Facultad de Ciencias Administrativas

E.A.P. de Negocios Internacionales

Cuestionario y Problemas:
Cap. 8, 9, 10, 11 (Fundam. de A. F.)
Problemas:
Cap. 7, 12 (Fundam. de A. F.)

Curso: Administración Financiera I

Profesor: Mauricio Pachas, Pablo

Alumnos (Grupo 8): Carpio Cáceres, Katheryne

Flores Santillan, Geraldine
León, Miguel
Noriega, Diego
Rosales, Álvaro

Ciclo: VI Turno: Noche

Aula: 401

Ciudad Universitaria, noviembre 2018

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA (VAN HOME)

PARTE 4: ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO

CAPÍTULO 8: PERSPECTIVA GENERAL DE LA ADMINISTRACIÓN DEL

CAPITAL DE TRABAJO

CUESTIONARIO:

1. ¿Qué incluye la administración del capital de trabajo? ¿Qué decisiones

funcionales implica y qué principio subyacente o compensación influye en el
proceso de decisión?

La administración del capital de trabajo incluye la administración de los activos

corrientes de la empresa y el financiamiento necesario para apoyar los activos
corrientes.
Las decisiones fundamentales que subyacen a esta administración implican las
Inversiones en activos corrientes y la combinación adecuada de financiamiento a
largo plazo para apoyar esta inversión en bienes.
Tales decisiones se rigen por la importancia del Principio de un equilibrio entre
riesgo y rentabilidad. Generalmente, El aumento de la rentabilidad sólo es posible
con la adición de riesgo.

2. Una empresa actualmente emplea una política de capital de trabajo “agresiva”

con respecto al nivel de los activos corrientes que mantiene (niveles
relativamente bajos para cada nivel posible de producción). La empresa ha
decidido cambiar a una política más “conservadora”. ¿Qué efecto probable
tendrá esta decisión en la rentabilidad y el riesgo de la empresa?

En términos generales, la rentabilidad y el riesgo asociados con los activos

corrientes están en función del nivel, la composición y la financiación de estos
activos. A medida que aumenta el nivel de activos corrientes (un movimiento hacia
una estrategia de capital de trabajo más "conservadora"), el riesgo de la empresa
generalmente disminuye pero también lo hace la rentabilidad de la empresa.

3. Las empresas de servicios públicos (agua, luz, gas) mantienen el 10% del total
de activos en activos corrientes; la industria de venta al menudeo mantiene el
60% del total de activos en activos corrientes. Explique la manera en que las
características de la industria son responsables de esta diferencia.

La diferencia en las industrias que representan el nivel de activos actuales en cada

uno de ellos es que las empresas de servicios públicos no pueden almacenar su
producto para consumo futuro. Por lo tanto, el inventario de las empresas de
 servicios públicos se limita a las partes y suministros para sus instalaciones y
equipos. No hay inventario de producto terminado. La industria del comercio
minorista se encuentra en el otro extremo del espectro. Todo su producto primero
va al inventario.

4. Distinga entre capital de trabajo “temporal” y “permanente”.

Cuando hablamos de capital de trabajo, nos referimos a activos corrientes. Por lo

tanto, capital de trabajo "temporal" es la cantidad de activos corrientes que varía
con las necesidades estacionales de una empresa. Los activos corrientes
"permanentes", por otra parte, son la cantidad de activos corrientes necesarios para
satisfacer las necesidades mínimas a largo plazo de una empresa.

5. Si la empresa adopta un enfoque de cobertura contra riesgos (hacer coincidir

el vencimiento) para el financiamiento, ¿cómo financiaría sus activos
corrientes?

Si una empresa adopta un enfoque de cobertura (de vencimiento) para la

financiación, cada activo se compensará con un instrumento de financiación del
mismo vencimiento aproximado. Las variaciones temporales o estacionales de los
activos corrientes se financiarían con deuda a corto plazo. El componente
permanente de los activos corrientes se financiaría con deuda a largo plazo o
capital.

6. Algunas empresas financian su capital de trabajo permanente con pasivos a

corto plazo (papel comercial y pagarés). Explique el efecto de esta decisión
sobre la rentabilidad y el riesgo de estas empresas.

En general, la deuda a corto plazo conlleva un menor costo explícito de capital. La

decisión de financiar el componente permanente del capital de trabajo con deuda a
corto plazo puede resultar en mayores ganancias por acción. Si los accionistas no
perciben una característica de mayor riesgo para la firma como resultado de
mayores proporciones de deuda a corto plazo, el gerente financiero puede estar
explotando una imperfección en el mercado de capitales para maximizar la riqueza
de los accionistas. Sin embargo, la existencia de esta imperfección es dudosa.

7. Suponga que una empresa financia sus activos corrientes estacionales

(temporales) con fondos a largo plazo. ¿Cuál es el efecto de esta decisión en la
rentabilidad y el riesgo de la empresa?

El uso de financiamiento permanente para necesidades a corto plazo puede resultar

en un funcionamiento ineficiente de la empresa. Durante los períodos de
 funcionamiento lento en el ciclo estacional, la empresa no podrá reducir su
volumen de activos. En consecuencia, la empresa estará pagando por el capital
cuando no es necesario. Además, el costo explícito de los fondos a largo plazo suele
ser mayor que el costo de la financiación a corto plazo. Por lo tanto, la empresa está
pagando un mayor costo de capital a cambio de una reducción en la característica
de riesgo de la empresa. La reducción puede ser insignificante en relación con el
costo pagado por ella.

8. El riesgo asociado con la cantidad de activos corrientes en general se supone

que decrece con niveles más altos de activos corrientes. ¿Es siempre correcta
esta suposición para todos los niveles de activos corrientes, en particular para
un nivel excesivamente alto comparado con las necesidades de la empresa?
Explique.

No. El aumento del nivel de los activos corrientes más allá de cierto nivel puede
realmente aumentar el riesgo como resultado del creciente riesgo de obsolescencia
del inventario, el creciente riesgo de cuentas incobrables y el creciente riesgo de
pérdida del poder adquisitivo de los activos monetarios.

9. En ocasiones, las tasas de interés a largo plazo son menores que las de corto
plazo, aunque el análisis en el capítulo sugiere que el financiamiento a largo
plazo es más costoso. Si las tasas a largo plazo son más bajas, ¿debería la
empresa financiarse por completo con deuda a largo plazo?

Mientras que las tasas de corto plazo que exceden las tasas a largo plazo hacen que
el método de financiamiento a largo plazo sea más atractivo en el momento
particular involucrado, no necesariamente lo hace más atractivo durante un período
de tiempo. El fenómeno anterior se asocia generalmente a veces cuando las tasas de
interés son altas y se espera que caigan. Durante un período de diez años, el costo
de los intereses podría ser menor mediante la financiación a corto plazo y la
refinanciación en cada vencimiento en lugar de la financiación a largo plazo de la
deuda. Esto ocurre porque las tasas a corto plazo caen suficientemente por debajo
de la actual tasa de largo plazo, de manera que el costo total de intereses asociado
con los préstamos a corto plazo es menor que el asociado con el endeudamiento a
largo plazo. Otra razón por la que la empresa podría no desear usar completamente
la deuda a largo plazo es que si hay requerimientos de fondos estacionales sería
pedir prestado en ciertos momentos cuando los fondos no eran necesarios.

10. ¿De qué manera aumenta el riesgo de la empresa al acortar la composición de

vencimiento de la deuda? ¿Por qué al aumentar la liquidez de los activos de
una empresa se reduce el riesgo?
 Un aumento en el riesgo de la empresa se produce a partir de varias fuentes.
Primero, si se requieren fondos de amortización o de amortización para la deuda,
los pagos de amortización más grandes de un programa de deuda acortado
consumen un porcentaje cada vez mayor del flujo de efectivo neto esperado del
período. Cada vez más, a medida que se acorta el vencimiento de la deuda, menores
y menores desviaciones adversas del flujo de caja esperado pueden enviar a la
empresa a insolvencia técnica. El margen de seguridad reducido frente a
fluctuaciones netas del flujo de efectivo neto resulta en un mayor nivel de riesgo
para la empresa. En segundo lugar, si no se requieren pagos de amortización (es
decir, el principal se debe en una cantidad a tanto alzado), acortar la estructura de
vencimiento resulta en rodar la deuda con más frecuencia. La empresa enfrenta el
riesgo de no poder refinanciar la deuda vencida y el riesgo de verse obligado a
pagar pagos de intereses más altos en cualquier refinanciamiento disponible.
Aumentar la liquidez de la empresa aumenta el margen de seguridad frente a las
fluctuaciones adversas de los flujos de efectivo (aumenta la probabilidad de interés
y el reembolso del capital) y, por lo tanto, reduce todos los riesgos descritos
anteriormente.

