MONOGRAFIA

CAPITAL DE TRABAJO

INTRODUCCION Desde el punto de vista del Balance General la administracin de los flujos de caja a corto plazo se relaciona indefectiblemente con el Capital de Trabajo KW. Este ltimo se define en el argot financiero como la La sangre del negocio, citaremos como lo definen los libros como el activo circulante menos pasivo circulante. Esto es que el circulante o disponible estar utilizable a lo largo de los 12 meses siguientes ser mayor que el efectivo necesario para pagar pasivos.

Activo Circulante

Capital de trabajo neto

Pasivo Circulante

Deuda a largo plazo

Activos fijos: 1. Activos fijos tangibles 2. Activos fijos intangibles.

Fuente: Finanzas Corporativas. Stephen A. Ross / Randolph W. Westerfield.

Capital contable de los accionistas

La administracin financiera es el rea que debe tratar el desequilibrio entre el flujo de caja de entrada y salida de dinero durante el normal desempeo de la empresa. Segn los ingleses, el trmino capital de trabajo lo originaron los antiguos ambulantes, que vendan baratijas de puerta en puerta, quienes reciban las mercancas por un pequeo pago inicial, las vendan y, con el dinero obtenido de las ventas pagaban a su abastecedor y compraban ms mercancas; es decir, el abastecedor les suministraba, mediante mercanca parcialmente pagada, capital para trabajar.

ANTECEDENTES Un estudio del Capital de Trabajo. KW. Es de gran importancia para el anlisis interno y externo debido a su estrecha relacin con las operaciones cotidianas de un negocio. Un KW. Insuficiente o la mala administracin del mismo es una causa importante del fracaso de las empresas. La administracin de los recursos de la empresa es fundamental para su normal desarrollo y progreso, por lo que mostraremos los puntos clave en el manejo del KW. Porque es este el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los encargados de gerencia. El objetivo principal de la administracin de KW. Es manejar cada uno de los activos y pasivos de la empresa de tal manera que se mantenga el nivel ms aceptable para su nivel de operaciones.

ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO KW. La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero. La administracin de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso, este escrito centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el manejo del capital de trabajo, porque es este el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores. Los pilares en que se basa la administracin del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que mientras ms amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organizacin y sus pasivos circulantes mayor ser la capacidad de cubrir las obligaciones a corto plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista un grado diferente

de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligacin, al momento de no poder convertir los activos corrientes ms lquidos en dinero, los siguientes activos tendrn que sustituirlos ya que mientras ms de estos se tengan mayor ser la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los compromisos contrados.

ESTRUCTURA DE CAPITAL DE TRABAJO Sus componentes son el efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario y por su tiempo se estructura o divide como permanente o temporal. El capital de trabajo permanente es la cantidad de activos circulantes requerida para hacer frente a las necesidades mnimas a largo plazo. Se le podra llamar capital de trabajo puro. El capital de trabajo temporal es la cantidad de activos circulantes que vara con los requerimientos estacinales. El primer rubro principal en la seccin de fuentes es el KW generado por las operaciones. Hay dos formas de calcular este rubro. El mtodo de la adicin y el mtodo directo. Las ventas a los clientes son casi siempre la fuente principal del capital de trabajo. Correspondientemente, los desembolsos para el costo de las mercancas vendidas y los gastos de operacin son casi siempre el principal uso del capital de trabajo. El exceso de las ventas sobre todos los gastos que requieren capital de trabajo, es por definicin, el KW generado por las operaciones. No afectan al capital de trabajo: Compras de activos corrientes en efectivo ,compras de activos corrientes a crdito ,Recaudos de cuentas por cobrar, Prstamos de efectivo contra letras a corto plazo Pagos que reducen los pasivos a corto plazo. El gasto por depreciacin reduce el valor en libros de los activos de planta y reduce tambin la utilidad neta (y por tanto las ganancias retenidas) pero no tiene impacto en el KW. La administracin del ciclo del flujo de efectivo es la ms importante para la administracin del KW para lo cual se distinguen dos factores ciclo operativo y ciclo de pagos que se combinan para determinar el ciclo de conversin de efectivo. El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores bsicos de liquidez: el periodo de conversin de inventarios, el de conversin de cuentas por cobrar y el de diferimiento de las cuentas por pagar, los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; esto es el tiempo necesario para que el efectivo sea transformado en inventario, el cual a su vez se transforma en cuentas por cobrar, las que a su vez se vuelven a transformar en efectivo. El tercero indica la cantidad

