SEMANA 13

TEMA: INDICADORES FINANCIEROS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS

DE INVERSIÓN
CURSO

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

VI SEMESTRE
 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
OBJETIVO:
• Conocer los principales Indicadores utilizados para la evaluación de un Proyecto de
Inversión
• Analizar correctamente cada uno de los métodos con la finalidad de identificar la
viabilidad de un Proyecto.
• Conocer las ventajas y desventajas de cada uno de los métodos utilizados en la
evaluación de un Proyecto.
CONTENIDOS TEMÁTICOS:
• El VAN
• EL TIR
• PR

EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN - VI SEMESTRE

1. INTRODUCCIÓN
A la hora de analizar la conveniencia o no de realizar
un proyecto de inversión, es necesario utilizar ciertos
indicadores financieros que nos permiten tomar una
decisión objetiva. Estos indicadores nos dicen si el
proyecto es viable o no.
• El Valor Actual Neto (VAN),
• La Tasa Interna de Retorno (TIR) y
• El Período de recupero (PR).
La Evaluación Financiera de un proyecto consiste en
consolidar todo lo que averiguamos acerca del mismo
(estimaciones de ventas, inversión necesaria, gastos
de operación, costos fijos, impuestos, etc.) para
determinar finalmente cuál será su rentabilidad y el
valor que agregará a la inversión inicial. A
continuación detallo los pasos que hay que seguir
para una efectiva evaluación financiera.
1. Lo primero que se debe hacer es decidir cuál será
la duración de la vida del proyecto (Por ej:. 5 años)
2. Luego se debe decidir en cuántos períodos se va a
dividir la vida del proyecto. Es decir, si la evaluación
se realizara sobre una base mensual, trimestral,
semestral, anual, etc. Por ejemplo, si yo elijo dividir
la vida del proyecto en meses, eso significa que voy
a tener que calcular Ingresos, egresos, inversión,
depreciaciones, impuestos, etc., de forma mensual.
Lo normal es que los periodos sean anuales.
3. Luego debo determinar la tasa de costo de
oportunidad (To). La To es la mejor tasa que yo
podría obtener, invirtiendo el mismo dinero en otro
proyecto con un riesgo similar.
4. A continuación se debe determinar el monto de la
inversión inicial y de los flujos de fondos netos de
cada período en los que se divide el proyecto. Esto
es, el resultado por cada período de los Ingresos y
egresos de fondos. Ej:
El Año 0 se usa para registrar la inversión inicial. Y
luego, en cada uno de los años siguientes se registran
los ingresos y egresos que se generan por la
operación normal del proyecto. Eso no quite que
puedan existir 2 o más periodos de inversión sin
ningún tipo de ingreso, como podría ser por ejemplo,
en un proyecto de construcción de un edificio. Lo que
se vería como sigue:
A la hora de armar los flujos hay que tener siempre en
cuenta que son únicamente movimientos de dinero. No
son los mismos Ingresos y egresos que aparecen en el
estado de resultados de una empresa. Por ejemplo, si
se prevé que en el periodo 1 se va a realizar una venta
a crédito, la cual, nos la van a pagar en el periodo 3
¿En qué periodo se registra? La respuesta es en el
periodo 3, que es cuando efectivamente ingresa el
dinero. Mientras que en el estado de resultados, la
venta aparecerá en el periodo 1.
5. Finalmente se calculan los indicadores que nos
ayudarán a tomar la decisión final. Los indicadores
más usados son el Valor Actual Neto (VAN), la Tasa
Interna de Retorno (TIR) y el Período de recupero (PR):
VALOR ACTUAL NETO (VAN):
• Ft son los flujos de dinero en cada periodo t
• Io es la inversión realiza en el momento inicial (t = 0 )
• n es el número de periodos de tiempo
• k es el tipo de descuento o tipo de interés exigido al
inversor.
El VAN sirve para generar dos tipos de decisiones: en
primer lugar, ver si las inversiones son efectuables y
en segundo lugar, ver qué inversión es mejor que otra
en términos absolutos. Los criterios de decisión van a
ser los siguientes.
VAN > 0: el valor actualizado de los cobros y pagos
futuros de la inversión, a la tasa de descuento elegida
generará beneficios.
VAN = 0: el proyecto de inversión no generará ni
beneficios ni pérdidas, siendo su
Realización, en principio, indiferente.
VAN < 0: el proyecto de inversión generará pérdidas,
por lo que deberá ser rechazado.
VENTAJAS E INCOVENIENTES
• El VAN tiene varias ventajas a la hora de evaluar
proyectos de inversión, principalmente que es un
método fácil de calcular y a su vez proporciona útiles
predicciones sobre los efectos de los proyectos de
inversión sobre el valor de la empresa. Además,
presenta la ventaja de tener en cuenta los diferentes
vencimientos de los flujos netos de caja.
• Pero a pesar de sus ventajas también tiene alguno
inconvenientes como la dificultad de especificar una
tasa de descuento la hipótesis de reinversión de los
flujos netos de caja (se supone implícitamente que los
flujos netos de caja positivos son reinvertidos
inmediatamente a una tasa que coincide con el tipo
de descuento, y que los flujos netos de caja negativos
son financiados con unos recursos cuyo coste
también es el tipo de descuento.
EJEMPLO DE VAN:
Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y
nos prometen que tras esa inversión recibiremos 1.000
euros el primer año, 2.000 euros el segundo año, 1.500
euros el tercer año y 3.000 euros el cuarto año.
Por lo que los flujos de caja serían -
5000/1000/2000/2500/3000
Suponiendo que la tasa de descuento del dinero es un
3% al año, ¿cuál será el VAN de la inversión?
Para ello utilizamos la fórmula del VAN:

El valor actual neto de la inversión en este momento

es 1894,24 euros. Como es positiva, conviene que
realicemos la inversión.
TASA INTERNA DE RETORNO
Es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una
inversión. Es decir, es el porcentaje de beneficio o
pérdida que tendrá una inversión para las cantidades
que no se han retirado del proyecto.
Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos
de inversión que está muy relacionada con el Valor
Actualizado Neto (VAN). También se define como el
valor de la tasa de descuento que hace que el VAN sea
igual a cero, para un proyecto de inversión dado.
La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida
relativa de la rentabilidad, es decir, va a venir
expresada en tanto por ciento. El principal problema
radica en su cálculo, ya que el número de periodos
dará el orden de la ecuación a resolver. Para resolver
este problema se puede acudir a diversas
aproximaciones, utilizar una calculadora financiera o
un programa informático.
¿Cómo se calcula la TIR?
También se puede definir basándonos en su cálculo, la
TIR es la tasa de descuento que iguala, en el momento
inicial, la corriente futura de cobros con la de pagos,
generando un VAN igual a cero:

• Io es la inversión realiza en el momento inicial ( t = 0 )

• n es el número de periodos de tiempo
 Criterio de selección de proyectos según
la TIR
El criterio de selección será el siguiente donde “k” es la tasa de
descuento de flujos elegida para el cálculo del VAN:
• Si TIR > k, el proyecto de inversión será aceptado. En este caso,
la tasa de rendimiento interno que obtenemos es superior a la
tasa mínima de rentabilidad exigida a la inversión.
• Si TIR = k, estaríamos en una situación similar a la que se
producía cuando el VAN era igual a cero. En esta situación, la
inversión podrá llevarse a cabo si mejora la posición
competitiva de la empresa y no hay alternativas más
favorables.
• Si TIR < k, el proyecto debe rechazarse. No se alcanza la
rentabilidad mínima que le pedimos a la inversión.
Inconvenientes de la TIR
Es muy útil para evaluar proyectos de inversión ya que nos
dice la rentabilidad de dicho proyecto, sin embargo tiene
algunos inconvenientes:
Hipótesis de reinversión de los flujos intermedios de caja:
supone que los flujos netos de caja positivos son
reinvertidos a “r” y que los flujos netos de caja negativos
son financiados a “r”.
La inconsistencia de la TIR: no garantiza asignar una
rentabilidad a todos los proyectos de inversión y existen
soluciones (resultados) matemáticos que no tienen sentido
económico: Proyectos con varias r reales y positivas.
Proyectos con ninguna r con sentido económico.
Ejemplo de la TIR
1. Supongamos que nos ofrecen un proyecto de
inversión en el que tenemos que invertir 5.000 euros y
nos prometen que tras esa inversión recibiremos 2.000
euros el primer año y 4.000 euros el segundo año.
Por lo que los flujos de caja serían -5000/2000/4000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a
cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
tenemos una ecuación de segundo grado:
-5000(1+r)^2 + 2000(1+r) + 4000 = 0.
Esta ecuación la podemos resolver y resulta que la r
