. .

Ing. Agr. M.Sc. Eduardo E. Ponssa

CPN Gabriel Rodrguez
FCV AREA ECONOMIA Y ADM. RURAL
Dpto. PRODUCCION ANIMAL
Proyectos de Inversi
Proyectos de Inversi

n
n
Evaluaci
Evaluaci

n econ
n econ

mica
mica
mediante VAN y TIR
mediante VAN y TIR
PROYECTO de INVERSION
PROYECTO de INVERSION
Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no
determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un
nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de
invertir a mediano o largo plazo en una actividad invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos , estamos
ante un ante un proyecto de inversi proyecto de inversi n n. .
Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables
cuyo impacto se verificar cuyo impacto se verificar en un en un lapso mayor a un a lapso mayor a un a o o
diremos que se trata de diremos que se trata de un proyecto de inversi un proyecto de inversi n n, y las , y las
metodolog metodolog as de an as de an lisis no ser lisis no ser n las mismas que n las mismas que
aplicamos al efectuar un planeamiento anual. aplicamos al efectuar un planeamiento anual.
Se hace necesario considerar la implicancia del Se hace necesario considerar la implicancia del costo de costo de
oportunidad oportunidad del dinero. del dinero.
IDEA Vs. PROYECTO
IDEA Vs. PROYECTO

La idea puede ser brillante o

La idea puede ser brillante o
muy creativa, pero
muy creativa, pero
transformarla en un proyecto
transformarla en un proyecto
requiere transitar una serie de
requiere transitar una serie de
etapas
etapas

No todas las ideas se pueden

No todas las ideas se pueden
transformar en un negocio,
transformar en un negocio,
dado que no logran superar las
dado que no logran superar las
etapas de formulaci
etapas de formulaci

n o bien
n o bien
su evaluaci
su evaluaci

n es NEGATIVA
n es NEGATIVA
IDEA Vs. PROYECTO
IDEA Vs. PROYECTO

IDEA: ocurrencia de un
IDEA: ocurrencia de un
posible
posible
negocio con
negocio con
posible
posible
rentabilidad.
rentabilidad.

PROYECTO: es un conjunto de
PROYECTO: es un conjunto de
antecedentes que permiten juzgar
antecedentes que permiten juzgar
las
las
ventajas
ventajas
y desventajas
y desventajas
que
que
presenta la asignaci
presenta la asignaci

n de recursos
n de recursos
econ
econ

micos a una unidad

micos a una unidad
productora, donde ser
productora, donde ser

n
n
transformados en determinados
transformados en determinados
bienes o servicios.
bienes o servicios.
Presupuesto parcial Margen Presupuesto parcial Margen
Bruto Bruto
Presup. Econ Presup. Econ mico Anual mico Anual
Presup. Financiero anual Presup. Financiero anual
Plan de Negocios Plan de Negocios
Proyecto de Inversi Proyecto de Inversi n (VAN n (VAN TIR) TIR)
Planeamiento Estrat Planeamiento Estrat gico gico
PLANEAMIENTO
ETAPAS DEL PROYECTO
ETAPAS DEL PROYECTO
A) FORMULACION
A) FORMULACION
: se preparan los
: se preparan los
antecedentes (datos) en base a un
antecedentes (datos) en base a un
m
m

todo.
todo.
B) EVALUACION
B) EVALUACION
: se califica al proyecto.
: se califica al proyecto.
Se lo compara con las expectativas o
Se lo compara con las expectativas o
con otros proyectos. Se mide el riesgo,
con otros proyectos. Se mide el riesgo,
etc.
etc.
C) FINANCIAMIENTO
C) FINANCIAMIENTO
: se estudian las
: se estudian las
fuentes de los recursos, se analiza la
fuentes de los recursos, se analiza la
viabilidad financiera.
viabilidad financiera.
A. FORMULACION. Las
A. FORMULACION. Las
Etapas
Etapas
1.
1.
-
-
Estudio de Mercado
Estudio de Mercado
2.
2.
-
-
Tama
Tama

