DN 0341 Administración Financiera II

Material Complementario

Práctica:
Tema III Riesgo y rendimiento
Tema IV Costo de capital

Documento preparado con fines académicos para el Curso Administración Financiera II

de la Escuela de Administración de Negocios, Universidad de Costa Rica.
Primer Ciclo 2022.

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Verdadero o falso

1- La desviación estándar de un portafolio formado por las acciones de Intel (INTC), Coca Cola (KO) y
Pfizer (PFE) mide el riesgo de la inversión, pero no ayuda a analizar el comportamiento de sus
rendimientos.
- Verdadero
- Falso

2- La imagen siguiente muestra que la covarianza de la acción de Intel Corp (INTC) y el índice Standard
& Poor’s 500 (S&P 500) es positiva. Entonces, si los rendimientos promedios del mercado
disminuyen, los rendimientos de la acción INTC no se ven afectados.

- Verdadero
- Falso

3- Un inversionista determinó que la covarianza de Lockheed Martin Corporation (LMT) y IDT

Corporation (IDT) es de -0.004875. Un valor negativo como este implica que el rendimiento de una
de las acciones podría ubicarse por arriba de su promedio cuando el rendimiento de la otra se sitúe
por debajo de su promedio y viceversa.
- Verdadero
- Falso

4- El rendimiento esperado de la acción de Kroger Co (KR) es de 15,10% y la varianza de los

rendimientos de la acción es de 0,33%. Por lo tanto, el rendimiento esperado oscilará entre 15,43%
y 14,77%.
- Verdadero
- Falso

5- La frontera eficiente representa el conjunto de portafolios que tiene el máximo rendimiento para cada
nivel dado de riesgo, o el mínimo riesgo para cada nivel dado de rendimiento.
- Verdadero
- Falso
6- La frontera eficiente, según la teoría del portafolio propuesta por Markowitz, establece el límite entre
las combinaciones eficientes de cartera y las que no lo son. Así, toda combinación situada por encima
(arriba) de la frontera constituye una cartera factible y eficiente, mientras que cualquier combinación
por debajo de esa frontera constituye una combinación factible pero no eficiente.
- Verdadero
- Falso

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7- El mayor efecto de diversificación del riesgo se produce cuando la varianza de la cartera es menor
que la varianza media ponderada de los rendimientos de los activos individuales de la cartera,
siempre que el coeficiente de correlación entre los rendimientos de los activos sea estrictamente
menor que 1.
- Verdadero
- Falso
8- De acuerdo con la teoría propuesta por Markowitz, para determinar qué portafolios son eficientes un
inversionista debe ser capaz de expresar el rendimiento esperado y la desviación estándar de cada
acción. Conocer el grado de correlación entre cada par de acciones es opcional.
- Verdadero
- Falso
9- La zona de la frontera eficiente entre el punto de mínima varianza y el 100% de concentración en el
activo más riesgoso, representa todas las combinaciones de eficiencia en la cual todas ellas siempre
tendrán una correlación entre 0 y –1.
- Verdadero
- Falso
10- El modelo APT depende de todos los factores de riesgo macroeconómico que se tomen en cuenta
para obtener el rendimiento.
- Verdadero
- Falso
11- Para la empresa Coca Cola (KO) se conoce que su rendimiento según el Modelo de Valuación de
Activos de Capital (CAPM) es el siguiente.

Por lo tanto, se podría concluir que el rendimiento de mercado es 654 puntos base por encima del
rendimiento de KO y que la beta de KO es 0,58 superior al mercado.
- Verdadero
- Falso
12- De acuerdo con el Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM), el inversionista con mayor
aversión al riesgo está más cerca del rendimiento del activo libre de riego.
- Verdadero
- Falso

13- De acuerdo con el portal es.stock-analysis-on.net la acción de Coca Cola (KO) presenta una tasa de
crecimiento de los dividendos (g) de 4,74% y un rendimiento esperado por CAPM de 7,91%. Dado
el comportamiento de los datos proporcionados, no se puede concluir que KO tenga correlación
positiva con el activo libre de riesgo.
- Verdadero
- Falso

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14- La empresa costarricense Establishment Labs (ESTA) tiene una beta de 1,09 y una capitalización
de mercado de $2,03B. Además, se conoce que la tasa libre de riesgo es de 1,96% y el rendimiento
del índice S&P500 de 11,88%. Por lo tanto, el riesgo de la acción será de 12,77%.
- Verdadero
- Falso

15- Al comparar los modelos CAPM y Gordon se puede afirmar con certeza que el CAPM toma en cuenta
el riesgo de la empresa medido por la beta para calcular el rendimiento requerido de la acción. Por
su parte el modelo de Gordon utiliza el precio como reflejo de la preferencia riesgo – rendimiento
esperado de los inversionistas en el mercado.
- Verdadero
- Falso

16- La aplicación de los beneficios o escudos fiscales por el uso de la deuda como fuente de
financiamiento, no tendrá ningún efecto en el costo de capital promedio ponderado, ya que lo
importante es que la tasa de interés bruta sea menor que la tasa de interés neta, para que se
obtengan beneficios fiscales.
- Verdadero
- Falso

17- El uso del modelo valoración de activos de capital (CAPM) indica que el costo de capital de las
acciones comunes es el rendimiento que requieren los inversionistas como compensación por asumir
el riesgo diversificable de la empresa, medido por el coeficiente beta.
- Verdadero
- Falso
18- Utilizando el costo de capital promedio ponderado como punto de referencia, para decidir la
aceptación de un proyecto, se sabe que se aceptará cualquier inversión con un rendimiento menor
a éste y sin importar el presupuesto de capital que se tenga.
- Verdadero
- Falso

19- Ante el panorama de incremento de tasas de interés y tipo de cambio en el primer semestre en
nuestro país, las decisiones de inversión de las empresas costarricense no solo se afectan en el
costo de capital promedio ponderado, sino también en la tasa interna de retorno de su programa de
oportunidades de inversión.
- Verdadero
- Falso

20- Dado el déficit fiscal y la disminución en la calificación de riesgo de Costa Rica, esto ha incidido en
un incremento en las tasas de interés y el tipo de cambio. Sin embargo, lo anterior, no tendrá ningún
efecto en el costo de capital marginal ponderado (CCMP) de las empresas costarricenses.
- Verdadero
- Falso

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21- El punto de ruptura es el monto de la estructura de capital donde el costo de capital cambia o, dicho
de otra forma, es el monto a partir del cual si el valor de la empresa aumenta una unidad monetaria
el costo de capital promedio ponderado (CCPP) aumenta.
- Verdadero
- Falso

Selección múltiple
1- El coeficiente de variación es una medida estadística que serviría para:
a- Determinar todos los rendimientos de los instrumentos cercanos a la frontera eficiente y la línea
de mercado de valores.
b- Comparar conjuntos de datos de poblaciones iguales, por ejemplo, rendimientos y precios.
c- Comparar el riesgo de activos con diferentes rendimientos esperados.
d- Ninguna de las opciones.

