LOS COSTOS DE LOS MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

El costo del capital se enfoca al costo de los mecanismos de financiamiento de largo plazo,
como son: bonos, obligaciones, acciones comunes, acciones preferentes y utilidades retenidas

EL COSTO DEL CAPITAL

La tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones en
proyectos, para mantener su valor en el mercado y atraer fondos.

ESTRUCTURA DE CAPITAL META

La mezcal óptima deseada de financiamiento de deuda y capital contable que la mayoría de las empresa intenta mantener

Ejemplo1:
Una empresa cuenta actualmente con una oportunidad de inversión. Suponga lo siguiente:

Mejor proyecto disponible : vida = 10 años

Flujo de Efectivo
Inversion año1 año2 año3 año4 año5 año6 año7 año8 año9 año10
-100,000 2,000 10,000 10,000 15,000 16,000 25,000 25,000 25,000 25,000 25,000

Vida= 10 años
Tas descuento= 10%
TIR= 9.3853%
1.093853 1.1965143856 1.30881085 1.43164667 1.56601101 1.71298584 1.8737547 2.0496122 2.24197446 2.45239048
100,000.06 1,828.40 8,357.61 7,640.52 10,477.45 10,217.04 14,594.40 13,342.19 12,197.43 11,150.89 10,194.14

Costo de la fuente de financiamiento más barata disponible= Deuda= 8% CFN

Decision: Acepta el proyecto por obtendría el 9,39% sobre la inversión de fondos, que solo cuesta el 8%

Una semana más tarde se le presetará una nueva oportunidad de inversión:

Flujo de Efectivo
Inversion año1 año2 año3 año4 año5 año6 año7 año8 año9 año10
-100,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000 22,000

Vida= 10 años
Tas descuento= 10%
TIR= 17.6814%

Costo de la fuente de financiamiento mas barata disponible= Capital contable= 20%

Decision: Rechaza la oportunidad porque el costo de financiamiento del 20% es mayor que el rendimiento del 17,68%

Se actúo a favor de los intereses de los propietarios?

Veamos:
Aplicamos el Costo combinado. Se asume que 50% se financia con Deuda y el 50% con Capital contable.

Costo promedio ponderado= (0,50 x 8%) + ( 0,50 x 20%)

Costo promedio ponderado= 4%+10%
Costo promedio ponderado= 14.00%

Opinión y decisión:
No se actúo a favor de los intereses de los propietarios, ya que se aceptó el proyecto 9,38% y se rechazó el proyecto
de rendimiento del 17,68%.
Si se usa el costo combinado le empresa rechaza el proyecto con rendimiendo del 9,38% y acepta el proyecto con
rendmiento del 17,68% ya que es mas atractivo

Ejercicio 2
Un inversionista que tiene facil acceso al credito y cuenta con capital propio desea saber que decision debe tomar
en la siguiente oportunidad:

Inversion= 200,000
vida= 10.00 año
TIR= 15%

Costo de la fuente de financiamiento más barata disponible:

Deuda 10% 0.8 0.08
Capital social 20% 0.2 0.04
12.0%
Decision.

Ejercicio 3
Usted no cuenta con capital, pero tiene un amigo que esta dispuesto a prestarle el dinero que sea necesario
en la siguiente oportunidad:

Inversion= 80,000.00
vida= 5.00 años
TIR= 20%

Costo de la fuente de financiamiento más barata disponible:

Deuda 30%

Decision.

