DIRECCIÓN FINANCIERA

Por José María Ríos Villegas

Agosto del 2022
Santa Cruz - Bolivia
DIAGNOSTICO / PRONÓSTICO
FINANCIERO

• Razones Financieras
QUÉ PASÓ?
•Cambios en la posición financiera.

• Análisis de:
POR QUÉ PASÓ? Compañía
Industria
Entorno

•Proyecciones:
QUÉ PUEDE PASAR? Presupuesto de caja
Estados Proforma (BG y PG)
 LECCIONES SOBRE RAZONES
FINANCIERAS
• El análisis de razones es más un arte que ciencia y requiere de
bastante práctica. Normalmente de las razones uno puede
contar lo que ha estado pasando.
• Para poder interpretarlas correctamente se requiere entender el
entorno, la industria y la empresa a la que se está evaluando.
• Las razones son solamente un elemento del proceso de
evaluación y diagnóstico financiero de una empresa.
• Las razones son indicadores que ayudan a identificar y
explicar fortalezas y debilidades financieras, pero no nos
indican su origen.
• Son muy utilizadas porque parten de información que está
normalmente disponible.
• Además representa una metodología estandar para tratar de
comparar el desempeño de otras industrias.
 LECCIONES SOBRE RAZONES
FINANCIERAS
• Las razones tienen poco valor si no se tiene contra que compara
– Tendencias en el tiempo (para una empresa).
– Con la industria.
– Empresas en diferentes industrias tiene por lo general distintas estructuras
financieras que se reflejan en sus principales razones financieras.
• Las razones financieras que puedan calcularse a partir de estados
financieros son tan buenas como los estados de los cuales fueron
calculadas.
• Puedo calcular las razones que uno quiera.
 TIPOS DE ANÁLISIS FINANCIERO

• Tendencia y valor de los activos

ABSOLUTO
ABSOLUTO • Tendencia y valor de pasivos
• Tendencia y valor de ventas, costos
y
utilidad.

ANALISIS
ANALISIS Variaciones porcentuales
HORIZONTAL
HORIZONTAL entre períodos

Estructura porcentual
ANALISIS
ANALISIS del balance o estado de
RELATIVO VERTICAL resultados.
RELATIVO VERTICAL

RATIOS
RATIOS Rentabilidad, Liquidez,
Endeudamiento, Rotaciones
VEAMOS UN EJEMPLO
VEAMOS UN EJEMPLO
VEAMOS UN EJEMPLO
VEAMOS UN EJEMPLO- ANALISIS VERTICAL
VEAMOS UN EJEMPLO- ANALISIS
HORIZONTAL
VEAMOS UN EJEMPLO-ANALISIS
HORIZONTAL
CAPACIDAD DE GENERACION DE UTILIDADES
 ORIGEN DE LA RENTABILIDAD

UTILIDAD NETA = UTILIDAD NETA VENTAS ACTIVO

PATRIMONIO VENTAS ACTIVO PATRIMONIO
 ORIGEN DE LA RENTABILIDAD

La rentabilidad más importante se expresa a través de:

ROE = Rentabilidad sobre patrimonio = Utilidad neta / Patrimonio

Es importante como se dijo “saber el origen de la rentabilidad”, El índice

DUPONT permite descomponerla:

ROE = Utilidad neta/ Patrimonio = UN/Vtas * Vtas./Activo * Activo/PN

Es decir:

ROE = Utilidad neta/ Patrimonio = MÁRGEN * ROTACIÓN * APALANCAMIENTO

DUPONT APLICADO AL EJEMPLO
 LECCIONES SOBRE DUPONT

• Frecuentemente resulta para entender y explicar cambios en la

rentabilidad de un negocio.
• Recibe el nombre porque la empresa que lleva ese nombre fue
la que primero la utilizó.
• Cuando la rentabilidad (ROE) sube/baja es importante
determinar si proviene de un aumento/reducción en el margen,
de mejor/peor utilización de los activos o de mayor/menor uso
del apalancamiento.
 RAZONES FINANCIERAS

• RAZON CIRCULANTE: Es una medida de la liquidez de la empresa.