o y localizaci
o y localizaci

n
n
3.
3.
-
-
Ingenier
Ingenier

a de Proyecto
a de Proyecto
4.
4.
-
-
C
C

lculo de Costos y
lculo de Costos y
Proyecci
Proyecci

n de Ingresos
n de Ingresos
5.
5.
-
-
C
C

lculo de Inversiones
lculo de Inversiones
6.
6.
-
-
Organizaci
Organizaci

n
n
FLUJ O
NETO
DE
FONDOS
RELEVANTE
PROYECTADO
B. EVALUACION
B. EVALUACION
Se analiza la conveniencia o no de
Se analiza la conveniencia o no de
realizar el proyecto.
realizar el proyecto.
Se pueden considerar varios puntos de
Se pueden considerar varios puntos de
vista (criterios) para evaluar el
vista (criterios) para evaluar el
proyecto:
proyecto:
1.
1.
Econ
Econ

mico
mico
2.
2.
Riesgo
Riesgo
3.
3.
Financiero
Financiero
4.
4.
Estrat
Estrat

gico
gico
C. FINANCIAMIENTO
C. FINANCIAMIENTO
Es el estudio y decisi
Es el estudio y decisi

n sobre las
n sobre las
fuentes de financiamiento de las
fuentes de financiamiento de las
inversiones requeridas
inversiones requeridas
# Objetivos:
# Objetivos:
1. Decidir como financiar las
1. Decidir como financiar las
inversiones (fuentes externas o
inversiones (fuentes externas o
externas).
externas).
2. Calcular costos del
2. Calcular costos del
financiamiento.
financiamiento.
Inversin
Inicial
0 1
n
Flujos de fondos 1, 2, 3,........n
El Proyecto en la lnea de tiempo
Anlisis
Ex ante
En un proyecto de inversin sacrifico las
INVERSIONES a cambio de un FLUJ O NETO
DE FONDOS FUTURO
Elementos del Proyecto
la inversin Inicial
la vida del proyecto (horizonte)
los flujos de fondos proyectados
la medida de rentabilidad
el estndar financiero
El factor tiempo
Un peso hoy o dos maana?
Un peso hoy vale ms que un
peso maana
Porqu? El $ de hoy me permite
generar beneficios (ganar ms o
anticipar consumo). Aparece el
costo de oportunidad
Inversin Inicial
+ Valor de compra
+ todos los gastos hasta la puesta en marcha
En un reemplazo, adems
- precio de venta del bien obsoleto
- precio al que se toma el bien dado en pago
+- efectos fiscales de la operacin
+ inversin adicional en capital de trabajo
Flujos de Fondos
ingresos y egresos (criterio de percibido)
apropiados al perodo en que se producir el
ingreso o egreso de fondos.
incrementales (marginales)
incluye el recupero de inversiones al final del
horizonte
no se computan conceptos contables que no
impliquen ingresos o egresos: ejemplo
depreciaciones
no se computan costos hundidos
De la diferencia entre las situaciones:
De la diferencia entre las situaciones:
CON PROYECTO ( CON PROYECTO (generada por la nueva inversi generada por la nueva inversi n) n)
SIN PROYECTO ( SIN PROYECTO (sin realizar la inversi sin realizar la inversi n analizada) n analizada)
FLUJ O NETO DE FONDOS
FLUJ O NETO DE FONDOS
INCREMENTAL O
INCREMENTAL O
RELEVANTE
RELEVANTE
ESQUEMA PARA DISEO DEL FLUJ O DE FONDOS
+ AUMENTO DE INGRESOS + REDUCCION DE EGRESOS
- AUMENTO DE EGRESOS - REDUCCION DE INGRESOS
El Estndar Financiero
tasa mnima requerida para que se
justifique la inversin.
puede adoptar distintas medidas de acuerdo
al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado
Costo de oportunidad
CAPM
Decisin de Inversin Esquema Bsico
k
R
$
A
B
C
D
E
Medida de rentabilidad
Estndar financiero
CRITERIOS
CRITERIOS
DE
DE
EVALUACION
EVALUACION
Y SELECCI
Y SELECCI

