UNIVERSIDAD TECNOLOGICA DEL PER

ADM. DE
BANCA Y FINANZAS
TEMA: RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
DOCENTE:
FELIX CRUZ SUNI
ALUMNO:
ELVIS VELARDE SANCHEZ
CICLO:
VIII
AQP-PERU
2INTRODUCCIN:
Mediante este trabajo veremos diversas razones que la economa necesita emplear dos o ms monedas y se enfrentan
a lo que se conoce como el riesgo de cambio o riesgo cambiario.

Es decir, en el comercio internacional se da, que debe esperarse un cierto lapso hasta la entrega y pago de los bienes
transados. En este periodo de tiempo pueden presentarse variaciones en los tipos de cambio, que pueden generar
ganancias o prdidas inesperadas, segn esas variaciones resulten favorables o desfavorables.
En otros casos hay que planear a ciertos plazos para ellos las fluctuaciones de las tasas de cambio representan una
seria dificultad que bien podran arruinar sus clculos a futuro, por causas ajenas a su actividad. Esa posibilidad de
tener prdidas por causa de fluctuaciones desfavorables en las tasas de cambio, es lo que, generalmente, se conoce
como riesgo cambiario. Ante esta situacin existe, entonces, la necesidad de cubrirse de este riesgo, y con ese
objetivo se han creado diversos mecanismos, como los futuros sobre divisas, para lograr eliminar, o por lo menos
minimizar esas posibilidades de obtener prdidas, como consecuencia de las variaciones de los tipos de cambio.
Finalmente se puede decir que la globalizacin ha trado consigo muchos beneficios, pero tambin ha ocasionado
inestabilidad debido a las modificaciones inesperadas en los tipos de cambios. Debido a ello todas las empresas
deben crear estrategias eficientes que cubran los riesgos de tipo de cambio. Por lo tanto administrar la exposicin
econmica debe de constituir una parte integral de la estrategia de la empresa, la diversificacin y la flexibilidad
ayudan a reducir la exposicin econmica.
Por lo tanto todos los negocios estn expuestos al riesgo cambiario. Como sabemos afecta a los pasivos, activos y a
los flujos de una empresa, siempre y cuando sean expresados en moneda extranjera.

I.

JUSTIFICACIN DE LAS COBERTURAS CAMBIARIAS:

El hecho de cubrir riesgos nunca sale gratis y es una cuestin muy controvertida. Respecto a ello hay mltiples
argumentos aunque cabe mencionar que la mayora se postulan de la parte de la cobertura y ms en caso de duda.
Ya sabemos que las coberturas son un sacrificio pero, merecen la

pena?, Aumentan las coberturas el valor

de la empresa? Segn Merton Miller las coberturas cambiarias solo reducen el riesgo especfico de la empresa, no el
sistemtico. Si se desea reducir este ltimo riesgo habra que hacerlo mediante la diversificacin o las coberturas
financieras.
La conveniencia de las coberturas cambiarias depende de la exposicin neta al riesgo cambiario y el grado de
aversin hacia el riesgo. Pero lo que es indudable es que reducen la variabilidad de los flujos de efectivo. Esto baja la
posibilidad de bancarrota y asegura y consolida la planificacin estratgica de la empresa y al reducir el riesgo de
quiebra, las coberturas aumentan la capacidad de la empresa para contratar ms deuda.

El mayor apalancamiento financiero reduce el costo de capital promedio y ofrece proteccin fiscal. Las
investigaciones empricas indican que el uso de instrumentos financiero para cubrir la exposicin al riesgo cambiario
aumenta el valor de la empresa alrededor del 5% pero su coste tambin ronda el 5%.
II.

COBERTURA DE RIEGO CAMBIARIO CON PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los mercados financieros estn compuestos por tres mercados fundamentales:

a) LOS MERCADOS DE DEUDA: Donde se negocian bonos, pagars, etc.
b) LOS MERCADOS DE ACCIONES: En los cuales se negocian acciones comunes y preferenciales.
c) LOS MERCADOS DE DERIVADOS: En donde la rentabilidad de los ttulos negociados se "deriva" de otros
activos como son materias primas, valores de renta fija o variable, o de ndices compuestos por algunos de
estos valores o productos.
LOS PRODUCTOS O MERCADOS DERIVADOS SE PUEDEN AGRUPAR EN 4:

Forwards
Contratos a Futuro (Futures)
Opciones (Options)
Permutas Financieras (Swaps).

