UNIVERSIDAD NACIONAL DEL

CALLAO

CRITERIOS DE RENTABILIDAD

INTEGRANTES:
IBERICO ZUMAETA, JOSÉ CARLOS

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Índice:

Valor actual neto y otros criterios de inversión

Valor actual neto

Definición…………………………………………………………………………………. 3

La idea básica…………………………………………………………………………….4

Estimación del valor actual neto………………………………………………..5

Ventaja y desventaja del VAN…………………………………………………….6

Caso practico……………………………………………………………………………..7

2
Valor actual neto

Concepto:

La administración financiera crea valor para los accionistas. Por lo tanto, el

administrador financiero debe examinar la inversión potencial a la luz probable efecto
sobre el precio de las acciones de la empresa. En esta sección se describe un método
de uso común para hacer esto: el procedimiento del valor presente neto.

Fuente: fundamentos de finanzas corporativas: Ross Westerfield Jordan .

La idea básica:

Si una inversión genera valor para sus propietarios, vale la pena efectuarla .En este
sentido más general, se crea el valor al identificar una inversión cuyo valor de mercado
es mayor que los costos de sus adquisición. ¿Cómo puede algo valer más de lo que
cuesta? Se trata de un caso en el que el valor del todo es mayor que el costo de las
partes.

Por ejemplo, suponga que usted compra una casa deteriorada en 87500 soles y gasta
otros 87500 soles en pintores,plomeros,etc..., para arreglarla. Su inversión total
asciende a 175000 soles. Cuando termina el trabajo, pone esa casa de nuevo en el
mercado y se da cuenta de que vale un incremento en el 20% de lo invertido, dicho
monto asciende a 210000 soles. El valor de mercado es de (210000 soles) sobre pasa al
costo (175000 soles) en 35000 soles. Lo que se ha hecho aquí es actuar como un
administrador y reunir algunos activos fijos (una casa), mano de obra (plomeros,
carpinteros y otros) y materiales (alfombras,pinturas,etc.). El resultado neto es que ha
creado 35000 soles en el valor. Visto desde otro modo estos. 35000soles son el valor
agregado por la administración.

Con el ejemplo de la casa, después de la operación resulto que se habían creado

35000 en valor. De esta manera, las cosas salieron muy bien. Es evidente que el
verdadero desafíohabría sido identificar con anticipación si en primer lugar era buena
idea invertir los 175000 soles. De esto se ocupa la presupuestación de capital:

3
determinar si una inversión o un proyecto propuesto valdrámás de lo que cuesta una
vez que esté en el mercado.

Por razones que serán obvias en un momento, la diferencia entre el valor de mercado
de una inversión y su costo se denomina valor actual neto de la inversión, que se
abrevia en VAN. En otras palabras, el valor presente neto es una medida de cuanto
valor se crea o se agrega hoy al efectuar una inversión. Dado nuestro objetivo de crear
valor para los accionistas. Dado nuestro objetivo de crear valor para los accionistas, el
proceso del presupuesto de capital se puede considerar como una búsqueda de
inversiones con valores presentes netos positivos.

En este punto tendría costo total estimado y un valor de mercado estimado. Si la

diferencia fuera positiva, entonces valdría la pena realizar esta inversión porque tendría
un valor actual neto estimado positivo. Es evidente que se corre un riesgo, ya que no
hay ninguna garantía de que las estimaciones sean correctas.

Fuente: fundamentos de finanzas corporativas: Ross Westerfield Jordan . Pág. (261 a la

263)

CRITERIOS DE RENTABILIDAD

ESTIMACION DEL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) es un criterio de inversión que consiste en actualizar los
cobros y pagos de un proyecto o inversión para conocer cuánto se va a ganar o perder
con esa inversión. También se conoce como Valor neto actual (VNA), valor actualizado
neto o valor presente neto (VPN).

Para ello trae todos los flujos de caja al momento presente descontándolos a un tipo de
interés determinado. El VAN va a expresar una medida de rentabilidad del proyecto en
términos absolutos netos, es decir, en nº de unidades monetarias (euros, dólares,
soles, etc).

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Se utiliza para la valoración de distintas opciones de inversión. Ya que calculando el
VAN de distintas inversiones vamos a conocer con cuál de ellas vamos a obtener una
mayor ganancia.

