ADMINISTRACION FINANCIERA

ESTRUCTURACION Y ADMIISTRACION DE
PORTAFOLIOS

Taller

María Vega
Juan Márquez
Yeiris Martínez

Estructuración y Administración de Portafolio

Administración Financiera
Universidad de Santander
Valledupar - Cesar
2021
DERIVADOS FINACIEROS
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ESTRUCTURACION Y ADMIISTRACION DE
PORTAFOLIOS

1. Conceptos de derivados Financieros y no Financieros

Cuando se habla de derivados se hace referencia a un acuerdo financiero que

establece un valor a través del valor de un activo subyacente. Esto quiere decir
que no tienen un valor propio, sino que dependen del activo al que estén
vinculados.
Estos derivados financieros se usan para cubrir inversiones y para especular.
De este modo, si un operador desea especular sobre un derivado, podrá
obtener ganancias si el precio de su compra es menor que el precio del activo
subyacente.
De igual forma también pueden ser utilizados como cobertura, o para minimizar
los riesgos de una operación a corto plazo donde podrías verte afectado por las
fluctuaciones en el precio del activo. 
Ahora bien, no existe un único tipo de derivado financiero, existen muchos. Sin
embargo, los tres más utilizados son: Opciones, Futuros y Permutas (Options,
Futures y Swaps por sus nombres en inglés).  

2. Características de los derivados financieros

Los derivados financieros son instrumentos que comparten algunas cualidades,

por lo que se suelen confundir. Sin embargo, cada uno posee características
particulares que los definen bien. Entre las que se encuentran:
 El objeto del instrumento derivado financiero es el instrumento
financiero o activo.
 Su precio siempre va a variar con respecto al valor del activo
subyacente, al que está vinculado.

 Son inversiones volátiles.
 Brindan una excelente oportunidad para aprovechar al máximo la
cartera de valores.
 Dependiendo de sus características particulares los contratos a
plazo pueden celebrarse en mercados organizados (mercados
bursátiles) o en mercados paralelos no organizados llamados
OTC (mercados extrabursátiles).

 Pueden ser simétricos o asimétricos. Es decir, es posible

establecer el contrato a plazo con igual obligación para las partes
o, por el contrario, una parte asume la obligación y la otra
adquiere el derecho.

 Al momento de su culminación o intercambio pueden ser

liquidados en efectivo o en bienes.
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3. Clasificación de los Derivados Financieros

- Estandarizados: Son aquellos contratos en los que las características como

el activo subyacente, el tamaño del contrato, la fecha de vencimiento y el
método de liquidación están predeterminadas.

Estos contratos pueden ser transados por medio de la Bolsa de Valores y su

compensación y liquidación es realizada por la Cámara de Riesgo Central de
Contraparte.
- No estandarizados: Son negociados en el mercado mostrador. Las
características principales de estos derivados son la existencia de riesgo de
contraparte y la negociación de forma bilateral con contratos hechos a la
medida del cliente.
A este tipo de derivados también se les conoce como derivados OTC (por sus
siglas en inglés - Over The Counter).

4. Garantías en el mercado de derivados

Antes de explicar el tema es necesario comprender dos conceptos adicionales:

- Futuro: Un futuro es un derivado estandarizado en el que se pacta la compra

o venta de un activo en una fecha futura a un precio determinado. Los futuros
son productos con características predeterminadas (clase de activos
subyacente, el tamaño del contrato, la fecha de vencimiento y el método de
liquidación) definidas por la Bolsa de Valores de Colombia
- Garantías en el mercado de derivados: son un porcentaje del total de
contrato que tiene que entregar cada una de las partes para poder operar el
futuro. El valor de esta garantía es depositado en la cámara de riesgo, la cual
velara por el cumplimiento de las posiciones al vencimiento del contrato.

A) Ejemplo práctico:

Precio de compra de futuro por acción: $2.800

Tamaño del contrato: 1.000 acciones

Monto total de la posición: $2.800 x 1000 = $2.800.000

Para realizar el futuro el inversionista debe entregar el 14% del valor total como
garantía (Este valor es un supuesto, la garantía depende del futuro que vaya
adquirir normalmente oscila entre 12% y 19%):

Garantía: $2.800.000 x 14% = $392.000 (valor de la garantía)

Supongamos que la acción tiene un comportamiento positivo y pasa de valer

$2.800 a $3.000 en el tiempo acordado, ahora el inversionista habría ganado:
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($3000 – $2800) x 1000 (acciones) = $200.000

Lo que quiere decir que con el valor de la garantía ($392.000) el inversionista

ganaría $200.000 representando una rentabilidad de $200.000/$392.000 =
51.02%; Mientras en una inversión normal, además de necesitar todo el capital
para comprar las acciones la rentabilidad seria de: $200.000/$2.800.000 =
7.14%.