En nuestra realidad econmica financiera se piensa que los derivados son herramientas financieras altamente
sofisticadas, utilizadas solamente por las grandes corporaciones, esto no es necesariamente cierto.
Esta presentacin pretendo explicarles el funcionamiento de los Forwards.
III.

FORWARDS:

Es todo acuerdo o contrato entre dos partes, hecho a la medida de sus necesidades y por fuera de bolsa, para aceptar
o realizar la entrega de una cantidad especfica de un producto o subyacente con especificaciones definidas en cuanto
al precio, fecha, lugar y forma de entrega.
El contrato forward permite al exportador / importador cubrir el riesgo de tipo de cambio a travs de la compra /
venta de una moneda a un plazo determinado y a un tipo de cambio fijo. Los plazos tpicos son de 30, 90 y 180 das,
aunque su duracin puede variar entre los 3 das y los 5 aos. Obviamente el coste aumenta conforme se alarga el
plazo de cobertura.
La compra/venta de la moneda se realizar cuando llegue el plazo acordado (por ejemplo, 180 das) pero se aplicar
entonces el tipo de cambio estipulado en el momento de contratar el forward.
HISTORIA:
Los contratos FORWARD se usaban en Europa en la Edad Media.
En Asia eran utilizados hace ms de 400 aos.

 Hoy es un mercado regulado y vigilado, con compradores, vendedores, inversionistas y especuladores.

CARACTERISTICAS:
Es un producto a medida (No es estndar)
Responsabilidad de las partes: Es de Obligatorio Cumplimiento
El riesgo de contraparte y el riesgo de mercado son los ms importantes.
IV.

FORWARD DE DIVISAS

Un Forward de Divisas es un contrato entre dos partes en el que se acuerda la compra / venta de moneda extranjera a
futuro.
HAY QUE TENER EN CUENTA LO SIGUIENTE:
a) FECHA FUTURA: La fecha en la que las partes realizaran la operacin de compra / venta de dlares bajo las
b)
c)
d)
e)

condiciones pactadas.
POSICIN: Es la posicin que cada una de las partes define. Esta puede ser compradora o vendedora.
MONTO: Define el importe de la operacin, denominado en la divisa a transar
PRECIO FORWARD: El precio al cual las partes realizara la operacin pactada.
LIQUIDACIN: La forma en la que las partes transferirn los activos en la fecha futura.

Existen 2 formas de liquidar estos contratos: Por entrega fsica y por compensacin.
V.

TIPOS DE FORWARD DE DIVISAS:

A. POR ENTREGA FSICA (DELIVERY FORWARD):

Se da el intercambio fsico de monedas al vencimiento de la operacin, segn el tipo de cambio pactado.
B. POR COMPENSACIN (NON DELIVERY FORWARD):
Llegada la fecha de vencimiento se compensa el diferencial entre el tipo de cambio futuro pactado y el promedio de
compra/venta (tipo de cambio spot). Usualmente el tipo de cambio usado para la compensacin es el promedio de
compra y venta del da publicado por la SBS.
VI.

BENEFICIOS DE UN CONTRATO FORWARD

MECANISMO DE COBERTURA: Mediante el cual el cliente obtiene una tasa de cambio fija a futuro.
EL CLIENTE: Queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.
NO REQUIERE DE LIQUIDEZ: Para realizar la cobertura.

PERMITE PLANEAR: Los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en forma cierta la cantidad de soles a
recibir o a pagar.
FLEXIBILIDAD AL CUMPLIMIENTO: Ya que el cliente, con previo acuerdo con el Banco, puede escoger el
Forward Delivery o Non Delivery.
SE PUEDE COMBINAR: De forma atractiva con otros instrumentos del mercadoVII.

TIPOS DE EXPOSICION AL RIESGO DE CAMBIO

La definicin de riesgo de cambio es la incertidumbre respecto a cul va a ser en el futuro el tipo de cambio de una
moneda al contado con respecto a otra. Podemos decir que una empresa est expuesta al riesgo de cambio si sus
derechos y obligaciones pueden ser afectados por el cambio de una moneda a otra. El montante de esa exposicin
expresada en unidades monetarias es lo que llamamos el nivel de exposicin al cambio. Puesto que los efectos son
diversos, las exposiciones tambin lo son. Los tipos de exposicin al riesgo se pueden clasificar en exposicin
econmica y contable.
EXPOSICION ECONOMICA:
Es la que afecta a los flujos de caja y sus variaciones con el tipo de cambio actual. Existen dos tipos de exposiciones
que se suelen englobar en la denominacin de exposicin econmica puesto que las dos tienen que ver con los flujos
de caja de la empresa. Pero sin embargo, es conveniente distinguirlas de cara a su gestin.