FórmulaVAN

Donde:

 Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

 es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )
 n es el número de periodos de tiempo
 k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido a la inversión

El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en primer lugar, ver si las inversiones
son efectuarles y en segundo lugar, ver qué inversión es mejor que otra en términos
absolutos. Los criterios de decisión van a ser los siguientes:

VAN > 0: el valor actualizado del cobro y pagos futuros de la inversión, a la tasa de
descuento elegida generará beneficios.

VAN = 0: el proyecto de inversión no generará ni beneficios ni pérdidas, siendo su

realización, en principio, indiferente.

VAN < 0: el proyecto de inversión generará pérdidas, por lo que deberá ser rechazado.

VENTAJAS E INCONVENIENTES DEL VAN

El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar proyectos de inversión, principalmente

que es un método fácil de calcular y a su vez proporciona útiles predicciones sobre los
efectos de los proyectos de inversión sobre el valor de la empresa. Además, presenta la
ventaja de tener en cuenta los diferentes vencimientos de los flujos netos de caja.

Pero a pesar de sus ventajas también tiene alguno inconvenientes como la dificultad de
especificar una tasa de descuento, la hipótesis de reinversión de los flujos netos de caja
(se supone implícitamente que los flujos netos de caja positivos son reinvertidos

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inmediatamente a una tasa que coincide con el tipo de descuento, y que los flujos
netos de caja negativos son financiados con unos recursos cuyo coste también es el
tipo de descuento.

EJEMPLO DE VAN

 Supongamos que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que tenemos que

invertir 5.000 euros y nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000
euros el primer año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer año y
3.000 euros el cuarto año.

Por lo que los flujos de caja serían -5000/1000/2000/2500/3000

Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un 3% al año, ¿cuál será el VAN de
la inversión?

Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

Entonces el valor actual neto de la inversión en este momento es 1894,24 euros.

 Como es positiva, conviene que realicemos la inversión.

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TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una
inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o pérdida que tendrá una inversión
para las cantidades que no se han retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy

relacionada con el Valor Actualizado Neto (VAN). También se define como el valor de
la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto de
inversión dado.

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la rentabilidad, es decir,
va a venir expresada en tanto por ciento. El principal problema radica en su cálculo, ya
que el número de periodos dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver este
problema se puede acudir a diversas aproximaciones, utilizar una calculadora
financiera o un programa informático.

Con base a la regla de la TIR, una inversión es aceptable si la TIR excede el rendimiento
requerido. De lo contrario debe rechazarse.

¿Cómo se calcula la TIR?

También se puede definir basándonos en su cálculo, la TIR es la tasa de descuento que

iguala, en el momento inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos, generando
un VAN igual a cero:

0 = Io + FF1 + FF2 +......+ FFn

------------- ----------- -----------

(1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n

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R: tasa de descuento que remplaza al TIR

Ft son los flujos de dinero en cada periodo t

I0 es la inversión realiza en el momento inicial (t = 0)

N es el número de periodos de tiempo

Caso práctico 1

El proyecto cuesta 300 soles hoy y paga 330 en un año. Ahora suponga que no se
conoce la tasa de descuento. Esto plantea un problema, pero todavía es posible
preguntar a cuanto tiene que ascender esta tasa para el proyecto se juzgue
inaceptable. Se sabe que es indiferente tomar o no esta inversión cuando su valor
actual neto (VAN) es igual a cero. En otras palabras, esta inversión es, en términos
económicos, una proposición de punto de equilibrio cuando el VAN es cero porque el
valor no se crea ni se destruye. Para averiguar la tasa de descuento del punto de
equilibrio se hace VPA igual a cero y se despeja R.

VAN =0 = S/.300 = [S/.385/1+R]

EL dinero invertido más la

tasa de ganancia que es
del 10%

1+R= s/. 350/300

R= 10%

Criterio de selección de proyectos según la Tasa interna de retorno

El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de descuento de flujos

elegida para el cálculo del VAN:

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  Si TIR >k, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso, la tasa de
rendimiento interno que obtenemos es superior a la tasa mínima de
rentabilidad exigida a la inversión.

