FACULTAD DE INGENIERÍA Y NEGOCIOS - EAP.

DE NEGOCIOS Y COMPETITIVIDAD
Curso: Finanzas Corporativas Internacionales

UNIDAD DIDÁCTICA N° III: INTERNACIONALIZACIÓN DE LAS EMPRESAS

Sesión N° 11

FINANCIAMIENTO EN EL MERCADO FINANCIERO Y

BURSÁTIL INTERNACIONAL. VALORACIÓN DE ACCIONES
Pregunta N°1:
¿Que entienden por acciones?

Pregunta N°2:
¿Porqué se dice que las acciones
son instrumentos de renta variable?
 AGENDA

1. Las acciones y su valuación

2. Ejercicio aplicativo desarrollado por el docente
3. Ejercicio aplicativo desarrollado por el estudiante
 LOGRO DE LA SESIÓN

Al término de la sesión, el estudiante será capaz de tener claros los

conceptos de las acciones y su valuación a través de los ejercicios

desarrollados en clase por el docente y el estudiante.

Valuación de Activos de
Capital
ACCIONES
 Que es una Acción
Una acción es un certificado que representa la propiedad parcial
de
una empresa.

Las obligaciones pueden

El comprador de
las acciones se ACCIÓN ser vendidas a otros
inversionistas en el
convierte futuro en el mercado
parcialmente en secundario.
propietario y no
en acreedor.

si uno nunca vende una accion, los unicos pagos

que recibira son los dividendos
 Cómo se manejan las acciones en la empresa
Mediante la compra de
acciones también se
Las acciones representan adquieren derechos sobre la
una porción de una empresa. empresa de la cual se es
accionista.
Otros derechos serían los
dividendos en acciones,
donde por cada acción que
uno posee recibirá una
cantidad determinada de
acciones nuevas de esa u
otra compañía del grupo.
 Tipos de Acciones
Acciones comunes
La propiedad de acciones comunes
concede a sus propietarios ciertos
derechos, como votar en ciertos
asuntos clave de la empresa
Designación del consejo de
administración
Autorización para emitir nuevas
acciones comunes
Modificaciones a las escrituras
constitutivas
Adopción de reglamentos
internos.
Acciones preferentes
Representan una participación en el capital de
una empresa, y que por lo general no otorga
derechos significativos de voto
Los accionistas preferentes comparten la
propiedad de la empresa con los accionistas
comunes..
Las ganancias que queden después de
pagar dividendos a los accionistas
preferentes (generalmente un monto
fijo) corresponden a los accionistas
comunes.
 Valuación de Acciones Comunes

• Los accionistas comunes esperan

ser recompensados con dividendos

Valuación en efectivo periódicos y con el

incremento del valor de las
acciones (o al menos sin una
disminución).

• Los inversionistas venden una

acción cuando creen que esta
sobrevaluada, y la compran
Acciones cuando piensan que esta
subvaluada.
 Valuación de acciones Comunes

D1 PV
P0   2
 ...
1Dk   1 
1 n
1 k n

• Donde:
k
• Po = Valor de la acción común
• Dt = Dividendo por acción esperado al final del año t
• k = Rendimiento requerido sobre la acción común
 Modelo de crecimiento cero

• Es un procedimiento para la valuación

de dividendos que supone una corriente
de dividendos constantes y sin
crecimiento.
• Es decir D1 = D2 = … = D
D1
P0 
ks
 Modelo de crecimiento constante
Es un procedimiento para la valuación de dividendos, citado con mucha frecuencia, que supone
que los dividendos crecerán a una tasa constante (g) menor que el rendimiento requerido (ks).
También es conocido como el modelo de Gordon Shapiro.

D1
P0 
k  g
Despejando los otros términos:

D
k  1
 g g
D
 k  1
Acciones cuyos dividendos futuros
P crecen a una tasa constante cada año

Dn  D0 1  g
P n

D  P(k  g)

 Tasa de Rendimiento Esperada

D
k  P o1  g

Mientras más grande sea g, más grande será k, ya que una empresa
que crece rápidamente, será más riesgosa y tendría un
rendimiento requerido mayor.
 Valuación de Acciones Preferentes

D
P  K sp
Donde:
P = Valor presente de la acción
Dp = Dividendo anual establecido por acción
preferente.
Ks = Representa el Rendimiento requerido
 Valuación de Acciones Preferentes

