CONSULTA RAZÓN DE COBERTURA ÓPTIMA

Yarith Eliana Cárdenas Leal

Docente
Ing Gloria Inés Macías

Universidad Autónoma de Bucaramanga

Facultad de ingeniería
Ingeniería Financiera
Bucaramanga
2020
 1. DETERMINACION DEL RATIO DE COBERTURA OPTIMA

El ratio de cobertura óptimo del activo expuesto es:

H= ρ*(S/F)

donde

 S es la desviación estándar de S, el cambio en el precio al contado durante el

periodo de cobertura.
 F es la desviación estándar de F, el cambio en el precio de futuros durante el
periodo de cobertura.
 ρ es el coeficiente de correlación entre S y F.

Por último se define el número óptimo de contratos con las siguientes variables:
NA: Tamaño en unidades de la posición a cubrir
QF: Tamaño en unidades de un contrato de futuros
N*: Numero óptimo de contratos de futuros para la cobertura
h∗N A
N∗¿
QF
h∗N A =Valor nominal contratos de futuros

Por razón de cobertura se entiende la fracción de una posición de activo que se

quiere asegurar o inmunizar de la variación de precios, tasas de interés o de
cambio, o con el uso de instrumentos derivados. Por ejemplo, cuando se pone un
activo en moneda extranjera y se lo quiere proteger ante fluctuaciones
cambiarias, esta razón equivaldría al cociente entre el volumen de unidades de
moneda extranjera negociadas en un contrato derivado (por ejemplo, un
forward) sobre el volumen de unidades de moneda extranjera efectivamente
poseídas.
No necesariamente la razón de cobertura optima debe ser igual a uno. Muchas
veces razones de cobertura menores a la unidad podemos minimizar riesgo.
[CITATION Cib1 \l 9226 ]
2. METODOLOGIA COBERTURA OPTIMA PORTAFOLIO EN ACCIONES
Usar una cobertura de cartera mediante derivados es una estrategia diseñada para
eliminar, o al menos minimizar, las pérdidas que pueda ocasionar un movimiento
desfavorable de los precios.

Esta estrategia cobra especial relevancia en algunas épocas, como el verano, ya que
debido a las vacaciones los inversores minoristas no pueden estar pendientes del
mercado en todo momento.

Realizar una cobertura de la cartera permite estar más tranquilos ante una eventual
caída en la cotización de las acciones que tenemos en cartera. El apalancamiento
que ofrecen los derivados hará que el coste de realizar la cobertura sea inferior al
valor de la cartera.

Si la cartera replica al índice, el ratio será 1 y el número de contratos con los que se
debe tomar posición será:
P
N ¿=
A
De lo contrario, se usa el parámetro Beta del assets pricing model es la pendiente de
la recta de regresión entre el exceso de rendimiento de la cartera sobre el tipo de
interés libre de riesgo (risk free) y el exceso del rendimiento del mercado sobre el
interés libre de riesgo. Como se ve a continuación:

EJEMPLO DE COBERTURA DE UNA CARTERA DE ACCIONES

ESPAÑOLAS MEDIANTE FUTUROS
Imaginemos una cartera de un importe de 250.000 euros formada por los siguientes
valores:

Futuro Valor del Importe

TELEFÓNICA 50.000€
FERROVIAL 50.000€
MERLIN 50.000€
MELIA 50.000€
IBERDROLA 50.000€
Aunque existiría la posibilidad de cubrir esas posiciones con futuros sobre cada una
de esas acciones que tenemos en cartera, será más sencillo y menos costoso para el
inversor hacerlo mediante futuros sobre el índice Ibex 35.
Para saber cuántos contratos de futuros tendríamos que vender necesitamos conocer
la beta de esos valores, es decir, la sensibilidad que tienen dichos valores respecto a
cuando hay movimientos en el mercado (puede subir o bajar más o menos que el
índice de referencia en el mismo periodo).

Cuando un valor tiene una beta inferior a 1 se considera que es un valor defensivo,
que varía menos que el índice de referencia, en este caso el Ibex 35. Al contrario,
cuando la beta es superior a 1 hablamos de valores agresivos que varían más que su
índice de referencia. Suelen subir más en días alcistas, pero también caen más
cuando vienen mal dadas.