EXPOSICION CONTABLE:
Adems de la exposicin econmica a los riesgos de cambio, existe una exposicin contable que surge cuando una
empresa desarrolla actividades en otro pas con divisa distinta a la de la empresa matriz, a travs de una filial
constituida en el pas correspondiente.
EL PRECIO FORWARD SE CALCULA DE DOS MANERAS:
Por diferencial de tasas (Forward Sinttico)
De acuerdo con expectativas de devaluacin. (Tipo de Cambio)
VIII.

POR DIFERECIAL DE TASAS:

Por diferencial de tasas, el costo de un forward es el resultado del diferencial de las tasas de inters domstico (S/.)
y la tasa de inters de la divisa (US$).

DIFERENCIAL =

(1+TMN ) 1
(1+TME)

VARIABLES QUE AFECTAN A UN SINTETICO

Sensibilidad a las tasas de cambio

Sensibilidad a las tasas de inters
Marcacin contra el mercado
Plazo al vencimiento

Valor en riesgo (VaR)

IX.

DETERMINACIN DEL PRECIO DEL FORWARD:

Para la determinacin de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo de cambio spot (por ejemplo, soles
por dlar) el diferencial de tasas de inters (por ejemplo, el diferencial de tasas de inters entre soles y dlares) y el
plazo de vigencia del contrato:

Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $)] n/360

Donde: Fp = Tipo de Cambio forward

Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/.= Tasa de inters en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa de inters en dlares (efectiva anual)
n = Plazo
CASO PRCTICO N1:
La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayora de sus ingresos en dlares, tendr que efectuar el pago
de gratificaciones en soles a sus empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dlares en una fecha futura
mediante un contrato forward a una entidad bancaria.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de inters son Rsol = 5.10% y R$ = 5.50% Cual es el tipo de cambio forward
esperado a 60 das?

Forward S/. / $ = S/. 3.10

(1+0.05 1)30 /360

(1+ 0.055)30 /360

= TC: Forward Sol = 3.09 por dolar.

INTERPRETACION N 1
Si bien el exportador vende sus dlares a futuro a un tipo de cambio menor que el spot vigente, la volatilidad del tipo
de cambio podra generar que dentro de un mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward pactado, con lo cual la venta de los dlares generara un menor ingreso equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial le permite realizar sus proyecciones
de flujos de caja con mayor certeza. En este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus
pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le conviene cerrar el contrato forward
el mismo que actuara como un seguro.

CASO PRCTICO N2

Tipo de Cambio Spot: S/. 3.2

Tasa Moneda Nacional: 10%
Tasa Moneda Extranjera: 5%
Plazo: 180 das

Clculo Diferencial

(1 + 10%)

Diferencial=

(1 + 5%)

- 1=4.76%

Clculo Tipo de Cambio Forward

TC Forward

S/. 3.22

(1 + 4.76%) ^ (180 / 360) = S/.3.29

CONCLUSIONES:
Existen diversas formas en que los pases controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de
cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una
moneda, mayor ser su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los
mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervencin se conoce como fluctuacin dirigida.
El rol que tiene el tipo de cambio es dar informacin que oriente las transacciones internacionales de bienes,
capital y servicios. El rol de las divisas es poder comprar de una nacin y su respectiva divisa con respecto a
otro pas, realizan una funcin de crdito y facilita a la disminucin de la especulacin.
El tipo de cambio de una moneda hoy o maana, es el precio de equilibrio entre la oferta y la demanda de esa
moneda en cada momento. Son entonces los flujos internacionales de comercio y capital los que determinan
ambas curvas la oferta de una divisa depender de las exportaciones de los bienes y servicios del pas, de las
referencias recibidas de otros pases, y de las entradas de capital exterior la demanda por su parte, depender de
la importacin de bienes y servicios, de las transferencias hechas a otros pases y de las salidas de capital por
diferentes motivos.