es igual a 0,12, es decir una rentabilidad o tasa interna
de retorno del 12%.
2. Veamos un caso con 5 flujos de caja: Supongamos
que nos ofrecen un proyecto de inversión en el que
tenemos que invertir 5.000 euros y nos prometen que
tras esa inversión recibiremos 1.000 euros el primer
año, 2.000 euros el segundo año, 1.500 euros el tercer
año y 3.000 euros el cuarto año.
Por lo que los flujos de caja serían -
5000/1000/2000/2500/3000
Para calcular la TIR primero debemos igualar el VAN a
cero (igualando el total de los flujos de caja a cero):
En este caso, utilizando una calculadora financiera
nos dice que la TIR es un 16%. Como podemos ver en el
ejemplo de VAN, si suponemos que la TIR es un 3% el
VAN será de 1894,24 euros.
Plazo de recuperación descontado
El plazo de recuperación descontado o payback
descontado es un método de evaluación de
inversiones dinámico que determina el momento en
que se recupera el dinero de una inversión, teniendo
en cuenta los efectos del paso del tiempo en el dinero.
Es un criterio de liquidez, que equivale al plazo de
recuperación simple o Payback, pero descontando los
flujos de caja. Se trata de ir restando a la inversión
inicial los flujos de caja descontados hasta que se
recupera la inversión y ese año será el Payback
Descontado.
La forma más sencilla de calcularlo es a través de una
hoja de cálculo. Pero también podemos calcularlo con
la fórmula del payback simple una vez hayamos
descontado los periodos al momento actual. Esta es la
fórmula para calcularlo: Donde:
a es el número del periodo inmediatamente
anterior hasta recuperar el desembolso inicial
I0 es la inversión inicial del proyecto
b es la suma de los flujos hasta el final del
periodo “a”
Ft es el valor del flujo de caja del año en que
se recupera la inversión
Ejemplo de payback descontado

Supongamos que realizamos una inversión de 1.000

euros en el año 1 y, en los próximos cuatro años, a final
de cada año recibimos 400 euros. La tasa de
descuento que utilizaremos para calcular el valor de
los flujos será 10%. Nuestro esquema de flujos de caja
sin descontar será: -1000/400/400/400/400
Para calcular el valor de cada uno de los periodos
tendremos en cuenta el año en que los recibimos:
Año 1 recibimos 400 euros, que descontados al año de la
inversión (año cero) valen 363,63 euros. Descontando todos
los flujos de caja obtenemos el siguiente esquema de flujos
descontados: -1000/363, 64/330, 58/300,53/273,2.
Si sumamos los flujos de los primeros tres años obtenemos
994,75 euros. Por lo que quedan por recuperar 5,25 euros.
Ahora aplicamos la fórmula del payback simple:
Payback descontado = 3 años + 5,25/273,2 = 3,02 años
Según este esquema de inversión tardaremos 3,02 años
en recuperar el dinero desembolsado.
Según el payback simple serían: 1000/400 = 2,5 años
Si comparamos el payback descontado, vemos que el
payback simple nos dirá que estamos recuperando la
inversión antes (2,5 años), mientras que la realidad es
que tardaremos 3,02 años utilizando 10% como tipo de
descuento. Esto es debido a que el dinero tiene menos
valor en el futuro, siempre y cuando el tipo de
descuento sea positivo.
GRACIAS