11. ¿Cuáles son los costos de mantener un nivel demasiado alto de capital de
trabajo? ¿O uno demasiado bajo?

Una inversión demasiado grande en capital de trabajo reduce la rentabilidad de la

empresa sin una reducción correspondiente en el riesgo. Un nivel demasiado bajo
de capital de trabajo también podría disminuir la rentabilidad debido a los
desabastecimientos y muy pocas ventas de crédito (debido a un excesivo estricto
política de crédito).

12. ¿Cómo se proporciona un margen de seguridad para administrar el capital de

trabajo?

Un margen de seguridad para compensar la incertidumbre puede ser proporcionado

por el aumento del nivel de activos corrientes de la empresa, mediante el aumento
del calendario de vencimiento de su deuda, o por alguna combinación de los dos.
En todos los casos, el aumento de la seguridad tiene un costo menor de rentabilidad.

PROBLEMAS:
1. Anderson Corporation (una compañía financiada en su totalidad por capital
accionario) tiene ventas de $280,000 con un 10% de margen de ganancia antes de
interés e impuestos. Para generar este volumen de ventas, la empresa mantiene una
inversión en activos fijos de $100,000. Actualmente tiene $50,000 en activos
corrientes.
a) Determine la rotación de activos totales para la empresa y calcule la tasa de
rendimiento sobre los activos totales antes de impuestos.
 b) Calcule la tasa de rendimiento antes de impuestos sobre los activos a diferentes
niveles de activos corrientes comenzando con $10,000 y aumentando en
montos de $15,000 hasta llegar a $100,000.
c) ¿Qué suposición implícita se hace sobre las ventas en el inciso b)? Evalúe la
importancia de esta suposición junto con la política para elegir el nivel de los
activos corrientes que maximizará el rendimiento sobre los activos totales
como se calculó en el inciso b).
2. Malkiel Corporation hizo la proyección a tres años de su inversión en activos que se
presenta en la siguiente tabla. Encontró que las cuentas por pagar y los acumulados
tienden a igualar un tercio de los activos corrientes. Ahora tiene $50 millones en
capital accionario y el resto del financiamiento se proporciona a través de la deuda
a largo plazo. Las utilidades retenidas suman $1 millón por trimestre.

ACTIVOS ACTIVOS
FIJOS CORRIENTES
FECHA (en millones) (en millones)
31/3/X1 $5 $21
(ahora) 0
30/6/X1 5 30
1
30/9/X1 5 25
2
31/12/X1 5 21
3
31/3/X2 5 22
4
30/6/X2 5 31
5
30/9/X2 5 26
a) 6 Grafique la
31/12/X2 5 22 trayectoria
7
de 31/3/X3 5 23 tiempo para
i) 8 activos
fijos 30/6/X3 5 32 y ii) activos
9
30/9/X3 6 27 totales
0 (menos
31/12/X3 6 23 cantidad de
1

financiamiento espontáneo por cuentas por pagar y acumulados).

b) Diseñe un plan de financiamiento suponiendo que su objetivo es usar un enfoque
de cobertura contra riesgos (hacer coincidir el vencimiento).

3. Mendez Metal Specialties, Inc., tiene un patrón estacional en su negocio. Solicita

un préstamo dentro de una línea de crédito en el Central Bank que se ubica 1%
arriba de la tasa preferencial. Sus requerimientos de activos totales ahora (al final
del año) y los requerimientos estimados para el año próximo (en millones) son:

Hoy 1er 2do 3er 4to

TRIMESTR TRIMEST TRIMEST TRIMEST
E RE RE RE
Requerimientos de activos $4.5 $4.8 $5.5 $5.9 $5.0
totales

Suponga que estos requerimientos se nivelan dentro del trimestre. Por ahora la
compañía tiene
$4.5 millones en capital de accionistas más deuda a largo plazo más el componente
permanente de los pasivos corrientes, y esa cantidad permanecerá constante durante
el año.
La tasa preferencial actual es del 11% y la compañía no espera cambios en esa tasa
para el próximo año. Mendez Metal Specialties también está considerando emitir
una deuda a plazo medio a un interés del 13.5 por ciento. Al respecto, está
estudiando tres cantidades alternativas: cero,
$500,000 y $1 millón. Para todos los requerimientos adicionales de fondos se
pedirán préstamos dentro de la línea de crédito de la compañía.
a) Determine los costos totales de pedir prestado para el corto y mediano plazos según
cada una de las tres alternativas para el año próximo. (Suponga que no hay
cambios en los pasivos corrientes que no sean los préstamos). ¿Qué alternativa es la
menos costosa?
b) ¿Existe algo más que merezca nuestra atención además del costo esperado?
CAPÍTULO 9: ADMINISTRACIÓN DE EFECTIVO Y VALORES
COMERCIALES

CUESTIONARIO:

1. Defina la función de Administración de efectivo.

La administración de efectivo es hacer frente a aquellas necesidades que tiene la

empresa y exigen saldos exclusivos en efectivo, algunas de las necesidades se
puede satisfacer con equivalente a efectivo sin necesidad de recurrir a un préstamo
bancario.
La administración de efectivo incluye la eficiencia de cobro, desembolsos e
inversión temporal.

2. Explique el concepto de banco de concentración.

La empresa que usa una red de lockboxes (es aquella herramienta más importante
para acelerar la cobranza de remesas) y la que tiene numerosos puntos de venta que
reciben fondos en el mostrador tienen algo en común. Ambas tendrán saldos de
depósitos en varios bancos regionales. Cada empresa verá que tiene ventajas al
desplazar todos estos depósitos a un punto central, que se conoce como banco
concentrador.

3. Explique de qué manera el sistema de lockbox puede mejorar la eficiencia de

la administración de efectivo.

El beneficio con respecto a eficiencia de la administración de efectivo de este

sistema consiste en que los cheques son depositados antes, no después, de cualquier
 procesamiento y trabajo de contabilidad. En resumen, el lockbox elimina la
flotación de procesamiento (el tiempo entre la recepción de remesas por la
compañía y su depósito en el banco). En la actualidad, gracias a la tecnología
moderna, los usuarios de este sistema también se benefician con las mejoras en el
manejo de datos y la automatización de los flujos de información.

4. Los instrumentos del mercado de dinero se usan como vehículos de inversión

para efectivo que, de otra manera, estaría inactivo. Analice el criterio más
importante para la selección de activos al invertir temporalmente el efectivo
inactivo.

La seguridad del principal es la prueba básica que deben pasar los valores
comerciales, esto es, la probabilidad de obtener la misma cantidad de dinero
invertido originalmente. La seguridad se juzga con respecto a los valores del Tesoro
de Estados Unidos, que se considera cierta si se conservan hasta el vencimiento.
Para valores diferentes a los que emite el Tesoro, la seguridad variará dependiendo
del emisor y del tipo de valor emitido. Es indispensable un grado relativamente alto
de seguridad para que pueda considerarse seriamente la inclusión de un valor en el
portafolio de valores comerciales a corto plazo de la empresa.

5. Analice el efecto de las operaciones bancarias en el lockbox sobre los saldos de

efectivo en la corporación.

El efecto de las operaciones bancarias en el lockbox son las mejoras en la cobranza,

conforme el panorama de la cobranza continúa evolucionando, la búsqueda de
métodos de cobro más rápidos y menos costosos ha despertado el interés en
alternativas al desplazamiento físico de los cheques de papel por todo el proceso de
cobranza. Aunque el objetivo final puede ser eliminar por completo los cheques de
papel, por lo cual se quiere lograr un sistema basado en papel más eficiente y
efectivo en costos.

6. Una empresa desea mantener cierta porción de su portafolio de valores

comerciales para satisfacer necesidades de efectivo imprevistas. ¿Es más
adecuado el papel comercial o las letras del Tesoro como inversiones a corto
plazo en este segmento de efectivo rápido? ¿Por qué?

Es más adecuado las Letras de Tesoro como inversión a corto plazo, porque los
costos de las transacciones implicadas en la venta de letras del Tesoro en el
mercado secundario son bajos. Además estos valores tienen vencimiento de menos
de un año y cumplen con necesidades de corto plazo de los inversionistas. En
general, los valores del Tesoro constituyen la inversión más segura y bursatilizable
en el mercado de dinero.
Mientras el papel comercial consiste en pagarés no garantizados a corto plazo
emitidos por compañías financieras y ciertas empresas industriales.
7. ¿Qué son los saldos bancarios de compensación, y por qué no son iguales para
todos los cuentahabientes?