2- Las acciones de las empresas ESTA y APPLE presentan una correlación de 0,4889. Para un
inversionista individual que desea diversificar su cartera con correlación positiva:
a- Los activos tienen casi la mitad (0,4889) del riesgo de mercado por lo que no serían buena
opción.
b- Lo ideal es que se dé una menor correlación positiva entre los activos que conforman la cartera.
c- La correlación es una medida estadística poco importante, para definir el riesgo – rendimiento de
los dos activos.
d- De acuerdo con la Teoría del Portafolio, solo se deben adquirir activos que tengan correlación
negativa.

3- Cuando existen incentivos para la diversificación porque los activos seleccionados tienen
rendimientos completamente independientes, el coeficiente de correlación:
a- Es igual a 0
b- Es igual a 1
c- Es igual a –1
d- Se indefine

4- Un inversionista con mayor grado de aversión al riesgo:

a- Se ubica en la parte de arriba de LMV
b- Está más lejos de la rentabilidad del activo libre de riesgo (ALR)
c- Está más cerca de la rentabilidad del activo libre de riesgo (ALR)
d- Se ubica en cualquiera de las opciones presentadas.
5- Al operar en el mercado de valores, la prima de riesgo del mercado se obtiene de:
a- La diferencia entre la rentabilidad del índice de mercado y los bonos corporativos a largo plazo
b- La rentabilidad del índice de mercado
c- La diferencia entre la rentabilidad del índice de mercado y los bonos a largo plazo
d- La diferencia entre la rentabilidad del índice de mercado y la rentabilidad del activo libre de riesgo.

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6- La frontera eficiente, según Markowitz, se puede entender como:
a- La relación entre el riesgo sistemático y el rendimiento de diferentes posibles carteras.
b- La relación entre la desviación estándar y el rendimiento de los activos individuales.
c- El conjunto de posibles combinaciones riesgo – rendimiento de la cartera para los cuales se logra
el menor riesgo para cada nivel de rendimiento esperado.
d- La relación entre el riesgo sistemático y los rendimientos de las distintas carteras.
e- La línea del mercado de valores.

7- La Teoría de Precios de Arbitraje (APT) considera que:

a- El retorno esperado de un activo financiero puede ser modelado como una función de varios
factores macroeconómicos.
b- La sensibilidad de cada factor es representada por la covarianza de estos.
c- Se determina una correlación para cada uno de los factores de riesgo establecidos; por eso se
considera un modelo multifactorial.
d- Es más robusto porque la relación riesgo – rendimiento con APT es un promedio entre la
linealidad del modelo CAPM y la relación cóncava de riesgo rendimiento del modelo de teoría del
portafolio.

8- Entre las diferencias de la línea de mercado de valores y la frontera eficiente se pueden citar:
a- Las dos representan para cada activo los puntos de equilibrio entre el riesgo y el rendimiento,
reflejan puntos eficientes.
b- Las dos son curvas que toman en cuenta en su modelo los riesgos totales y otorgan un
rendimiento por cada nivel de riesgo.
c- La línea de mercado de valores (LMV) tiene pendiente positiva y parte en su gráfica del nivel de
Rf o tasa libre de riesgo.
d- Ninguna de las opciones.

9- De acuerdo con la Teoría del Portafolio propuesta por Harry Markowitz, es correcto indicar que:
a- La correlación es indiferente para definir el riesgo-rendimiento de dos pares de activos.
b- La línea de mercados de valores representa los puntos de menor correlación entre dos pares de
activos.
c- La frontera eficiente no solo tendrá el punto de mínima varianza cuando la correlación sea de -1
y 1.
d- La frontera eficiente solo se puede graficar cuando el rendimiento de mercado sea mayor que la
tasa libre de riesgo.

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10- A partir de marzo 2020 se han dado diversas situaciones producto de la pandemia del Covid 19. La
mayor parte de los indicadores económicos en el corto plazo presentan una tendencia hacia una
mayor contracción en la economía costarricense, especialmente con un marcado incremento en el
nivel de desempleo y en el déficit fiscal. A partir de esta situación se esperaría que:

a- El costo de capital promedio ponderado permanezca inalterado, solo se afecta el costo de

capital marginal ponderado de las empresas.
b- Según el modelo CAPM, la línea de mercado de valores no se desplazará para definir un nuevo
nivel de equilibrio, dado los cambios en las tasas de referencia.
c- Según el modelo de precios de arbitraje ante los cambios macroeconómicos, se requerirá de
incluir más betas para cada uno de los indicadores económicos que se desee incluir para definir
con mejor certeza el rendimiento esperado.
d- Ninguna de las opciones es correcta.

11- Para la empresa Apple se conoce que sus costos de ventas representan más del 60% y sus UAII
disminuyeron del $70MM en 2018 a $64MM en 2019. Dado lo anterior, se puede concluir que:

a- Su tasa de crecimiento de los dividendos tendrá que modificarse.

b- El coeficiente beta podría afectarse por los efectos del apalancamiento operativo.
c- El precio de la acción responde solo aspectos de mercado y no aspectos fundamentales de la
empresa.
d- Todas las opciones.

12- A continuación, se presenta el detalle de los montos de algunas cuentas del Balance General y el
Estado Consolidado de Ganancias y Pérdidas de La Nación y Subsidiarias.

Al respecto, es correcto indicar que:

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 a- La disminución en la calificación de riesgo de sus emisiones de bonos de AAA en 2014 a A en
2020, es causada solo por la disminución en las utilidades.
b- Si el monto de la deuda permaneció constante los tres años, el aumento en los gastos financieros,
fue porque las tasas nominales y de mercado permanecieron constantes.
c- El comportamiento de los ingresos podría incidir en el coeficiente beta del emisor La Nación.
d- Ninguna de las opciones.

13- Si los bonos de Fifco tienen una calificación AAA y los de La Nación A, esto podría ser porque:

a- Fifco podría definir su rendimiento esperado ks por el modelo CAPM y La Nación no.
b- Es de esperar que los bonos de Fifco tengan un menor precio que los de La Nación para
compensar el riesgo.
c- La Nación presenta aspectos fundamentales como la disminución en los ingresos que puede
incidir en su calificación de riesgo.
d- De acuerdo con el CAPM, la acción de La Nación se ubicaría siempre por debajo de la línea de
mercado de valores y Fifco siempre por encima.

