¿Qué es la Aversión al riesgo?

La aversión al riesgo se considera como la postura de rechazo a adquirir un

riesgo de inversión ante la posibilidad de sufrir una pérdida de capital, por
tanto, la aversión al riesgo impide entender de forma razonable la capacidad de
obtener un margen de ganancia si eso implica correr algún tipo de riesgo. De
esta forma la aversión al riesgo puede impedir la capacidad de adaptación ante
un mercado cambiante que exigen innovación, además en economías
inflacionarias el riesgo es necesario para mantener un negocio en marcha. Sim
embargo estas inversiones llegan a implica un gran estudio y análisis de los
diferentes factores que permitan minimizar los riesgos y obtener una gran
rentabilidad de la inversión.

Para esto se debe tener en consideración las medidas que se toman en una
inversión para minimizar dichos riesgos los cuales son: invertir en un mercado
estable, obtener informaion de los activos en los que se quiere invertir y los
niveles de rentabilidad, buscar las garantías de inversión y proteger el capital
mediante los contratos de seguros.

Características de aversión al riesgo

Algunas características destacables de la versión al riesgo, son:

 Es un sentimiento de miedo o rechazo hacia la posibilidad de algún

riesgo de inversión.
 Impide la capacidad de discernir razonablemente ente el beneficio de
una inversión y el riesgo que representa.
 Es una postura que ve el riesgo solo desde el punto de vista negativo.
 Impide obtener rentabilidad de una forma óptima.
Ejemplos de aversión al riesgo

 La aversión a invertir en acciones en la bolsa de valores por miedo a que

pierdan su valor y por ende la inversión.
 La aversión a expandir un negocio con la oferta de nuevos productos.

MODELO DE HARRY
MARKOWITZ DE SELECCIÓN DE CARTERAS DE INVERSIÓN.

El Modelo de Markowitz y su frontera eficiente son términos que alguna vez

hemos escuchado en nuestro paso por las facultades de economía. Sin
embargo, pasado los años desconocemos a ciencia cierta cuáles son sus
principales postulados y cuánto nos puede ayudar a diversificar nuestro
riesgo a la hora de seleccionar los activos que incorporamos a nuestra cartera.
La profundidad de la teoría de selección de carteras y las posteriores
evoluciones no caben en una publicación pero esta tiene vocación de
un resumen básico para poder entender y utilizar esta herramienta a través de
las preguntas claves planteadas.
Pero vamos por partes, antes de explicar que es y como se desarrolla,
vayamos a definiciones más simples.

¿Qué es una cartera eficiente?

Una cartera eficiente es aquella que cumple dos condiciones:
 Para su nivel de rendimiento esperado, no existe ninguna otra cartera
que tenga un riesgo más bajo.
 Para el riesgo que conlleva, no existe otra oportunidad de inversión que
permita obtener un rendimiento esperado mayor, es decir, proporciona la
máxima rentabilidad esperada posible para su nivel de riesgo.

De esta forma, para lograrla estos son alguno consejos que como inversor
podrías seguir:

1. Conocer tu perfil de inversor: Es decir, que riesgo como inversor se está

dispuesto a aceptar: conservador, moderado, o agresivo
2. Definir unos objetivos realistas: Se debe conocer cuál es la meta, o dicho de
otro modo, que rentabilidad objetivo pretendo llegar a obtener, conociendo ya
el nivel de riesgo que quiero acepar. Así pues, se debe poner énfasis en la
expresión "objetivos realistas", ya que:
 Unos objetivos sobredimensionados, podrían llegar a desmotivar.
 Unos objetivos poco ambiciosos, podrían llevar a la relajación y a larga,
arrastrar pérdidas por exceso de confianza.
3. Balancear el riesgo: Ahora que ya conocemos nuestro nivel de riesgo, y los
objetivo a conseguir, es hora de repartirlo en función de diferentes activos
como acciones, ETFs, CFDs, fondos...
4. Asesoramiento en fiscalidad: Después de haber pensado en un plan, una
estrategia, y sobre todo, haber sufrido todo el riesgo al que hemos estado
expuesto, llega el momento más traumático de todos, pasar por caja. Los
impuestos. Para ello estar informado sobre como realizar la declaración de la
renta para incluir los rendimientos del capital, o directamente acudir a experto
es primordial, si no, cualquier multa de Hacienda, podría hacernos perder lo
que tanto trabajo y riesgo nos ha costado ganar.
5. Diversifica tu cartera en base al riesgo: Hasta ahora no hemo parado de
hablar de inversión en bolsa, pero realmente existen otras muchas formas de
inversión rentables y tal vez menos arriesgadas: Ingresos pasivos, sector
inmobiliario...
1. ¿Qué es el modelo de Markowitz?
Y ahora que ya sabemos como debe estar configurada una cartera eficiente, es
hora de entrar a valorar el modelo de Markowirz.
El modelo de Markowitz es un modelo matemático utilizado para analizar el
rendimiento de las carteras de inversión y fue desarrollado por el economista
Harry Markowitz durante la década de 1950.
De este modo, el Markowitz sirve para maximizar la rentabilidad minimizando el
riesgo, para ello crea una cartera diversificada en varias clases de activos. Esta
diversificación ayuda a reducir el riesgo global, al tiempo que permite obtener
un alto rendimiento potencial.
Actualmente, este modelo tiene una enorme influencia en el campo de las
finanzas, y sigue siendo utilizado por inversores y gestores de dinero de todo el
mundo.

¿Quién es Harry Markowitz?

El economista Henry Markowitz nació en 1927 en Chicago, Illinois.

Perteneciente a la prestigiosa Escuela de Economía de Chicago se convirtió en

uno de los más importantes analistas de inversiones a nivel mundial y en 1952
escribió un artículo “Portfolio Selection” basado en su tesis doctoral que
marcaría su carrera y abriría un nuevo campo en el estudio de la composición
óptima de una cartera de valores.

En 1990 recibe el Premio Nobel de Economía junto con Miller y Sharpe por las
aportaciones a la teoría de gestión de carteras.

¿Cómo se desarrolla el Modelo de Markowitz?

El modelo planteado por Markowitz pretenda determinar la cartera óptima, es

decir, aquella que maximice la utilidad esperada por el inversor.
Para ello determina un proceso de cuatro etapas que consistente en:

1. Determinación del conjunto de posibilidades de inversión que ofrece el

mercado (conjunto viable)
 Se analizan los N activos arriesgados y las carteras posibles que se
negocian en los mercados, estimando su rentabilidad esperada,
varianzas y covarianzas entre los rendimientos de cada par de posibles
activos financieros.
 Con dos títulos con correlación intermedia las combinaciones se sitúan
sobre una hipérbola dibujada entre tales cotas, cuyo grado de curvatura
es mayor cuanto menor es la correlación entre los rendimientos de los
dos activos.
 Con N activos financieros y correlación intermedia es una región que
llamamos conjunto viable.
2. Determinación de la frontera eficiente.
Recordemos que una cartera eficiente es aquella que cumple dos condiciones.
 Para su nivel de rendimiento esperado, no existe ninguna otra cartera
que tenga un riesgo más bajo.
 Para el riesgo que conlleva, no existe otra oportunidad de inversión que
permita obtener un rendimiento esperado mayor, es decir, proporciona la
máxima rentabilidad esperada posible para su nivel de riesgo.
Así pues, la frontera eficiente es un concepto del Modelo de Markowitz que
sugiere que existe un equilibrio óptimo entre riesgo y rendimiento al invertir.
Este equilibrio se consigue diversificando las inversiones en diversas clases de
activos y suele representarse en forma de gráfico, con la rentabilidad en el eje
de las abscisas y el riesgo en el eje de las ordenadas. La curva de la frontera
eficiente representa la cartera óptima para un determinado nivel de riesgo.
Por ejemplo, un inversor con aversión al riesgo elegiría una cartera más
cercana al eje Y (Ep, bajo riesgo), mientras que un inversor que busque una
alta rentabilidad elegiría una cartera más cercana al eje X (alta rentabilidad). De
esta forma, la frontera eficiente son los diferentes puntos óptimos entre
rentabilidad y riesgo y nos marcará en función del riesgo que estemos
dispuestos a sumir, la rentabilidad que debemos exigir y viceversa.