Son aquellos requerimientos de que la empresa mantenga cierta cantidad de

depósitos de demanda para retribuir al banco por sus servicios se basa en la
rentabilidad de la cuenta.
Porque los bancos difieren en el método de análisis de la cuenta, la determinación
de los saldos de compensación varía. Por lo tanto, es conveniente que la empresa
pida informes y encuentre el banco que requiere los saldos de compensación más
bajos para un nivel dado de actividad. Si una empresa tiene contratado un préstamo
con un banco, es posible que le pidan que mantenga saldos más altos que los
requeridos para compensar al banco por la actividad en su cuenta.

8. ¿Qué es la flotación neta? ¿Cómo puede una compañía “jugar con la

flotación” en sus desembolsos?

La flotación neta es el resultado de los retrasos entre el tiempo en que se expiden

los cheques y su liberación posterior por el banco. Hay posibilidad que la compañía
tenga un saldo de efectivo negativo en sus libros y uno positivo en el banco, ya que
los cheques que la compañía acaba de expedir pueden estar todavía pendientes de
pago.
"Jugar con la flotación" es cuando la magnitud de la flotación neta se puede
estimar con precisión y es posible reducir los saldos en el banco e invertir los
fondos para ganar un rendimiento positivo.

9. Suponiendo que el rendimiento sobre los activos reales de una compañía

excede el rendimiento sobre los valores comerciales, ¿por qué debe una
compañía poseer valores comerciales?

Una compañía debe poseer valores comerciales porque la mayoría de las empresas
de negocios establecen un nivel meta para los saldos de efectivo que deben tener y
no quieren saldos con exceso de efectivo porque pueden ganar intereses si invierten
estos fondos en valores comerciales. Cuanto mayor es la tasa de interés sobre estos
valores, por supuesto, mayor es el costo de oportunidad de mantener saldos
inactivos. El nivel óptimo de efectivo debe ser el mayor entre: 1. los saldos para
transacciones requeridas cuando la administración de efectivo es eficiente y 2. los
requerimientos de saldo de compensación de los bancos comerciales con los que la
empresa tiene cuentas de depósito.

10. ¿En qué condiciones será posible que una compañía no tenga efectivo en
valores comerciales? ¿Son realistas estas condiciones?
 La mayoría de las empresas de negocios establecen un nivel meta para los saldos de
efectivo que deben tener. No quieren saldos con exceso de efectivo porque pueden
ganar intereses si invierten estos fondos en valores comerciales. Cuanto mayor es la
tasa de interés sobre estos valores, por supuesto, mayor es el costo de oportunidad
de mantener saldos inactivos. El nivel óptimo de efectivo debe ser el mayor entre:
1. los saldos para transacciones requeridas cuando la administración de efectivo es
eficiente y 2. los requerimientos de saldo de compensación de los bancos
comerciales con los que la empresa tiene cuentas de depósito.

11. ¿Cuáles son los tres motivos para tener efectivo?

Los motivos para tener efectivo son los siguientes:
1- Motivo transaccional: para cumplir con los pagos, como compras, salarios,
impuestos y dividendos, que surgen diariamente en el curso de los negocios.
2- Motivo especulativo: para aprovechar las oportunidades temporales, como una
baja repentina en el precio de la materia prima.
3- Motivo precautorio: para mantener una reserva y poder cumplir con
necesidades de efectivo inesperadas. Cuanto más predecibles son los flujos de
entrada y salida de efectivo para una empresa, menos efectivo se necesita tener
como medida de precaución. La posibilidad de obtener préstamos con rapidez
para satisfacer salidas de efectivo emergentes también reduce la necesidad de
este tipo de saldo en efectivo.

12. Compare las aceptaciones bancarias y las letras del Tesoro como inversiones
en valores comerciales para la corporación.

Aceptaciones bancarias. Las aceptaciones bancarias son letras de cambio (notas de

promesa a corto plazo) que obtiene una empresa en un banco para ayudar a
financiar el comercio nacional y extranjera. Al “aceptar” la letra de cambio, un
banco se compromete a pagar al portador de ésta una cantidad de dinero establecida
cuando llegue el vencimiento. El banco termina sustituyendo su propio crédito por
el del prestatario. Por lo tanto, el valor crediticio de la aceptación bancaria se juzga
principalmente con respecto a la aceptación de la letra de cambio por parte del
banco. Sin embargo, quien emite la letra de cambio permanece como responsable
secundario para el portador en caso de que el banco falle. Las letras de cambio
aceptadas son instrumentos negociables que en general tienen plazo de vencimiento
menor a seis meses y son de muy alta calidad. Se negocian en el mercado
extrabursátil. Las tasas sobre las aceptaciones bancarias tienden a ser un poco más
altas que las tasas de las letras del Tesoro con el mismo plazo de vencimiento, y
ambas se venden con descuento. Las aceptaciones bancarias pueden estar en bancos
nacionales y en grandes bancos extranjeros donde el rendimiento tiende a ser más
alto.
Las Letras de Tesoro como inversión a corto plazo, porque los costos de las
transacciones implicadas en la venta de letras del Tesoro en el mercado secundario
son bajos. Además estos valores tienen vencimiento de menos de un año y cumplen
 con necesidades de corto plazo de los inversionistas. En general, los valores del
Tesoro constituyen la inversión más segura y bursatilizable en el mercado de
dinero.

13. Compare el comercio electrónico (CE), el intercambio electrónico de datos

(IED), la transferencia electrónica de fondos (TEF) y el IED financiero (IEDF)

Comercio electrónico (CE) es el Intercambio de información de negocios en

formato electrónico (sin papel), incluyendo el uso de Internet: El Intercambio
electrónico de datos (IED) es la transferencia de datos de negocios de manera
electrónica en un formato estructurado, legible en una computadora: Transferencia
electrónica de fondos (TEF) es el intercambio electrónico de información entre dos
instituciones depositarias que da por resultado la transferencia de valor (dinero) y
por último el IED financiero (IEDF) es la Transferencia de información electrónica
relacionada con las finanzas entre una compañía y su banco o entre bancos.

14. ¿Qué es la subcontratación (outsourcing)? ¿Por qué una compañía

subcontrataría algunos o todos sus procesos de administración de efectivo? ¿A
qué se refiere la subcontratación del proceso de negocios (SPN)?
Subcontratación (outsourcing) es realizar una operación de negocios contratando
para ello a una empresa externa, en el país o en el extranjero, en vez de hacerla “en
casa”.
La subcontratación tiene un gran potencial para reducir los costos de una compañía.
Además, la subcontratación libera tiempo y personal de manera que la compañía se
pueda enfocar más en su negocio básico.
La Subcontratación del proceso de negocios (SPN) es la Modalidad de
subcontratación en la que el proceso de negocios completo se maneja con los
servicios de un tercero.

15. ¿Cómo fue que la ley Check 21 en Estados Unidos generó la oportunidad para
que los Bancos ahorraran tiempo y dinero?
Ley de liberación de cheques para el siglo XXI (Check 21) Ley federal en Estados
Unidos que facilita el intercambio de cheques electrónicos al permitir que los
bancos intercambien archivos de imágenes de cheques de manera electrónica y,
cuando sea necesario, generen legalmente “cheques sustitutos” en papel
equivalentes, a partir de las imágenes, para presentarlos a los bancos que no aceptan
cheques electrónicos.
Así, este servicio permite que se interrumpa el envío de los cheques en papel
rápidamente y luego se liberen de manera electrónica. Una vez más, si existe la
necesidad de un cheque en papel, siempre es posible generar un “cheque sustituto”.
CAPÍTULO 10: ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS POR COBRAR E
INVENTARIOS

1. ¿Es siempre una buena política reducir las deudas incobrables de la empresa
“deshaciéndose de los morosos”?

Sí, porque las empresas establecen políticas de recuperación de inversión para un

determinado tiempo, por lo cual establece la recuperación de capital a corto o
mediano plazo, para tenerla como cuenta por cobrar, si el moroso llega a pasar de
ciertas políticas establecidas, la empresa llegaría a comprenderlo como una cuenta
incobrable. Lo cual no es para nada beneficioso para la empresa.

2. ¿Cuáles son los efectos probables sobre las ventas y las ganancias de cada una
de las siguientes políticas de crédito?

a) Un alto porcentaje de pérdidas por deudas incobrables, pero una rotación

de cuentas por cobrar y una tasa de rechazo de crédito normales.