14- De acuerdo con el modelo de Gordon, la acción de Fifco podría:

a- Tener una correlación negativa con el mercado.

b- Si la tasa de crecimiento de los dividendos permanece constante su precio también.
c- El precio está en función del rendimiento esperado, el dividendo de año anterior y la tasa de
crecimiento de los dividendos.
d- Ninguna de las opciones indicadas es correcta.
15- La empresa Apple tiene una beta de 1,31 que se puede interpretar como:
a- Su riesgo diversificable es 31% más que el mercado.
b- El rendimiento que debe otorgar Apple según el CAPM debe ser mayor que la tasa libre de riesgo.
c- Su beta es 0,31 mayor que el activo libre de riesgo.
d- La prima de riesgo de mercado tendrá que ser siempre positiva para compensar el nivel de riesgo.

16- La empresa Advanced Micro Devices, Inc. logró el año pasado el mejor rendimiento en el índice
Standard & Poor’s 500. También se conoce que, al 19 de junio 2020, presentaba una beta de 2,20 y
ha generado plusvalías de 10,37% a los portafolios que la han tenido durante el año 2020. Por tanto:
a- El comportamiento del precio se debe no solo a que debe compensar una beta alto.
b- El activo no es aceptable para un inversionista institucional o sofisticado.
c- Con una beta de 2,20 solo se podrá determinar el rendimiento esperado por el modelo de Gordon,
ya que ante la alta dispersión con el mercado el CAPM no sería recomendable.
d- Por la beta se deduce que el precio de la acción se modifica solo cuando la empresa declara
dividendos.

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17- Entre las ventajas para una empresa por financiarse con bonos, se podría citar:
a- Siempre son de renta fija, por lo que no hay riesgo de tasa de interés.
b- Representan para el tenedor un beneficio fiscal.
c- A diferencia de los dividendos, el gasto por intereses se reporta antes del pago de impuestos.
d- Los bonos son la fuente de financiamiento más barata por los beneficios fiscales y porque no es
necesario otorgar una mayor tasa cupón para compensar los riesgos de tasa de interés y riesgo
de crédito.

18- Los costos de flotación pertinentes a la emisión y venta de un título valor por parte de Grupo La
Nación:
a. No reducen los ingresos de la venta de la emisión.
b. Dependen de la relación riesgo – rendimiento
c. Solo consideran la retribución que reciben los bancos de inversión responsables de la venta de
la emisión
e- Se toman en cuenta para el cálculo del costo de capital promedio ponderado.

19- Existe una relación entre la elección de la forma en que una empresa se financia y el costo de obtener
financiamiento, porque:

a- Al elegir una estructura, se afecta el peso porcentual de cada uno de los costos de las fuentes
de financiamiento en el cálculo del costo de capital promedio ponderado.
b- El cálculo del costo de capital promedio de las fuentes de financiamiento considera la
ponderación de todos los costos históricos pertinentes.
c- El costo de la deuda no considera la tasa impositiva corporativa.
d- El costo de capital promedio ponderado es la estimación del costo de oportunidad de los recursos
propios de la empresa.

20- El costo de capital de promedio ponderado (CCPP) para Apple es de 8,28%, lo que permite deducir
que:

a- Deben aceptarse todos los proyectos de inversión que tengan una tasa igual o mayor al CCPP.
b- El costo de capital promedio ponderado siempre tiene una relación inversa con el volumen de
financiamiento.
c- El CCPP refleja el costo de cada fuente de financiamiento y el peso de cada una de ellas, pero
no refleja los fondos descontados a la tasa TIR.
d- El CCPP se utiliza para comparar los proyectos con la TIR y seleccionar solo los que tenga la
mayor TIR.

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21- Si el costo de capital en acciones comunes se puede calcular por el modelo de Gordon y por el
modelo CAPM, se tiene que:
a- El modelo de Gordon supone el crecimiento constante de los dividendos y la tasa de descuento
utilizadas no van a cambiar en el futuro.
b- El CAPM permite estimar la rentabilidad esperada en función del riesgo sistemático.
c- El CAPM toma en cuenta el riesgo asociado al mercado en que cotiza el activo.
d- Todas las opciones son ciertas.

22- En un programa de oportunidades de inversión de una empresa sin restricción presupuestaria, el

criterio de decisión para la ejecución de los proyectos será:

a- Aceptar proyectos hasta el punto en el que el rendimiento marginal de una inversión al menos
iguale su costo de capital marginal ponderado (CCMP).
b- Priorizar los proyectos de menor a mayor rentabilidad.
c- Aceptar proyectos hasta el punto en el que el rendimiento marginal de una inversión sea mayor
a su CCMP.
d- Ninguna de las opciones.

23- El costo de capital marginal ponderado:

a- Es el costo de capital promedio ponderado relacionado con el monto siguiente del nuevo
financiamiento total de la empresa.
b- Sirve para determinar el aumento del volumen de financiamiento de la empresa.
c- Es directamente proporcional al aumento de los costos de financiamiento.
d- Es clave para las decisiones de inversión.
e- Todas las opciones indicadas son correctas.

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Mini cálculos
1- Usted tiene la posibilidad de invertir en los siguientes títulos valores:

Beta Precio actual Rendimiento Dividendo actual (D0)

Apple (Ticker: AAPL) 1,10 $149,48 – 0,88
Facebook (Ticker: FB) 1,50 $341,88 – 0
Bono del Tesoro – – 2% N.A.

Se sabe también que el rendimiento histórico del S&P500 es 10%. Usted tiene disponibles
$1.500.000 para invertir la totalidad en los 3 activos y desea hacerlo así: 80% en activos riesgosos.
Por las expectativas que usted tiene en AAPL, ha decidido invertir $800.000 en este título valor.

Con la información proporcionada, determine:

a) ¿La composición del portafolio’?

b) ¿El rendimiento esperado según el modelo CAPM?
c) ¿El coeficiente Beta del portafolio?
d) Si el precio de ambas acciones hace un año era: AAPL = $115,75 y FB = $278,12, ¿cuál es la
rentabilidad total generada por cada acción el último año?
e) ¿Cuánto es la prima de riesgo del activo menos riesgoso?