- Derivados en la Bolsa de valores de Colombia

En el mercado de derivados de la BVC se negocian en la actualidad futuro

sobre tasas de interés, tasa de cambio, índices y acciones. Haga clic en el
producto de su preferencia para encontrar las características de los productos
listados en la actualidad en la BVC.
5. Tipos de Derivados Financiero

- Swaps: Este es el tipo más común de derivados. Consiste en un acuerdo

para intercambiar un activo o deuda por otro similar. El objetivo es reducir el
riesgo para ambas partes. Así, los swaps brindan a los inversionistas la
oportunidad de intercambiar los beneficios de sus valores entre sí. Por ejemplo,
una de las partes puede tener una tasa de interés fija, pero se encuentra en
una línea de negocio donde tiene motivos para preferir una tasa de interés
variable. Entonces, puede celebrar un contrato de swaps o intercambio con otro
inversor y ambos beneficiarse mutuamente del mismo.

Tipos de Swaps:

A. Swaps de tasa de interés: Este es el tipo de swap más común,

mediante el cual se intercambian flujos de intereses, en misma divisa
y en fechas pactadas por las partes. En el swap de tasa de interés,
uno de los participantes del swap paga flujos de intereses aplicando
una tasa fija sobre el monto nocional y por tanto, recibe flujos de
intereses variables aplicados sobre ese mismo nocional. El otro
participante recibe flujos de intereses de carácter fijo y paga flujos de
intereses a una tasa fluctuante sobre el mismo nocional y en las
mismas fechas.
B. Swaps de materias primas: Un swap de materias primas funciona
de forma muy similar a un swap de tasa de interés. A continuación un
ejemplo para facilitar la explicación:
 Tenemos un swap a 2 años sobre el oro
 Esta transacción es un intercambio de dinero basada en el
precio del oro (X no entrega a Y oro)
 El swap se encarga de compensar diferencias en el precio
variable (mercado) y el precio establecido (fijo) en el contrato.
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Por tanto, en el caso de que el precio del oro bajase del precio
fijo, Y le pagaría a X la diferencia. En el caso contrario, si el precio
sube, X le pagaría a Y el monto de la diferencia.
Explicado de otro modo, el swap de tasa de interés, implica un
intercambio de obligaciones de pago correspondientes a
préstamos de diferente índole, referenciadas a un valor nocional y
en la misma divisa.
C. Swaps de índices bursátiles: Los swaps de índices bursátiles
permiten intercambiar, de la misma forma que los otros swaps
mencionados, el rendimiento del mercado de dinero por el
rendimiento de un mercado bursátil.

El rendimiento bursátil se refiere a:

 Suma de dividendos recibidos.
 Ganancias de capital.
 Perdidas de capital.

D. Swaps sobre tipo de cambio: Son una variante del swap de tasa de
interés, se diferencian de este en que el nocional sobre el que se
pagan las tasas de intereses fijas y el nocional sobre el que se pagan
las tasas de intereses fluctuantes están denominados en dos divisas
distintas.

E. Swaps crediticios: Un swap crediticio, también conocido como CDS

(Credit Default Swap) es un contrato swap sobre un determinado
instrumento de crédito en el que el comprador paga periódicamente
al vendedor y, a cambio, el vendedor pagara una cantidad de dinero
en caso de que el instrumento de crédito sea impagado a su
vencimiento o la entidad incurra en suspensión de pagos.

Ejemplo: Tenemos los siguientes elementos:

Monto de cálculo: $25.000
Participante x: paga cada tres meses un 3% de interés sobre el
monto.
Participante y: paga cada tres meses el libor a 3 meses (interés
variable) sobre el monto.
Duración: 5 años.

