Segundo Trimestre 2023

Ingeniería Económica

MSF Franco Martinez

 Capítulo 6

ANÁLISIS DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE

Capítulo 7
ANÁLISIS DE LA TASA DE RETORNO

MSF Franco Martinez

 Ingeniería Económica
Capítulo 6

Análisis del Valor Anual Equivalente

Capítulo 7

Análisis de la Tasa de Retorno

MSF Franco Martinez

 Agenda de la Clase
Objetivos de la Clase

Capítulo 6
Análisis del Valor Anual Equivalente

• Periodo de análisis difiere de la vida de los proyectos.

Capitulo 7
Análisis de la Tasa de Retorno

• Tasa de retorno.

• Conclusiones
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 Capítulo 6

Análisis del Valor Anual Equivalente

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6.3.2 El periodo de análisis difiere de la vida de los proyectos
En la sección 5.4 aprendimos que, en el análisis del valor presente, debemos tener un periodo
de análisis común a la hora de comparar alternativas mutuamente excluyentes. Uno de los
enfoques es el enfoque de la cadena de reemplazo (o el mínimo común múltiplo), el cual
supone que cada proyecto puede repetirse tantas veces como sea necesario

para alcanzar un periodo de vida común; luego se comparan los VPN a lo largo de este periodo
de vida, y se elige el proyecto con el VPN más grande sobre la vida común. El análisis de valor
anual también requiere establecer periodos de análisis comunes, pero el análisis AE ofrece
algunas ventajas sobre el análisis del valor presente en términos de cálculo, siempre que se
cumplan los siguientes criterios:

1. Continuamente se requiere el servicio de la alternativa seleccionada.

2. Se reemplazará cada alternativa por un activo idéntico que tenga los mismos costos
y desempeño.

Cuando estos dos criterios se satisfacen, podemos determinar el VAE de cada proyecto con
base en su periodo de vida inicial y no con base en las corrientes infinitas de flujos de efectivo
de proyecto.
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 Capítulo 7

Análisis de la Tasa de Retorno

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7.1 Tasa de retorno
Se usan muchos términos para referirse a la tasa de retorno, como el de rendimiento o rédito
(por ejemplo, rendimiento al vencimiento, término que se emplea comúnmente en la valuación
de bonos), tasa interna de retorno y eficiencia marginal de capital. Revisaremos primero tres
definiciones comunes de tasa de retorno. Después, a lo largo del texto, usaremos la definición
de tasa interna de retorno como una medida de la rentabilidad de un proyecto de inversión
particular.

Definición de la TIR
• La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de descuento que iguala al Valor
Actual Neto (VAN) de una oportunidad de inversión a 0 lempiras (debido a
que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversión
inicial).
• Es la tasa de rendimiento anual compuesta que la empresa ganará si invierte
en el proyecto y recibe las entradas de efectivo esperadas.
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Cálculo de la TIR
• Igualar la fórmula del VAN a 0.
• Sustituir el costo de capital de la empresa (k) por la incógnita (r).

VAN = - I 0 + __FC 1__ + __FC 2__ + … + __FC n__

(1+k)^1 (1+k)^2 (1+k)^n

0 = - I 0 + __FC 1__ + __FC 2__ + … + __FC n__

(1+r)^1 (1+r)^2 (1+r)^n

I 0 = Inversión inicial n= Período de tiempo

FC = Flujo de caja neto r= TIR

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Cálculo de la TIR
• A través del uso de la hoja de cálculo de Excel.

• Se utiliza la función = TIR (valores; estimar)

• Valores: Es una matriz o referencia a celdas que contienen los

valores de los flujos de caja. Debe introducirse los valores de
los pagos e ingresos en el orden correcto.

• Estimar: Es el valor al que se estima se aproximará el

resultado de la TIR. Si se omite el argumento estimar, se
supondrá que es 0.10 (10%).
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Análisis de la TIR
Si en el proyecto se utilizan
recursos propios
• TIR > 0. El proyecto es aceptable,
ya que su rentabilidad es mayor
que la rentabilidad mínima
requerida.
• TIR < 0. El proyecto se rechaza,
ya que el proyecto da una
rentabilidad menor que la
rentabilidad mínima requerida.
• TIR = 0. En este caso sería
indiferente realizar el proyecto, ya
que ni ganamos ni perdemos.
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Si en el proyecto se necesita
financiación.
Se tiene que comparar la TIR con el
costo del dinero, denominado (k).
• TIR > k. El proyecto se acepta. La
rentabilidad supera el costo de
capital que nos ha sido prestado.
• TIR < k. El proyecto se rechaza. La
rentabilidad del proyecto no
cubriría el costo del préstamo.
• TIR = k. Se tendrían que valorar
otros factores, ya que ni se gana
ni se pierde.
Ejemplo TIR Proyectos Mutuamente
Excluyentes
• Paulus Corporation intenta elegir el mejor de dos proyectos mutuamente
excluyentes para expandir la capacidad de almacenamiento de la
empresa. Los flujos de efectivo netos de los proyectos se presentan en la
tabla siguiente. El costo de capital de la empresa es del 15%.
Flujo de efectivo a fin de año
Año
Proyecto A Proyecto B
0 L. -500,000.00 L. -325,000.00
1 L. 220,000.00 L. 260,000.00
2 L. 590,000.00 L. 215,000.00

a) Calcular la TIR de cada proyecto.

b) Evalúe la aceptabilidad de cada proyecto comparando la TIR con el costo
de capital de la empresa.
c) ¿Qué proyecto es preferible? ¿Por qué?