En cualquier otro caso se considera la cartera ineficiente. La cartera eficiente

de menor riesgo es la cartera de mínima varianza (CMV) y la frontera eficiente
empieza en la CMV.

3. Especificación de las preferencias del inversor

 Las curvas de indiferencia son crecientes y convexas. La forma
específica dependerá del grado de aversión al riesgo del inversor.
 Una curva de indiferencia o isoutilidad es la representación gráfica de
todas las combinaciones rendimiento esperado-riesgo que proporcionan
al inversor la misma utilidad esperada y que le son indiferentes.

4. Determinación de la cartera óptima

 La cartera óptima se encuentra en el punto de tangencia entre la frontera
eficiente y una curva de isoutilidad. La cartera O es la que proporciona
mayor utilidad posible al situarse en la curva de indiferencia más
elevada.
 Es única para cada inversor, pues depende:
o De las estimaciones individuales sobre los títulos (frontera
eficiente)
o Del grado de aversión al riesgo (curvas de indiferencia)
4- ¿Cómo se desarrolla analíticamente el modelo?

El conjunto de carteras eficientes puede calcularse resolviendo el siguiente

programa cuadrático paramétrico:

 Xi: es la proporción del presupuesto del inversor destinado al activo

financiero
 i: incógnita del programa
 σ^2 (Rp): varianza de la cartera p
  ij: Covarianza entre los rendimientos de los valores i y j
 E(Rp): rentabilidad o rendimiento esperado de la cartera p
El conjunto de pares [E(Rp), σ^2 (Rp)] o combinaciones rentabilidad-riesgo de
todas las carteras eficientes es denominado «frontera eficiente». Una vez
conocida ésta, el inversor, de acuerdo con sus preferencias, elegirá su cartera
óptima.

TEORÍA DE LAS CARTERAS

DE INVERSIÓN: TOMA DE DECISIONES EN CONDICIONES DE
INCERTIDUMBRE.

El proceso de inversión consiste de dos tareas principales y son:

1. La seguridad y el análisis del mercado, por el cual se asesora el riesgo y el

beneficio esperado de toda una gama de herramientas de inversión.
2. La formación de una óptima cartera de activos; esta tarea envuelve la
determinación de la oportunidad de riesgo-beneficio que se puedan encontrar y
la elección del mejor.

Teoría de la cartera

La teoría de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la

forma en que concretamente pueden construirse carteras con determinadas
características que se consideran deseables. Para esto se utiliza un método; el
de optimización por medio de la Media Varianza (CMV), que nos indica las
características que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas de la
diversificación de las inversiones.

El riesgo de cualquier inversión propuesta en un activo individual no debe

deslindarse de la existencia de otros activos. Por ello, las nuevas inversiones
deben ser consideradas a la luz de sus efectos sobre el riesgo y el rendimiento
de una cartera de activos. El objetivo del gerente financiero con respecto a la
empresa consiste en que maximice el rendimiento a un nivel determinado de
riesgo, o bien, reduzca al mínimo el riesgo para un nivel dado de rendimiento.
El concepto estadístico de correlación subyace al proceso de diversificación
que se utiliza para constituir una cartera eficiente de activos.

Desde el punto de vista económico de la aversión del riesgo, enmarcado dentro

del contexto de la teoría de la utilidad, se identifica estrechamente con la
desviación estándar. El desarrollo inicial de la teoría de las carteras de
inversión se basa en la consideración de que la conducta del inversionista
podía ser caracterizada por aquellos tipos de función de utilidad para las cuales
la desviación estándar proporcionaba una medida suficiente del riesgo.