2- Su padre ha decidido invertir en acciones de Coca Cola que tienen una beta de 1,7 y en acciones
Pfizer que tienen una beta de 0,55. Usted sabe, además, que la tasa libre de riesgo es de 8,76% y
la diferencia entre el rendimiento esperado de mercado y la tasa libre de riesgo es de 9,4%. Su padre
requiere saber lo siguiente:

a) ¿Cuál es el rendimiento esperado para cada activo?

b) Suponiendo ahora que la relación entre ambas acciones es del 50%:
i. ¿Cuál es la beta de la cartera?
ii. ¿Cuál es el rendimiento esperado de la cartera?

3- Los rendimientos de los activos X y Y son, respectivamente, 16,25% es 8,75%. Si se desea

conformar un portafolio de riesgo mínimo con los dos activos, tal que su rendimiento esperado sea
un 13,25%, ¿cuánto sería el peso (porcentaje o ponderación) de cada uno de los activos?

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4- Ebay Inc. presenta una beta (ß) de 2,25. Siendo la tasa libre de riesgo del 4 % anual y la prima de
mercado del 8 % anual, ¿determine bajo el Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM)?
a) El retorno anual esperado para un activo financiero de Ebay Inc
b) El retorno anual esperado y la beta (ß) respectiva de una cartera compuesta por 60% de Ebay
Inc. y el restante con un activo libre de riesgo.
c) Construya una cartera de activos financieros compuestos de Ebay Inc. y un activo libre de riesgo
(porcentajes a invertir en cada activo), tal que la beta (ß) de la cartera sea igual a 1,50.
d) Independientemente de la cartera creada en c-, si Amazon Inc. presenta una beta (ß) de 1,50 y
analistas financieros predicen un rendimiento total esperado para el próximo año del 15 % anual,
¿deberían adquirirse activos financieros de Amazon Inc.? Fundamente su respuesta.

5- En relación con las expectativas de retorno de las acciones de Johnson & Johnson (JNJ) y Abbot
Laboratories (ABT), se cuenta con la siguiente información al 31 de diciembre de 2019:

Tasa de retorno de las Letras del Tesoro 1,17%

Variación del Índice S&P500 11,89%
Riesgo sistemático de la acción JNJ: 0,70; ABT: 1,13

¿Calcule los puntos base de diferencia de las tasas de rendimiento esperado de ABT y JNJ?

6- A continuación, información de mercado e información financiera de las empresas A y B.

- La empresa A tiene un coeficiente beta de 0.52
- La rentabilidad esperada actual de ambas empresas es 6% (Empresa A) y 9% (Empresa B)
- La desviación estándar de los rendimientos es 6% (Empresa A) y 12% (Empresa B)
- Correlación entre las empresas: -1 (perfecta negativa)
- Tasa libre de riesgo: 1.50%
- Prima de riesgo de mercado: 8%
Con la información precedente:
a) Si un portafolio está compuesto por acciones de ambas empresas y un 50% del portafolio se
invirtió en acciones de A, ¿cuál es el rendimiento esperado del portafolio, según la teoría de
portafolios?
b) Si la prima de riesgo de la empresa B es el doble de la empresa A, ¿calcule?
i. Prima de riesgo empresa A.
ii. Prima de riesgo empresa B.
iii. Coeficiente Beta de la empresa B.
iv. Rendimiento empresa B.

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7- Para la empresa The Estée Lauder Companies Inc. (EL) los especialistas proyectan el próximo
dividendo en $2,12. El año anterior, el dividendo pagado fue $1,96. La firma tiene previsto hacer una
nueva emisión de acciones comunes cuyo costo de flotación es de 1,25% sobre el precio de la acción
en el mercado. También se sabe que la rentabilidad de los bonos del Tesoro del Estados Unidos a
10 años es de 1,32% y el rendimiento promedio del Índice Standard & Poor’s 500, en los 12 meses
recientes, fue de 12%. Además, se tiene la siguiente información:

- ßeta: 0,94
- Índice de relación precio – utilidad: 84,50
- Utilidad por acción: $3,78

Con la información precedente, ¿determine la diferencia en puntos base de la rentabilidad esperada

según los modelos CAPM y Gordon?

8- A continuación, se presenta información sobre la cotización de las acciones de las compañías Exxon
y Pfizer.

Además, usted conoce que:

- La tasa de las letras del Tesoro de Estados Unidos es de 1,20%

- La prima de mercado es de 6,5%
- La tasa prime rate es 4%
- Se espera que los dividendos de la acción de Exxon crezcan a una tasa igual al 5% anual.
- Pfizer seguirá la política de pagar un dividendo fijo por acción.

La empresa ha invertido sus recursos en una cartera compuesta por 20% en un activo libre de riesgo,
40% Pfizer y 40% Exxon.

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Con base en esta información, determine:
a) ¿El rendimiento requerido de las acciones de Exxon y de Pfizer utilizando el modelo CAPM?
b) ¿El rendimiento de la cartera actual con base en los datos obtenidos de la aplicación del modelo
CAPM?
c) ¿El riesgo sistemático de la cartera actual?

9- La empresa XEW cuenta con tres fuentes de financiamiento para definir su estructura de capital. Una
de ellas es la emisión de acciones preferentes que se venderían a $40 por acción y pagarían un
dividendo del $4 anualmente. La firma responsable de la emisión cobra una comisión de $2,25 por
acción. Si la tasa de impuesto sobre la renta es de 40%, ¿cuánto es el costo de las acciones
preferentes?

10- La estructura de capital de la empresa Tik-Toc que tiene un costo de capital promedio ponderado de
10,26%, es la siguiente:

Fuente %
Deuda 40%
Acciones comunes 50%
Acciones preferentes 10%

Si el costo de capital de la deuda aumenta 280 puntos base, ¿calcule el nuevo costo de capital promedio
ponderado?

11- La Compañía MEGO espera pagar un dividendo para el próximo periodo de $3.18. Su tasa de
crecimiento es 6% y ahora las acciones se venden a $36. Puede vender acciones nuevas y obtener
un ingreso neto de $32.4 por acción.

Con la información determine:

a) ¿Costo de capital de las utilidades retenidas?
b) ¿Costo porcentual de flotación?
c) ¿Costo de capital de las acciones comunes?

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12- Recientemente la empresa Kraft Heinz Co (KHC), aprovechó una línea de crédito que le ofreció el
banco JP Morgan para modificar su estructura de capital objetivo con el propósito de reducir su
WACC. Con el nuevo préstamo, incrementó su nivel de deuda al 55%; no obstante, esto también
significó un incremento marginal de la deuda en 125 puntos base.