 Si TIR = k, estaríamos en una situación similar a la que se producía cuando el

VAN era igual a cero. En esta situación, la inversión podrá llevarse a cabo si
mejora la posición competitiva de la empresa y no hay alternativas más
favorables.

 Si TIR <k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la rentabilidad mínima que

le pedimos a la inversión.

Ventajas y desventajas de la tasa interna de retorno:

Ventajas Desventajas

1.- muy relacionada con el VAN y con 1.- Podría dar varias respuestas o no
frecuencia lleva a decisiones idénticas. servir para flujos de efectivo no
2.- Fácil de entender y comunicar convencionales -.
2.-Podría llevar a decisiones incorrectas
al comparar inversiones mutuamente
incluyentes.

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EJEMPLOS
2 EJEMPLOS 2 Y 3

0 -1,000,000.00 i VPN 0 -1,00

1 900,000.00 0% 5.00 1 90
2 800,000.00 2% 3.34 2 80
4% 1.96
i= 30% 6% 0.86 i=
VPN(30%)
VPN(30%)= 8% -0.02 = $165
TIR= 10% -0.68 TIR=
12% -1.15
14% -1.44
16% -1.58
Ejemplo 3 18% -1.57 Ejemplo 4
20% -1.44
Para el proyecto siguiente: 22% -1.20 Para el proyecto si
24% -0.85
26% -0.41
Año Flujo de caja 28% 0.12 Año Flujo
0 -2,000.00 30% 0.72 0
1 1,200.00 32% 1.39 1
2 -1,800.00 34% 2.13 2
3 2,900.00 36% 2.91 3
4 1,700.00 38% 3.75 4
i= 10% i=

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11
REPRESENTACIÓN GRÁFICA DE LA TIR

Como hemos comentado anteriormente, la Tasa Interna de Retorno es el punto en el

cuál el VAN es cero. Por lo que si dibujamos en un gráfico el VAN de una inversión en el
eje de ordenadas y una tasa de descuento (rentabilidad) en el eje de abscisas, la
inversión será una curva descendente. El TIR será el punto donde esa inversión cruce el
eje de abscisas, que es el lugar donde el VAN es igual a cero:

Si dibujamos la TIR de dos inversiones podemos ver la diferencia entre el cálculo del
VAN y TIR. El punto donde se cruzan se conoce como intersección de Fisher.

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Inconvenientes de la Tasa interna de retorno

Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos dice la rentabilidad de dicho
proyecto, sin embargo tiene algunos inconvenientes:

 Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de caja: supone que los

flujos netos de caja positivos son reinvertidos a “r” y que los flujos netos de caja
negativos son financiados a “r”.

 La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una rentabilidad a todos los

proyectos de inversión y existen soluciones (resultados) matemáticos que no
tienen sentido económico:

o Proyectos con varias r reales y positivas.

o Proyectos con ninguna r con sentido económico.

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PRI PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN

El periodo de recuperación de la inversión es uno de los métodos que en el corto plazo

puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la
Inversión es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como
también el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.

Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que
el Valor Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de
toma de decisiones.

¿En qué consiste el PRI? Es un instrumento que permite medir el plazo de tiempo que
se requiere para que los flujos netos de efectivo de una inversión recuperen su costo o
inversión inicial.

¿Cómo se calcula el estado de Flujo Neto de Efectivo (FNE)? Para calcular los FNE debe
acudirse a los pronósticos tanto de la inversión inicial como del estado de resultados

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del proyecto. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que hará la
empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). Por ser desembolsos de
dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE.

Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes rubros con
sus correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o pérdida neta), la
depreciación, las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados
se suman entre sí y su resultado, positivo o negativo será el flujo neto de efectivo de
cada periodo proyectado.

IMPORTANTE: La depreciación, las amortizaciones de activos nominales y las

provisiones, son rubros (costos y/o gastos) que no generan movimiento alguno de
efectivo (no alteran el flujo de caja) pero si reducen las utilidades operacionales de una
empresa. Esta es la razón por la cual se deben sumar en el estado de flujo neto de
efectivo.