Ningún estudio del riesgo en el campo de las finanzas resulta completo sin la
consideración de la reducción del riesgo mediante la tenencia diversificada de
las inversiones. Hoy en día casi todas las inversiones están garantizadas
dentro del contexto de un conjunto de otras inversiones, esto es, una cartera. Si
 se puede reducir el riesgo en algún grado mediante tenencias diversificadas
apropiadas, entonces la desviación estándar o variabilidad de los rendimientos
de una inversión única debe ser una aseveración exagerada de su riesgo
actual. La diversificación está garantizada en que la expectación del riesgo de
una cartera completa será menor que la suma ponderada de sus partes. La
teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es
correcta.

Elementos de la cartera

Los dos elementos básicos indispensables para realizar una elección de

cartera son:

 Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir

 Proporcionar un criterio de selección

El primero está dado por la región de oportunidades, mientras que el segundo

lo proporciona el mapa de indiferencia que define la función de utilidad. Sólo
resta unir los elementos y ver como el criterio de selección se sobrepone a la
región de oportunidades para llegar a definir cuál paquete se elige entre todos
los posibles.

Como se ha visto el problema de selección de cartera es un problema de

selección es un problema de elección, el cual maneja tres diferentes razones:

1. Los criterios de selección que dan origen a funciones de preferencias son

eminentemente económicos y son de tipo racional, lo que permite una
caracterización matemática explícita.
2. El inversionista está limitado en sus posibilidades de elección por restricciones
que se pueden representar matemáticamente.
3. El problema de cartera es un problema de optimización que se puede formular
en forma explícita, y para el cual existen técnicas de solución eficiente.

Problemas que genera la incertidumbre

Las dos facetas de la incertidumbre son:

Las apreciaciones subjetivas, juicios y valorizaciones que dependen de gustos,

experiencias, estilo, intuición, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar
racionalmente con lógica en todos sus aspectos.

Los problemas de tratamiento científico, sistemático y riguroso que plantea la

subjetividad pueden ser difíciles o imposibles de resolver; sin embargo el
problema de elección, donde el criterio de selección es fundamentalmente
económico, las apreciaciones subjetivas también se pueden traducir a términos
económicos. En general, es posible cuando menos medir el costo o beneficio
de una apreciación errónea o acertada.
 La segunda fase de incertidumbre proviene del medio o ámbito dentro del cual
se debe realizar la elección, debido a que en él operan gran cantidad de
fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la elección. El inversionista
esta expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos
en los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos
legales y fiscales ,en cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible
predecir con exactitud nuevas oportunidades de inversión más redituables que
las existentes un mes antes, o simplemente la ocurrencia de una desgracia no
prevista que le obligue a hacer un gasto.

El problema de la selección de cartera no está exento de ninguna de las dos

fuentes de incertidumbre a pesar de su carácter eminentemente económico y
práctico. La incertidumbre es precisamente el factor que lo hace difícil
conceptual y técnicamente.

Si no existiera el riesgo ni al incertidumbre el problema de la cartera estaría

resuelto; montándose el modelo matemático de optimización correspondiente y
se resuelve mecánicamente con algún método numérico, buscando asignar
más recursos a los instrumentos más redituables, dentro de las restricciones
impuestas.

Los tres tipos de riesgos en la selección de cartera son:

1. Riesgo de pérdida.- el no recuperar la inversión y que se produzca una merma

o pérdida de capital.
2. Riesgo de desaprovechar oportunidades de inversión.- asignar recursos a
ciertos activos menos redituables que otros.
3. Riesgo de liquidez.- comprometer recursos en activos difíciles de convertir en
dinero provocando una pérdida en el momento en que se hace necesario
efectuar un pago imprevisto.

2.1. Riesgo y rentabilidad

Concepto

Riesgo

El riesgo es la probabilidad de perder todo o parte de lo que estamos

invirtiendo. Básicamente, la fuente de riesgo es la incertidumbre, que proviene
del hecho de que no se puede saber exactamente lo que sucederá en el futuro.
No se puede adivinar cuál va a ser el precio del dólar o de una acción. Las
decisiones se toman con una expectativa de ganancias, que en el futuro se
pueden realizar o no.