N ECONOMICOS
N ECONOMICOS
VAN
VAN
: Valor Actual Neto
: Valor Actual Neto
TIR
TIR
: Tasa Interna de Retorno
: Tasa Interna de Retorno
PR
PR
: Per
: Per

odo de Recupero
odo de Recupero
(es financiero)
(es financiero)
El Criterio Valor Presente Neto
El Criterio Valor Presente Neto (VAN)
VAN =
=
=
n i
i 1
F F
i - Inversin Inicial
(1+k)
i
Obj etivo
maximizar VAN
Criterio de aprobacin
VAN positivo
El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)
Inversin Inicial $ 1.500.000
Vida del proyecto 4
Flujo neto de fondos anual$ 700.000
K = 20%
583.333 +486.111 + 405093 + 337.577
Valor presente FF = 1.812.114
VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114
Tasa Interna de Retorno
II = Ff1 + Ff2 + FF3 ... + FFn
(1+r)
1
(1+r)
2
(1+r)
3
(1+r)
n
De donde
r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la
tasa de descuento que hace el VAN 0
Tasa Interna de Retorno
Tasa Interna de Retorno
(TIR
(TIR
)
)
TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0
Objetivo
Maximizar TIR
Criterio de Corte
Seleccionar Inversiones con TIR > k
i i
V
A
N
V
A
N
TIR TIR

Vida Util
N= 0
(1+r)
i
C
i
VPN
i
=
Tasa Interna de Retorno ej.
0 1 2 3 4
- 1.500.000
700.000 700.000 700.000 700.000
K 20 % VAN 312.114
K? VAN 0
K30? VAN ?
Per
Per

odo de Recupero Descontado

odo de Recupero Descontado
Suponga un proyecto con el siguiente perfil
Proyecto Proyecto A A o 0 o 0 A A o 1 o 1 A A o 2 o 2 A A o 3 o 3 a a o4 o4
A
A
-
-
300
300
150
150
150
150
150
150
150
150
Costo del capital 10%
Per
Per

odo
odo
Cash
Cash
Flow
Flow
En miles En miles
Factor de Factor de
Descuento Descuento
Valor
Valor
Presente
Presente
1
1
150
150
0,909
0,909
136,3
136,3
2
2
150
150
0,8264
0,8264
123,9
123,9
3
3
150
150
0,7513
0,7513
112,7
112,7
4
4
150
150
0,6830
0,6830
112,4
112,4
5
5
150
150
0.6209
0.6209
93,1
93,1
TOTAL
TOTAL
578,4
578,4
A
A

o 0
o 0
A
A

o 1
o 1
A
A

o 2
o 2
A
A

o 3
o 3
-
-
300
300
136,3
136,3
123,9
123,9
112,7
112,7
Pay back 2 aos, 4 meses
39,8
39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y das
Comparaci
Comparaci

n m
n m

todos
todos
TIR VS. VAN VS. PR
ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE
I NVERSI ON I NVERSI ON
Inversin ini cial FNCo Desembolso inicial requerido para iniciar el
proyect o. Se considera negat ivo dado que
implica una erogacin que part e del inversor.
Generalment e, es inversin de capit al de
t rabajo y act ivos f ijos
Flujos net os de caja FNC1 Dif erencia ent re los ingresos de dinero que
producir la inversin y los egresos de dinero
que se generarn por la inversin, ambos
ref erido al f inal del perodo t -simo.
Tasa de cost o del
capit al
k Cost o de unidad de capit al invert ido en una
unidad de t iempo.
Horizont e
econmi co de la
inversin.
.n Vida t il del proyect o: plazo t ot al previst o
durant e el cual el proyect o generar ingresos.
Generalment e se est ablece en aos. Si se
prev que un proyect o se mant endr en el
t iempo sin plazo def inido, se suele est ablecer
10 aos como horizont e.
Valor residual VR Valor de desecho del proyect o. Es el ingreso
ext ra que generar el proyect o, al f inalizar el
horizont e econmico. Se adiciona al lt imo
f lujo net o de caja.
Intercambio de Ideas
Qu significa un VAN +?
Qu significa una TIR +?
Por qu es necesario formular un
proyecto y evaluar antes de invertir?
Por qu debemos considerar el valor
tiempo del dinero en el anlisis?
Qu aspectos resultan ms dificultosos
para proyectar flujos de fondos?