Si consideramos una empresa que cotiza en bolsa, tiene una emisión de

acciones preferentes en circulación con un valor de $100 a 9%, y la tasa de
rendimiento requerida es de 14%, en esta inversión el valor por acción
sería:

9
V   64.29
0 .1 4
D= UPAxTasa de reparto de dividendos

Donde:
D: Dividendos
UPA: Utilidad por acción

Tasa de reparto de dividendos o beneficios= 1-b

Donde:
b es la tasa de retención o reinversión

g= RCP x Tasa de reinversión

Donde:
RCP: rendimiento capital
propio
 EJERCICIO APLICATIVO DESARROLLADO POR EL DOCENTE

EJERCICIO 1
Cuál es el precio de una acción, si un inversionista planea mantenerla durante 5 años, la
tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera
obtener son $0.10 en el primer y segundo año y $0.125 el tercer, cuarto y quinto año. El
precio de venta esperado de la acción es $4.10.

EJERCICIO 2
Una empresa espera pagar este año un dividendo de $1,50, y se espera que crezca 7%
anualmente.
Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el precio de la acción es:
 EJERCICIO APLICATIVO DESARROLLADO POR EL DOCENTE

EJERCICIO 3
El precio de las acciones de International Paper es de $ 51.00 y que su dividendo del
año anterior fue de $ 1.52. Si se espera que la tasa de crecimiento del dividendo sea del
5.25% por año eternamente, ¿Cuál será la tasa de capitalización de sus acciones
comunes?

EJERCICIO 4
La empresa Sigma S.A acaba de pagar un dividendo de $2 por acción. Los
inversionistas requieren un retorno de un 16%. Si se espera que el dividendo crezca a
un 8% anual:

a) Cual es el valor actual de la acción

b) Cuánto valdrá la acción dentro de cinco años
c) En cuanto se vendería hoy la acción si se espera que el dividendo crezca al 20%
durante los próximos 3 años y que después se estabilicen el 8% anual.
 EJERCICIO APLICATIVO DESARROLLADO POR EL DOCENTE
EJERCICIO 5
La empresa Aceros del norte S.A tiene un rendimiento sobre su capital propio de 17% anual y su
ratio de reinversión es 0.40 .Si se estima que la UPA del presente año será S/. 1.60, hallar el
precio de esta acción si los inversores desean obtener un rendimiento de 13.8% para activos
financieros de similar riesgo.

EJERCICIO 6
Reston es una empresa que se dedica a la producción de componentes electrónicos. Una pareja de
analistas está estimando su tasa de crecimiento de beneficios y de dividendos por acción. Carlos
García prevé un 4% de crecimiento anual y acumulativo indefinido en los dividendos. Sin
embargo, Pilar Gómez cree que los dividendos crecerán a un ritmo del 16% anual y acumulativo
durante los tres primeros años. Después de los cuales dicha tasa pasará a tomar un valor del 3%
indefinidamente. Los dividendos por acción que acaba de repartir Reston son $3.6, mientras que
otras acciones con riesgo similar son valoradas de tal manera que proporcionen un rendimiento
esperado del 12%.

Con arreglo a estos datos se desea conocer:

a) ¿Cuál es el valor teórico de Reston según las estimaciones de Carlos?
b) ¿Cuál es el valor teórico de Reston según las estimaciones de Pilar?
 EJERCICIOS APLICATIVOS DESARROLLADOS POR EL ESTUDIANTE

EJERCICIO 1
Carlos Rodriguez está considerando invertir en acciones comunes de la empresa
Backus y Johnston. Él espera pague un dividendo de $ 1.48 en un año y de $ 1.80
en dos años, y cree que las acciones se venderán a $ 26.00 en dos años. ¿Cuánto vale
la acción si su rendimiento requerido es del 12%?

EJERCICIO 2
La tasa de capitalización de mercado para cada una de las siguientes acciones
es del 13%. ¿Cuál acción es mas valiosa?

