mayor rotación de activos o el mayor margen. se calcula como un porcentaje. quincena . calcularemos el patrimonio promedio: Patrimonio promedio = 190. presentados en el caso N° 1. nos referimos al tiempo necesario para encontrar el punto de equilibrio entre entradas y salidas.000 + 265. únicamente estaría reflejando el manejo eficiente que realiza aquel que administra los activos. pues el nivel de riesgo de la empresa también se incrementará por el mayor endeudamiento comparado con el mercado. la adquisición de activos tangibles. Dicho de otra manera. los efectos de un “mejor servicio” o de trabajadores “más contentos” para la empresa suelen quedarse en el nivel de las percepciones positivas. pues refleja cuánto rindió el capital que ha invertido en la empresa. muestra qué tan rentable es la empresa con respecto a su patrimonio o capital. por ejemplo.10 = 12. ahora esta rentabilidad será la que le preocupa expresamente al accionista. por ejemplo. se debe aceptar realizar actividades que incrementen el valor de la empresa. lo que es rendimiento sobre la inversión.

La duda es: ¿la baja se debe al programa de capacitación o a otras variables que pudieron haber influido justo en ese periodo?. Este representante cuesta a la empresa $ 100. la respuesta estará dada por dos vías: haber hecho una buena evaluación de ¿cuánto se aplicó de lo aprendido y/o haber aislado variables mediante algún método? (*) Economista de la UNMSM. y las mermas en etiquetas. Asesores y Servicios S.000 Con lo cual. pues debemos pensar en invertir nuestro dinero únicamente en la fórmula que nos reporte mejores ratios. Como puede verse. (2.000. Para poder trabajar. 4 CASO PRÁCTICO La empresa Anvez desarrolla un programa de capacitación para bajar las mermas en su proceso de etiquetado. el ROI está totalmente relacionado con una cadena económica.000 (monto invertido total en el representante) Finalmente podemos identificar al ROI como un parámetro muy simple de calcular para saber lo positiva que será una inversión.500 en ventas en nuestro sitio web.500 . 20. A la hora de evaluar una inversión nos viene muy bien calcular el ROI. Imaginemos.C. por ejemplo para la publicidad en web. Entonces. Como observamos entonces el impacto ha sido positivo.000 = 1. el gasto total asciende a $ 150. al igual que con los ratios anteriores este se debe comparar con algún benchmark. Entonces el ROI sería.000. logística para envío y recepción de mercancías.000 mensuales. Por ejemplo: en el caso de una empresa constructora.000 en publicidad obtenemos $ 2. Analista y Consultor Económico Financiero.0 o 100%. supongamos que haciendo una inversión de $ 1. en el cumplimiento de los plazos establecidos para entregar la obra. 61 3 CASO PRÁCTICO De lo anterior podemos identificar la importancia de definir previamente la variable a impactar y de aislarla.000 Una empresa contrata a un representante para que venda sus productos. lo que representa en términos anuales: Ahorro anual = 1.5 (sacaríamos un 150% a nuestra inversión de publicidad). un programa de liderazgo para jefes de obra puede redundar en un menor ausentismo (una variable dura. Una vez que el ahorro sea cuantificado –mermas en etiquetas. también podemos pensar que la inversión no es muy atractiva. luego de aplicar la capacitación se logró reducir es monto de mermas en un 50%.000 * 12 = S/. seguro. Gerente Financiero de Anveza Consultores. Si tenemos un ROI negativo es que estamos perdiendo dinero y si tenemos un ROI muy cercano a cero.5). Entonces el ahorro será: Ahorro en mermas = 50% * 2.000 / 150.000 mensuales. Evidentemente.a67@gmail. pues si con una inversión conseguimos un ROI mejor que con otra. En la actualidad muchas empresas invierten en programas de liderazgo.000. Si este representante consigue efectuar ventas por un valor de $ 200. etc. del trabajo en equipo o de la calidad del servicio. para una inversión publicitaria podemos calcular este ratio con la fórmula anterior. incluidos todos los gastos relevantes (combustible. los beneficios de la operación serán: Beneficios = $ 50. el desempeño de un líder va a afectar todo lo que se hace en su área. de la capacitación hecha para su manejo.1. El ROI se puede utilizar para cualquier tipo de inversión. A fin de cuentas. el ROI de este representante será: ROI = 50. Por lo tanto.33% En otras palabras. esto sería un cálculo adecuado. tomando el ejemplo anterior– podrá contrastarse con el costo total que llevó a ese ahorro y así determinar el ROI del programa aplicado.. Si el programa de capacitación anual tuvo un costo de S/. La inversión en dicho coche. Por ejemplo.1. Los valores de ROI cuanto más altos mejor. Al cabo de un tiempo. sobre todo para comparar dos posibles inversiones.33 por cada dólar que invierte. Catedrático Universitario de la Universidad Peruana de Ciencias Aplicadas (UPC)-División EPE. su ROI será el siguiente: Ingresos = $ 200.000 En este caso el ROI será: 12.com CONTADORES & EMPRESAS / N° 170 D-3 . una variable ya netamente del negocio y cuantificable. y en la medición de los resultados salta la pregunta: ¿qué variables financieras debe afectar un programa de liderazgo? Ciertamente. Maestría en Economía con Mención en Finanzas de la UNMSM. y la compra y depreciación del vehículo). asciende a $ 50. sino también en personal para procesar los pedidos.500 en productos se ha hecho inversión. no solo en la publicidad. la empresa recibe $ 1. por lo general representan monto fijo de S/. pues los recursos invertidos en la capacitación se han rentabilizado en un 60% y seguro que el resultado final de la operación de la empresa mejorará también.INFORME PRINCIPAL financieros obtenidos fueron producto de la adquisición de una nueva máquina.500 . como vemos. 2. ya que un día de atraso equivale a una multa. pues se ha debido tener en cuenta también que para vender $ 2.000 = 1.500 . 1.000 Gastos = $ 150. Luego el ROI real de la campaña habría que calcularlo teniendo en cuenta también nuestro coste operacional para obtener esos ingresos. la merma disminuye. En este caso estamos estaríamos subvaluando los costos de la inversión. el representante necesita un coche.000 ROI = = 60% 20. si calculamos el costo de la distribución de los productos se incurren en $ 500. se hacen inversiones y se venden productos a otros.A.000) / 1. menor a la cifra anterior (1.000 = 33.000 en salario anual. E-mail: antonio. efectivamente. aunque no estrictamente del negocio) y este. que no dará un mejor estándar de toma de decisiones. Lo importante y lo más relevante es identificar adecuadamente los beneficios y los costos de la actividad. que el monto del ahorro en costos de mermas será el impacto económico positivo que se generará como consecuencia de la inversión en capacitación. o transformables en ingresos o ahorros económicos.000.000 = S/. pero para poder evaluar lo preguntado necesitamos relacionar el programa de liderazgo con variables específicas y medibles del negocio.000) / 1. 12. para saber el retorno económico de nuestros anuncios. el ROI en este caso sería (2.

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