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Resolución Ejemplo TIR Proyectos
Mutuamente Excluyentes
Determinaciòn de la TIR
• Inciso a) Flujo de efectivo a fin de año
Año
Proyecto A Proyecto B
0 L. -500,000.00 L. -325,000.00
1 L. 220,000.00 L. 260,000.00
2 L. 590,000.00 L. 215,000.00
TIR 33% 31%
El registro en la celda B7 es = TIR (B4:B6). El
registro en la celda C7 es = TIR (C4:C6).

• Inciso b) Concepto Proyecto A Proyecto B

TIR 33% 31%
k 15% 15%
Aceptabilidad Es aceptable Es aceptable

• Inciso c) El proyecto preferible es el A, ya que su rentabilidad es

mayor que el proyecto B y supera el costo de capital que nos ha
sido prestado.
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7.2 Métodos para obtener la tasa de retorno
Podemos obtener i* mediante varios procedimientos, cada uno de los cuales
tiene sus ventajas y sus desventajas. Para facilitar el proceso de obtención de la
tasa de retorno para un proyecto de inversión, clasificaremos primero los tipos de
flujos de efectivo de una inversión.

7.2.1 Inversiones simples contra inversiones no simples

Podemos clasificar un proyecto de inversión por el número de cambios de signo
en su secuencia de flujos de efectivo neto. Un cambio de “—” a “+” o de “+” a
“—” se considera como un cambio de signo. (Ignoramos un flujo de efectivo de
cero.)
Así, podemos establecer las siguientes categorías:
• Una inversión simple (o convencional) es una inversión en la cual los flujos de
efectivo iniciales son negativos y sólo se presenta un cambio de signo en la serie
de flujos de efectivo neto. Si los flujos iniciales son positivos y sólo se presenta un
cambio de signo en los flujos de efectivo neto posteriores, los flujos se
denominan flujos de efectivo de préstamo simple.
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• Una inversión no simple (o no convencional) es una inversión en la cual
ocurre más de un cambio de signo en la serie de flujos de efectivo.
Como veremos más adelante, sólo en las inversiones no convencionales se
presentan múltiples i*. Si no existe cambio de signo en toda la serie de flujos
de efectivo, no existe tasa de retorno. Los diferentes tipos de inversión pueden
ilustrarse como sigue:
Signo del flujo de efectivo
Tipo de inversión en el periodo Número de cambios de signo
0 1 2 3 4 5
Simple — + + + + + 1
Simple — — + + 0 + 1
No simple — + — + + — 4
No simple — + + — 0 + 3

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7.3 Criterio de la tasa interna de retorno
Ahora que hemos clasificado los proyectos de inversión y aprendido
métodos para determinar el valor de i* para flujos de efectivo de un
proyecto determinado, nuestro siguiente objetivo es desarrollar una
regla para tomar una decisión de aceptación o de rechazo que dé
resultados congruentes con los obtenidos mediante el análisis del VP.

7.3.1 Relación con el análisis del VP

Como vimos en el capítulo 5, el análisis del VP depende de la tasa de
interés usada para el cálculo del VP. Una tasa de interés diferente
puede determinar que un proyecto aceptable se convierta en
inaceptable, o puede cambiar la clasificación de varios proyectos.
Considere nuevamente el perfil del VP para un proyecto simple, como
el que se ilustra en la figura 7.1a). Para tasas de interés por debajo de
i*, este proyecto debe aceptarse, en tanto que VP > 0; para tasas de
interés por arriba de i*, debe rechazarse.
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Por otro lado, en el caso de ciertos proyectos no convencionales, el VP puede
parecerse al mostrado en la figura 7.1b). El empleo del análisis del VP nos lleva a
aceptar los proyectos en las regiones A y C, y a rechazar aquéllos de las regiones B
y D. Por supuesto, este resultado va contra la intuición: una tasa de interés más
elevada convertiría un proyecto inaceptable en un proyecto aceptable. La
situación graficada en la figura 7.1b) es uno de los casos de múltiples i* que se
mencionaron en torno a la definición 2.
Por lo tanto, para la situación de inversión simple representada en la figura 7.1a),
i* puede servir como un índice apropiado para aceptar o rechazar la inversión. Sin
embargo, en el caso de las inversiones no convencionales de la figura 7.1b), no
está claro cuál i* usar para tomar una decisión de aceptación o rechazo. Así, el
valor de i* falla como una medición adecuada de la rentabilidad de un proyecto
de inversión con múltiples tasas de retorno.

MSF Franco Martinez

MSF Franco Martinez
Conclusiones
• La TIR permite determinar si una inversión se puede
realizar, así como la jerarquización entre varios
proyectos.
• Son ejecutables aquellas inversiones que tengan una
TIR superior a la rentabilidad que se exige a la
inversión.
• Entre las inversiones ejecutables es preferible la que
tenga una TIR más elevada.
• Algunas de las dificultades es su cálculo y la posible
inconsistencia.
MSF Victor Pérez
¡Muchas gracias por su atención!

MSF Victor Pérez