Actualmente, en la estructura de capital de la empresa, la deuda representa el 40%. Asimismo, se

conoce que ki es del 3,65% y ks es del 12,75%. Con el ajuste realizado en la estructura de capital,
¿determine el incremento o la disminución en puntos base en el costo de capital promedio
ponderado?

13- Inock ha determinado que su estructura de capital óptima es: 60% patrimonio y 40% deuda. La
empresa requiere capital para financiar su programa de expansión futura. Tiene $2 millones en
utilidades retenidas a un costo de 12%. Puede emitir hasta $6 millones adicionales de nuevas
acciones comunes a un costo de 15%. Además, la empresa puede obtener hasta $3 millones de
deuda al 10% y otros $4 millones más al 12%. La empresa ha estimado que la expansión propuesta
requerirá una inversión de $5.9 millones. Suponga que la empresa tiene una tasa de impuestos del
40%.
Con la información anterior determine:
a) ¿Conformación de la estructura de capital en términos monetarios y porcentual?
b) ¿Costo de Capital Promedio Ponderado de los fondos que Inock obtendrá?

14- Para la empresa Los Olímpicos se conoce que su costo de capital promedio ponderado calculando
ks por el modelo de Gordon es de 12.07%, mientras que el CCPP calculando el k s por el modelo
CAPM es 120 puntos base menor; su estructura de capital está constituida por deuda financiera y
patrimonio. Además, se conoce que sus activos totales son de $25,000,000 de los cuales el 80%
son fuentes de financiamiento con costo. El market cap es de $6,000,000, por sus pasivos con costo
reportó gastos por intereses de $1,680,000 y el gasto por intereses después del escudo fiscal fue de
$1,092,000.

Con la información proporcionada, determine:

a) ¿La estructura de capital en monetario y porcentual?

b) ¿El costo de cada una de las fuentes de financiamiento por medio del CAPM?

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15- Sobre la empresa Cero Riesgo se conoce que:
- Tiene una estructura de capital compuesta de acciones comunes, deuda y acciones preferentes.
- La deuda es el 42,50% de su estructura y tiene un costo bruto de 7%, el cual se ubica 120 puntos
base sobre el costo de las acciones preferentes, las que a su vez representan el 14,50% de la
estructura de capital.
- El ingreso neto por la venta de las acciones preferentes es de $55
- La tasa básica pasiva es de 3,90%
- Los impuestos corporativos son 5 veces la tasa básica pasiva, mientras que los impuestos
personales son 275 puntos base menores a los impuestos corporativos.
- La empresa tiene por política retener el 60% de sus utilidades
- Las acciones en circulación son de 1.200.000
- Los accionistas comunes esperan tener un rendimiento determinado por el modelo de Gordon,
igual al promedio ponderado del rendimiento neto de los tenedores de deuda y el rendimiento de
los accionistas preferentes.
- La tasa de crecimiento de los dividendos es de 5,90%.

Con la información proporcionada determine el costo de capital promedio ponderado.

16- La empresa ESTA Laboratories (ESTA) para el año 2020 tiene planeado realizar inversiones por un
monto máximo de $10 millones para lo cual actualmente tiene un costo de capital promedio
ponderado de un 25% adicional al costo neto de la deuda. Los proyectos por desarrollar son los
siguientes:

Proyecto Inversión TIR

A $5.5 millones 19.2%
B $1.5 millones 18,4%
C $4 millones 21.5%

Si se sabe que el costo de la deuda es del 19,5% y la tasa fiscal de la empresa es del 25%,
¿determine cuáles proyectos podrá realizar la empresa?

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17- La empresa GameStop Corp. (GME) cuenta con el siguiente programa de oportunidades de inversión
(POI) con una presupuestación de capital por un monto de $1.100.000.

Proyecto Inversión (miles $) TIR

A 150.000 18,70%

B 275.000 12,75%

C 740.000 14,25%

D 140.000 15,75%

E 350.000 20,35%

F 250.000 14,00%

G 550.000 18,50%

H 225.000 10,25%

Además, sus analistas financieros elaboraron los siguientes intervalos del nuevo financiamiento:

Intervalo del Nuevo Financiamiento Total CCPP

De 0 a 425 000 dólares 8,95%
De 425 000 a 1 350 000 dólares 11,20%
De 1 350 000 a 2 100 000 dólares 13,45%
De 2 100 000 dólares en adelante 15,70%

Con la información proporcionada ¿determine los proyectos que no se podrían realizar?

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Ejercicios
1- Seguidamente se presentan los rendimientos esperados de dos empresas, de suceder diferentes
estados de la economía y las respectivas probabilidades de ocurrencia, así como sus respectivos
coeficientes beta.

Rendimientos
Estado de la economía Probabilidad
Exxon Adidas
Recesión 0,30 -10 % -6 %
Crecimiento normal 0,60 10 % 8%
Expansión 0,10 25 % 12 %
ßeta (Yahoo Finance) 0,68 0,83

Con base en esta información:

a) ¿Calcule el rendimiento esperado de cada acción?

b) ¿Calcule la varianza y la desviación estándar de los rendimientos de cada compañía?
c) ¿Calcule la covarianza de los rendimientos de ambas compañías?
d) ¿Determine el coeficiente de correlación de los rendimientos de estas empresas?
e) ¿Explique por qué, de acuerdo con el Modelo de Teoría del Portafolio, la correlación entre los
títulos es relevante para el riesgo – rendimiento de una cartera. Considere que Exxon y Adidas
están en diferentes líneas de negocios?
f) ¿Señale cuál de las compañías tiene el mayor riesgo total?
g) ¿Indique cuál compañía presenta mayor riesgo sistemático?
h) ¿Señale cuál compañía presenta mayor riesgo no sistemático?
i) ¿Calcule la varianza y la desviación estándar de los rendimientos de un portafolio 50%-50%
Exxon-Adidas?