Ejercicio 4:
Un proyecto cuya inversion requerida es de $50,000, tiene una vida de 6 años
y un TIR del 10%. El costo de la fuente de financiamiento más barata es a traves

1COSTOS DE CAPITAL
de un prestamo de la CFN al 9,5%

2COSTOS DE CAPITAL
EL COSTO DE FUENTES ESPECIFICAS DE CAPITAL

1) DEUDA A LARGO PLAZO

2) ACCIONES PREFERENTES
3) CAPITAL CONTABLE EN ACCIONES COMUNES
ACCIONES COMUNES
UTILIDADES RETENIDAS

INGRESOS NETOS:
Fondos reales que se obtienen de la venta de un valor

COSTO DE FLOTACION
Los costos totales por emitir y vender un valor

COSTO DE LA DEUDA A LARGO PLAZO, ki : (bancos, bonos, obligaciones)

El costo, despues de impuestos, de la obtención de fondos a largo plazo,
a través de la solicitud de un prestamo, el día de hoy

Tasa es fijada previamiente ( fija o variable)

Intereses, constituye Escudo fiscal
Comisiones e Impuestos
Premio/Descuentos (obligaciones o bonos)

Ejemplo1:Calculo del costo del credito

Una empresa recibe un prestamos de $10.000, 5 sños, al 15% de interes nominal
Los gastos para la obtención del credito suman 3%

0 1 2 3 4 5

Prestamo -10,000.00
Gastos -300.00
Intereses 1,500.00 1,200.00 900.00 600.00 300.00
Escudo Fiscal:36,25% -543.75 -435.00 -326.25 -217.50 -108.75
Amortización 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00
FLUJO NETO -9,700.00 2,956.25 2,765.00 2,573.75 2,382.50 2,191.25

Tasa nominal 15.00%

TIR 10.82%

Ejemplo2:Calculo del costo del credito

Una empresa recibe un prestamos de $40.000, 4 sños, al 18% de interes nominal
Los gastos para la obtención del credito suman 2,5%

Prestamo -40,000.00
Gastos -1,000.00
Intereses 7,200.00 5,400.00 3,600.00 1,800.00
Escudo Fiscal:36,25% -2,610.00 -1,957.50 -1,305.00 -652.50
Amortización 10,000.00 10,000.00 10,000.00 10,000.00
FLUJO NETO -39,000.00 14,590.00 13,442.50 12,295.00 11,147.50

Tasa nominal 18.00%

TIR 12.74%

Ejemplo3:Calculo del costo del credito

Una empresa recibe un prestamos de $200.000, 4 sños, al 15% de interes nominal
Los gastos para la obtención del credito suman 3%

Prestamo -200,000.00
Gastos -5,000.00
Intereses 30,000.00 22,500.00 15,000.00 7,500.00
Escudo Fiscal:36,25% -10,875.00 -8,156.25 -5,437.50 -2,718.75
Amortización 50,000.00 50,000.00 50,000.00 50,000.00
FLUJO NETO -195,000.00 69,125.00 64,343.75 59,562.50 54,781.25

Tasa nominal 15.00%

TIR 10.78%

3COSTO DE LA DEUDA
COSTO DEL CAPITAL PREFERENTE, Kp:
La relación entre el "costo" de las acciones preferentes y la cantidad de
los fondos proporcionados por la emisión de estas acciones;
se calcula al dividir el dividendo anual, DP entre los ingresos netos
obtenidos de la venta de las acciones preferentes, Np

kp = DP
NP

Ejemplo1:
Una compañía contampla la emisión de acción preferentes, a una tasa del 10%,
que espera vender a su valor nominal de $87 por acción. El costo de la emision
y la venta de las acciones es de $5 por acción.

Pasos:
1) Calcular el costo de las acciones consiste en determinar la cantidad en dólares del
dividendo preferente anual:
DP = kp x V
DP = 0.10 x 87
DP = $ 8.70

2) Calcular el ingreso neto obtenido, restando los costos de flotacion del precio de la accion
Ing.neto= V- Cto.flot
Ing.neto= 87- 5
Ing.neto= $ 82.00 = NP ingreso neto

3) Sustituyento el dividendo anual, DP de $8,70 y los ingresos netos, Np, de $82, tenemos:
kp = DP
NP

kp = 8.7 =
82

kp = 10.6%

Ejemplo2:
Una industria emite acciones preferentes, a una tasa del 12%,
que espera vender a su valor nominal de $60 por acción. El costo de la emision
y la venta de las acciones es de $3,50 por acción.