La empresa vende, su mercadería sale pero no ingresa efectivo; es decir no

genera ganancias ya que las ventas se quedan en cuentas por cobrar que al final
terminan convirtiéndose en incobrables existiendo así un alto porcentaje de
pérdidas por dichas deudas incobrables y la empresa no puede recuperar sus
inversiones debido a la cantidad de morosos.

b) Un alto porcentaje de cuentas vencidas, pero una tasa baja de rechazo de

crédito.
 La empresa al otorgar créditos de manera fácil tiene un volumen alto de ventas y
por ende representa en papeles ganancias, más no siendo la realidad ya que no se
ve el efectivo reflejado y disponible para nuevas inversiones, sino que se quedan
en cuentas vencidas.

c) Un porcentaje bajo de cuentas vencidas, pero una tasa de rechazo de

crédito alta y una tasa de rotación de cuentas por cobrar alta.

Al tener la empresa políticas de crédito estrictas los clientes tienen que cumplir
con sus obligaciones de manera oportuna generando así movimiento constante
en las cuentas por cobrar, pero estas se convierten rápidamente en efectivo ya
que los clientes no se atrasan en sus pagos.

d) Un porcentaje bajo de cuentas vencidas y una tasa de rechazo de crédito

baja, pero una tasa de rotación de cuentas por cobrar alta.

La empresa al tener una tasa baja de rechazo de crédito tendrá ventas

considerables lo que le dará movimiento a sus cuentas por cobrar yal sus clientes
pagar de manera oportuna la empresa tendrá un bajo porcentaje de cuentas
vencidas teniendo así la oportunidad de tener su dinero para poder invertirlo en
el negocio.

En sí está sería la manera correcta que una empresa debería tener en sus
operaciones, ya que se tienen ventas, se generan ganancias, y principalmente no
se tiene una cartera alta de cuentas por cobrar.

3. ¿Es necesariamente malo prolongar el periodo de cobranza? Explique.

Sí, porque al prolongar la cobranza, la empresa no dispondrá de ese efectivo para

usarlo en sus actividades económicas o cubrir sus pagos.

4. ¿Cuáles son las diferentes fuentes de información que usted puede usar para
analizar a un solicitante de crédito?

 Información por parte del mismo solicitante de crédito, mediante el formulario

de declaración de bienes.
 Información compartida entre compañías sobre deudas que se les haya otorgado
a dicho cliente.
 Asesorarse de que la persona a quien se le va a otorgar el crédito cuente con
ingresos que sustenten el pago de su deuda/obligación
 Verificación en la base de datos sobre la calificación que tiene la persona
acreedora en deudas anteriores.

5. ¿Cuáles son los principales factores que pueden variar al establecer una
política de crédito?

 Factores internos:
 La capacidad y los recursos internos que se tengan para otorgar créditos.
 Difícil localización del cliente y dificultad de transporte.
  Grado de eficiencia, y suficiente capital de trabajo para financiar ventas a
plazos.

 Factores externos:
 La situación socioeconómica y estabilidad financiera que vive el país en el
tiempo en que dichas políticas deben implementarse, modificarse o
sustituirse.
 Situación del mercado; que se traduce en la posibilidad de conocer la
situación, calidad y manejo del mercado, comportamiento de la
competencia, condiciones de los proveedores, situación de los clientes, etc.

6. Si los estándares de crédito para la calidad de las cuentas aceptadas cambian,

¿qué aspectos resultan afectados?

Los costos que surgen en los créditos que se expanden, el trabajo de oficina
implicado a las cuentas de cheques adicionales y de dar servicios a un volumen
adicional de cuentas por cobrar; otro costo sería la probabilidad de pérdidas por
cuentas incobrables.

7. ¿Por qué se llega al punto de saturación en el dinero gastado en cobranzas?

Porque corresponde a un nivel de consumo en el cual la utilidad total es máxima y

la utilidad marginal es cero, las unidades adicionales del producto hacen que
disminuya la utilidad total y la utilidad marginal llega hacer negativa, El problema
radica cuando este porcentaje sobrepasa los límites esperados aunque considerando
muchas veces como el paso final del ciclo del crédito

8. ¿Cuál es el propósito de establecer una línea de crédito para una cuenta?

¿Cuáles son los beneficios de este acuerdo?

El propósito es promover la demanda de un producto lo que a su vez podría llevar a

más ventas y ganancias más altas.
Los beneficios son las ventas adicionales y el rendimiento sobre la inversión, con el
establecimiento de políticas con los plazos de crédito.

9. El análisis de la política de inventarios es análogo al análisis de la política de

crédito. Proponga una medida para analizar la política de inventarios que sea
análoga a la de cuentas por cobrar antiguas.

La política de inventario consiste en el conjunto de reglas y procedimientos que

asegura la continuidad de la producción de una empresa permitiendo seguridad
razonable y el análisis de política de crédito que son los lineamientos que se
utilizará el gerente financiero de una empresa con la finalidad de otorgar facilidades
de pago a un determinado cliente.

10. ¿Cuáles son las primeras implicaciones para el gerente financiero de los costos
de ordenar, los costos de almacenar y el costo de capital en lo que respecta al
inventario?
 Los costos de ordenar son constantes sin importar el tamaño del pedido ya que el
costo de hacer pedido y el costo de mantener se basa en la compra de materia prima
o de otros artículos por el cual representan costos administrativos.
Los costos de almacenar, manejar y asegurar el inventario junto con el rendimiento
de la inversión se basa en mantener la mercancía de un periodo establecido.

11. Explique cómo la administración de inventarios eficiente afecta la liquidez y la

rentabilidad de la empresa.

Afecta en los costos totales de mantener el inventario, estas incluyen los costos de
almacenamiento y manejo y el rendimiento requerido sobre el capital de inventario
en el inventario. Además se corre peligro de obsolescencia o deterioro del mismo lo
que puede afectar en la liquidez y rentabilidad de la empresa.

12. ¿Cómo puede la empresa reducir su inversión en inventarios? ¿En qué

costos puede incurrir la empresa con una política de inversión en inventarios
muy baja?

En una organización en la que colaboré, me topé con que la política de inventarios

era de 30 días. ¿Por qué? Porque alguien en un momento de la historia de la
organización así lo decidió y se quedó como parte de una cultura y de un proceso.
Si hay productos que se venden de manera constante, con una demanda constante y
tu proveedor te da 8 días de tiempo de entrega, ¿Para qué guardar 30 días de
inventario? Estás incurriendo en un costo financiero innecesario. En la curva de
madurez de un producto, te darás cuenta de que hay productos nuevos, productos en
crecimiento, productos maduros y productos en declive o de salida.

13. Explique cómo una demanda estacional grande complica la administración del
inventario y la programación de la producción.

Cuando la demanda o el uso del inventario son inciertos, el gerente financiero

puede intentar poner en práctica políticas que reduzcan el tiempo de entrega
promedio requerido para recibir el inventario, una vez que se hace su pedido para
un tiempo de entrega menor se necesitará un inventario de seguridad menor y
menos inversión total en inventarios si todo lo demás permanece igual, un mayor
costo de oportunidad de los fondos invertidos en el inventario significa un mayor
incentivo para reducir este tiempo de entrega.

14. ¿Representan los inventarios un a inversión en el mismo sentido de los activos

fijos? Los inventarios representan bienes destinados a las ventas en el curso
normal de los negocios.

Para mayor amplitud de las funciones y servicios de los inventarios depende de la

naturaleza y el tipo de empresa, la importancia de los gastos de materiales y bienes
de equipo y organización de la empresa.

15. ¿La tasa de rendimiento requerido para la inversión en inventarios de

materias primas debe ser la misma que para los productos terminados?
 La cantidad óptima a ordenar para un artículo dado del inventario depende del
pronóstico de uso del artículo, el costo de ordenarlo y el costo demande tenerlo en
inventario. Los costos de mantener la mercancía por unidad, C, representan el costo
de almacenar, manejar y asegurar el inventario junto con el rendimiento requerido
sobre la inversión en inventario durante un periodo. Se supone que estos costos son
constantes por unidad de inventario y

CAPÍTULO 11: FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

CUESTIONARIO:

1. Explique por qué el crédito comercial de los proveedores es una “fuente de

fondos espontánea”.

El crédito comercial es una fuente de fondos para el comprador porque no tiene que
pagar por los bienes sino hasta después de recibirlos. Si la empresa paga
automáticamente sus facturas cierto número de días después de la fecha de la
facturación, el crédito comercial se convierte en una fuente espontánea (o
integrada) de financiamiento que varía con el ciclo de producción.

2. El crédito comercial de los proveedores es una fuente de fondos muy costosa

cuando no se aprovechan los descuentos. Explique por qué muchas empresas
se apoyan en esta fuente de fondos para financiar su capital de trabajo
temporal.