Acción A: Al final del primer año recibirá un dividendo de $300 por acción, al final
del segundo año recibirá un dividendo de $500 por acción y al final del tercer año
recibirá un dividendo de $600. Además se espera que al final del tercer año cada acción
pueda ser vendida en $26,000

Accion B: paga un dividendo de $2050 al final del primer año, el cual crecerá al
7.5% a perpetuidad
 EJERCICIOS APLICATIVOS DESARROLLADOS POR EL ESTUDIANTE
EJERCICIO 3
Newman Manufacturing está considerando la compra en efectivo de las acciones de
Grips Tool. Durante el año que acaba de terminar, Grips ganó $4.25 por acción y pagó
dividendos en efectivo de $2.55 por acción (D0 $2.55). Se espera que las ganancias y los
dividendos de Grips crezcan el 25% anualmente durante los próximos tres años
¿Cuál es el precio máximo por acción que Newman debería pagar por Grips si tiene un
rendimiento requerido del 15% sobre inversiones con características de riesgo similares
a las de Grips? El precio de venta esperado de la acción en el tercer año es 72.044.

EJERCICIO 4
La empresa Punto Fino S.A pagará un dividendo de S/. 0.70 por acción este año. Si las
acciones se venden a S/. 7.4 cada una, y se sabe que otras acciones con similar riesgo
brindan una rentabilidad esperada de 14% anual, determinar la tasa de crecimiento
sostenible que los inversionistas estiman tendrá la empresa.
 EJERCICIOS APLICATIVOS DESARROLLADOS POR EL ESTUDIANTE

EJERCICIO 5
El 1 de enero de 2000, la compañía Relé Electrónica acababa de terminar el
desarrollo de un panel solar capaz de generar 200 veces más electricidad que
cualquier otro semejante existente en el mercado. Como resultado de ello, se espera
que las ganancias de Relé aumenten a razón de un 20% anual y acumulativo durante
los próximos cinco años. Al término de los cuales otras empresas competidoras
habrán sacado paneles semejantes al mercado, lo que hará que la tasa de
crecimiento de Relé sea de una 3% anual y acumulativo indefinidamente. Los
accionistas requieren un rendimiento mínimo del 12% sobre las acciones de Relé
durante los años de fuerte crecimiento y un 10% cuando se alcance la estabilidad. El
dividendo pagado recientemente ascendió a $ 1.5 por acción.

a) Calcular los dividendos esperados para los próximos 5 años.

b) Calcular el valor teórico de las acciones de RELE a principios del 2000.
 EJERCICIOS APLICATIVOS DESARROLLADOS POR EL ESTUDIANTE
EJERCICIO 6
Una empresa espera obtener una UPA de $10 dentro de un año. Actualmente se ha
venido manejando una tasa de retención de utilidades del 60% (b), una tasa de
rendimiento para la empresa del 16% (c) y un rendimiento esperado sobre utilidades
retenidas del 20%. Hallar el precio de la acción.

EJERCICIO 7
María es una analista de acciones que trabaja para Merrill. Ella quiere determinar el
valor de las acciones de la compañía Orange, Inc para saber si va a recomendar a
los clientes de Merrill comprar acciones de Orange Inc. a su precio actual de $70.00.
El dividendo más reciente de Orange, Inc fue de $6.00 (año 0). María espera que el
dividendo crezca a razón de 5% del año 1 al 4 y a razón de 3% del año
5 en adelante. María entiende que el rendimiento requerido para estas acciones es
12%. Encuentre el valor que tienen las acciones de Orange Inc según las proyecciones
de María y diga si ella recomendaría su compra a los clientes de Merrill.
 EJERCICIOS APLICATIVOS DESARROLLADOS POR EL ESTUDIANTE

EJERCICIO 8
Una acción se vende a un precio de S/. 5 y se estima que este año pagará un
dividendo de S/. 0.50 por acción. Si el rendimiento sobre su capital propio es 16%
anual y la empresa reinvierte el 30% de sus beneficios en la empresa, determinar el
rendimiento que los inversores de esta acción esperan obtener.

EJERCICIO 9
Las acciones comunes de McCracken Roofing, Inc., pagaron un dividendo de $1.20
por acción el año pasado.
La empresa espera que sus ganancias y dividendos crezcan a una tasa del 5% por año
durante el futuro previsible.
a) ¿Qué tasa de rendimiento requerido de estas acciones generaría un precio por
acción de $28?
b) Si McCracken espera que sus ganancias y dividendos crezcan a una tasa anual del
10%, ¿qué tasa de rendimiento requerido generaría un precio por acción de $28?
 Referencia
s
• Brealey, Myers, Allen (2010), Principios de Finanzas Corporativas, 9na Edición
• Ross Westerfield Jaffe (2012, Finanzas Corporativas, 9na Edición
• Jonathan Berk y Peter de Marzo (2008), Finanzas Corporativas
¡Muchas gracias!