de tiempo durante la cual la empresa tendr el uso de fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por adquisiciones. El ciclo de operacin tambin se llama el ciclo del capital de trabajo debido a que envuelve una circulacin continua y rtmica entre los activos corrientes y los pasivos corrientes. La razn probable del por qu el estado de cambios se ha centrado en el capital de trabajo es que ste proporciona una perspectiva sobre el ciclo operacional natural completo y no slo de una parte.

ORIGEN Y NECESIDAD DEL CAPITAL DE TRABAJO. KW

El origen y la necesidad del capital de trabajo est basado en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, (la preparacin del flujo de caja se encuentran en escritos de este canal) tambin se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de crdito con cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa. El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa.

Rentabilidad vs. Riesgo Para determinar la forma correcta, o el nivel ptimo de activos circulantes, la administracin debe tener en cuenta la interaccin entre rentabilidad y riesgo. Por lo general, se dice que a mayor riesgo, mayor rentabilidad; esto se basa en la administracin del Capital de Trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo determinado por la insolvencia que posiblemente posea la empresa para pagar sus obligaciones. Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las utilidades. La teora indica que para obtener un aumento de estas, existen dos formas esenciales; la primera, aumentando los ingresos por medio de las ventas; en segundo lugar, disminuyendo los costos al pagar menos por concepto de materias primas, salarios, o servicios que se le presten.

Este postulado se hace indispensable para comprender cmo la relacin entre la rentabilidad y el riesgo se une a la de una eficaz direccin y ejecucin del Capital de Trabajo. Para algunos esto es cierto: Mientras ms grande sea el monto del Capital de Trabajo de una empresa, menor ser el riesgo de que esta sea insolvente; hecho que se fundamenta en la relacin existente entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo: si aumentan el primero o el segundo, el tercero disminuye en una proporcin equivalente.

Suele emplearse como medida de riesgo, la insolvencia de la empresa, cuando ms solvente o lquida sea, menos probabilidad habr de que no pueda cumplir con sus deudas en el momento de vencimiento. Si el nivel de Capital de Trabajo es bajo, indicar que su liquidez es insuficiente; por lo tanto, dicho capital representa una medida til del riesgo.

COMBINACION DE FINANCIAMIENTO

El prstamo de capital de trabajo es de corto plazo y ayuda a enfrentar la marea durante una crisis financiera de una organizacin de negocios. Un prstamo de capital de trabajo se puede utilizar para ayudar a una empresa que constantemente est experimentando problemas financieros. Prstamos de capital de trabajo son ideales para el sostenimiento de una empresa. Ayuda a la estabilizacin de un negocio y salir de sus confines inestables. El prstamo de capital de trabajo puede bombear el flujo de caja y el fondo de las operaciones diarias de la empresa. Las empresas que estn creciendo rpido son ms propensas a la escasez de capital y estn en la necesidad de capital de trabajo a pesar de que refleja gran cantidad de beneficios en papel. Esto se debe a que una vez que estas empresas crecen en dinero, tienen que invertir ms dinero en mejoras continuas e innovaciones para su actual conjunto de diversificacin de productos y tambin en otras lneas de productos.

DIFERENTES TIPOS DE PRESTAMOS DE KW.