Muchas empresas se apoyan en esta fuente de fondos para financiar su capital de

trabajo temporal porque a pesar de ser costosa cuando no se aprovechan los
descuentos, se puede aprovechar el tiempo que se dispone del dinero del crédito
comercial para la producción u otros manejos operacionales en la empresa.
 Conforme la empresa aumenta su producción y las compras correspondientes, las
cuentas por pagar aumentan y proveen parte de los fondos necesarios para financiar
el incremento en la producción

3. Demorar las cuentas por pagar suministra fondos “gratis” a los clientes por un
periodo corto. Sin embargo, el proveedor tendrá problemas financieros serios
si todos sus clientes demoran sus cuentas. Analice la naturaleza de los
problemas que puede enfrentar un proveedor y sugiera enfoques diferentes
para manejar esta demora.

Un gran número de proveedores permitirán que una empresa demore sus pagos si es
honesta con el proveedor y cumplida con sus pagos.
Pero si esto no se llega a dar, lo recomendable es darle un descuento por pronto
pago y poner ciertas condiciones para que no haya una demora excesiva en el pago
a los proveedores.

4. Suponga que una empresa eligió restringir su política de crédito de “2/10, neto
90” a “2/10, neto 30”. ¿Qué efecto podría esperar la empresa sobre su
liquidez?

Lo que esto genera es un aumento en el tiempo en el que disponga de su liquidez

pues lo que está haciendo es acelerar el cobro de sus cuentas a crédito.

5. ¿Por qué los gastos acumulados son una fuente más espontánea de
financiamiento que el crédito comercial de los proveedores?

En un sentido, los gastos acumulados representan financiamiento sin costo. Los

servicios se prestan a cambio de salarios, pero no se paga a los empleados sino
hasta la fecha establecida, y los empleados están de acuerdo con ello. Así, los
gastos acumulados representan una fuente de financiamiento libre de intereses.

6. ¿Por qué la tasa sobre el papel comercial suele ser menor que la tasa
preferencial que cobran los banqueros y mayor que la tasa de las letras del
Tesoro?

El papel comercial se vende con un descuento de su valor nominal. El interés que

paga el emisor del papel comercial se determina por el tamaño del descuento y el
tiempo de vencimiento.
Su costo de interés es normalmente del 2 al 4% por debajo de la tasa preferencial.
Y la rasa de letras del Tesoro, por orden del Estado no puede ser menor que el del
papel comercial.

7. ¿Por qué una empresa pide un préstamo bancario a tasas mas altas en vez de
emitir papel comercial?

El papel comercial es un título de crédito o pagaré negociable sin garantía

específica, emitido por sociedades anónimas y/o mercantiles. Un préstamo
 bancario, por lo tanto, es el crédito que concede un banco. Por lo general, esta
operación comienza cuando una persona acude a la entidad bancaria para solicitar
dinero prestado. Porque existe un menor riesgo del valor del dinero en el tiempo.

8. ¿Quién puede emitir papel comercial y con qué finalidad?

El motivo de la emisión de papel comercial es conceder al deudor un mayor plazo

para el pago de la deuda comercial. Por tanto, el papel comercial es un instrumento
que nace de la actividad comercial y supone un derecho de cobro frente al cliente.

9. ¿En que difieren las aceptaciones bancarias y el papel comercial como medio
de financiamiento?

Las Aceptaciones Bancarias son letras de cambio emitidas por empresas a su propia
orden, aceptadas por instituciones de Banca Múltiple con base en créditos que estas
Instituciones conceden a dichas empresas. Difieren del papel comercial en tanto la
forma de beneficio del cliente o causa distinta.

10. Compare una línea de crédito con un acuerdo de crédito continuo (revolvente).

Un crédito revolvente o crédito es un tipo de crédito que no tiene un número fijo de

cuotas, en contraste con el crédito convencional. Una línea de crédito es una forma
de crédito otorgado a un gobierno, empresa o individuo por un banco u otro tipo de
institución financiera similar.

11. ¿Si usted fuera un prestatario, preferiría solicitar un préstamo cuyo interés se
paga al vencimiento o un “descontado”, es decir, uno en el que el interés se
paga con anticipación? Suponga que todos los demás factores permanecen sin
cambio. ¿Y si fuera un prestamista?

Si fuera un prestatario aceptaría la versión del descontado debido a que produce un

menor riesgo en el futuro, aunque en el presente significa menor solvencia.
Si fuese prestamista seria lo contrario ya que en el largo plazo desembolsare mayor
dinero debido a los intereses.

12. ¿Qué determina si un arreglo para un préstamo es con garantía o sin

garantía?

Un préstamo sin aval es un tipo de crédito para el cual no es necesario presentar

garantía ni garante (tercera persona que garantiza el pago, o “avalista”).
El préstamo con garantía personal es aquél en el que el prestatario responde con el
conjunto de su patrimonio (bienes y derechos), presente y futuro, de manera
general, sin que ningún bien concreto quede afecto o sujeto al pago del préstamo de
forma especial.

13. ¿Cómo prestamista, ¿Cómo determinaría el porcentaje que está dispuesto a

adelantar considerando un tipo específico de colateral?
 Un préstamo colateral es un artículo de valor y el banco o la institución de crédito
te presta la cantidad de dinero por el valor de tu garantía. Los préstamos
garantizados son llamados préstamos de garantía colateral debido a que los bancos
ganan de cualquier manera. El porcentaje se determinaría dependiendo del cliente y
su historial crediticio, como sus datos e información particular.

14. Como consultor financiero para una compañía, ¿Cómo procedería para
recomendar si es conveniente usar una asignación de cuentas por cobrar o un
arreglo de factoraje?

Factoraje es una transacción en la cual una empresa vende sus cuentas por cobrar, o
facturas, a una compañía financiera comercial tercera, también conocida como un
"factor”. as cuentas por cobrar es un concepto de contabilidad donde se registran
los aumentos y las disminuciones derivados de la venta de conceptos distintos a
mercancías o prestación de servicios, única y exclusivamente a crédito
documentado (títulos de crédito, letras de cambio y pagarés) a favor de la empresa
y para esto existen programas para llevar a cabo las operaciones.

15. Liste los activos que aceptaría como colateral sobre un préstamo a corto plazo
en su orden de preferencia. Justifique sus prioridades.

 Acciones: debido a que poseen potencial de rentabilidad

 Bienes muebles: bienes de fácil acceso y de rápida adquisición
 Bienes inmuebles: bienes con mayor peso valorativo.

16. ¿Cuál de los métodos de financiamiento a corto plazo considerados en este

capítulo sería más probable que usaran las siguientes empresas? Explique su
razonamiento.

a) Un procesador de materia prima, como una mina o una maderera.

Financiamiento negociado

b) Un vendedor minorista como una tienda de electrodomésticos o un

distribuidor de equipo de sonido.
Factoraje de cuentas por cobrar

c) Una compañía internacional.

Financiamiento negociado

d) Un vendedor de bienes de consumo duraderos, como una agencia de venta

de automóviles.
Financiamiento espontaneo

17. Al elegir una composición de financiamiento a corto plazo, ¿Qué factores debe
considerarse?
  Crédito Comercial.
Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del
financiamiento de inventario como fuentes de recursos

 Crédito Bancario.
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio
de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.

 Pagaré.
Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito,
dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré

 Línea de Crédito.
La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un
período convenido de antemano.

 Papeles Comerciales.
Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no
garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros

FUNDAMENTOS DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA (VAN HOME)

CAPÍTULO 7: ANÁLISIS DE FONDOS, ANÁLISIS DE FLUJO DE EFECTIVO

Y PLANEACIÓN FINANCIERA

PROBLEMAS:
1. Shmenge Brothers Accordion Company reporta los siguientes cambios desde el año
anterior. Clasifique estos elementos como una fuente o como uso de fondos.
ELEMENTO ELEMENTO
FUENTE Efectivo −$ 100 Cuentas por pagar +$300 FUENTE
USO Cuentas por cobrar + 700 Gastos acumulados − 100 USO
FUENTE Inventario − 300 Deuda a largo plazo − 200 USO
USO Dividendos pagados + 400 Ganancia neta + 600 FUENTE
FUENTE Depreciación +1,000 Adiciones a activos fijos + 900 USO

2. Balance general comparativo de Svoboda Corporation al 31 de diciembre (en

millones)
PASIVOS Y CAPITAL
ACTIVOS 20X1 20X2 DE ACCIONISTAS 20X1 20X2
Efectivo $5 $3 Pagarés $20 $0
Cuentas por cobrar 15 22 Cuentas por pagar 5 8
Inventarios 12 15 Salarios devengados 2 2
Activos fijos netos 50 55 Impuestos acumulados 3 5
Otros activos 8 5 Deuda a largo plazo 0 15
Acciones ordinarias 20 26
 Utilidades retenidas 40 44

Activos totales $90 $100 Total de pasivos y $90 $100

capital de accionistas

Estado de pérdidas y ganancias y utilidades retenidas en el año que terminó el 31 de

diciembre de 20X2 para Svoboda Corporation (en millones)
Ventas netas $48
Gastos
Costo de bienes vendidos $25
Gastos de ventas, generales y 5
administrativos
Depreciación 5
Interés 2 37
Ingreso neto antes de impuestos $11
Menos: impuestos 4
Ingreso neto $7
Más: utilidades retenidas el 31/12/X1 40
Subtotal $47
Menos: dividendos 3
Utilidades retenidas el 31/12/X2 $44

a) Prepare un estado de flujo de fondos (fuentes y usos) para 20X2 de Svoboda

Corporation.

