Finanzas Corporativas

Sesión 3: “Introducción, marco básico y el VAN”

1. Nos ofrecen un proyecto de inversión que nos reportará un flujo anual de un millón de dólares
anuales a perpetuidad. Suponiendo que la rentabilidad que nuestra empresa exige a un proyecto
de este riesgo es del 8%, ¿cuánto sería el máximo desembolso inicial que estaríamos dispuestos a
pagar por invertir en dicho proyecto?
¿Y si el flujo de un millón de dólares anuales se recibiera sólo durante los siguientes 5 años?
Ahora nos dicen que la estimación es que el desembolso inicial del proyecto de inversión es de
$3,000,000. ¿Debemos realizar el proyecto? (imagina que el proyecto dura 5 años)

2. En la tabla siguiente está la secuencia de flujos de caja previstos de varios proyectos de

inversión que cierta empresa quiere analizar. Todos los proyectos acaban en el año 4.
Activo CF0 CF1 CF2 CF3 CF4
A -950 10 10 10 1,010
B -100 0 10 0 160
C -91 25 25 25 25
D -800 0 0 0 1,000

Sabiendo que estos proyectos deberían dar una rentabilidad del 4% anual, ¿qué deberías hacer?

3. La siguiente tabla describe la secuencia de flujos de caja de varios proyectos de inversión

empresariales. El tipo de descuento que se les tiene que aplicar es del 13%. ¿Qué proyectos son
interesantes para la empresa?

Proyecto CF0 CF1 CF2

1 -$18,000 $15,500 $10,000
2 -$10,500 $6,000 $6,000
3 $5,000 -$3,700 -$1,000
4 $-3,000 $5,500 -$1,500

4. La Empresa ACME tiene cuatro posibles proyectos mutuamente excluyentes, con lo que habría
que elegir sólo UNO, para invertir. Los cash flows de los proyectos son los siguientes:

CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6

Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000
Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000 $7,000 $7,000
Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000 $8,000 -$4,000
Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900

a) ¿Hay algún proyecto que se pueda descartar sin hacer ningún análisis?
b) ¿Cuál es el VAN de un proyecto descontado a tipo = 0%?
c) Calcula el VAN de cada proyecto para distintos tipos de descuento (p.e., de 0% a 20% en
incrementos de 5%). Haz un gráfico del perfil del VAN de cada proyecto (VAN para distintos
valores del tipo de descuento).
d) ¿A qué tipo de descuento cambia el ranking entre el proyecto 1 y el 3?

5. Recuerda que un proyecto "típico" tiene cash flows negativos al principio seguidos de cash
flows positivos después. Fíjate en el siguiente proyecto "atípico" que tiene un cash flow negativo
al principio y uno al final (p.e. el coste de desmantelar la planta).

Periodo 0 1 2
Cash Flows -$100 $225 -$126

a) La suma de los cash flows es negativa. ¿Hace esto que el proyecto no sea interesante y
deberías, por lo tanto, rechazarlo?
b) ¿Hay algún tipo de descuento que hace que este proyecto sea interesante?
c) Dibuja el perfil de VAN del proyecto y halla la TIR.

6. Tu empresa está considerando expandirse a cinco mercados distintos (regionales). Se ha hecho

un estudio de demanda y las previsiones de flujos de caja están en la tabla inferior. El coste de
oportunidad del capital en tu empresa es del 7%.
a) ¿Qué regiones serían interesantes? ¿Cuál es la más interesante? (si pudieras invertir sólo en
una, ¿en cuál invertirías?)
b) Imaginate que tienes un presupuesto de inversión de 100 millones en el año 0 y puedes invertir
en todas las regiones que quieras. ¿En qué regiones invertirías?
c) Con un presupuesto de inversión de 100 millones en el año 0, si pudieras combinar regiones y
también replicar cada inversión regional (hacer cada inversión más de una vez), ¿cuál sería tu
estrategia de inversión?