Rendimiento

El rendimiento es lo que uno espera obtener por encima de lo que se está

invirtiendo en el mercado. Hay una relación directa entre riesgo y rendimiento,
es decir, un activo financiero que ofrezca mayor riesgo, usualmente tiene un
 mayor riesgo implícito (aunque no se perciba). El rendimiento se puede ver
como el incentivo que tienen que tener los agentes para vencer la natural
aversión al riesgo.

La rentabilidad y el riesgo son las 2 caras de una misma moneda. El riesgo es

inherente a cualquier actividad de inversión, y a mayor nivel de rentabilidad
esperada, es inevitable asumir también un mayor nivel de riesgo. Existe por lo
tanto una relación directa entre la rentabilidad y el riesgo.

Como puede observarse en el gráfico, los instrumentos de renta variable tienen

una mayor rentabilidad esperada, pero conllevan también un mayor nivel de
riesgo que los instrumentos de renta fija.

La capacidad de generar rendimientos se conoce como rentabilidad.

En una inversión, los rendimientos futuros no son seguros. Pueden ser grandes
o modestos, pueden no producirse, e incluso puede significar perder el capital
invertido. Esta incertidumbre se conoce como riesgo.

No existe inversión sin riesgo. Pero algunos productos implican más riesgo que
otros.

La única razón para elegir una inversión con riesgo ante una alternativa de
ahorro sin riesgo es la posibilidad de obtener de ella una rentabilidad mayor.

 A iguales condiciones de riesgo, hay que optar por la inversión con mayor
rentabilidad.
 A iguales condiciones de rentabilidad, hay que optar por la inversión con menos
riesgo.

Cuanto mayor el riesgo de una inversión, mayor tendrá que ser su rentabilidad
potencial para que sea atractiva a los inversores. Cada inversor tiene que
decidir el nivel de riesgo que está dispuesto a asumir en busca de
rentabilidades mayores. Esto lo veremos un poco más adelante.
 Rentabilidad

Como vemos en esta gráfica, las estrategias de inversión se suelen clasificar

como “conservadoras”, “agresivas”, “moderadas”, etc., términos que se refieren
al nivel de riesgo asumido, y por lo tanto la rentabilidad potencial buscada.

Cuanto más riesgo se asume, más rentabilidad se debe exigir. Igualmente,

cuanta más rentabilidad se pretende obtener, más riesgo hay que asumir.

¡Cuidado! Riesgo y rentabilidad van unidos, pero aceptar un mayor riesgo no es

ninguna garantía de obtener mayores rendimientos.

RENDIMIENTO ESPERADO
DE UNA INVERSIÓN: PARA UN ACTIVO INDIVIDUAL O UNA CARTERA
DE INVERSIÓN.

¿Cuál es el rendimiento esperado?

El rendimiento esperado es la ganancia o pérdida que un inversor espera de
una inversión que tiene tasas de rendimiento (RoR) históricas conocidas. Se
calcula multiplicando los resultados potenciales por las probabilidades de que
ocurran y luego sumando estos resultados.

Puntos clave

 El rendimiento esperado es la cantidad de ganancia o pérdida que un inversor

puede esperar recibir de una inversión.
 Un rendimiento esperado se calcula multiplicando los resultados potenciales
por las probabilidades de que ocurran y luego sumando estos resultados.
 No se pueden garantizar los rendimientos esperados.
 El rendimiento esperado de una cartera que contiene múltiples inversiones es
el promedio ponderado del rendimiento esperado de cada una de las
inversiones.

1:36

Rendimiento esperado

Comprender el rendimiento esperado

Los cálculos de la rentabilidad esperada son un elemento clave tanto de las
operaciones comerciales como de la teoría financiera, incluidos los modelos
bien conocidos de la teoría de cartera moderna (MPT) o el modelo de
valoración de opciones de Black-Scholes. Por ejemplo, si una inversión tiene
un 50 % de posibilidades de ganar un 20 % y un 50 % de posibilidades de
perder un 10 %, el rendimiento esperado sería 5 % = (50 % x 20 % + 50 % x -
10 % = 5 %).

