FORMULACIÓN Y

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Ing. Ronald Edgard Paredes Cruz
FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
TERCERA UNIDAD:

EVALUACIÓN ECONÓMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO E INDICADORES DE RENTABILIDAD

Contenido Semana 7

1. Métodos para la Evaluación de Proyectos

2. Métodos del Rendimiento

3. Métodos del Flujo de Caja Neto Descontado: VAN, TIR y B/C

Datos/Observaciones
 LOGRO DE APRENDIZAJE

Al finalizar la unidad, el estudiante evalúa un proyecto

desde el punto de vista económico y
financiero, determinando los ingresos y costos, la
inversión y flujo del proyecto; utilizando
criterios del VAN, la TIR e indicadores de evaluación
del proyecto, tales como el B/C, el PRI
y el CAE

Datos/Observaciones
 LOGRO DE LA SESIÓN

Al termino de la sesión, el estudiante conoce los,

índices de rentabilidad y modelos de flujo de caja.

Datos/Observaciones
 IMPORTANCIA DE LA SESIÓN

La sesión es de suma importancia debido que el

estudiante está en facultad de realizar la evaluación

financiera del proyecto, asimismo conocer los índices

de rentabilidad y preparar flujos de caja.

Datos/Observaciones
 Estados Financieros del Proyecto

Estado de Ganancias y Pérdidas

Describe la gestión económica que ha tenido una empresa durante un
periodo determinado.

Se elabora proyectado en función del tiempo de vida del proyecto, con fines
de cálculo de temas tributarios.

El Flujo de Caja
Resume las entradas y salidas efectivas de dinero durante el tiempo
que dure el proyecto. Se distribuye de manera ordenada en periodos
iguales, normalmente en años.

Datos/Observaciones
 Tipos de Flujos de Caja
Flujo de Caja Económico
Refleja ingresos y egresos generados sólo por las actividades del mismo
proyecto.

Permite calcular la rentabilidad del proyecto por si mismo sin incluir el

financiamiento fuera de los propios inversionistas.

Flujo de Caja de Financiamiento

Verifica los ingresos y egresos generados por las diferentes fuentes de
financiamiento externos o ajenas a los aportes de los inversionistas, conocido
también como flujo de financiamiento neto.

Datos/Observaciones
 Tipos de Flujos de Caja
Flujo de Caja Total o Financiero
Muestra en forma conjunta todos los ingresos y egresos generados por el
proyecto, tanto de fuentes propias como de terceros. Nos sirve para ver la
rentabilidad del proyecto.

Datos/Observaciones
 Estado de Ganancias y Pérdidas

Datos/Observaciones
 Estado de Ganancias y Pérdidas

Datos/Observaciones
 Flujo de Caja Operativo

Datos/Observaciones
 Flujo de Caja Operativo

Datos/Observaciones
 Flujo de Caja de Capital
Se elabora presentando en un solo cuadro en forma cronológica, la inversión fija tangible, la
inversión fija intangible, la inversión en capital de trabajo, el valor de desecho de los activos fijos y
la recuperación del capital de trabajo.

En el flujo de capital se presenta el movimiento de efectivo de todos los bienes de capital del
proyecto, tanto lo que se invierte como lo que se recupera, en los diversos momentos del tiempo.

Datos/Observaciones
 Flujo de Caja Económico
Es la suma del flujo de caja operativo más el flujo de caja de capital.

En el flujo económico se evalúa el proyecto puro, el importe en el momento

cero representa el total de la inversión a realizar, y aquellos de los momentos
siguientes representan lo que el proyecto devuelve.

Datos/Observaciones
 Flujo del Servicio de la Deuda
Se evalúa consolidando en un solo cuadro todos los cronogramas de pago del proyecto, dicha
consolidación debe realizarse en forma anualizada.

El importe que aparece en la fila préstamo es un ingreso para el proyecto, los que aparecen en la
fila de amortización e intereses son egresos, ambos están consolidados en forma anual, la fila del
escudo fiscal es un beneficio, es un ahorro de impuestos, razón por la cual se trabaja con signo
positivo.
Datos/Observaciones
 Flujo de Caja Financiero

Datos/Observaciones
 Índices de Rentabilidad

Para evaluar el proyecto procedemos a aplicar los criterios de

evaluación que nos permiten conocer la bondad del mismo, o
descartarlo. Estos criterios o indicadores son los siguientes:

 Valor actual neto (VAN)

 Relación beneficio costo (B/C)
 Tasa interna de rendimiento (TIR)
 Periodo de recuperación de la inversión (PRI)

Datos/Observaciones
 Valor Actual Neto (VAN)

El VAN es el indicador que nos permite conocer el valor presente del

Proyecto a través de descontar los flujos de saldos proyectados (flujo
económico o financiero) del proyecto la tasa de descuento aplicada, que
puede ser el Costo de Oportunidad del Accionista (Ke) o el Costo
promedio ponderado de capital (WACC).

En el VAN, todos los flujos netos del proyecto se actualizan y se les resta
la inversión inicial.

Si el VAN es positivo significa que conviene llevar a cabo el proyecto, y

viceversa si sale negativo.

Datos/Observaciones
 Valor Actual Neto (VAN)
Conocido también como Valor Presente Neto (VPN). Este método de
evaluación de proyectos consiste en determinar si los valores presentes o
actuales de los futuros flujos netos de caja o efectivos esperados durante la
vida útil del proyecto justifican el costo de inversión inicial.