Indica cuantos dólares de activos de corto plazo (activo circulante) tengo
para hacerle frente a cada dólar de obligación de corto plazo (Pasivo
circulante).
Varía bastante entre industrias, pero es frecuente encontrarse valores entre
0,8 y 2,0. Algunas publicaciones mencionan (incorrectamente) que este
indicador debería ser alrededor de 2,0.
• RAZON ACIDA O PRUEBA ACIDA: Es un indicador de liquidez
mucho más riguroso (ácido) de la liquidez de la empresa. Parte del
supuesto que los inventarios no serán liquidados para hacer frente a las
obligaciones de corto plazo. Algunas publicaciones sostienen
(incorrectamente) que debería ser mayor a 1, pero varía enormemente entre
industrias.
 RAZONES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA

• COBERTURA DE INTERESES: Es un indicador de la capacidad de la

empresa para hacerle frente a sus obligaciones de intereses. Es muy
utilizado por las instituciones de crédito, se calcula con utilidades antes de
intereses e impuestos. No toma en cuenta amortizaciones sobre el principal
de las deudas.
• COBERTURA DE CARGOS FIJOS: Es un indicador de la capacidad de
la empresa para hacerle frente a los pagos de intereses, arrendamientos,
dividendos preferentes y otras obligaciones. También se calcula con las
utilidades antes de intereses e impuestos.
RAZONES DE LIQUIDEZ Y SOLVENCIA
 RAZONES DE ACTIVIDAD

• ROTACION DE ACTIVO TOTAL: Es un indicador de que tan bien

utiliza la administración los activos para generar ventas. Debería utilizarse
el activo promedio y varía mucho entre industrias.
• ROTACION DEL ACTIVO FIJO NETO: Es una medida de que tan
eficientemente la administración emplea los activos fijos para generar
ventas. Puede interpretarse como un indicador de capacidad utilizada.
Especialmente importante en industrias intensivas en capital. Debería
utilizarse el activo fijo promedio.
• DIAS ACUMULADOS EN CUENTAS POR COBRAR (PERIODO
PROMEDIO DE COBRO): Indica el número de días típicos de ventas
acumulados en cuentas por cobrar. Es una medida de la eficiencia con la
que se implementan las políticas de crédito de la empresa. Debería ser unos
pocos días más que el plazo de crédito que la empresa otorga a sus
clientes. Debería utilizarse las cuentas por cobrar promedio. Algunos la
consideran una medida de liquidez.
 RAZONES DE ACTIVIDAD

• ROTACION DE INVENTARIOS: Indicador de que tan eficientemente

la empresa maneja sus inventarios. Debería utilizarse el inventario
promedio. Varía mucho entre industrias.
• DIAS ACUMULADOS EN INVENTARIOS: Indica cuantos días
promedio de producción se han acumulado en inventarios. Es un indicador
alternativo al anterior.
• DIAS ACUMULADOS EN CUENTAS POR PAGAR (PERIODO
PROMEDIO DE PAGO): Indica cuantos días típicos de compras están
acumulados en cuentas por pagar. No siempre es posible calcularla, puesto
que no conocemos las compras. Debería utilizarse el monto promedio de
las cuentas por pagar.
RAZONES DE ACTIVIDAD
 RAZONES DE APALANCAMIENTO O
ENDEUDAMIENTO

• RAZON DE APALANCAMIENTO: Indica la proporción de los activos

totales que han sido financiados por terceros (deuda).
Es una razón que preocupa mucho a las instituciones financieras porque
está relacionada con el riesgo de insolvencia. Se llama de apalancamiento
porque apalanca los resultados de la empresa.
Puede ser expresada de varias maneras. Por ejemplo deuda/activos o
deuda/patrimonio
RAZONES DE APALANCAMIENTO O
ENDEUDAMIENTO
CONTINUEMOS CON EL EJEMPLO
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE
FONDOS
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE
FONDOS
VEAMOS UN EJEMPLO - EOAF
VEAMOS UN EJEMPLO - EOAF
VEAMOS UN EJEMPLO - EOAF
VEAMOS UN EJEMPLO - EOAF
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE
FONDOS
 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE
FONDOS
DEPRECIACION Y FLUJO DE EFECTIVO

1) Administrador debe ocuparse de más de los flujos de efectivo que de las utilidades netas, para
ello es necesario el siguiente ajuste:

UTILIDADES NETAS DESPUES DE IMPUESTOS

MÁS:

CARGOS QUE NO IMPLIQUEN DESEMBOLSO DE EFECTIVO (*)

(*) Estos son gastos

que se deducen en el Estado de Resultados, pero que implican un desembolso
real de efectivo durante el período:

Depreciación
Amortización y fondo de reserva por agotamiento.
2) Regla se expresa de la manera siguiente:

FLUJO DE EFECTIVO DE OPERACIONES = UTILIDADES NETAS

DESPUES DE IMPUESTOS + CARGOS QUE NO IMPLIQUEN
DESEMBOLSO DE EFECTIVO.
ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE
FONDOS

“A mediano plazo toda empresa debe obtener flujos

de explotación positivos suficientes para financiar
sus inversiones de mantenimiento (necesarias para
mantener una posición competitiva de la empresa)”.
 ESTRUCTURAS FINANCIERAS

ACTIVO
CIRCULANTE
CAPITALES
PROPIOS

ACTIVO FIJO

MAXIMA ESTABILIDAD FINANCIERA

 ESTRUCTURAS FINANCIERAS

ACTIVO PASIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE

PASIVO A
LARGO PLAZO

ACTIVO FIJO
CAPITALES
PROPIOS CAPITALES
PERMANENTES

SITUACION FINANCIERA CORRIENTE O NORMAL

 ESTRUCTURAS FINANCIERAS

ACTIVO
CIRCULANTE
PASIVO
CIRCULANTE

ACTIVO FIJO CAPITALES

PERMANENTES

SOLVENCIA PRECARIA ACTIVO CIR. < PASIVO CIRC.

 ESTRUCTURAS FINANCIERAS

ACTIVO
CIRCULANTE
PASIVO

EXIGIBLE

TOTAL

PERDIDAS

SITUACIÓN DE QUIEBRA
ACTIVO TOTAL < PASIVO EXIGIBLE TOTAL
 ESTRUCTURAS FINANCIERAS

PASIVO

PÉRDIDAS
EXIGIBLE

TOTAL

PÉRDIDAS = PASIVO EXIGIBLE TOTAL

ACTIVO = 0
 IMPORTANCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO

1) Representa la parte del activo circulante que queda a disposición de la empresa

una vez que se han cubierto el pasivo a corto plazo o pasivo circulante.

CAPITAL DE TRABAJO = ACTIVO CIRCULANTE - PASIVO CIRCULANTE

ACITVO CIRCUL. PASIVO CIRCUL.

Capital de trabajo

CAPITALES
PERMANENTES
ACTIVO FIJO (Pasivo LP +
Recursos Propios)
 PUNTO DE EQUILIBRIO - IMPORTANCIA

AN ALISIS DE PUN TO DE EQUILIBRIO

CT = COSTO TOTAL P= PRECIO

CF = COSTO FIJO CU = COSTO UNITARIO
CV = COSTO VARIABLE MG = MÁRGEN

BT = IT - CT P X Q - CF - CU X Q = 0

CT = CF+CV Q = CF / P- CU

En punto de equilibrio se tiene : Q = CF/ MARGEN

IT = CT

IT - CT = 0
 PUNTO DE EQUILIBRIO

AN ALISIS DE PUN TO DE EQUILIBRIO

CF = COSTO FIJO P = PRECIO
CV = COSTO VARIABLE CU = COSTO UNITARIO
CF = COSTO FIJO MG = MARGEN

CF = 4,500,000 Q = CF/ MG
CU = 500 Q = 4,500,000/ (2000 - 500)
P= 2,000 Q= 3000 UNIDADES

Como conclusión la empresa necesita producir mínimamente 3,000 unidades

para cubrir todos sus costos.
 PUNTO DE EQUILIBRIO
APALANCAMIENTO OPERATIVO

Este efecto palanca ejercido por los costos fijos se conoce como
“apalancamiento operativo”
PUNTO DE EQUILIBRIO - IMPORTANCIA
 EL CICLO DE EFECTIVO

Veamos el “ ciclo de efectivo” de una empresa productiva

normal:

Días
Días Ctas Almacé Días Días Días
por n Fabrica de Ctas
pagar Mat. ción Ventas Cobrar
Primas

30 días Ciclo de efectivo 60 días

Compra Pago Cuentas por pagar = 30 días Cobro de

proveedor Inventarios = 60 días
ventas
Crédito a clientes = 30 días
ANALISIS DEL CICLO DE TRANSFORMACION
TESORERIA
ANALISIS DEL CICLO DE TRANSFORMACION
TESORERIA
ANALISIS DEL CICLO DE TRANSFORMACION
TESORERIA
FIN DE LA PRESENTACION