El rendimiento esperado es una herramienta utilizada para determinar si una

inversión tiene un resultado neto promedio positivo o negativo. La suma se
calcula como el valor esperado (EV) de una inversión dados sus rendimientos
potenciales bajo diferentes escenarios, como lo ilustra la siguiente fórmula:

Rendimiento esperado = Σ (Retornoyo x probabilidadyo)

donde «i» denota cada rendimiento conocido y su probabilidad en la serie

El rendimiento esperado generalmente se basa en datos históricos y, por lo

tanto, no está garantizado en el futuro; sin embargo, a menudo establece
expectativas razonables. Por lo tanto, la cifra de rentabilidad esperada se
puede considerar como un promedio ponderado a largo plazo de las
rentabilidades históricas.
En la formulación anterior, por ejemplo, es posible que el rendimiento esperado
del 5% nunca se realice en el futuro, ya que una inversión está inherentemente
sujeta a riesgos sistemáticos y no sistemáticos. El riesgo sistemático es el
peligro para un sector del mercado o para todo el mercado, mientras que el
riesgo no sistemático se aplica a una empresa o industria específica.

Al considerar inversiones o carteras individuales, una ecuación más formal para

el rendimiento esperado de una inversión financiera es:
 Rentabilidad esperada = prima libre de riesgo + Beta (rentabilidad esperada del
mercado – prima libre de riesgo).
Haciendo Negocios

Dónde está:

 ra = retorno esperado;
 rF = la tasa de rendimiento libre de riesgo;
 β = beta de la inversión; Y
 rmetro = el rendimiento esperado del mercado

En esencia, esta fórmula establece que el rendimiento esperado superior a la

tasa de rendimiento libre de riesgo depende de la beta de la inversión, o la
volatilidad relativa en relación con el mercado en general.

El rendimiento esperado y la desviación estándar son dos medidas estadísticas

que se pueden utilizar para analizar una cartera. El rendimiento esperado de
una cartera es la cantidad esperada de rendimientos que una cartera puede
generar, por lo que es la media (promedio) de la posible distribución de
rendimientos en la cartera. La desviación estándar de una cartera, por otro
lado, mide la cantidad que los rendimientos se desvían de su media, lo que la
convierte en un indicador del riesgo de la cartera.

El rendimiento esperado no es absoluto, ya que es una proyección y no un

rendimiento realizado.

Limitaciones del Retorno Esperado

Tomar decisiones de inversión basadas únicamente en los cálculos de
rendimiento esperado puede ser bastante ingenuo y peligroso. Antes de tomar
cualquier decisión de inversión, siempre debe revisar las características de
riesgo de las oportunidades de inversión para determinar si las inversiones se
alinean con los objetivos de su cartera.
 Por ejemplo, supongamos que hay dos inversiones hipotéticas. Los resultados
de su desempeño anual durante los últimos cinco años son:

 Inversión A: 12%, 2%, 25%, -9% y 10%

 inversión B: 7%, 6%, 9%, 12% y 6%

Ambas inversiones proyectaron rendimientos de exactamente el 8%. Sin

embargo, al analizar el riesgo de cada uno, definido por la desviación estándar,
la inversión A es aproximadamente cinco veces más riesgosa que la inversión
B. Es decir, la inversión A tiene una desviación estándar de 11,26 % y la
inversión B tiene una desviación estándar de 2,28 %. . La desviación estándar
es una métrica estadística común utilizada por los analistas para medir la
volatilidad histórica o el riesgo de una inversión.

Además de los rendimientos esperados, los inversores también deben

considerar la probabilidad de ese rendimiento. Después de todo, se pueden
encontrar casos en los que algunas loterías ofrecen un rendimiento esperado
positivo, a pesar de las muy escasas posibilidades de realizar ese rendimiento.