Teniendo esto en cuenta se muestra los posibles escenarios a los que los
participantes de este ejemplo se pueden enfrentar:
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Como pueden observar en este ejemplo de swap de tipo de interés este tipo de
producto tiene una componente de variabilidad y riesgo importante si las
referencias tomadas no son fijas en el tiempo y, por tanto, debemos ser muy
cautos a la hora de realizar un contrato de esta índole.
Los swaps funcionan como una cobertura de riesgos, especialmente para los
tipos de cambio y además pueden permitir el intercambio de intereses o bien
realizar una operación con dos divisas.

- Forwards: Estos derivados son acuerdos para comprar o vender a un precio

acordado en una fecha específica en el futuro. En este tipo de contrato, las dos
partes pueden personalizar sus reenvíos.
Los forwards se utilizan para cubrir riesgos en productos básicos, tasas de
interés, tipos de cambio o acciones.

Ejemplos:

Supongamos que quieres vender 100 toneladas de maíz a un minorista masivo

de EE. UU. en 60 días a 150$ por tonelada. Una vez transcurridos los 60 días,
deberá proporcionar 100 toneladas de maíz, y el minorista se verá obligado a
pagar 15.000$ (100 toneladas x 150$) a cambio.

Estarías obligado a vender al precio acordado, independientemente de que el

valor del maíz se esté negociando a 150$ o no. Esto significa que podrías
terminar vendiendo a un precio más alto o más bajo que el precio de mercado
cuando reciba la entrega.
Si tú o el comprador no deseáis intercambiar el maíz en la fecha de
vencimiento, se puede optar por pagar en efectivo. En este caso, no se entrega
ningún producto físico. La cantidad de la liquidación será la diferencia entre el
precio acordado y el precio actual; el comprador pagará al vendedor si el precio
del activo baja, y el vendedor pagará al comprador si el precio del activo sube.

- Contratos de futuros: Un derivado futuro promete la entrega de materias

primas a un precio acordado. De esta manera, la empresa está protegida por si
aumentan los precios. Además, las compañías también implementan estos
contratos para resguardarse de las variaciones en los tipos de cambios y las
tasas de interés.
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- Opciones: Una opción es un acuerdo entre dos partes que le otorga a un

individuo la oportunidad de comprar o vender un valor a otro inversor, en una
fecha determinada. Se usan con mayor frecuencia para negociar operaciones
sobre acciones, pero también pueden utilizarse para otras inversiones.

Con una opción, el comprador no está obligado a realizar la transacción, puede

decidir no llevarla a cabo, de ahí viene el nombre de este tipo de derivado. En
última instancia, el intercambio en sí es opcional. Las opciones pueden
utilizarse para cubrir las acciones del vendedor frente a una caída de precios y
para brindarle al comprador la oportunidad de obtener ganancias financieras a
través de la especulación.
Los derivados son instrumentos financieros complejos. Pueden ser valiosas
herramientas para aprovechar la cartera de valores debido a la flexibilidad a la
hora de decidir si se ejercen o no. Pero también constituyen una inversión
arriesgada que debe ser estudiada y analizada a profundidad.

6. Ejemplos de cada uno

- Swaps: El ejemplo más emblemático de este tipo de swap acordado en 1981,

cuando el Banco Mundial convino un bono en USD para luego intercambiar sus
obligaciones de pago en dólares con la empresa estadounidense IBM, a
cambio de cubrir deuda de la compañía emitida en bonos de marcos alemanes
(DM) y francos suizos (CHF). El swap permitió al Banco Mundial incrementar su
exposición a las monedas de Suiza y Alemania -que manejaban tipos de
interés en 8% y 12% frente al 17% en EE. UU.- mientras que IBM cubría sus
obligaciones en esas divisas.
- Forwards: Si una persona quiere vender su casa dentro de un año y otra
quiere comprar una casa dentro de un año. La casa tiene un valor de 1 millón
de pesos y ambas partes acuerdan un contrato de forwards por un precio de
1.100.000 pesos en un periodo de 1 año. Al finalizar el periodo la casa tiene un
valor actual de 1.125.000 pesos, el dueño de la casa tiene la obligación de
vender por este precio y el comprador obtiene una casa por un valor inferior a
su actual precio de mercado, tiene una ganancia de 25.000 pesos.
7. Operaciones que se pueden realizar con derivados
Los derivados, como su nombre lo indica, son productos que derivan o
provienen de instrumentos financieros y representan operaciones basadas en
la diferencia entre el precio de mercado de algún activo subyacente y el precio
pactado en la operación. Existe una infinidad de operaciones con derivados,
sobre diferentes tipos de bienes, productos, tasas de interés, tipos de cambio,
etcétera.
8. Apalancamiento en derivados financieros
El apalancamiento financiero consiste en utilizar algún mecanismo (como
deuda) para aumentar la cantidad de dinero que podemos destinar a una
inversión. Es la relación entre capital propio y el realmente utilizado en una
operación financiera; Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir
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más dinero del que realmente tenemos. De este modo, podemos obtener más
beneficios (o más pérdidas) que si hubiéramos invertido solo nuestro capital
disponible. Una operación apalancada (con deuda) tiene una mayor
rentabilidad con respecto al capital que hemos invertido. Esto se puede
hacer por medio de deuda o a través de derivados financieros.
9. Principales mercados de derivados en el mundo