Hay muchos tipos diferentes de prstamos de capital de trabajo. Es irnico el hecho de que diferentes bancos utilizan diferentes trminos para describir el mismo tipo de prstamo. Estos son algunos tipos comunes de los prstamos de capital de trabajo. a. Lnea de crdito Puede hacer uso de un crdito en descubierto, sealar a los fondos ms all del lmite disponible de su cuenta bancaria. El de mxima importancia que puede sobregirar su lnea de crdito. La ecuacin que usted comparte con su banquero y la evaluacin de su solvencia puede determinar el plazo y la cantidad de dinero que se puede retirar. b. Prstamos a corto plazo Son casi sinnimo de prstamos de capital de trabajo, contrariamente a un crdito en descubierto, un prstamo a corto plazo fijo tiene un perodo de pago, que suele ser de hasta un ao. El tipo de inters se fija por lo general tambin en esta forma de prstamos de capital de trabajo. Breve trminos de prstamos son por lo general los que garantizan la financiacin concedida en contra de las garantas. Sin embargo, si gozan de una buena reputacin en el mercado, tienen un buen historial de crdito o comparten una agradable relacin con el banco, puede ser ofrecido un prstamo a corto plazo sin una garanta. c. Anticipos Se trata de prstamos sobre la base de rdenes de ventas o cuenta por cobrar. Cuentas por cobrar implica la cantidad de dinero que le han facturado al cliente, pero no ha recibido el pago. Si sus clientes son fiables y prestigiosos, la compaa de prstamos ser capaz de elevar el capital de trabajo para usted. Si su empresa acepta pagos con tarjeta de crdito, entonces puede vender para aumentar los ingresos en efectivo. d. Equidad Estos fondos pueden provenir sus propios recursos personales, como el prstamo de la equidad de la vivienda, un pariente, un amigo o un ngel inversor (tercero inversionista con experiencia empresarial pertinentes para su empresa)

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO La deuda corto plazo es ms econmica que la deuda a largo plazo y algunas empresas estn dispuestas a sacrificar seguridad para obtener utilidades ms altas. La poltica agresiva utiliza mayor uso de deuda a corto plazo, el uso de crditos a corto plazo es ms riesgoso debido a: 1) si la empresa pide prstamo a largo plazo sus costos por intereses sern relativamente estables a travs del tiempo y si es a corto plazo sus gastos de intereses fluctuarn ampliamente, llegando a ser ms altos. 2) Un crdito a corto plazo es ms fcil y rpido de conseguir, las deudas a largo plazo se evitan por: a) los costos de flotacin son generalmente altos cuando se usan deudas a largo plazo, b) el costo por pago por anticipado. 3) siempre existen restricciones a la organizacin.

CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO Es el plazo de tiempo que corre desde que se hace el pago por la compra de materia prima hasta la cobranza de las cuentas por cobrar generadas por la venta del producto final. Una buena poltica de Capital de Trabajo tiene por objeto reducir al mnimo el tiempo entre los gastos de efectivo en materiales y la obtencin de efectivo mediante las ventas.

BUEN MANEJO DE CAPITAL DE TRABAJO = ADMINISTRACION FINANCIERA. Si consideramos las metas posibles de la administracin Financiera tendramos que hablar necesariamente sobre KW la cual permite estos resultados: Sobrevivir Evitar las dificultades financieras y la quiebra. Derrotar a la competencia. Maximizar las ventas o la participacin de mercado. Minimizar los costos Maximizar las utilidades Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades.

INVERSION DE CAPITAL DE TRABAJO Y POLITICA FINANCIERA. La poltica de capital de trabajo se desarrolla en dos aspectos bsicos: a) Cul es el nivel apropiado de los activos circulantes, en forma total y en cuentas especficas. b) La forma en que deberan financiarse los activos circulantes. Polticas alternativas de inversin en activos circulantes Ahora hay otro aspecto que debemos tener en cuenta y es el relacionado con la cantidad total de activos circulantes que se mantienen. Para este punto se pueden contemplar tres polticas alternativas que difieren en el punto, que mantienen distintos niveles de activos circulantes para dar apoyo a cualquier nivel dado de ventas:

La primera es la poltica relajada. Esta mantiene cantidades relativamente grandes de efectivo, valores negociables e inventarios. Las ventas son estimuladas por el uso de una poltica de crdito que proporciona un financiamiento liberal para los clientes y un nivel correspondientemente alto de cuentas por cobrar. Este tipo de poltica es empleada con frecuencia en poca de crisis econmica ya que implica el aumento de las cuentas por cobrar (incremento de das de crdito), con el objeto de incrementar sustancialmente las ventas y mejorar el flujo operativo de la empresa. La poltica relajada se caracteriza por mantener niveles altos de efectivo, valores negociables e inventarios; as como un prolongado nivel de conversin del ciclo de efectivo. La segunda es la poltica restringida: Por intermedio de ella la empresa minimiza los niveles de inventario, efectivo circulante y valores negociables. Este tipo de poltica se emplea en tiempos de auge econmico ya que por las condiciones macroeconmicas permiten que la empresa logre vender lo esperado y por lo tanto no necesite aumentar los das de crdito (por medio de ella se busca disminuir las cuentas por cobrar), manteniendo bajos saldos de efectivo y de inversiones negociables a corto plazo, realizando por otro lado, mnimas inversiones en inventario esttico (se compra lo absolutamente necesario y justo para la produccin o venta). Se caracteriza por mantener un nivel medio de efectivo, inventario y valores negociables; as como un nivel equilibrado en relacin a las cuentas por cobrar, que permitan crear estabilidad entre las cuentas a crdito y las cobranzas al contado. Por otro lado, el ciclo de conversin de efectivo, se orienta ms a un nivel medio. La tercera poltica es la moderada y es aquella que observa caractersticas de las dos anteriores. Se encuentra entre ambos extremos, buscando mantener un equilibrio entre ambas con niveles dentro de lo normal en lo relacionado al activo circulante (se observa un activo promedio). Con una poltica flexible de activo circulante, una compaa conservar cantidades relativamente grandes de cada clase de activo circulante. Con una poltica restrictiva, mantendr cantidades mnimas.

REQUERIMIENTO PARA EL FINANCIAMIENTO EXTERNO DEL CK Tener un capital de trabajo adecuado protege a la empresa de una disminucin repentina del efectivo y le permite aprovechar mejor las oportunidades de compra al contado, descuentos comerciales y mantener niveles ptimos de inventario. Adems se requiere suficiente efectivo y activos semilquidos para la compaa mantener su clasificacin de crdito y para enfrentar casos de emergencia como recesiones, huelgas, incendios, contingencias que se presenten. No obstante, cuando el capital de trabajo resulta insuficiente, ya sea por disminucin en el volumen de las ventas o por los costos y gastos excesivos, la empresa tendra que acudir a gestionar un financiamiento. Una forma de detectar cundo una empresa necesita financiamiento es cuando presenta problemas continuos en la administracin del efectivo. Esto puede ocurrir porque: La empresa no vende su producto Ofrece crdito ms all de su capacidad Se tarda en cobrar lo que vendi a crdito Le cobra a sus clientes despus de pagarle a los proveedores Financiamiento es la manera de cmo una entidad obtendr los fondos o recursos financieros para llevar a cabo sus metas de crecimiento. Existen fuentes internas y externas de financiamiento. Las internas son: Capital Social comn, Utilidades Retenidas, Utilidades de Operacin y Reservas de Capital. Entre las opciones de financiamiento externo tenemos las siguientes: 1- Crditos bancarios 2- Proveedores 3- Venta o renta de un activo obsoleto o no estratgico 4- Gobierno

Crditos bancarios El crdito bancario es una forma de financiamiento que requiere la formalidad de perfeccionarse mediante contratos e involucra engorrosos procesos de negociacin. En cuanto a las pequeas y medianas empresas, para este tipo de financiamiento se deben tomar en cuenta algunas consideraciones que podran ser tiles al momento de tomar la decisin. Entre las que estn: La tasa de inters efectiva anual Comisin de evaluacin y gestin Seguros Comisin de desembolso Estos puntos suman el costo efectivo anual del crdito, y es necesario que todo administrador los conozca para calcular la cuota mensual que se pagar por el prstamo. La ventajas es que el acreditado crea experiencia para adquirir nuevos prstamos. Las desventajas, las tasas de inters son de las ms altas en el mercado. Los requisitos podran ser muchos, complejos y difciles de cumplir. Proveedores Permite adquirir inventarios o insumos necesarios para la operacin y a la vez ofrece un plazo para financiar este pago. La Ventaja es uno de los financiamientos ms econmicos. Es un financiamiento directo al capital de trabajo de la empresa. Una desventaja es que el proveedor puede inflar los precios del producto para recuperar el costo del crdito. Venta o renta de un activo obsoleto o no estratgico Aumenta la productividad de las empresas al deshacerse de los bienes muebles o inmuebles que no utiliza. La Ventaja es que hace ms productiva la empresa considerando el financiamiento ms barato. Una desventaja puede ser que no es comn que las empresas cuenten con exceso de activos.