2- El inversionista Juan Pérez (JP) es un inversionista de riesgo moderado que desea analizar las
acciones de Netflix (NFLX), líder mundial de streaming, y Pfizer (PFE) productora de vacunas contra
el COVID-19 entre otros productos y otros indicadores de mercado, para lo cual su asesor financiero
recopiló la siguiente información:
- El patrimonio o capital contable de PFE representa el 41,22% de la estructura de capital.
- El coeficiente beta de Pfizer se ubica entre el del activo libre de riesgo y el del mercado.
- El precio de la acción de Netflix se ha incrementado un 35,19% del 1 de enero al 30 de octubre,
cuando se ubicó en $690,31
- De acuerdo con el modelo de Gordon, no se podría determinar el precio de la acción NFLX
porque no distribuyó dividendos en los últimos 4 trimestres.
- El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) de Netflix es de 6,14% y el de Pfizer es de
5,44%.
- Pantalla de información bursátil de Pfizer:

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Además, se tiene la siguiente información adicional:
- La covarianza y el coeficiente de correlación con el mercado de PFE son de 12,21 y 0,47,
respectivamente.
- Para PFE, la desviación estándar de su rendimiento es 3%.
- La tasa de los bonos del Tesoro de Estados Unidos es de 1,92% y 971 puntos base inferior que
la tasa de rendimiento esperada de la cartera de mercado.
- El patrimonio o capital contable de Netflix representa el 28,16% de la estructura de capital.
- El coeficiente beta de NFLX es 0,17 puntos menor al mercado y se ubica por encima del
coeficiente beta del activo libre de riesgo.
- La covarianza y el coeficiente de correlación entre Netflix y el mercado son de 15,72 y 0,35,
respectivamente.
- Para Netflix, la desviación estándar de su rendimiento es 4%.

Con la información proporcionada, determine:

a) ¿El rendimiento esperado de cada activo financiero bajo el modelo CAPM?
b) ¿El rendimiento promedio esperado de la cartera, si desea invertir el 40% en la acción de mayor
riesgo total y el restante invertirlo en igual proporción en los activos restantes? .
c) ¿El riesgo sistemático de una cartera creada con 60% la acción más riesgosa y 40% la menos
riesgosa?
d) ¿La ponderación de la acción de Netflix si el inversionista ahora desea formar una cartera, cuya
sensibilidad sea 0?40 menor que el mercado y en la cual se desea invertir un 25% en el activo
libre de riesgo?

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3- Sobre Apple (AAPL), una empresa farmacéutica y el mercado, se conoce la siguiente información al
6 de noviembre 2020:

- Tasa prime USA: 3,25%

- Beta promedio de una cartera 20% activo libre de riesgo y el restante en iguales proporciones
para AAPL y farmacéutica: 0,804
- Rendimiento del Índice Standard & Poor’s 500: 12%
- Dividendo AAPL pagado junio 2020 y crecerá a razón del 9,50% anual.
- Correlación entre AAPL y farmacéutica: 0,4344
- Precio acción de farmacéutica al 6 de junio 2020: 142,56
- Composición de una cartera inicial sin análisis de diversificación: 30% AAPL, 40% ALR activo
libre de riesgo y 30% farmacéutica.
- Tasa bonos del Tesoro EUA vencimiento 2030: 1,70%.
- Dividendo de la farmacéutica: 4,04 pagado a junio 2020 y crecerá 5,90% anual.
- Rendimiento del Índice Dow Jones Industrial Average: 12,34%
- Tasa interbancaria en USA: 30 puntos base más que los bonos del Tesoro.
- Rendimiento del dividendo yield: 0,71% APPL y 2,30% farmacéutica.

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Con la información proporcionada se le solicita:
a) ¿El rendimiento promedio de la cartera sin diversificación (por el modelo CAPM) para los
activos que proceda?
b) Si se asume que la cartera bien diversificada está compuesta por 45% en el activo libre de
riesgo, 30% en el activo de mayor rendimiento y el restante en el otro activo, ¿cuál será el
rendimiento promedio y la beta promedio del portafolio?
c) Seleccione la respuesta correcta (SI/NO) de acuerdo con lo siguiente:
i. Dado la correlación entre AAPL y la farmacéutica y según el modelo de Teoría del
Portafolio, un inversionista individual solo debe invertir más en el activo menos riesgoso,
para que la correlación disminuya.
- Sí
- No
ii. El grado de correlación no se puede disminuir cuando se invierte igual proporción en los
dos activos
- Sí
- No
iii. El grado de correlación de los activos no depende del peso en que se invierta en cada uno
de ellos.
- Sí
- No
iv. La correlación de –1 solo se logra invirtiendo todos los recursos en el activo de menor
rendimiento.
- Sí
- No
v. La correlación podría variar dependiendo de la variación en los precios que presenten los
activos.
- Sí
- No
vi. De acuerdo con el modelo de Gordon ¿determine la diferencia en puntos base entre el
rendimiento esperado de la acción que paga el menor dividendo y la acción que paga el
mayor dividendo? R/ 136 puntos base.

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4- Un inversionista tiene un portafolio compuesto por 50% en acciones de Nike y el resto en acciones
de Walmart, con ello logra una beta ponderada igual al mercado y un rendimiento ponderado
calculado según el modelo CAPM de 1 punto base superior al rendimiento de mercado. La
información relacionada a la bolsa de valores de la empresa es la siguiente:

Se sabe que el rendimiento de mercado es 133 puntos base más que el rendimiento calculado de
las acciones de Nike según el modelo CAPM y que el rendimiento de las letras del tesoro es del
1,20%.

Calcule:
a) El rendimiento de mercado
b) El rendimiento del portafolio
c) El rendimiento esperado de Nike según el modelo CAPM
d) El rendimiento esperado de Walmart
e) El coeficiente beta de Walmart
f) El rendimiento del portafolio si se invierte el 60% en acciones de Nike y el resto en Walmart.

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5- Sobre la empresa Anheuser Busch (BUD) productora de la cerveza Budweiser y el mercado, se
conoce la siguiente información:
- Precio de la acción al 30 de octubre 2020: 52,00
- Tasa prime USA: 3,25%
- Beta promedio de una cartera 70% BUD y 30% activo libre de riesgo: 0,80
- Market cap al 30 octubre 2020: 102,26B
- Rendimiento promedio de una cartera 70% BUD y 30% activo libre de riesgo: 10,39%
- Tasa bonos del Tesoro EUA vencimiento 2050: 1,69%
- Dividendo pagado junio 2020: El 3% del valor de la acción y crecerá a razón del 7% anual.
- Rendimiento del Índice Dow Jones Industrial Average: 12,34%
- Tasa libre de riesgo: 33 puntos base menos que bonos Tesoro a 30 años.
- Rendimiento del dividendo yield: 2,80%
- Ingresos al 30 octubre 2020: 58,45B

Con la información proporcionada determine:

a- Tasa libre de riesgo
b- Rendimiento de las acciones BUD
c- Coeficiente beta BUD
d- Rendimiento promedio del portafolio
e- Dividendo en el período cero
f- Dividendo en el período 1
g- Rendimiento del mercado
h- Rendimiento esperado según el modelo de Gordon

6- La empresa KLMZ tiene una deuda de valor de mercado de $55 millones. En adición, cuenta con 3
millones de acciones en circulación con un precio de mercado de $15 por unidad. La tasa cupón de
la deuda es de 7,50% y la medida de volatilidad de la acción relativa a la variabilidad del mercado
es1,20. El impuesto sobre renta corresponde al 30%. Si se mantiene la línea de mercado de valores
(LMV), la prima de riesgo de mercado es de 10,50% y el rendimiento libre de riesgo es de 1,0%.