La Bolsa admitirá como Miembros del Mercado a todas aquellas entidades

vigiladas por la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) que tengan la
calidad de intermediarios de valores, debidamente inscritos en el Registro
Nacional de Actores del Mercado de Valores (RNAMV). Igualmente, podrá
admitir al Banco de la República y al Ministerio de Hacienda. (Arts 1.4.1- 1.4.4.
Reglamento General Mercado de Derivados de la BVC).

Entidades:

1. Establecimientos de crédito.
2. Sociedades comisionistas de bolsa.
3. Sociedades fiduciarias.
4. Sociedades administradoras de fondos de pensiones y de cesantías.
5. Compañías de seguros.
6. Sociedades administradoras de inversión.
7. Sociedades comisionistas independientes de valores.
8. Dir. General de Crédito Público y Tesorería Nacional del Ministerio de
Hacienda.
9. El Banco de la República.

Antes de solicitar a la BVC la calidad de miembro del mercado de derivados,

todas las entidades deben certificar que fueron admitidos por la Cámara de
Riesgo Central de Contraparte como Miembro Liquidador o Miembro no
Liquidador.

10. Tratamiento de los derivados financieros en Colombia

El principal problema al que frecuentemente se enfrenta cualquier empresario
es la incertidumbre sobre qué sucederá en el futuro, ante lo cual nace la
necesidad de cobertura. Con este fin surgen los denominados derivados
financieros y no financieros que tienen como objetivo primordial el cubrimiento
de posibles riesgos producto de la volatilidad.

La historia de los derivados, como instrumento financiero, se remonta a la

época de los fenicios, griegos y romanos; pero su aparición en Colombia es
relativamente nueva. A partir de 1992 (1) se han venido realizando operaciones
con derivados financieros en Colombia, ya que la Resolución Externa 51 de la
Junta Directiva del Banco de la República autorizó a las entidades financieras
operar dentro del mercado forward peso dólar; su principal finalidad es cubrir la
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incertidumbre y el riesgo que se origina de las posibles fluctuaciones futuras del

valor de los activos financieros y reales 

Bibliografía

 Mercado de capital y portafolio de inversión; John alexander., Atehortúa

Granados, Ediciones de la U; Universidad de Medellín;
 Autorregulador del Mercado de Valores Colombia [AMV]. (s.f.). Guía de
mercados para asesores financieros. Renta fija, renta variable y
derivados. Obtenido de https://www.amvcolombia.org.co/
 Banco de la República de Colombia. (2010). Boletín No. 37 del 28 de
diciembre de 2010. Obtenido de
https://www.banrep.gov.co/economia/pli/Asunto_6_-_20101228.pdf
 Banco de la República de Colombia. (2017). Resolución Externa No. 2
del 24 de febrero de 2017. [Por la cual se reglamenta el registro de
operaciones de instrumentos financieros derivados y productos
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estructurados para efectos de Clase out netting, a que se refiere el

artículo 74 de la Ley 1328 de 2009]. Bogotá, D.C., Colombia.
 Bolsa de Valores de Colombia. (2020). Circular única del mercado de
derivados de la bolsa de valores de Colombia S.A. Bogotá, D.C.,
Colombia.
 Ahumada, L., & Selaive, J. (2007). Desarrollo del mercado de
derivados cambiarios en Chile. Revista de Análisis Económico,
 Anzola, H., & Pachón, M. (2019). Benchmarking del mercado de
capitales de Colombia y Chile para no financieros. Revista Punto de
Vista
 https://economipedia.com/definiciones/apalancamiento-financiero.html