Gobierno A travs de fondos especiales de incentivo a determinados tipos de empresas. Por ejemplo, Cofide, Fogem, Banco Agrario. NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO PARA KW. Las fluctuaciones en los requerimientos de capital de trabajo y por tanto de las necesidades de financiamiento, ocurren durante los ciclos de los negocios, las necesidades de capital de trabajo disminuyen durante las recesiones y aumentan en las pocas de auge. Las necesidades de financiamiento de la Empresa pueden dividirse en dos grandes categoras: 1). Necesidades Permanentes: Consiste en activos fijos ms la parte permanente de los activos circulantes de la empresa, que permanecern inalteradas durante el ao. 2). Necesidad Estacional o Temporal: Es la que se atribuye a la existencia de ciertos activos circulantes temporales, vara a medida que el ao transcurre. Existen varios procedimientos o estrategias para determinar la combinacin de financiamiento adecuada. Las tres estrategias bsicas son: La estrategia dinmica La estrategia conservadora Una relacin de intercambio o alternativa de ambas. Estrategia Dinmica de Financiamiento El enfoque dinmico es un plan de financiamiento de altas utilidades - alto riesgo, en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y los permanentes, con fondos a largo plazo. Esto significa que la estrategia dinmica comprende un proceso de adecuacin de los

vencimientos de la deuda a la duracin de cada una de las necesidades financieras de la Empresa. Estrategia Conservadora de Financiamiento La estrategia conservadora de Financiamiento consistira en financiar todos los fondos proyectados con fondos a largo plazo y el uso de un financiamiento a corto plazo en caso de una emergencia o un desembolso inesperado. Para algunos podra ser difcil imaginar la forma en que una estrategia as podra ser utilizada, ya que el uso de financiamiento a corto plazo, como cuentas por cobrar y pasivos acumulados, es prcticamente inevitable. Por ello en esta estrategia se tomaran en cuenta los financiamientos espontneos a corto plazo que representan las cuentas por pagar y las acumulaciones. El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades (-) bajo riesgo. Diferencia entre Estrategia Conservadora y Estrategia Dinmica. A diferencia de la Estrategia dinmica, la conservadora requiere que la Empresa pague intereses sobre fondos no requeridos. Por lo tanto el costo ms bajo de la estrategia dinmica hace que resulte est ms beneficiosa que la conservadora; aquella sin embargo implica un riesgo mucho mayor. La mayora de las Empresas consideran conveniente una relacin alternativa entre los extremos que representan ambas estrategias. Consideracin Alternativa entre las Dos Estrategias. La mayor parte de las organizaciones de negocios se valen de una estrategia alternativa que se halla en un punto intermedio entre la estrategia dinmica de altas utilidades y alto riesgo y la conservadora de bajas utilidades y bajo riesgo. En conclusin, hay que observar que bajo condiciones de certeza, en la cual las ventas, costos, plazos son conocidos con seguridad, las empresas mantendran niveles mnimos de activos circulantes. Cualquier monto mayor incrementara la necesidad de obtener un financiamiento externo sin un aumento correspondiente en las utilidades. Por su parte cualquier tenencia ms pequea implica un retraso de pagos (mano de obra y proveedores) y prdida de ventas por faltantes de inventario y una poltica de crdito restringida.

Al incluir la incertidumbre, la empresa requiere de alguna cantidad mnima de efectivo y de inventarios (tomando como base los pagos esperados, ventas esperadas, plazos esperados), ms una cantidad adicional (margen de seguridad) que permiten enfrentarse a diversas desviaciones respecto a los valores esperados.