Calcule:
a- La estructura de capital en términos porcentuales.
b- Costo neto de la deuda
c- Costo de capital accionario
d- Costo de capital promedio ponderado

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7- Florida Ice and Farm S.A. es una de las empresas más destacadas en el desarrollo empresarial
costarricense, Sus negocios van desde la producción de cervezas y otras bebidas hasta desarrollos
hoteleros en la zona de Guanacaste. Conforme a los estados financieros a junio del 2021, su
estructura de capital está compuesta por Deuda, Acciones Comunes y Utilidades Retenidas,
conforme con la siguiente información financiera (en miles de colones):

Pasivo y Patrimonio
Préstamos bancarios a corto plazo ₡ -
Cuentas por pagar 55.783
Gastos acumulados y otras cuentas por pagar 32.801
Impuestos sobre la renta por pagar 2.644
Otros impuestos por pagar 8.369
Adelantos recibidos de clientes 6.928
Total pasivo a corto plazo 138.179
Bonos estandarizados por pagar a largo plazo 108.000

Impuesto sobre la renta diferido 39.220

Total pasivo a largo plazo 373.354
Total pasivo ₡ 511.533

Patrimonio:
Capital en acciones comunes ₡ 89.805
Menos: acciones en tesorería a su valor nominal 294
Capital en acciones en circulación 89.511
Capital adicional pagado 54
Utilidades no distribuidas 179.514
Total patrimonio atribuibles a los propietarios de la controladora 329.142
Participación no controladoras 48.699
Total patrimonio 377.841

Dada la reactivación turística reciente, planea para el 2022 el desarrollo de tres proyectos de
inversión: la construcción del Hotel Sky Dreams cuya inversión asciende a ¢300 millones, la
construcción de un nuevo centro de distribución en Guanacaste con una inversión de ¢100 millones
y la ampliación de su planta de envasado con un costo de ¢100 millones. Los análisis financieros de
los proyectos determinaron las siguientes tasas internas de retorno:

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 Proyecto TIR
Hotel Sky Dreams 15.25%
Centro de Distribución 14%
Planta de Envasado 18.5%

En el caso de que la empresa se financie mediante acciones comunes las mismas tendrán un costo
de flotación del 4% sobre el precio de venta de la acción las cuales se han vendido y se podrán
vender a ¢705 cada una. Se espera que el próximo dividendo común sea de ¢35,25 por acción. Los
inversionistas esperan que los dividendos comunes crezcan al menos 7%, de manera constante e
indefinida. El pago de intereses por la deuda bonificada fue de ¢8.640.000. La empresa durante el
último período fiscal disfrutó de un escudo fiscal de ¢2.419.200.

Con base en la anterior información:

a) Determine el costo de capital de cada una de las fuentes de financiamiento conforme su

estructura de capital actual y el costo de capital promedio ponderado.
b) Dado el apoyo financiero que obtendría la empresa mediante el fondo verde de las Naciones
Unidades para proyectos hoteleros armonizables con el ambiente, el nuevo costo de capital
promedio ponderado ahora sería del 7.50%. Con base en ello calcule el nuevo costo neto de las
fuentes de financiamiento –para el capital accionario use modelo CAPM-, siendo que ahora se
tiene un costo bruto de la deuda del 3.25%, el coeficiente beta de la empresa es 0.38, la tasa
libre de riesgo es 625 puntos base menor al nuevo costo de capital promedio ponderado y la
prima de riesgo del mercado es 7%. La tasa fiscal ahora es del 30%.
c) Conforme a los proyectos de inversión indicados, determine cuáles proyectos podría realizar
considerando la siguiente información de los costos brutos de las fuentes de financiamiento.

Rendimientos Brutos de las

Intervalos de Financiamiento
Estructura de Capital % Fuentes de Financiamiento del
(en millones)
primer intervalo
 Intervalo 1: De ¢0 a ¢200
 Deuda: 55%  Deuda: 3,20%
 Intervalo 2: De ¢201 a ¢375
 Acciones Comunes: 45%  Acciones Comunes: 5,25%
 Intervalo 3: Más de ¢375

Considere, además, la siguiente información financiera:

- La tasa fiscal de la empresa es del 25%.
- Para el segundo intervalo de financiamiento y siguientes, los costos netos de las fuentes de
financiamiento de deuda y acciones comunes aumentan 75 puntos base en cada intervalo.
- El presupuesto para la inversión disponible no debe exceder los ¢410 millones.
- Las Utilidades Retenidas no serán fuente de financiamiento en la estructura de capital de la
empresa.

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8- La estructura de capital de la empresa La República es 25% deuda con costo, 35% por acciones
preferentes y el restante 40% patrimonio. Las acciones comunes nuevas por emitir tendrán un costo
de flotación del 5% sobre el precio de venta de la acción las cuales se han vendido y se podrán
vender al precio de $75 cada una. Se espera que el próximo dividendo común sea de $7,75 por
acción. Los inversionistas esperan que los dividendos comunes crezcan al menos 2,75%, de manera
constante e indefinida.

Las nuevas acciones preferentes que sería necesario emitir pueden venderse a un precio de $90
cada una, pero al hacerlo se incurriría en costos de emisión de $3 por acción hasta un monto total
de emisión de $12.000. Por las acciones preferentes se pagaría un dividendo de $7,5 por acción.

El costo bruto de la deuda actualmente es de 8%, el cual se mantendría hasta niveles de

endeudamiento de $15.000. La empresa, durante el último período fiscal, disfrutó de un escudo fiscal
de $157.500 y tuvo gastos por intereses de $450.000.

Con base en la anterior información:

a- Determine el costo de capital de cada una de las fuentes de financiamiento indicadas y el costo
de capital promedio ponderado.
b- Considerando los pesos de las fuentes de financiamiento señalados al inicio, calcule los
diferentes puntos de rupturas de las fuentes de financiamiento para lo cual deberá tomar en
cuenta los siguientes datos:
 Acciones Preferentes: En caso de emitir acciones preferentes por encima de los $12.000, el
costo de emisión por acción aumentaría en un 70%.
 Deuda: Para niveles de endeudamiento superiores a los $15.000, el costo neto de la deuda
sería de 225 puntos base superior al costo inicial. Para cifras superiores a $30.000, el costo
bruto será de 12%.
 Acciones Comunes: Si se requiere una emisión de acciones superior a las 2.000 acciones,
el precio de venta disminuiría a $73.
c- Conforme con el siguiente programa de oportunidades de inversión (POI) y los datos de la
composición de la estructura de capital indicados al inicio, determine los proyectos que la
empresa podría realizar considerando los siguientes rangos de financiamiento y la información
de los costos brutos de las fuentes de financiamiento.