Para determinar el Valor Actual Neto de proyecto se utilizan las siguientes

fórmulas:

Datos/Observaciones
 Caso: Hallando el VAN
Otra fórmula para determinar el valor actual neto

Dónde:
FCt = Flujos Caja del proyecto económico (no apalancado) o financiero
(apalancado)
k = Tasa de rendimiento que espera obtener el inversionista
k = Tasa de descuento, Costo de oportunidad, Costo del capital promedio
ponderado
I0 = Costo de Inversión inicial
n = Vida útil del proyecto
VR = Valor residual estimado del proyecto (Valor de recuperación)
t = 1, 2, 3,.., n

Datos/Observaciones
 Determinación del VAN
Primero determinamos el Valor Actual Neto Económico en base al flujo de caja
económico y el costo del capital desapalancado (ko)

Datos/Observaciones
 Determinación del VAN
En segundo lugar determinamos el Valor Anual Neto Financiero en base al flujo
de caja financiero y el costos del capital apalancado (Ke)

Datos/Observaciones
 Análisis

Desde el punto de vista económico el proyecto de

inversión de acepta porque su VAN resultó
positivo (VANE = S/ 539)

Desde el punto de vista financiero el proyecto de

inversión se acepta porque su VAN resultó
positivo (VANF = S/ 80,331

Datos/Observaciones
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el proyecto. Se define como la tasa de
interés con la cual el valor actual neto del proyecto (VAN) es igual a cero.

Donde:
FCt: flujos de caja del período t.
TIR: Tasa interna de retorno.
I0: Inversión en el período cero.
n: Vida útil del proyecto.

La TIR es la tasa de rentabilidad por periodo, y usualmente se expresa en términos anuales. Si la

TIR es mayor al Ke o al WACC, según el flujo que se esté evaluando, entonces se acepta el
proyecto, viceversa se rechaza.

Datos/Observaciones
 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Para determinar la TIR se calcula en base al tanteo e interpolación, obteniendo
finalmente la siguiente fórmula:

TIR1= Menor tasa de descuento elegida entre las dos tasas, obteniendo VAN1
TIR2= Mayor tasa de descuento elegida entre las dos tasas, obteniendo VAN2

Reemplazando las dos tasas y los dos valores actuales netos en la formula
anterior se obtiene finalmente la TIR del proyecto de inversión.

Datos/Observaciones
 Determinación de la Tasa Interna de
Retorno Económica (TIR)

Datos/Observaciones
 Tasa Interna de Retorno Económica (TIR)

Análisis:
Dado que la TIR
(22.62%) es mayor que el
costo del capital no
apalancado
(Ko = 22.5%), el proyecto
se acepta debido que
cubre las expectativas del
inversionista.

Datos/Observaciones
 Determinación de la Tasa Interna de
Retorno Financiera (TIR)

Datos/Observaciones
 Tasa Interna de Retorno Financiera (TIRF)

Análisis
Dado que la TIRF
(78.15%) es mayor que
el costo del capital
propio o apalancado
(Ke = 24.5%), el
proyecto se acepta
porque es rentable.

Datos/Observaciones
 Razón Beneficio Costo (B/C)
Permite hallar la relación entre el valor actual de los ingresos y el valor actual de
los costos del proyecto (incluida la inversión).

Cuando los recursos son limitados, la RB/C nos da una herramienta para
seleccionar entre varias combinaciones de proyectos y alternativas.

Se aceptan aquellos proyectos con un índice mayor que 1 y se priorizan

aquellos proyectos con mayor Índice de Rentabilidad Medio Ponderado (IRMP).

Donde:
FCt: Flujo de caja del período t.
I0: Costo de inversión del período 0
i: Tasa de descuento.
n: Vida útil del proyecto.
Datos/Observaciones
 Determinación de la Razón Beneficio
Costo (B/C)
1.- RAZÓN BENEFICIO COSTO ECONÓMICA (RB/C)

Desde el punto de vista económico, dado que la razón beneficio costo es mayor que uno, se
concluye que el proyecto es rentable y por lo tanto es aceptado y ejecutado
2.- RAZÓN BENEFICIO COSTO FINANCIERA (RB/C)

Desde el punto de vista financiero, dado que la razón beneficio costo es mayor que uno, se
concluye que el proyecto es rentable y por lo tanto es aceptado e implementado.

Datos/Observaciones
 Periodo de Recuperación de la
Inversión (PRI)
Llamado también Plazo de Recuperación del Capital. Es el plazo de tiempo que
se requiere para que los ingresos netos de una inversión recuperen el costo de
dicha inversión.

Proporciona información tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto. Se

puede calcular en base a flujos nominales o, si se quiere mejorar el nivel del
análisis, se usarán flujos descontados.

Un período de recuperación prolongado puede significar: que los montos de la

inversión quedarán comprometidos durante un período prolongado y por ende,
la liquidez del mismo es relativamente baja; o que los flujos de efectivo del
proyecto deberán ser pronosticados hacia un futuro distante, lo cual hará al
proyecto mas riesgoso.
Datos/Observaciones
 Periodo de Recuperación de la
Inversión (PRI)
4,000

Datos/Observaciones
 Periodo de Recuperación de la
Inversión (PRI)
4,000

Datos/Observaciones