Calcule el costo de la accion preferente:

DP = kp x V
DP = 0.12 x 60
DP = $ 7.20

Ing.neto= V- Cto.flot
Ing.neto= 60-3,50
Ing.neto= $ 56.50 = NP ingreso neto

kp = DP
NP

kp = $ 7.20 =
$ 56.50

kp = 12.7%

Ejemplo3:
Una industria emite acciones preferentes, a una tasa del 9%,
que espera vender a su valor nominal de $50 por acción. El costo de la emision
y la venta de las acciones es de $5 por acción.

4COSTO CAPITAL PREFERENTE

COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES:

COSTO DEL CAPITAL CONTABLE EN ACCIONES COMUNES, K S

La tasa a la que los inversionistas descuentan los dividendos esperados
para determinar su valor en acciones

MODELO PARA LA VALUCION DEL CRECIMIENTO CONSTANTE (MODELO GORDON)

Supone que el valor de una acción del capital social es igual al valor presente de todos los
dividendos futuros (que se supone creerán a una tasa constante), durante un periodo de
tiempo infinito

PO = D
Ks - g

COSTO DEL CAPITAL CONTABLE EN ACCIONES COMUNES:

Ks = D + g
PO

Ejemplo1: Una empresa desea determinar el costo de sus capital contable en acciones comunes, K,.
El precio en el mercado de cada una de sus acciones comunes, P, es de $50.
La empesa espera pagar un dividendo, D, de $4 al finanl del año siguiente, 1999.
Los dividendos pagados por las acciones en circulación durante los ultimos seis años (1993 a 1998)
fueron los siguientes:
Años Dividendos
1998 3.80
1997 3.62
1996 3.47
1995 3.33
1994 3.12
1993 2.97

Paso1: determine la tasa de crecimiento

g= (1998/1993)^(1/5)
g= 5.05%

Paso2: Aplica la formuna

Ks = D + g
PO

Ks = 4 + 5.0%
50

Ks = 8% + 5.0%

Ks = 13.0%

Ejemplo2: Una empresa desea determinar el costo de sus capital contable en acciones comunes, K,.
El precio en el mercado de cada una de sus acciones comunes, P, es de $100.
La empesa espera pagar un dividendo, D, de $10 al final del año siguiente, 2008
Los dividendos pagados por las acciones en circulación durante los ultimos años (2000 a 2007)
fueron los siguientes: 2000 , $ 3 y 2007, $ 8
Calcule el costo de la acciOnes comunes

Ks = D + g
PO

Ks = 10 + 15.0%
100

Ks = 10% + 15.0%

Ks = 25.0%

5COSTO ACCIONES COMUNES

COSTO DE LAS UTLIDADES RETENIDAS, Kr
Es igual al costo de una emision equivalente completamente suscrita
de acciones comunes adicionales, que equivale al costo del
capital contable en acciones comunes, ks

kr = ks

POR QUE?
Si las utilidades no se retuvieran, los dividendos tendriían que cargarse a las
utilidades retenidas y liquidarse en efectivo.
El costo de las utilidades retenidas,kr, para la empresa es el mismo que
el costos de una emisión equivalente completamente suscrita de acciones comunes
adicionales
No es necesario ajustar el costo de las utilidades retenidas a los costos de flotación
porque la empresa no incurre en estos costos por las utilidades retenidas
COSTO DE NUEVAS EMISIONES DE ACCIONES COMUNES, K n:
ES el costo de las acciones comunes, libre de un precio de venta inferior a
su precio actual en el mercado y de los costos de flotacion relacionados.