Profesionales

 Medir el rendimiento de un activo

 Pesa diferentes escenarios

Versus

 No tiene en cuenta el riesgo

 Basado en gran parte en datos históricos

Ejemplo de retorno esperado

El rendimiento esperado no solo se aplica a una sola acción o activo. También
se puede ampliar para analizar una cartera que contiene muchas inversiones.
Si se conoce el rendimiento esperado de cada inversión, el rendimiento
esperado general de la cartera es un promedio ponderado de los rendimientos
esperados de sus componentes.
 Por ejemplo, supongamos que tienes un inversor interesado en el sector
tecnológico. Su cartera contiene las siguientes acciones:

 Alphabet Inc., (GOOG): $500,000 invertidos y 15% de rendimiento esperado

 Apple Inc. (AAPL): $ 200,000 invertidos y un rendimiento esperado del 6%
 Amazon.com Inc. (AMZN): $300,000 invertidos y un retorno esperado del 9%

Con un valor total de cartera de 1 millón de dólares, los pesos de Alphabet,

Apple y Amazon en la cartera son del 50 %, 20 % y 30 %, respectivamente.

Por lo tanto, el rendimiento esperado de la cartera total es:

 (50 % x 15 %) + (20 % x 6 %) + (30 % x 9 %) = 11,4 %

ACTIVOS LIBRES DE
RIESGO.

Un activo libre de riesgo es aquel cuya rentabilidad es conocida con

anterioridad y no presenta, a priori, riesgos. Es decir, que no
presenta volatilidad (o presenta mucho menos que el resto de activos) y, por
tanto, su valor no cambiará sustancialmente con el tiempo.

Los activos libres de riesgo representan la inversión más segura entre las
ofrecidas en el mercado. Además, son el punto de referencia en la relación
entre estas dos variables, la cual está expresada en la frontera de carteras
eficiente.

Un tema esencial en el mundo de las finanzas, especialmente en el estudio

de carteras de inversión, es la relación entre rentabilidad y riesgo. Cuanto
mayor riesgo presente un activo, mayor será la rentabilidad esperada de dicho
activo. En consecuencia, los activos libres de riesgo tendrán
una rentabilidad muy reducida.

El ejemplo por excelencia de un activo libre de riesgo es la deuda pública de un

país muy solvente.

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¿Por qué se invierte en activos libres de riesgo?

Los activos libres de riesgo son la opción preferida por los inversores más
conservadores. Esto es debido a que están dispuestos a sacrificar sus
beneficios a cambio de obtener una mayor seguridad.

Su rentabilidad, además, es considerada como el valor mínimo que puede

obtenerse en el mercado; ya que si la rentabilidad de un activo sin riesgo fuera,
por ejemplo, un 1%, ningún inversor estaría interesado en un proyecto que
ofreciera menor rentabilidad. Por este motivo se considera que cualquier
inversión, con riesgo, cuya rentabilidad sea inferior a la de estos activos, no
tiene sentido.

Diferencia entre activo libre de riesgo y activo refugio

Hay que saber distinguir los activos libres de riesgo de los activos “refugio”.
Estos suelen presentar volatilidades muy bajas, pero no nulas. Incluso, estos
pueden llegar a ser anticíclicos con respecto a la coyuntura económica. Es
decir, que su valor aumenta cuando la economía decrece y viceversa. Un
ejemplo de ello es el oro.

La experiencia, tras analizar los siglos XIX y XX, ha demostrado que la deuda
pública no está tampoco exenta de la posibilidad de impago. Y es que, en
conclusión, podemos decir que es difícil afirmar la existencia real de activos
libres de riesgo, sin generar fuertes controversias. No obstante, en su lugar,
pueden emplearse algunos valores de referencia. Habitualmente de deuda
pública o refugio.

RIESGO PAIS

El riesgo país mide la probabilidad de incumplimiento de las obligaciones

financieras de una nación debido a factores que van más allá de los riesgos
inherentes a un préstamo. De esta manera, cuanto mayor sea el riesgo, peor
calificación recibirá el país. De esta probabilidad dependerán en gran medida
temas de relevancia como la inversión extranjera o el acceso a financiamiento
internacional, variables importantes para la generación de empleo y la
producción de bienes y servicios. El riesgo país tiene en cuenta variables
relacionadas con el entorno macroeconómico, la estabilidad política y el marco
jurídico e institucional.