Podemos obtener la beta global de nuestra cartera ponderando la beta de los

diferentes valores en función del peso relativo que tiene dentro de la cartera:

Valor Peso en cartera Importe

TELEFÓNICA 20% 1,13

FERROVIAL 20% 0,89
MERLIN 20% 0,74
MELIA 20% 0,73
IBERDROLA 20% 0,9

ß = 0,20x1,13 + 0,20x0,89 + 0,20x 0,74 + 0,20x0,73 + 0,20x0,90 = 0,878

Una ß de 0,878 nos indica que cuando el Ibex 35 sube un 1%, nuestra cartera lo
hace un 0,87%. Eso sí, cuando el Ibex baja un 1%, la cartera baja menos, en
concreto un -0,87%. La Ratio de Cobertura nos indicará el número de contratos de
futuro necesarios para cubrir la cartera.[ CITATION Uni20 \l 9226 ]

Ratio de cobertura = (Valor mercado cartera / Valor Ibex 35) x Multiplicador x ß

Debemos saber que el multiplicador del Ibex 35 es 10 euros. Suponiendo que el

Ibex 35 cotiza en ese momento en los 9.900 puntos:

Ratio de cobertura = (250.000 / 9.900*10) x 0,878 = 2,2

Lo que significa que se requiere vender 2,21 contratos de futuro del Ibex 35 para
cubrir completamente el riesgo de la cartera. Sin embargo, se plantea un problema
de redondeo, ya que se pueden vender 2 o 3 contratos, pero nunca 2,21. Para
solucionarlo podemos vender 2 contratos de futuro de Ibex 35 y 2 del futuro Mini
Ibex 35, cuyo multiplicador es de 1 euro.[ CITATION Uni20 \l 9226 ]

3. COBERTURA ROLLING
Una técnica de cobertura (también un tipo de salto brusco) que se utiliza para
cubrir una serie de exposiciones, como las que consisten en períodos de reinicio
(piense en un swap de tasa de interés ). Cada exposición individual, dentro de
una serie de exposiciones, está cubierta por su propio período. En una cobertura
continua, solo se contabiliza la exposición más cercana al inicio, lo que hace que
el riesgo básico de esa exposición sea muy bajo. El contrato del mes más
cercano se utiliza para cubrir toda la exposición.

Esto implica utilizar la liquidez relativamente alta disponible en futuros y

opciones negociados en bolsa para seguir teniendo una posición continua de
compensación de riesgos a corto plazo cerrando contratos a corto plazo y
celebrando contratos a largo plazo.
[CITATION Inv \l 9226 ]

Una cobertura continua es una estrategia de minimización de riesgos que

implica cerrar un producto de cobertura vencido o a punto de expirar y
simultáneamente abrir un nuevo contrato, retrasando la fecha de vencimiento del
producto de cobertura inicial.

Las empresas con exposición continua a la volatilidad del tipo de cambio

pueden utilizar contratos de futuros, futuros u opciones para protegerse contra
las fluctuaciones monetarias. Si el ciclo de vida del elemento cubierto es más
largo que el del instrumento de cobertura, la compañía podría desear extender
las fechas de vencimiento de sus productos de cobertura en el futuro. Una de las
formas de hacerlo es vendiendo esos productos y comprando otros nuevos con
fechas de vencimiento posteriores.

Aunque las coberturas continuas son una opción más flexible que los programas
de cobertura previa, las empresas Fintech ofrecen alternativas más eficientes.
Las soluciones de automatización de gestión de FX como Dynamic Hedging o
micro-hedging permiten a las compañías internacionales cubrir la exposición a
FX a medida que surge, sin tener que pre-cubrir o confiar en el pronóstico
preciso de futuras operaciones de cambio de divisas.
 [CITATION Kan \l 9226 ]

Bibliografía
Ciberconta. (s.f.). Mercados Financieros. Obtenido de Ratio de Cobertura:
https://ciberconta.unizar.es/bolsa/derivados1/cobopc2.htm

Investment&Finance. (s.f.). Derivatives. Obtenido de Rolling Hedge: https://www.investment-and-

finance.net/derivatives/r/rolling-hedge

Kantox. (s.f.). Glossary. Obtenido de Rolling Hedge: https://www.kantox.com/en/glossary/rolling-

hedge/

S.L, U. E. (2020). Cobertura de una cartera. Obtenido de

https://www.expansion.com/mercados/curso-invertir-bolsa/cobertura-de-una-
cartera.html