ESTABLECIMIENTO DE UN PRECIO ACTUAL EN EL MERCADO, P O

Es cuando las acciones se venden a un precio por debajo de su precio actual en el mercado, P o

Ejemplo1:
Una compañía paga dividendos D=$4, sobre una accion cuyo precio de mercado P=$50,
y tiene una tasa de crecimiento esperado de los dividendos, g=5%. El costo del capital
contable en acciones comunes fue de 13% (($4/50)+(5%).
Para determinar el costo de nuevas acciones comunes, K n,
la empresa calculó que, en promedio, puede venderlas en $47. La reducción del precio en $3
se debe a la naturaleza competitiva del mercado.
Un segundo costo relacionado con una nueva emisión es una comisión por colocación de $2,50
por acccion que se pagaría para cubrir los costos de emision y venta de las nuevas acciones:
por lo tanto, se espera que los costos totales por la reduccion del precio de las acciones y los
costos de flotación sean de $5,50 por accion.

Paso1: determine el ingreso neto de la accon, N n

Nn = PO - Co
Nn = 50 - 5.50
Nn = $ 44.50

Paso2: determine el costo de la nueva emision:

Kn = D + g
NO

kn = $ 4.00 + 5%
$ 44.50

kn = 9.0% + 5%

kn = 14%

Ejemplo2:
Una compañía paga dividendos D=$6, sobre una accion cuyo precio de mercado P=$30,
y tiene una tasa de crecimiento esperado de los dividendos, g=6%. El costo del capital
contable en acciones comunes fue de 26% (($6/30)+(6%).
Para determinar el costo de nuevs acciones comunes, K n,
la empresa calculó que, en promedio, puede venderlas en $40. El aumento del precio en $10
se debe a la naturaleza competitiva del mercado.
El costo relacionado con una nueva emision es una comisión por colocación de $3,50
por acccion que se pagaría para cubrir los costos de emision y venta de las nuevas acciones:
por lo tanto, se espera que los costos totales por el raumento del precio de las acciones y los
costos de flotación sean a favor en $6,50 por accion.
Determine el costo de la emisio de nuevas acciones:

7COSTO EMISION NUEVAS ACCIONES COMUNES

COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP), Ka
Refleja el costo futuro promedio esperado de las fondos a largo plazo;
se calcula ponderando el costo de cada tipo especifico de capital por
su proporcion en la estructura de capital de la empresa

ka = (wi x kd)(1-t) + (wp x kp) + (ws x ks)

wi = proporción de la deuda a largo plazo en la estructura de capital

wp = proporción de las acciones preferentes en la estructura de capital
ws = proporción del captial contable en la estructura de capital

Ejemplo1:
Los calculos que se obtuvieron con respecto a los costos de los diferentes tipos de capital
de una empresa comercial fueron:

Costo de la deduda, Kd = 5.6%

costo de las acciones preferentes, kp = 10.6%
costo de las utilidades retenidas, kr = 13.0%
costo de las nuevas acciones, kn = 14.0%

La empresa utiliza los pesos ponderados siguientes para calcular el costo de capital promedio pornderado:

Fuente de capital Peso ponderado

Deuda a largo plazo 40%
Acciones preferentes 10%
Capital contable en acciones comunes 50%
Total 100%

Como la empresa espera contar con una cantidad considerable de utilidades retenidas disponibles $300,000
usará el costo de sus utilidades retenidas, kr , como el costo de capital contable en acciones comunes.
Calucular el costo promedio ponderado de capital:
Peso Costo
ponderado costo Ponderado
Fuente de capital (1) (2) (1) x (2)
Deuda a largo plazo 40% 5.6% 1.4% (wi x kd)(1-t)
Acciones preferentes 10% 10.6% 1.1% (wp x kp)
Capital contable en acciones comunes 50% 13.0% 6.5% (ws x ks)
100% 9.0%

Costo de capital promedio poenderado = 9.0%

NOTA: La empresa debe aceptar todos los proyectos que ganen un rendimiento superior al 9,0%

EJemplo2
Su empresa tiene la siguiente estructura de capital, determine el costo promedio ponderado

Fuente Monto % Costo CCPP

Bancos 600 18%
Acc. Preferente 120 20%
Acc.Comunes 450 25%
1170

8COSTO CAPITAL PROMEDIO PONDERADO