¿De qué depende el riesgo país?

Las calificaciones de un país dependen de varios factores tales como:

Factores Económicos:
 Nivel de déficit fiscal (Ingresos – Gastos)
 Crecimiento del PIB
 Relación Ingresos/deuda
 Consistencia de las políticas macroeconómicas
 Grado de apertura comercial y financiera
 Grado de diversificación de las exportaciones
Factores Sociales
 Turbulencias políticas
 Presiones políticas sobre el gasto público

Factores Institucionales
 Solidez y credibilidad de las instituciones
 Estabilidad jurídica y tributaria
 Seguridad pública

¿Quién mide el riesgo país?

Existen diferentes formas de cálculo de este indicador, por lo que diferentes
agencias o instituciones lo realizan, pero los principales referentes a nivel
mundial son las mediciones que realizan las agencias Moody’s, Standard &
Poor’s (S&P) y Fitch.

Ahora bien, ¿cómo afecta el riesgo país al ciudadano del común?

Recuerde que como hemos mencionado en otros artículos, a la hora de invertir
se debe poner en la balanza el riesgo y la rentabilidad. En nuestro caso, si el
riesgo país es alto, significa que el dinero de los inversores corre un alto riesgo
de pérdida, es por ello que la única forma de incentivar las inversiones es
compensar con más rentabilidad.
Tradicionalmente, se ha considerado que los bonos soberanos de Estados
Unidos son una de las inversiones más seguras y con menor riesgo de impago,
aunque con una baja rentabilidad. A partir de ellos, se valoran los bonos
soberanos del resto de economías. Así, dado que el riesgo país de Colombia
es más alto, sus bonos soberanos deben ofrecer no solo el rendimiento que
ofrecen los bonos estadounidenses sino una prima adicional que compense los
riesgos que tiene que asumir el inversionista por invertir en Colombia.
El siguiente ejemplo nos puede ayudar a clarificar la situación: digamos que
usted tiene 1.000.000 de pesos y quiere invertirlos. Estados Unidos le ofrece
que si lo invierte con ellos le pagará 5% de rendimiento en un año con bajo
riesgo; Colombia, por su parte, le ofrece el mismo 5% pero con un riesgo medio
de pérdida.
En este caso usted se verían incentivado a invertir su dinero en el país del
norte, dado que esta economía es más fuerte y estable que la colombiana, lo
que supone un menor riesgo en la inversión, es por ello que Colombia debe
ofrecer más rentabilidad, digamos un 10%, en ese momento usted puede
empezar comparar, entre una rentabilidad segura del 5%, o una correr un poco
más de riesgo a cambio de obtener el doble de rentabilidad.
Otra de las razones por las que el riesgo país es importante es porque afecta
las condiciones de financiamiento de un país. Así, a medida que aumenta el
riesgo país, se encarece la tasa a la que le prestan en los mercados
internacionales. Volviendo a nuestro ejemplo anterior, mientras que a Estados
Unidos le prestan al 5%, a Colombia le prestan al 10%, pues existe una mayor
probabilidad de impago. Actualmente, Colombia presenta un desbalance fiscal,
y si a esto se suma un aumento del riesgo país, se podrían ver afectadas las
inversiones que tanto requiere nuestra nación.
https://www.economia360.org/aversion-al-riesgo/

https://www.rankia.com/blog/bolsa-desde-cero/3479118-que-como-funciona-
modelo-markowitz-teoria-cartera-frontera-eficiente

https://www.gestiopolis.com/teoria-de-la-cartera-portafolio-y-el-analisis-de-
riesgo-financiero/

https://invatatiafaceri.ro/es/diccionario-financiero/rendimiento-esperado-formula-
como-funciona-limites-ejemplo/

https://economipedia.com/definiciones/activo-libre-riesgo.html

https://www.sabermassermas.com/que-riesgo-pais-como-afecta/E4