Estado de flujo de fondos (fuentes y usos) para 20X2 de Svoboda Corporation (en
millones).

FUENTES USOS

Incremento, utilidades $4 Incremento, activos fijos netos $5

retenidas
Incremento, acciones 6 Incremento, cuentas por cobrar 7
ordinarias
Incremento, cuentas por 3 Incremento, inventarios 3
pagar
Incremento, deuda a largo 15 Disminución, pagarés 20
plazo
Disminución, efectivo 2
Disminución, otros activos 3
Incremento, impuestos 2
acumulados
$ 35 $ 35

b) Prepare un estado de flujos de efectivo para 20X2 usando el método indirecto para
Svoboda Corporation.
Estado de flujos de efectivo para 20X2 usando el método indirecto para Svoboda
Corporation (en millones).
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ingreso neto $
7
Depreciación
5
Efectivo suministrado (o usado) por activos y pasivos corrientes relacionados
con la operación
Incremento, cuentas por pagar
6
Incremento, cuentas por cobrar
(7)
Incremento, inventarios
Disminución, otros activos (3)

3
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades operativas $
11
FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
$
Incremento, activos fijos netos
(5)
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades de inversión $
(5)
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Incremento, deudas a largo plazo $
Disminución, pagarés 15
Incremento, utilidades retenidas
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades financieras (20)

4
$
(1)

Incremento (o disminución) en el efectivo $

(2)
Efectivo, 31 de diciembre, 20X1
5
Efectivo, 31 de diciembre, 20X2 $
3

Flujos de efectivo complementarios declarados

Interés pagado $
2
Impuestos pagados
4
3. Los estados financieros para Begalla Corporation son los siguientes.

Balance general comparativo para Begalla al 31 de diciembre (en millones)

ACTIVOS 20X1 20X2 PASIVOS 20X1 20X2

Efectivo $4 $5 Cuentas por pagar $8 $10

Cuentas por cobrar 7 10 Pagarés 5 5
Inventarios 12 15 Salarios devengados 2 3
 Impuestos acumulados 3 2
Total de activos 23 $30 Total de pasivos $18 $20
corrientes corrientes
Activos fijos netos 40 40 Deuda a largo plazo 20 20
Acciones ordinarias 10 10
Utilidades retenidas 15 20
Total $63 $70 Total $63 $70

Estado de pérdidas y ganancias en 20X2 para Begalla (en millones)

Ventas $95
Costo de bienes vendidos $50
Gastos de ventas, generales y 15
administrativos
Depreciación 3
Interés 2 70
Ingreso neto antes de impuestos $25
Impuestos 10
Ingreso neto $15

a) Prepare un estado de
Estado de fuentes y usos de fondos para Begalla Corporation (en millones).

FUENTES USOS

Incremento, utilidades $5 Incremento, cuentas por cobrar $3

retenidas
Incremento, cuentas por 2 Incremento, inventarios 3
pagar
Incremento, salarios 1 Disminución, impuestos acumulados 1
devengados
Incremento, efectivo 1
$8 $8

b) Prepare un estado de flujo de efectivo usando el método indirecto para Begalla

Corporation

Estado de flujo de efectivo para Begalla Corporation (en millones)

 FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ingreso neto $
15
Depreciación
3
Efectivo suministrado (o usado) por activos y pasivos corrientes relacionados
con la operación
Incremento, cuentas por pagar
2
Incremento, cuentas por cobrar
(3)
Incremento, inventarios
Incremento, salarios devengados (3)
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades operativas
1
$
(3)

FLUJOS DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIÓN

Activos fijos netos $
(0)
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades de inversión $
(0)
FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Incremento, utilidades retenidas $
Efectivo neto suministrado (o usado) por actividades financieras 5
$
5

Incremento (o disminución) en el efectivo $

1
Efectivo, 31 de diciembre, 20X1
4
Efectivo, 31 de diciembre, 20X2 $
5
Flujos de efectivo complementarios declarados
Interés pagado $
2
Impuestos pagados
10

4. Prepare un presupuesto de efectivo para Ace Manufacturing Company, indique las

percepciones y los desembolsos en mayo, junio y julio. La empresa desea mantener en
todo momento un saldo en efectivo mínimo de $20,000. Determine si será necesario
pedir prestado o no durante el periodo; en caso afirmativo, indique cuándo y por cuánto.
Desde el 30 de abril, la empresa tuvo un saldo de $20,000 en efectivo.

VENTAS REALES VENTAS PRONOSTICADAS

Eenero $50,000 Mayo $ 70,000
Febrero 50,000 Junio 80,000
Marzo 60,000 Julio 100,000
Abril 60,000 Agosto 100,000
  Cuentas por cobrar: 50% del total de ventas es para efectivo. El 50% restante se
cobrará por igual en los dos meses siguientes (la empresa incurre en una pérdida
insignificante por deuda incobrable).
 Costo de bienes fabricados: 70% de las ventas: 90% de este costo se paga el
siguiente mes y el 10% restante más de un mes después.
 Gastos de ventas, generales y administrativos: $10,000 por mes más el 10% de
ventas. Todos estos gastos se pagan durante el mes en el que se generan.
 Pagos de interés: un pago de interés semestral sobre $150,000 de bonos
circulantes (cupón del 12%) se paga durante julio. También se hace un pago
anual de $50,000 al fondo de amortización en ese momento.
 Dividendos: un pago de $10,000 de dividendos se declara y se efectúa en julio.
 Gastos de capital: se invertirán $40,000 en la planta y equipo en junio.
 Impuestos: se harán pagos de impuestos por $1,000 en julio.

Presupuesto de efectivo (en miles de dólares)

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto

Ventas 50 50 60 60 70 80 100 100
Cobros en efectivo
50% de ventas en este mes 35 40 50
25% de ventas en el mes pasado 15 17.5 20
25% de ventas hace 2 meses 15 15 17.5
Total de percepciones de efectivo 65 72.5 87.5
Costo de bienes fabricados (70%
de ventas) 42 42 49 56 70
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto
Desembolso de efectivos para
compras y gastos de operación
Costo de bienes fabricados
90% del mes pasado 37.8 44.1 50.4
10% de hace 2 meses 4.2 4.2 4.9
Gasto de ventas, generales y
administrativos 17 18 20
Pagos de interés 0 0 200
Dividendos 0 0 10
Gastos de capital 0 0 1
Total de desembolsos 59 66.3 286.3
Percepciones de efectivo menos
desembolsos en efectivo 6 6.2 (198.8)

Mayo Junio Julio

Efectivos iniciales 20.0 26.0 32.2
Percepciones de efectivo menos
desembolsos en efectivo 6.0 6.2 (198.8)
Saldo de efectivos 26.0 32.2 (166.6)

Será necesario pedir un préstamo en el mes de Julio y debe ser como mínimo de US$ 18'660,000 para que quede un saldo en
efectivo mínimo de US$ 20,000
5. Con base en la siguiente información, elabore un presupuesto de efectivo para Central
City Department Store para los primeros seis meses de 20X2.
a) Todos los precios y costos permanecen constantes.
b) El 75% de las ventas son a crédito y el 25% en efectivo.
c) Con respecto a las ventas a crédito, el 60% se cobra en el mes posterior a la venta,
el 30% en el segundo mes y el 10% en el tercero. Las pérdidas por deudas
incobrables son insignificantes.
d) Las ventas reales y estimadas son:

Octubre 20X1 $300,00 Marzo $200,00

0 20X2 0
Noviembre 350,000 Abril 20X2 300,000
20X1
Diciembre 400,000 Mayo 250,000
20X1 20X2
Enero 20X2 150,000 Junio 200,000
20X2
Febrero 20X2 200,000 Julio 20X2 300,000

e) Los pagos de compras de mercancías son del 80% de las ventas anticipadas del
siguiente mes.
f) Los sueldos y salarios son:

Enero $30,000 Marzo $50,000 Mayo

Febrero 40,000 Abril 50,000
$40,000
Junio

35,000

g) La renta es de $2,000 al mes.

h) El interés de $7,500 se vence el último día de cada trimestre calendario y no se
han planeado dividendos en efectivo trimestrales.
i) Un pago por adelantado de impuestos por $50,000 para 20X2 se vence en abril.
j) Se planea una inversión de capital de $30,000 en junio que se pagará entonces.
k) La compañía tiene un saldo en efectivo de $100,000 el 31 de diciembre de 20X1,
que es el nivel mínimo deseado de efectivo. Se pueden pedir prestados fondos en
múltiplos de $5,000. (Ignore el interés de estos préstamos).
 Presupuesto de efectivo (en miles de dólares)

Octubre Nov. Dic. Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
Ventas 300 350 400 150 200 200 300 250 200 300
Cobros
25% de ventas en efectivo 75 88 100 38 50 50 75 63 50
75% de ventas a crédito 225 263 300 113 150 150 225 188 150
60% del mes anterior 180 68 90 90 135 113
30% de hace 2 meses 79 90 34 45 45 68
10% de hace 3 meses 23 26 30 11 15 15
Total de percepciones de
efectivo 319 234 204 221 258 245
Compras de mercancía 160 140 210 175 140 210
Octubre Nov. Dic. Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio
Desembolso de efectivos
para compras y gastos de
operación
Pagos de compras 160 140 210 175 140 210
Sueldos y salarios 30 40 50 50 40 35
Renta 2 2 2 2 2 2
Interés 0 0 8 0 0 8
Pago adelantado de
impuestos 0 0 0 50 0 0
Inversión de capital 0 0 0 0 0 30
Total de desembolsos 192 182 270 277 182 285
Percepciones de efectivo
menos desembolsos en
efectivo 127 52 (66) (56) 76 (40)

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Efectivos iniciales 100 227 279 213 157 233
Percepciones de efectivo
menos desembolsos en
efectivo 127 52 (66) (56) 76 (40)
Saldo de efectivos 227 279 213 157 233 193

No necesitamos pedir fondos prestados, ya que tenemos un saldo en efectivo mayor a US$
100,000 en cada mes.

6. Use el presupuesto de efectivo que trabajó en el problema 5 y la siguiente

información adicional para elaborar un pronóstico de estado de pérdidas y ganancias
para la primera mitad de 20X2 para Central City Department Store. (Observe que la
tienda mantiene un inventario de seguridad).
a) El inventario el 31/12/X1 era $200,000.
b) La depreciación se calcula linealmente sobre $250,000 de activos con una
vida promedio restante de 10 años y sin valor de rescate.
c) La tasa de impuestos es del 50 por ciento.
 Estado de pérdidas y ganancias (en miles de dólares)

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ventas Netas 150 200 200 300 250 200
Costo de ventas 133 88 276 231 64 250
Ganancia bruta 17 112 (76) 69 186 (50)
Gastos 192 182 269.5 277 182 284.5
Depreciación 2.08 2.08 2.08 2.08 2.08 2.08
Ganancia antes de impuestos (177.1) (72.1) (347.6) (210.1) 1.9 (336.6)
Impuestos 50% (88.5) (36.0) (173.8) (105.0) 1.0 (168.3)
Ganancia después de impuestos (88.5) (36.0) (173.8) (105.0) 1.0 (168.3)

7. Con base en la siguiente información y la contenida en los problemas 5 y 6, elabore

un balance general a partir del 30 de junio, 20X2, para Central City Department Store.
(Suponga que las cuentas por pagar se quedan igual que el 31 de diciembre, 20X1)
Balance general de Central City Department Store el 31 de diciembre, 20X1

ACTIVOS PASIVOS Y ACCIONARI

CAPITAL O
Efectivo $100,000 Cuentas por $130,000
pagar
Cuentas por 427,500 Bonos 500,000
cobrar
Inventario 200,00 Acciones
ordinarias y
Activos fijos 250,000 utilidades 347,500
netos retenidas
$977,500 $977,500

8. Liz Clairorn Industries tiene $40 millones en capital de accionistas y ventas de $150
millones el año pasado.
Datos
 Capital de accionistas: $40 millones
 Ventas el año pasado: $150 millones

a.Sus razones meta son activos a ventas, 0.40; margen neto de ganancias, 0.07;
deuda a capital accionario, 0.50, y retención de utilidades, 0.60. Si estas razones
corresponden al estado estable, ¿cuál es la tasa de crecimiento sustentable?

DATOS
A/S= 0.40
NP/S= 0.07 ( 0.6 )( 0.07 )( 1.5 )
b= 0.60 TCS= =0.1869
D/Eq= 0.50 0.4−[ ( 0.6 )( 0.7 )( 1.5 ) ]
TCS= 18.69%

b. ¿Cuál sería la tasa de crecimiento sustentable el año próximo si la compañía

saliera del estado estable y tuviera las siguientes metas? Razón de activos a
ventas, 0.42; margen neto de ganancias, 0.06; razón de deuda a capital accionario,
0.45; dividendos de $5 millones, y ningún nuevo financiamiento de capital de
accionistas.

DATOS
A/S= 0.42 ->
S/A=2.3809
( 40−5 ) ( 1.45 ) (2.3809 ) 1
NP/S= 0.06
D/Eq= 0.45
Dividendos=5 millones
TCS=
[ ]( )
1−[ ( 0.06 ) ( 1.45 )( 2.3809 ) ] 150
−1

Capital de accionistas=0
TCS= 0.0159=1.59%

9. Herb I. Vore Hydroponics Corporation desea lograr un incremento del 35% en ventas
el próximo año. Las ventas el año pasado fueron de $30 millones y la compañía tiene
capital de accionistas de $12 millones. Ahora intenta recaudar $0.5 millones en nuevo
capital accionario mediante la venta de acciones ordinarias a funcionarios. No ha
planeado dividendos. Tentativamente, la compañía ha establecido las siguientes razones
meta: activos a ventas, 0.67; margen neto de ganancias, 0.08, y razón de deuda a capital
accionario, 0.60. La compañía determinó que estas razones no son suficientes para
generar un crecimiento en ventas del 35 por ciento.

DATOS
A/S= 0.67
NP/S= 0.08
D/Eq= 0.6
Dividendos=0
Capital de accionistas=12 millones
Eq nuevo= 0.5 millones

a.Con las otras dos razones meta constantes, ¿qué razón de activos a ventas sería
necesaria para lograr el 35% de incremento en ventas?
 1
0.35=
[ ( x)
( 12−0.5 ) ( 1.6 )

1
1−[ ( 0.08 )( 1.6 ) ( ) ]
x
( 1

]
30 )
−1

1/x = 2.05/6.236

RPTA: X = 3.04 = A/S= (razón de activos a ventas)

b. Con las otras dos razones constantes, ¿qué margen neto de ganancias sería
necesario?

(12−0.5 ) ( 1.6 ) ( 1.4925 ) 1

0.35=
[ ](
1−[ ( X ) ( 1.6 ) ( 1.4925 ) ] 30 )
−1

X=0.355/3.22

RPTA: X= 0.1102 = NP/S = margen neto de ganancias

c.Con las otras dos razones constantes, ¿qué razón de deuda a capital sería
necesaria?

(12−0.5 ) ( 1+ X ) ( 1.4925 ) 1
0.35=
[ ](
1−[ ( 0.08 ) ( 1+ X ) ( 1.4925 ) ] 30
−1)
X= 1.428/1.258

RPTA: X = 1.14 = D/Eq = razón de deuda a capital

CAPÍTULO 12: PRESUPUESTO DE CAPITAL Y ESTIMACIÓN DE LOS
FLUJOS DE EFECTIVO

PROBLEMAS:

1. Tal vez la empresa Thoma Pharmaceutical Company compre equipo para pruebas de
ADN con costo de $60,000. Se espera que este equipo reduzca los costos de mano de
obra del personal clínico en $20,000 anuales. El equipo tiene una vida útil de cinco
años, pero está en la clase de propiedad de tres años para fines de recuperación de costo
(depreciación). No se espera valor de rescate al final. La tasa fiscal corporativa para
Thoma (que combina impuestos federales y estatales) es del 38% y su tasa de
rendimiento requerida es del 15 por ciento. (Si las ganancias después de impuestos
sobre el proyecto son negativas en cualquier año, la empresa compensará la pérdida
contra otros ingresos en ese año). Con base en esta información, ¿cuáles son los flujos
de efectivo relevantes?