Rendimientos Brutos de las Fuentes de

Rangos de Financiamiento
Financiamiento del primer intervalo
 De $0 a $34.000 Deuda 6,20%
Acciones
 De $34.000 a $60.000 8,60%
Comunes
Acciones
 De $60.000 a $120.000 9,75%
Preferentes
 Más de $120.000

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 Considere, además, lo siguiente:
 La tasa fiscal de la empresa es del 25%.
 A partir del primer intervalo todos los costos de las fuentes de financiamiento aumentan 85
puntos base en cada intervalo.

Los proyectos para el análisis son los siguientes:

POI
Proyecto Inversión TIR
A $25.000 10,5%
B $10.000 12%
C $20.000 8,5%
D $7.500 11%

9- La empresa costarricense Establishment Labs Holdings Inc (ESTA) con gran éxito incursionó en el
mercado de valores de los Estados Unidos de América con muy buen suceso en su primera venta
de acciones. El comportamiento del precio de la acción de la empresa en los últimos seis meses es
el siguiente:

Otros datos financieros relacionados son los siguientes:

a) El riesgo sistemático asociado a la empresa es de 0,80

b) La tasa prime se ubica en 2,86%
c) El rendimiento promedio del mercado según el índice S&P500 es del 12,52%
d) La tasa libre de riesgo es de 150 puntos base menor que la tasa prime.

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 e) Se espera que el dividendo para el 2021 sea de un $4,25, igual que el período anterior, a
pesar de que las empresas de la misma industria pagaron dividendos el período pasado de
$4.
f) Las acciones comunes de la empresa parta efectos del capital contable se valoran a precio
de mercado
g) La utilidad antes de impuestos (UAI) fue de $2.750.000 y su UPA es de $2,2.
h) Los gastos por intereses fueron de $697.500
i) Los costos de emisión de las acciones fueron de $2,5 por acción. En caso de emisión de
nuevas acciones por encima del primer punto de ruptura el costo de emisión será de $3,75
j) Si la empresa requiere emitir nueva deuda como fuente de financiamiento su costo será de
70 puntos base adicional al costo bruto a partir de su primer punto de ruptura.
k) Los pasivos y el capital contable de la empresa actualmente se constituyen de la siguiente
manera:

Pasivos Capital Contable

Cuentas por Pagar $ 8.500.000 Acciones Comunes 1.000.000 acciones
Gastos Acumulados $ 4.250.000 Prima por Acción 10% del precio mercado
Deuda Corto Plazo $ 1.225.000
Deuda Bonificada Bc1 1 año $5.600,000
Deuda Bonificada Bc5 5 años $8.535.200

La empresa para el desarrollo de nuevos implantes mamarios desea instalar dos laboratorios
denominados “Innova-B” y “Implants-K” para lo cual requiere inversiones de $4,5 millones y $6.5
millones respectivamente, para lo cual financiará el monto de la inversión total mediante la emisión
de nuevas acciones comunes y deuda en proporciones 65% y 35% respectivamente.

Con la información anterior determine:

a- La estructura de capital de la empresa

b- Los puntos de ruptura para cada fuente de financiamiento (indique los montos sin decimales)
c- El costo de cada una de las fuentes de financiamiento utilizando el modelo Gordon para el costo
del capital contable
d- El Costo de Capital Promedio Ponderado de cada intervalo.

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10- Se tiene la siguiente información para la empresa JPC referente al costo de capital promedio
ponderado con base en los puntos de ruptura:

Intervalo del nuevo financiamiento total

Estructura de capital De $0 a De $40.000.001 a Más de
$40.000.000 $96.000.000 96.000.000
Fuente Monto % Costo % Costo % Costo
Deuda 37.500 6,00% 6,50% 8,00%
Capital preferente 12.500 9,00% 9,00% 9,00%
Capital común 75.000 12,00% 12,50% 14,00%

Asimismo, se tiene el programa de oportunidades de inversión de la inversión:

Proyecto Inversión inicial TIR

A $30.500.000 8,75%
B $35.000.000 11,25%
C $28.750.000 12,50%
D $20.000.000 9,75%
E $22.000.000 9,25%

¿Cuál de los proyectos le recomienda a la empresa?

11- Durante los recientes años GameStop Corp. (GME) ha experimentado un deterioro en su modelo de
negocio, situación que se refleja en el precio de la acción que, en la actualidad, se negocia en $40.
En vista de lo anterior, desea obtener recursos para implementar nuevos proyectos que permitirán
renovar sus operaciones y retomar los buenos resultados de años anteriores. Aunque la empresa
está en una situación compleja en el año 2020 sus resultados mejoraron un poco. Por ejemplo, sus
ingresos fueron de $100.445.500.000, su utilidad neta fue $5.274.700.000, la salida de efectivo por
impuesto sobre la renta fue de $1.495.871.820 y, en los dos años recientes, pagó dividendos de
$2,24 y $2,35.

Su plan es emitir 5.350.000 de acciones comunes con un costo de flotación del 6% del precio de la
acción. Por encima de esa cantidad de acciones, el monto del costo de emisión se incrementará en
$0,24 por acción, respecto al costo anterior.

Adicionalmente, planea obtener recursos mediante la emisión de 10.000 bonos con un valor nominal
cada uno de $10.000 a una tasa de interés bruta del 7,25%, por lo que debería pagar $521,35 neto
al tenedor de cada bono. Por encima de los 10.000 bonos, la tasa bruta se incrementará a 8,25%. El
punto de ruptura por la emisión de los 10.000 bonos será de 181.818.182.

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Con la información proporcionada, calcule:

Monto Total Emisión Acciones Comunes

Monto Total Emisión Bonos
% Peso de la Deuda
% Peso del capital
% Tasa Impuesto
Punto de ruptura de la Deuda
Punto Ruptura Capital Común
% Costo Neto Deuda Intervalo #1
% Costo Neto Deuda Intervalo #2
% Costo Capital Accionario Intervalo #1
% Costo Capital Accionario Intervalo #2
% Tasa Crecimiento (g)
Monto del Dividendo 2021
Costo Flotación Capital Accionario #2

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