Región / CF C0 C1 C2 C3 C4 C5
Región 1 -95 15 20 25 30 28
Región 2 -75 15 20 20 25 30
Región 3 -60 10 15 20 20 25
Región 4 -35 5 10 10 15 15
Región 5 -20 5 5 6 6 10

7. Una empresa quiere reemplazar una pieza de maquinaria necesaria para las operaciones. Hay
dos proveedores distintos que nos ofrecen las siguientes condiciones:
- Proveedor 1: Precio de compra: $400,000; mantenimiento anual: $150,000; vida útil: 4 años.
- Proveedor 2: Precio de compra: $500,000; mantenimiento anual: $120,000; vida útil: 5 años.
a) Si el coste de capital de la empresa fuera del 10%, ¿qué máquina interesa comprar sabiendo
que la máquina debe ser reemplazada al final de la vida útil?
b) ¿Existe algún valor del coste de capital para el que la decisión sobre la máquina cambia?
 Bloque de Problemas 3 – Sesión 4: “Otros criterios de decisión: TIR y otros
criterios sencillos
1 . La Empresa ACME tiene cuatro posibles proyectos (mutuamente excluyentes, con lo que
habría que elegir sólo UNO) para invertir. Los cash flows de los proyectos son los siguientes:

CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6

Proyecto 1 -$19,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000 $5,000
Proyecto 2 -$19,000 $3,000 $3,000 $3,000 $7,000 $7,000 $7,000
Proyecto 3 -$17,000 $8,000 $8,000 -$4,000 $8,000 $8,000 -$4,000
Proyecto 4 -$19,000 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900 $4,900

Halla la TIR de los cuatro proyectos. ¿Cuál sería la recomendación en función de la TIR?
Compara con la recomendación en función del VAN a un coste de capital del 10%.

2. Calcula el VAN y el TIR de cada uno de los siguientes proyectos. El coste de oportunidad del
capital es 12%. Si los proyectos son independientes, ¿cuáles realizarás según cada uno de los
criterios? Si fueran mutuamente excluyentes, ¿qué proyecto elegirías según cada uno de los
criterios? Comenta las inconsistencias.

Proyecto CF0 CF1 CF2

1 -$18,000.0 $15,500.0 $10,000.0

2 -$10,500.0 $6,000.0 $6,000.0
3 $5,000.0 -$3,700.0 -$1,000.0
4 -$3,000.0 $5,500.0 -$1,500.0

3. Estás examinando una oportunidad de inversión que requiere invertir hoy $10,000 y esperas
recibir un retorno de $50,000 en nueve años. Dado que esto es un proyecto bastante arriesgado,
crees que debes aplicar un coste del capital del 20%. Halla el VAN de esta oportunidad de
inversión y decide si debes o no hacerla. Halla la TIR y comenta sobre el margen de error que
tienes en tu decisión.

4. (adaptado de BDM) Te ofrecen dirigir una película de cine. Hacer esta película implica que te
pagarán $10 millones por adelantado, pero tendrás que pagar unos costes explícitos de $8
millones en cada uno de los próximos tres años. Si tu coste de capital es del 10%,
a) ¿Cuál es el VAN de aceptar dirigir esta película? ¿Y la TIR? ¿Da la TIR la respuesta correcta?
¿Por qué?
b) Si, una vez que la película acaba (año 3), tendrás una participación en los beneficios de $5
millones (año 4) que irá reduciéndose cada año un 30%... ¿cuál es ahora el VAN de este
proyecto? ¿Y la TIR? ¿Da la TIR la respuesta correcta? ¿Por qué?
5. Halla los periodos de recuperación (simple y con cash-flows descontados) de los siguientes
proyectos sabiendo que la empresa tiene un coste de capital del 12%:
Proyect CF0 CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 CF6
o
1 -$15,000 -$3,000 $12,000 $5,000 $4,000 $3,000 $2,000
2 -$40,000 $5,000 $3,000 $3,000 $10,000 $15,000 $20,000
3 -$25,000 -$10,000 $12,000 $23,000 $15,000 $20,000 $25,000
4 -$1,000 $400 $400 $400 $1,000 $1,000 $1,000

Si la empresa utilizara un payback máximo de 3 años para rechazar proyectos, ¿qué proyectos se
rechazarían? ¿Según el VAN, cuáles se rechazarían?