Paso A: Estimación inicial del flujo de salida de efectivo

Costo del "nuevo" bien $ 60.000
+ Gastos capitalizados (envío e instalación) $ 0
= Flujo de salida de efectivo inicial $ 60.000
FINAL DEL AÑO 1 2 3 4 5
Paso B: Cálculo de flujos de efectivo netos incrementales intermedios (años 1 a 4)
Cambio neto en ingresos de operación sin depreciación
$ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000 $ 20.000
- Incremento neto en cargos por depreciación fiscal
-$ 19.998 -$ 26.670 -$ 8.886 -$ 4.446
= Cambio neto en ingresos antes de impuestos
$ 2,00 -$ 6.670 $11.114 $ 15.554 $ 20.000
-(+) Incremento (o decremento) neto en Impuestos (tasa del 38%)
-$ 0,76 $ 2.535 -$ 4.223 -$ 5.911 -$ 7.600
= Cambio neto en ingresos después de impuestos
$ 1,24 -$ 4.135 $ 6.891 $ 9.643 $ 12.400
+ Incremento neto en cargos por depreciación fiscal
$ 19.998 $ 26.670 $ 8.886 $ 4.446
= Flujos de efectivo netos incrementales para los años 1 a 4:
$ 19.999 $ 22.535 $ 15.777 $14.089
Paso C: Cálculo del flujo de efectivo neto incremental del último año
= Flujo de efectivo incremental para el último año antes de las consideraciones de
finalización del proyecto $ 12.400
+ Valor de rescate final de "nuevos" bienes $ 0
- Impuestos por venta o enajenación de "nuevos" bienes $ 0
= Flujo de efectivo neto incremental del último año $ 12.400

2. En el problema 1, suponga que se espera un 6% de inflación en los ahorros de mano

de obra durante los últimos cuatro años, de manera que los ahorros el primer año serán
de $20,000, en el segundo serán de $21,200, y así sucesivamente.
a. Con base en esta información ¿cuáles son los flujos de efectivo relevantes?
b. Si se necesitara capital de trabajo de $10,000 adicionales al costo del equipo y esta
inversión adicional fuera necesaria durante la vida del proyecto, ¿cuál sería el
efecto sobre los flujos de efectivo relevantes? [Todo lo demás es igual que el
problema 2, inciso a)].

FIN DEL AÑO

1 2 3 4
1 Ahorros 106000 106000 106000 106000
Ahorro de mano de obra 20000 21200 22400 23600
2 Depreciación nueva 98000 160000 95000 53000
3 Depreciación antigua 3600 52000 11000 0
4 Depreciación incremental 94400 108000 84000 53000
5 Cambio en las ganancias antes 11600 -2000 22000 53000
de impuesto
6 Impuestos 4640 -800 8800 21200
7 Cambio en las ganancias 6960 -1200 13200 31800
después de impuestos
8 Cambio en el flujo de efectivo 101360 106800 97200 84800
operativo
 9 Valor de rescate 0 0 0 0
1 Flujo de efectivo neto 101360 106800 97200 84800
0

3. La ciudad de San José debe reemplazar algunas de sus revolvedoras de concreto por
unidades nuevas. Se le han presentado dos ofertas y ha evaluado con minuciosidad las
características de desempeño en diferentes camiones. Las unidades Rockbuilt, que
tienen un costo de $ 74,000, son las mejores. Su vida útil es de ocho años, suponiendo
que en el quinto año se reconstruya su motor. Se espera que, en los primeros cuatro
años, los costos de mantenimiento sean de $ 2,000 al año, seguidos por costos de
mantenimiento y reconstrucción por un total de $13,000 anuales en el quinto año. Se
calcula que, al final de los ocho años, los camiones tendrán un valor residual de $9,000.
La oferta de Bulldog Trucks, Inc., es de $59,000 por unidad. Los costos de
mantenimiento por camión serán más elevados. Se espera que sean de $3,000 el primer
año y que se incrementen en $1,500 anuales hasta el octavo año. En el cuarto año, será
necesario reconstruir el motor y esto significará para la empresa un desembolso de
$15,000, además de los costos de mantenimiento ese año. Al final de los ocho años, las
unidades de Bulldog tendrán un valor residual de $5,000.
a. Si el costo de oportunidad de los fondos de la Ciudad de San José es de 8%, ¿cuál
es la oferta que debe aceptar? No es necesario hacer ninguna consideración fiscal
porque Ciudad de San José no paga impuestos.
b. Si su costo de oportunidad fuera de 15%, ¿cambiaría su respuesta?

FIN DEL AÑO

1 2 3 4 5
Ahorros 10600 10600 10600 10600 13000
Ahorro de mantenimiento 2000 2120 2240 2360 6000
Depreciación nueva 9800 16000 9500 5300 5150
Cambio en las ganancias 800 -5400 1100 5300 7850
antes de impuesto
Impuestos 1200 7520 1140 -2940 -1850
Cambio en las ganancias 8600 8480 8360 8240 7000
después de impuestos
Cambio en el flujo de -7800 -13880 -7260 -2940 850
efectivo operativo
Valor de rescate 9000 21400 8400 0 -2700
Flujo de efectivo neto -400 -12920 -40 8240 9700
4. US Blivet está contemplando la compra de una máquina de extrusión más avanzada
para sustituir la que usan actualmente en su proceso de producción. Los ingenieros de
producción aseguran que la nueva máquina entregara el volumen actual de producción
con mayor eficiencia. Ellos observan los siguientes hechos que apoyan su afirmación:
 La máquina antigua se puede usar 4 años más. Tiene un valor de rescate actual
de $8,000, pero si se conserva hasta el final de su vida útil tendrá un valor de
rescate final de $2,000. Este será el último año que se deprecie esa máquina, y la
cantidad de $4,520 dólares de depreciación es igual al valor en libros (fiscal)
depreciado restante de la máquina.
 La nueva máquina de extrusión avanzada cuesta $60,000. Su valor de rescate
final se proyecta en $15,000 al final de los 4 años de vida útil. La nueva máquina
se ubica en la clase de propiedad de 3 años para la depreciación SMARC.
 La nueva máquina reducirá el uso de mantenimiento y de mano de obra en
$12,000 anuales,
 Los impuestos sobre las ganancias incrementales se pagan a una tasa del 40%.
Calcule los flujos de efectivo incrementales anuales esperados para los años 1 a 4, al
igual que el flujo de efectivo inicial de salida estimado.

FIN DEL AÑO

1 2 3 4
Valor de rescate actual 16000 15000 10000 45200
(antigua)
Valor de rescate actual (nueva) 15000
Mano de obra reducción por -12000 -12000 -12000 -12000
mejora
Depreciación nueva 4000 3000 -2000 33200
Cambio en las ganancias antes 2000 1000 -4000 31200
de impuesto
Impuestos 800 400 -1600 12480
Cambio en las ganancias 3200 2600 -400 20720
después de impuestos
Cambio en el flujo de efectivo 2400 2200 1200 8240
operativo
Valor de rescate 13600 12800 8800 36960
Flujo de efectivo neto 1600 800 -3200 24960

5. En el problema 4, suponga que acaba de descubrir que los ingenieros de producción

se equivocaron dos veces en sus afirmaciones de los hechos relevantes con respecto a la
compra potencial de la nueva máquina.
 Los ingenieros no observaron que además del precio de facturación de $60,000 por
la nueva máquina, deben pagarse $2,000 de instalación.
 El valor de rescate actual de la antigua máquina no es de $8,000, sino sólo de
$3,000.
Con base en esta nueva información, ¿cuáles son los flujos de efectivo relevantes para
estos problemas de remplazo?
FIN DEL AÑO
1 2 3 4
Valor de rescate actual 16000 15000 5000 45200
(antigua)
Valor de rescate actual (nueva) 15000
Instalación 2000 2000 2000 2000
Mano de obra reducción por -12000 -12000 -12000 -12000
mejora
Depreciación nueva 4000 3000 -7000 33200
Cambio en las ganancias antes 2000 1000 -9000 31200
de impuesto
Impuestos 800 400 -3600 12480
Cambio en las ganancias 3200 2600 -3200 20720
después de impuestos
Cambio en el flujo de efectivo 2400 2200 400 8240
operativo
Valor de rescate 13600 12800 8800 36960
Flujo de efectivo neto 1600 800 9200 24960