La siguiente tabla muestra un ejemplo que resume lo hasta ahora descrito:

FLUJOS NETOS DE EFECTIVO PROYECTO A

CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5

Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400

+ Depreciación 100 100 100 100 100

+ Amortización de
40 30 20 10
diferidos

+ Provisiones 30 20 15

- Inversión Inicial -1.000

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 FLUJO NETO DE
-1.000 200 300 300 200 500
EFECTIVO

CALCULO DEL PRI

Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión
inicial equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en
miles):

CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar
a cubrir el monto de la inversión. Para el proyecto A el periodo de recuperación de la
inversión se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).

Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:

CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su
sumatoria es de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial,
$1.000. Quiere esto decir que el periodo de recuperación se encuentra entre los
periodos 2 y 3.

Para determinarlo con mayor exactitud siga el siguiente proceso:

 Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2)

 Calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000 - 900 = 100.
Recuerde que los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversión inicial
asciende a $1.000

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  Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del año siguiente (3), 300:
100÷300 = 0.33

 Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado en el

paso anterior (0.33)

 El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo a

sus flujos netos de efectivo, es de 2.33 períodos.

ANÁLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras

que el proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre más
corto sea el periodo de recuperación mejor será para los inversionistas, por tal razón si
los proyectos fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (B).

¿CUAL ES EL TIEMPO EXACTO PARA RECUPERAR LA INVERSIÓN?

Para analizar correctamente el tiempo exacto para la recuperación de la inversión, es

importante identificar la unidad de tiempo utilizada en la proyección de los flujos netos de
efectivo. Esta unidad de tiempo puede darse en días, semanas, meses o años. Para el caso
específico de nuestro ejemplo y si suponemos que la unidad de tiempo utilizada en la
proyección son meses de 30 días, el periodo de recuperación para 2.33 equivaldría a: 2 meses +
10 días aproximadamente.

MESES DÍAS

17
 2 30 X 0.33

2 9.9

Si la unidad de tiempo utilizada corresponde a años, el 2.33 significaría 2 años + 3

meses + 29 días aproximadamente.

AÑOS MESES DÍAS

2 12 X 0.33

2 3.96

2 3 30*0.96

2 3 28.8

También es posible calcular el PRI descontado. Se sigue el mismo procedimiento

tomando como base los flujos netos de efectivo descontados a su tasa de oportunidad
o costo de capital del proyecto. Es decir, se tiene en cuenta la tasa de financiación del
proyecto.

Las principales desventajas que presenta este indicador son las siguientes: Ignora los
flujos netos de efectivo más allá del periodo de recuperación; sesga los proyectos a
largo plazo que pueden ser más rentables que los proyectos a corto plazo; ignora el
valor del dinero en el tiempo cuando no se aplica una tasa de descuento o costo de
capital. Estas desventajas pueden inducir a los inversionistas a tomar decisiones
equivocadas.

Bibliografía;

 LÓPEZ DUMRAUF, G. (2006), Cálculo Financiero Aplicado, un enfoque profesional, 2a

edición, Editorial La Ley, Buenos Aires.
 GAVA, L.; E. ROPERO; G. SERNA y A. UBIERNA (2008), Dirección Financiera:
Decisiones de Inversión, Editorial Delta.
 BREALEY, MYERS Y ALLEN (2006), Principios de Finanzas Corporativas, 8ª Edición,
Editorial Mc Graw Hill.
 Bu, C. (2009). Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. México.
18
 ROCA, FLORENCIA (2011). Finanzas para Emprendedores. Amazon Kindle Publishing

Fundamentos de finanzas corporativas edición novena. Ross Westerfield Jordan

Recomendaciones y conclusiones:

Recomendación:

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  Se debe aceptar una inversión si el valor presente neto es positivo y rechazarla
si es negativo
 Con base en la regla del periodo de recuperación, una inversión es aceptable si
su periodo de recuperación calculada es menor que un número preestablecido
en años.
 Con base al TIR, una inversión es aceptable si la TIR excede el rendimiento
requerido. De lo contrario debe rechazarse.

Conclusiones:

 VPN= es una diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo

 Valuación de los flujos de efectivo descontados. Proceso de valuar una inversión
al descontar sus flujos de efectivo separados.
 El periodo de recuperación, es el tiempo para que se recupere una inversión y
genere flujos de efectivo suficientes para recobrar su costo inicial.

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