Estructura del

Capital
Capital

Fondos provistos por inversionistas como préstamos a largo y corto plazos de

individuos e instituciones, acciones preferentes, acciones comunes y ganancias
retenidas.
Estructura de capital

suele definirse como el porcentaje de cada tipo de capital provisto

por inversionistas, el total del cual suma 100%. L

La estructura óptima de capital

es la mezcla de deuda, acciones preferentes y acciones comunes

que maximiza el valor intrínseco de las acciones. Como veremos, la
estructura de capital que maximiza el valor intrínseco también
minimiza el WACC.
La política de estructura de capital implica una compensación entre
riesgo y rendimiento. Cuando se utiliza más deuda, aumenta el riesgo
del flujo de utilidades de la empresa, pero una razón de deuda más alta
por lo general lleva a una tasa de rendimiento esperada mas alta.
Se sabe que un riesgo mayor asociado a una deuda más alta tiende a
reducir el precio de las acciones de la empresa. Una tasa de
rendimiento esperada más alta hace que las acciones resulten mas
atractivas para los inversionistas y, a su vez, ello incrementa el precio de
las accione al final de cuentas.
Por tanto, la estructura de capital óptima es aquella que ofrece un
equilibrio entre riesgo y rendimiento para alcanzar la meta última de
maximizar el precio de las acciones.
Cuatro factores básicos influyen en las decisiones relativas a la estructura de capital

1. La primera es el riesgo de negocios de la empresa, o los riesgos que serían

inherentes a las operaciones de la empresa si no recurriera a la deuda. Cuanto
mayor sea el riesgo del negocios de la empresa, tanto menor será el monto
óptimo de su deuda.

2. El segundo factor básico es la posición fiscal de la empresa. Una razón

fundamental para endeudarse es que los intereses son deducibles de impuestos y,
por consiguiente, reduce el costo efectivo de la deuda.
3. La tercera consideración importante es la flexibilidad financiera, o la capacidad
para reunir capital en términos razonables, en condiciones adversas. Los tesoreros
de las empresas saben que las operaciones estables requieren de un suministro
constante de capital y que, a su vez, estas operaciones son vitales para su éxito a
largo plazo. También saben que cuando hay poco circulante en la economía o que
cuando una empresa transita dificultades operativas, entonces es necesario tener un
balance general sólido para poder obtener fondos de los proveedores de capital. Por
tanto, podría tener ventajas emitir acciones para fortalecer la base de capital y la
estabilidad financiera de la empresa.
4. El cuarto factor que determina la deuda se refiere a la actitud (conservadora o
audaz) de los administradores en cuanto al endeudamiento. Algunos
administradores son más audaces que otros y, por ende, algunas empresas se
inclinan más a recurrir al crédito con la intención de aumentar las utilidades.
RIESGO DE NEGOCIOS Y RIESGO FINANCIERO
 
Otras dos dimensiones del riesgo son:
1. Riesgo de negocios, el grado de riesgo de los activos de la compañía si no se usa
deuda.

2. Riesgo financiero, el riesgo adicional impuesto a los accionistas comunes a raíz

del uso de deuda.
El riesgo de negocios depende de varios factores y los más importantes son:

1. Variabilidad de las ventas (volumen y precio). Cuanto más estables se

mantengan los precios y las ventas unitarias (volumen) de los productos de
una empresa, si otras condiciones no varian, tanto menor será el riesgo de
negocios.

2. Variabilidad del precio de los insumos. Si los precios de los insumos

(trabajo, costos de los productos, etc.) de una empresa son muy inciertos,
entonces estará muy expuesta a un alto grado de riesgo de negocios.
3. Capacidad para ajustar los precios de los productos en razón de los
cambios en los precios de los insumos. Algunas empresas no tienen
dificultad para incrementar los precios de sus productos cuando aumentan
los costos de los insumos; cuanto mayor sea la capacidad para ajustar los
precios de venta, tanto menor será el grado de riesgo de negocios. Este
factor tiene especial importancia en periodos de alta inflación.

4. La medida en que los costos sean fijos: apalancamiento operativo. Si un

porcentaje alto de los costos de operación de una empresa, son fijos y por
esa razón no disminuyen cuando la demanda se reduce, ello incrementará
el riesgo de negocios de la empresa. Este factor se conoce como
apalancamiento operativo.
Riesgo financiero
Aumento en el riesgo de los accionistas, por encima del riesgo de
negocios básico de la empresa, resultado del uso de apalancamiento
financiero

Apalancamiento financiero
Grado en que se usan valores de renta fija (deuda y acciones pre -
ferentes) en la estruc-tura de capital de una empresa

La utilización de deuda intensifica el riesgo de negocios de la empresa

que recae en los propietarios de acciones comunes.
Entre más alto sea el porcentaje de deuda en la estructura de
capital, más riesgosa será la deuda y, por esa razón, más alta
será la tasa de interés que cobren los acreedores.
Entre más alto sea el porcentaje de deuda en la estructura de capital,
más riesgosa será la deuda y, por esa razón, más alta será la tasa de
interés que cobren los acreedores.
UTILIDADES POR ACCION = EPS=UPA
TAREA

Hallar las Utilidades por Acción (UPA) para los

escenarios con 10% de deuda, 20%, 30% 40% 50%, 60%,

graficar la relación Deuda/Activo (%) y las UPA.